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編者按：本論文主要從上市公司中小股東權(quán)益被侵害的原因；上市公司中小股東權(quán)益保護(hù)的制度建議等進(jìn)行講述，包括了公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善、法律制度不完善、證券監(jiān)管體系不健全、中小股東自身的原因、完善公司內(nèi)部治理機(jī)制、完善投資者保護(hù)法律制度、建立完善的證券監(jiān)管體系、增強(qiáng)中小股東的自我保護(hù)意識(shí)等，具體資料請(qǐng)見：

論文關(guān)鍵詞：上市公司中小股東權(quán)益保護(hù)

論文摘要：保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益是資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的前提，中小股東的權(quán)益得不到有效保護(hù)問題已成為我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)和整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大障礙。應(yīng)通過完善公司內(nèi)部治理機(jī)制、完善投資者保護(hù)法律制度、加強(qiáng)證券監(jiān)管體系和提高中小股東的自我保護(hù)意識(shí)等措施維護(hù)中小股東的合法權(quán)益。

保護(hù)投資者特別是中小投資者的合法權(quán)益是資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的前提。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過十幾年的發(fā)展，取得了較大的成績(jī)，但對(duì)中小股東權(quán)益的保護(hù)與陌方發(fā)達(dá)國(guó)家相比還存在很大差距，保護(hù)水平較低，侵害行為不斷發(fā)生。中小股東在受到侵害之后權(quán)益得不到有效保護(hù)，使投資者的信心受到嚴(yán)重打擊，制約了證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。因此，需要積極采取措施維護(hù)中小股東的合法權(quán)益。

一、上市公司中小股東權(quán)益被侵害的原因

(一)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善

我國(guó)上市公司對(duì)中小股東的侵害主要來源于控股股東。據(jù)統(tǒng)計(jì)，即使股權(quán)分置改革全部完成，我國(guó)上市公司第一大股東平均持股比例依然超過40％。在這種特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，容易形成內(nèi)部人控制，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)也往往被控股股東操縱而不能發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

1．股東大會(huì)制度不健全。股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，公司日常的重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)都由股東大會(huì)決定．是中小股東參與公司經(jīng)營(yíng)管理、維護(hù)自身利益的重要渠道，是實(shí)現(xiàn)剩余控制權(quán)的重要途徑。但在我國(guó)，股東大會(huì)很容易被控股股東操縱，中小股東很少參加股東大會(huì)，在修改公司章程，選舉和罷免董事、監(jiān)事，處理公司資產(chǎn)和業(yè)務(wù)等方面，控股股東可以一票否決，股東大會(huì)從一個(gè)民主決策機(jī)構(gòu)演變?yōu)榭毓晒蓶|合法轉(zhuǎn)移上市公司利益的。

2．董事會(huì)缺乏獨(dú)立性。董事會(huì)產(chǎn)生于股東大會(huì)，股東大會(huì)受控于控股股東，因此，董事會(huì)成為控股股東的代言人。由于控股股東的特殊地位，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理的為數(shù)不少，控股股東利用對(duì)公司的控制權(quán)從上市公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，從事掠奪和侵害中小股東利益的活動(dòng)。另外，董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)不合理，獨(dú)立董事比例過小，且難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。獨(dú)立董事大多數(shù)由控股股東提名，且半數(shù)上市公司未設(shè)專門委員會(huì)，獨(dú)立董事行使職權(quán)缺乏支撐的平臺(tái)，只是一種擺設(shè)。

