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金融論壇論文范文第1篇

關(guān)鍵詞:金融監(jiān)管;金融開放

隨著金融全球化和經(jīng)濟一體化進程的加快,國際金融的運行格局發(fā)生了巨大的變化,國際金融監(jiān)管也出現(xiàn)了新的發(fā)展趨勢。20世紀(jì)80年代以來,世界經(jīng)濟和金融的不穩(wěn)定性日漸突出。面對金融全面開放,為了能夠更有效地提高金融機構(gòu)運行和金融資源配置的效率,保證金融市場穩(wěn)定,促進經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展,我國金融監(jiān)管需要進行不斷地創(chuàng)新和變革。

一、開放條件下中國金融監(jiān)管體制的挑戰(zhàn)和問題

我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管模式是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管模式,即以中國人民銀行、中國銀行監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會為主體的“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管體制。隨著金融全球化和經(jīng)濟一體化進程的加快,金融開放的進一步深入,現(xiàn)行金融監(jiān)管體制面臨著巨大的挑戰(zhàn),在實踐中也產(chǎn)生了諸多問題:

(一)金融監(jiān)管法治環(huán)境薄弱

金融監(jiān)管立法仍然滯后,立法技術(shù)亦不成熟。《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券法》等金融監(jiān)管領(lǐng)域的基本法律至今沒有與之相配套的實施細則。一些重要領(lǐng)域仍然處于法律真空狀態(tài)。法律、法規(guī)、部門規(guī)章和規(guī)范性文件的規(guī)定并不協(xié)調(diào),甚至存在嚴(yán)重沖突。盲目移植、照搬照抄、脫離實際的規(guī)定大量存在。金融監(jiān)管執(zhí)法不嚴(yán)、違法不究的情況也屢見不鮮。

(二)金融監(jiān)管目標(biāo)不合理

我國金融監(jiān)管目標(biāo)是既要保障國家貨幣政策和宏觀調(diào)控的有效實施,又要承擔(dān)防范和化解金融風(fēng)險、保護存款人利益、保障平等競爭和金融機構(gòu)合法權(quán)益、維護整個金融體系安全穩(wěn)定、促進金融業(yè)健康發(fā)展。金融監(jiān)管目標(biāo)具有多重性和綜合性,實際上是對金融監(jiān)管目標(biāo)的弱化,從而制約了金融監(jiān)管的功效。我國的金融監(jiān)管目標(biāo)和中國人民銀行的貨幣政策目標(biāo)是一致的。這使得中國金融監(jiān)管的主要工作就是進行貨幣政策的執(zhí)行和信貸規(guī)?？刂频暮弦?guī)性檢查,并沒有真正從金融運行的安全性、高效性出發(fā),形成獨立的、明確的職能。

(三)金融監(jiān)管的內(nèi)容和方式存在缺陷

重市場準(zhǔn)入,輕市場退出。目前的監(jiān)管大多對金融機構(gòu)、金融業(yè)務(wù)的市場準(zhǔn)入進行嚴(yán)格限制,而在問題金融機構(gòu)的處理上則缺少詳細的可操作的市場退出規(guī)定。在金融機構(gòu)的風(fēng)險暴露時,“一行三會”的監(jiān)管只能借助于行政手段來化解金融風(fēng)險,違反了市場規(guī)律,進一步加劇了金融風(fēng)險。

重現(xiàn)場監(jiān)管、輕非現(xiàn)場監(jiān)管。我國的金融監(jiān)管主要采用現(xiàn)場監(jiān)管?，F(xiàn)場監(jiān)管雖然能夠比較細致地了解、發(fā)現(xiàn)那些從金融機構(gòu)公開的財務(wù)報表和業(yè)務(wù)資料中難以發(fā)現(xiàn)的隱蔽性問題。但是,它本身也存在許多不足,如,風(fēng)險監(jiān)管不足,隨意性、非規(guī)范性較大,人力不足以及重復(fù)檢查并存等等。

重合規(guī)性監(jiān)管、輕風(fēng)險性監(jiān)管。先行金融監(jiān)管的主要內(nèi)容是對金融業(yè)市場準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)范圍、財務(wù)帳目、資本狀況等是否符合法律法規(guī)的合規(guī)性監(jiān)管,而對金融機構(gòu)日常經(jīng)營的風(fēng)險性監(jiān)管尚不規(guī)范和完善。強調(diào)從資本充足性和資產(chǎn)流動性方面進行監(jiān)管,忽視了金融機構(gòu)自身經(jīng)營能力、盈利能力和發(fā)展前景等指標(biāo)的監(jiān)管。重視傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù),而對表外業(yè)務(wù)及其他金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管較少。

(四)金融監(jiān)管信息仍不透明

目前中國的金融監(jiān)管仍處在起步階段,金融監(jiān)管信息系統(tǒng)尚處于一種分割、低效、失真的狀態(tài)。中國金融監(jiān)管信息不透明主要表現(xiàn)在:“三會”的監(jiān)管信息系統(tǒng)處于分割狀態(tài),不能實現(xiàn)監(jiān)管信息共享;金融監(jiān)管信息實行定時報送制度,使得金融監(jiān)管信息收集效率很低;金融機構(gòu)報送數(shù)據(jù)存在人為調(diào)整,虛報、瞞報現(xiàn)象屢有發(fā)生;缺乏社會監(jiān)督中介機構(gòu)如會計師事務(wù)所、審計師事務(wù)所對金融機構(gòu)報表、資料的真實性審查,等等。

(五)金融監(jiān)管機構(gòu)之間缺乏協(xié)調(diào),監(jiān)管存在“真空”

我國的金融監(jiān)管組織體系還不健全,整個金融監(jiān)管組織體系仍按計劃管理模式設(shè)置,“一行三會”雖各有分工、各有工作側(cè)重,但是相互之間仍存在職責(zé)不清、相互扯皮的問題,有時出現(xiàn)職責(zé)沖突,有時出現(xiàn)監(jiān)管“真空”,從而降低了整個金融監(jiān)管的效率。我國的銀行、證券、保險等行業(yè)的混業(yè)經(jīng)營趨勢正逐步加強,原有的以機構(gòu)類型確定監(jiān)管對象的監(jiān)管模式難以發(fā)揮作用,進而出現(xiàn)金融監(jiān)管“真空”。

