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摘要：綠色證券作為新推出的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策之一。主要研究其經(jīng)濟(jì)刺激、監(jiān)督及其與其他環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策間互補(bǔ)的職能，通過(guò)分析政策實(shí)施過(guò)程中可能出現(xiàn)的法律空白、地方保護(hù)、環(huán)境信息披露不力和對(duì)環(huán)境友好型企業(yè)的引導(dǎo)等問(wèn)題提出了建議和展望。

關(guān)鍵詞：綠色證券;環(huán)境信息披露;環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策

1綠色證券概念

2008年2月25日，環(huán)?？偩终搅司G色證券的指導(dǎo)意見(jiàn)——《關(guān)于加強(qiáng)上市公司環(huán)保監(jiān)管工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步完善了綠色證券的概念（以下簡(jiǎn)稱意見(jiàn)）。

所謂綠色證券是指上市公司在上市融資和再融資過(guò)程中，要經(jīng)由環(huán)保部門(mén)進(jìn)行環(huán)保審核。它是繼綠色信貸、綠色保險(xiǎn)之后的第三項(xiàng)環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策。同時(shí)在對(duì)綠色證券市場(chǎng)進(jìn)行研究與試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，制定了一套針對(duì)高污染、高能耗企業(yè)的證券市場(chǎng)環(huán)保準(zhǔn)入審核標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境績(jī)效評(píng)估方法。從整體上構(gòu)建了一個(gè)包括以綠色市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、綠色增發(fā)和配股制度以及環(huán)境績(jī)效披露制度為主要內(nèi)容的綠色證券市場(chǎng)，從資金源頭上遏制住這些企業(yè)的無(wú)序擴(kuò)張。

2綠色證券功能分析

2.1控制污染的經(jīng)濟(jì)刺激作用

《意見(jiàn)》中規(guī)定：“重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的，申請(qǐng)文件中應(yīng)當(dāng)提供國(guó)家環(huán)?？偩值暮瞬橐庖?jiàn)；未取得環(huán)保核查意見(jiàn)的，不受理申請(qǐng)?！笨梢?jiàn)，環(huán)保核查意見(jiàn)成為證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)的必備條件之一。企業(yè)從事低污染低風(fēng)險(xiǎn)不僅為其再融資獲取了門(mén)票，也為其擴(kuò)大生產(chǎn)提供了前提，同時(shí)各方的共同監(jiān)督也會(huì)促使企業(yè)抽取一定比例的融資來(lái)改進(jìn)污染治理技術(shù)，形成了一個(gè)良性循環(huán)。隨著環(huán)境信息公開(kāi)制度的發(fā)展，公眾可以直觀地知道企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，直接影響了企業(yè)的股票價(jià)格、資信以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，間接刺激企業(yè)從事低污染、低風(fēng)險(xiǎn)的生產(chǎn)。

2.2對(duì)企業(yè)環(huán)境行為的監(jiān)督功能

（1）環(huán)保部門(mén)和證監(jiān)會(huì)?！兑庖?jiàn)》要求省級(jí)環(huán)保部門(mén)嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保核查制度，做好上市公司環(huán)保核查工作并提供相關(guān)意見(jiàn)。對(duì)于核查時(shí)段內(nèi)發(fā)生環(huán)境違法事件的上市公司，不得出具環(huán)保核查意見(jiàn)，督促企業(yè)按期整改核查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題。而證監(jiān)會(huì)不得通過(guò)未出具環(huán)保核查意見(jiàn)的企業(yè)的上市申請(qǐng)，同時(shí)督促上市企業(yè)的環(huán)境信息披露，監(jiān)督企業(yè)的環(huán)境行為。