3．監(jiān)事會(huì)監(jiān)督不力。監(jiān)事會(huì)是公司內(nèi)部專門行使監(jiān)督權(quán)的監(jiān)督機(jī)構(gòu)，由股東代表和適當(dāng)比例的職工代表組成，主要負(fù)責(zé)檢查公司財(cái)務(wù)和對(duì)董事、經(jīng)理違反紀(jì)律、法規(guī)的行為進(jìn)行監(jiān)督，在公司治理中處于和董事會(huì)并行的地位，直接向股東大會(huì)負(fù)責(zé)。監(jiān)事會(huì)可以在中小股東無法行使“用手投票”機(jī)制期間保證董事會(huì)的決策和行為符合廣大股東的利益，是保證控股股東與中小股東之問權(quán)力制衡的關(guān)鍵之一。但現(xiàn)實(shí)中，大部分監(jiān)事都是由控股股東委派的，代表控股股東的利益，很難起到監(jiān)督的作用。我國(guó)《公司法》也未賦予監(jiān)事會(huì)行使職權(quán)時(shí)所需要的提起訴訟的權(quán)利。據(jù)調(diào)查顯示，目前我國(guó)上市公司的監(jiān)事會(huì)雖然在功能設(shè)置上比較完善，但卻是我國(guó)公司法人治理結(jié)構(gòu)中職能發(fā)揮最差的一個(gè)環(huán)節(jié)。在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史上，還未出現(xiàn)過監(jiān)事會(huì)因?qū)Χ聲?huì)不信任而單獨(dú)組織股東大會(huì)的情況。在此制度背景下，監(jiān)事會(huì)難以有效保護(hù)股東利益。

(二)法律制度不完善

法律制度不完善主要表現(xiàn)在訴訟方式不合理，索賠困難。另外對(duì)違法者量刑太輕，處罰太少，違法成本低，不足以遏制違法動(dòng)機(jī)。

根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，原告可以采取單獨(dú)訴訟或共同訴訟方式起訴，對(duì)于人數(shù)眾多且確定的共同訴訟可以采取代表人訴訟方式。證券市場(chǎng)投資者人數(shù)眾多且地域分布廣泛，單個(gè)投資者難以同強(qiáng)大的對(duì)方當(dāng)事人相抗衡，單獨(dú)訴訟和共同訴訟都存在許多不便之處。而人數(shù)確定的代表人訴訟因權(quán)限范圍狹窄、效力僅具有問接擴(kuò)張力、只對(duì)向法院登記的權(quán)利人有效、代表人產(chǎn)生方式單一、只能由登記的權(quán)利人推選產(chǎn)生等缺陷也不適合證券市場(chǎng)民事賠償案件的特點(diǎn)。投資者在權(quán)益受到侵害時(shí)提起的訴訟許多都被上市公司用少量好處打發(fā)，達(dá)成庭外和解，即使有人勝訴，由于訴訟方式的限制，訴訟結(jié)果也不能使所有同期受損的投資者都得到補(bǔ)償。流通股股東的分散性、訴訟機(jī)制的缺乏使投資者索賠極其困難。

(三)證券監(jiān)管體系不健全

我國(guó)目前的監(jiān)管模式尚未成熟，許多方面還存在不足(1)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管角色沖突，監(jiān)管缺乏獨(dú)立性。在我國(guó)，證監(jiān)會(huì)承擔(dān)了監(jiān)管證券市場(chǎng)和發(fā)展證券市場(chǎng)的雙重職責(zé)，必然會(huì)帶來監(jiān)管功能的紊亂。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)直接受政府領(lǐng)導(dǎo)，也會(huì)導(dǎo)致其在監(jiān)督行為上獨(dú)立性差。(2)缺乏對(duì)監(jiān)管主體的約束?，F(xiàn)行的集中型管理模式最大的缺點(diǎn)就是權(quán)力的集中導(dǎo)致官僚主義和監(jiān)管非效率。監(jiān)管主體得不到有效監(jiān)督，很可能發(fā)生監(jiān)管主體的“偷懶”行為，如果監(jiān)管主體利用權(quán)力尋租，監(jiān)管客體就容易對(duì)監(jiān)管主體實(shí)施賄賂并取得成功，導(dǎo)致監(jiān)管主體與監(jiān)管客體之間的串謀。(3)監(jiān)管執(zhí)行力度弱，處罰力度過輕。我國(guó)證券市場(chǎng)存在的一個(gè)突出問題就是執(zhí)法不嚴(yán)。不僅監(jiān)管部門力度不夠，《公司法》、《證券法》執(zhí)行起來也軟弱無力。在查獲了上市公司的違法行為之后，往往只是進(jìn)行通報(bào)和經(jīng)濟(jì)處罰，以罰代刑，未實(shí)質(zhì)性引入刑事處罰。對(duì)于違法者來說，罰款的金額與其獲得的收益相比是不值一提的，違法者違法成本很低，造成違法屢禁不止。法律對(duì)于違法者姑息縱容，相反對(duì)于受到巨額損失的中小股東來說，法院卻以種種理由不予受理。

