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泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫的區(qū)別范文第1篇

一個經(jīng)濟體從未開發(fā)狀態(tài)，經(jīng)過工業(yè)化進程到完成工業(yè)化，從低收入階段進入高收入階段，需要持續(xù)闖關，克服諸多陷阱和疾病的困擾。這些疾病中有的中國已經(jīng)得了，有的要預防。這些疾病包括：荷蘭病、韓國病、拉美病、日本病、希臘病、蘇聯(lián)病。中國具有多重身份，可能同時犯多種疾病，需要高度重視。就目前階段而言，中國需要治療的三種病是荷蘭病、韓國病、拉美病，需要預防的三種病是日本病、希臘病、蘇聯(lián)病。

第一，荷蘭病。荷蘭病是一種自然資源依賴癥，因此也被稱為“資源詛咒”，其主要機理是豐富的自然資源將會使貿(mào)易條件惡化。20世紀50年代，荷蘭發(fā)現(xiàn)大量石油和天然氣，于是荷蘭政府大力發(fā)展石油和天然氣業(yè)，經(jīng)濟顯現(xiàn)繁榮景象；但蓬勃發(fā)展的石油天然氣業(yè)卻嚴重打擊了荷蘭其他工業(yè)部門，到20世紀80年代初期，荷蘭遭受到通貨膨脹上升、制成品出口下降、收入增長率降低、失業(yè)率增加的困擾。中國的“荷蘭病”問題主要集中在山西、河北、東三省、內(nèi)蒙古等地區(qū)。這些省份過去多年間利用其優(yōu)勢自然資源實現(xiàn)了高速增長，但卻造成本地制造業(yè)和服務業(yè)孱弱不足，難以成長起來?？梢哉f，這些地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了行業(yè)性、地區(qū)性經(jīng)濟危機。這些地區(qū)的“荷蘭病”需要有效治理。

第二，韓國病。韓國病主要是大企業(yè)中心主義，即整個國家經(jīng)濟由大企業(yè)集團（韓國稱之為財閥、財團）控制，國家經(jīng)濟政策主要圍繞大企業(yè)展開，并形成了普遍滲透進韓國人政治經(jīng)濟生活的政商勾結(jié)和權(quán)錢交易。韓國在20世紀60-90年代經(jīng)濟高速增長的背后，積累了大量深層次問題，被韓國政界稱之為“韓國病”。主要病癥是：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高度重型化，國民經(jīng)濟大起大落；大企業(yè)中心主義，中小微企業(yè)發(fā)展緩慢；超級嚴重的權(quán)力型腐??；房地產(chǎn)投機熱，實業(yè)投資冷；嚴重的環(huán)境污染；政治壓抑，官民對抗，沖突不斷，人才脫離現(xiàn)象突出。中國和韓國在經(jīng)濟發(fā)展模式上具有高度相似性，近兩年中國出現(xiàn)的各種經(jīng)濟問題都有韓國當年問題的影子。這需要中國具備國際化的視野來治療這一病癥。

第三，拉美病。早在20世紀60年代，委內(nèi)瑞拉、阿根廷、墨西哥、智利等拉美國家都已經(jīng)脫離了低收入階段而進入中低入階段。比如委內(nèi)瑞拉在1960年人均GDP就達到1138美元，是中國當時人均GDP的15倍，但委內(nèi)瑞拉脫離中等收入陷阱用了34年時間（1977-2010），期間出現(xiàn)多次反復。拉美病最大的問題是貧富差距急劇擴大，失業(yè)率高企，政府債務高，公共服務供給不足，社會和政局動蕩，特別是政局“左右搖擺”?！袄啦　蓖瑯又档弥袊?，中國貧富差距越來越大是不爭的事實。這個病必須要治。

第四，日本病。日本病有兩個方面需要中國警惕和重視。其一是人口嚴重少子化和老齡化使日本經(jīng)濟后繼乏力。其二是資產(chǎn)泡沫問題。上世紀70年代的日元急劇升值造成的流動資金過剩和由此引起了不動產(chǎn)投機，日本金融業(yè)界和大企業(yè)既是泡沫經(jīng)濟的始作俑者，也是最大的受害者，泡沫經(jīng)濟的破滅導致了大批的日本金融企業(yè)破產(chǎn)，也使許多日本大企業(yè)嚴重虧損。中國人口結(jié)構(gòu)在計劃生育政策和經(jīng)濟發(fā)展共同作用下已經(jīng)嚴重惡化，資產(chǎn)泡沫危機已經(jīng)顯現(xiàn)，必須采取措施防止中國得“日本病”。

泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫的區(qū)別范文第2篇

中國經(jīng)濟2003年的增長率高達百分之九點一。主要驅(qū)動力來自超乎尋常的投資增長。 2003年全社會固定資產(chǎn)投資高達55118億，于去年同比增長幅度高達26。7%，銀行信貸是2003年投資大幅度的增長的主要動力。2003年中國貨幣的供應量處于前所未有的寬松狀態(tài)。 全年投放的現(xiàn)金高達2468億，較前一年增長879億，增幅達55%。國內(nèi)的討論更多地集中在中國經(jīng)濟是否過熱， 而很少人注意為什么中國的投資和銀行信貸2003年大幅度增長，以及認清銀行信貸大幅度增長的原因?qū)ξ覀冋_對待中國經(jīng)濟的內(nèi)外環(huán)境有什么作用。

我認為中國經(jīng)濟去年超乎尋常地加速增長是一個典型的代表現(xiàn)行國際金融秩序的美元本位制在與美國擁有巨額貿(mào)易順差的國家制造泡沫的實例。2003年的中國經(jīng)濟局部過熱顯示當弱勢美元導致中國對美貿(mào)易順差突然急劇增加時，中央銀行為維持穩(wěn)定的匯率被動地靠大量增加貨幣投放來吸收外匯儲備，這新增的貨幣投放直接刺激了銀行的信貸擴張，再加上政府仍然在擔心通貨緊縮未及時加大政策調(diào)整的力度，經(jīng)濟的幾個部門開始出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。去年的經(jīng)驗顯示當中國經(jīng)濟與世界經(jīng)濟體系緊密相連時，他國的金融政策開始對中國經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。 我們應該從現(xiàn)在開始全面正視國際因素給中國經(jīng)濟帶來的風險。

外匯儲備大增 中國經(jīng)濟局部過熱

作為世界上的最大經(jīng)濟體，美國2003年的匯率政策無論是在美國國內(nèi)還是國外均產(chǎn)生重大的影響。

首先，弱勢美元導致了美國貿(mào)易赤字的急劇增加。美國政府的大規(guī)模減稅在2003年刺激了美國經(jīng)濟的復蘇。 經(jīng)濟復蘇使美國的消費者信心大增。 美國人又開始大手大腳地花錢。同時，為給2004年的總統(tǒng)大選作準備，美國政府在2003年一直采取弱勢美元的政策。美元在2003年與日元和歐元的匯率分別貶值17%和14%。一方面，經(jīng)濟的復蘇刺激了進口，另一方面，弱勢美元使美國進口時的費用增加。結(jié)果是美國2003年的貿(mào)易赤字達創(chuàng)紀錄的4894億美元。

其次，弱勢美元使中國經(jīng)濟在兩個方面受益。 第一， 由于人民幣與美元掛鉤，當美元貶值時，人民幣與其他貨幣的匯率隨之貶值。 這大大增強了中國商品在美國以外的國際市場上的競爭力。 第二， 由于中國是美國的主要貿(mào)易伙伴之一，美國經(jīng)濟復蘇導致的美國購買力的增強使得美國從中國進口了更多的商品，中國對美貿(mào)易順差達到空前的幅度。這兩個因素加在一起的結(jié)果是中國2003年的出口比前一年增長近40%。 中國的外匯儲備也增長了40.8%，達到了前所未有的4033億美元。與2002年相比，中國的外匯儲備多出了一千九百多億美元。

2003年新增出來的一千九百多億美元的外匯儲備導致了中國貨幣發(fā)放大幅度增加，銀行信貸的急劇擴張以及中國經(jīng)濟的局部過熱。 由于中國實行外匯管理，出口的企業(yè)必須把賺取的外匯在指定銀行兌換成人民幣。為了兌換這一千九百多億美元，如果按照大致一美元兌八點二元人民幣的匯率計算，中國的銀行就不得不增發(fā)一萬五千多億元的人民幣的基礎貨幣。 這就使得中國的銀行系統(tǒng)被突然注入了大筆可供發(fā)放信貸的資金。2003年中國的銀行發(fā)放的新增貸款達到3萬億元人民幣。 比2002年多出了12000億元。 可見，2003年新增的外匯儲備額大于新增的銀行貸款額。