二、我國金融監(jiān)管體制改革的制度設(shè)計

前述問題產(chǎn)生的根本原因在于我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的模式已嚴(yán)重滯后于國際發(fā)展與實踐需要。隨著金融全球化、經(jīng)濟一體化和金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢不斷深化,各國金融監(jiān)管當(dāng)局在金融監(jiān)管體制上不斷做出相應(yīng)調(diào)整,而我國仍采取根據(jù)既定金融機構(gòu)的形式和類別進行監(jiān)管的傳統(tǒng)方式。在金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)界限日趨模糊的情況下,這種監(jiān)管方式的弊端日益凸顯。

國外的金融機構(gòu)大都為混業(yè)經(jīng)營。盡管加入WTO后對進入中國的外資金融機構(gòu)仍可限制其經(jīng)營業(yè)務(wù),但外資金融機構(gòu)可以利用其境外的后援體系,其混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢仍能發(fā)揮,使我國金融機構(gòu)在競爭中處于下風(fēng)?；鞓I(yè)經(jīng)營已是大勢所趨,當(dāng)前我國金融機構(gòu)的諸多業(yè)務(wù)創(chuàng)新已具有部分混業(yè)經(jīng)營的性質(zhì),光大控股集團、天津泰達投資控股有限公司等金融控股公司的組建事實上也拉開了我國金融機構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的序幕。與我國實行的分業(yè)經(jīng)營相適應(yīng)的分業(yè)監(jiān)管體制已不適應(yīng)這一趨勢的發(fā)展。為適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展要求,我國應(yīng)在現(xiàn)有的金融監(jiān)管基礎(chǔ)上平穩(wěn)過渡,依據(jù)金融體系基本功能逐步改革和完善監(jiān)管體制,實現(xiàn)跨產(chǎn)品、跨機構(gòu)、跨市場的協(xié)調(diào)。

中國人民銀行作為國務(wù)院直屬的政府機構(gòu)應(yīng)放棄金融監(jiān)管職能,著重于貨幣政策的制定和實施,做好宏觀調(diào)控,這樣有利于金融監(jiān)管效率的提高。在“三駕馬車”(即銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會)的基礎(chǔ)上設(shè)立“中國金融服務(wù)監(jiān)管局”作為整個金融業(yè)的最高監(jiān)管機構(gòu),維護整個金融業(yè)的安全與穩(wěn)定,對各類金融業(yè)予以全面監(jiān)管。將銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會集中置于中國金融服務(wù)監(jiān)管局的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)之下,對各類分業(yè)經(jīng)營的金融機構(gòu)以及金融控股公司名下的子公司實施功能化監(jiān)管,并定期召開由三大部門共同參與的聯(lián)席會議,加強“三駕馬車”之間的聯(lián)系。中國金融服務(wù)監(jiān)管局則有權(quán)對各監(jiān)管機構(gòu)的職責(zé)和各種爭議予以界定和仲裁。金融控股公司母公司則由中國金融服務(wù)監(jiān)管局直接監(jiān)管,從而形成一個立體的、有層次的、有分工的、橫向與縱向并重的金融監(jiān)管體制。

三、我國金融監(jiān)管體制改革的理念建設(shè)

在建立完善的金融監(jiān)管法律、法規(guī)體系,完善金融監(jiān)管內(nèi)容和方法,改善信息披露制度、強化社會監(jiān)督,加強監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)配合的同時,在體制轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)上實現(xiàn)監(jiān)管理念的轉(zhuǎn)變是我國金融監(jiān)管體制改革的關(guān)鍵:金融監(jiān)管活動應(yīng)從事后被動處置向事前預(yù)警防范轉(zhuǎn)變;金融監(jiān)管內(nèi)容應(yīng)從合規(guī)性、機構(gòu)性監(jiān)管向合規(guī)性與風(fēng)險性監(jiān)管并重、功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變;樹立全面風(fēng)險管理理念,轉(zhuǎn)變控制金融風(fēng)險的思路,使金融監(jiān)管既要強調(diào)金融業(yè)的安全與穩(wěn)定,又要注重提高金融機構(gòu)的運行效率以及國際競爭力。唯有在金融監(jiān)管改革的不斷深入以及金融業(yè)的不斷發(fā)展的過程中實現(xiàn)金融監(jiān)管理念及時、科學(xué)的調(diào)整,才能在開放條件下促進金融監(jiān)管的不斷成熟和我國金融市場的健康、持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。超級秘書網(wǎng)：

參考文獻:

[1]陳建華.中國金融監(jiān)管模式選擇.北京:中國金融出版社,2001.

[2]楊有振.金融開放、創(chuàng)新與監(jiān)管.北京:中國金融出版社,2002.

金融論壇論文范文第2篇

（一）協(xié)整檢驗兩個以上非平穩(wěn)變量之間的協(xié)整關(guān)系可以通過Johansen協(xié)整檢驗來進行。使用Johansen檢驗有特征根跡檢驗(Trace檢驗)和最大特征值檢驗兩種檢驗方法，設(shè)置滯后區(qū)間為13,給出協(xié)整檢驗的最終結(jié)果，如表2所示：特征根跡檢驗和最大特征值檢驗的結(jié)果都在5%的顯著性水平下拒絕r≤0的零假設(shè)而接受假設(shè)r≤2，顯示存在兩個協(xié)整向量，說明各變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。對殘差序列進行ADF單位根檢驗，選擇不含常數(shù)項和時間趨勢，并由SIC準(zhǔn)則確定滯后階數(shù)為1，ADF值為3.735,小于5%的臨界值，故拒絕原假設(shè)，認(rèn)為殘差序列平穩(wěn)。

