【論文關(guān)鍵詞】次級(jí)債；次級(jí)債危機(jī)；金融投資

【論文摘要】2007年7月，美國(guó)爆發(fā)的次級(jí)債危機(jī)引發(fā)了全球關(guān)注，危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，全球經(jīng)濟(jì)受到波及。本文以美國(guó)次級(jí)債危機(jī)為前車(chē)之鑒，從我國(guó)金融投資環(huán)境的現(xiàn)狀出發(fā)，探討我國(guó)金融投資改革的方向。認(rèn)為我們必須在堅(jiān)持金融投資漸進(jìn)式發(fā)展原則的基礎(chǔ)上，一方面積極支持并鼓勵(lì)資本市場(chǎng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，穩(wěn)妥推進(jìn)金融市場(chǎng)的開(kāi)放；另一方面應(yīng)加大力度，合理控制對(duì)外證券投資的風(fēng)險(xiǎn)。

一、次級(jí)債危機(jī)及影響

次級(jí)債是美國(guó)銀行針對(duì)信用記錄較差的客戶發(fā)放的住房貸款(即次級(jí)房貸)，是住房抵押貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)（如商業(yè)銀行）將其持有的住房抵押貸款集合組成資產(chǎn)池，經(jīng)打包定價(jià)后出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（Specialpurposevehicle，SPV），特殊目的機(jī)構(gòu)再將其以擔(dān)保、保險(xiǎn)等形式進(jìn)行信用增強(qiáng)(CreditEnhancement)，經(jīng)過(guò)信用評(píng)級(jí)后以抵押擔(dān)保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現(xiàn)金流，直接來(lái)源于資產(chǎn)池中抵押貸款每月獲得的計(jì)劃償還和提前償還的本息金額。

作為近30年來(lái)最重要的金融創(chuàng)新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，其核心在于通過(guò)嚴(yán)謹(jǐn)有效的交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，使資產(chǎn)的客觀信用同原始權(quán)益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產(chǎn)本身信用和衍生信用兩個(gè)層次信用。目前，已在國(guó)際上得到了較為廣泛的運(yùn)用與發(fā)展。美國(guó)次級(jí)債危機(jī)發(fā)端于2006年下半年，在2007年2月引發(fā)世人普遍關(guān)注，到2007年8月則升級(jí)成席卷全球金融市場(chǎng)的風(fēng)暴。其影響并不僅僅限于次級(jí)債市場(chǎng)，已經(jīng)蔓延至其他市場(chǎng)。在次級(jí)債危機(jī)的影響下，道瓊斯指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數(shù)2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國(guó)金融行業(yè)裁員15.3萬(wàn)人，而2006年整個(gè)行業(yè)裁員僅5.03萬(wàn)人。截至今年1月底全球因次級(jí)債危機(jī)而導(dǎo)致資本市場(chǎng)縮水約8萬(wàn)億美元。

受此影響，中國(guó)股市牛市步伐嘎然而止并調(diào)頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數(shù)下跌2000多點(diǎn)，許多股票被腰斬。我國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)在一定程度上也受到了這場(chǎng)危機(jī)的影響，同樣也對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)如何穩(wěn)健運(yùn)行以防范金融危機(jī)的發(fā)生提出了亟待解決的課題。

論文關(guān)鍵詞:金融風(fēng)險(xiǎn);財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

論文提要：當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大,金融風(fēng)險(xiǎn)以各種途徑轉(zhuǎn)化為財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。本文在論述上述問(wèn)題的基礎(chǔ)上,指出其轉(zhuǎn)化的負(fù)效應(yīng),并結(jié)合我國(guó)國(guó)情,提出可操作性的防范對(duì)策。

潛在債務(wù)是我國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源,而在整個(gè)潛在債務(wù)鏈條中,金融業(yè)又占了很大比重,所以控制金融風(fēng)險(xiǎn)就成了防范和化解我國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)重要的一環(huán)。

