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內(nèi)容摘要針對目前一場“我們輸不起的實踐”---國有商業(yè)銀行改革的攻堅戰(zhàn)，面臨國有商業(yè)銀行改制、上市的關鍵時刻，其能否實現(xiàn)預期目標人們拭目以待。其核心是是否真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理結(jié)構，防范金融風險。本文試分析以上問題，提出對策與思路。

主題詞公司治理金融風險防范思路

一、公司治理與分權原則：歷史與起源

西方國家?guī)装倌甑臋嗔χ坪饨?jīng)驗表明，“三權分離”的模式不僅在政治上適用，效果良好，而且在現(xiàn)代企業(yè)公司治理實踐中也同樣取得很好效果。他通過將一個單位整體的權力劃分為若干部分，彼此監(jiān)督權力、互相協(xié)作運用權力，使該政治體、企事業(yè)單位、公司法人建立管理科學、權責分明，良好的激勵機制，從而實現(xiàn)效益的最大化。還可以有效防范道德風險、系統(tǒng)風險以及減少腐敗的發(fā)生，實現(xiàn)透明化的管理。

我國《公司法》對有限責任公司和股份有限公司的組織機構的設計上要求公司“三會”的形式運作，俗稱“三駕馬車”并駕齊驅(qū)，公司的股東會或股東大會是權力機構，董事會是公司重大的決策機構，監(jiān)事會（美國等稱審計監(jiān)督）針對公司高級管理人員的決策依據(jù)法律法規(guī)和公司章程進行監(jiān)督，以維護公司和股東的正當權益。

公司治理（CorporateGovernance,又譯為法人治理結(jié)構或公司管治）是現(xiàn)代企業(yè)制度中最重要的組織結(jié)構。就狹義而言，公司治理主要指公司的股東、董事及經(jīng)理層之間的關系；從廣義上來說，公司治理還包括與利益者（如員工、客戶、供應商、債權人和社會公眾）之間的關系，及有關法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。

1、公司治理的歷史沿革公司治理結(jié)構問題的產(chǎn)生是與股份有限公司的出現(xiàn)聯(lián)系在一起的，其核心是由于所有權和經(jīng)營權的分離，所有者與經(jīng)營者的利益不一致而產(chǎn)生的委托--關系。在西方國家，公司治理，特別是股東和經(jīng)營者在股份有限公司治理結(jié)構中的地位和作用，經(jīng)歷了一個從管理層中心主義到股東會中心主義，再到董事會中心主義的變化過程。但是董事會的出現(xiàn)并沒有解決公司所有權與控制權分離而產(chǎn)生的委托--問題。

2、公司治理的全球化浪潮自九十年代以來，由于經(jīng)濟的日益全球化，公司的治理結(jié)構越來越受到世界各國的重視，形成了一個公司治理運動的浪潮。英國首先掀起了這一浪潮。英國八十年代由于不少著名公司相繼倒閉，引發(fā)了英國對公司治理問題的討論，由此而產(chǎn)生了一系列的委員會和有關公司治理的一些最佳準則，如Cadbury委員會及其發(fā)表的《公司治理的財務方面》的報告，關于董事會薪酬的Greenbury報告，以及關于公司治理原則的Hampel報告。

除了OECD之外，其他國際機構也紛紛加入了推動公司治理運動的行列。國際貨幣基金組織（IMF）制定了《財務透明度良好行為準則》及《貨幣金融透明度良好行為準則》；世界銀行還與OECD合作，建立了全球公司治理論壇（GlobalCorporateGovernanceForum）以推進發(fā)展中國家公司治理的改革。除此之外，國際證監(jiān)會組織（IOSCO）也成立了新興市場委員會（EmergingMarkerCommittee）并起草了《新興市場國家公司治理行為》的報告。這其中最具有代表性的就是經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）于1999年推出的"OECD公司治理原則"。該原則包括五個部分：①公司治理框架應保護股東權利；②應平等對待所有股東，包括中小股東和外國股東。當權利受到侵害時，所有股東應有機會得到賠償；③應確認公司利益相關者的合法權利，鼓勵公司與他們開展積極的合作；④應確保及時、準確地披露所有與公司有關的實質(zhì)性事項的信息，包括財務狀況、經(jīng)營狀況、所有者結(jié)構，以及公司治理狀況；⑤董事會應確保對公司的戰(zhàn)略指導，對管理層的有效控制；董事會應對公司和股東負責。

