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摘要：近年來，我國(guó)中小企業(yè)飛速發(fā)展，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)，他們創(chuàng)造我國(guó)GDP，提供大量城鎮(zhèn)就業(yè)，稅收貢獻(xiàn)巨大，同時(shí)帶動(dòng)研發(fā)專利產(chǎn)品……但是，中小企業(yè)融資困難的問題也隨之顯現(xiàn)。與國(guó)有企業(yè)和大型私營(yíng)企業(yè)不同，中小企業(yè)資信狀況不佳、企業(yè)規(guī)模偏小、經(jīng)濟(jì)效益較低等問題限制了其融資渠道，使其無法利用大型企業(yè)的傳統(tǒng)融資方式進(jìn)行有效籌資。當(dāng)下，融資困難已經(jīng)成為了我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸，本文介紹了兩種解決這個(gè)問題的方法——設(shè)立中小企業(yè)投資公司以及建立和完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制。

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資;內(nèi)源融資;外源融資;中小企業(yè)投資公司;創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制

有數(shù)據(jù)表明，2002-2006年，近5年中小企業(yè)貸款占全部金融機(jī)構(gòu)貸款的比重只有10%左右，國(guó)內(nèi)81%的中小企業(yè)一年內(nèi)流動(dòng)資金不能滿足要求，60%沒有中長(zhǎng)期貸款，而正是這4000多萬家中小企業(yè)創(chuàng)造了中國(guó)近60%GDP，提供了70%左右的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)，研發(fā)了全國(guó)近75%以上的專利和產(chǎn)品，對(duì)稅收的貢獻(xiàn)也占到近50%。目前融資困難問題已經(jīng)成為我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸。

一、一般的企業(yè)融資方式

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)融資一般可以分為兩個(gè)方面，內(nèi)源融資和外源融資。

內(nèi)源融資是企業(yè)不斷將企業(yè)的儲(chǔ)蓄(留存收益和折舊)轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資與企業(yè)的股利支付是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，所以可以看作是股東的增加投資，因此其籌資成本很低。

外源投資是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，使之轉(zhuǎn)化為自己的投資的過程。外源融資有靈活性、大量性和集中性的特點(diǎn)，籌資成本對(duì)于內(nèi)源融資來說較高。

外源融資又可進(jìn)行再分類，分為直接融資和間接融資。直接投資是資金盈余方和資金短缺方直接進(jìn)行協(xié)議，在金融市場(chǎng)上通過前者買入后者發(fā)行的有價(jià)證券實(shí)現(xiàn)貨幣資金的融通。如：在資本市場(chǎng)上發(fā)行股票、債券進(jìn)行籌資等。間接投資是資金盈余方將閑余資金提供給銀行、保險(xiǎn)、信托公司等金融機(jī)構(gòu)，然后由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)、購(gòu)買資金短缺方發(fā)行的有價(jià)證券的形式實(shí)現(xiàn)貨幣資金的融通。如：向銀行等信貸機(jī)構(gòu)貸款等。

二、中小企業(yè)不適用一般融資方式的原因分析

我國(guó)中小企業(yè)很少考慮內(nèi)源融資進(jìn)行籌資,主要原因有，中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益偏低;利潤(rùn)留存率較低;中小企業(yè)的固定資產(chǎn)價(jià)值小，其折舊總值很小;中小企業(yè)的管理者一般就是其所有者，所有者缺乏專業(yè)管理的知識(shí)背景，所以會(huì)忽略企業(yè)自身的積累。

