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權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的區(qū)別范文第1篇

[關(guān)鍵詞]并購融資　風(fēng)險防范　企業(yè)并購

隨著《上市公司收購管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》等一系列涉及企業(yè)購并的法律法規(guī)的出臺，企業(yè)戰(zhàn)略并購的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。再者，我國產(chǎn)業(yè)分散、企業(yè)規(guī)模過小、競爭激烈的現(xiàn)實(shí)以及外資的不斷進(jìn)入也迫使國內(nèi)企業(yè)不得不進(jìn)行戰(zhàn)略并購，要并購，須融資，必定存在融資風(fēng)險，而不同的融資方式存在不同的融資風(fēng)險，企業(yè)必須規(guī)避風(fēng)險，調(diào)動內(nèi)部和外部的籌資渠道在短時間內(nèi)籌集到所需資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。所以并購被公認(rèn)為追求市場份額及實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的捷徑，企業(yè)的并購重組，是其適應(yīng)市場、提高效率、增強(qiáng)競爭能力和著眼長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的最佳模式，是中外國有企業(yè)成長壯大的必經(jīng)之路。

一、企業(yè)并購融資的概述

(一)企業(yè)并購的內(nèi)涵

企業(yè)并購起源于西方資本主義國家，根據(jù)《新大不列顛百科全書》的解釋是指一個企業(yè)購買其他企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。通常，人們習(xí)慣把兼并、收購和合并三個詞語統(tǒng)稱為并購。兼并(Merger)是指兩家或更多的獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司；收購(Acquisition)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為；合并(consolidation)是指兩個或兩個以上的企業(yè)互相合并成為一個新的企業(yè)。

(二)企業(yè)融資方式

融資方式：

1　債務(wù)性融資，債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，對資金的運(yùn)用也沒有決策權(quán)。其中，債務(wù)融資又可分為營運(yùn)資本融資與資本性支出融資。

2　權(quán)益融資，權(quán)益融資是指向其他投資者出售公司的所有權(quán)，即用所有者的權(quán)益來交換資金。這將涉及公司的合伙人、所有者和投資者間分派公司的經(jīng)營和管理責(zé)任。權(quán)益融資不是貸款，不需要償還，實(shí)際上，權(quán)益投資者成了企業(yè)的部分所有者，通過股利支付獲得他們的投資回報，權(quán)益投資者一般具有三年或五年投資期，并期望通過股票買賣收回他們的資金，連同可觀的資本利得。因?yàn)榘L(fēng)險，權(quán)益投資者要求非?？量?，他們考慮的商業(yè)計劃中只有很小的比例能獲得資金。

權(quán)益投資者認(rèn)為，具有獨(dú)特商業(yè)機(jī)會、高成長潛力、明確界定的利基市場以及得到證明的管理層的企業(yè)才是理想候選者。未能適合這些標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，獲得權(quán)益融資就會很艱難。許多創(chuàng)業(yè)者不熟悉權(quán)益投資者使用的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)他們被風(fēng)險投資家和天使投資者不斷拒絕時就會變得很沮喪。他們沒有資格得到風(fēng)險資本或天使投資的原因，經(jīng)常不是因?yàn)樗麄兊纳虡I(yè)建議不好，而是因?yàn)樗麄兾茨軡M足權(quán)益投資者通常使用的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。

第一，權(quán)益融資籌措的資金具有永久性特點(diǎn)，無到期日，不需歸還。項目資本金是保證項目法人對資本的最低需求，是維持項目法人長期穩(wěn)定發(fā)展的基本前提。

第二，沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項目投產(chǎn)運(yùn)營后的實(shí)際經(jīng)營效果而定，因此項目法人的財務(wù)負(fù)擔(dān)相對較小，融資風(fēng)險較小。

第三，它是負(fù)債融資的基礎(chǔ)。權(quán)益融資是項目法人最基本的資金來源。它體現(xiàn)著項目法人的實(shí)力，是其他融資方式的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。采用權(quán)益性融資方式，由于股權(quán)數(shù)額的增加，將有可能會導(dǎo)致股權(quán)價值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價值比較。另一方面，權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外，還需要考慮的一個重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響，必須合理設(shè)定一個可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額，以避免控制權(quán)又落人他人之手的風(fēng)險。

(三)權(quán)益融資與債務(wù)融資相同點(diǎn)企業(yè)融資的資本成本：

資本成本是企業(yè)在籌集和使用一定量資本是必須支付的代價。籌資成本是籌集資本時發(fā)生的費(fèi)用，諸如銀行借款的手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票債券的發(fā)行費(fèi)等就是典型的籌資成本。而用資成本則是在整個使用過程中發(fā)生的費(fèi)用，其典型形式有資本的股息和紅利、債券的債息、銀行借款的利息等。用資成本的特征是定期多次發(fā)生于每一會計期間。從理論上講，資本成本應(yīng)該是籌資成本加上用資成本。因?yàn)榛I資成本數(shù)額小，因而一般所考慮的資本成本主要是用資成本。用相對數(shù)形式來表達(dá)資本成本時，有如下公式：

資本成本(率)=實(shí)際用資成本／(實(shí)際籌資額-實(shí)際籌資成本)

上述公式的各項，一般按年確定指標(biāo)口徑，而且在計算包括權(quán)益資本和債務(wù)資本的具體每一種形式的資本成本時，上述公式中的實(shí)際用資成本是指企業(yè)因之而必須實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流出量。也正是這一點(diǎn)，造成了債務(wù)融資與權(quán)益融資具體成本計算公式的區(qū)別。這一區(qū)別的關(guān)鍵在于它們是否屬于稅前抵扣項目，所有基于債務(wù)融資而發(fā)生的成本，按照各國例行稅法，均屬于稅前抵扣項目，因而具有所得稅抵減效應(yīng)，具體而言，企業(yè)在權(quán)益融資上所實(shí)際支付的資本成本就是其所支付的股息、紅利的賬面金額；而在債務(wù)資本上所支付的資本成本則是其所支付的利息、債息等的賬面金額再扣除其按所得稅比例計算的部分。通俗地說，就是企業(yè)所支付的債息、利息等基于債務(wù)資本所產(chǎn)生的資本成本，其巾相當(dāng)于所得稅率比例的部分是國家以其所得稅支付的。這就是稅前抵減項目的所得稅抵減效應(yīng)，依據(jù)上述分析，可以分別得到：

(1)權(quán)益融資的資本成本的計算公式。

優(yōu)先股資本成本=優(yōu)先股年股利／(優(yōu)先股實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用)

普通股資本成本=普通股年股利／(普通股實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用)

如果一個公司的股利是按照一個既定比率每年增長，則還有如下公式：

普通股資本成本=普通股年股利／(普通殷實(shí)際融資額一實(shí)際融資費(fèi)用／既定增長率)

(2)債務(wù)融資的資本成本的計算公式。

債務(wù)資本成本的計算，則需要考慮所得稅抵減效應(yīng)。通常在債務(wù)成本資本諸如利息、債息等內(nèi)容的名義數(shù)額上乘以所得稅抵減效應(yīng)系數(shù)“1-所得稅稅率”即可。

銀行借款資本成本=借款利息+(卜所得稅稅率)／(銀行借款實(shí)際融資額一融資費(fèi)用)

公司債券成本=債券利息率+(卜所得稅率)／(債務(wù)實(shí)際融資額一融資費(fèi)用)

二、企業(yè)并購融資風(fēng)險及防范措施

(一)企業(yè)并購融資過程中的風(fēng)險

并購融資成功的前攮固然極盡誘惑，但是，并購融資的失敗同樣會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果和沉重的打擊，比如資金鏈斷裂而引起企業(yè)整體的坍塌等。將目前企業(yè)并購融資過程中存在的一般風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。