3、全球公司治理運動形成的原因第一，公司治理和企業(yè)融資。現(xiàn)任世界銀行行長沃爾芬森（JamesD.Wolfenson）："對世界經(jīng)濟而言，完善的公司治理和健全的國家治理一樣重要。"良好的公司治理結(jié)構是企業(yè)融資、吸引國際國內(nèi)資本所必需的。由于資本市場的國際化，本國企業(yè)可以到國外去融資，但是一國能否吸引長期的、有耐心的國際投資者，該國的公司治理結(jié)構必須讓投資者可以信賴和接受，即使該國的公司并不主要依賴外國資本，堅守良好的公司治理準則，也能夠增強國內(nèi)投資者對投資該公司的信心，從而降低融資成本，最終能夠吸引更穩(wěn)定的資金來源。公司治理結(jié)構的好壞直接影響了投資者的投資選擇和公司股票價格。

投資者意想如何--McKinseySurvey:McKinsey（麥肯錫公司）最近發(fā)表了一份投資者意向報告（InvestorOpinionSurvey），其主題是股東怎樣評價和衡量一個公司的治理結(jié)構的價值。這項調(diào)查是McKinsey與世界銀行及機構投資者協(xié)會合作進行的。參與此項問卷的有200家大型機構投資者，共管理3.25萬億美元的資產(chǎn)。該項問卷調(diào)查的結(jié)果表明，3/4的投資者認為在他們選擇投資對象時，公司的治理結(jié)構，特別是董事會的結(jié)構和績效與該公司財務績效和指標至少一樣重要。

公司治理的價格怎樣？：80%的投資者認為他對于治理結(jié)構好的企業(yè)，他們愿意出更高價錢，比如對英國的公司，同樣的股票、盈利和財務狀況，但治理結(jié)構好的公司，投資者愿意以高出18%的價格購買其股票。對于意大利公司來說，治理結(jié)構好的公司股票的溢價（Premium）是22%，而印度尼西亞的公司是27%。可見，良好的公司治理結(jié)構能夠吸引投資者，從而增加企業(yè)的融資能力，促進經(jīng)濟增長。

第二，公司治理的重要性。一方面，機構投資者的壯大，推動了運動的興起，由于機構投資者手中控制大量的資金，他們在公司治理中會對公司施加壓力，要求管理層按股東的期望來管理公司，有影響力的機構投資者如英國國家退休金協(xié)會，美國加州公職人員退休基金協(xié)會（CalPERS）等。另一方面，亞洲危機的爆發(fā)，也喚醒了人們對亞洲公司治理的重新認識。金融危機的出現(xiàn)，體現(xiàn)了這些國家在公司治理方面的薄弱，如信息披露的不充分，以及對中小投資者的保護、董事會以及控股股東缺乏誠信和問責機制。

二、公司治理模式的選擇及風險防范的措施辨析

第一、比較研究：公司治理模式及我國的選擇

1、英美模式：英美模式最大特點就是所有權較為分散，主要依靠外部力量對管理層實施控制。在這一模式下由于所有權和經(jīng)營權的分離，使用權分散的股東不能有效地監(jiān)控管理層的行為，即所謂“弱股東，強管理層”現(xiàn)象，由此產(chǎn)生問題。而解決這一問題的辦法，一是發(fā)展機構投資者，使分散的股權得以相對集中，二是依靠活躍、有效的公司控制權市場，通過收購兼并對管理層進行外部約束；三是依靠外部非執(zhí)行董事對董事會和管理層進行監(jiān)督；四是依靠健全的監(jiān)管體制和完善的法律體系，如公司法、破產(chǎn)法、投資者保障法等法律對公司管理層進行約束和監(jiān)管；五是對管理層實行期權期股等激勵制度，使經(jīng)營者的利益和公司的長遠利益緊密聯(lián)系在一起。

