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金融性資產(chǎn)管理范文第1篇

就金融資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的有關(guān)問題，本刊對長城資產(chǎn)管理公司濟南辦事處總經(jīng)理胡建忠博士進行了專訪。胡建忠總經(jīng)理在長城資產(chǎn)管理公司先后任經(jīng)營部總經(jīng)理、濟南辦事處總經(jīng)理，親自操作不良資產(chǎn)處置經(jīng)典案例幾十起，在這一領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗，他的研究成果《不良資產(chǎn)分類管理辦法》在國內(nèi)具有一定影響。

《》：胡建忠總經(jīng)理，您在長城資產(chǎn)管理公司工作了近十年，在不良資產(chǎn)處置方面積累了豐富的經(jīng)驗。請介紹一下作為專門處置國有商業(yè)銀行剝離的不良資產(chǎn)的四大國有資產(chǎn)管理公司自成立以來主要成績。

胡建忠：四大資產(chǎn)管理公司成立以來，消化了四大國有銀行剝離的不良資產(chǎn)，對我國金融事業(yè)改革做出了重要的貢獻(xiàn)。我覺得主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

為國有商業(yè)銀行的成功股改與上市奠定了基礎(chǔ)。1999年，四家金融資產(chǎn)管理公司從四家國有商業(yè)銀行剝離收購了約1.4萬億元不良資產(chǎn)后，四家國有商業(yè)銀行的不良貸款率平均下降了9.7個百分點，資產(chǎn)質(zhì)量得到明顯改善。起始于2003年的國有商業(yè)銀行股改，不良貸款二次剝離是其財務(wù)重組的核心之一。為配合工行、中行、建行股改，四家金融資產(chǎn)管理公司又于2003年、2004年、2005年采用競標(biāo)方式先后受讓和委托處置不良貸款1.2萬億元，為國有銀行股份制改造、引進戰(zhàn)略投資者和發(fā)行上市奠定了基礎(chǔ)。

為國企改制、改革奠定了基礎(chǔ)。資產(chǎn)管理公司先后對500多戶國有大中型企業(yè)實施了債轉(zhuǎn)股，累計對轉(zhuǎn)股企業(yè)停息約800億元，使企業(yè)負(fù)債率下降了20～30個百分點，經(jīng)營狀況得到明顯好轉(zhuǎn)，促使一批企業(yè)實現(xiàn)了扭虧為盈。資產(chǎn)公司實施債轉(zhuǎn)股還推動了國有企業(yè)改制，實現(xiàn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，改善了公司法人治理結(jié)構(gòu)，為國有企業(yè)下一步改革發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

促進了不良資產(chǎn)市場的形成與發(fā)展。成立七年來，資產(chǎn)管理公司按照國家賦予的職能，全面運用了債權(quán)追嘗、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、拍賣、分包、訴訟、上市推薦、證券承銷等手段，加快不良資產(chǎn)處置，積累了豐富的處置經(jīng)驗。積極拓展了金融新領(lǐng)域，培養(yǎng)和凝聚了一批熟悉投資銀行業(yè)務(wù)、精通財會法律評估等業(yè)務(wù)的高級專業(yè)人才。同時，資產(chǎn)管理公司積極引進具有資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗優(yōu)勢的國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者盤活國有企業(yè)，并進一步推動了評估咨詢中介市場、拍賣市場、產(chǎn)權(quán)市場的大力發(fā)展，豐富了金融市場品種，培育了我國的金融不良資產(chǎn)市場。

對國家政策性破產(chǎn)等政策推進做出了積極的貢獻(xiàn)。七年來，資產(chǎn)公司通過執(zhí)行政策性破產(chǎn)和國家對軍工、森工、監(jiān)獄、礦山等行業(yè)及三峽庫區(qū)的傾斜政策，顧大局、識大體，為國家完成對特困國有企業(yè)的職工安置、特定行業(yè)的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及國家特大工程建設(shè)的順利推進做出了積極貢獻(xiàn)。

資產(chǎn)公司七年來的處置效率明顯。根據(jù)中國銀監(jiān)會的統(tǒng)計，截至2006年底，四家資產(chǎn)公司累計回收現(xiàn)金2110億元，現(xiàn)金回收率為18%。由于我國資產(chǎn)公司前期處置的主要是1995年以前的“一逾兩呆”的最差貸款，80%缺乏有效擔(dān)?；虻盅?，能從這些“硬骨頭”中啃出這樣成績，應(yīng)該說已相當(dāng)不容易了。至2006年底，四家資產(chǎn)管理公司都順利完成了國家核定的資產(chǎn)處置和現(xiàn)金回收任務(wù)，圓滿完成了國家賦予的化解金融風(fēng)險、實現(xiàn)國有企業(yè)脫困和最大限度降低資產(chǎn)處置損失的目標(biāo)任務(wù)。而且從處置成本上看，美國RTC當(dāng)時的平均年度成本為20億美元，占其所收購資產(chǎn)總額的0.43％。我國四家資產(chǎn)公司的費用總額平均每年約20億元人民幣，僅占所收購不良資產(chǎn)總額的0.14%。

從監(jiān)管部門及社會各方反應(yīng)看，我國金融資產(chǎn)管理公司的處置速度較快，資產(chǎn)回收率不算低，成本和處置損失得到有效控制，四家資產(chǎn)管理公司對經(jīng)濟和金融建設(shè)的貢獻(xiàn)是巨大的。

《》：金融資產(chǎn)管理公司在完成主要的不良資產(chǎn)處置任務(wù)情況下面臨轉(zhuǎn)型的問題，您能概括地介紹一下資產(chǎn)管理公司在這方面的進展，以及為今后的轉(zhuǎn)型所做的準(zhǔn)備。

胡建忠：經(jīng)過近10年的不良資產(chǎn)領(lǐng)域的工作，我認(rèn)為四家資產(chǎn)管理公司自成立以來，在經(jīng)營運作不良資產(chǎn)的過程中，在借鑒國際通行經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，通過不斷創(chuàng)新摸索形成了一套具有我國特色的經(jīng)營處置模式典范，開拓了新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，更重要的是培養(yǎng)、積累了大量的人才，為轉(zhuǎn)型做好儲備。

為創(chuàng)新處置方式，資產(chǎn)公司大量探索和使用了債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化、企業(yè)重組、推薦上市等投資銀行手段。按照有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，對符合條件的企業(yè)開展了推薦IPO以及上市公司增發(fā)、被特別處理上市公司的重組與恢復(fù)上市等證券業(yè)務(wù)，不僅促進了資本市場發(fā)展，也為資產(chǎn)公司自身積累了較豐富的證券業(yè)務(wù)經(jīng)驗，還培養(yǎng)了一支熟悉投資銀行運作的專業(yè)化隊伍。

開展了財務(wù)顧問、投資咨詢等業(yè)務(wù)。四家資產(chǎn)管理公司均利用自身在資產(chǎn)處置與經(jīng)營過程形成了專業(yè)技術(shù)和經(jīng)驗，為政府、大型企業(yè)、外企等提供債務(wù)重組方案設(shè)計、投資項目咨詢服務(wù)、招商引資指導(dǎo)等專業(yè)服務(wù)，在一定程度上填補了國內(nèi)金融市場的空白。