我們有理由推測，中國經(jīng)濟2003年非凡的增長與美元匯率有很強的相關性。這絕不是說中國經(jīng)濟去年發(fā)展的推動力都來自美國，而是說美國因素至少可以部分解釋中國經(jīng)濟去年與往年相比超常加速發(fā)展的原因之一， 即為什么中國的銀行信貸急劇擴大。

如果上述推論可以成立，美元匯率與2003年中國經(jīng)濟過熱的關系就引出一個更為重要的問題，即當中國還沒有在國際壓力下取消“模擬布雷頓森林體制”的時侯已經(jīng)面臨此等風險，如果中國真的使人民幣升值，采用浮動匯率或開放資本賬戶，中國經(jīng)濟將面臨何種局面？

美元本位制和美元危機的可能性

自2003年夏季以來，美元危機已經(jīng)成為一個引起國際上許多人關注的問題。兩方面的指標顯示美元危機的現(xiàn)實可能性正在日益增加。 第一，美國的貿(mào)易逆差以每小時一百萬美元的速度增長。 僅2002年一年， 美國的貿(mào)易逆差就增長了百分之二十八，達零點五兆美元或相當于百分之五的美國國內(nèi)生產(chǎn)總值。第二，美國對其他國家的負債已達三兆美元或相當于百分之三十的美國國內(nèi)生產(chǎn)總值，并仍然以每年百分之五的速度增長。根據(jù)經(jīng)濟學的原理，這種局面無法長期維持下去，必然要靠美元的大幅度貶值來恢復正常。 2003年一年 不僅美元對歐元的匯率，而且美元對日元，英鎊，瑞士法郎的匯率都在大幅度下跌。

面臨日益增加的美元貶值的風險，各國紛紛開始采取措施。日本在2003年花掉一千八百八十八億美元，在2004年的頭兩個月里就花了一千多億美元，干預外匯市場以防止日元以更快的速度升值。而俄國人在2003年十月一個月就換掉價值五十五億美元的外匯， 其中對歐元的需求增長百分之四十二。 據(jù)國際決算銀行報道，中國的銀行也在大幅度減少其海外資產(chǎn)。 美國財政部也報道中國在2003年九月一個月就賣掉價值二十八億美元的美國政府債券。 歐盟甚至從法律上已經(jīng)準備好在必要的時候重新實行限制資本自由流動。 一位歐盟官員指出， 一旦到達一歐元可以兌換一點三五美元，歐盟就要限制資本的自由流動。 歐盟于2003年十一月發(fā)表的題為歐盟經(jīng)濟2003年的回顧的文件用五分之一的篇幅討論限制資本流動的法律基礎。到了2004年2月，美國政府的負債已高達七萬億美元，創(chuàng)歷史紀錄。 美國聯(lián)儲會主席格林斯潘于2004年2月24日提出警告，如果美國國會不迅速對房屋貸款二手市場上的兩個最大的公共機構(gòu)，freddie mac 和 fannie mae, 的信用創(chuàng)造設上限，這兩個已經(jīng)發(fā)放高達四萬億美元貸款占全國私人住房貸款總額四分之三的機構(gòu)遲早要把美國整個的金融系統(tǒng)引向嚴重的危機。據(jù)BBC2004年3月17日報道， 沙特阿拉伯正在考慮如果美元繼續(xù)貶值將采用歐元為石油標價。一旦石油輸出國都采用歐元為石油標價將對國際政治經(jīng)濟產(chǎn)生十分深刻的影響。 這不僅將大大地削弱美元作為關鍵貨幣的地位，而且將大大地削弱美國吸引外資的能力。 由于美國國內(nèi)儲蓄嚴重不足，一旦無法有效吸引外資，難免出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟衰退。 這將對全球經(jīng)濟有重大的影響，嚴重倚賴美國市場的中國出口將受到沉重的打擊。

“美元本位制”是取代布雷頓森林體系的現(xiàn)行國際金融秩序。在金本位制和布雷頓森林體系中，沒有任何政府或企業(yè)可以憑空造出黃金來平衡國際收支逆差。 在美元本位制中，他們卻可以造出各種金融工具來達到這個目的。正因為如此，這個特點就成了美元本位制孕育金融風險的出發(fā)點。

由于美國不用儲蓄就可以借債，美國積累了大量的對外債務。前邊說過，由于美元作為各國外匯儲備關鍵貨幣的地位，美國積累了巨額的貿(mào)易逆差。對那些擁有對美國貿(mào)易巨額順差的國家來說，如果它們的中央銀行把這些美元換成本國貨幣拿回國內(nèi)勢必造成嚴重的通貨膨脹。因此，它們都把這些外匯儲備用來購買美國的政府債券， 企業(yè)債券或股票以及房地產(chǎn)。仗著美元為各國外匯儲備的關鍵貨幣這一特殊地位，美國沒有任何先儲蓄后消費或先生產(chǎn)后消費的負擔，完全靠政府和私人的舉債來消費。 美元本位制使美國變?yōu)槭澜缟献畲蟮膫鶆諊Ｓ捎诿涝^續(xù)成為各國外匯儲備的關鍵貨幣，也由于美國在布雷頓森林體系崩潰后不用儲備黃金就可以增發(fā)美元，美國積累了大量的貿(mào)易逆差。

在現(xiàn)行的美元本位制下，各國外匯儲備的關鍵貨幣美元的背后沒有黃金的支持。美國政府頒發(fā)的債券的背后也沒有美國國內(nèi)儲蓄的支持。這種只由紙幣而不是黃金支持的信用創(chuàng)造經(jīng)常導致全球范圍內(nèi)以經(jīng)濟過熱和資產(chǎn)價格暴漲為特征的信用泡沫。理查德。鄧肯指出，自從七十年代初以來，美國的經(jīng)常賬戶已經(jīng)累計積累了三萬億美元的赤字。當這三萬億美元的貨幣進入擁有對美國貿(mào)易順差的國家的銀行系統(tǒng)，這些國家就開始了一個制造泡沫的過程。商業(yè)銀行開始瘋狂地擴大信貸，經(jīng)濟空前地繁榮，股票市場和房地產(chǎn)市場價格以及企業(yè)利潤急速上漲。由于每個產(chǎn)業(yè)都可以獲得低息貸款，它們都建造了多余的生產(chǎn)能力。 當投資和經(jīng)濟成長異乎尋常地加速時，資產(chǎn)價格的泡沫就不可避免地出現(xiàn)。鄧肯預言，由于大部分泡沫化的信用都要成為永遠無法追回的不良資產(chǎn)，這個由美元紙幣搭起的經(jīng)濟大廈早晚要坍塌。它將再一次提醒世界各國為什么幾千年來人類總愛用黃金而不是紙幣來做為保值的最佳手段。

我曾經(jīng)指出，中國至今為止的經(jīng)濟增長在很大程度上借助于一個“模擬布雷頓森林體系?！?中國一直沒有開放資本賬戶。并且 從1994年起人民幣與美元掛鉤，匯率穩(wěn)定。這為中國的出口提供了一個十分有利的環(huán)境。中國經(jīng)濟歷經(jīng)亞洲金融危機和美國泡沫經(jīng)濟的破滅而沒有受到重大影響的一個主要原因是中國嚴格限制資本賬戶上的資金流動。近來，國際上有人主張人民幣升值，有人主張人民幣實現(xiàn)浮動匯率， 有人主張中國開放資本賬戶。這些主張的實質(zhì)是要求中國取消這個“模擬布雷頓森林體系?！?/p>

在九十年代經(jīng)濟泡沫破滅之前，日本模式一直是一個經(jīng)濟奇跡的代表。日本經(jīng)濟在1956-1973期間保持了平均每年百分之九點六的增長速度。 在第一次石油危機后主要發(fā)達國家資本主義經(jīng)濟成長普遍放慢的1975-1991，它仍然保持了年均四點一的增長。 在1955-1973期間， 日本人均國民生產(chǎn)總值由3500美元增加到13500美元。 從這層意義上來說，中國經(jīng)濟這二十幾年來的高速增長與日本在1973年以前的情形十分相似。

我曾經(jīng)指出，日本經(jīng)濟戰(zhàn)后高速增長的重要原因在于布雷頓森林體系下的固定匯率與限定資本自由流動以及美國與其冷戰(zhàn)中的盟國在貿(mào)易關稅總協(xié)定的框架下不對稱合作（asymmetric cooperation) ，不僅允許日本政府運用擴張型的金融政策與緊縮型的財政政策的搭配來追求以出口導向為特征的經(jīng)濟發(fā)展，而且為日本產(chǎn)品提供了一個穩(wěn)定和可預期的國際市場。在這種環(huán)境中，日本的以重視協(xié)調(diào)輕視監(jiān)控為特征的企業(yè)治理模式推動了日本的企業(yè)和銀行在投資與借貸兩個方面過度競爭（excessive competition)。 過度競爭的結(jié)果導致日本的投資率遠遠高于其他國家。 這種長時期的大規(guī)模投資支撐了日本經(jīng)濟高速增長。中國經(jīng)濟2003年幾個過熱的部門在投資方面的過度競爭與日本的情形十分相似。

