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摘要:闡述了電力改革市場化取向的必然要求及如何實施融資項目資本管理，并提出從商業(yè)票據(jù)融資、資產(chǎn)支持證券化觸資、組建電力產(chǎn)業(yè)本論文由整理提供投資基金、融資租貨四種新型的融資方式，以開創(chuàng)電力投融資的街思路。

我國的電力投融資體制經(jīng)歷了從計劃到市場的巨大轉(zhuǎn)變。其間，“撥改貸”、集資辦電、“債轉(zhuǎn)股”及項目法人負責制的確立，使得電力投融資體制幾經(jīng)轉(zhuǎn)型，不斷健全和完善。

對于投資不同的體制有不同的模式。市場經(jīng)濟條件下的投資主要是圍繞資本市場而展開的，更多的是講證券、金融、風險、收益、資本資產(chǎn)定價、投資組合績效、利率和債券管理等等。計劃經(jīng)濟框架下的投資，主要是圍繞項目而展開的，就是所謂“大基建”體制。目前，盡管已經(jīng)把“投資體制”擴展為“投融資體制”，但仍然是在項目層次上講融資。隨著電力體制改革的深化、市場主體的完善，必然要求電力投融資體制由“項目管理”向“資本管理”轉(zhuǎn)變。

1我國電力改革市場化取向的必然要求

廠網(wǎng)分開后，出現(xiàn)了電力投融資的新主體，并將形成四個層面，并因此構(gòu)成我國電力工業(yè)發(fā)展形勢下的多元化投融資主體。

第一個層面是廠網(wǎng)分開后形成的七個投融資主體，即國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司和五家發(fā)電集團公司，是我國國家層面上的投融資主體。它們將經(jīng)營、管理原國家電力公司所經(jīng)營管理的約l萬多億元的發(fā)電資產(chǎn)和電網(wǎng)資產(chǎn)。在這一層面上還有二峽總公司、國投電力公司和國華電力公司等。

第二個層面是以電力建設基金由地方政府支配的那部分組建的各省、市、自治區(qū)的電力開發(fā)公司或電力投資公司。從1988年到2000年底，前后13年累計征收電力建設基金約940億元人民幣，其中由地方政府支配的資金約407億元人民幣。

第三個層面是由外商直接投資的電力企業(yè)。隨著改革開放的逐步深人，我國電力工業(yè)利用外資的渠道不斷拓寬。一方面是利用世界銀行貸款、亞洲開發(fā)銀行貸款、外國政府貸款、國際商業(yè)銀行貸款等作為重點項目的融資;另一方面，外商直接投資辦電也得到不斷發(fā)展。外資來源幾乎涉及到世界上所有的發(fā)達國家和地區(qū)，從而形成電力工業(yè)利用外資的多樣化的基本格局。到2001年底，我國累計批準外資投資電力的金額已超過千億美元，實際利用外資額也超過500億美元，其中原國家電力公司系統(tǒng)‘不包括華能集團)利用外資簽約額達128億美元，累計使用額86億美元。

第四個層面是由電力行業(yè)內(nèi)部其他企業(yè)和非電力行業(yè)以及地區(qū)之間橫向聯(lián)合組成的企業(yè)。例如一些金融機構(gòu)、煤炭、冶金和地方小企業(yè)投資辦電，北京與內(nèi)蒙、山西聯(lián)合辦電等。這些投融資主體是在1985年國務院批轉(zhuǎn)國家經(jīng)貿(mào)委等部門《關于鼓勵集資辦電和實行多種電價的暫行規(guī)定》后慢慢形成的。

同時.未來電力投資需求量大。我國“十五”期間新增電源投資包括結(jié)轉(zhuǎn)投資規(guī)模約5400億元人民幣，共需要資本金(按規(guī)定20%計算)約為1080億元人民幣;全國電網(wǎng)建設與改造項目需要資金約3700億元人民幣，需要資本金(按規(guī)定20%計算)740億元人民幣?！笆濉钡健笆濉彼膫€五年計劃中，電力建設項目總計所需資金約4萬億元人民幣，其中資本金需要8000億元人民幣。無論是項目資本金還是項目融資都將出現(xiàn)較大缺口。