資產(chǎn)管理公司通過托管“問題”金融機構(gòu)和大型企業(yè)形成了有特色的核心技術(shù)，既為有效化解金融風(fēng)險做出了貢獻(xiàn)，也為資產(chǎn)公司全面介入證券、信托、保險、金融租賃、基金等行業(yè)提供了良好契機。通過投資收購或發(fā)起設(shè)立等方式，擁有了商業(yè)銀行、基金管理、金融租賃等金融企業(yè)股權(quán)，拓展資產(chǎn)公司的金融業(yè)務(wù)品種，鍛煉培養(yǎng)了熟悉多種金融業(yè)務(wù)的復(fù)合型人才。對金融各行業(yè)的逐步滲入，為資產(chǎn)管理公司的全面轉(zhuǎn)型奠定了扎實基礎(chǔ)。

《》：現(xiàn)在大家都在討論資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的問題，監(jiān)管部門也在積極的討論制定方案，您認(rèn)為資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型的方向和可能的模式是什么？

胡建忠：資產(chǎn)管理公司目前到了一個轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時期，轉(zhuǎn)型總體方向是金融控股公司，原因主要有以下幾個方面。

資產(chǎn)管理公司進行金融控股公司的改革，成本最低，可行性最大。按照加入

WTO

協(xié)議的要求，我國金融市場和金融服務(wù)領(lǐng)域已全面對外資開放，實行金融業(yè)綜合經(jīng)營是大勢所趨。從我國國情和金融體系的特點，混業(yè)經(jīng)營應(yīng)該采用以金融控股公司對商業(yè)銀行、證券、保險機構(gòu)進行控股的模式，為客戶提供一站式、全方位的金融服務(wù)。形成有中國特色的金融控股公司，有幾種途經(jīng)：發(fā)起設(shè)立、外資進入形成或由已有金融機構(gòu)轉(zhuǎn)型。發(fā)起設(shè)立可保證新公司從開始就規(guī)范運作，但在成立前就要完成法規(guī)制度的配套，所需成本高、周期長；單純由外資進入來形成，不利于我國的金融體系的健康發(fā)展和國家經(jīng)濟金融安全，顯然也不可行；有效的辦法是對現(xiàn)有金融機構(gòu)放寬業(yè)務(wù)準(zhǔn)入。這種模式在起初階段也以國有控股較好。國有銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)量大，監(jiān)管難度及試驗風(fēng)險大。而從資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)發(fā)展看，一直都事實上涉及了多種金融業(yè)務(wù)，具備了構(gòu)建金融控股公司的雛形，無需大的投入，只需在有條件進行股份制改革基礎(chǔ)上引入投資者，再放寬其業(yè)務(wù)準(zhǔn)入條件即可操作。國家對資產(chǎn)管理公司可以采取“先行先試”的政策。

可以說，以資產(chǎn)管理公司作為金融控股公司進行混業(yè)經(jīng)營試驗，是成本最低、風(fēng)險最小、經(jīng)濟可行的方案。

根據(jù)各家公司特點，分別選擇適合的發(fā)展方向。雖然同為資產(chǎn)管理公司，但四家公司在先天資源和業(yè)務(wù)拓展情況等方面仍各不相同。國家有關(guān)部門為四家公司制定改革方案的總體原則也是一司一策。四家公司應(yīng)根據(jù)自身特點，在轉(zhuǎn)型過程中選擇適合的發(fā)展方向，分別成為以商業(yè)銀行、證券、金融租賃、產(chǎn)業(yè)投資或保險類為主體的控股集團，逐步成長為具有中國特色金融控股公司。

“3+1”模式也是一種可行的選擇。任何一個國家的經(jīng)濟發(fā)展均有周期性，金融不良資產(chǎn)的形成是經(jīng)濟發(fā)展所內(nèi)生決定的。我國處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)展時期，其特有的國情決定了金融不良資產(chǎn)會在一定規(guī)模內(nèi)長期存在。同時，我國目前金融改革仍未全部到位，政策性銀行、農(nóng)村信用社體系的改革仍需要解決政策性不良資產(chǎn)的處置問題。同時，進一步的金融救助等也需要金融資產(chǎn)管理公司參與，因此，中國的國情需要一家政策性的金融資產(chǎn)公司。按“3+1”模式，即對三家資產(chǎn)管理公司實施商業(yè)化轉(zhuǎn)型，同時還須保留一家政策性資產(chǎn)管理公司，用于收購消化國有金融體系和非國有金融企業(yè)中的政策性不良資產(chǎn)，承擔(dān)存款保險職能，是目前一種可行的選擇。

金融性資產(chǎn)管理范文第2篇

1999年4-10月，信達(dá)、華融、長城、東方四大國家級金融資產(chǎn)管理公司(以下簡稱AMC)相繼成立，它們是具有獨立法人資格的國有獨資金融企業(yè)，注冊資本金均為100億元人民幣，由財政部全額撥款，其主要任務(wù)和目標(biāo)是分別收購、經(jīng)營、處置來自四大國有商業(yè)銀行及國家開發(fā)銀行約1.4萬億元不良資產(chǎn)，最大限度保全資產(chǎn)、減少損失、化解金融風(fēng)險。雖然AMC的設(shè)立僅僅是政府為解決國有銀行呆壞賬過多和國有企業(yè)債務(wù)危機而采取的一項應(yīng)急措施，并規(guī)定四大資產(chǎn)管理公司存續(xù)的時間“原則上不超過十年”，但是金融資產(chǎn)管理公司在完成政策任務(wù)后仍面臨著逐步向商業(yè)化方向轉(zhuǎn)軌的新任務(wù)。目前，隨著經(jīng)濟體制和金融體制改革的深化，法律環(huán)境和社會信用環(huán)境的完善以及銀行風(fēng)險管理能力的提高，不良貸款率將逐漸下降至較低水平等等，商業(yè)化轉(zhuǎn)軌的條件基本具備，AMC將面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。AMC如何發(fā)展轉(zhuǎn)型，實施何種發(fā)展戰(zhàn)略，便成為一個必須面對且亟待妥善解決的問題。

一、 AMC處置不良資產(chǎn)的現(xiàn)狀及發(fā)展機遇

AMC自成立以來，綜合運用債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組、資產(chǎn)重組、打包出售、承銷上市、利用外資等多種方式，加大不良資產(chǎn)處置力度，基本達(dá)到了處置速度快、回收率高、成本支出低的目標(biāo)，可以說不良資產(chǎn)處置取得了階段性成果。

據(jù)銀監(jiān)會網(wǎng)站公布的數(shù)據(jù) ，截至2006年3月末，我國四家AMC共累計處置不良資產(chǎn)8663.4億元，累計回收現(xiàn)金1805.6億元，占處置不良資產(chǎn)的20.84%,資產(chǎn)回收率為24.2%,完成了處置進度的68.61%。其中：華融資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)2468.0億元，回收現(xiàn)金546.6億元，占處置不良資產(chǎn)的22.15%；長城資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)2707.8億元，回收現(xiàn)金278.3億元，占處置不良資產(chǎn)的10.28%；東方資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)1419.9億元，回收現(xiàn)金328.1億元，占處置不良資產(chǎn)的23.11%；信達(dá)資產(chǎn)管理公司累計處置不良資產(chǎn)2067.7億元，回收現(xiàn)金652.6億元，占處置不良資產(chǎn)的31.56%。隨著不良資產(chǎn)的被處置，不良資產(chǎn)貸款率下降到了較低水平。金融資產(chǎn)管理公司起到了積極的作用，基本上完成了國家賦予的歷史使命。