2、德國模式：德國公司治理結(jié)構的一個重要特點是"兩會制"，即監(jiān)事會和董事會。德國模式是"內(nèi)部控制"型模式。兩會中包括股東、銀行及員工的代表，對管理層實行監(jiān)控。其中，職工代表在兩會中扮演重要角色。在德國，最大的股東是公司，創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所有權集中程度比較高。德國的銀行是全能銀行（UniversalBank），可以持有工商企業(yè)的股票，另外，公司相互持股比較普遍。銀行對公司的控制方式是通過控制股票投票權和向董事會派駐代表，有些還是監(jiān)事會主席，銀行代表就占股東代表的22.5%。德國公司治理模式的另一特色就是強調(diào)職工參與，在監(jiān)事會中，根據(jù)企業(yè)規(guī)模和職工人數(shù)的多少，職工代表可以占到1/3到1/2的職位。

3、日本模式：日本的公司治理結(jié)構是"一會制"，但是強調(diào)"內(nèi)部控制"。董事會主要是由管理層構成。和德國的模式類似，對公司監(jiān)控主要是通過交叉持股和主辦銀行制度來實現(xiàn)的。在日本，由于不允許控股集團的出現(xiàn)，企業(yè)間交叉持股是很普遍的，非金融性的公司擁有日本全部上市公司四分之一的股票，另外，原材料供應商和銷售商也通過合同的形式對企業(yè)的管理層起到一定的監(jiān)督作用。日本的金融機構在公司治理結(jié)構中扮演重要的角色。多數(shù)公司都有一家主要的銀行--主辦行作為股東和業(yè)務伙伴。

4、東亞模式：在大部分東亞國家（地區(qū)），公司股權集中在家族手中，公司治理模式因而也是家族控制型?？刂菩约易逡话闫毡榈貐⑴c公司的經(jīng)營管理和投資決策。這一問題是這一地區(qū)公司治理的核心問題。東亞地區(qū)除日本家族控制企業(yè)所占比重較少之外，在韓國，家族操控了企業(yè)總數(shù)的48.2%，臺灣是61.6%，馬來西亞則是67.2%。在菲律賓和印尼，最大家族控制了上市公司總市值的1/6。各國最大的十個家族起碼分別控制了本國市價總值的一半。形象地說，“東亞企業(yè)集團普遍地選擇金字塔結(jié)構，一間家族控股公司位于金字塔的頂端，第二層是擁有貴重資產(chǎn)的公司，第三層包括了集團的上市公司……，金字塔的最低層是現(xiàn)金收入及利益高的上市公司，集團向公眾發(fā)售這些公司的股票，并透過多種內(nèi)部交易，把低層公司的收益?zhèn)鞯浇鹱炙蠈拥哪腹?，另一方面，集團又把一些利潤較少、品質(zhì)較差的資產(chǎn)從上層利用高價傳到下層?！?/p>

4、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟中的公司治理：在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟國家中，公司治理的最大問題是內(nèi)部人控制，即在法律體系缺乏和執(zhí)行力度微弱的情況下，經(jīng)理層利用計劃經(jīng)濟解體后留下的真空對企業(yè)實行強有力的控制，在某種程度上成為實際的企業(yè)所有者，國有股權虛置。