而當前，我國電力投融資體制主要還是項目管理型，存在諸多弊端:一是以具體項目為核心融資，建管分離，管理效率低下;二是投資主體未能實現(xiàn)多元化;共是融資方式不合理，多采用銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券等債務性融資方式，企業(yè)還本付息壓力大，加重了企業(yè)的經(jīng)營負擔。因此，電力投融資體制必須進行實質(zhì)性改革，其總體目標應該是:建立起針對出資人的資信評價體系，以資信等級為依據(jù)，實施對出資人融資能力的宏觀調(diào)控。放棄項目的行政審批，形成投資決策、資本決策、信貸決策只權鼎立，相互制約各負其責的投融資格局。嚴格金融監(jiān)管，放松金融準人，嚴格市場秩序，放松資本管制，培育財務投資者與戰(zhàn)略投資者之間良性互動的資金供求機制。

2如何實現(xiàn)融資項目資本管理

事實上，國家目前已著手投融資體制改革，其核心是:“將全社會資金引人經(jīng)濟建設的各個領域，將市場機制運用到投資、融資、退出、建設、運營、管理等各個環(huán)節(jié)，從而形成全社會資源有效配置”。我們應該認識到，真正要實現(xiàn)電力項目投融資的資本管理，要解決好如下四個問題:

①投資主體應能通過投資活動的全過程，使資產(chǎn)保值和增值，進一步提高再投資的能力。因此，必須使投資者依法擁有責、權、利。

②投資者在國家產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)劃方針的指導下，既能自主投資，又有規(guī)避風險的意識，其投資行為將受到規(guī)范和約束。

③作為投資主體的企業(yè)應通過自我努力增強融資功能，建立起合理的資金框架結(jié)構(gòu)。

④政府和行業(yè)管理者，能夠有效地運用調(diào)控手段和制度、規(guī)范，使投資者所造求的微觀效益與社會效益相協(xié)調(diào)。

因此，項目融資應向企業(yè)融資轉(zhuǎn)變，電力投資主體應體現(xiàn)多種經(jīng)濟形式。

一是完善電力投融資相關機制，特別是進人和退出機制的再造。要依據(jù)“誰投資、誰決策、誰受益、誰承擔風險”的原則，在國家宏觀調(diào)控下，更好地發(fā)揮市場機制對經(jīng)濟活動的調(diào)節(jié)作用，確立企業(yè)的投資主體地位;逐步建立投資主體自主決策、銀行獨立審貸、融資方式多樣、中介服務規(guī)范、政府宏觀調(diào)控有力的新型投融資體制。

二是收縮政府直接投資范圍，引入民間資本，實現(xiàn)電力投資主體多元化。

中國人民銀行副行長昊曉靈曾指出，“中國現(xiàn)在不缺資金，關鍵是要提高資金的使用效益，而資源配置不合理，是目前資金使用效益低下的根本原因?！蓖赓Y、民間資本實際上對電力項目熱情很高，據(jù)統(tǒng)計，目前電力、煤氣、自來水生產(chǎn)和供應業(yè)中，民間投資只占3.2%，引人民間資本和外資的空間很大。

三是大力發(fā)展債券市場，鼓勵各種資本加盟債市。全面發(fā)展包括國債、金融債、公司債、市政債、抵押貸款債等在內(nèi)的債券市場，已是當務之急。目前，美國市政債券市場已經(jīng)成為美國各州、縣政府以及下屬政府機構(gòu)籌集公共事業(yè)所需資金的重要市場。

美國資本市場，所謂“市政債券”，指的是各州及州以下市政機構(gòu)發(fā)行的長期債券。在中國，除國債和政策性金融債，企業(yè)債幾乎是可有可無的配角，而地方政府債迄今近乎為零。專家形容說，“重股輕債”使中國的證券市場變成了“破腳的殘疾”。目前，國家電網(wǎng)公司正積極推出2003年電網(wǎng)建設企業(yè)債券，利用債券市場融資，也成為銀行、股市之外第下條重要的融資渠道。

3開創(chuàng)電力投融資的新思路

隨著全球經(jīng)濟的進一步市場化、國際化，我國資本市場快速發(fā)展，新的融資方式不斷出現(xiàn)。與此相應，電力企業(yè)也應在融資手段上拓寬思路?，F(xiàn)在看來，有以下四種新型的電力融資方式。