根據(jù)上述情況，財政部上報國務(wù)院的《關(guān)于金融資產(chǎn)管理公司改革與發(fā)展問題的請示》(下稱“請示”)獲得批復(fù)?！罢埵尽币笏拇筚Y產(chǎn)管理公司在2006年年末以前，完成核定的債權(quán)資產(chǎn)處置回收目標(biāo)。達(dá)到設(shè)定的“兩率”(即現(xiàn)金回收率和現(xiàn)金費用率)要求，處置完不良資產(chǎn)者，將進行商業(yè)化轉(zhuǎn)型。直到2004年4月底，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，財政部正式出臺了金融資產(chǎn)管理公司《投資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理辦法》、《委托業(yè)務(wù)風(fēng)險管理辦法》、《商業(yè)化收購業(yè)務(wù)風(fēng)險管理辦法》，為AMC拓展業(yè)務(wù)、深化改革走向市場化轉(zhuǎn)型提供了必要的政策支持。

與此同時，國有商業(yè)銀行改造上市，為AMC帶來新的發(fā)展機遇。隨著國有商業(yè)銀行的股份制改造并相繼上市，AMC對金融機構(gòu)新生不良資產(chǎn)的商業(yè)性收購業(yè)務(wù)已正式開始。根據(jù)銀監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示 ，截至2007年3月末，我國主要商業(yè)銀行(5家國有商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行)五級分類不良貸款余額為11614.2億元，不良貸款率為7.02%。因此，AMC在2006年底前基本處置完第一次政策性收購的不良資產(chǎn)后，其不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)并不會因此結(jié)束，商業(yè)性收購資產(chǎn)將會全面市場化，國有金融管理資產(chǎn)的市場化轉(zhuǎn)型將是不可避免的。

二、AMC發(fā)展轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略

從金融資產(chǎn)管理公司的共性來看，不外乎面臨著兩大主題：一是切實加快對現(xiàn)有收購資產(chǎn)的有效處置，力爭如期完成財政部下達(dá)的責(zé)任回收目標(biāo)；二是積極謀求未來發(fā)展，開拓業(yè)務(wù)領(lǐng)域、創(chuàng)新業(yè)務(wù)手段等，以便在國家正式出臺關(guān)于AMC改革發(fā)展模式的決定前搶占市場，為商業(yè)化轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

從對資產(chǎn)處置來看，AMC的現(xiàn)有收購資產(chǎn)方法大致可分為三類：一是存量債權(quán)；二是回收的非現(xiàn)金資產(chǎn)；三是政策性債轉(zhuǎn)股。對于存量債權(quán)資產(chǎn)，AMC在2006年前已處置完畢，也就是說AMC與原收購債務(wù)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系已全部清理完畢。對于回收的非現(xiàn)金資產(chǎn)，AMC通過一定的變現(xiàn)方式進行變現(xiàn)，以補充債權(quán)直接變現(xiàn)來源的不足，如通過資產(chǎn)出售拍賣、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、租賃等方式，確?；厥漳繕?biāo)的完成；對于政策性債轉(zhuǎn)股，國家一直區(qū)別于一般性不良資產(chǎn)，對AMC實行單獨考核。實踐證明，上述三類方法是有效的。

當(dāng)金融資產(chǎn)管理公司完成既定目標(biāo)后，對于未來發(fā)展目標(biāo)國家給金融管理資產(chǎn)公司的定位是：服務(wù)于金融改革，仍以資產(chǎn)處置為主線，最大限度回收資金，減少國有資產(chǎn)損失，并使AMC逐步發(fā)展成為新一代的投資銀行或金融控股公司，最終實行商業(yè)化經(jīng)營。為實施這一目標(biāo)，金融管理資產(chǎn)公司制訂了以下幾個方面的發(fā)展戰(zhàn)略：

（一）加大金融創(chuàng)新力度戰(zhàn)略。為進一步加快不良資產(chǎn)處置力度，要適時采用金融創(chuàng)新產(chǎn)品，如資產(chǎn)證券化等。資產(chǎn)證券化就是將一定期限內(nèi)不能流動的資產(chǎn)通過一定的方式轉(zhuǎn)化為可流動的債券。它在處置大規(guī)模不良金融資產(chǎn)、化解金融系統(tǒng)風(fēng)險方面具有重要的作用。從實際情況看，在逐筆零售處置的同時，采用打包批發(fā)可以加快處置的速度，同時也可以提升資產(chǎn)的處置層次。

（二）擴大業(yè)務(wù)范圍戰(zhàn)略。根據(jù)國家批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍，AMC可以進行的中介業(yè)務(wù)包括：資產(chǎn)證券化、在一定管理范圍內(nèi)的上市推薦及債券、股票承銷、投資、財務(wù)及法律咨詢與顧問等；同時，要拓寬利用外資的渠道，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)出售等措施，加快國有企業(yè)的改組；通過與境外投資者的合作，借助外方的資金及業(yè)務(wù)優(yōu)勢來盤活企業(yè)的不良資產(chǎn)。另外，由財政部、銀監(jiān)會、人民銀行等幾個部門制定的AMC的轉(zhuǎn)型方案規(guī)定，在條件允許的情況下，可以增加10項經(jīng)營范圍，包括：信托、金融租賃、汽車金融、基金、證券、風(fēng)險投資、入股商業(yè)銀行等，將AMC轉(zhuǎn)型為金融服務(wù)企業(yè)。

（三）加強資本金的動作戰(zhàn)略。AMC成立時，財政部分別為其劃轉(zhuǎn)了100億元資本金，由現(xiàn)金、固定資產(chǎn)和劃轉(zhuǎn)投資三部分組成。但實際上現(xiàn)金只有20億元，由于公司的資本金有限，在商業(yè)化收購、投資時就會遇到營運資金短缺問題。為充分發(fā)揮和利用資本金的作用，應(yīng)賦予AMC運用資本金的相應(yīng)功能，即投資和拆借功能。通過資本金的有效運作，促進資本金的保值增值，提升不良資產(chǎn)的處置回收價值，并為其商業(yè)化運作提供一定的資金需求。

（四）企業(yè)文化戰(zhàn)略。企業(yè)文化對于打造一支有凝聚力的團隊、促進公司長遠(yuǎn)發(fā)展具有舉足輕重的作用。AMC要充分利用現(xiàn)有條件，為公司員工創(chuàng)造各種業(yè)務(wù)學(xué)習(xí)的機會，要多層次、多渠道、大規(guī)模地開展人才培訓(xùn)、重點人才培養(yǎng)的活動，形成尊重知識、鼓勵創(chuàng)新、公平競爭的環(huán)境，塑造公司自己的企業(yè)文化，提高市場競爭力，推進公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

三、發(fā)展轉(zhuǎn)型重點要解決兩個問題

根據(jù)財政部起草的AMC改革方案，明年開始商業(yè)化運營，為發(fā)展轉(zhuǎn)型正式拉開大幕。從目前來看，AMC要真正實現(xiàn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型，必須解決好以下兩個問題：