（二）脈沖響應(yīng)函數(shù)與方差分解分析協(xié)整關(guān)系只能說明變量之間存在密切關(guān)系，不能說明金融對低碳經(jīng)濟的影響是正還是負(fù)，更不能表明其影響程度。下面我們進行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析與方差分解分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析兩種方法合在一起被稱為新息估計法（InnovationAccounting），通過估計變量的新息，可以直接觀察各經(jīng)濟變量之間的動態(tài)關(guān)系。1.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。脈沖響應(yīng)函數(shù)描述的是VAR模型中的一個內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來的影響。具體而言，在擾動項上加一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊對內(nèi)生變量的當(dāng)期值和未來值所帶來的影響。選擇滯后區(qū)間為12,所有變量做一階差分，得出VAR模型。在圖1至圖3中，橫軸表示沖擊作用的滯后期長度(單位：年度)，縱軸表示內(nèi)生變量對沖擊的響應(yīng)程度，實線表示脈沖響應(yīng)函數(shù)曲線，虛線表示正負(fù)兩倍標(biāo)準(zhǔn)差偏離帶。圖1顯示，當(dāng)在本期給銀行信貸D（LNLOAN）一個正沖擊后，煤炭行業(yè)減排D（LNCC）對此的響應(yīng)是，在前3期出現(xiàn)向下波動，在第2期超過5；之后穩(wěn)定在2以內(nèi)，表明銀行信貸支持對煤炭行業(yè)節(jié)能減排在短期內(nèi)影響較大，但長期內(nèi)影響程度弱化。圖2顯示，當(dāng)在本期給原保費收入D（LNINS）一個正沖擊后，單位GDP煤耗對此的響應(yīng)持續(xù)在2以內(nèi)徘徊并逐步減弱。圖3顯示，當(dāng)在本期給股票市場融資D（LNSTOCK）一個正沖擊后，單位GDP煤耗在第2期略微向下波動后，在第3期后穩(wěn)定在0附近，表明證券對煤炭行業(yè)節(jié)能減排的支持作用最弱。2.方差分解分析。方差分解（VarianceDecomposition）通過分析每一個結(jié)構(gòu)沖擊對內(nèi)生變量變化(通常用方差來度量)的貢獻度，進一步評價不同結(jié)構(gòu)沖擊的重要性。方差分解結(jié)果見表3。銀行信貸D（LNLOAN）對單位GDP煤耗的預(yù)測誤差方差的解釋率隨著時間的推移而逐漸增大，在第8期達到33.13%，到20期仍然保持了29.58%的貢獻，表明銀行信貸對煤炭行業(yè)節(jié)能減排的支持具有長期性和可持續(xù)性特點；保險D（LNINS）對單位GDP煤耗的預(yù)測誤差方差的解釋率在第10期緩慢爬升至5%，到第20期達到5.33%，表明擔(dān)保和保險業(yè)務(wù)對煤炭行業(yè)低碳發(fā)展具有長期的、緩慢性的支持作用；證券D（LNSTOCK）對單位GDP煤耗的預(yù)測誤差方差的解釋率到第2期最高，也只有0.94%的貢獻，表明其對煤炭行業(yè)降碳發(fā)展的貢獻極小。綜上所述，信貸對煤炭行業(yè)節(jié)能減排的貢獻最大，保險支持見效慢、效果弱，證券貢獻度極低。

（三）向量誤差修正模型（ECM）Johansen協(xié)整檢驗顯示，LNCC與LNINS、LNLOAN、LNSTOCK之間存在長期均衡關(guān)系，但短期而言，它們之間可能是不均衡的。協(xié)整關(guān)系的存在使得這種暫時的偏離能在未來一段時間內(nèi)得到校正，這就是變量之間的誤差校正機制。一般而言，經(jīng)濟變量間的協(xié)整性是與變量之間的均衡與誤差校正機制聯(lián)系在一起的，可以通過建立向量誤差修正模型分離出短期偏離向長期均衡調(diào)整的速度向量。向量誤差修正模型一般用式(1)來表示。由于短期內(nèi)，變量之間的不均衡關(guān)系的動態(tài)結(jié)構(gòu)可以由誤差修正模型來描述。根據(jù)AIC和SC等信息準(zhǔn)則，選擇一階滯后期建立向量誤差修正模型。上述（3）式中X1t-1和X2t-1系數(shù)為負(fù)，表明煤炭行業(yè)低碳發(fā)展進程與銀行信貸和證券市場融資成反比，以銀行信貸為代表的間接金融和以證券市場為代表的直接融資對煤炭行業(yè)節(jié)能減排的作用系數(shù)分別達到-0.815和-0.052，證券對煤炭行業(yè)低碳發(fā)展的支持作用遠低于銀行業(yè)。保費收入與經(jīng)濟粗放發(fā)展成正相關(guān)，表明自1994年以來，全省保險業(yè)受經(jīng)濟粗放發(fā)展拉動，行業(yè)規(guī)模不斷擴大，但從總量和結(jié)構(gòu)上對經(jīng)濟低碳發(fā)展的調(diào)整和促進作用不明顯。

二、政策建議

（一）整章建制，謀篇布局，建立促進煤炭行業(yè)低碳發(fā)展的長效機制一方面，要加強行業(yè)規(guī)劃，促進產(chǎn)業(yè)布局。通過財政補貼等多種方式，化解煤炭行業(yè)低碳化發(fā)展的外部性因素，促進煤炭低碳鏈條邊際收益回歸，努力實現(xiàn)資源型經(jīng)濟的整體綠色轉(zhuǎn)軌。立法部門要健全能源法律體系，加強排放立法工作。近期歐盟已經(jīng)出臺有關(guān)溫室氣體減排的立法，奧巴馬政府也在積極出臺《清潔能源與安全法案》。我國的環(huán)境保護法律體系還不健全，應(yīng)盡快改善和健全煤炭低碳技術(shù)和產(chǎn)品的市場環(huán)境與法律體系，堅決打擊排污企業(yè)和污染項目。財政部門應(yīng)盡快出臺煤炭低碳行業(yè)減免資源稅、礦產(chǎn)資源補償稅等稅費，并通過稅收減免、稅收返還等多種方式，鼓勵培育可再生能源生產(chǎn)企業(yè)，充分利用財政資金的杠桿作用，建立信貸支持節(jié)能減排技術(shù)創(chuàng)新和節(jié)能環(huán)保技術(shù)改造的長效機制。