九十年代以來，隨著資本市場的全球化，公司治理模式的發(fā)展也呈現(xiàn)出強烈的趨同趨勢。英美型的外部治理模式日益為各國所仿效。在八十年代，由于德、日經(jīng)濟的強盛，人們普遍認為，和以市場為基礎的外部模式相比，以企業(yè)集團、銀行和控股公司為治理主體的內(nèi)部模式能更好地解決問題。進入九十年代以來，隨著經(jīng)濟和資本市場的全球化，以及信息產(chǎn)業(yè)的崛起，內(nèi)部控制模式的弊端日益顯露。以市場為導向的外部治理模式逐漸成為各國學習的樣板。英美模式以股東利益為基礎，以盈利為導向，重視資本市場的作用，似乎更能夠適應經(jīng)濟的全球化和信息技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第二、良好的公司治理有利于保護小股東利益，保持市場信心，能夠防范金融經(jīng)濟風險，從而推動經(jīng)濟的發(fā)展，其重要性毋庸置疑。

從方面教材分析，國際上安然公司和環(huán)球公司事件所敲響的警鐘，使公司治理成為全球公司改革和監(jiān)管的中心。也使國際社會對經(jīng)濟金融風險的預警機制的建立，提高了防范銀行、證券等金融風險的任務的認識。

去年在北京召開的中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會國際咨詢委員會第一次會議上，各國委員們在會上強調(diào)，國有銀行改革最重要的是要改善銀行的公司治理和風險管理，盡量減少新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。政府和監(jiān)管當局應該努力使商業(yè)銀行有更多的責任和內(nèi)在壓力，主動去改善自身的風險管理能力，提高競爭能力和盈利能力，這樣才能實現(xiàn)我國商業(yè)銀行改革的預定目標。從風險產(chǎn)生的內(nèi)外因素分析，我國商業(yè)銀行風險防范也應當從內(nèi)外兩個方面入手防御。

1、內(nèi)部風險管理是關鍵。因為內(nèi)因是變化的根本，外因是變化的條件，內(nèi)因是起著決定性作用的因素。因此我國國有商業(yè)銀行應當盡快建立良好的公司治理結(jié)構。良好的公司治理是中國市場經(jīng)濟改革的產(chǎn)物，優(yōu)秀的企業(yè)在推動中國經(jīng)濟改革和發(fā)展的過程中通常都能扮演“火車頭”的角色。

2、外部條件有反作用的功效。無論從我國入世的承諾分析，還是從市場競爭分析，從國內(nèi)外銀行的經(jīng)營績效、盈利能力分析，我國商業(yè)銀行強化公司治理結(jié)構都時不待我。我國近200家超大型國企和幾家大型國有商業(yè)銀行是共和國最核心的“家底兒”，它們的改制上市直接關系到國家的經(jīng)濟發(fā)展。說國有銀行的股份制改造是“一場輸不起的實踐”，當然不是危言聳聽。因為沒有退路，因為時不我待，所以才是形勢逼迫下的“背水一戰(zhàn)”。

三、實證分析：良好的公司治理對風險防范的效用

盡管我國許多建立了完整的公司治理結(jié)構的典范—上市公司出現(xiàn)了銀廣夏、紅光等不光彩的事件，給我國實行公司治理模式的效果產(chǎn)生懷疑，導致防范潛在金融風險的任務異常艱巨。但我國大量的上市公司不僅在良好公司治理下，實現(xiàn)了籌集資金的目的，通過實證分析得出，良好公司治理的公司各項指標都較好。

