摘要：發(fā)展證券市場直接融資、創(chuàng)新以股份公司為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度迫切需要現(xiàn)資銀行的介入，可投資銀行在我國尚剛剛起步，如何盡快建立和完善我國的投資銀行體系已成為當(dāng)今我國理論界、政府管理當(dāng)局和實際工作部門面臨的嚴(yán)峻課題。對此，盡管理論界提出了不少觀點和主張，但加強中外投資銀行的合作不失為一條捷徑。本文嘗試性地分析了中外投資銀行合作的現(xiàn)狀及存在的主要問題，探討了發(fā)展中外投資銀行合作的原則與策略選擇。

關(guān)鍵詞：投資銀行；合作；國際化；并購重組

中圖分類號：F8309文獻標(biāo)識碼：A文章編號：1000176X（2000）03004604

一、中外投資銀行合作的現(xiàn)狀與問題

由于受我國金融國際化程度和國內(nèi)投資銀行發(fā)展水平的制約，中外投資銀行的合作目前尚不可能大規(guī)模發(fā)展，但作為我國改革開放的必然結(jié)果，近年來其仍得到了一定的發(fā)展，并取得了可喜的成績。其中由中國建設(shè)銀行、摩根斯坦利公司、中國經(jīng)濟技術(shù)投資擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團投資組建的我國第一家完整意義上的投資銀行———中金公司便是中外合資投資銀行的成功先例。此外，雙方在組織承銷團方面的合作發(fā)展也比較快，如：我國B股、H股、紅籌股、N股、ADRs和各種國際債券的發(fā)行和承銷主要都是采取中外投資銀行的方式來完成的。在合作基金方面，盡管尚無證券投資基金合作的先例，但產(chǎn)業(yè)投資基金合作卻得到了較快的發(fā)展。如始發(fā)于1989年由中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司、香港匯豐集團及渣打集團聯(lián)合創(chuàng)立的中國基金首期集資就達3900萬港元。不過與此同時中外投資銀行在合作中也暴露出許多問題，面臨著一系列的困難。

（一）缺乏合作的國內(nèi)宏觀環(huán)境

一資本市場理論概述

1.1資本市場在市場經(jīng)濟中的重要作用

資本市場作為金融市場最重要的組成部分，在現(xiàn)代經(jīng)濟當(dāng)中發(fā)揮著不可替代的作用。

1.2資本市場的概念與分類

資本市場是金融市場的重要組成部分，作為與貨幣市場相對應(yīng)的概念，資本市場著眼于從長期限上對融資活動進行劃分，它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動組成的市場。是提供一種有效地將資金從儲蓄者（同時又是證券持有者）手中轉(zhuǎn)移到投資者（即企業(yè)或政府部門，它們同時又是證券發(fā)行者）手中的市場機制。在西方發(fā)達資本主義國家，資本市場的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場。

我們可以將資本市場進行分類。從宏觀上來分，資本市場可以分為儲蓄市場、證券市場（又可分為發(fā)行市場與交易市場）、長期信貸市場、保險市場、融資租賃市場、債券市場、其他金融衍生品種市場等。其中證券市場與債券市場又形成了資本市場的核心。

內(nèi)容摘要:改革開放以來我國國民經(jīng)濟的持續(xù)增長和國民財富的積累,以及人們投資理財欲望的日趨強烈,使投資銀行業(yè)具備巨大的發(fā)展?jié)摿?經(jīng)驗和數(shù)學(xué)模型證實,隨著國民財富的增長,投入到風(fēng)險資產(chǎn)中的財富也會隨之增長,從而刺激提供專業(yè)化投資理財服務(wù)的投資銀行發(fā)展。因此,只要金融監(jiān)管部門能妥善解決資本市場所存在的深層次問題,加強投資者對資本市場的信心,投資銀行業(yè)的振興和繁榮必會實現(xiàn)。

關(guān)鍵詞:財富風(fēng)險資產(chǎn)股權(quán)分置投資銀行

一般認(rèn)為現(xiàn)代意義上的投資銀行發(fā)端于英國。18世紀(jì)后期,倫敦的商人銀行率先為外國政府和從事國際業(yè)務(wù)的大公司籌集長期資金,投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為它們的主要業(yè)務(wù)。19世紀(jì)末20世紀(jì)初,歐美資本市場發(fā)展迅速,投資銀行業(yè)獲利豐厚,誘致商業(yè)銀行紛紛在利益驅(qū)動下,將短期資金用于長期的證券投資,造成資本市場泡沫泛濫,并導(dǎo)致了1929—1933年的大蕭條。因此,美國于1933年制定并通過了《格拉斯—斯特格爾法》等一系列相關(guān)法規(guī),使投資銀行與商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營。

20世紀(jì)60年代,歐美經(jīng)濟獲得了高速發(fā)展,新技術(shù)革命和金融創(chuàng)新浪潮風(fēng)起云涌,金融市場的全球聯(lián)系日益增強,各國金融管理當(dāng)局紛紛放松金融管制,突破了銀證保分業(yè)經(jīng)營的限制,形成了一批聲譽卓著的現(xiàn)資銀行,如高盛、花旗集團、環(huán)球金融、摩根士丹利、美林等。目前現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)種類繁多,主要有:證券發(fā)行及承銷,證券交易經(jīng)紀(jì)及自營、公司財務(wù)顧問及投資咨詢、基金管理及運作、收購及兼并等。