避免中國經(jīng)濟泡沫的出現(xiàn)

參照日本八十年代的經(jīng)驗，我們可以預見，“模擬不雷頓森林體系”的命運將是中國在國際政治經(jīng)濟的互動中即將面臨的最大挑戰(zhàn)。 隨著中國日益成為世界工廠和國際資本流動的主要目的地，中國經(jīng)濟與其它國家經(jīng)濟的利益沖突日益增加。 在這個全新的國際政治經(jīng)濟環(huán)境里，人民幣的匯率必然成為各主要貿(mào)易對象國關注的焦點。特別是隨著中美之間的貿(mào)易往來進一步深化，美元本位制對中國經(jīng)濟的影響將會大大增加。 隨著中美之間經(jīng)濟摩擦的增加，在未來兩國的互動中，經(jīng)濟因素會變得越來越重要。在不遠的將來，美國可能不僅會要求人民幣升值，而且還會要求人民幣實現(xiàn)浮動匯率和開放資本賬戶。作為對美國擁有巨額貿(mào)易順差的生產(chǎn)大國，中國不僅會在貿(mào)易順差和外匯儲備激增時喪失了貨幣政策對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控的有效性，而且直接進入與美國的政治經(jīng)濟互動。 當一直支持中國經(jīng)濟高速增長的“模擬布雷頓森林體系”不復存在時，中國政府對本國經(jīng)濟進行政策性調(diào)整時的自主性將嚴重下降。與經(jīng)濟學家討論蒙代爾-弗雷明三維悖論時很少涉及國際政治的因素不同，在現(xiàn)實生活中擁有與美國貿(mào)易巨額順差的國家可以像日本那樣受到來自美國的政治壓力而被迫在蒙代爾-弗雷明三維悖論的三項政策目標中進行選擇。

如果我們假設“模擬布雷頓森林體系”可能被取消，與日本相比，從現(xiàn)在算起的未來十年里有哪些潛在因素可能使中國經(jīng)濟產(chǎn)生泡沫呢？

第一，在財政方面，受2008年北京奧運會，2010年上海世博會，開發(fā)西部，振興東北等大的投資項目影響，中國的擴張型財政政策的規(guī)模以及它們的影響可能要比日本當年要大的多。當然這里面有一個兩國經(jīng)濟發(fā)展階段不同的區(qū)別。但是，從1997-1998年的亞洲金融危機來看，即使是發(fā)展階段較低，泰國，印度尼西亞，和馬來西亞等國在盲目擴大投資之后仍然無法避免金融危機。

第二，在金融方面，如果在未來的十年里，中國對美國的貿(mào)易順差仍將會維持在高水平上， 人民幣面臨的來自美國的政治壓力只會進一步加強。如果人民幣繼續(xù)盯住美元，可以想象中國對美國的貿(mào)易順差將近一步擴大。除非大幅度增加進口，中央銀行將面臨巨大的增發(fā)基礎貨幣從而導致通貨膨脹的壓力。

同時，與日本十分恐懼外資相反，中國大力鼓勵外資的流入。各國資本向中國流動的趨勢恐怕只會加強而不會減弱。 如果中國在未來的十年里開放資本賬戶，開放的程度與速度將決定中國在多大程度上面臨亞洲金融危機時各發(fā)展中國家經(jīng)歷的大筆短期投資撤出所造成的風險。

第三，與日本的1986年相比，中國政府對通貨緊縮的憂慮和就業(yè)的壓力要遠遠大于當時日本對于廣場協(xié)議后。這很容易使得決策部門在把握為經(jīng)濟降溫的時機時猶豫不決從而提高出現(xiàn)泡沫的幾率。

前邊說過，擴張型的金融政策必須要靠緊縮型的財政政策來平衡，反之亦然。否則當金融和財政政策都變成擴張或緊縮時，就會出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮。

第四，盡管在具體的制度和機制上與日本不同，中國的企業(yè)治理模式在重視協(xié)調(diào)輕視監(jiān)控這個基本原則上卻與日本一樣。產(chǎn)權(quán)關系不清，行政干預銀行的融資決定，以國內(nèi)生產(chǎn)總值為考核官員政績的標準，地方主義驅(qū)動的發(fā)展項目，銀行現(xiàn)有的不良貸款，以及腐敗都嚴重妨礙監(jiān)控職能的行使。一旦有象2003年信貸擴張的機會，這種企業(yè)治理模式必然加速經(jīng)濟泡沫的出現(xiàn)。

與80年代的日本相比，中國缺少兩個有利條件。 第一，盡管中國擁有巨大的貿(mào)易順差和外匯儲備，卻遠遠沒有在高附加價值的產(chǎn)品上建立國際競爭力。在這點上，中國可能更像亞洲金融危機前的東南亞國家而不像日本。 日本與東南亞國家的區(qū)別是在同樣經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟的破滅后，日本仍然能靠在高附加價值產(chǎn)品上的國際競爭力保持經(jīng)常賬戶上的巨額黑字，而東南亞國家的情況卻要差的多。 換言之，中國在經(jīng)濟的家底兒方面遠不如日本，因為高附加價值產(chǎn)品的國際競爭力直接與一國在多大程度上可以承受一個大的經(jīng)濟倒退相關。第二，至今中國還沒有真正開始解決發(fā)展過程中出現(xiàn)的日益嚴重的收入不平等的問題，而日本早在六十年代后期就已經(jīng)很好地解決了這個問題。這兩方面的條件使中國在處理關于未來人民幣匯率走向的國際國內(nèi)政治經(jīng)濟的互動時處于比日本更為不利的狀態(tài)。

2003年的中國經(jīng)濟過熱與國際上出現(xiàn)的要求人民幣升值的壓力一起向中國敲響了警鐘。美元本位制給中國經(jīng)濟帶來的風險之所以過去沒有引起人們的關注是因為無論是中國的對美國貿(mào)易順差，還是中國外匯儲備購買的美元金融資產(chǎn)， 都還沒有達到一定的程度。而這種情形已經(jīng)有本質(zhì)性的變化。去年的經(jīng)驗顯示，即使在中國不取消“模擬布雷頓森林體系”的條件下，中國巨額的對美貿(mào)易順差也會導致國內(nèi)基礎貨幣的增發(fā)從而增加引發(fā)經(jīng)濟泡沫的壓力。中國用巨額外匯儲備購買了巨額的美元資產(chǎn)。 如果美元一旦大幅度貶值，中國擁有的美元資產(chǎn)要蒙受巨大的損失，中國的出口將遭受毀滅性打擊， 中國的經(jīng)濟成長將遭受重大挫折。根據(jù)理查德。鄧肯的分析，中國在2001年對美國的貿(mào)易順差大致等于中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的百分之七。而同年中國經(jīng)濟的增長率為百分之八。 也就是說，如果沒有與美國的貿(mào)易順差，中國經(jīng)濟的增長率要大為下降，甚至變成零增長。因此，中國經(jīng)濟面臨的風險不僅僅是美元簡單的貶值，而是美元大幅貶值導致的國際金融秩序的混亂以及這種混亂對中國經(jīng)濟的打擊。

泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫的區(qū)別范文第3篇

東南亞金融危機爆發(fā)以來，人們的認識分為幾個階段。起初，焦點集中在國際炒家身上，由于他們利用規(guī)則的漏洞破壞了正常的金融秩序，對規(guī)則的研究引起了廣泛的重視，泰國、新加坡等“無為而治”的金融監(jiān)管方式受到質(zhì)疑。后來，人們又將注意力轉(zhuǎn)移到金融業(yè)本身，從資本結(jié)構(gòu)入手，揭示了資本過度流動、負債比例過高以及銀行呆壞帳等問題，對過度信貸導致的泡沫經(jīng)濟進行反思。此后，對各國各行業(yè)甚至各大跨國企業(yè)受危機影響程度的一番調(diào)查研究，尤其美國經(jīng)濟的一枝獨秀，又引發(fā)了一個對高科技的認識問題，加上知識經(jīng)濟的新概念，一時間高科技之聲此起彼伏。