表1前100佳上市公司經(jīng)理層治理指數(shù)與公司績效描述性統(tǒng)計

評價因素變量100佳全部樣本

治理質(zhì)量治理指數(shù)58.33%48.54%

盈利能力指標凈資產(chǎn)收益率9.436%-1.966%

每股收益0.2960.124

成長性指標主營收入增長率30.99%24.25%

股本擴張能力每股公積金1.65961.4538

每股凈資產(chǎn)3.29320.9478

每股經(jīng)營現(xiàn)金流量0.5740.2937

財務安全性財務預警3.83282.4070

股東權益每股市價10.39379.1050

負債比率35.61%47.27%

從表1可以看出，經(jīng)理層治理100佳上市公司平均治理指數(shù)為58.33%，較全部樣本平均水平（48.54%）高9.69個百分點。100佳上市公司中最高治理指數(shù)為77.74%，最低為53.79%，相差23.95個百分點。觀察前100佳上市公司的績效會發(fā)現(xiàn)，在盈利能力、股本擴張能力、成長性、財務安全性、股東權益等方面，前100佳上市公司的平均水平都比全部樣本的平均水平高，說明前100佳公司的績效高于平均水平。具體而言，在盈利能力方面，公司治理前100佳上市公司的凈資產(chǎn)收益率較全部樣本高11.40個百分點，每股收益高0.172元；在上市公司成長性方面，前100佳上市公司與全部樣本相比，表現(xiàn)了更強的增長勢頭，其主營收入增長率比全部樣本平均水平高6.74%；在股本擴張能力方面，前100佳上市公司的每股公積金、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流也均高于全部樣本水平；從上市公司的財務安全性和反映股東權益保護的指標同樣可以看出相似的規(guī)律。由此可見，經(jīng)理層治理水平的提高，有利于改善公司的業(yè)績，提高公司的價值。

通過分析和對中國上市公司經(jīng)理層治理指數(shù)與企業(yè)績效的實證研究，《經(jīng)濟》雜志社得出如下結(jié)論：

1．伴隨著我國上市公司治理狀況的改善,經(jīng)理層治理也得到進一步完善,但我國經(jīng)理層治理的總體水平較低，經(jīng)理層治理指數(shù)平均值為48.54%，并且其次級指標的得分有較大的水平差異，表現(xiàn)為任免制度和執(zhí)行保障的平均得分分別為63.07%和61.77%，而激勵約束機制的平均得分只有33.02%，說明我國上市公司在經(jīng)理層治理的激勵約束的制度建設方面存在著較大缺陷，為了激發(fā)我國上市公司經(jīng)理層的積極性，加強激勵約束變得尤為重要，激勵不足或者過度的內(nèi)部人控制將會嚴重限制我國上市公司的健康發(fā)展。

2．在經(jīng)理層治理100佳中，制造業(yè)公司所占的比重最高，并且超出全部樣本中制造業(yè)公司所占的比例，說明在制造業(yè)中有相對更多的經(jīng)理層治理良好的企業(yè)。從全部樣本的行業(yè)得分狀況來看，經(jīng)理層治理評價指數(shù)平均得分最高的三個行業(yè)依次是房地產(chǎn)業(yè)、綜合類和傳播與文化產(chǎn)業(yè)。最差的三個行業(yè)是，金融、保險業(yè)、采掘業(yè)和電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)。

3、在經(jīng)理層治理100佳中，國有或國有控股企業(yè)為第一大股東的公司所占的比重最高。民營企業(yè)為第一大股東的上市公司在100佳中比例遠高出其在全樣本公司中的比重，可以看出民營企業(yè)對經(jīng)理層治理的重視。在全部樣本公司中，從第一大股東性質(zhì)來看，第一大股東為民營企業(yè)、集體企業(yè)和外資的經(jīng)理層治理總指數(shù)的平均得分位居前列。經(jīng)理層治理得分較低的股東為非銀行金融機構、大專院校、科研機構及其他事業(yè)單位和政府、國有資產(chǎn)管理或其他政府部門。

4．經(jīng)理層治理指數(shù)對企業(yè)績效產(chǎn)生顯著的正面影響。具體而言，經(jīng)理層治理評價指數(shù)得分提高10%，公司的每股收益就會平均增加0.0278元，每股凈資產(chǎn)平均增加0.1044元。高管層的行政度、薪酬水平、持股比重、薪酬動態(tài)激勵等因素較其他因素對治理績效的正面影響更加顯著。這就為我們在提高經(jīng)理層治理水平的實踐中，確定各項制度建設的優(yōu)先順序提供了重要的參考依據(jù)。

可見，公司治理與否、好壞都與公司的業(yè)績有著很大的關系，而我國金融公司治理結(jié)構的建立還列倒數(shù)最后的位置，相對于上市公司的公司治理相差甚遠，然而銀行等金融機構又是一國金融風險的集中地，因此建立健全良好的金融機構的公司治理結(jié)構任重道遠。