（二）調(diào)整結(jié)構(gòu)，深化創(chuàng)新，建立能源金融可持續(xù)發(fā)展的融資服務(wù)體系目前我國的環(huán)境保護立法特別是銀行信貸投放、股票上市融資操作中對環(huán)境保護方面沒有統(tǒng)一的法規(guī)要求。赤道原則在我國推行緩慢，金融機構(gòu)探索低碳金融產(chǎn)品方面動力不足，信貸支持仍然傾向于煤炭行業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。商業(yè)銀行應(yīng)切實加強內(nèi)部風(fēng)險評估機制建設(shè)，學(xué)習(xí)和借鑒國外先進銀行采納和實踐赤道原則的經(jīng)驗做法，積極開辦“低碳”信貸業(yè)務(wù)，著力探索和開展低碳企業(yè)應(yīng)收賬款、企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)、股權(quán)等無形資產(chǎn)的抵押放款，提高煤炭低碳企業(yè)的融資滿意程度。

金融論壇論文范文第3篇

關(guān)鍵詞:金融資源配置金融公平經(jīng)濟效應(yīng)

金融的基本職能就是融通資金,包括在國內(nèi)和國外進行融通,并按統(tǒng)一的邊際收益率將有限的金融資源進行最優(yōu)配置,實現(xiàn)金融收益最大化,但金融資源是有限的,這樣金融資源的有限性和需求的無限性之間就出現(xiàn)了矛盾,在金融資源的爭奪中,人們不可避免的特別關(guān)注資源配置過程中金融公平的實現(xiàn)問題。由此可知,對金融公平的研究是一個具有現(xiàn)實意義的理論問題。

金融資源配置的內(nèi)在機制分析

白欽先(1998)提出,金融是一種戰(zhàn)略性的社會資源,認(rèn)為資源的有限性與稀缺性應(yīng)既包括“量”的規(guī)定性,更包括“質(zhì)”的規(guī)定性,是一動態(tài)的、相對的概念。金融作為一種資源,其目的就是實現(xiàn)自身收益最大化,要實現(xiàn)金融收益最大化就必須提高配置效率。從這方面說,金融公平更在于金融資源配置的公平,而進行資源配置的依據(jù)就是各個資源需求主體的收益率。任何一個追求效率的金融系統(tǒng),都會優(yōu)先滿足收益率較高的資源需求主體,然后再滿足收益率次高的主體,以此類推,直至資源配置完成。這樣最后一單位資源配置所達到的收益率,就是金融統(tǒng)一的邊際收益率。本文將其設(shè)為λ,收益率不小于λ就可以獲得金融支持,小于λ就會被排除在金融之外,即無法獲得金融資源的支持,而且隨著金融的發(fā)展,生產(chǎn)率的提高,λ會越來越大。

從理論上講,市場可以實現(xiàn)金融資源配置的最優(yōu)化,但是市場的不完全性及外部變量(如政府的干預(yù))的影響,使資源配置過程出現(xiàn)扭曲,無法實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。在這些因素的影響下,一些達到甚至超過了整個金融系統(tǒng)統(tǒng)一的邊際收益率的資源需求主體沒有獲得相應(yīng)的金融支持,即金融系統(tǒng)沒有將其納入金融資源配置的范圍,但一些沒有達到要求的主體卻獲得了金融資源配置權(quán),這便體現(xiàn)了金融不公平,是金融資源配置扭曲的表現(xiàn),造成了金融資源的極大浪費,不利于經(jīng)濟效益的提高,對經(jīng)濟的健康發(fā)展及增長質(zhì)量的穩(wěn)定提高產(chǎn)生了極為不利的影響。這使得金融資源配置的實現(xiàn)對外部變量產(chǎn)生路徑依賴,隨著外部變量的變化而變化,資源配置效率相應(yīng)的提高或降低。一旦外部變量的變化對金融資源配置造成致命的打擊,會使整個經(jīng)濟系統(tǒng)陷入混亂狀態(tài),整個社會的福利水平會相應(yīng)降低。但任何一個理性的系統(tǒng),無論是一個國家、部門,還是一個企業(yè),都不會以效率損失為代價而過多的干預(yù)金融資源配置的實現(xiàn),其干預(yù)僅限于市場失靈的范圍。

金融公平的內(nèi)涵

正如前文所述,金融公平與經(jīng)濟健康發(fā)展密切相關(guān),但在金融資源的配置過程中難免會出現(xiàn)金融不公平現(xiàn)象,所以對金融公平的研究非常重要。單玉華(2007)認(rèn)為,必須對金融進行倫理規(guī)范,使參加者公平地獲得機會和參與競爭,只有在公平的基礎(chǔ)上,人們才能由衷地接受金融活動中遭受的損失。這是從倫理方面強調(diào)金融公平的重要性,本文認(rèn)為金融公平更在于金融資源配置的公平,而進行資源配置的依據(jù)就是各個需求主體的收益率。從這方面對金融公平進行定義,即金融公平就是當(dāng)每一資源需求主體的邊際收益達到整個金融系統(tǒng)資源分配的統(tǒng)一邊際收益率的情況下,獲得相應(yīng)的金融支持的資源分配過程。

從金融公平的定義來看,首先,金融公平實現(xiàn)的過程也是金融資源優(yōu)化配置的過程。在追求金融公平的過程中,金融將資源配置到收益率最大的資源需求主體中去,提高了配置的收益,實現(xiàn)了資源配置的優(yōu)化。其次,金融公平實現(xiàn)的過程也是一種“金融淘汰”的過程。金融公平實現(xiàn)的過程中,收益率低的資源需求主體被不斷排除在金融系統(tǒng)之外,收益率高的資源需求主體被不斷納入金融系統(tǒng)之內(nèi),就像自然界的淘汰法則一樣,可以稱之為“金融淘汰”。在這個過程中,實現(xiàn)了金融系統(tǒng)進入機制及退出機制的完善,提高了整個金融系統(tǒng)的活力。最后,金融公平的實現(xiàn)也是統(tǒng)一的邊際收益率不斷提高的過程。在金融資源的爭奪中,資源需求主體會通過各種途徑不斷提高自身的收益率,以在資源配置過程中處于有利位置。