而財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)資金困難，采取不同的籌資方式而帶來的風(fēng)險。從分析財務(wù)風(fēng)險人手，闡述其含義、特征以及種類等內(nèi)容；在此基礎(chǔ)上對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因進(jìn)行深人細(xì)致的分析研究，分析總結(jié)出財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)因和外因諸方面；從而提出樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制；建立和完善財務(wù)管理系統(tǒng)，以通應(yīng)財務(wù)管理環(huán)境變化；建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，加強(qiáng)財務(wù)危機(jī)管理；提高財務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險；通過防范內(nèi)部制度，建立約束機(jī)制來控制和防范財務(wù)風(fēng)險五個方面的財務(wù)風(fēng)險防范措施以及自我保險、多元化風(fēng)險控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險回避、風(fēng)險降低五種技術(shù)方法。只有控制防范和化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，才能確保企業(yè)在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

1　財務(wù)風(fēng)險的成因

其一，外部原因：

(1)國家政策的變化帶來的融資風(fēng)險。一般而言，由于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定。一國經(jīng)濟(jì)或金融政策的變化，都有可能對中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、市場環(huán)境和融資形式產(chǎn)生一定的影響。

(2)銀行融資渠道不流暢造成的融資風(fēng)險。企業(yè)資金來源無非是自有資金和對外融資兩種方式。在各種融資方式中，銀行信貸又是重要的資金來源，但是銀行在國家金融政策以及自身體制不健全等情況的影響下，普遍對中小企業(yè)貸款積極性不高，使其貸款難度加大，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

其二，內(nèi)部原因：

(I)盲目擴(kuò)張投資規(guī)模。有相當(dāng)一部分的中小企業(yè)在條件不成熟的情況下，僅憑經(jīng)驗(yàn)判斷片面追求公司外延的擴(kuò)大，忽略了公司內(nèi)涵和核心競爭力，造成投資時資金的重大浪費(fèi)。

(2)投資決策失誤。對企業(yè)來說，正確的產(chǎn)業(yè)選擇是生存發(fā)展的戰(zhàn)略起點(diǎn)。但一些企業(yè)在選擇產(chǎn)業(yè)過程中，往往忽視了“產(chǎn)業(yè)選擇是一個動態(tài)過程”的觀念，不能敏銳地把握產(chǎn)業(yè)演變的趨勢和方向。

(3)投資合作伙伴選擇不當(dāng)。企業(yè)在做出投資決策時，一定要充分考慮臺作伙伴的資質(zhì)、信譽(yù)，并應(yīng)具備承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險能力。

(4)誠信不足。中小企業(yè)信用不足是一個普遍現(xiàn)象。

2　融資并購風(fēng)險的防范措施

根據(jù)我國的現(xiàn)實(shí)情況，企業(yè)必須做出：并購財務(wù)風(fēng)險防范的措施。

對企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范措施是轉(zhuǎn)換企業(yè)并購中的職能，賦予企業(yè)更多的決策權(quán)，可以依據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展需求，選擇合適的并購戰(zhàn)略。充分重視企業(yè)并購中的盡職調(diào)查，細(xì)化和強(qiáng)化企業(yè)甄選過程，盡可能的規(guī)避因?yàn)樨攧?wù)報表局限性所帶來的信息部對稱。采用恰當(dāng)?shù)墓纼r方法合理確定企業(yè)并購中企業(yè)的價值，運(yùn)用模糊決策法提出了較為可行的企業(yè)價值評估方法；對融資支付風(fēng)險的防范措施是：盡快發(fā)展我國資本市場，完善并購融資的相關(guān)法律法規(guī)。豐富融資工具，開發(fā)更為靈活的股權(quán)融資工具。企業(yè)盡量選擇運(yùn)用混合型并購支付方式；對并購后期的財務(wù)整合風(fēng)險的防范措施，是通過建立網(wǎng)絡(luò)式的三級財務(wù)管理體系，以及通過加強(qiáng)存量資產(chǎn)、現(xiàn)金流量和債務(wù)整合的質(zhì)量降低財務(wù)整合的風(fēng)險。

三、結(jié)論

權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的區(qū)別范文第2篇

所謂資本結(jié)構(gòu),狹義地說是指企業(yè)負(fù)債和權(quán)益資本依所占的不同比例所形成的企業(yè)資本構(gòu)成;廣義地說是指企業(yè)多種不同形式的負(fù)債和權(quán)益資本的多種多樣的組合結(jié)構(gòu)。在預(yù)期營業(yè)收益即定的情況下,負(fù)債程度亦即狹義資本結(jié)構(gòu)的適當(dāng)水平應(yīng)該如何確定才最符合企業(yè)目標(biāo)——企業(yè)價值最大化。這一直是西方財務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)力圖解決的重大理論問題。

2資本結(jié)構(gòu)的重要理論

2.1MM理論

MM理論。MM理論認(rèn)為在無摩擦的市場環(huán)境下,公司的資本結(jié)構(gòu)與公司價值無關(guān)。莫頓•米勒以餡餅為例解釋了MM理論:把公司想象成一個巨大的比薩餅,被分成了四份。如果現(xiàn)在你把每一份再分成兩塊,那么四份就變成了八份。MM理論想要說明的是你只能得到更多的兩塊,而不是更多的比薩餅。

2.2權(quán)衡理論

權(quán)衡理論認(rèn)為負(fù)債對企業(yè)價值的影響是雙向的。負(fù)債可以通過所得稅的減稅作用和減少權(quán)益成本來提高企業(yè)價值。與此同時,負(fù)債會產(chǎn)生財務(wù)困境成本,包括破產(chǎn)的直接和間接成本以及債券成本等,債券成本包括債權(quán)人為保護(hù)自身利益,在一定程度上通過保護(hù)性約束條款限制企業(yè)的經(jīng)營,影響企業(yè)效率,導(dǎo)致效率損失以及監(jiān)督企業(yè)實(shí)施保護(hù)性約束條款發(fā)生的直接監(jiān)督成本。并且個人稅對公司稅的抵消作用會部分或完全抵消公司稅的減稅作用。因此權(quán)衡理論實(shí)質(zhì)是把企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)看成是在稅收利益與各類與負(fù)債成本相關(guān)的成本之間的均衡。

2.3激勵理論

激勵理論是由局限于研究資本結(jié)構(gòu)及收入流關(guān)系的成本擴(kuò)展到資本結(jié)構(gòu)與公司剩余控制權(quán)分配的內(nèi)部制度設(shè)計上的結(jié)果。激勵理論認(rèn)為,資本結(jié)構(gòu)會影響經(jīng)營者的工作、努力水平和其行為選擇,從而影響公司未來現(xiàn)金收入和公司市場價值。如果企業(yè)負(fù)債率較高,則企業(yè)的資金依賴債權(quán)人,可使債權(quán)人在很大程度上控制著企業(yè),從而有效地降低成本。由于債務(wù)和股票對經(jīng)理提供了不同的激勵,股東將債務(wù)視為一種擔(dān)保機(jī)制,這種機(jī)制促使經(jīng)理努力工作。從而降低由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的成本。

2.4優(yōu)序籌資理論

優(yōu)序籌資理論研究的是資本結(jié)構(gòu)作為一種信號在信息非對稱的情況下是如何影響投資,從而影響籌資順序,而不同的籌資順序又會對資本結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生什么樣的影響的。當(dāng)公司以不會被市場低估的方式籌資,那么新投資項目會被現(xiàn)有股東所接受。而且,即使舉債提高財務(wù)風(fēng)險的債務(wù),也優(yōu)于發(fā)行新股。Myers把這看成是融資的“順序”,即為新投資項目籌資時,為避免發(fā)行新股被市場認(rèn)為是經(jīng)理對當(dāng)前股價信心不足的信號,經(jīng)理被迫優(yōu)先考慮內(nèi)部資金,其次是舉債,最后才是發(fā)行新股。這一結(jié)論可以很好的解釋美國公司籌資結(jié)構(gòu)。