(l)商業(yè)票據(jù)融資

商業(yè)票據(jù)是一種由商業(yè)信用關系形成的短期無擔保債務憑證。在商業(yè)票據(jù)市場比較發(fā)達的國家，一些信譽良好的大公司發(fā)行無擔保短期商業(yè)本票，在市場上可以流通，用于籌措短期資金。目前我國的票據(jù)功能仍僅僅局限于支付信用結(jié)算工具，票據(jù)市場交易主要對象就是銀行承兌匯票，而無商業(yè)本票。人們談論和研究的票據(jù)市場只是指匯票的本論文由整理提供貼現(xiàn)市場，票據(jù)的融資功能未能得以充分發(fā)揮。相對于發(fā)達國家的票據(jù)市場而言，我國的票據(jù)市場只是半個市場。雖然我國不少電力公司信譽卓著，但不能通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)或發(fā)行短期融資券的方式來籌集所需的流動資金。筆者認為，電力財務公司可以發(fā)揮自己依托于電力產(chǎn)業(yè)又具備金融背景的優(yōu)勢，為電力企業(yè)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行積極創(chuàng)造條件，并發(fā)行部分商業(yè)票據(jù)。

(2)資產(chǎn)支持證券化融資

資產(chǎn)支持證券化是80年代興起的于美國的一種新型融資工具，指在未來產(chǎn)生穩(wěn)定、可預測的現(xiàn)金流的資產(chǎn)基礎上，經(jīng)過一定的匯集組合，配以適當?shù)男庞迷黾壥侄危再Y產(chǎn)所產(chǎn)生的預期現(xiàn)金流為支持，資本市場發(fā)行證券進行融資，將資產(chǎn)的風險和收益進行分割與重組。資產(chǎn)證券化的股票、債券和TOT(轉(zhuǎn)讓—運行一一轉(zhuǎn)讓)這些融資方式都是以基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持的，為融資提供支持的資產(chǎn)是該企業(yè)的所有資產(chǎn)。電力項目作為國民經(jīng)濟的基礎設施，收入安全、持續(xù)、穩(wěn)定，符合資產(chǎn)支持證券化融資的基本要求。盡管當前有關的法律、法規(guī)尚未建立，會計準則、稅收制度以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)品技術、人才資源等因素對其有一定的影響和制約，但電力行業(yè)作為國家重點支持發(fā)展的基礎產(chǎn)業(yè)，可以爭取作為試點。超級秘書網(wǎng)

(3)組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金

投資基金是一種大眾化的信托投資工具，它由基金管理公司或其他發(fā)起人向投資者發(fā)行受益憑證，將大眾手中的零散資金集中起來，委托具有專業(yè)知識和投資經(jīng)驗的專家進行管理和運作，并由信譽良好的金融機構(gòu)充當所募集資金的信托人或保管人。目前電力行業(yè)組建產(chǎn)業(yè)投資基金的時機已基本成熟。根據(jù)我國市場經(jīng)濟的進程和投融資體制改革的趨勢，產(chǎn)業(yè)投資基金將很快作為一種新的投資方式出現(xiàn)在經(jīng)濟生活中。隨著證券市場的發(fā)展，我國電力產(chǎn)業(yè)投資基金肯定會出現(xiàn)，同時也會出現(xiàn)各式各樣的非產(chǎn)業(yè)投資基金，如住房公積金、養(yǎng)老保險金和互助金等。

(4)融資租貨融資租賃是指出租人根據(jù)承租人對出賣人和租賃物的選擇，由出租人向出賣人購買租賃物，然后租給承租人使用，再由承租人向出租人支付一定租金的一種新型融資方式。電力行業(yè)融資租賃的市場較大，一些大的電力項目中可能有很多小項目可以采用融資租賃方式。目前我國電力企業(yè)存在不少閑置設備，因電力行業(yè)的生產(chǎn)特點，又存在本論文由整理提供不少使用率較低、閑置時間較長的設備，有些設備僅使用一次或幾次。如能利用“回購租賃”的方式加以發(fā)掘，可以使企業(yè)互通有無，盤活存量資產(chǎn)，提高設備利用率。