金融發(fā)展不僅是金融機構(gòu)的演變、金融工具的創(chuàng)新、金融功能的提升,更是金融資源配置不斷優(yōu)化及金融公平不斷提高的動態(tài)過程。其提高主要有兩條路徑:一是增加整個金融系統(tǒng)的金融資源總量,將更多的資源需求主體納入金融支持的范圍,提高獲得金融資源的可能性;二是提高資源需求主體的邊際收益率,在金融并未完全開放的系統(tǒng)里,可能前者對提升整個系統(tǒng)的金融服務(wù)水平及實現(xiàn)金融公平更為重要,這主要依賴于系統(tǒng)的自身積累及發(fā)展。但在一個開放的系統(tǒng)里,后者可能就會更加重要。我國目前的模式是正在從以第一條路徑為主逐漸向第一條路徑和第二條路徑并重方向發(fā)展。

金融公平的經(jīng)濟效應(yīng)分析

將越來越多的資源需求主體納入金融范圍,提高金融公平的水平,是整個經(jīng)濟系統(tǒng)發(fā)展和金融系統(tǒng)服務(wù)水平提高的要求,也是金融發(fā)展的必然趨勢,但是這有一個非常重要的前提,就是達到金融系統(tǒng)統(tǒng)一的邊際收益率。其在各個潛在的金融資源需求主體之間劃出了一條明顯的界限,符合條件的將被納入金融支持的范圍,獲得金融資源,這些主體擴展了發(fā)展空間和利潤空間,在日益激烈的市場競爭中得以繼續(xù)發(fā)展。不符合條件的主體無法獲得相應(yīng)的金融支持,只有在當(dāng)前的資源約束下,將擁有的資源進行重新配置,并提高自身的收益能力,以求未來獲得金融支持,否則,就會面臨被市場淘汰的危險。故金融追求公平的過程既是一種“金融淘汰”過程,也是一種“金融激勵”過程。

由于金融總量的增加及資源需求主體收益率的提高是一個緩慢的過程,所以金融公平的提高是一個漸進的過程,是伴隨著經(jīng)濟發(fā)展和社會進步而出現(xiàn)的一種金融過程。單玉華(2007)認(rèn)為,金融活動的公平性是一個漸進過程,人們對金融活動中公平的追求,體現(xiàn)了金融活動的公平性從相對低層次向相對高層次的發(fā)展。金融資源總量的增加逐漸將越來越多的需求者納入金融支持的范圍是金融公平的必然結(jié)果,也是金融發(fā)展的必然過程。在金融公平的進程中,不斷提高的統(tǒng)一的邊際收益率促使所有的需求主體提高資源利用效率,以使自身在激烈的市場競爭中立于不敗之地,故集約化增長道路也是金融公平的必然結(jié)果?？梢?對金融公平的追求會產(chǎn)生許多積極的影響,如何發(fā)揮其積極的影響還需要進一步的研究。

結(jié)論

在全球性金融危機下,金融資源難以獲得的問題會更加突出,甚至一些大型企業(yè)也會面臨相同的問題,這是金融公平的“淘汰”結(jié)果,是一種正常的經(jīng)濟現(xiàn)象。市場經(jīng)濟條件下,金融公平進程會加快,但同時也會更加追求配置效率。所以要獲得金融支持必須從自身做起,達到甚至超過金融支持日益“苛刻”的條件,這樣無論經(jīng)濟形勢如何改變,都可以獲得良好的發(fā)展機遇。于是金融系統(tǒng)以收益最大化為前提的投資活動在客觀上會帶動金融資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)傾斜,使有效益、有競爭力的企業(yè)得到資本的支持而成長壯大;那些弱勢企業(yè)由于無法得到金融支持而受到抑制或被淘汰出局。但是,市場是不完全的,完全由市場配置資源,雖然可以提高效率,實現(xiàn)收益最大化,但是一些收益率較低但對整個社會有重大意義的需求就無法獲得滿足。

政府在金融公平進程中,首先,要創(chuàng)造一個寬松的金融環(huán)境,由金融系統(tǒng)根據(jù)最優(yōu)化目標(biāo)按統(tǒng)一的邊際收益率進行金融資源配置,不要盲目的干預(yù)資源配置及金融公平的進程,除非會得到帕累托改進的更優(yōu)結(jié)果。其次,可以參與那些收益率很低但對整個社會的福利有很大貢獻的資源分配,如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。市場的缺位及政府的過度參與都不利于金融公平的實現(xiàn)及經(jīng)濟發(fā)展。市場和政府分工合作,各司其職,可以更好的促進經(jīng)濟的健康發(fā)展,提高金融公平水平。

參考文獻:

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金融論壇論文范文第4篇

【關(guān)鍵詞】金融危機；返鄉(xiāng)；農(nóng)民工；就業(yè)。

源自美國次貸危機所引發(fā)的全球金融危機，沖擊著全球化日益加深且作為新崛起經(jīng)濟發(fā)展中的中國。受其影響，我國東南沿海地區(qū)部分外向型企業(yè)被迫倒閉、歇業(yè)、限產(chǎn)或外遷，數(shù)以千萬計的農(nóng)民工因此而失業(yè)，成為全球金融危機的最大受害者之一。農(nóng)民工失業(yè)導(dǎo)致大量農(nóng)民工返鄉(xiāng)問題不容忽視，它給經(jīng)濟社會穩(wěn)定帶來的沖擊不可低估，如何安置返鄉(xiāng)農(nóng)民工的工作、生活已成為各級政府的當(dāng)務(wù)之急。