一、當(dāng)前金融風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大

盡管目前我國(guó)還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)貨幣危機(jī)或大面積的銀行倒閉事件,但我國(guó)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量狀況尤為令人擔(dān)憂,其經(jīng)營(yíng)與管理存在著不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

1、自有資本不足。金融機(jī)構(gòu)自有資本的數(shù)量決定其彌補(bǔ)經(jīng)營(yíng)損失的能力,通常用資本充足率來(lái)反映。該指標(biāo)是指資本凈額與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比率。由于計(jì)算資本充足率需要對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)按風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行加權(quán),而這方面可用的數(shù)據(jù)很少,因此我們只能用相近指標(biāo)來(lái)替代。2001年國(guó)有銀行的所有者權(quán)益僅占總資產(chǎn)的3.97%,信貸類金融機(jī)構(gòu)為4.94%,均遠(yuǎn)低于1988年巴塞爾協(xié)議對(duì)商業(yè)銀行資本充足率不得低于8%的要求。由于我國(guó)金融業(yè)仍處于高速發(fā)展階段,再加上自身的積累能力相對(duì)較弱,這將使得資本不足的問(wèn)題變得更加嚴(yán)重。

編者按：本論文主要從全球港口業(yè)并購(gòu)歷程回顧；全球港口業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)；DPW并購(gòu)案例剖析等進(jìn)行講述，包括了港口產(chǎn)業(yè)與港口運(yùn)營(yíng)商的成長(zhǎng)、港口業(yè)并購(gòu)歷程、并購(gòu)的國(guó)際化程度高、政府介入程度深、在并購(gòu)主體中，投資類企業(yè)及金融資本比重高、收購(gòu)CSX、收購(gòu)P&O、并購(gòu)績(jī)效分析、跨國(guó)并購(gòu)是企業(yè)在世界范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)超常規(guī)擴(kuò)張的有效手段等，具體資料請(qǐng)見(jiàn)：

2009年11月25日，迪拜世界(DubaiWorld)宣布重組，并要求延期償付債務(wù)，“迪拜債務(wù)危機(jī)”爆發(fā)。盡管迪拜環(huán)球港口(DPworld，以下簡(jiǎn)稱“DPW”)不在債務(wù)重組之列，但其作為迪拜系重要組成部分，將不可避免地受到波及。2005年到2006年間，DPW實(shí)施的兩起天價(jià)并購(gòu)曾轟動(dòng)業(yè)界，將當(dāng)年港口并購(gòu)活動(dòng)推向高潮，對(duì)全球港口并購(gòu)走勢(shì)及行業(yè)格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。迪拜債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，也許是反思當(dāng)年并購(gòu)功過(guò)的一個(gè)契機(jī)。在當(dāng)前中國(guó)企業(yè)“走出去”的熱潮中，包括港口行業(yè)在內(nèi)的大型企業(yè)均在醞釀或已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施海外并購(gòu)戰(zhàn)略，以DPW為切入點(diǎn)，回顧港口業(yè)并購(gòu)歷史及其績(jī)效，也許可以為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供有益的啟示。

一、全球港口業(yè)并購(gòu)歷程回顧

(一)港口產(chǎn)業(yè)與港口運(yùn)營(yíng)商的成長(zhǎng)

港口作為一個(gè)行業(yè)已經(jīng)有相當(dāng)長(zhǎng)的歷史，但長(zhǎng)期以來(lái)，鑒于其基礎(chǔ)設(shè)施的特性，許多國(guó)家和地區(qū)都把港口作為非盈利性行業(yè)，由政府機(jī)構(gòu)直接管制和運(yùn)作，直到20世紀(jì)70年代起，隨著世界范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)自由化和民營(yíng)化浪潮的興起，港口民營(yíng)化才逐漸開(kāi)始，私人部門(mén)在港口業(yè)的投資與經(jīng)營(yíng)才逐漸增加，港口作為一個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)才形成。