毫無疑問，人們對危機的認識是由表及里不斷深入的。在此基礎上，筆者想從以下兩方面再談一些認識：

一、金融危機的背后其實是經(jīng)濟出現(xiàn)了危機

金融與一國經(jīng)濟的關系可謂“一榮俱榮、一損俱損”，它是所有泡沫的源泉，又是泡沫破滅的禍端。盡管如此，將東南亞經(jīng)濟目前的困境都歸咎于金融問題，未免有失偏頗。這次金融危機中，真正受到重創(chuàng)的只有泰銖，然而危機過后整個地區(qū)經(jīng)濟一直低迷，除了財政政策的推動外，投資和消費均無熱點。事實上，從1992年開始，英鎊、日元和墨西哥比索先后受到國際炒家襲擊，并引發(fā)了墨西哥金融危機。相比之下，墨西哥金融危機在外來資金幫助下很快化解，而東南亞經(jīng)濟卻未能因國際貨幣基金組織的幫助而明顯好轉(zhuǎn)。從歷史上看，金融危機也常常不是簡單發(fā)生的，多次經(jīng)濟危機的導火線都是股市的崩潰，而當時問題的關鍵并不在于股市的泡沫，而在于自由競爭造成的供大于求的過剩經(jīng)濟。

然而，用“經(jīng)濟危機”來形容現(xiàn)時的東南亞經(jīng)濟狀況又似乎言過其實，因為這個詞往往令人產(chǎn)生很深層度上的聯(lián)想。事實上，隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，我們對這個詞也應有新的認識。

首先，新的歷史時期經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形式已經(jīng)發(fā)生變化。面對自由競爭導致的周期性經(jīng)濟危機，西方國家的經(jīng)濟戰(zhàn)略發(fā)生了深刻的變化。其一是市場戰(zhàn)略的變化，經(jīng)濟全球化成為西方國家市場戰(zhàn)略的目標，為緩解國內(nèi)市場飽和問題，當今發(fā)達國家的產(chǎn)品有一半是銷往國外的。其二是加快了產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的創(chuàng)新步伐，以自覺的更新打破了經(jīng)濟發(fā)展的周期。其三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化。其四是銀行戰(zhàn)略的變化。這些戰(zhàn)略變化，加上二戰(zhàn)后各國經(jīng)濟實力提高和社會保障體系的完善，必然會對經(jīng)濟周期引發(fā)的經(jīng)濟危機有所緩解，尤其會改變過去那種激烈的爆發(fā)方式，而以經(jīng)濟停滯為主要表現(xiàn)，即如果一國或地區(qū)經(jīng)濟長期停滯，則有可能就是經(jīng)濟出現(xiàn)了危機。

其次，要用創(chuàng)新理論和經(jīng)濟全球化來重新認識經(jīng)濟危機?！皠?chuàng)新”并非一個新概念。早在三十年代，經(jīng)濟學家就開始研究世界經(jīng)濟的周期現(xiàn)象，到六、七十年代，創(chuàng)新理論在西方已被廣泛接受。根據(jù)這一理論，建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)或生產(chǎn)要素組合的創(chuàng)新，分為四個階段，先驅(qū)者冒險成功的首創(chuàng)階段、投資者涌入的蜂擁階段：新舊組合并存的共存階段和新組合取代舊組合又未出現(xiàn)更新組合的停滯階段。如果創(chuàng)新能夠連續(xù)，則經(jīng)濟保持發(fā)展，反之，周期性就明顯存在，表現(xiàn)為經(jīng)濟的停滯與發(fā)展。

經(jīng)濟全球化也使創(chuàng)新具有國際性。東南亞各國60年代以來的發(fā)展，無不例外均得益于低成本運用了發(fā)達國家的創(chuàng)新成果，技術(shù)轉(zhuǎn)讓和來料加工對經(jīng)濟的高增長和財富的積累起了決定性作用。高額利潤也吸引了巨額資本輸入，又進一步發(fā)展了資本市場，形成了區(qū)內(nèi)多個金融中心。資產(chǎn)迅速升值，勞動力成本大大增加，出現(xiàn)一片繁榮。然而，當創(chuàng)新成果的先導優(yōu)勢縮小時，資本的邊際生產(chǎn)力也開始下降，再加上市場的日益飽和，經(jīng)濟增長就會明顯放慢，這種情況在經(jīng)濟最發(fā)達的日本最早出現(xiàn)。當泡沫在金融危機中破滅后，這種狀況就迅速波及整個地區(qū)，也可以說金融危機使經(jīng)濟停滯在這些國家提前發(fā)生了。事實上，東南亞國家正處于一種兩難境地。一方面，在信息時代的新一輪創(chuàng)新中，各國在產(chǎn)業(yè)技術(shù)上已沒有同美國等發(fā)達國家競爭的實力，開放的市場更使自我發(fā)展的機會減少，戰(zhàn)略調(diào)整的最佳時機錯過；另一方面，在傳統(tǒng)的勞動密集型和初級產(chǎn)品的出口方面，不僅受到市場需求或自然資源本身的限制，又因為成本太高而與其他發(fā)展中國家相比不具優(yōu)勢。

二、復雜原因背后的關鍵是戰(zhàn)略上的問題

金融危機引來人們對地區(qū)經(jīng)濟的徹底反思，各種觀點層出不窮。比如，日、韓等國的政府過度干預導致政企不分，被認為是金融危機的重要原因，而泰國的國家機器失靈，也被認為是金融危機的直接原因。再比如，泡沫經(jīng)濟被視為危機的根源。同時，又有分析認為，美國現(xiàn)時經(jīng)濟的泡沫同樣嚴重，尤以股市為甚，不僅大量退休金投入股市，連政府收入也計劃投入，對高科技股的追逐更是瘋狂。因此，有觀點認為，美國已經(jīng)到了危機的前夜。此外，腐敗、外債乃至文化方面的問題，都被一一揭示。

但又引出了新的課題，即其中最關鍵的問題是什么。

筆者認為，不能將經(jīng)濟和制度上的所有問題都視為危機的原因。危機從根本上說其實是增長的危機，沒有增長，所有問題都暴露出來，有了增長，就有了解決問題的基礎。比如美國，80年代通過加強監(jiān)管和債務重組，成功解決了當時商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量下降問題，而同樣的方法在日本并不奏效，并引來嚴重的惜貸現(xiàn)象，原因就在于美國通過經(jīng)濟調(diào)整和科技創(chuàng)新保持了經(jīng)濟增長，而日本卻陷入了停滯。因而說，導致東南亞經(jīng)濟這種增長停滯的關鍵，是戰(zhàn)略上的問題。

（一）注重財富積累，忽視競爭力提高

著名經(jīng)濟學家李斯特曾說過：“財富的生產(chǎn)力比財富本身，不知要重要多少倍?！倍@正是東南亞一些國家的問題所在。經(jīng)濟的高速增長是在由農(nóng)業(yè)經(jīng)濟向工業(yè)化轉(zhuǎn)變中，靠短缺經(jīng)濟和大量投資取得的，財富的聚集，從一開始就不是依靠生產(chǎn)效率的提高。在巨額財富取得后，忽視競爭力的提高也成為必然，何況區(qū)內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展不平衡，經(jīng)濟增長好的地區(qū)積累的財富又涌向落后地區(qū)，重復過去的發(fā)展，以獲得更多的財富。這種經(jīng)濟發(fā)展模式有著顯著弊端：

其一是忽視技術(shù)進步，不愿承擔創(chuàng)新風險。即使亞洲技術(shù)最先進的日本，與西方發(fā)達國家相比，一個明顯區(qū)別就是基礎研究投入少，而且在技術(shù)落后的發(fā)展中國家的投資遠遠多于在技術(shù)先進的發(fā)達國家的投資，其中房地產(chǎn)還占有相當比例。

其二是錯過經(jīng)濟調(diào)整時機。當經(jīng)濟增長到一定階段，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將取代資本投入而起到關鍵作用。美國之所以能保持經(jīng)濟發(fā)展的最佳狀態(tài)，一方面取決于其在科技先導地位，另一方面得益于其多次兼并浪潮下實現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。麥卡錫公司的調(diào)查顯示，世界著名大企業(yè)兼并10年后僅1／4賺回所花費用，但其戰(zhàn)略意義遠大于此，可以說每次兼并都有深刻的政治、經(jīng)濟背景。反觀東南亞各國，除日、韓通過兼并形成一批有國際競爭力的跨國企業(yè)外，其他各國多半沒有通過兼并戰(zhàn)略進行經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

其三是增加了競爭成本。財富流向過于集中，導致房地產(chǎn)和股市的價格暴漲，勞動力價格也隨之升高，使得經(jīng)營成本大大提高。

其四是扭曲了金融市場。巨額財富投入金融市場，必然導致證券市場充滿投機，價格與價值嚴重背離。索羅斯判斷一個金融體系是否有機可乘的標準之一，就是信貸抵押品價格與價值的背離程度，這使東南亞金融市場很快成為攻擊目標，并最終受到災難性打擊。

（二）“冒進戰(zhàn)略”使工業(yè)化落后甚至倒退

“冒進戰(zhàn)略”指越過工業(yè)化進程而直接進入后工業(yè)化社會的經(jīng)濟戰(zhàn)略。隨著服務貿(mào)易的發(fā)展和信息時代的到來，東南亞一些國家都以發(fā)展金融服務業(yè)作為現(xiàn)代化的目標，高樓、股市和高消費成為現(xiàn)代化的標志，造就了大批一般商務人才。這種戰(zhàn)略有其積極作用，但其消極作用也很明顯。