中小企業(yè)一般可以分為兩類：傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的中小企業(yè)。前者大多為勞動(dòng)密集型企業(yè)，該類企業(yè)擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，資本結(jié)構(gòu)單一，技術(shù)含量一般。由于勞動(dòng)力是企業(yè)主要的生產(chǎn)要素，企業(yè)規(guī)模小、固定資產(chǎn)少，可用于債權(quán)保全的資產(chǎn)嚴(yán)重不足。而后者同傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)一樣，固定資產(chǎn)較少，不足以進(jìn)行債權(quán)保全。同時(shí)，高新企業(yè)的發(fā)展存在的許多風(fēng)險(xiǎn)——技術(shù)及產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，即在產(chǎn)品研制和開發(fā)過程中由于技術(shù)失敗而導(dǎo)致的損失;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即技術(shù)創(chuàng)新帶來的新產(chǎn)品能否為市場(chǎng)所接受，能否取得足夠的市場(chǎng)份額;經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，由于高新企業(yè)的產(chǎn)品具有創(chuàng)新性，所以更需要優(yōu)秀的管理隊(duì)伍，這對(duì)企業(yè)的管理者要求更高……所以，高新技術(shù)企業(yè)較傳統(tǒng)企業(yè)而言有更大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。除了以上這些特點(diǎn)外，中小企業(yè)還有一個(gè)共同的特征：資信狀況達(dá)不到銀行等信貸機(jī)構(gòu)的要求。沒有足夠的債權(quán)保全、資信狀況不佳、企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，這三點(diǎn)致使中小企業(yè)很難從銀行等信貸機(jī)構(gòu)獲得貸款。銀行的貸款資金是負(fù)債資產(chǎn)，因此銀行追求的是穩(wěn)定的收益，它們歡迎風(fēng)險(xiǎn)小的優(yōu)質(zhì)客戶，所以大都將中小企業(yè)拒之門外。

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，企業(yè)利用證券市場(chǎng)進(jìn)行直接融資的比例有了顯著提高。但是由于企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市流通的門檻很高，只有一部分發(fā)展成熟、經(jīng)濟(jì)效益高、有發(fā)展空間的大型企業(yè)才能運(yùn)用股權(quán)籌資，所以中小企業(yè)無法進(jìn)行直接股權(quán)籌資。

對(duì)于債券融資，一方面我國(guó)發(fā)行公司債券的審批十分嚴(yán)格;另一方面，債券融資的成本較高，必須要定期支付利息，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，所以一般情況下企業(yè)都放棄了債券融資。

綜上分析，傳統(tǒng)的內(nèi)源融資和外源融資方式都不適合我國(guó)中小企業(yè)融資，中小企業(yè)融資款難的問題十分嚴(yán)重。

三、解決方法分析

1.設(shè)立中小企業(yè)投資公司

我國(guó)的資本市場(chǎng)十分單一，沒有形成像美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家一樣的多層次資本市場(chǎng)，因此我國(guó)投資者的投資渠道單一，這導(dǎo)致資金盈余者的資金無法順應(yīng)市場(chǎng)供給狀況的需要流到資金短缺方的手中，市場(chǎng)有效配置資源的作用無法正常發(fā)揮。社會(huì)上有很多的閑散資金由于找不到適合的投資渠道而存入銀行，成為銀行的信貸資金，所以這龐大數(shù)量的資金無法為中小企業(yè)的發(fā)展提供支持。建立中小企業(yè)投資公司，集合社會(huì)上的閑散資金進(jìn)行中小企業(yè)的投資，可以有效解決這個(gè)矛盾。

中國(guó)絕大部分的個(gè)人投資者由于文化背景、教育程度等因素的影響，都不能很理性的看待資本市場(chǎng)的運(yùn)作，并且大多懼怕風(fēng)險(xiǎn)，因此他們對(duì)中小投資公司是持懷疑態(tài)度的。政府部門應(yīng)該鼓勵(lì)中小企業(yè)投資公司的成立，出臺(tái)扶持政策，來打消投資者的懷疑。另外為了降低風(fēng)險(xiǎn)，政府可以限定中小投資公司的投資范圍，如僅限于傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)(這類企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高新技術(shù)企業(yè)小很多)，同時(shí)還應(yīng)該規(guī)范市場(chǎng)、完善相關(guān)的法律(尤其對(duì)中小企業(yè)投資公司成立的條件和從社會(huì)上集資的操作程序要有嚴(yán)格的控制)和相應(yīng)的監(jiān)管體系，從而降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，防止由于欺詐等逆向選擇引起的風(fēng)險(xiǎn)，確保投資者的利益。