20世紀(jì)70年代到90年代，伴隨著港口民營(yíng)化的浪潮，一批大型的獨(dú)立港口營(yíng)運(yùn)商應(yīng)運(yùn)而生并迅速壯大起來(lái)。如今全球主要的港口運(yùn)營(yíng)商大多發(fā)端于1970年代以后，如全球最大的港口運(yùn)營(yíng)商和記黃埔(HPH)成立于1977年，第二大港口運(yùn)營(yíng)商新加坡港務(wù)集團(tuán)(PSA)自1970年代開(kāi)始在新加坡起家，第四大港口運(yùn)營(yíng)商迪拜環(huán)球港口(DPW)1979年才開(kāi)始建設(shè)自己的第一個(gè)碼頭項(xiàng)目。

一、何謂“能測(cè)量”?

眾所周知，科學(xué)知識(shí)的表達(dá)方式通常有兩種：一種是文字語(yǔ)言，另一種是數(shù)學(xué)語(yǔ)言。這兩種語(yǔ)言都必須遵循起碼的最低表達(dá)要求。文字語(yǔ)言的最低表達(dá)要求，就是要遵守“形式邏輯”。形式邏輯有四大定律，即同一律、排中律、矛盾律和理由充足律。同一律的基本內(nèi)容是：在同一論證過(guò)程中，概念和判斷必須保持同一性，亦即確定性。同一律可用公式表示為：A是A。矛盾律的基本內(nèi)容是：在同一論證過(guò)程中，對(duì)同一對(duì)象的兩個(gè)相互矛盾(對(duì)立)的判斷，其中至少有一個(gè)是假的，不可能全是真的。矛盾律可用公式表示為：A是B，A不是B；這兩個(gè)命題不會(huì)同時(shí)成立，也不會(huì)同時(shí)不成立。排中律的基本內(nèi)容是：在同一論證過(guò)程中，對(duì)同一對(duì)象的肯定判斷與否定判斷，這兩個(gè)相矛盾的判斷必有一個(gè)是真的。排中律可用公式表示為：A或者一A。理由充足律的基本內(nèi)容是：正確的判斷必須有充足的理由。充足理由律可用公式表示為：因?yàn)锽真，且B能推出A，所以A真，也可以說(shuō)，B是A成立的充足理由。Is]形式邏輯這四條規(guī)律要求人的思維必須具備確定性、無(wú)矛盾性、一貫性和論證性。數(shù)學(xué)語(yǔ)言也有邏輯要求，那就是要遵守“數(shù)理邏輯”。數(shù)理邏輯包括兩個(gè)最基本的也是最重要的組成部分，就是“命題演算”和“謂詞演算”。所謂命題演算，是研究關(guān)于命題如何通過(guò)一些邏輯連接詞構(gòu)成更復(fù)雜的命題以及邏輯推理的方法。所謂謂詞演算，也叫做命題涵項(xiàng)演算。