首先，它的消極方面在于使工業(yè)化落后甚至倒退。以香港為例，在成為金融中心的同時，制造業(yè)大舉向廣東轉(zhuǎn)移。與現(xiàn)代化企業(yè)規(guī)模越來越大相反，生產(chǎn)低附加值勞動密集型產(chǎn)品的小型企業(yè)使很多人成為百萬富翁，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造的財富與產(chǎn)業(yè)競爭力不成正比。70年代臺灣要向香港購買電子產(chǎn)品零部件，而90年代情形正好相反。當金融危機使制造業(yè)創(chuàng)造的財富一夜之間隨樓價股價暴跌而驟減后，香港已開始反省其工業(yè)的倒退。事實上，不管是后工業(yè)化還是知識經(jīng)濟，都是在工業(yè)化高度發(fā)展的基礎上發(fā)展起來的。沒有工業(yè)化發(fā)展造成的社會分工與協(xié)作、產(chǎn)品更新與交換、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)發(fā)展、經(jīng)營方式變化以及技術(shù)創(chuàng)新動力等，所謂“后工業(yè)化社會”或“知識經(jīng)濟社會”只能是空中樓閣。從發(fā)達國家的情況看，信息服務業(yè)在GDP中比重雖然越來越大，但工業(yè)和制造業(yè)的絕對產(chǎn)值并未下降，技術(shù)創(chuàng)新和競爭優(yōu)勢更是不斷升級，而金融與工業(yè)的關系一直是相互推動相互受益，正如“創(chuàng)業(yè)基金”推動高科技發(fā)展、杠桿借貸推動兼并浪潮。

此外，它的隱患在于其追求的傳統(tǒng)意義上的所謂“金融貿(mào)易中心”，在經(jīng)濟全球化的信息時代正面臨著新的沖擊。一方面，資本全球化和資本的迅速流動，大大增加了金融監(jiān)管的壓力和金融市場的風險；另一方面，信息產(chǎn)業(yè)的高度發(fā)展對傳統(tǒng)金融貿(mào)易中心的功能也提出了挑戰(zhàn)。已經(jīng)有人對上海金融貿(mào)易中心戰(zhàn)略下的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢衰退提出質(zhì)疑。另據(jù)美國《商業(yè)周刊》的最新報道稱，1998年美國約14％的股票交易是網(wǎng)上交易，比1997年增加了50％。這被稱為是給華爾街帶來的壞消息。相信這只是挑戰(zhàn)的開始。

（三）“拿來主義”跟不上創(chuàng)新的步伐

創(chuàng)新在世界領域通常有兩個層次，一是發(fā)達國家的創(chuàng)新，二是后進國家的模仿。模仿在東南亞各國最近二、三十年的發(fā)展中起了重要作用，而領頭羊日本更是將其發(fā)揮到極至。可以說，在經(jīng)濟、技術(shù)、教育乃至文化方面，東南亞各國的“拿來”之風盛行。從經(jīng)濟發(fā)展水平看，東南亞各國與美國等經(jīng)濟最發(fā)達國家相比，仍存在較大差距，有著廣闊的發(fā)展空間。

既然如此，為何這種模仿沒能順利地使東南亞各國跟上新一輪創(chuàng)新的步伐呢？顯然對“拿來主義”也要進行反思。?

首先，不是什么都可以拿到的。早在80年代，美國人所著《日本的陰謀》一書曾轟動一時。該書反映了日本政企合謀，以仿造、剽竊、賄賂等手段獲取美國技術(shù)，再以傾銷、違約和限制進口等手段占領美國市場，從而一舉擊敗美國的電視、半導體行業(yè)。由此也引起美國人的震驚和憤怒，加強了美國人嚴格控制本國技術(shù)外流、粉碎日本成為世界知識密集型產(chǎn)業(yè)頭號大國夢想的決心。此后通過在技術(shù)開發(fā)與轉(zhuǎn)讓、反傾銷和涉外投資等方面多年的努力，美國不僅成為當今世界技術(shù)創(chuàng)新的領頭羊，也把日本在以計算機為標志的信息時代的發(fā)展中遠遠拋在后面。?

其次，“拿來”與創(chuàng)新常常貌合神離。比如，創(chuàng)新越來越依靠市場的力量，也越來越重視無形創(chuàng)新。像明碼標價、信用消費就屬市場創(chuàng)新，而經(jīng)濟組織變革、經(jīng)營方式變化、環(huán)保意識樹立、金融工具發(fā)展、市場法制健全等，更是對一輪經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用，有時甚至超過了技術(shù)本身。

泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫的區(qū)別范文第4篇

關鍵詞:通貨膨脹;貨幣供應量;經(jīng)濟增長

中圖分類號:F8文獻標識碼:A文章編號:16723198(2010)01015302

1 引言

隨著國際金融危機的蔓延,從2008年下半年我國經(jīng)濟出現(xiàn)大幅滑坡,雖然我國政府采取了有力措施,但經(jīng)濟目前還未進入強勁反彈的道路。從物價來看,2007年4月以來我國居民消費價格總水平不斷攀升,2007年全年CPI指數(shù)上漲4.8%,2008年2月CPI指數(shù)高達8.7%,創(chuàng)歷史新高。隨后幾個月CPI和PPI大幅回落,已連續(xù)數(shù)月為負值,截至2009年7月份CPI同比下降1.8% PPI降8.2%。同時貨幣供應量高位趨穩(wěn),2009年7月末,廣義貨幣供應量(M2)余額為57.3萬億元,同比增長28.42%,增幅比上年末高10.6個百分點,比上月末低0.03個百分點;狹義貨幣供應量(M1)余額為19.59萬億元,同比增長26.37%,比上月末高1.6個百分點;市場貨幣流通量(M0)余額為3.42萬億元,同比增長11.59%。同時我國對外依存度擴大,內(nèi)外失衡,虛擬經(jīng)濟也在不斷膨脹,央行被動投放基礎貨幣。貨幣增長率上升雖然不是通貨膨脹的唯一原因,但有著密切聯(lián)系,貨幣供應量的增加迫使總需求的“主動增加”,尤其是促進了資產(chǎn)價格的上漲,然后傳導到食品價格并引起通貨膨脹,劇烈的通貨膨脹就會對宏觀經(jīng)濟形成極大的沖擊,進而影響到經(jīng)濟的增長。

2 西方關于貨幣供應量與經(jīng)濟增長、通貨膨脹的分析

西方經(jīng)濟學一般認為:貨幣對經(jīng)濟不發(fā)生任何實質(zhì)性的影響,不影響實際的經(jīng)濟變量,貨幣就是中性的,不然貨幣就是非中性的。但是西方經(jīng)濟學家對貨幣中性的理解在程度上也不完全一致。代表性觀點有:(1)古典學派的貨幣中性論主張貨幣經(jīng)濟只不過是實物相互交換的實物經(jīng)濟,貨幣僅在商品交換過程中啟到媒介作用,對實際經(jīng)濟不發(fā)生實質(zhì)性的影響。(2)威克塞爾貨幣非中性論,對古典貨幣數(shù)量論的批判中引入了“自然利率”的概念,認為貨幣是影響經(jīng)濟的重要因素,主要是由于貨幣在資本形成和資本轉(zhuǎn)移中發(fā)揮著重要作用。(3)凱恩斯主義的貨幣非中性論認為,貨幣供應量的變動在短期內(nèi)影響就業(yè)、產(chǎn)出和收入等實質(zhì)經(jīng)濟因素,而在長期內(nèi)則影響價格。把利率作為貨幣與產(chǎn)出的樞紐,通過貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟中的貨幣供應量。主張貨幣通過兩個方面影響實際經(jīng)濟:貨幣市場決定利率,再通過利率影響投資,從而影響總需求,導致總產(chǎn)量和總就業(yè)量的變化;貨幣作為一種資產(chǎn),它與其他金融資產(chǎn)存在替代效應。(4)新古典主義的貨幣中性論認為,宏觀經(jīng)濟總量的解釋只是建立在單個人的最優(yōu)化選擇的基礎上的。盧卡斯、薩金特、華萊士等通過新古典主義的基本原理,如市場出清、理性預期和只有實際變量才至關重要等應用于標準的宏觀經(jīng)濟模型,得出了貨幣中性的結(jié)論。聲稱貨幣主義的短期和長期不是特別有用的,真正的區(qū)別是預期與未預期到的差別,正是由于理性的經(jīng)濟當事人能預期到系統(tǒng)的貨幣政策,貨幣對經(jīng)濟中的實物變量不產(chǎn)生影響,從而回到了貨幣數(shù)量論的貨幣中性的觀點。