一、引發(fā)農(nóng)民工大量返鄉(xiāng)的原因分析。

中國在實現(xiàn)工業(yè)化的過程中，有著大量農(nóng)民工群體，他們?yōu)榻?jīng)濟的迅速發(fā)展做出了貢獻。據(jù)有關(guān)資料顯示，將近百分之八十的農(nóng)民工集中在東南沿海地區(qū)。這些地方的產(chǎn)業(yè)特點是以外向型經(jīng)濟為主，以出口為導(dǎo)向，用工需求和國際經(jīng)濟周期有很大關(guān)系。全球金融危機對我國經(jīng)濟影響很大，受到嚴(yán)重打擊的是沿海外向型經(jīng)濟，特別是外向型經(jīng)濟中的勞動密集型企業(yè)首當(dāng)其沖。農(nóng)民工成為全球金融危機下我國最先受損的龐大群體，被迫失業(yè)走上返鄉(xiāng)回家之路。具體分析有如下原因。

（一）全球金融危機導(dǎo)致外部需求萎縮。

金融危機從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達經(jīng)濟體傳導(dǎo)到新興市場經(jīng)濟體，從虛擬經(jīng)濟擴散到實體經(jīng)濟，使美國、歐洲和日本經(jīng)濟陷入衰退，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速放慢。金融危機在使全球經(jīng)濟下滑的同時，也使失業(yè)成為全球的突出問題。金融危機導(dǎo)致全球經(jīng)濟下滑、失業(yè)人口增加，消費大幅消減使我國外部需求大幅萎縮，其突出表現(xiàn)：一是外貿(mào)出口下降。2008年11月我國外貿(mào)出口首次出現(xiàn)2.2%的負(fù)增長，12月外貿(mào)出口1111.6億美元，比上年同期下降2.8%;二是企業(yè)外貿(mào)訂單減少。相關(guān)研究表明，人民幣計價的出口增長每放慢1個百分點，將導(dǎo)致制造業(yè)中的23萬人失業(yè)，這還不包括制造業(yè)以外的其他行業(yè)，如來自房地產(chǎn)等行業(yè)的失業(yè)。全球金融危機沖擊下企業(yè)訂單量持續(xù)萎縮，不可避免地會使企業(yè)減少用工量。

據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2008年全年GDP為300670億元，比上年增長9.0%,其中2008年四季度GDP增速僅為6.8%。經(jīng)濟增長是就業(yè)增長的基礎(chǔ)，失去外部需求的支撐，經(jīng)濟增速下降，使我國就業(yè)市場急速下滑，農(nóng)民工就業(yè)遭遇困境。

（二）外部需求萎縮使我國生產(chǎn)企業(yè)陷入經(jīng)營困境。

中小企業(yè)在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中具有舉足輕重的作用，是吸納農(nóng)民工就業(yè)的主力軍。有關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在我國第二產(chǎn)業(yè)中農(nóng)民工占全部從業(yè)人員的58%,其中在加工制造業(yè)中占68%,在建筑業(yè)中接近80%;在第三產(chǎn)業(yè)中的批發(fā)、零售、餐飲業(yè)中，農(nóng)民工占到52%以上。然而，2008年以來，在突如其來的金融危機沖擊下，我國企業(yè)特別是以勞動密集型為主的中小企業(yè)經(jīng)營遭遇前所未有的困境，部分中小企業(yè)受外部需求萎縮的擠壓而破產(chǎn)倒閉，尤其是外向型經(jīng)濟規(guī)模較大的珠三角、長三角地區(qū)反應(yīng)明顯。有些企業(yè)雖然沒有裁員，但職工在放長假、等訂單，實際上處于亞失業(yè)狀態(tài)。更為嚴(yán)重的是，受全球金融危機影響的行業(yè)正在從紡織服裝、電子制造等加工貿(mào)易型蔓延到房地產(chǎn)、有色金屬、石油、化工等行業(yè)。企業(yè)經(jīng)營困境使其用工需求減少，裁員和職工待崗歇業(yè)現(xiàn)象逐步增多，就業(yè)市場容量一再收緊，失業(yè)成為部分農(nóng)民工不得不面對的現(xiàn)實。

（三）企業(yè)經(jīng)營困境造成農(nóng)民工失業(yè)。

百年不遇的金融危機是全球性的，越來越開放的中國不可能獨善其身。面對金融危機導(dǎo)致的外部需求萎縮和企業(yè)經(jīng)營困境。不少外向型中小企業(yè)尤其是勞動密集型建筑、紡織、服裝等農(nóng)民工集中的企業(yè)，早早開始“節(jié)衣縮食”而限產(chǎn)或停產(chǎn)，它所帶來的直接影響便是就業(yè)崗位減少，因其用工替代性強、技術(shù)要求不高，是農(nóng)民工最集中的行業(yè)，因而農(nóng)民工成為受此次全球金融危機沖擊最大的群體。國家人力資源和社會保障部2008年12月初完成的《金融危機對就業(yè)影響最新數(shù)據(jù)調(diào)查報告》指出，失業(yè)返鄉(xiāng)的農(nóng)民工，主要來自四川、重慶、河北、安徽、江西、河南、湖北、湖南、廣西、甘肅等勞動力輸出大省市，全球金融危機影響波及國內(nèi)出口企業(yè)受到的打擊尤其沉重，企業(yè)停產(chǎn)及倒閉令大量農(nóng)民工失去工作，返鄉(xiāng)成為他們最后的選擇。

二、返鄉(xiāng)農(nóng)民工面臨的問題。

金融危機在中國造成的經(jīng)濟損失是不言而喻的，但是與之帶來的大量農(nóng)民工失業(yè)返鄉(xiāng)問題也是一個需要重視并且長期需要解決的問題。它不僅僅是一個經(jīng)濟問題，同時也是一個社會問題。

農(nóng)民工返鄉(xiāng)并未像所想像那樣能夠完全在家鄉(xiāng)找到自己的適合工作和崗位，由于當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和農(nóng)民工自身的原因，在回鄉(xiāng)就業(yè)農(nóng)民工中存在有以下問題：