在謂詞演算里，把命題的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析成具有主詞和謂詞的邏輯形式，由命題涵項(xiàng)、邏輯連接詞和量詞構(gòu)成命題，然后研究這樣的命題之間的邏輯推理關(guān)系。數(shù)理邏輯也稱為“符號(hào)邏輯”，其體系主要包括：邏輯演算(包括命題演算和謂詞演算)、模型論、證明論、遞歸論和公理化集合論[6]。數(shù)理邏輯和計(jì)算機(jī)科學(xué)有許多重合之處，兩者都屬于模擬人類認(rèn)知機(jī)理的科學(xué)。數(shù)理邏輯其實(shí)就是形式邏輯的現(xiàn)代表達(dá)方式。簡(jiǎn)而言之，數(shù)理邏輯就是精確化、數(shù)學(xué)化的形式邏輯，它不僅是數(shù)學(xué)計(jì)算的基本要求，而且也是現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)的基礎(chǔ)。需要說(shuō)明的是，除了上述兩種邏輯之外，從更高境界的維度上講，科學(xué)知識(shí)的表達(dá)方式還應(yīng)當(dāng)遵循辯證邏輯——比如馬克思主義政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。至于辯證邏輯，這里不談(辯證邏輯有三條原則，即對(duì)立統(tǒng)一、否定之否定、質(zhì)量互變)。今天，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的范式中，數(shù)學(xué)幾乎成了理論思想的唯一表達(dá)方式。這種情形，也被稱為經(jīng)濟(jì)學(xué)的“形式化”。說(shuō)到經(jīng)濟(jì)學(xué)的“形式化”，筆者有必要提及一個(gè)真實(shí)的故事：在美國(guó)芝加哥大學(xué)社會(huì)科學(xué)研究館的正面，刻著這樣一句話：“如果你不能測(cè)量的知識(shí)就是貧乏和不能令人滿意的-E73~。所謂“能測(cè)量”是什么意思?就是“形式化”。換言之，經(jīng)濟(jì)學(xué)的“能測(cè)量”就是指在方法論的意義上，經(jīng)濟(jì)學(xué)“能實(shí)證”、“能量化”，或者說(shuō)“能計(jì)量”。請(qǐng)注意，這個(gè)“能測(cè)量”不是刻在自然科學(xué)研究館，而是刻在社會(huì)科學(xué)研究館!由此可見(jiàn)，實(shí)證的精神，不僅是自然科學(xué)方法論的核心，而且也是社會(huì)科學(xué)方法論追求的目標(biāo)。至于這個(gè)目標(biāo)能在多大程度上實(shí)現(xiàn)，那就是另一回事了。如果僅從自然科學(xué)發(fā)展的歷史來(lái)看，那么科學(xué)的起碼要求，就是必須“能測(cè)量”。所以，對(duì)于理工科來(lái)說(shuō)，“能測(cè)量”怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分。

問(wèn)題是對(duì)于社會(huì)科學(xué)之一的經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)說(shuō)，“能測(cè)量”有什么意義呢?在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該說(shuō)已經(jīng)不是什么問(wèn)題了。對(duì)于“能測(cè)量”的意義，1989年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈維爾莫(TrygveHaavel—too)，曾經(jīng)這樣說(shuō)：“許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家有許多深刻的思想，但是缺少數(shù)量概念。例如說(shuō)某一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)受到惟一原因的影響，但是如果對(duì)影響的強(qiáng)度一無(wú)所知，即使知道這個(gè)影響是正的或負(fù)的，也是沒(méi)有多少實(shí)際的科學(xué)意義”[8]。馬克思也說(shuō)過(guò)一句很著名的話：“任何一門(mén)科學(xué)，只有充分利用了數(shù)學(xué)才能達(dá)到完美的境界。”現(xiàn)在高校的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究生和博士生，基本上都開(kāi)了“三中”課程(中級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、中級(jí)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和中級(jí)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué))和“三高”課程(高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、高級(jí)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和高級(jí)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué))，就是在學(xué)“能測(cè)量”。尤其是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)，作為“能測(cè)量”的有效手段，不僅已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本內(nèi)容之一，而且也是經(jīng)濟(jì)思想和經(jīng)濟(jì)理論的基本表達(dá)方式。計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，就是要解決“如何測(cè)量”這個(gè)問(wèn)題；而回答“影響強(qiáng)度”這個(gè)定量問(wèn)題的，正是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的結(jié)構(gòu)參數(shù)估計(jì)量。

二、“能測(cè)量”異化為“能忽悠”