(一) 對原有收購的不良資產(chǎn)損失進行清算

四大資產(chǎn)管理公司針對1.4萬億元的政策性不良資產(chǎn)的收購資金主要來源于負(fù)債，包括央行的再貸款及相對應(yīng)的國有銀行發(fā)行的10年期債券(按國務(wù)院規(guī)定，再貸款和債券的利率均固定約年2.25%)。其中，人民銀行再貸款約5800億元，向?qū)?yīng)國有銀行發(fā)行10年期金融債券約8200億元，其每年需要償付的利息就超過300億元。四大資產(chǎn)管理公司成立七年來，累計應(yīng)支付的利息等費用超過2000億元，但其現(xiàn)金回收總額為1800億元左右，支付利息尚且不足，還不包括處置過程中的成本費用。

顯然，利息負(fù)擔(dān)對AMC來說是沉重的，直接導(dǎo)致其資金鏈問題，這會造成AMC最終無力解決已經(jīng)形成的損失，按照《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定：“金融資產(chǎn)管理公司處置不良貸款形成的最終損失，由財政部提出解決方案，報國務(wù)院批準(zhǔn)執(zhí)行”。也就是說，對于最終損失由財政部、央行量力買單，逐年消化，這樣AMC向商業(yè)化轉(zhuǎn)型才有一定的財務(wù)基礎(chǔ)。

(二) 對AMC角色的重新定位和轉(zhuǎn)型

1. 充分利用轉(zhuǎn)型的大好機遇，實現(xiàn)速度和效率的統(tǒng)一。AMC要抓住戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的機遇，就要從現(xiàn)在起，在資產(chǎn)收購、處置與經(jīng)營過程中，以效益為中心，以利潤為目標(biāo)，實現(xiàn)由政策性運作為主向市場性運作為主的本質(zhì)性轉(zhuǎn)變。一是要做到收購資金的來源市場化，即收購不良資產(chǎn)的資金來源要從現(xiàn)行國家全額組織的政策安排，逐步向主要依靠市場來籌措過渡，如可以通過向市場發(fā)行公司債券、向中央銀行再貸款、向商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)借款、公司資本金等等一系列方式來籌措。二是AMC對不良資產(chǎn)的收購行為要由政策逐步向市場經(jīng)營轉(zhuǎn)變，收購方式由行政計劃指令轉(zhuǎn)向市場自主選擇為主，由剝離方式轉(zhuǎn)讓向雙方自愿轉(zhuǎn)讓購買轉(zhuǎn)變。

金融性資產(chǎn)管理范文第3篇

【關(guān)鍵詞】交易性金融資產(chǎn)；公允價值；優(yōu)點；缺點

文章編號：ISSN1006―656X（2014）05-0052-01

一、概念闡述

（一）交易性金融資產(chǎn)概述

一般地，滿足以下條件之一的金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：

1、取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是為了近期內(nèi)出售并獲利。

2、基于管理上的需要。屬于進行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對該組合進行管理。

3、屬于衍生工具。但是，被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權(quán)益工具投資持鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生工具除外。

二、以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)概述

通常情況下只要滿足以下條件之一的金融資產(chǎn)，該金融資產(chǎn)可為劃分為直接指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)：

（一）該指定可以消除或明顯減少由于該金融資產(chǎn)的計量基礎(chǔ)不同所導(dǎo)致的相關(guān)利得或損失在確認(rèn)或計量方面不一致的情況。

（二）企業(yè)風(fēng)險管理或投資策略的正式書面文件已載明，該金融資產(chǎn)組合等，以公允價值為基礎(chǔ)進行管理、評價并向關(guān)鍵管理人員報告。

三、以公允價值計量的優(yōu)點與缺點

（一）以公允價值計量的優(yōu)點

1.交易性金融資產(chǎn)采用公允價值計量，緊跟市場變動的前沿，和市場價值最為接近，能夠更好的反應(yīng)企業(yè)財務(wù)狀況，從而提高企業(yè)財務(wù)的謹(jǐn)慎性。

交易性金融資產(chǎn)是公司的一筆資產(chǎn)，在編制報表的時候要在企業(yè)的報表中體現(xiàn)出來。在編制報表的時候，如果采用歷史成本計量的話，不能夠及時的反應(yīng)企業(yè)交易性金融資產(chǎn)的市場價值，可能高估或者低估其價值，進而高估或者低估企業(yè)的資產(chǎn)。會計質(zhì)量要求的謹(jǐn)慎性原則，通俗的講就是“不高估資產(chǎn)和收益，不低估負(fù)債和費用”，如果我們的交易性金融資產(chǎn)不以“公允價值計量”，那么很容易高估公司的資產(chǎn)，從而違背企業(yè)會計質(zhì)量要求的謹(jǐn)慎性原則。

2.交易性金融資產(chǎn)采用公允價值計量，符合會計信息質(zhì)量要求的相關(guān)性原則，有利于幫助投資者作出正確的決策。

會計質(zhì)量要求的相關(guān)性原則是指：企業(yè)提供的會計信息應(yīng)該與投資者等財務(wù)報告使用者的經(jīng)濟需要相關(guān)，有助于財務(wù)報告使用者對企業(yè)的過去、現(xiàn)在或者未來的情況作出評價與預(yù)測。交易性金融資產(chǎn)采用公允價值計量，其本身價值最為接近其市場價值，這樣能夠真實的反應(yīng)企業(yè)自身的財務(wù)狀況，使企業(yè)提供的財務(wù)報告更具有真實性和可信性，更有利于廣大的投資者做出正確的投資決策。

（二）交易性金融資產(chǎn)以公允價值計量的缺點

1.交易性金融資產(chǎn)采用公允價值計量的人為主觀因素較重，為操縱利潤提供了方便，使得企業(yè)利潤的客觀性受損。

現(xiàn)階段，我國正處于社會主義的初級階段，資本市場、證券市場等金融市場都欠發(fā)達(dá)，在這種情況下，公允價值計量所需要的各種數(shù)據(jù)，在技術(shù)上很難準(zhǔn)確的計算出來。在現(xiàn)實的交易中，公允價值只是基于參與交易的雙方對市場價值的一種判斷，達(dá)成的一種妥協(xié)性。具有很強的人為主觀因素。這樣一來，企業(yè)可以人為的放大或者縮小企業(yè)的利潤，使得企業(yè)利潤的客觀性受損。

2.交易性金融資產(chǎn)采用公允價值計量，對保護商業(yè)秘密來說，是一種挑戰(zhàn)。采用公允價值計量，就是交易雙方基于對對方的了解而就交易事項達(dá)成的某種協(xié)議，可能為企業(yè)造假提供新的工具。

那么要相互的了解對方，就必須要知道對方的情況。而且不僅僅限于已經(jīng)披露出來的情況，更多的還想了解對方企業(yè)沒有公開披露的信息，這些信息才能具有重要性。這樣，對于商業(yè)秘密的保全，是一種挑戰(zhàn)。在這種情況下，公允價值計量就很有可能成為企業(yè)操縱利潤的工具