3 貨幣與經(jīng)濟關系計量分析

基于以上的理論分析,控制貨幣存量的增長率,使其按照一個或幾個關鍵的經(jīng)濟變量的變化而同步連續(xù)地變化,貨幣當局就能提供一個可為經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的貨幣背景。對此,本文從國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率(名義國民收入增長率)和通貨膨脹率(物價上漲率)與貨幣存量增長率之間關系進行計量分析。下面,我們選擇1978-2008年間的M0供應量增長率和通貨膨脹率、GDP 增長率(年度數(shù)據(jù))作為我們實證的數(shù)據(jù)區(qū)間,根據(jù)貨幣數(shù)量論的相關理論,對我國的貨幣供應政策的穩(wěn)定性進行計量考察。

(1) GDP 增長率、通貨膨脹率與供應量增長率相關性分析。根據(jù)我們所獲得的數(shù)據(jù),應用統(tǒng)計計量分析軟件Eviews,得到了M0供應量增長率與GDP 增長率、通貨膨脹率之間的相關系數(shù)?？梢缘贸?m0和cpi的相關系數(shù)為0328686642237996,m0和gdp的相關系數(shù)為035392280266161正如現(xiàn)代貨幣數(shù)量論和許多實證所驗證的那樣,我國的貨幣供應量與GDP 增長率、通貨膨脹率具有較強的相關性。貨幣的長期周期性變動與相應的貨幣收入(或國民收入)和價格水平變動之間的關系是比較密切的和穩(wěn)定的。另外,根據(jù)它們之間的點線圖,我們可以得出,M0增長率與GDP 增長率、M0增長率與通貨膨脹率之間的變化具有大致相似的同增同減的長期趨勢,即它們具有長期的一致性。當然,它們之間的因果關系、它們相互之間的變動是否是即期還不明顯,我們將在下文給出分析。但是,有一點可以肯定的是,當經(jīng)濟波動較大時一定伴隨著貨幣供應量的較大的波動。

(2) M0供應量增長率、GDP 增長率、通貨膨脹率三者之間的因果關系分析。運用Granger 因果關系檢驗,我們可得如下檢驗結(jié)果。對于通貨膨脹不是貨幣供應量Granger 原因的原假設,拒絕它而犯第一類錯誤的概率是 0.80471,表明通貨膨脹不是M0 增長率Granger 原因的概率較大,不能拒絕原假設。而第二個檢驗的相伴概率只有 0.01037,表明我們至少可以在95%的置信水平下,認為M0增長率是通貨膨脹的Granger 成因。對于GDP 增長率與M0 增長率之間的Granger 因果關系,我們得不出類似的結(jié)論。

(3) M2 供應量增長率、GDP 增長率、通貨膨脹率回歸分析。由上面的相關分析和因果關系分析,我們可以很有理由地運用貨幣供應量的兩因素模型對三者進行回歸分析。由此,我們得到如下回歸方程:

CPI =94.87505(8.602099)+

37.59689 M0(-1)(8.692193) +

16.14602 M0(-2)(8.603579)+

7.041960 M0(-3)

R=0.533619 F=9.153363

從中我們可以看出回歸系數(shù)都通過了檢驗,并且整個方程的F 檢驗也是顯著的。這也從另一方面說明了貨幣供應量的增長對于物價水平的波動具有顯著地影響。另外,我們也可以得到如下方程:

GDP =0.097290+0.068918 M0(-1)(0.045173)+

-0.030353 M0(-2)(0.045646) +

-0.053743 M0(-3) (0.045180)

R=0.147209 F=1.380957

它的回歸系數(shù)的t值不顯著,方程也不顯著。這說明,GDP增長率和通貨膨脹率之間沒有顯著的關系。

4 基本結(jié)論和政策建議

綜合現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論和我們上面的計量分析,我們可以得出以下結(jié)論:改革開放以來,我國貨幣供應量的增長對經(jīng)濟的影響是顯著的。同時,貨幣總量的變動是一個相對獨立的過程,而經(jīng)濟變動受到貨幣變動影響的關系相對來說是很穩(wěn)定的。因此,當貨幣存量的增長率存在明顯波動時,必然伴隨著經(jīng)濟增長的波動。1978年以來,我國的貨幣政策在實際運作過程中基本上遵循著現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的政策主張。然而,由于經(jīng)濟的大幅度增長,投資的狂熱和相對無序,貨幣當局無法摸清經(jīng)濟運行的規(guī)律而又對經(jīng)濟形勢過于樂觀,導致了貨幣供應不連續(xù)、不平穩(wěn)、無規(guī)律地變動。這種貨幣供應的變動在一定程度上造成我國經(jīng)濟在八十年代中后期和九十年代中期物價持續(xù)上漲和經(jīng)濟波動。如在1990-1996年間,我國的貨幣供應總量增長率平均都在25%以上,由此直接導致了在九十年代中期我國的泡沫經(jīng)濟和平均10%以上的通貨膨脹率,給經(jīng)濟發(fā)展造成了很大的不確定性和危害。同樣的原因也造成了1988年和1989年高通貨膨脹(分別為18.5%和17.8%)和民眾對經(jīng)濟前景的恐慌。同時,由于對經(jīng)濟發(fā)展的長期趨勢缺乏考慮,貨幣政策造成經(jīng)濟波動的突發(fā)性反過來使得貨幣當局在制定和執(zhí)行貨幣政策時的被動性,從而進一步造成了經(jīng)濟的不穩(wěn)定。如1997年以來,我們雖然制止了高通貨膨脹,卻又陷入了持續(xù)的通貨緊縮(1998、1999、2000年的物價上漲率分別為-2.6%、-3%、-15%),在某種程度上這不能說不是在治理通貨膨脹時由貨幣政策的突發(fā)性造成的,目前的情況也與此類似。對以上分析結(jié)論,以及我國當前的實際經(jīng)濟背景,我們提出以下政策主張:

(1)根據(jù)經(jīng)濟的長期預期增長率來指導貨幣供應政策。由于長期的真實經(jīng)濟增長率是由實際的勞動力增長率、生產(chǎn)技術(shù)的發(fā)展速度等非貨幣因素決定的。因此,為了使貨幣政策的制定和執(zhí)行不至于對長期經(jīng)濟發(fā)展沖擊,引起經(jīng)濟的不穩(wěn)定,我們就必須使貨幣總量的增長率緊跟真實經(jīng)濟的長期預期增長率,進行連續(xù)、平穩(wěn)的供應貨幣。穩(wěn)定的貨幣供應還會使一般公眾建立起對貨幣政策的信任,使貨幣當局的政策在執(zhí)行時更為有效和及時。

(2)貨幣政策應以穩(wěn)定物價水平為目標。由于通貨膨脹的心理預期,當貨幣增長引起物價水平上漲后,公眾預期價格將會持續(xù)上漲,投資者愿意投資,借款者愿意借款,這樣就使利率不斷上漲,經(jīng)濟趨于狂熱,結(jié)果泡沫經(jīng)濟和危機就隨之而來;反之,物價下跌后,公眾相反的行為使利率不斷下跌,最后也會使經(jīng)濟趨于崩潰,并且這種影響過程是逐漸的、長期的。因此,為了消除物價的惡性影響,盯住穩(wěn)定的物價目標是可取的,而這可以通過貨幣供應量與推動物價漲跌間穩(wěn)定的關系來達到這個目的,正如我們上文所分析的實證結(jié)果那樣。

(3)加強貨幣政策在國家宏觀調(diào)控政策中的主導地位。貨幣需求對利率的富有彈性,財政政策對利率的缺乏彈性,使得財政政策相對貨幣政策來說是無效的。

因為財政政策只是對現(xiàn)存的貨幣總量進行再分配和使用,它排擠了“私人”投資而轉(zhuǎn)為“政府”投資,這種投資的“乘數(shù)”效應會大大降低。而根據(jù)長期的真實經(jīng)濟增長率所確定的貨幣政策,當它與財政政策共同實施時,可產(chǎn)生繁榮的經(jīng)濟增長,這已有許多發(fā)達國家歷史經(jīng)驗所證實。

參考文獻

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泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟泡沫的區(qū)別范文第5篇

近幾年，我國經(jīng)濟的發(fā)展、城市化進程加快、居民收入水平提高及政府啟動內(nèi)需的政策，都為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展注入了新的活力?？傮w分析我國的房地產(chǎn)業(yè)仍處在綠色景氣區(qū)內(nèi)運行，但是，局部過熱和結(jié)構(gòu)性問題應引起足夠的重視。

1、房地產(chǎn)投資穩(wěn)步上升，地域熱點顯現(xiàn)