2.5信號傳遞理論

信號傳遞理論研究在信息不對稱下,企業(yè)怎樣通過適當(dāng)?shù)姆椒ㄏ蚴袌鰝鬟f有關(guān)企業(yè)價值的信號,以此來影響投資者的決策。根據(jù)信息不對稱理論,內(nèi)部人比外部投資者更了解有關(guān)企業(yè)未來現(xiàn)金流量、盈利能力和投資機(jī)會等的私下信息。信號模型雖然在直覺上很有吸引力,但并不能很好地解決現(xiàn)實(shí)資本結(jié)構(gòu)問題。對其實(shí)證研究表明,這一模型對實(shí)際行為的預(yù)測能力很差,與其理論預(yù)測相反,杠桿作用率在差不多每個行業(yè)都與其盈利負(fù)相關(guān)。信號模型預(yù)測成長機(jī)會較多的和無形資產(chǎn)較多的行業(yè)比那些成熟的、固定資產(chǎn)比較多的行業(yè)更多地運(yùn)用負(fù)債,這與我們觀察到的事實(shí)正好相反。信號模型的主要缺陷還在于它雖然說明某種特定的財務(wù)工具可以被作為一項信號,但卻沒有辦法解釋為什么要選擇這種而不是那種財務(wù)工具。另外信號傳遞的實(shí)際程度以及信號模型對于解釋所觀察到的企業(yè)財務(wù)決策的貢獻(xiàn)很大程度上還是一個實(shí)證研究問題。

2.6控制權(quán)理論

控制理論是從剩余控制權(quán)的角度研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系,該理論把企業(yè)看成是一個不完備的契約組織。由于無法預(yù)知未來,使得契約無法化解經(jīng)營者、股東和債權(quán)人的利益差別和沖突。實(shí)現(xiàn)利益的關(guān)鍵在于剩余控制權(quán),債務(wù)是企業(yè)的固定支出,債務(wù)過重,留給投資者和經(jīng)營者的剩余收益就少。

3評價

盡管不同的理論對企業(yè)融資的認(rèn)識視角不同,但都對負(fù)債融資形成共識:適度負(fù)債有利于增加企業(yè)價值;激勵理論認(rèn)為負(fù)債可以激勵和約束經(jīng)營者;控制權(quán)理論認(rèn)為負(fù)債可以阻止經(jīng)營者濫用相機(jī)決策權(quán),加強(qiáng)經(jīng)營者的努力?？v觀MM以來40多年的資本結(jié)構(gòu)研究,大部分是圍繞MM定理并放松其假設(shè)進(jìn)行的。雖然非對稱信息論的引入,考慮了個人行為動機(jī),使資本結(jié)構(gòu)理論有了一次大飛躍,但也因其缺乏來自經(jīng)驗(yàn)的實(shí)證支持及各種解釋變量之間不具有理論上的一致性等,研究難有突破而陷入停滯,至今仍不能提供一個明確的答案來解決資本結(jié)構(gòu)問題。資本結(jié)構(gòu)理論的演進(jìn)脈絡(luò)與經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的演進(jìn)密切相關(guān),經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的發(fā)展為資本結(jié)構(gòu)理論的研究打開了新的通道。

4現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的局限性

(1)資本結(jié)構(gòu)概念的界定。資本結(jié)構(gòu)理論主要研究的是長期融資方式的組合,忽略了短期負(fù)債。短期負(fù)債數(shù)量不穩(wěn)定并且流動性大,可能成為財務(wù)風(fēng)險的重要原因,有時可能導(dǎo)致企業(yè)的短期行為,為償還短期債務(wù)而籌集長期資金,改變資本結(jié)構(gòu),導(dǎo)致企業(yè)市場價值變化或企業(yè)剩余控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。

權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的區(qū)別范文第3篇

【關(guān)鍵詞】證券；籌資成本；研究

1.引言

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中要保持擁有足夠的資金，但資金的來源主要有所有者權(quán)益和負(fù)債兩種形式。通常，所有者權(quán)益指普通股和優(yōu)先股，負(fù)債指長期借款和發(fā)行債券。籌資不僅要考慮資金的結(jié)構(gòu)，也要考慮資金的成本。因此，籌資成本的計算就顯得十分重要了。盡管所有者權(quán)益和負(fù)債兩種籌資方式的成本計算，早有定論，但在實(shí)際運(yùn)用中仍然存在一些較為特殊的問題，亟待研究解決。

本文主要討論公司債券籌資、優(yōu)先股籌資以及普通股籌資的成本計算時一些較為特殊的問題。

2.公司債券籌資成本

公司債券（corporate bonds）是公司按照法定程序發(fā)行、承諾在一定期限內(nèi)付息還本的有價證券。它表明發(fā)行債券的公司和債券投資者之間商業(yè)化的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券的持有者把資金借給公司使用，是公司的債權(quán)人，而公司則為債務(wù)人。債券持有人有按約定條件向公司取得利息和到期收回本金的權(quán)利，取得利息優(yōu)先于股東分紅，公司解散或破產(chǎn)清算時，也優(yōu)先于股東而收回本金。

公司債券的主要特征是付息還本，這是與其他有價證券的根本區(qū)別。公司債券首先反映的是企業(yè)向投資者（出借資金者）借入資金，即債券發(fā)行人和投資者（出借資金者）之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。因此，公司發(fā)行債券是一種商業(yè)借貸形式。其次，借貸的資金到期是要償還的，即要付息還本。有借有還，天經(jīng)地義，公司債券到期一定要償還本金。不僅如此，而且還需支付一定的“利息”，這是公司支付給投資者（出借資金者）出借資金期間使用權(quán)的“買斷費(fèi)用”；通常也理解為，投資者（出借資金者）將自己的資金在一段時間內(nèi)的使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給債券發(fā)行人使用的“報酬”。對投資者（出借資金者）而言是“投資收益”，對發(fā)行公司來講，則是使用資金的用資成本，即資金成本。

利息通常有固定利息和浮動利息兩種形式。付息形式，有到期一次付息和間隔付息兩種。常見的間隔付息形式，有每年付息一次、每6個月付息一次兩種。

債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，是一種借貸行為，借貸資金必須償還，即“有借有還”，這就要確定經(jīng)過多長時間償還。一方面，公司債券作為資本市場的一種工具和作為一種長期資金籌集形式，期限通常都在一年以上。此期限既包括公司債券的存續(xù)期限，也包括公司債券付息期限。另一方面，雖然期限是一定的，但也可能會有變化。如在發(fā)行時，可在發(fā)債說明書中規(guī)定提前贖回條款、延遲兌付條款等，這些都是在“一定期限”基礎(chǔ)上事先確定的變化。

發(fā)行公司債券的籌資成本，與其發(fā)行規(guī)模、期限、利率、還本付息方式直接相關(guān)，可按式（1）計算：

式中：為公司債券籌資成本；為公司債券年利息；為公司債券籌資獲得的資金數(shù)額（或公司債券市場價格）；為公司債券籌資費(fèi)用率；為公司債券面值；為公司債券期限；。