四、交易性金融資產(chǎn)公允價值計量弊端的改進措施

（一）提高公允價值的客觀性，使其確實公允。

進一步完善社會主義市場經(jīng)濟，為公允價值計量提供一個開放、統(tǒng)一、活躍、競爭而具有法制性的市場環(huán)境，使公允價值計量在一個規(guī)范的軌道里運行。要打破壟斷，允許小額資本、民營資本進入，提供一個充分競爭的環(huán)境，規(guī)范政府行為，減少政府干預(yù)，使交易雙方成為真正獨立、自主的市場主體；廣泛利用計算機網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，建立全國統(tǒng)一的價格參考網(wǎng)絡(luò)。

（二）參考可供出售金融資產(chǎn)后續(xù)計量方法，繞開利潤表，直接進入資產(chǎn)負(fù)債表。

可供出售金融資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表日，公允價值高于其賬面余額的差額，借記“可供出售金融資產(chǎn)―公允價值變動”，貸記“資本公積―其他資本公積”科目；公允價值低于其賬面余額的差額做相反的會計分錄。對于交易性金融資產(chǎn)也可以參考此方法，這樣一來，對于公允價值變動的計量就繞開了利潤表，進入了資產(chǎn)負(fù)債表。

參考文獻(xiàn)：

[1]中華人民共和國財政部企業(yè)會計準(zhǔn)則[M].北京.經(jīng)濟科學(xué)出版社，2009.

金融性資產(chǎn)管理范文第4篇

[關(guān)鍵詞]管理視角；財務(wù)報表；編制；分析

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.40.131

從一般意義上而言，企業(yè)各種活動可統(tǒng)籌劃分為：經(jīng)營性和金融性兩種活動。金融性活動是指企業(yè)的投資、籌資以及對閑置資金處置等活動，是專指企業(yè)在資金上的統(tǒng)籌控制。而經(jīng)營性活動則指企業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)、營銷等實體運作。為更直觀地了解企業(yè)的經(jīng)營和運作情況，從管理的角度出發(fā)進行財務(wù)報表的編制，有效地將金融活動和經(jīng)營活動通過報表的形式進行明確的區(qū)分，這是傳統(tǒng)報表所不能體現(xiàn)的內(nèi)容。從管理角度出發(fā)進行財務(wù)報表的編制和分析，能夠為企業(yè)確定投資和經(jīng)營方向提供更具體、詳細(xì)的財務(wù)說明，為企業(yè)降低風(fēng)險奠定了基礎(chǔ)。

1 管理視角下進行財務(wù)報表編制與分析的優(yōu)勢

1.1 增強財務(wù)報表清晰度

從管理角度出發(fā)編制的財務(wù)報表，一方面，將三大財務(wù)報表按照經(jīng)營活動和金融活動兩種情況進行劃分，這種劃分方式使經(jīng)營者和決策者更直觀和清晰地了解企業(yè)的經(jīng)營情況和資金運作情況，更方便做出經(jīng)營決策。另一方面，傳統(tǒng)的報表沒有對企業(yè)情況進行區(qū)分，但編制時一般采用歷史成本和公允價值雙重計量模式，這就無形增加了財務(wù)報表所體現(xiàn)出的相關(guān)財務(wù)內(nèi)容的不確定，不利于管理者更直觀地確定經(jīng)營方向。而管理用財務(wù)報表對企業(yè)經(jīng)營性活動采用歷史成本計量方法，對金融活動則采用財務(wù)公允價值計量方法，增強了財務(wù)報表的清晰度。

1.2 增強財務(wù)報表內(nèi)在一致性

在財務(wù)改革的大趨勢下，從管理視角出發(fā)編制財務(wù)報表更符合企業(yè)發(fā)展的要求和會計發(fā)展趨勢。按照經(jīng)營活動和融資活動將三大報表的會計項目進行重新分類，與傳統(tǒng)的會計報表相比，增強了會計項目之間的一致性。例如，在傳統(tǒng)的財務(wù)報表編制過程中，無息負(fù)債被計入財務(wù)杠桿，導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)發(fā)生變化，但在管理用財務(wù)報表中，無息負(fù)債不被計入，這樣就提高了報表的準(zhǔn)確程度和與實際的符合程度。

1.3 增強了對現(xiàn)金流量現(xiàn)值的重視

傳統(tǒng)的財務(wù)報表普遍存在著過于重視盈利而忽視現(xiàn)金流動的問題，而突出管理意圖的財務(wù)報表則關(guān)注到現(xiàn)金流量的問題，通過對現(xiàn)金的流動會計項目在財務(wù)報表上明確予以體現(xiàn)，使企業(yè)的經(jīng)營情況更直觀、更清晰地反映出來。傳統(tǒng)的財務(wù)報表往往通過盈余來控制利潤，但這樣的做法會導(dǎo)致企業(yè)將精力過多地放在利潤而忽視現(xiàn)金鏈斷裂所發(fā)生的危險。管理視角下的財務(wù)報表增強了對現(xiàn)金流量問題的重視程度，有效地減少了經(jīng)營風(fēng)險。

2 管理視角下財務(wù)報表的編制

2.1 管理視角下資產(chǎn)負(fù)債表的編制

管理視角下的資產(chǎn)負(fù)債表的編制是以傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)表為基礎(chǔ)的。首先，要將企業(yè)的各項活動劃分成經(jīng)營活動和金融活動兩類，根據(jù)這兩類活動標(biāo)準(zhǔn)，將資產(chǎn)分為生產(chǎn)或提供服務(wù)產(chǎn)生的經(jīng)營性資產(chǎn)和投資用金融性資產(chǎn)，負(fù)債分為經(jīng)營活動產(chǎn)生的經(jīng)營性負(fù)債和籌資活動產(chǎn)生的金融性負(fù)債。其次是資產(chǎn)負(fù)債表恒定公式的調(diào)整。傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債表的會計公式為“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，管理用資產(chǎn)負(fù)債表會計公式調(diào)整為經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的總和等于經(jīng)營負(fù)債、金融負(fù)債、所有者權(quán)益三者的總和。

編制管理用資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)注意以下幾點：一是經(jīng)營性資產(chǎn)與負(fù)債和金融性資產(chǎn)與負(fù)債的劃分問題。正確地區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動是管理用資產(chǎn)負(fù)債表編制的前提，業(yè)務(wù)性質(zhì)劃分不正確，報表也將喪失準(zhǔn)確性。二是要注意一些會計項目的歸類問題。短期應(yīng)收票據(jù)、債券型投資、短期股權(quán)投資都應(yīng)劃分為金融資產(chǎn)；短期應(yīng)收票據(jù)、債權(quán)性投資、長期權(quán)益性投資等項目歸入經(jīng)營資產(chǎn)。無息短期應(yīng)付票據(jù)、普通應(yīng)付股利、遞延所得稅負(fù)債等項目應(yīng)劃分為金融負(fù)債；無息短期應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付股利和利息、經(jīng)營活動長期應(yīng)付款等應(yīng)劃入經(jīng)營負(fù)債。相同的項目可能因計息或無息等原因，被劃入不同的類別，因此應(yīng)具體問題具體分析，確保歸入正確的會計科目，保證報表的準(zhǔn)確性。

2.2 管理視角下利潤表的編制

管理視角下的利潤表的編制，跟管理用資產(chǎn)負(fù)債表一樣，需要將損益分為經(jīng)營損益和金融損益。經(jīng)營損益是在經(jīng)營活動下產(chǎn)生的利潤，金融損益是資金運作過程中產(chǎn)生的，是資金投資收益扣除利息費用的差額。將損益分為經(jīng)營損益和金融損益有利于更明晰地說明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的變化。