（2）公眾。環(huán)?？偩止膭?lì)社會(huì)各界舉報(bào)上市公司的行為。綠色證券的重點(diǎn)是加大企業(yè)融資后環(huán)境監(jiān)管，調(diào)控其融得的資金使其真正用于企業(yè)的綠色發(fā)展。對(duì)股民來(lái)說(shuō)，上市企業(yè)的業(yè)績(jī)和其經(jīng)營(yíng)行為是他們特別關(guān)注的。這種從股民自身利益出發(fā)的監(jiān)督行為更有利于真實(shí)信息披露。

（3）其他企業(yè)。如何更多地獲得資本，直接關(guān)系著企業(yè)是否能擴(kuò)大生產(chǎn)、占據(jù)市場(chǎng)份額。因此，在自身利益驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)之間會(huì)相互監(jiān)督，制約對(duì)方獲得資本。

2.3減少資本風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁

上市公司環(huán)保監(jiān)管缺乏，導(dǎo)致“雙高”企業(yè)利用資金繼續(xù)擴(kuò)大污染，或在融資后不兌現(xiàn)環(huán)保承諾，造成環(huán)境事故屢屢發(fā)生，因而潛伏著較大的資本風(fēng)險(xiǎn)，并在一定程度上轉(zhuǎn)嫁給投資者。這里的資本風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但由于環(huán)境事故發(fā)生，致使企業(yè)需進(jìn)行大量經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，從而使得資本不僅不能獲得收入，還存在收不回的可能性。綠色證券的推行可以有助于減少企業(yè)將資本風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給投資者的可能性，因?yàn)槟切┐嬖诟唢L(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)不再擁有直接融資的機(jī)會(huì)，擴(kuò)大污染的幾率大大減少。

2.4與其他環(huán)境經(jīng)濟(jì)手段的互補(bǔ)作用

綠色證券推行之前，環(huán)保部門(mén)陸續(xù)與銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合推出綠色信貸、綠色保險(xiǎn)兩項(xiàng)政策，它們共同構(gòu)成了我國(guó)環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策體系以及綠色金融體系的初步框架。“綠色信貸”重在源頭把關(guān)，對(duì)重污染企業(yè)釜底抽薪，限制其擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的資金間接來(lái)源；“綠色保險(xiǎn)”通過(guò)強(qiáng)制高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)，旨在革除污染事故發(fā)生后“企業(yè)獲利、政府買(mǎi)單、群眾受害”的積弊；綠色證券對(duì)企圖上市融資的企業(yè)設(shè)置環(huán)境準(zhǔn)入門(mén)檻，通過(guò)調(diào)控社會(huì)募集資金投向來(lái)遏制企業(yè)過(guò)度擴(kuò)張，并利用環(huán)境績(jī)效評(píng)估及環(huán)境信息披露，加強(qiáng)對(duì)公司上市后經(jīng)營(yíng)行為監(jiān)管。證券、信貸分別從直接融資渠道和間接融資渠道對(duì)企業(yè)進(jìn)行了限制。除此之外，企業(yè)在“綠色信貸”或是“綠色保險(xiǎn)”中，向有關(guān)單位提供的環(huán)境信息，也可作為企業(yè)向公眾披露的信息，使得三項(xiàng)政策之間的企業(yè)環(huán)境信息互通，保證了政策實(shí)施過(guò)程中的公開(kāi)性和公正性。3綠色證券實(shí)踐中可能的問(wèn)題和建議

綠色證券雖然剛剛啟動(dòng)，但在推行過(guò)程中必然會(huì)面臨諸多困難。綠色信貸和綠色保險(xiǎn)中出現(xiàn)的問(wèn)題可以為綠色證券提供警示，同時(shí)綠色證券由于其市場(chǎng)特殊性也必然存

在獨(dú)有的疑難。正確認(rèn)識(shí)并解決這些困難才能更好的運(yùn)用綠色經(jīng)濟(jì)杠桿。

3.1法律空白需填補(bǔ)