（一）農(nóng)村勞動力就業(yè)壓力進一步加大。

我國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟的現(xiàn)狀是不能容納這樣多勞動力同時就業(yè)。本來大量的農(nóng)村勞動力進行轉(zhuǎn)移的原因不僅僅是因為第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)有著較高的收益，還有一個重要的原因就是因為當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)發(fā)展并不需要這樣多的勞動力同時就業(yè)。在我國農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移的大省中，如四川、貴州、甘肅等，往往都是平均耕地面積較少的地方，本來農(nóng)業(yè)的就業(yè)壓力就很大，現(xiàn)在又面臨著大量的農(nóng)民工返鄉(xiāng)就業(yè)的現(xiàn)狀，未實現(xiàn)就業(yè)再就業(yè)的勞動力比重更大，農(nóng)村就業(yè)形勢更加嚴(yán)峻，就業(yè)壓力加大。

（二）農(nóng)民收入增長受到較大影響。

農(nóng)村富余勞動力逐漸向城市轉(zhuǎn)移是我國經(jīng)濟社會發(fā)展中不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢，農(nóng)民進城務(wù)工更是我國現(xiàn)階段農(nóng)民增收的主要途徑之一。我國農(nóng)民收入來源不外乎三部分：一是以打工為主的工資性收入，二是家庭經(jīng)營收入，三是轉(zhuǎn)移性收入和財產(chǎn)性收入。其中農(nóng)民務(wù)工收入占農(nóng)民人均純收入接近40%,成為增加農(nóng)民收入的主渠道。大量農(nóng)民工失業(yè)將嚴(yán)重危及農(nóng)民收入增長，使城鄉(xiāng)收入差距繼續(xù)擴大，抑制農(nóng)村消費，使擴大內(nèi)需的政策目標(biāo)難以實現(xiàn)。2008年中央農(nóng)村工作會議要求高度重視農(nóng)民工就業(yè)困難加劇、部分農(nóng)民工返鄉(xiāng)回流問題。顯然，中央已經(jīng)認(rèn)識到農(nóng)民大量失業(yè)的嚴(yán)重性、期望以穩(wěn)定農(nóng)民工就業(yè)、扶持返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)來增加農(nóng)民收入。

（三）土地糾紛明顯增多。

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，我國戶籍在冊的農(nóng)民數(shù)量大約有9.5億，但是其中有2.1億左右的人口常年在外打工，也就是一般意義上的農(nóng)民工。這樣就存在一個現(xiàn)狀，他們名下的土地就存在有荒蕪，無人種植的現(xiàn)狀。有些農(nóng)村進行了私下的土地流轉(zhuǎn)，將原有的土地以常年出租的形式轉(zhuǎn)讓給別人，而農(nóng)民僅僅獲得一少部分地租。這種私下的土地流轉(zhuǎn)形式在大量農(nóng)民工可以在外有穩(wěn)定收入是并沒有出現(xiàn)任何問題，甚至成為了農(nóng)民工獲得收益的一種方式。但是，隨著大量的農(nóng)民工返鄉(xiāng)，也要開始以農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為主要就業(yè)渠道時，這一問題就開始凸顯了出來。這些農(nóng)民工回到農(nóng)村后，由于原有土地被征用或已流轉(zhuǎn)給他人而無地可耕，面臨城鄉(xiāng)雙重失業(yè)問題。因生計所迫，失業(yè)返鄉(xiāng)農(nóng)民工紛紛索要承包土地，農(nóng)地糾紛開始凸顯。農(nóng)民工大量返鄉(xiāng)后，如果原有承包地已轉(zhuǎn)給他人，而流轉(zhuǎn)合同尚未到期，就很容易引起糾紛，這對農(nóng)村社會穩(wěn)定相當(dāng)不利。

（四）社會治安出現(xiàn)新的問題。

總體上講，外出打工的農(nóng)民工絕大多數(shù)勤勞樸實，遵紀(jì)守法，但極個別農(nóng)民工失業(yè)后，其收入來源少，情緒不穩(wěn)定，由此產(chǎn)生了一些新的社會治安問題。在返鄉(xiāng)潮中，文化程度和勞動技能相對較低的中年農(nóng)民工，所占的比例很大。他們在家庭中是經(jīng)濟支柱，不僅承擔(dān)了上一代人的養(yǎng)老義務(wù)，還肩負(fù)著下一代人的教育責(zé)任，負(fù)擔(dān)最為沉重，因失業(yè)而中斷外出務(wù)工收入來源，相當(dāng)一部分家庭入不敷出。甚至陷入貧困。如果他們長期失業(yè)，經(jīng)濟狀況得不到改觀，便會對農(nóng)村社會穩(wěn)定構(gòu)成威脅。相較于中年農(nóng)民工，新生代農(nóng)民工大多并無農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)驗，既未能完全融入城市，又對鄉(xiāng)村生活產(chǎn)生疏離感。面對新生代農(nóng)民工的現(xiàn)實情況是：返回農(nóng)村，做不了合格的農(nóng)民；融入城市，很難逾越橫亙在面前的制度、文化之墻。如果城里不能就業(yè)，他們長期窩在鄉(xiāng)村，就會無所事事。農(nóng)村賭博之風(fēng)盛行，他們就會加入賭博的隊伍中去，損害社會穩(wěn)定是不容置疑的。

三、幾點建議。

目前，農(nóng)民工返鄉(xiāng)問題已經(jīng)引起各方面的高度重視，但如何從根本上解決這一問題是一個龐大的系統(tǒng)工程，關(guān)鍵在于解決返鄉(xiāng)農(nóng)民工的就業(yè)問題，當(dāng)他們生活有所依靠的時候，生活穩(wěn)定時其他問題也就迎刃而解了。這里提幾條主要對策。

（一）要充分認(rèn)識返鄉(xiāng)農(nóng)民工工作的重要性。

金融危機下農(nóng)民工的就業(yè)問題，不僅是個經(jīng)濟問題，還是個社會問題，某種意義上更是個政治問題。多年來，我們一直看到這樣一種現(xiàn)象：當(dāng)宏觀經(jīng)濟發(fā)展良好時，大量的農(nóng)民被吸引到城市；當(dāng)宏觀經(jīng)濟形勢惡化時，最先遭受打擊的是農(nóng)民工，大量農(nóng)民工被迫回到農(nóng)村。讓農(nóng)村成為城市經(jīng)濟榮枯的蓄水池，對農(nóng)村和農(nóng)民而言是不公平的。