式（1）中，公司債券未來各年利息現(xiàn)值的計算，既可以按各年利息乘以相應(yīng)的折現(xiàn)系數(shù)后再相加，求出各年利息現(xiàn)值之和；也可以按照用利息乘以年金現(xiàn)值系數(shù)的方法，得到各年利息的總現(xiàn)值，其原因是各年利息相等。雖然兩種方法有異曲同工的效果，但各年利息分別折現(xiàn)之后求和方法的局限十分明顯，一是各年利息分別折現(xiàn)計算次數(shù)多，其累積誤差大；二是計算次數(shù)多，出錯的幾率也大。尤其債券期限較長時，特別明顯。作者認(rèn)為，公司債券未來各年利息現(xiàn)值的計算，應(yīng)該選用已知普通年金求現(xiàn)值的方法。

[實(shí)例1]A公司發(fā)行年利率為10%，5年期債券200萬元，發(fā)行費(fèi)率5%，采用一次還本，按年付息方式。所得稅稅率為25%。試求其籌資成本。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，該公司債券的籌資成本，應(yīng)用插值法計算如下。

（1）試算

[實(shí)例1]存在以下問題，其一，一般情況下，公司債券是有面值（par value）的，債券總價格200萬元，是按面值發(fā)行的嗎？實(shí)例沒有說明。公司債券的發(fā)行，發(fā)行價格可能高于或低于面值，也可能等于面值，因此首先應(yīng)該明確其面值。其次，公司債券利息是固定的常數(shù)，它應(yīng)根據(jù)債券票面年利率，以公司債券面值為基礎(chǔ)來計算的。其三，因?yàn)楂@得債券利息是必須納稅的，考慮到負(fù)債成本與所有者權(quán)益成本的比較一般為稅后，故應(yīng)考慮交納公司所得稅的計算，但僅僅只應(yīng)該計算利息納稅。

綜合考慮上述分析，[實(shí)例1]經(jīng)完善整調(diào)完如下。

[實(shí)例2]A公司發(fā)行年利率為10%，面值200萬元5年期債券，市場價格200萬元，發(fā)行費(fèi)率5%，采用一次還本，按年付息方式，所得稅稅率為25%。試求其籌資成本。

該公司債券的籌資成本，應(yīng)該按插值法，進(jìn)行以下計算。

（1）試算

事實(shí)上，這一成本值只是客觀成本值近似的擬合。與[實(shí)例1]的計算結(jié)果相比較，[實(shí)例2]給出債券的面值，并明確債券利息是以面值為基礎(chǔ)來計算的；另外，債券成本是納稅后的，這里納稅僅僅針對利息，更符合實(shí)際，使用十分方便。

3.優(yōu)先股籌資成本

股票（stock）是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份（或凈資產(chǎn)）的憑證，它代表持股人在公司擁有的所有權(quán)。股票按權(quán)利和義務(wù)分為優(yōu)先股（preferred stock）和普通股（common stock）。優(yōu)先股是相對于普通股而言的，是一種混合融資形式，兼有債券和普通股的特點(diǎn)。其在利潤分紅及剩余財產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。持有優(yōu)先股的股東，先于普通股股東享受分配，通常為固定股利。優(yōu)先股收益一般不受公司經(jīng)營業(yè)績的影響。企業(yè)清算時，優(yōu)先股股東對資產(chǎn)的索取權(quán)僅次于債券人，而優(yōu)于普通股股東。概括地說，它享受固定收益、優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司剩余財產(chǎn)的清償、無表決權(quán)，這就是優(yōu)先股的主要特征。

優(yōu)先股股利用稅后利潤支付，每年股利固定不變，與債券利息相似，可看作永續(xù)年金。其籌資成本可按式（2）計算：

式中：為優(yōu)先股籌資成本；為優(yōu)先股年股利；為優(yōu)先股籌資獲得的資金數(shù)額（或優(yōu)先股市場價格）；為優(yōu)先股籌資費(fèi)用率。

[實(shí)例3]B公司發(fā)行優(yōu)先股，總價格1500萬元，籌資費(fèi)用率為6%，年股利率為15%。

試求其籌資成本。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，此優(yōu)先股的籌資成本，按式（2）計算為：

[實(shí)例3]存在以下問題，其一，一般情況下，優(yōu)先股是有面值的，優(yōu)先股總價格1500萬元，是按面值發(fā)行的嗎？通常情況是，發(fā)行價格可能高于面值，應(yīng)該明確其面值。其二，優(yōu)先股股利是固定不變的，股利是根據(jù)年優(yōu)先股股利率，以優(yōu)先股面值為基礎(chǔ)來計算的。

[實(shí)例3]經(jīng)完善調(diào)整如下。

[實(shí)例4]B公司發(fā)行優(yōu)先股，總面值為1000萬元，總價格1500萬元，籌資費(fèi)用率為發(fā)行價格的6%，年股利率為面值的15%。試求其籌資成本。

則此優(yōu)先股的籌資成本，應(yīng)該按式（2）計算為：

值得注意的是，從分式的分子可以看出，優(yōu)先股的股利，是根據(jù)優(yōu)先股的面值乘以其股利率得到的。

4.普通股籌資成本

普通股（common stock）代表股東享有發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)，它是股份公司資本構(gòu)成中最普通的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。按公司法規(guī)定，普通股的基本特點(diǎn)是股東的投資收益（股息和分紅）不是事先約定的，而是根據(jù)股票發(fā)行公司以后的經(jīng)營業(yè)績來確定。公司的經(jīng)營業(yè)績好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營業(yè)績差，普通股的收益就低。普通股是股份公司資本構(gòu)成中最基本的股份，同時也是風(fēng)險最大的一種股份。

普通股的籌資成本，一般按式（3）計算：

式中：為普通股籌資成本；為普通股第1年股利；為普通股籌資獲得的資金數(shù)額（或普通股市場價格）；為普通股籌資費(fèi)用率。

[實(shí)例5]C公司發(fā)行普通股1000萬股，發(fā)行價格5元/股，籌資費(fèi)率6%，第1年股利率8%，以后每年股利增長4%。求該普通股資本成本率。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，此普通股的籌資成本，應(yīng)按式（3）計算為：

[實(shí)例5]存在以下問題，其一，一般情況下，普通股是有面值的，發(fā)行價格5元/股，是按面值發(fā)行的嗎？通常情況是，普通股的面值為1元/股，發(fā)行價格高于面值的，應(yīng)該明確面值。其二，普通股第1年股利是根據(jù)年股利率，以普通股面值為基礎(chǔ)來計算的。

[實(shí)例5]經(jīng)完善整調(diào)如下。

[實(shí)例6]C公司發(fā)行普通股1000萬股，面值1元/股，發(fā)行價格5元/股，籌資費(fèi)率6%，

第1年股利率8%，以后每年股利增長4%。求該普通股資本成本率。

根據(jù)式（3），C公司發(fā)行普通股的籌資成本，應(yīng)該計算為：

值得注意的是，從分式的分子可以看出，普通股的股利，是根據(jù)普通股的面值乘以其股利率得到的。

5.結(jié)論

綜上所述，債券、優(yōu)先股和普通股等證券籌資成本計算的特殊問題，主要在其利息（債券利息和股息）的計算，這是很容易出錯的。關(guān)于解決證券籌資成本計算的特殊問題，本文的基本結(jié)論：（1）債券利息，應(yīng)該以票面利率和其面值為基礎(chǔ)來計算，所得稅交納主要針對利息；（2）優(yōu)先股和普通股股利，應(yīng)該分別以各自股利率和其相應(yīng)的面值為基礎(chǔ)來計算。

參考文獻(xiàn)

[1]荊新,王化成,劉俊彥.財務(wù)管理學(xué)[M].北京:中國人民大學(xué)出版社(第5版),2010.