發(fā)展經(jīng)濟理論告訴我們，資本積累，投資增加是經(jīng)濟增長的必要條件。沒有投資的穩(wěn)步增長，任何國家都不可能實現(xiàn)從農(nóng)業(yè)國向工業(yè)化和現(xiàn)代化的轉(zhuǎn)變。對于中國一個人口快速增長的發(fā)展中國家來說，保持一定的投資規(guī)模就尤為重要。近兩年，全球經(jīng)濟增速放緩，我國經(jīng)濟實現(xiàn)7.3%和8%的高增長率，其中投資貢獻率高達3.6%左右。在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在調(diào)整中，房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資的比重從1990年的5.6%，逐步上升至2001年的20.7%（表1），彌補了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資增長率下降的遺缺，其對經(jīng)濟增長的貢獻率也慢慢顯現(xiàn)出來。

從總量分析，在1997～2001年間，全社會投資增長率分別為8.6%，13.9%，5.1%和10.3%，房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率分別為-1.2%，13.7%，13.5%和21.5%，略高于全社會固定資產(chǎn)投資增長率，但并沒有出現(xiàn)1992～1993年增長率高達117%和165%的過熱現(xiàn)象（圖1）。

房地產(chǎn)開發(fā)投資結(jié)構(gòu)基本合理，2001年住宅占投資總量的比重保持在66%，

其中普通住宅占51%，別墅和經(jīng)濟適用房分別占6%和9%，辦公樓為12%，商業(yè)用房為12%。

從房地產(chǎn)持續(xù)投資熱點的分布來看，它主要集中在以廣州、上海和北京為

主導的三大城市群（圖2），從2002年1-9月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，北京、上海、廣東、浙江、江蘇、山東投資增長率分別為29.%，31.4%，30%，33.4%，31.4%和40.1%。客觀地講，這些地區(qū)房地產(chǎn)投資熱有其合理的因素，也有令人擔心的一面。三大地帶是中國經(jīng)濟增長最快的地區(qū)，經(jīng)濟的發(fā)展、居民收入的水平提高，消費升級換代，大量外資的進入和勞動力的流動都會增加對房地產(chǎn)的需求，但是，與其他產(chǎn)品一樣，房地產(chǎn)投資也要以需求為后盾，沒有效的需求，房地產(chǎn)投資就不可能持續(xù)的增長。那么，我國的房地區(qū)性投資穩(wěn)步增長是否有需求的支撐？

2、銷售率空置率，地域分化明顯

近幾年，購房低息貸款、減免稅費、戶籍制度的松動是刺激居民購房的三大政策因素，2001年商品房屋和商品住宅的銷售率（當年銷售面積占當年竣工面積的比例）分別是88.4%和75%，其中商品住宅的銷售率達到歷史最高水平（圖3）。

但是，在銷售率回升的同時，空置面積也在上升，達到12000萬平方米，其中，空置期一年以上的為4000多萬平方米，占當年房屋竣工面積的13.4%，高于國際警戒線10%。對于空置率需要我們做認真的分析。首先，空置率上升無論何種原因都不是一個好現(xiàn)象，空置率高意味供給與需求的不匹配、占壓銀行資金多，由此會影響資源的優(yōu)化配置。其次，市場上任何一種產(chǎn)品都需要有合理的庫存。房地產(chǎn)作為一種價值高的大宗商品，其合理的庫存期、庫存比率應該為多少？以住宅為例，我國房地產(chǎn)開發(fā)的房屋多是高層和多層，國外多是一家一戶住宅，不同樣式的住宅，其均好程度差異極大，因此，就有好賣與不好賣之分。那么，不同質(zhì)的住宅空置率是否具有可比性，就值得商榷。此外，國外的空置率是以全部存量房為分母，而我國城鎮(zhèn)存量房有多少至今仍是一個未知數(shù)。再次，地域差別。即便是在國內(nèi)，不同地區(qū)經(jīng)濟實力的強弱，其對空置商品房屋的承受能力也大不相同。1998年東亞危機爆發(fā)后，海南空置商品房425萬平方米，給當?shù)胤康禺a(chǎn)業(yè)和銀行業(yè)帶來重創(chuàng)，留下的是滿目瘡痍的“爛尾樓”，而當時上海的空置房屋接近700萬平方米，占全國的七分之一，卻能使之化險為夷，絕處逢生。

仍以房地產(chǎn)投資三大熱點地區(qū)為例，1998～2001年，廣東的商品房屋銷售率為66%，69%，71%和68%，低于全國的平均水平，在銷售率走低的情況下，施工面積仍居高不下，這就不能不令人擔憂。同期，上海的銷售率為73%，90%。85%和100%。截至2002年9月，上海商品房屋銷售面積為1404萬平方米，當期竣工面積為1194萬平方米，銷售量大于竣工面積無疑有助于消化空置商品房屋。鑒于銷售率和空置率是房地產(chǎn)前期投資經(jīng)營活動的一個結(jié)果，因此，全面的、動態(tài)地分析新開工面積、施工面積、竣工面積和拆遷面積的聯(lián)動關系，才能對銷售率和空置率的變化做出正確判斷。

3、價格基本平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)變化突出

2002年1-9月份，全國一些大中城市的房屋銷售價格漲幅較快，其中，寧波南昌、杭州、青島、上海和廈門的銷售價格指數(shù)分別為119.2、109.3、108.4、108.7、107.9和104.4，漲幅超前。但是，全國總體平均價格的走勢力基本平穩(wěn)，特別是與百姓相關的商品住宅價格漲幅很小，在北京等大城市還出現(xiàn)了小幅回落（圖4）。

可是面對走低的價格，廣大百姓卻仍找不到自己能負擔得起的住房，這就需要我們仔細分析平均價的構(gòu)成，或者說住宅的結(jié)構(gòu)。我們的統(tǒng)計分析中，只提供住房價格的平均數(shù)，卻很少提供不同價位住宅所占的比例，或每套住宅的價格。以北京為例，近幾年為配合舊城改造，增加了經(jīng)濟適用房的開發(fā)建設，低價位住宅的供給增加無疑會拉低平均價格。此外，北京這兩年炒“入世”、炒奧運會，城市建設攤大餅式的急劇擴張，大量遠郊別墅、高檔住宅星羅旗布，由于遠郊土地成本低，別墅的平價為7583元/平方米，低于近郊區(qū)11605元/平方米，這樣大量城郊樓盤的推出，也有壓低整體房價的作用。

因此，總體房價的合理并不意味著住房供給結(jié)構(gòu)的合理，單位價格（元/平方米）的走低并不意味著每套住宅的總價位走低。北京等城市經(jīng)濟適用房單位價格雖有政府控制，但是由于每套住宅的建筑面積大、建筑標準高，造成每套住宅總價位過高，結(jié)果許多工薪階層還是買不起。加之低價位住宅的地段不近人意，靠公交車上下班的工薪階層多希望購買京城四環(huán)以內(nèi)的住房，可低價位的住宅多在五環(huán)和郊外，在地鐵、公交車等多種基礎設施建設不配套的情況下，買經(jīng)濟適用房多為經(jīng)濟收入可觀者也就不足為奇了。

4、炒地圈地熱，成為房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的隱憂

實事求是的講，北京等大城市房價高有其合理的一面，其中“五多”——常駐人口多、老外多、外來人口多、高收入者多和集團購買多都會推動房價上揚；但是，土地市場的不規(guī)范，炒地圈地熱是造成北京等大城市房價盤升的根本原因。許多地產(chǎn)商借“舊城改造”之機或趕在2002年7月1日《招標拍賣掛牌出讓國有土地使用權(quán)規(guī)定》實施之前忙著圈地，以增加自已的土地儲備，致使2001年北京購置土地面積增幅達到173%，在全國名列前茅（圖5）。

圈地炒地讓地產(chǎn)巨頭從中獲得了暴利，地價經(jīng)多次轉(zhuǎn)手越抬越高，房價也就跟著上去了，這種圈地炒地熱對北京房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以說是貽害長遠。熟話說“沒有能長到天那么高的大樹”，房地產(chǎn)的價格也不可能無休止地長下去。因為任何來京創(chuàng)業(yè)的企業(yè)或個人都不可能無視生產(chǎn)與生存的成本，短期的漲價也許在可承受范圍之內(nèi)，但是，當房地產(chǎn)價格上漲過快超過可接受的成本，那么，北京就喪失去了吸引創(chuàng)業(yè)企業(yè)和人才的優(yōu)勢。香港土地成本高、房價高已成為其經(jīng)濟發(fā)展一大制約因素，這難道不應該引起我們的警覺和深省嗎？

5、房地產(chǎn)信貸發(fā)展有喜也有憂

房地產(chǎn)是一種投入大、價值高的資產(chǎn)，無論其投資與消費都不離開金融的支持。從住宅消費信貸方面分析，將抵押信貸機制引入住宅市場，對于多年來習慣于追逐的“大企業(yè)”、“大項目”、“大筆貸款”的中國銀行業(yè)來說無疑是一重大突破，對于習慣了“量入為出”的廣大百姓來說更是消費觀念與行為的一次巨變。個人住房抵押信貸的迅速增長，不僅改善了銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高了銀行信貸資金的“安全性、盈利性”，也促進了住宅生產(chǎn)與消費的良性循環(huán)。