在劃分經(jīng)營損益和金融損益時，要注意以下問題：一是損益項目的劃分。利息、匯兌等財務(wù)費用一般都劃歸為金融損益項目。公允價值變動損益一般劃分為金融損益。二是所得稅的分?jǐn)?。所得稅的分?jǐn)偘凑账枚愘M用與利潤總額之間的比例為平均所得稅率來計算。

2.3 管理視角下現(xiàn)金流量表的編制

管理視角下的現(xiàn)金流量表也同樣分為經(jīng)營類現(xiàn)金流量和金融類現(xiàn)金流量。管理用現(xiàn)金流量表基本公式：

實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=稅后經(jīng)營凈利潤-（經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加）=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

實體現(xiàn)金流量反映了企業(yè)的經(jīng)營成效，如果現(xiàn)金流量為正數(shù)，說明企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流超過了再投資需求，多余的部分作為自由現(xiàn)金流量進行使用和分配。相反，如果現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，說明經(jīng)營現(xiàn)金流小于再投資需求，出現(xiàn)差額需要從經(jīng)營外部籌資。

3 管理視角下財務(wù)報表的分析

3.1 管理視角下財務(wù)報表的分析方法

傳統(tǒng)的財務(wù)報表的分析方法主要采用比率分析法。其中，比率分析法主要是采取比率的形式反映項目或類別之間的關(guān)系，真實地反映出企業(yè)的經(jīng)營情況，從而使經(jīng)營者發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題和風(fēng)險。比如，通過償債能力、資產(chǎn)管理能力的比率來反映企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利等情況。而管理視角下的財務(wù)報表在進行比率分析時，要針對經(jīng)營活動和金融活動進行分類，需要對凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率等指標(biāo)進行分析。二者的不同在于：傳統(tǒng)的財務(wù)報表采用的是杜邦分析體系，管理用財務(wù)報表是對杜邦分析體系的改進。改進的杜邦分析體系是對企業(yè)的經(jīng)營活動的綜合評價，銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)與權(quán)益乘數(shù)三者之間的乘積為權(quán)益凈利率。

3.2 管理視角下財務(wù)報表的分析體系

管理視角下的財務(wù)報表對傳統(tǒng)的杜邦分析體系進行了改進和完善，主要表現(xiàn)在：一是傳統(tǒng)的分析體系沒有明確的區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益。按照企業(yè)財務(wù)實際操作規(guī)則，投資活動產(chǎn)生的費用應(yīng)從經(jīng)營類收益中扣除，否則經(jīng)營資產(chǎn)和收益不能匹配。二是對負(fù)債情況進行區(qū)分。管理視角下的財務(wù)報表將有息負(fù)債計入金融負(fù)債，無息負(fù)債計入經(jīng)營負(fù)債，對兩種負(fù)債情況進行了明確區(qū)分。三是對總資產(chǎn)和凈利潤進行區(qū)分。管理用資產(chǎn)負(fù)債表中，稅后經(jīng)營利潤與凈經(jīng)營資產(chǎn)之間額比率為凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤這一會計項目能更真實地體現(xiàn)資產(chǎn)實際的資產(chǎn)回報率。

4 結(jié) 論

隨著社會的發(fā)展和市場競爭的不斷加劇，對企業(yè)而言，財務(wù)管理在企業(yè)健康發(fā)展中起著決定性作用，財務(wù)管理的完善是企業(yè)做出決策和確定方向的前提。從管理視角出發(fā)進行財務(wù)報表的編制和分析，對傳統(tǒng)的財務(wù)報表進行改革，不但彌補了不足，更有利于企業(yè)根據(jù)財務(wù)報表做出正確的經(jīng)營決策。企業(yè)應(yīng)適應(yīng)新形勢的發(fā)展，加快財務(wù)管理改革的步伐。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉文亞.淺析管理用財務(wù)報表的編制[J].新西部，2013（2）.

金融性資產(chǎn)管理范文第5篇

一、大多數(shù)改制企業(yè)有其名無其實，“換湯不換藥”

已改制企業(yè)大多數(shù)為國有獨資公司或國有絕對控股的有限責(zé)任公司、股份有限公司。改制前后股權(quán)結(jié)構(gòu)并無根本變化，由此導(dǎo)致政企管理關(guān)系、企業(yè)內(nèi)部運行機制大體上依然如故，最能說明問題的是國有企業(yè)獨家發(fā)起募集設(shè)立的上市公司。這樣設(shè)立的上市公司，國有股居絕對控股地位，其余為流通股。其股權(quán)結(jié)構(gòu)的實質(zhì)，為一個國有固定的大股東和眾多分散、流通的公眾股東。股東會、董事會、經(jīng)理班子、監(jiān)事會一套人馬四塊牌子，形同虛設(shè)?？雌饋?，已為上市公司，是最高級形態(tài)的公司制企業(yè)，但其股權(quán)結(jié)構(gòu)及內(nèi)部運行方式就決定了與改制前并無實質(zhì)變化。所以才會出現(xiàn)“一年盈、二年平、三年虧、四年成為ST”的狀況。上市公司改制尚且如此，何談其它。

公司制企業(yè)的實質(zhì)是通過實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，使得多元股東出自各自對長期利益的追求，形成公司內(nèi)部的利益制衡和利益協(xié)調(diào)，在此基礎(chǔ)上構(gòu)造有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)，推動企業(yè)內(nèi)部科學(xué)民主決策及運營機制的變化。

國有企業(yè)改制實現(xiàn)股權(quán)多元化，可以從兩個層面上實現(xiàn)：

（－）在國有經(jīng)濟內(nèi)部實行獨資多股的股權(quán)多元化。

目前許多改制企業(yè)的多元股東是“近親繁殖”，集團內(nèi)部企業(yè)之間相互投資，實際上是同一家族的血脈，并非真正的股權(quán)多元化。我們所講的國有經(jīng)濟內(nèi)部的股權(quán)多元化是排斥“近親繁殖”的，其可以由以下方式構(gòu)成：

1．由同一層級政府授權(quán)經(jīng)營的多個投資主體（如國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、產(chǎn)業(yè)型控股公司、企業(yè)集團公司等）對其各自所擁有的國有企業(yè)通過換股實現(xiàn)交叉持股，改制企業(yè)的原投資主體可以相對控股。這種換股中最大的難題是企業(yè)效益不同，如何確定相互之間的換股比例？是否需要資產(chǎn)評估？

我認(rèn)為既不需要資產(chǎn)評估，也不需要按每股凈資產(chǎn)或凈資產(chǎn)收益率來進行換股比例的換算。之所以這樣講，一是因為這不是真正意義上的市場交易，而是同一所有者使在其不同投資主體之間的股權(quán)交換。二是可以在換股之后按新的股權(quán)結(jié)構(gòu)重新核定合并后的國有資本數(shù)額，并以此作為考核國有資本保值、增值指標(biāo)的依據(jù)。地方政府可以結(jié)合政府專業(yè)經(jīng)濟部門改革，同步進行這樣的煤作。