權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的區(qū)別范文第4篇

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；上市公司；資本結(jié)構(gòu)；公司業(yè)績

中圖分類號：F83

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1672―3198（2014）10―0111―01

1引言

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心，在籌資管理過程中，采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄒ源_定最佳資本結(jié)構(gòu)，是籌資管理的主要人任務(wù)之一。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)的籌資方式雖然很多，但總的來看分負(fù)債方式籌資以及發(fā)行股票等的權(quán)益方式進(jìn)行籌資，因此，資本結(jié)構(gòu)的問題總體而言即負(fù)債資本比率的問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重。在實(shí)務(wù)中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本結(jié)構(gòu)；廣義的是指全部資本包括長期和短期資本，本文采用的是廣義的內(nèi)涵。創(chuàng)業(yè)板上市的公司往往是一些中小企業(yè)，這些公司有上市公司的共性，也有其獨(dú)特性，因此對它們的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析是很有必要的。

2資本結(jié)構(gòu)理論

2.1現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

（1）MM理論。

莫迪利安尼――米勒模型。他們提出在完善的市場條件下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)額的市場價值無關(guān)，簡稱MM理論。該理論認(rèn)為是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論或公司金融理論的基石，他們提出的理論分析框架和論證方法對公司金融理論的發(fā)展產(chǎn)生了巨大影響。

（2）權(quán)衡理論。

現(xiàn)實(shí)的企業(yè)中基本是沒有百分之百負(fù)債的，究竟是什么原因阻礙了企業(yè)無限擴(kuò)大負(fù)債比率，成為現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論試圖解決的一個謎，在探索此問題的過程中，形成了權(quán)衡理論。權(quán)衡理論實(shí)際上是在MM理論的基礎(chǔ)上引進(jìn)財務(wù)困境成本和成本后修正的一種模型。

2.2傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論

凈收益理論：是由美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)家?杜蘭特最先在名為《企業(yè)債務(wù)和股東權(quán)益成本：趨勢和計量問題》的一文中提出來的。這個理論認(rèn)為：一般而言債務(wù)方式籌集資本成本往往要比權(quán)益方式籌集更低，所以通過債務(wù)籌資的方式可以達(dá)到降低企業(yè)資金的綜合資金成本的目的，而且負(fù)債程度越高，綜合資金成本就越低，此時企業(yè)價值就越大。若按照該理論，負(fù)債比率達(dá)到100%時，企業(yè)綜合資金成本最低，企業(yè)達(dá)到最大價值。但是在我們看來這是荒謬的。

凈營業(yè)收益理論：此理論講到，無論財務(wù)杠桿變化如何，公司加權(quán)平均資本成本都是固定保持不變的，因此公司的總價值亦保持固定不變。就不會因?yàn)樨?fù)債比率的提高使得加權(quán)平均資本成本降低，而是維持不變。因此，公司沒有辦法充分利用財務(wù)杠桿改變加權(quán)平均資本成本，也就無法通過改變資本結(jié)構(gòu)使公司價值最大化；應(yīng)是其營業(yè)收益才能夠?qū)緝r值起到?jīng)Q定作用。

折中理論：以上兩種極端情況的折中情況。

3創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)

通過查閱資料后發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低，且在負(fù)債中，流動負(fù)債所占比重較大，而長期負(fù)債所占比重較小，甚至有多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司的長期負(fù)債為零，負(fù)債全由流動負(fù)債組成。也就是說，創(chuàng)業(yè)板上市公司多采用股權(quán)融資而非負(fù)債融資。另外，在創(chuàng)業(yè)板上市公司的持股占比中，個人投資者的持股占比遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)持股者的占比，且一股獨(dú)大現(xiàn)象非常明顯，這與同期的主板以及中小板上市公司有較大的區(qū)別。

在一份對212家創(chuàng)業(yè)板上市公司的調(diào)查中顯示，有200家都是家族企業(yè)，其發(fā)行上市前平均第一大家族股東平均持股比例高達(dá)54%。持股超過70%的有51家，50%-70%的有64家，30%-50%有61家，30%以下的僅有24家。其中雷曼光電公司李躍宗家族，發(fā)行前持股99%，發(fā)行后持股74%。

4優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)對業(yè)績影響及建議

觀察得出上市公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)特征和我國國內(nèi)一些學(xué)者所公認(rèn)的上市公司偏好股權(quán)融資的判斷在一定程度上不相容。筆者通過對上市公司資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效關(guān)系的考察分析，不難得出該地區(qū)上市公司資本結(jié)構(gòu)的病癥歸根到底在于公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率偏高的病源可以推知，上市公司融資結(jié)構(gòu)存在的問題恰恰在于股權(quán)融資的不足，而卻不在其“圈錢”這種行為的存在。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)能有效使得成本進(jìn)一步降低，進(jìn)而提高公司治理效率，從而改善經(jīng)營績效。因此，本文提出如下資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化建議：

（1）優(yōu)化產(chǎn)權(quán)比例，加大股權(quán)融資的力量。發(fā)現(xiàn)的債權(quán)資本過于高的一些公司，剖析確定其原因，確定是否確實(shí)有必要降低負(fù)債率。適度將上市公司股權(quán)融資所設(shè)定的某些限制放松、提高股票市場的擴(kuò)容速度，有利于促進(jìn)并且優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)資源配置效率，使上市公司企業(yè)價值沖向最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。

（2）積極培育接管市場，推進(jìn)上市公司重組?？刂茩?quán)理論認(rèn)為，促進(jìn)公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的外在力量當(dāng)然少不了對于接管市場的方式。由于存在接管市場的壓力，經(jīng)理人員會迅速有效調(diào)整企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而使資本結(jié)構(gòu)的形一種內(nèi)在的優(yōu)化機(jī)制。

參考文獻(xiàn)

[1]Booth，Laurence.Capital Structures in developing countries[J].Journal of Finance，2001.

權(quán)益籌資和債務(wù)籌資的區(qū)別范文第5篇

《財務(wù)管理》

一、大綱基本結(jié)構(gòu)和主要變化

結(jié)合理財實(shí)踐的需要，將原教材中投資與籌資的順序?qū)φ{(diào)，教材部分章節(jié)的內(nèi)容適當(dāng)刪減和增加。

第一章財務(wù)管理總論。本章變化較小，主要是把原來四節(jié)內(nèi)容調(diào)整為三節(jié)，將原教材中財務(wù)管理環(huán)節(jié)的內(nèi)容合并到第一節(jié)，財務(wù)管理概述全面介紹財務(wù)管理的內(nèi)容和環(huán)節(jié)，由此搭建“干”字型課程體系。“干”字型字頭是財務(wù)管理的基礎(chǔ)知識，縱向是財務(wù)管理環(huán)節(jié)，橫向主干是財務(wù)活動。調(diào)整了第二節(jié)和第三節(jié)的順序，先講財務(wù)管理的目標(biāo)，并強(qiáng)調(diào)在確定企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時不能忽視其他群體利益，然后再介紹財務(wù)管理的環(huán)境，并在法律環(huán)境中添加公司治理方面的內(nèi)容。

第二章風(fēng)險與收益分析，相當(dāng)于把原來教材第二章的第二節(jié)的風(fēng)險價值，和第五章投資概述的相關(guān)內(nèi)容重新組合成一章。從內(nèi)容上來講刪除了風(fēng)險因素和風(fēng)險類別的介紹，補(bǔ)充了風(fēng)險偏好。

第三章資金時間價值與證券評價，這一章內(nèi)容主要是將原教材中第二章第一節(jié)資金的時間價值，和原教材第七章第二節(jié)和第三節(jié)，即股票評價和債券評價重新組成一章新的內(nèi)容，主要講關(guān)于債券和股票價值估價和收益率計算的問題。在結(jié)構(gòu)上也是做了調(diào)整，主要補(bǔ)充了“股票估價的三階段模型”。