從歐美投資銀行發(fā)展的歷程可以看出,隨著國民財富的大量積累,人們的投資、理財觀念日趨強烈,需要把很大一部分財富投入股票及債券等風(fēng)險資產(chǎn)中,期望通過資產(chǎn)組合以實現(xiàn)財富的保值增值。由于專業(yè)知識能力有限及信息不對稱,人們希望有特定的機構(gòu)提供投資理財方面的專業(yè)化服務(wù),從而極大的促進了投資銀行業(yè)的發(fā)展。高度發(fā)達的資本市場在為人們的投資理財提供了豐富的金融工具的同時,也刺激了能提供專業(yè)化投資理財服務(wù)的投資銀行的發(fā)展。

投資銀行業(yè)發(fā)展的數(shù)學(xué)模型論證

一、投資銀行的組織結(jié)構(gòu)

組織結(jié)構(gòu)是指組織的基本架構(gòu)，是對完成組織目標(biāo)的人員、工作、技術(shù)和信息所作的制度性安排，是組織職能和效率的統(tǒng)一體．體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營特點和戰(zhàn)略思想。對于投資銀行來說，其經(jīng)營傳遞效率和管理的有效性乃至核心競爭力的形成需要合理有效的組織結(jié)構(gòu)安排。一般說來，現(xiàn)資銀行有以下幾種組織結(jié)構(gòu)模式：

1.職能型組織結(jié)構(gòu)

呈金字塔型，從總裁到部門經(jīng)理，再到一般員工，整個組織處于一種井然有序的狀態(tài)。目前，我國大多數(shù)投行實行的是這種模式。

2.事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)

是按業(yè)務(wù)范圍（或按地區(qū)）組成一個組織單位，每個組織單位都具有其獨立完整的責(zé)任公司體制，各個事業(yè)部實行相對獨立經(jīng)營、獨立核算．擁有高度經(jīng)營自主的權(quán)力，根據(jù)最高管理層的方針、政策和統(tǒng)一制度，全權(quán)指揮其所轄各單位的生產(chǎn)經(jīng)營活動，對上級賦予任務(wù)全面負(fù)責(zé)。

摘要：投資銀行是證券市場的媒介，在證券市場中發(fā)揮著溝通各市場參與主體，促進市場高效運作的作用。發(fā)展投資銀行是證券市場直接融資發(fā)展的內(nèi)在呼喚。當(dāng)我國投資銀行激烈的競爭中不斷成長、壯大后，我們會感激是競爭給了我們成熟與成功的機會。

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)；投資銀行的功能；優(yōu)化資源配置機遇與挑戰(zhàn)；發(fā)展趨勢。

1、中國投資銀行業(yè)存在的問題

對于我們當(dāng)前正處在由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的過渡時期中的中國經(jīng)濟來說，經(jīng)濟的重組實現(xiàn)成了中國經(jīng)濟未來的希望的關(guān)鍵點。而從容應(yīng)對經(jīng)濟重組的制度關(guān)鍵是融資制度的創(chuàng)新和投資銀行的發(fā)展。對絕大多數(shù)企業(yè)來說，傳統(tǒng)的證券市場門檻過高，可望而不可及。近年來國家和地區(qū)政府出臺了一系列政策，但各項政策和企業(yè)需求的吻合度有限，造成了金融市場的不平衡。達到信貸標(biāo)準(zhǔn)、贏利性良好的企業(yè)未必需要貸款，而急需資金支持的"微型企業(yè)"和初生期企業(yè)卻因達不到各類政策標(biāo)準(zhǔn)而被拒之門外，形成了一個怪圈。所以發(fā)展證券市場直接融資是融資制度創(chuàng)新的突破點和必然要求。投資銀行的業(yè)務(wù)包括租賃業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化和從屬業(yè)務(wù)。

近20年改革的使居民成為最大的盈余部門和儲蓄主體，企業(yè)成為最大的虧損部門和投資主體，儲蓄與投資主體分離，且差異不斷擴大。國民收入分配結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)的多元化、社會化要求社會融資結(jié)構(gòu)的多元化、社會化、市場化，以有效實現(xiàn)儲蓄與投資的再聚合。

我國上市公司偏好股權(quán)融資，融資制度改革嚴(yán)重滯后于分配改革導(dǎo)致股權(quán)與債權(quán)之間的比例關(guān)系并沒有真實合理地決定和體現(xiàn)公司基本權(quán)利分布狀況，其融資結(jié)構(gòu)沒有產(chǎn)生應(yīng)有的治理效應(yīng)。融資結(jié)構(gòu)仍以壟斷信用于國有銀行為典型特征，四大國有銀行壟斷分割儲蓄信貸市場，證券市場直接融資占社會融資的比重雖然不斷提高，但仍然占極少比重，社會資金直接轉(zhuǎn)化企業(yè)資本機制缺位，收入分配結(jié)構(gòu)和社會融資直接轉(zhuǎn)化企業(yè)資本機制缺位，收入分配結(jié)構(gòu)和社會融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重錯位。國有企業(yè)資金需求"剛性"，依賴國有銀行貸款，負(fù)債率不斷攀升，債臺高筑，陷入嚴(yán)重的債務(wù)困境；居民投資渠道和選擇空間狹小，居民盈余在銀行部門高度沉積，低風(fēng)險甚至無風(fēng)險，收益穩(wěn)定；國有銀行軟資產(chǎn)硬負(fù)責(zé)，信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化，成為各種社會經(jīng)濟矛盾的焦點和貨幣信用風(fēng)險的集結(jié)點；財政收支連年失衡，赤字積累負(fù)擔(dān)加重。其結(jié)果是社會資金有效環(huán)流機制嚴(yán)重梗阻。