2．不同層級政府間對同一企業(yè)股權(quán)進行分割，通過上劃、下劃企業(yè)股權(quán)的方式實現(xiàn)。如將某個中央企業(yè)部分股權(quán)按在地原則下劃給所在地的省市政府，由地方政府授權(quán)某個投資主體持股；或?qū)⒛硞€地方企業(yè)部分股權(quán)上劃給某個中央大型企業(yè)集團公司持股。這樣的股權(quán)分割應(yīng)以產(chǎn)業(yè)整合為目的進行，這樣做有利于資源的合理配置；有利于調(diào)動中央、地方兩個積極性；有利于形成不同的責(zé)任主體、利益主體。如東風(fēng)汽車集團所屬的柳州汽車公司就是這樣的案例，實踐證明是成功的。上述做法也不需要資產(chǎn)評估，只需辦理相關(guān)手續(xù)即可。

3．跨地區(qū)政府間進行企業(yè)股權(quán)置換。

甲、乙兩地政府間置換不同企業(yè)的股權(quán)，按各地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢、方向?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)重組、資源合理配置?？梢圆扇⌒姓潛芊绞?，也可以采取市場交易方式。前者無需資產(chǎn)評估，后者理應(yīng)資產(chǎn)評估。西安制藥廠兼并鎮(zhèn)江制藥廠就是成功案例。

（二）在全社會范圍內(nèi)實行混合所有的股權(quán)多元化。根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的要求，可以有國有股、法人股、外資股、經(jīng)營者和職工持股、公眾股等。

1．在企業(yè)內(nèi)部通過經(jīng)營者、業(yè)務(wù)骨干群體持股、職工持股方式實現(xiàn)股權(quán)多元化。

多數(shù)國有企業(yè)在改制中往往遇到一個問題，就是在企業(yè)效益不夠好，不足以吸引外來投資者投資的情況下如何實現(xiàn)股權(quán)多元化。在這種情況下若要吸引外來投資人投資，首先要給別人以投資信心。說一千道一萬最好的證明就是企業(yè)內(nèi)部人尤其是企業(yè)經(jīng)營者自己首先投資入股，這是有信心的表現(xiàn)。

外來投資者投資一般要看兩條：

一看誰在經(jīng)營這個企業(yè)。經(jīng)營者過去的經(jīng)營業(yè)績?nèi)绾危课磥斫?jīng)營趨勢如何？是否有明確的要給股東回報的意識？除此之外，關(guān)鍵要看經(jīng)營者作為人力資本是否全身心投入本企業(yè)，重要的體現(xiàn)是否投資入股本企業(yè)？經(jīng)營者個人長期利益與本企業(yè)長期利益相關(guān)度如何？

二看企業(yè)的產(chǎn)業(yè)定位、產(chǎn)品定位、市場預(yù)期、經(jīng)營風(fēng)險。對于一時無外來投資人投資的國有企業(yè)改制，其突破口就是經(jīng)營者群體率先投資入股。各地近年來各種類型企業(yè)改制的實踐反復(fù)證明了這一點。

2．通過資產(chǎn)債務(wù)重組實現(xiàn)股權(quán)多元化。

許多企業(yè)多年來或者由于政策的原因，如實施撥改貸政策后新建的國有企業(yè)新上的項目國家不再出資本金，企業(yè)全部依靠銀行貸款、負(fù)債經(jīng)營，這樣的企業(yè)除非有超額利潤，正常情況下難以盈利，有些企業(yè)甚至連付息能力都不足，長期處于虧損狀態(tài)；或者由于企業(yè)自身盲目借

貸搞投資、上項目，血本無歸之后債臺高筑；或者由于企業(yè)經(jīng)營者搞“賴賬經(jīng)營”，欠賬不還，越滾越多。

債轉(zhuǎn)股是一種既可減輕短期的債務(wù)負(fù)擔(dān)，又可實現(xiàn)股權(quán)多元化的有效途徑。其方式分為政策性債轉(zhuǎn)股與市場化債轉(zhuǎn)股。

（1）政策性債轉(zhuǎn)股。

目前正在實施的債轉(zhuǎn)股屬于政策性債轉(zhuǎn)股。金融性資產(chǎn)管理公司實施債轉(zhuǎn)股后企業(yè)股權(quán)形成多元化。企業(yè)改制后的公司企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)有多種形式：企業(yè)原有股東控股，資產(chǎn)管理公司參股；企業(yè)原有股東參股，資產(chǎn)管理公司控股。

資產(chǎn)管理公司是階段性持股要在10年之內(nèi)退出股東地位。

如何退出？退出之后公司企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)會發(fā)生什么變化？這是各方面應(yīng)關(guān)注的焦點。據(jù)了解，絕大多數(shù)政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)，資產(chǎn)管理公司退出股權(quán)的方案都是由企業(yè)回購其股權(quán)。且不論企業(yè)是否有足夠的資金回購、這種力不從心的回購會給企業(yè)經(jīng)營帶來什么影響，僅企業(yè)全部回購之日就是企業(yè)由多元股權(quán)退回到單一股權(quán)之時而言，意味著企業(yè)改制在若干年后退回到原點。這與政策性債轉(zhuǎn)股的初衷與企業(yè)改制的方向是相悖的，是歷史的倒退。

全國首家政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)北京水泥廠有限責(zé)任公司的方案是由其母公司北京建材集團公司收購中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司所持有的股權(quán)。這是企業(yè)原股東——母公司收購股權(quán)的方案。與企業(yè)回購方案的區(qū)別在于：收購的主體是母公司，出資主體在企業(yè)外，總股本不減；若回購主體是企業(yè)自身，總股本減少。兩者購股資金來源不同。

兩者的相同點都是由多元股權(quán)退回至單一股權(quán)，都是不可取的。

（2）市場化債轉(zhuǎn)股。

企業(yè)除銀行債務(wù)外，還有大量的應(yīng)付款（對債權(quán)人而言就是應(yīng)收款），主要是由企業(yè)間在商品交易過程中相互拖欠貨款造成的。在全國范圍內(nèi)已形成大約1．4萬億元的拖欠款，并形成相應(yīng)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。占用了企業(yè)大量的流動資金，使企業(yè)背上了沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，時間一長即成為企業(yè)呆、壞賬。經(jīng)過多年的探索，目前尚無較好的解決方案，成為世紀(jì)難題。其形成的原因是多方面的，極其復(fù)雜的。

由企業(yè)應(yīng)收款方的債權(quán)人視情況主動實施債轉(zhuǎn)股不失為一種可行辦法。市場化債轉(zhuǎn)股能否達(dá)到目的應(yīng)注意把握以下兩點：欠債企業(yè)是否有市場所需的有競爭力的產(chǎn)品？債轉(zhuǎn)股后能否擁有相對控股權(quán)？為實現(xiàn)這后點，眾多債權(quán)人可聯(lián)手實施債轉(zhuǎn)股、形成利益共同體，對企業(yè)經(jīng)營者產(chǎn)生制衡機制、必要的淘汰機制，待企業(yè)收益提高后債轉(zhuǎn)股股東或分紅，或轉(zhuǎn)讓其股權(quán)。