第四章項目投資，是原教材第六章內(nèi)容。這章最大變化是計算投資項目現(xiàn)金流量公式，將原書中以“凈利潤”為基礎(chǔ)調(diào)整為新教材以“息稅前利潤”為基礎(chǔ)，等于將原來的“利潤總額”調(diào)整為“息稅前利潤”，將原來“凈利潤”調(diào)整為“息前稅后利潤”，并在運(yùn)營期現(xiàn)金凈流量計算公式法的最后部分減掉“該年維持運(yùn)營的投資”，這章變化較大，考生應(yīng)引起注意。

第五章證券投資，相當(dāng)于把原教材第五章第一節(jié)和第七章的有關(guān)內(nèi)容重新進(jìn)行整合。主要介紹股票、債券、基金投資的一些特點(diǎn)，基本不涉及計算，與此有關(guān)的計算指標(biāo)在新教材第二章中掌握。另一個明顯變化就是新增了第五節(jié)“衍生金融資產(chǎn)投資”，涉及到商品期貨、金融期貨、期權(quán)投資、認(rèn)購股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)購權(quán)和可轉(zhuǎn)讓債券等，并在第二節(jié)股票投資里增加了“股票投資的基本分析方法、技術(shù)分析方法及其兩者區(qū)別”方面的內(nèi)容，所以本章新增內(nèi)容比較多，考生也要特別關(guān)注。

第六章營運(yùn)資金，是原教材第八章的內(nèi)容。本章最大的變化就是第四節(jié)“存貨的管理”將原來存貨日常管理模式中的儲存期控制方面內(nèi)容刪除，將ABC分析法調(diào)整到存貨控制方法中，并增加了關(guān)于“再訂貨點(diǎn)、訂貨提前期、保險儲備和及時生產(chǎn)的存貨系統(tǒng)”等內(nèi)容。

第七章籌資方式，是原教材第三章內(nèi)容。本章主要做了以下調(diào)整：一是將原教材第三章第二節(jié)權(quán)益籌資中的“認(rèn)股權(quán)證”和第三節(jié)負(fù)債籌資中的“可轉(zhuǎn)換債券”抽出，單獨(dú)組成了第四節(jié)“混合證券籌資”；二是把原來“負(fù)債籌資”進(jìn)一步劃分為長期負(fù)債籌資和短期負(fù)債籌資，分別用兩節(jié)內(nèi)容來介紹(其中在第五節(jié)中新增了“短期融資券、應(yīng)收款項的轉(zhuǎn)讓”等一些短期籌資方式，并在第五節(jié)新增了關(guān)于“短期籌資與長期籌資的組合”策略)；三是將原教材第四章第一節(jié)中關(guān)于“個別資金成本”計算的內(nèi)容也調(diào)整到本章相應(yīng)籌資方式下。

第八章綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)，主要介紹原教材中第四章資金成本和資金結(jié)構(gòu)的內(nèi)容。所做的調(diào)整：一是將原第一節(jié)“個別資金成本的計算”內(nèi)容調(diào)整到第七章；二是把原“資金結(jié)構(gòu)”改為“資本結(jié)構(gòu)”，主要介紹長期資本結(jié)構(gòu)；三是在資本結(jié)構(gòu)理論中原來七種理論減少為五種理論，刪掉了“平衡理論”和“傳統(tǒng)的折衷理論”。這章雖然變化較大，但沒有增加新內(nèi)容。

第九章收益分配，就是原教材第九章的利潤分配。本章變化主要有：第一，在第三節(jié)“利潤分配的程序”中取消了“提取法定公益金”，而是在“提取任意公積金”中描述；第二，將原書第一節(jié)三種股利理論(股利重要論、股利無關(guān)論、股利分配的稅收效應(yīng)理論)重新調(diào)整概括為四種理論(股利相關(guān)論、股利無關(guān)論、所得稅差別理論和理論)；第三，對股票回購的動機(jī)、股票回購的影響，新教材重新做了表述。

第十章財務(wù)預(yù)算，是原教材的第十章。這一章變化最小，只在個別文字和個別表述方面做了適當(dāng)完善。

第十一章財務(wù)成本控制，這章也是原教材中的第十一章。這章變動最大的是新增了第三節(jié)“成本控制”，內(nèi)容涉及到“標(biāo)準(zhǔn)成本的制定、標(biāo)準(zhǔn)成本的種類以及成本差異的計算和分析”以及“成本控制的其他方法”。這一補(bǔ)充非常重要，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注。

第十二章財務(wù)分析與業(yè)績評價，相當(dāng)于原教材第十二章財務(wù)分析的內(nèi)容。這章變化主要有：第一，在第三節(jié)“財務(wù)指標(biāo)分析”中增加了一些指標(biāo)，如長期償債能力方面增加了“或有負(fù)債比率、帶息負(fù)債比率”，營運(yùn)能力增加了“其他資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)”，發(fā)展能力中增加了“技術(shù)投入比率”等；第二，將原書第四節(jié)“財務(wù)綜合分析”的內(nèi)容調(diào)整到第三節(jié)；第三，增加“業(yè)績評價”一節(jié)。

以上是根據(jù)新的考試大綱，就各章節(jié)一些主要變化給考生做的一個概括性的介紹。其中提到需要特別注意的章節(jié)，將可能是今年考試的重點(diǎn)，大家在復(fù)習(xí)時一定要認(rèn)真對待。

二、考試命題規(guī)律總結(jié)

針對今年的教材變化，考生在今后的復(fù)習(xí)當(dāng)中哪些章節(jié)是要著重注意的?從歷年考試的分值分布情況看，各章內(nèi)容都會考到，但分值相差懸殊，一般考試的重點(diǎn)在決策章節(jié)和財務(wù)控制、財務(wù)分析與業(yè)績評價幾章。結(jié)合今年的具體變化，建議考生重點(diǎn)關(guān)注下面內(nèi)容：第二章風(fēng)險與收益分析；第三章資金時間價值與證券評價(尤其是其中股票估價的三階段模型)；第四章項目投資；第六章營運(yùn)資金(尤其是其中存貨管理)；第八章，綜合資金成本和資金結(jié)構(gòu)；第十一章，財務(wù)成本控制(尤其是成本差異的計算與分析)；第十二章，財務(wù)分析與業(yè)績評價。這幾章是比較容易出計算題和綜合題的地方。

三、學(xué)習(xí)方法及應(yīng)試技巧

在學(xué)習(xí)這門課程中，考生普遍認(rèn)為公式難記。實(shí)際那些公式是有群族特征的，考生一旦理解公式的根本，就能舉一反三。

例如：(1)學(xué)會時間價值，清楚現(xiàn)金流量、具體發(fā)生時間點(diǎn)及折現(xiàn)率等因素，掌握終值和現(xiàn)值的概念，那么第三章中股票、債券的價值計算、收益率的確定和第四章項目投資的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等動態(tài)指標(biāo)，包括在決策中應(yīng)用到差額內(nèi)部收益率、年等額凈回收額法、計算期統(tǒng)一法等都是依據(jù)時間價值推的，掌握了時間價值這個“根”就掌握了一系列計算公式，所以考生切忌死記硬背；(2)營運(yùn)資金管理一章所涉及到的公式多與計算利潤的指標(biāo)有關(guān)，但由于確定最佳現(xiàn)金持有量和最佳存貨批量等問題，追求成本最小化，而應(yīng)收賬款的管理則以利潤最大為出發(fā)點(diǎn)，所以只要掌握了解決每一個問題的“相關(guān)成本”，這章的公式就迎刃而解了；(3)如果掌握了成本按習(xí)性劃分的原