(四)中小股東自身的原因

中小股東受到侵害除了制度因素及保護(hù)措施不到位之外，也有中小股東自身方面的原因。(1)中小股東的“不作為”我國(guó)中小股東持股比例過低，分布極其分散，對(duì)公司信息的了解處于劣勢(shì)，行使權(quán)利的成本過高，即便是股東大會(huì)的決議涉及到切身利益，出于“理智的冷漠”和“搭便車”心理，他們也很少參加股東大會(huì)，行使股東權(quán)利。因此，絕大多數(shù)中小股東怠于行使法律賦予的各項(xiàng)權(quán)利，給控股股東的侵害行為打開方便之門。(2)中小股東投機(jī)性強(qiáng)，投資盲目。我國(guó)中小股東數(shù)量眾多，整體素質(zhì)偏低。他們投資于上市公司的主要目的就是為了在二級(jí)市場(chǎng)上獲取股票買賣價(jià)差，他們幾乎不懂金融知識(shí)，不懂股票的實(shí)質(zhì)，不注重股票的內(nèi)在價(jià)值，把股市當(dāng)作賭場(chǎng)，期望在股市上一夜暴富，憑小道消息進(jìn)行股票買賣，不進(jìn)行基礎(chǔ)分析，大多數(shù)存在盲目的從眾心理，普遍以投機(jī)的心態(tài)炒作，因此，很容易被控股股東、莊家以及證券中介機(jī)構(gòu)欺騙，成為股市操縱的最終受害者。他們?cè)谑袌?chǎng)中追漲殺跌盲目操作的行為既加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，又助長(zhǎng)了操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為。

二、上市公司中小股東權(quán)益保護(hù)的制度建議

(一)完善公司內(nèi)部治理機(jī)制

完善公司內(nèi)部制衡機(jī)制主要是通過規(guī)范股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)運(yùn)作規(guī)則，真正發(fā)揮其應(yīng)有作用來實(shí)現(xiàn)?！皶?huì)”的三種權(quán)力應(yīng)相互監(jiān)督、相互制衡。

1．完善股東大會(huì)制度。股東大會(huì)決議要能夠體現(xiàn)全體股東的意志，維護(hù)公司的利益，在對(duì)控股股東進(jìn)行權(quán)力限制或義務(wù)增加的同時(shí)保護(hù)中小股東的權(quán)益?？梢韵拗瓶毓晒蓶|的表決權(quán)，明確規(guī)定一個(gè)有效的投票權(quán)持股比例，超過部分的投票權(quán)將受到限制，這樣也有利于上市公司股權(quán)的分散，形成合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