2.建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制

美國(guó)NVCA認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)的權(quán)益資本。我國(guó)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資是指向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對(duì)成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該主要針對(duì)高新中小企業(yè)，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)投資大多為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，他們有專業(yè)的知識(shí)背景，又大多為風(fēng)險(xiǎn)偏好型投資者，所以創(chuàng)業(yè)投資大多投向風(fēng)險(xiǎn)較大、一旦成功收益巨大的處于起步階段的高新企業(yè)。

美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投體體系十分發(fā)達(dá)，引領(lǐng)了整個(gè)美國(guó)的新經(jīng)濟(jì)，中國(guó)也意識(shí)到了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，所以開始建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制。2004年6月，深證交易所面向全國(guó)中小企業(yè)推出了中小板市場(chǎng)，這是一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的過渡形式。另一方面，由國(guó)家發(fā)展改革委、科技部、財(cái)政部、商務(wù)部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家工商行政管理總局、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》自2006年3月1日起施行。幾年的實(shí)踐，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制有了一定發(fā)展，但是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展需要，所以完善創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制刻不容緩。

(1)要充分發(fā)揮政府的作用。資本是逐利的，因此市場(chǎng)投資帶有一定的盲目性和滯后性，這容易導(dǎo)致重復(fù)性資源浪費(fèi)，所以政府要科學(xué)(教學(xué)案例，試卷，課件，教案)的制定創(chuàng)業(yè)投資業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃，加強(qiáng)宏觀引導(dǎo)和調(diào)控;同時(shí)應(yīng)該要完善法規(guī)建設(shè)，規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資;規(guī)范、完善證券市場(chǎng)，健全支撐條件。

(2)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的建設(shè)。我國(guó)應(yīng)該放寬對(duì)保險(xiǎn)基金、信托投資機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者介入風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)營(yíng)的限制，多方面動(dòng)員社會(huì)閑置資金，從而形成多元化的投資者結(jié)構(gòu)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該采用有限合伙制基金形式，這種形式將激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制有機(jī)結(jié)合，是最有效的形式。但是由于我國(guó)目前法律方面的缺陷，所以實(shí)行有限合伙制存在一定問題，現(xiàn)下應(yīng)該先實(shí)行公司制，隨著法律的完善逐步實(shí)現(xiàn)過渡。

(3)要建立和完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。經(jīng)過10年的期盼，我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板終于要在2009年5月推出，投資者對(duì)它寄予的很大的期望。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)之所以重要，是因?yàn)樗鼮轱L(fēng)險(xiǎn)資本提供一個(gè)退出的渠道，當(dāng)高新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市，它的資產(chǎn)就成倍增值，風(fēng)險(xiǎn)資本就會(huì)選擇退出去尋找其他的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)。但是我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)作將會(huì)面臨很多問題：流動(dòng)性問題，過度投機(jī)問題，高風(fēng)險(xiǎn)問題和退出機(jī)制問題等。由于我國(guó)證券市場(chǎng)是單向交易(不允許買空)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的投資者較少，股價(jià)極易被人為操縱，所以會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性和過度投機(jī)的問題，導(dǎo)致股價(jià)大幅度波動(dòng)，引發(fā)高風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)未能很好地解決上市公司的退市問題，如在二級(jí)市場(chǎng)中，任何虧損累累的企業(yè)一旦上市就很難再退出。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，很容易破產(chǎn)，所以如何解決創(chuàng)業(yè)板的退出機(jī)制問題顯得十分重要。以上這些問題都是我國(guó)在完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的過程中必須解決的，只有這樣，才能保證市場(chǎng)健康運(yùn)行，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)才能真正起到完善資本市場(chǎng)的作用。

四、總結(jié)

設(shè)立中小企業(yè)投資公司、建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制對(duì)于我國(guó)解決中小企業(yè)融資困難問題有很大的幫助。但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)體系的不完善，這些措施完全發(fā)揮作用還要很長(zhǎng)的一段時(shí)間。設(shè)立中小企業(yè)投資公司、建立和完善創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制都不是獨(dú)立的，而是整個(gè)資本市場(chǎng)下有機(jī)結(jié)合的，同時(shí)還要輔助政府政策支持，各種法規(guī)的建立健全，乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的完善。相信經(jīng)過不斷的探索實(shí)驗(yàn)，中小企業(yè)融資困難的問題將不復(fù)存在。

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