這一方案稱為“死馬當(dāng)活馬醫(yī)”，操作得當(dāng)卻可能實現(xiàn)“雙贏”。許多案例已證明了這一點。

3．將企業(yè)部分股權(quán)劃轉(zhuǎn)給養(yǎng)老基金持股。

國有企業(yè)凈資產(chǎn)的形成大概有幾個來源：

（l）國家出資及其增值。

（2）政府讓利、稅收返還及其增值。

（3）企業(yè)職工尤其是實行合同制前的全民所有制職工，多年低工資之外對企業(yè)貢獻(xiàn)的轉(zhuǎn)移，表現(xiàn)為“隱形負(fù)債”。將離退休職工的隱形負(fù)債以股權(quán)抵債方式劃轉(zhuǎn)給養(yǎng)老基金持股、并參與分紅，在理論上是成立的，操作上是可行的，許多地方正在試行。

這種方式可以實現(xiàn)“一石雙鳥”。一方面是補充養(yǎng)老基金的不足。其與國有股權(quán)變現(xiàn)補充社會保障基金不足是異曲同工，股權(quán)分紅是可持續(xù)獲取收益，變現(xiàn)投入是一次性補充；另一方面養(yǎng)老基金持股實現(xiàn)了出資人到位。由于養(yǎng)老基金持股的目的是獲取收益用于支付養(yǎng)老金發(fā)放，這個動力是剛性的、可持續(xù)的，對于企業(yè)經(jīng)營者必然產(chǎn)生持續(xù)的經(jīng)營壓力，這正是企業(yè)改制的目的。

4．吸引外來投資，尤其是外資、民營資本，企業(yè)利益相關(guān)者入股。

以上四種股權(quán)多元化途徑是多年來企業(yè)改制實踐中走出來的，是具有中國特色的企業(yè)改制之路。

二、改制企業(yè)國有資本出資人到位問題并未解決

所謂出資人到位體現(xiàn)在兩個方面：一是有明確的人格化的責(zé)任主體。責(zé)任主體可以是經(jīng)政府授權(quán)經(jīng)營（持股）的主體，有著與其他股東一樣，是追求股東利益，行使股東權(quán)利的主體。但不能同時擁有政府行政職能。目前由行業(yè)主管部門或財政部門行使國有資本出資人職能是不規(guī)范的。像上海、深圳、武漢那樣，由職能分離后的國有控股公司、國有資產(chǎn)經(jīng)營公司作出資人是可行的。二是國有資本的出資人應(yīng)能一元化行使出資人權(quán)利，并對國有資本的運營結(jié)果負(fù)責(zé)。

出資人權(quán)利包括三個方面：經(jīng)營者選擇權(quán)，主要指選聘董事（人），即通常所說的人事權(quán)；決定企業(yè)重大決策權(quán)，主要指項目投資、融資、擔(dān)保、合并、分立、改制、對外投資、重大合同等；資本收益的分配權(quán)。

上述三個方面的統(tǒng)稱，即管人、管事、管資本相結(jié)合。三者之間關(guān)系是：管人是手段，管事是控制，管收益是目的，三項權(quán)利互為因果，不可或缺。具有內(nèi)在一致性和邏輯性。

目前，國有控股公司、國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、企業(yè)集團公司（簡稱界面公司）與其所投資、持股的子公司之間的出資人權(quán)利關(guān)系大體上理順了。這個過程大體上經(jīng)歷了7－8年的努力。

但值得注意的是，政府與界面公司之間的出資人權(quán)利關(guān)系尚未理順。由政府多個部門分割行使政府的出資人權(quán)利必然損害股東利益，必然造成政資不分、政企不分，必然形成內(nèi)部人控制，必然無法構(gòu)造有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)。政府多個部門分割行使出資人權(quán)利弊端的要害是出了問題找不到責(zé)任主體，市場運營找不到利益主體，有效管理找不到權(quán)力主體，企業(yè)虧損找不到風(fēng)險主體，直接影響界面公司的改制。

因此我們要對界面公司進行改制（主要指完全競爭性領(lǐng)域的界面公司），實現(xiàn)股權(quán)多元化有助于政府國有資產(chǎn)管理體制改革的推進。目前界面公司改制的滯后，直接涉及到其內(nèi)部的激勵機制、約束機制、監(jiān)督機制、考核機制、決策機制、運行機制的改革，這些問題不解決已嚴(yán)重影響下屬于公司改革的深化。界面公司實際是源頭公司，源頭體制不順，就難以動全身。大企業(yè)改革難以推進正源于此。

正在推行的外部監(jiān)事會制度比起過去放任自流式管理是一個進步，其作用主要是建全了外部約束機制，但對一個企業(yè)至關(guān)重要的動力機制、激勵機制、科學(xué)民主的決策機制、管理運行機制、內(nèi)部監(jiān)督機制尚不能解決。

三、改制企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)基本上是“內(nèi)部人控制”，且董事會成員與經(jīng)理班子成員大多是“一套人馬兩塊牌子”

公司董事會應(yīng)是股東的人，對股東負(fù)責(zé)，并控制公司重大決策，選聘經(jīng)理人員進行日常運營和管理。從以上董事職責(zé)定位來看，其本質(zhì)上應(yīng)為外部董事。

依照法理，行使出資人職權(quán)的機構(gòu)有權(quán)派出或選聘董事，而與其是否為公務(wù)員身份無關(guān)。有些國家國有獨資公司的董事就是政府所派的公務(wù)員，一般為高級公務(wù)員。

公司董事會應(yīng)由以下幾類人員組成：股東董事、獨立董事（股東董事、獨立董事統(tǒng)稱非執(zhí)行董事、外部董事）、內(nèi)部董事（亦稱執(zhí)行董事）、員工董事。一般外部董事應(yīng)占董事會2／3以上。

目前大多數(shù)改制企業(yè)董事會構(gòu)成既無外部董事，更無獨立董事。這樣的董事會人員結(jié)構(gòu)難以職責(zé)到位。

既然內(nèi)部董事人數(shù)應(yīng)很少，就決定了董事會成員與經(jīng)理班子成員之間的交叉任職是少量的，而決不是“一套人馬，兩塊牌子”。

一般來說，董事會成員與經(jīng)理班子成員之間的構(gòu)成關(guān)系分為三種模式：

1．分離型。

董事會成員與經(jīng)理班子成員間無任何交叉任職。

完全分離結(jié)構(gòu)不利董事會與經(jīng)理層溝通，并不可取。

2．少量交叉型。

董事會成員與經(jīng)理班子間有少量交叉任職，如總經(jīng)理、總會計師由董事兼任。

少量交叉型結(jié)構(gòu)既有利于董事會與經(jīng)理層溝通，又使得決策層與執(zhí)行層相對分開，是較理想型模式。

3．重合型。

董事會成員與經(jīng)理班子成員間基本重合，即所謂“一套人馬，兩塊牌子”。既決策又執(zhí)行職能混淆，無法實現(xiàn)法人治理結(jié)構(gòu)的作用，是最不可取的。

4．監(jiān)事會成員全部為內(nèi)部人，與內(nèi)部董事，經(jīng)理班子是一個領(lǐng)導(dǎo)班子成員。

通常改制企業(yè)內(nèi)部監(jiān)事會均由黨委副書記、紀(jì)檢書記、工會主席組成。他們?yōu)跫喢闭莆赵邳h委書記、董事長、總經(jīng)理手里，若是三位一體更是如此，監(jiān)事會職能難以到位。

監(jiān)事會成員應(yīng)主要由外部監(jiān)事和職工代表組成。