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一、引言

隨著2008年全球性金融危機(jī)的爆發(fā)和中國金融改革的不斷發(fā)展,貨幣政策手段受到重視并成為我國宏觀調(diào)控的一個重要手段,利率市場化改革成為我國金融改革的重要環(huán)節(jié),2013年7月央行放開貸款利率標(biāo)志著我國貸款利率市場化已經(jīng)基本完成,同時存款利率市場化也在小步前行。但是由于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性和過去非市場化的金融體系的慣性,商業(yè)銀行在進(jìn)行信貸活動時依然對不同所有制企業(yè)存在不同標(biāo)準(zhǔn),國有企業(yè)貸款相對容易,大型國有企業(yè)能夠用中國人民銀行規(guī)定的商業(yè)銀行存貸款基準(zhǔn)利率貸款,而中小只能在借貸市場上以較高的利率貸款,部分中小型企業(yè)貸款難現(xiàn)象依然存在。因此在分析我國貨幣政策時,必須考慮我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性,區(qū)分不同經(jīng)濟(jì)類型的企業(yè)所受到的貨幣政策和利率市場化的影響,為我國的利率市場化改革提供充分的理論依據(jù)。

二、利率市場化前不同類型企業(yè)融資成本狀況

(一)利率市場化前國有企業(yè)的融資狀況

利率市場化改革是當(dāng)前我國金融領(lǐng)域的一項重大改革,在2013年之前的利率管制時代,國有企業(yè)能夠以優(yōu)惠的貸款利率得到比私營企業(yè)更多的貸款,而且數(shù)額較大,特別是一些大型的國有企業(yè),還能長期以低于基準(zhǔn)利率的水平獲得貸款。這其中既有傳統(tǒng)思維習(xí)慣的原因,也是由于在利率管制的條件下,銀行缺乏動力和風(fēng)險意識,只要將資金以央行規(guī)定的利率貸給國有企業(yè)就可以了。正是由于銀行對國有企業(yè)的這種保護(hù),造成了資金大量流入國有企業(yè),導(dǎo)致原材料等基礎(chǔ)資源價格扭曲和低水平重復(fù)建設(shè)等一系列問題,金融泡沫嚴(yán)重,很多虧損的國有企業(yè)靠銀行貸款維持虧損經(jīng)營,不但浪費(fèi)了大量的社會資源,也使社會經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一種不正常的狀態(tài),使央行的貨幣政策未能發(fā)揮預(yù)期的作用,大量的資金進(jìn)入煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能嚴(yán)重過剩和低效率的國有企業(yè),拖延了社會經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)升級的步伐,一些國有企業(yè)存在著依靠國家補(bǔ)貼和壟斷思維,經(jīng)營能力和市場意識差,市場風(fēng)險意識和企業(yè)管理都很薄弱,無法適應(yīng)市場競爭。

(二)利率管市場化前中小企業(yè)的融資狀況

與國有企業(yè)相比,銀行對中小企業(yè)的貸款要謹(jǐn)慎的多,由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較小,貸款單筆數(shù)額較小,審批程序復(fù)雜且利息收入有限,很多銀行不想對中小企業(yè)發(fā)放貸款,由于銀行沒有利率自主權(quán),銀行也缺乏通過貸款獲取利潤的動力。從銀行的實(shí)際發(fā)放貸款情況來看,很多中小企業(yè)無法獲得足夠的貸款或者要以較高的利率貸款,甚至一些地方政府也要以高于中央行基準(zhǔn)利率得到資金。中小企業(yè)出現(xiàn)的資金匱乏、融資渠道狹窄等問題,影響了企業(yè)的技術(shù)升級和進(jìn)一步發(fā)展。國有企業(yè)和私營中小企業(yè)的融資貸款成本的現(xiàn)狀扭曲了資產(chǎn)價格,加劇了產(chǎn)能過剩和銀行負(fù)債,嚴(yán)重影響了國民經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行,也干擾了國家的貨幣政策的效果。從銀行方面來說,利率管制導(dǎo)致商業(yè)銀行缺乏市場化的經(jīng)營意識和經(jīng)營動力,無法通過競爭來提升企業(yè)的管理水平。在利率管制的情況下,商業(yè)銀行的存貸款利率無法自己決定,只能在央行規(guī)定的基準(zhǔn)利率內(nèi)上下浮動,導(dǎo)致銀行體系缺乏競爭機(jī)制和創(chuàng)新動力,銀行金融風(fēng)險管理體系不完善,銀行享受了制度上的低成本,更愿意將貸款發(fā)放給國有企業(yè)獲得穩(wěn)定收益,而不是通過改善經(jīng)營狀況和提高對私營企業(yè)的貸款利率來獲得收益最大化。中小企業(yè)在缺乏資金支持的情況下只能通過壓縮企業(yè)內(nèi)部開支來維持運(yùn)轉(zhuǎn),由于中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)重要地位,中小企業(yè)的經(jīng)營困難也影響了居民消費(fèi)的提升。