理，那么第六章中應(yīng)收賬款的機(jī)會成本、第七章中用資金習(xí)性分析法確定現(xiàn)金需要量、第八章中經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算等一系列公式就因?yàn)槌杀玖?xí)性這個“根”記住了；(4)第十章編制財務(wù)預(yù)算的公式的“根”是“期初余額+本期增加：本期減少+期末余額”；(5)第十一章成本差異的計算以“連鎖替代法”為公式的根，只要記住“量差”和“價差”兩個公式就可以輕松應(yīng)對直接材料、直接人工和變動制造費(fèi)用成本差異的計算；(6)第十二章財務(wù)指標(biāo)分析中短期償債能力的根是“流動負(fù)債”，只要將各種短期資產(chǎn)與流動負(fù)債相除，就可以得到各種短期償債能力，而長期償債能力的根是各種不同外延的“債務(wù)”，將其與有關(guān)資產(chǎn)(凈資產(chǎn))相比，就可以得到一系列評價長期償債能力的指標(biāo)；營運(yùn)能力指標(biāo)的根則是“營業(yè)收入(成本)”，將其分別除以不同外延的資產(chǎn)平均值，就可得到一系列不同資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)；而盈利能力則是以“凈利潤(或息稅前利潤)”為根，除以占用的相應(yīng)資源，就可以評價盈利水平；發(fā)展能力指標(biāo)則是對2―3年收入(或利潤)進(jìn)行對比，計算跨期增長速度。因此，只要你搞清楚每一族公式的根和來龍去脈，然后再理解和運(yùn)用這些公式就變得相對容易了，所以，建議考生在理解的基礎(chǔ)上把握，快速、準(zhǔn)確地掌握重點(diǎn)和難點(diǎn)問題，大大地節(jié)約記憶的時間，提高考試成績。

《中級經(jīng)濟(jì)法》

一、大綱基本結(jié)構(gòu)和主要變化

今年中級經(jīng)濟(jì)法考試大綱由原來的十二章調(diào)整為九章，表面來看“章”變少了，但內(nèi)容和篇幅非但沒少，而且增加了。

第一章經(jīng)濟(jì)法總論，新增了第三節(jié)“法律行為和”，將去年考試大綱中的第三節(jié)“經(jīng)濟(jì)法的實(shí)施”調(diào)整為第四節(jié)。

第二章公司法律制度，由原來的七節(jié)增加至十二節(jié)，分別為第一節(jié)公司法律制度概述、第二節(jié)公司的登記管理、第三節(jié)有限責(zé)任公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu)、第四節(jié)有限責(zé)任公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、第五節(jié)股份有限公司的設(shè)立和組織機(jī)構(gòu)、第六節(jié)股份有限公司的股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓、第七節(jié)公司董事監(jiān)事高級管理人員的資格和義務(wù)、第八節(jié)公司債券、第九節(jié)公司財務(wù)會計、第十節(jié)公司合并分立增資減資、第十一節(jié)公司解散和清算、第十二節(jié)違反公司法的法律責(zé)任。其中每～節(jié)在內(nèi)容上都與去年相關(guān)內(nèi)容不完全一樣，變化相當(dāng)大，望考生能加以注意。

第三章個人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)法律制度，刪除了去年相關(guān)章節(jié)中的“企業(yè)的概念和分類”一節(jié)。調(diào)整為第一節(jié)個人獨(dú)資企業(yè)法律制度和第二節(jié)合伙企業(yè)法律制度。其中第二節(jié)合伙企業(yè)法律制度根據(jù)新修訂的《合伙企業(yè)法》在內(nèi)容上做了比較大的調(diào)整。

第五章企業(yè)破產(chǎn)法律制度，由原來的四節(jié)增加至十一節(jié)，并在內(nèi)容上也做了很大調(diào)整。分別為第一節(jié)企業(yè)破產(chǎn)法律制度概述、第二節(jié)破產(chǎn)申請和受理、第三節(jié)破產(chǎn)管理人、第四節(jié)債務(wù)人財產(chǎn)、第五節(jié)破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)、第六節(jié)債權(quán)申報、第七節(jié)債權(quán)人會議、第八節(jié)重整、第九節(jié)和解、第十節(jié)破產(chǎn)清算、第十一節(jié)違反破產(chǎn)法的法律責(zé)任。大家在學(xué)習(xí)這一章時，一定要結(jié)合一些案例學(xué)習(xí)，它們可以幫助你很好的理解相關(guān)的制度法規(guī)。

第六章證券法律制度，共有證券法律制度概述、證券發(fā)行、證券交易、上市公司的收購、違反證券法的法律責(zé)任等五節(jié)內(nèi)容，并且根據(jù)新修訂的《證券法》在內(nèi)容上做了較大調(diào)整。將原第六章票據(jù)證券法律制度分為兩章，即第六章證券法律制度和第七章票據(jù)法律制度，在內(nèi)容和篇幅上比去年增了兩倍。

第七章票據(jù)法律制度，增加了“票據(jù)法律制度概述”這一節(jié)，使得這章的內(nèi)容更加詳細(xì)、具體。

第八章合同法律制度將第五節(jié)“合同的擔(dān)?！眱?nèi)容細(xì)化，增加了有關(guān)司法解釋的相關(guān)規(guī)定，本章增加了第九節(jié)“具體合同”。

“第九章相關(guān)財政法律制度”為新增內(nèi)容。包括第一節(jié)政府采購法律制度；第二節(jié)國有資產(chǎn)管理法律制度；第三節(jié)財政違法行為處罰處分法律制度。

把去年考試大綱中的第八章至第十二章所有關(guān)于稅收及其征收管理的內(nèi)容全部刪除。根據(jù)修訂的《公司法》、《證券法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》、《合伙企業(yè)法》等相關(guān)法律，中級經(jīng)濟(jì)法這四章考試大綱的內(nèi)容進(jìn)行了較大調(diào)整。

2007年中級經(jīng)濟(jì)法考試大綱中有些章節(jié)的內(nèi)容變化不是太大。如第一章經(jīng)濟(jì)法總論只是增加了第三節(jié)“法律行為和”，其他內(nèi)容變化不大；第四章外商投資企業(yè)法律制度幾乎沒有什么明顯調(diào)整，其他章節(jié)都有不同程度的調(diào)整。

二、復(fù)習(xí)時注意事項

首先，考生要樹立信心，建立一次考過的決心，不要因?yàn)閮?nèi)容調(diào)整而有畏難情緒?！督?jīng)濟(jì)法》內(nèi)容易變，今年內(nèi)容調(diào)整較大，這并不能保證明年就不變了。應(yīng)當(dāng)在戰(zhàn)略上蔑視、戰(zhàn)術(shù)上重視《經(jīng)濟(jì)法》，這樣才會有一個良好的心態(tài)迎接考試。

其次，去年沒有考過的考生，要爭取將去年的內(nèi)容忘掉，不要帶著舊內(nèi)容的痕跡來準(zhǔn)備今年的應(yīng)考。因?yàn)榻衲昕荚嚧缶V的內(nèi)容調(diào)整太大，很多細(xì)節(jié)都變了。為此，千萬不要用去年的教材和復(fù)習(xí)資料，以免產(chǎn)生誤導(dǎo)?？忌梢缘奖本┌餐▽W(xué)校的網(wǎng)站的查看最新的輔導(dǎo)班講義和配套練習(xí)。