2．充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用。在董事會(huì)建設(shè)方面，要突出和完善獨(dú)立董事制度，充分發(fā)揮獨(dú)立董事的作用。第一，要促使董事會(huì)的結(jié)構(gòu)更合理。合理確定獨(dú)立董事的比例，建立獨(dú)立董事占多數(shù)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化獨(dú)立董事在董事會(huì)決策中的地位和作用。第二，增強(qiáng)獨(dú)立董事的獨(dú)立性。要修改完善現(xiàn)有的獨(dú)立董事提名方法，增加中小股東選擇獨(dú)立董事的機(jī)會(huì)和權(quán)利。獨(dú)立董事引入是為了監(jiān)督控股股東及其人的行為，那么獨(dú)立董事的人選就不能由控股股東選擇，否則獨(dú)立董事的作用就會(huì)大打折扣。可以考慮成立獨(dú)立董事協(xié)會(huì)，由獨(dú)立董事協(xié)會(huì)統(tǒng)一向上市公司派遣獨(dú)立董事，保證其在經(jīng)濟(jì)、身份上的獨(dú)立性，真正發(fā)揮獨(dú)立董事的作用。第三，強(qiáng)化獨(dú)立董事的問責(zé)制度，使獨(dú)立董事認(rèn)真地履行自己的職責(zé)，站在公司和全體股東利益的立場(chǎng)上發(fā)表意見。3．充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的作用。監(jiān)事會(huì)的設(shè)置應(yīng)傾向于保護(hù)股東的權(quán)益，保障監(jiān)事會(huì)獨(dú)立、有效地行使監(jiān)督職權(quán)。加大監(jiān)事會(huì)的權(quán)力，強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)的檢查監(jiān)督作用，如允許監(jiān)事會(huì)直接聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師而不需要股東大會(huì)和董事會(huì)的批準(zhǔn)。(1)明確監(jiān)事會(huì)的職責(zé)。監(jiān)事會(huì)有權(quán)在法定職權(quán)范圍內(nèi)獨(dú)立行使監(jiān)督檢查權(quán)，不受股東、董事、經(jīng)理的干涉和制約，這就要求為監(jiān)事會(huì)行使監(jiān)督權(quán)提供法律保障和經(jīng)濟(jì)保障。(2)保證監(jiān)事會(huì)的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立。我國(guó)《公司法》第五十七條規(guī)定：“監(jiān)事會(huì)、不設(shè)監(jiān)事會(huì)的公司的監(jiān)事行使職權(quán)所必需的費(fèi)用，由公司承擔(dān)”。法律雖然賦予了監(jiān)事會(huì)各項(xiàng)職權(quán)，但是實(shí)施監(jiān)督所必需的費(fèi)用仍由公司承擔(dān)，而公司由控股股東控制，因此監(jiān)事會(huì)的費(fèi)用仍控制在控股股東手中，經(jīng)濟(jì)上的不獨(dú)立使得監(jiān)事會(huì)仍然受制于控股股東，因此無法達(dá)到有效的監(jiān)督效果?？梢愿郊右恍┮?guī)定，如公司必須留出一定數(shù)額的監(jiān)事會(huì)專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)，或規(guī)定公司不得拒絕支付監(jiān)事會(huì)的日常監(jiān)督活動(dòng)費(fèi)用等，防止控股股東通過限制監(jiān)事會(huì)的費(fèi)用支出而使監(jiān)事會(huì)受制于控股股東，達(dá)不到有效的監(jiān)督效果。(3)提高監(jiān)事會(huì)成員的素質(zhì)，增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的權(quán)威性。建立監(jiān)事資格認(rèn)證制度，促使上市公司選擇素質(zhì)好、威望高的人擔(dān)任監(jiān)事。

(二)完善投資者保護(hù)法律制度

保護(hù)證券投資者利益應(yīng)首先從法制完善和基本制度建設(shè)著眼。中小股東權(quán)益法律保護(hù)應(yīng)從以下兩方面加以完善：

1．合理設(shè)定民事賠償責(zé)任。首先，要有各項(xiàng)具體的規(guī)定。如受害人如何確定、賠償金額如何計(jì)算、違法行為主體依據(jù)何種原則承擔(dān)民事法律責(zé)任等技術(shù)性問題都需要明確，以保證民事法律責(zé)任得以有效執(zhí)行。其次，增強(qiáng)可操作性，保證其能夠得到有效的執(zhí)行。這就需要建立有效的訴訟制度，使權(quán)益遭到損害的所有投資者都能夠得到賠償，這樣既保護(hù)了投資者的權(quán)益，又增加了違法成本。可以借鑒美國(guó)的“集體訴訟”制度。所謂集體訴訟是指全體股東利益受到損害時(shí)，一名股東提起的民事訴訟結(jié)果可以適用于全體股東。證券市場(chǎng)侵權(quán)案最突出的特點(diǎn)是受侵害者眾多，個(gè)人投資者在精力、時(shí)間、經(jīng)濟(jì)上都沒有能力單個(gè)提起訴訟，集體訴訟則可以彌補(bǔ)這一缺陷，節(jié)約各種成本。