三、利率市場化對不同類型企業(yè)經(jīng)營方式的影響

(一)利率市場化對國有企業(yè)經(jīng)營的影響

2013年7月,央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,使我國貸款利率實(shí)現(xiàn)市場化,利率水平將由市場供需水平?jīng)Q定,利率波動增大使銀行的貸款風(fēng)險意識隨之增加,銀行更加注重經(jīng)營和加強(qiáng)金融風(fēng)險。在利率市場化的情況下,商業(yè)銀行會根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行差別化貸款,企業(yè)自身的信用會成為銀行制定貸款利率時一個非常重要的指標(biāo),促使也會促使企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理,轉(zhuǎn)變以前存在的依靠國家補(bǔ)貼和壟斷思維,增強(qiáng)市場風(fēng)險意識和完善風(fēng)險防范措施。由于利率市場化的展開,銀行主要提供短期融資,而企業(yè)的長期融資則主要通過資本市場來完成,這將使企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,股權(quán)融資比重上升,從長遠(yuǎn)來看,將使國有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)更加完善,企業(yè)獲得更大的發(fā)展。

(二)利率市場化對中小企業(yè)經(jīng)營的影響

利率市場化將改善中小企業(yè)的融資環(huán)境,中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)中最具活力的組成部分,在完善市場體系和產(chǎn)業(yè)升級方面扮演重要的角色,在利率市場化之后,企業(yè)的融資成本將發(fā)生很大的變化,銀行在追逐利潤最大化的同時會完善科學(xué)的風(fēng)險管理體系,企業(yè)也不再被簡單的分為國企和私企,銀行將根據(jù)企業(yè)的發(fā)展前景和信用情況決定貸款利率,很多被拒之門外的小型企業(yè)將會被重新定位,一些優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)會成為銀行爭搶的對象,中小企業(yè)在融資時也有了更多的選擇。利率市場化之后,利率波動會很大,中小企業(yè)受到的外部影響會比國有企業(yè)大,對外部環(huán)境也比較敏感,當(dāng)利率波動時,中小企業(yè)會通過調(diào)整工資、勞動力等生產(chǎn)要素來適應(yīng)這種變化。私營企業(yè)的勞動力和工資等方面的變化很大,而國有企業(yè)這方面的波動較小。在利率完全市場化之后,絕大多數(shù)企業(yè)都面臨著共同的市場利率,,中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營比國有企業(yè)受到的影響更大,由于中小型私營企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)和就業(yè)中占據(jù)重要地位,中小企業(yè)的生產(chǎn)波動會對勞動力市場的價格和市場消費(fèi)產(chǎn)生很大影響,名義上的價格和工資等會隨著利率變化產(chǎn)生劇烈變動,但從長遠(yuǎn)來看,一些低效率的企業(yè)會因為高昂的貸款成本而退出市場,而一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)將發(fā)展壯大,最終使社會資源得到優(yōu)化配置。

四、結(jié)論

利率市場化對企業(yè)的融資和經(jīng)營是一次重要的機(jī)遇,也是一次挑戰(zhàn),不同類型的企業(yè)都面臨著如何利用利率改革,優(yōu)化融資渠道,改善企業(yè)的經(jīng)營的問題,通過分析中國貨幣政策和利率市場化對不同類型企業(yè)的影響,可以看出對一些經(jīng)營狀況不佳的國有企業(yè)來說,銀行強(qiáng)大風(fēng)險評估系統(tǒng)將會使這些企業(yè)的融資成本上升,促使它們改善企業(yè)管理,而對于中小企業(yè)來說,融資條件的改善將使企業(yè)獲得更多的貸款,改善企業(yè)的經(jīng)營條件,使企業(yè)建立起現(xiàn)代企業(yè)管理制度,強(qiáng)化企業(yè)抗風(fēng)險能力,使企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。穩(wěn)定的貨幣政策對企業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)影響比利率市場化更大一些,利率市場化會使中小企業(yè)名義上生產(chǎn)要素如工資,生產(chǎn)資料等變化加劇,使中小企業(yè)通過調(diào)整內(nèi)部的工資等生產(chǎn)要素適應(yīng)市場變化,從而優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),保持社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展,因此,利率市場化改革是中國未來金融體制改革的方向。

作者：盧藝翔 單位：中信銀行