四、我國商業(yè)銀行建立良好的公司治理機構的思路，以期達到防范金融風險的目的。

1、國有商業(yè)銀行的改革正當火熱，引進戰(zhàn)略投資者是當務之急，實現(xiàn)股權的分散化、引進國際成功現(xiàn)代企業(yè)管理模式及理念，能夠真正實現(xiàn)公司治理的“靈魂”，而不是一張公司治理的“皮”或“影子”。我國最早實行股份制改革的國有交通銀行雖然形式上建立了三權分離的股東大會、董事會、監(jiān)事會機構，但是近幾年的改革卻遲遲不到位，國務院原計劃讓其改革后早日上市，但是目前上市安排已經(jīng)落在中行、建行后面，可見其只是建立形式的分離，而實質(zhì)上并未監(jiān)督落實，落腳在關鍵的一點就是主體缺位，所有權主體空缺，代位或授權行使權力的高級管理人員并未從骨子里去實現(xiàn)企業(yè)效益收益的最大化，都是“艄公”角色。我們期盼在匯豐銀行入股交通銀行后，能夠真正實現(xiàn)公司治理結(jié)構得完善，能夠迅速健全內(nèi)控機制、提高國際金融競爭能力。

2、發(fā)揮獨立董事的作用：是否應該領薪酬問題？有怎么樣？沒有怎么樣？是否真正“獨立”？其責權利如何確定？證監(jiān)會所作的重大努力之一就是設立獨立董事，即要求上市公司的董事會中設立獨立董事，以防止內(nèi)部人控制。根據(jù)證監(jiān)會的要求，自2003年6月起，上市公司的董事會中必須有三分之一以上的獨立董事。獨立董事應該在審計、補償以及管理層任命過程中占有一席。而我國國有商業(yè)銀行設立獨立董事的機構還不多，并且國有獨資商業(yè)銀行實行的一級法人管理，其分支機構如何有效設立利用獨立董事也需要探索。我國商業(yè)銀行的獨立董事應該獨立于公司、經(jīng)理層和控股股東，獨立董事應當就其獨立性發(fā)表公開聲明。獨立董事認真履行職責，維護公司整體利益，關注中小股東的合法權益不受侵害；獨立董事兼職不能超過5家，以確保有足夠的時間和精力有效地履行獨立董事的職責。上市公司應向獨立董事提供必要的信息資料。公司應提供獨立董事履行職責所必需的工作條件。獨立董事行使職權時，上市公司應當積極配合，所需的費用由公司承擔。公司可為獨立董事購買責任保險。

3、強化商業(yè)銀行內(nèi)控機制，建立高效的激勵機制。企業(yè)法人實現(xiàn)年薪制，有些高達幾十萬、上百萬，實行績效考核與風險掛鉤。金融市場一體化、資本市場的全球化也對公司治理提出更高要求；亞洲金融危機暴露了亞洲公司治理的薄弱；OECD公司治理原則；危機后亞洲國家（地區(qū)）包括香港、韓國、新加坡、泰國、馬來西亞等都制定了公司治理準則，以提升公司治理水準，從而才能有效防范經(jīng)濟金融風險，保持國家經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展。

4、強化風險管理，轉(zhuǎn)變管理理念。我國銀監(jiān)會自成立初期，就確立了“管法人、管內(nèi)控、管風險”的監(jiān)管理念。從《資本充足率管理辦法》的出臺，以及《商業(yè)銀行內(nèi)控指引》的頒布執(zhí)行以及《信息披露管理制度》等的推出，使我國商業(yè)銀行的風險管理和風險監(jiān)管都上了一個新的臺階。

通過商業(yè)銀行良好的公司治理達到平等對待所有股東，保護股東合法權益；強化董事的誠信與勤勉義務；發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)督作用；建立健全績效評價與激勵約束機制；保障利益相關者的合法權利；強化信息披露，增加公司透明度，從而實現(xiàn)防范經(jīng)濟金融風險的終極目標。

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