2．實(shí)行“辨方舉證”。在我國(guó)的司法實(shí)踐中，舉證責(zé)任一般在控方，控告某人有罪要有真憑實(shí)據(jù)。我國(guó)證券市場(chǎng)上普遍存在的欺詐行為具有相當(dāng)?shù)碾[蔽性，證券欺詐者在市場(chǎng)中通常處于明顯的優(yōu)勢(shì)地位，特別是內(nèi)幕交易和市場(chǎng)操縱行為。而作為控方的中小股東很難去調(diào)查取證，難以提起訴訟，即使是證監(jiān)會(huì)也只能有選擇地對(duì)典型事件進(jìn)行調(diào)查，這也是我國(guó)目前市場(chǎng)操縱行為盛行的原因。刑法中通行的“無罪推定”原則在證券市場(chǎng)監(jiān)管中會(huì)造成對(duì)證券市場(chǎng)欺詐者的庇護(hù)，如果在證券監(jiān)管中運(yùn)用“有罪推定”原則，由被監(jiān)管者承擔(dān)舉證的責(zé)任和義務(wù)，不僅能大大降低監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本，而且能極大地提高監(jiān)管效率?！氨娣脚e證”需要經(jīng)歷一定的時(shí)間和程序，難以在短期內(nèi)生效，但一旦推行，對(duì)股票市場(chǎng)的規(guī)范將會(huì)起到巨大的作用。

(三)建立完善的證券監(jiān)管體系

1．重塑證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管者角色，加強(qiáng)監(jiān)管獨(dú)立性。證監(jiān)會(huì)應(yīng)該作為一個(gè)獨(dú)立控制的行政執(zhí)法委員會(huì)從國(guó)務(wù)院獨(dú)立出來，只對(duì)全國(guó)人大負(fù)責(zé)，不受國(guó)務(wù)院及其他行政部門的干涉，這樣可以消除政府作為國(guó)有資產(chǎn)管理人和證券市場(chǎng)主辦人對(duì)證監(jiān)會(huì)過多的管制和政策支配，進(jìn)而強(qiáng)化證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管地位。賦予證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)獨(dú)立實(shí)施監(jiān)管的權(quán)力，減少以致避免對(duì)證監(jiān)會(huì)的不合理行政干預(yù)。

2．加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管。我國(guó)的證券市場(chǎng)是典型的信息不對(duì)稱市場(chǎng)，因此，建立完善的信息披露制度，通過信息披露的強(qiáng)制性義務(wù)保證市場(chǎng)交易過程中信息的對(duì)稱性，造就“公開、公平、公正”的市場(chǎng)，為中小股東權(quán)益保護(hù)提供良好的環(huán)境。其中，對(duì)信息披露的有效監(jiān)管應(yīng)從加大執(zhí)法力度、提高信息造假成本來人手。

(四)增強(qiáng)中小股東的自我保護(hù)意識(shí)

1．要加強(qiáng)證券知識(shí)的學(xué)習(xí)。投資者只有加強(qiáng)學(xué)習(xí)，熟悉和掌握相關(guān)知識(shí)，才能主動(dòng)介入對(duì)證券市場(chǎng)其他參與主體的監(jiān)督中，從而保護(hù)自身合法權(quán)益不受侵害。

2．投資中發(fā)現(xiàn)問題要及時(shí)舉報(bào)。監(jiān)管部門限于人力、物力，不可能對(duì)市場(chǎng)上的所有違法犯罪線索都能及時(shí)掌握。中小股東在掌握了相關(guān)的證券投資知識(shí)之后，可以經(jīng)常關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題。中小股東的訴訟成本高昂，但可以及時(shí)向監(jiān)管部門或執(zhí)法機(jī)關(guān)舉報(bào)，避免更多的中小股東受到侵害。

3．充分了解、行使法律賦予的各項(xiàng)權(quán)利。要了解法律賦予自身哪些權(quán)利，在權(quán)利受到侵害的時(shí)候可以采取什么方式維護(hù)自身權(quán)利，加強(qiáng)維權(quán)意識(shí)。