今天，在社會(huì)科學(xué)當(dāng)中，大概只有經(jīng)濟(jì)學(xué)才敢稱這個(gè)所謂的“能測(cè)量”。具體而言，對(duì)于經(jīng)濟(jì)行為的“因果關(guān)系”來(lái)說(shuō)，所謂“能測(cè)量”有兩個(gè)基本要求：(1)這個(gè)問(wèn)題可以建立數(shù)學(xué)模型來(lái)解釋，比如計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸分析；(2)得出的結(jié)論可以用精確的統(tǒng)計(jì)來(lái)檢驗(yàn)，比如“t檢驗(yàn)”。請(qǐng)大家注意，正是這個(gè)“t檢驗(yàn)”，讓經(jīng)濟(jì)學(xué)的“能測(cè)量”變?yōu)榭茖W(xué)。令人遺憾的是，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界，這個(gè)“能測(cè)量”已經(jīng)被神話了，這種情況導(dǎo)致很多學(xué)術(shù)論文的“能測(cè)量”，異化成為“能忽悠”。有一幅漫畫(huà)《公雞的自我總結(jié)》(我是怎么克服困難，天天把太陽(yáng)叫起來(lái)的)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，“公雞打鳴”與“太陽(yáng)升起”，這兩個(gè)現(xiàn)象之間的關(guān)系可以用數(shù)學(xué)模型來(lái)表達(dá)，并建立如下函數(shù)關(guān)系：Y—a+ZX+U“公雞打鳴”是自變量(X)，“太陽(yáng)升起”是因變量(Y)，a是截距項(xiàng)，u是隨機(jī)變量。然后做計(jì)量回歸分析，求出回歸系數(shù)(8)之后，進(jìn)行“t檢驗(yàn)”，檢驗(yàn)結(jié)果肯定非常顯著。也就是說(shuō)：“公雞打鳴”之后“太陽(yáng)就升起來(lái)了”，這個(gè)關(guān)系是一個(gè)“大概率”的事件，而不是一個(gè)偶然的“小概率”事件。也就是說(shuō)，“公雞打鳴”100次，“太陽(yáng)升起”也是1O0次。于是，數(shù)學(xué)模型“科學(xué)”地證明：“公雞打鳴”是“太陽(yáng)升起”的原因。那么，公雞為什么會(huì)打鳴呢?科學(xué)研究證明，在公雞的大腦與小腦之間，有一個(gè)內(nèi)分泌器官叫松果腺，這是公雞打鳴的基礎(chǔ)，或者說(shuō)，公雞打鳴的“生物鐘”就生長(zhǎng)在這里。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的進(jìn)化，早上打鳴已成為公雞的一種習(xí)性保存下來(lái)。即使將公雞放到黑暗的地方，讓它看不到光線，到了清晨，它還是一樣要打鳴的。由此可見(jiàn)，雖然從表面來(lái)看，“公雞打鳴”與“太陽(yáng)升起”存在著“相關(guān)性”，但是，這種“相關(guān)性”僅僅是這兩種“現(xiàn)象”外在的聯(lián)系，并不是這兩種“現(xiàn)象”內(nèi)在的“因果聯(lián)系”。嚴(yán)格說(shuō)，公雞打鳴是由動(dòng)物在進(jìn)化過(guò)程中形成的內(nèi)在生物鐘決定的，而太陽(yáng)升起是由太陽(yáng)系甚至銀河系的運(yùn)動(dòng)規(guī)律決定的。

論文關(guān)鍵詞：國(guó)家債務(wù)國(guó)家債務(wù)重組集體行動(dòng)條款家債務(wù)重組機(jī)制

論文摘要：國(guó)家債務(wù)重組泛指?jìng)鶆?wù)國(guó)與其債權(quán)人之間就該國(guó)現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)支付所作的重新安排。國(guó)家債務(wù)重組目前面臨著集體行動(dòng)困難､少數(shù)債權(quán)人不合作､債權(quán)人間待遇不明確､新融資提供不足以及重組程序不透明等問(wèn)題。國(guó)際上為解決這些難題､促進(jìn)國(guó)家債務(wù)重組有兩種方案，即合同方法與法定方法。合同方法主要適用于國(guó)家債券的重組，其核心是在國(guó)家債券合同中引進(jìn)集體行動(dòng)條款;法定方法的核心是通過(guò)修改現(xiàn)有的國(guó)際貨幣基金協(xié)定或締結(jié)新的國(guó)際條約，建立一個(gè)關(guān)于國(guó)家債務(wù)重組的法律體制。二者都有助于促進(jìn)國(guó)家債務(wù)重組，化解國(guó)家債務(wù)危機(jī)，但也存在重大區(qū)別:法定方法在適用范圍､涵蓋內(nèi)容､程序效力等方面更有優(yōu)勢(shì)，合同方法在現(xiàn)階段則更具可行性。