從房地產(chǎn)開發(fā)信貸方面分析，我們可以看到：這幾年銀行對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的貸款增幅很小，致使國內(nèi)貸款占企業(yè)資金來源的比重一直在22%徘徊。相比較，自籌資金和其他資金來源所占比重卻不斷上升。那么在企業(yè)自有資金不足、多年負債率高達76%的情況，自籌資金主要是依靠預售房款和銀行的流動資金貸款。而消費者購房的預付款除一部分個人儲蓄金外，相當一大部分來自銀行貸款。因此，無論資金以何種形式出現(xiàn)，多是從銀行的口子出去的。

那么，靠銀行信貸搞投資是否會誘發(fā)房地產(chǎn)泡沫、金融風險？在現(xiàn)代信用經(jīng)濟社會，銀行借貸作為一種融資的手段，其本身并不是泡沫，能否誘發(fā)泡沫取決于資金的投向和使用效率，如果將資金投向市場需求潛力大的中、低檔普通住宅，投資的結(jié)果可以滿足社會需求，增進社會的財富。反之，盲目地炒地、炒高檔樓宇、高檔娛樂設施，表面上熱得不得了，實際上供求關系嚴重失調(diào)，泡沫就不可避免了。因此，分析房地產(chǎn)業(yè)是否存在泡沫，銀行信貸的規(guī)模、增長速度只是一個變量，關鍵是看資金的投向和資產(chǎn)的質(zhì)量。

此外，銀行自身體系是否健全也是抵御房地產(chǎn)信貸風險的關鍵。衡量銀行體系健全的基本指標包括：資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量（壞帳率）、經(jīng)營管理水平、收益率和流動資產(chǎn)比率等。在1997東亞危機中，香港和新加坡的房地產(chǎn)信貸占銀行資產(chǎn)的30～40%，卻能在房地產(chǎn)價格大幅縮水時安然無恙，因為香港和新加坡銀行的資本充足率高達15～20%，不良資產(chǎn)率僅為3%，而韓國、菲律賓和泰國銀行的資本資產(chǎn)比率在6～10%，不良貸款率高達22%，因此，房地產(chǎn)價格的波動使這些國家的銀行陷入前所未有的災難（Collyns，2002）。在我國銀行資本金不足，不良資產(chǎn)率居高下的情況下，個人住房信貸和房地產(chǎn)企業(yè)貸款應在銀行資產(chǎn)中應占多大的份額才有利于優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)？在我國信用制度、抵押保險制度不健全的情況，如何提高房地產(chǎn)信貸的質(zhì)量？這些都是急待解決的問題。

二、防范房地產(chǎn)泡沫的舉措

上述分析表明：我國房地產(chǎn)市場總體形勢看好，且此輪房地產(chǎn)熱主要是消費需求拉動的，與1992～1993年單一的投資熱有質(zhì)的區(qū)別，但是，總體形勢看好并不意味著不存在問題和隱憂。我們認為，我國房地產(chǎn)業(yè)潛在的風險不在總量，在結(jié)構(gòu)；不在速度，在質(zhì)量。因此，對于不同的房地產(chǎn)熱，政府的調(diào)控方式也應有所不同。根據(jù)房地產(chǎn)泡沫的生成機理，我們認為，防范房地產(chǎn)泡沫應采取如下措施：

1、從土地源頭入手，規(guī)范土地市場

土地資源短缺不僅是困擾我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也是困擾城市化乃至整個國民經(jīng)濟發(fā)展的一個大問題，如何利用相對貧乏的土地資源為全體國民提供一個公正、平等、富足和安定的發(fā)展與生存環(huán)境，在一定意義上講，都有賴于土地資源的優(yōu)化配置。我們認為：首先，應通過立法確定城市規(guī)劃的法律地位，以防止朝令夕改、急功近利，保障土地使用結(jié)構(gòu)的合理性，為城市和地區(qū)經(jīng)濟長遠發(fā)展奠定基礎。其次，加快建設有形的土地市場，實現(xiàn)國有土地使用權(quán)交易的公正、公開、公平。今后，國有土地無論使用者是誰（政府或其他企事單位），土地出讓都應納入有形市場，避免“黑箱”操作的諸多弊端，且招標并不是簡單的價高者得標，政府可用綜合指標，包括企業(yè)的資質(zhì)，以往的開發(fā)業(yè)績、土地使用方向、開發(fā)項目的市場前景等，來確定中標者的資格。這樣，政府才可以有效的調(diào)控土地供給的規(guī)模、條件、時序和位置，同時，有效地保障百姓急需的普通住宅用地供給。再次，建立土地信息系統(tǒng)，各城市政府應對所有待出讓的土地、現(xiàn)有土地使用結(jié)構(gòu)、規(guī)劃、評估價格等信息公開，防止信息不對稱為一些人圈地、炒地謀取暴利便利；第四，對違規(guī)違紀者應給予嚴厲的制裁，以保障市場秩序的正常運行。

2、靈活運用利率、稅收政策，調(diào)控房地產(chǎn)市場

近兩年的房地產(chǎn)熱，在一定程度是政府宏觀調(diào)控政策刺激下形成的。在經(jīng)濟緊縮時，低息、減免稅政策有利于刺激有效需求，本無可非議，但是，長期實施一種政策，或無視受益對象實施同一政策，就可能給市場一種錯誤的信號：多次降息、資金成本低會誘使許多企業(yè)、個人涉足于高風險的投資，從而導致市場資源配置的失誤。為引導企業(yè)投資與開發(fā)更符合市場的需求，政府應適時調(diào)高投資別墅、高檔公寓、高檔娛樂設施、商廈寫字樓的貸款利率，調(diào)高個人非自住房的貸款利率，使低息政策更好地向中低收入者傾斜；各城市政府還應對高檔不動產(chǎn)開征不動產(chǎn)稅，并可采取累進稅。這對于中國一個仍處在發(fā)展階段的國家來說，有利于抑制奢靡之風泛濫，而將有限和寶貴的資源用在實現(xiàn)城鎮(zhèn)和工業(yè)化上。此外，完善市場信息的供給，也是政府調(diào)控市場的重要內(nèi)容。

3、完善房地產(chǎn)金融體制防患于未然

我國銀行業(yè)是在金融體制不健全的情況下涉足房地產(chǎn)信貸業(yè)務，從外部環(huán)境上講，我國的個人信用制度、抵押制度和抵押保險機制不健全，從內(nèi)部機制上講，我國銀行自身存在著許多脆弱性，如資本不足、不良資產(chǎn)過高，資產(chǎn)負債管理水平低等，這些都會加大房地產(chǎn)信貸的風險。但是，面對金融全球化的沖擊，多次下調(diào)利率利差收益縮小的壓力，我國銀行業(yè)迫切需要尋找新的利潤增長點，新興的房地產(chǎn)信貸特別是個人住宅抵押信貸則成為銀行業(yè)理想的選擇。個人住房抵押貸款是一種好資產(chǎn)，但持有比例過高，也會增加資金成本和經(jīng)營風險，這就是“雞蛋不能放在一個籃子里”的道理。在美國，人住房抵押貸款僅占商業(yè)銀行資產(chǎn)的18%，占抵押銀行資產(chǎn)的50%，銀行資金來源不同，資金的運用也會有所不同。在香港，銀行要及時動態(tài)蹤貸款的質(zhì)量。因此，我國的銀行業(yè)應從基礎設施建設入手，提高自身抵御金融風險能力；金融監(jiān)管部門應從制度建設入手，完善信用制度、抵押制度、抵押保險和抵押二級市場的發(fā)展，這樣才有利房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)的共同發(fā)展。

4、努力提高企業(yè)競爭力，迎接21世紀的挑戰(zhàn)

21世紀全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的大調(diào)整、中國工業(yè)化、城市化的進程加快，都為我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了新的機遇。我們的房地產(chǎn)企業(yè)應該認清自己的使命與責任：我們不僅是未來城市的開發(fā)建設者，還是未來城市、地域空間設計者；我們?yōu)槿藗兲峁┑牟粌H僅是實物資產(chǎn)、價值的載體，還有全新的知識技術(shù)、全新的生產(chǎn)與生活方式。因此，我們的房地產(chǎn)企業(yè)應堅持“以人為本”的理念，在投資與經(jīng)營中少一點盲從，多一點理性；少一點炒作，多一點真誠，給消費者多一點實惠。認認真真的在產(chǎn)品的質(zhì)量、功能與服務上下功夫，我們的房地產(chǎn)企業(yè)才能在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

主要參考文獻：

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