最后，注意經(jīng)濟(jì)法特性：一是需要記的內(nèi)容較多，但決非“死記硬背”，比較相關(guān)內(nèi)容記憶、做題是經(jīng)濟(jì)法的記憶訣竅；二是專業(yè)術(shù)語多，如不安抗辯權(quán)、連帶責(zé)任、無限責(zé)任等，基本要求是弄懂含義，習(xí)慣使用，專用術(shù)語在答題中有重要意義；三是操作性強(qiáng)，案例題多，選擇判斷也出案例。

《中級會計實(shí)務(wù)》

一、大綱基本結(jié)構(gòu)和主要變化

第一章總論，修訂了六要素的定義及特征，新增了利得和損失的定義，新增了四個會計基本假設(shè)，對十三個會計處理原則作了重新分類，財務(wù)報表的體系發(fā)生了變化。

第二章存貨，取消了后進(jìn)先出法，減值計提的變化，商業(yè)企業(yè)的進(jìn)貨費(fèi)用作了調(diào)整。

第三章固定資產(chǎn)，規(guī)定了棄置費(fèi)的會計處理，取消后續(xù)支出的確認(rèn)原則，資本化條件參照資產(chǎn)確認(rèn)條件，修正了“分期付款購買固定資產(chǎn)的核算”和減值的會計處理。

第四章無形資產(chǎn)，修正了無形資產(chǎn)的定義，取消原準(zhǔn)則第10條中的“但企業(yè)為首次發(fā)行股票而接受投資者投入的無形資產(chǎn)，應(yīng)以該無形資產(chǎn)在投資方的賬面價值作為入賬價值”的規(guī)定。對研究開發(fā)費(fèi)用的會計處理進(jìn)行修訂，增加有關(guān)使用壽命不確定的無形資產(chǎn)會計處理規(guī)定，增加了分期付款購入無形資產(chǎn)的會計處理，修正了減值的會計處理，引入了殘值的界定，設(shè)置了“累計攤銷”核算無形資產(chǎn)的攤銷價值。

第五章投資性房地產(chǎn)，此章為今年新增內(nèi)容，考生應(yīng)該格外加強(qiáng)復(fù)習(xí)，應(yīng)該作為考試的重點(diǎn)。

第六章金融資產(chǎn)，本章為新設(shè)的章節(jié)。涉及過去的短期投資、應(yīng)收款項、債券投資等，但現(xiàn)在不按過去的分類，而是稱為金融資產(chǎn)。按金融資產(chǎn)持有目的不同分為交易性金融資產(chǎn)、準(zhǔn)備持有至到期金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項及貸款、可供出售金融資產(chǎn)?，F(xiàn)在教材中所講的與原來所講的不僅僅是分類標(biāo)志不同，而是從內(nèi)容本質(zhì)上發(fā)生了變化。

第七章長期股權(quán)投資，成本法與權(quán)益法的適用范圍發(fā)生改變，權(quán)益法下股權(quán)投資差額的處理變化，權(quán)益法下投資方應(yīng)享有

被投資方所有者權(quán)益的份額以被投資方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值為基礎(chǔ)進(jìn)行確認(rèn)。

第八章非貨幣易，無補(bǔ)價非貨幣易的會計處理，有補(bǔ)價的非貨幣易中支付補(bǔ)價方的會計處理，有補(bǔ)價的非貨幣易中收補(bǔ)價方的會計處理和多項資產(chǎn)的非貨幣易的會計處理都發(fā)生了較大的變化，大家一定要引起注意。

第九章資產(chǎn)減值，本章為新設(shè)章節(jié)，其中包括資產(chǎn)減值的適用范圍、資產(chǎn)減值的確定方法、可收回價值的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)組的減值認(rèn)定。

第十章負(fù)債，本章新增了辭退福利的核算，對應(yīng)付債券和可轉(zhuǎn)換公司債券采用實(shí)際利率法核算。

第十一章債務(wù)重組，主要對以現(xiàn)金清償債務(wù)會計處理原則、以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的會計處理原則、債轉(zhuǎn)股方式的會計處理原則、修改其他債務(wù)條件的會計處理原則和混合清償?shù)臅嬏幚碓瓌t進(jìn)行了一定的修改，其中涉及的會計處理原則比較多，考生在記時不要把它們弄混了。

第十三章收入，這一章主要修改了分期收款購入商品的會計核算方法。

第十四章借款費(fèi)用，單獨(dú)設(shè)置第十四章，與原來相比內(nèi)容上雖沒有過多的增加，但內(nèi)容卻有了本質(zhì)上的區(qū)別。借款范圍、借款費(fèi)用的范圍、資本化的范圍及借款費(fèi)用資本化的核算都與原來的內(nèi)容有本質(zhì)的區(qū)別。

第十五章所得稅，本章為新設(shè)章節(jié)。較以往取消了應(yīng)付稅款法，采用了資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法。其中資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法核算程序是考試的重點(diǎn)，考生在學(xué)到這時一定要認(rèn)真理解教材的內(nèi)容，可以在北京安通學(xué)校網(wǎng)上安通輔導(dǎo)班上的講義做為參考資料，上面給大家做了詳細(xì)的總結(jié)。

第十六章會計政策變更、會計估計變更及前期會計差錯更正，這一章較去年基本沒有什么變化。

第十七章資產(chǎn)負(fù)債表日后事項，較去年基本沒有什么變化。

第十八章外幣業(yè)務(wù)，為新設(shè)章節(jié)。較以往修改了授受外幣資本投入時的匯率選擇標(biāo)準(zhǔn)。

第十九章財務(wù)報告，報表體系的內(nèi)容發(fā)生了改變：(1)原來的“財務(wù)狀況說明書”換成了“所有者權(quán)益變動表”，即原來的利潤分配表由附注轉(zhuǎn)成了正式報告；(2)資產(chǎn)負(fù)債表的內(nèi)容作了調(diào)整、利潤表的格式作了改變、現(xiàn)金流量表增加了兩項。

第二十章行政事業(yè)單位會計，新增了國庫集中支付的核算。

二、復(fù)習(xí)建議與方法

今年會計職稱的教材出版的非常晚，考生在未拿到新教材之前可以先對大綱中變化不大的章節(jié)進(jìn)行提前復(fù)習(xí)，這些章節(jié)包括：(1)存貨除后進(jìn)先出法以外的內(nèi)容；(2)固定資產(chǎn)除分期付款購入方式及期末計價的核算；(3)無形資產(chǎn)除分期付款購入方式及期末計價的核算；(4)應(yīng)收及預(yù)付款項；(5)負(fù)債；(6)收人中除分期收款核算方式外的內(nèi)容；(7)現(xiàn)金流量表的編制方法；(8)會計政策變更、會計估計變更的核算；(9)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項的核算；(10)事業(yè)單位會計核算。

今年是會計職稱考試變化最大的一年，很多考生都通過參加輔導(dǎo)班的方式進(jìn)入了提前復(fù)習(xí)階段，尚未展開復(fù)習(xí)的考生一定要抓緊時間，等新教材下來可能就來不及了，大家也可以到北京安通學(xué)校網(wǎng)站上去查看最新的會計輔導(dǎo)資料。

今年特別需要關(guān)注的章節(jié)及內(nèi)容主要有：(r)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的核算；(2)財務(wù)報表的編制；(3)合并報表的編制；(4)資產(chǎn)負(fù)債表債務(wù)法核算；(5)借款費(fèi)用資本化的核算；(6)長期股權(quán)投資的核算；(7)應(yīng)付債券及可轉(zhuǎn)換公司債券的核算；(8)金融資產(chǎn)的核算；(9)會計政策變更、前期會計差錯更正的會計處理；(10)資產(chǎn)負(fù)債表日后事項的核算。這些章節(jié)出題的可能性比較大，請大家在復(fù)習(xí)過程中要特別注意。