一､國(guó)家債務(wù)重組的意義及面臨的難題

國(guó)家債務(wù)(SovereignDebt)又稱主權(quán)債務(wù)，是指一國(guó)政府或其授權(quán)部門(mén)以該國(guó)的名義舉借的､以國(guó)家信譽(yù)保證償還的債務(wù)。在現(xiàn)代社會(huì)，國(guó)家在金融市場(chǎng)上通過(guò)貸款或發(fā)行債券的形式籌措資金并非罕見(jiàn)。但是，當(dāng)一國(guó)因負(fù)債過(guò)重而難以為繼時(shí)，情況就非同尋常了。20世紀(jì)80年代初曾爆發(fā)舉世震驚的國(guó)際債務(wù)危機(jī);從20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始，墨西哥､俄羅斯､巴西､土耳其等國(guó)先后發(fā)生債務(wù)危機(jī);2001年12月，阿根廷宣布停止償還其1320億美元巨額外債，成為歷史上最大的倒賬國(guó)[1]。實(shí)踐表明，當(dāng)債務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)，債務(wù)國(guó)往往無(wú)力償還其到期債務(wù)，不得不暫停償付，而這可能對(duì)該國(guó)的經(jīng)濟(jì)金融造成重大破壞，甚至帶來(lái)政局不穩(wěn)和社會(huì)動(dòng)蕩。而一國(guó)的債務(wù)危機(jī)，可能進(jìn)一步蔓延至周邊國(guó)家和地區(qū)，影響這些國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展，進(jìn)而威脅整個(gè)國(guó)際金融體系的穩(wěn)定。

所謂國(guó)家債務(wù)重組(SovereignDebtRestructuring)，泛指?jìng)鶆?wù)國(guó)與其債權(quán)人之間就該國(guó)現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)支付所作的重新安排。這一概念來(lái)源于各國(guó)國(guó)內(nèi)法上的公司重整。在各國(guó)國(guó)內(nèi)法上，公司重整是對(duì)有生存價(jià)值的公司進(jìn)行重新整治，以保全公司資產(chǎn)價(jià)值，使債權(quán)人利益最大化。類似地，國(guó)家債務(wù)重組的目的就是要使無(wú)力償還債務(wù)的國(guó)家暫時(shí)解除或減少償債負(fù)擔(dān)，為其經(jīng)濟(jì)復(fù)興和發(fā)展贏得時(shí)間，最終恢復(fù)支付能力，重新回到資本市場(chǎng)，從而確保該國(guó)乃至整個(gè)國(guó)際金融體系的穩(wěn)定。當(dāng)一國(guó)債務(wù)達(dá)到不可持續(xù)的程度時(shí)，進(jìn)行債務(wù)重組，對(duì)于債務(wù)國(guó)､私人債權(quán)人､主要債權(quán)國(guó)以及國(guó)際貨幣基金組織(IMF)等官方金融機(jī)構(gòu)都具有重要的意義。

首先，對(duì)債務(wù)國(guó)來(lái)說(shuō)，通過(guò)債務(wù)重組，可以緩解資金壓力，甚至獲得債務(wù)的減免，從而有助于迅速恢復(fù)支付能力，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及恢復(fù)國(guó)際資本市場(chǎng)準(zhǔn)入。其次，對(duì)公私債權(quán)人來(lái)說(shuō)，參與債務(wù)重組，承擔(dān)債務(wù)減免責(zé)任，實(shí)際上也是承擔(dān)自己的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而有助于減少道德風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)約束，而且重組后債務(wù)的償還更有保障，對(duì)債權(quán)人最有利。再次，對(duì)于國(guó)際官方金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，債務(wù)國(guó)與債權(quán)人自主談判減免債務(wù)，可以減少對(duì)國(guó)際救助資金的需要，并使國(guó)際救助資金得到更有效的利用。