我國(guó)環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策還在探索階段，其法律保障體系還很不完善，存在不少空白。而且目前相關(guān)規(guī)定多為綜合性、原則性的，缺少具體實(shí)施的指導(dǎo)目錄、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；加之證監(jiān)會(huì)缺乏“綠色證券”的專門(mén)人員、機(jī)構(gòu)和制度，降低了綠色證券的可操作性。除此之外，政策制定標(biāo)準(zhǔn)的不連貫性也給企業(yè)帶來(lái)了融資障礙。

3.2地方保護(hù)要遏止

從“綠色信貸”推行的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，地方保護(hù)是阻礙其有效落實(shí)的一大阻力。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，盡管?chē)?guó)家環(huán)保部向中國(guó)人民銀行提供了三萬(wàn)多條企業(yè)環(huán)境違法信息，供商業(yè)銀行據(jù)此采取停貸或限貸措施，但半年來(lái)僅僅有12家企業(yè)在申請(qǐng)貸款方面受到限制，而落實(shí)不力的原因就在于銀行商業(yè)利益的驅(qū)使以及高污染、高能耗行業(yè)受到地方保護(hù)。

3.3環(huán)境信息披露待完善

綠色證券的指導(dǎo)意見(jiàn)以上市公司環(huán)保核查制度和環(huán)境信息披露制度為核心。根據(jù)環(huán)?？偛扛辈块L(zhǎng)潘岳的說(shuō)法，2007年的情況說(shuō)明上市環(huán)保審核制度已基本成型，下一步要重點(diǎn)推進(jìn)公司的環(huán)境信息披露，加大公司上市后的環(huán)境監(jiān)督。我國(guó)開(kāi)展環(huán)境信息披露起步較晚，進(jìn)行環(huán)境信息披露屬政府強(qiáng)制性披露。在披露的企業(yè)中，多數(shù)是強(qiáng)污染的企業(yè)，其他企業(yè)披露的較少。其次，對(duì)于企業(yè)環(huán)境信息披露的內(nèi)容，目前僅有的一些環(huán)境信息披露方面的法律、法規(guī)，主要限于首次公開(kāi)發(fā)行股票的企業(yè)或重污染企業(yè)，而且鮮有提及經(jīng)營(yíng)者的環(huán)保理念，同時(shí)只是針對(duì)排放量進(jìn)行披露而沒(méi)有提出消減對(duì)策，這將不能激發(fā)企業(yè)研發(fā)新技術(shù)的動(dòng)力，無(wú)法達(dá)到節(jié)能減排的目標(biāo)。再次，我國(guó)企業(yè)普遍采取的披露形式是董事會(huì)報(bào)告和附表附注，只有少數(shù)企業(yè)采取獨(dú)立報(bào)告的形式，因而很難全面、直觀的了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的環(huán)境狀況；而且很少有通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)外披露環(huán)境會(huì)計(jì)信息的企業(yè)，公開(kāi)程度不夠。

3.4環(huán)境友好型企業(yè)要引導(dǎo)

目前采取的綠色證券與綠色信貸等經(jīng)濟(jì)手段一樣，只強(qiáng)調(diào)“堵”，即切斷污染企業(yè)的融資渠道。雖然在一定程度上提高了同行業(yè)環(huán)境友好型企業(yè)的融資競(jìng)爭(zhēng)力，但由于沒(méi)有提出利于制度推進(jìn)的激勵(lì)機(jī)制，對(duì)于在節(jié)能減排方面做出貢獻(xiàn)的環(huán)境友好型企業(yè)缺少扶持政策，未能有效促進(jìn)其發(fā)展。

4結(jié)語(yǔ)

綠色證券推行的過(guò)程中不可避免會(huì)遭遇包括法律不健全、地方保護(hù)阻礙等問(wèn)題，需通過(guò)各方努力協(xié)調(diào)解決。但不可否認(rèn)的是，綠色證券是國(guó)家運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段刺激上市企業(yè)進(jìn)行節(jié)能減排、治理環(huán)境問(wèn)題的重要嘗試。