千方百計拓展農(nóng)民工就業(yè)空間，是全社會的重要任務(wù)和責(zé)任，必須落實好解決農(nóng)民工問題的政策措施，促進社會和諧。當(dāng)前來講需要采取多方面措施，使返鄉(xiāng)農(nóng)民工盡快就業(yè)。政府關(guān)心農(nóng)民的疾苦，首先關(guān)心他們的就業(yè)，只有穩(wěn)定的就業(yè)，才能解決農(nóng)村勞動力需求矛盾、農(nóng)民收入與支出的矛盾，才能有穩(wěn)定的社會治安環(huán)境。為此，各級黨委、政府充分認(rèn)識做好農(nóng)民工就業(yè)工作的重大意義，積極尋找解決農(nóng)民工就業(yè)問題的對策。

（二）爭取更多投資項目、發(fā)展以擴大就業(yè)為重點的產(chǎn)業(yè)。

在解決原有農(nóng)業(yè)發(fā)展的同時，還應(yīng)該積極的拓展路徑，使得在外打工多年，有一技之長的農(nóng)民工更快更好地就業(yè)。一是要狠抓招商引資。要在大招商中招大商，同時也要注意引進一些勞動密集型產(chǎn)業(yè)和企業(yè)，為增加就業(yè)崗位作貢獻。二是要狠抓立項爭資。要抓住國家擴大內(nèi)需的機遇，力爭有更多的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目進入國家計劃，使重點建設(shè)項目吸納更多農(nóng)民工就業(yè)。除此之外，要加大對中小企業(yè)發(fā)展的支持力度。發(fā)展中小企業(yè)，是國際社會解決失業(yè)問題的一條重要措施，創(chuàng)造就業(yè)機會的潛力很大。要大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)，增加其就業(yè)吸納能力。比如餐飲旅店業(yè)、零售貿(mào)易業(yè)、交通運輸業(yè)、家政服務(wù)業(yè)等都能成為農(nóng)民工的重要就業(yè)渠道。第三產(chǎn)業(yè)對勞動力的受教育程度和技能要求不高，比較適合返鄉(xiāng)農(nóng)民工的再就業(yè)。

（三）加強職業(yè)培訓(xùn)，以增強農(nóng)民工就業(yè)競爭。

能力政府要把擴大就業(yè)作為解決農(nóng)民工就業(yè)問題的治本之策來抓。一方面，仍然要突出抓好勞務(wù)輸出。要著力加強縣、鄉(xiāng)勞動保障服務(wù)機構(gòu)與勞務(wù)輸出基地建設(shè)，打造勞務(wù)品牌，積極開展與大中城市的勞務(wù)合作，促進農(nóng)民工轉(zhuǎn)移就業(yè)。同時，要經(jīng)常舉辦返鄉(xiāng)農(nóng)民工專場招聘會，免費提供政策法規(guī)咨詢、職業(yè)供求信息和崗位援助等就業(yè)服務(wù)。

對家庭困難的返鄉(xiāng)農(nóng)民工提供“一對一”幫扶，開展“送崗位”活動。另一方面，要安排專項資金對返鄉(xiāng)農(nóng)民工進行就業(yè)、創(chuàng)業(yè)和職業(yè)技能培訓(xùn)，提高返鄉(xiāng)農(nóng)民工就業(yè)技能，特別是培訓(xùn)高級技工人員，以緩解就業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾。

（四）扶持返鄉(xiāng)農(nóng)民自主創(chuàng)業(yè)，以增加就業(yè)崗位。

政府要營造鼓勵農(nóng)民工創(chuàng)業(yè)的輿論環(huán)境，堅持“誰為社會創(chuàng)造的就業(yè)機會多，誰的貢獻就大”的輿論導(dǎo)向。同時要爭取農(nóng)業(yè)銀行把網(wǎng)點延伸到農(nóng)村，政府要建立小型企業(yè)擔(dān)保公司和小額貸款擔(dān)保公司，切實解決返鄉(xiāng)農(nóng)民工“貸款難”的問題。

除此之外，要盡可能地為返鄉(xiāng)農(nóng)民工創(chuàng)業(yè)提供方便，要降低就業(yè)門檻和稅費負(fù)擔(dān)，特別是對那些剛剛辦企業(yè)的農(nóng)民工，要放水養(yǎng)魚，以保護他們創(chuàng)業(yè)的積極性。

返鄉(xiāng)農(nóng)民工就業(yè)是一項極為艱巨的系統(tǒng)工程，需要全社形成合力，逐步統(tǒng)一城鄉(xiāng)勞動力市場，形成城鄉(xiāng)勞動者等就業(yè)的制度。解決當(dāng)前農(nóng)民工就業(yè)問題，不能把農(nóng)民當(dāng)成負(fù)擔(dān)，應(yīng)從調(diào)整城市化、工業(yè)化布局出發(fā)。清理一切利于農(nóng)民工城鄉(xiāng)流動就業(yè)的制度障礙。金融危機的負(fù)面影響是巨大的，但越是在這樣的危機時刻，越要善待農(nóng)民工，讓他們感受到國家的關(guān)懷，感受到自己沒有被拋棄，這對于社會主義和諧社會的建立具有重要的意義。

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金融論壇論文范文第5篇

一、國際金融市場的均衡機制

國際金融市場的均衡機制,是在不考慮交易成本和信息成本等制約因素的情況下,具有相同特征的證券或資產(chǎn)不存在從國際流動中獲利的機會的一種市場穩(wěn)定性,這時,國際金融市場處于一種靜止平衡的狀態(tài)。其形成條件分析如下:

以S表示直接標(biāo)價法下的即期匯率,F表示遠期匯率,以r、r*分別表示本國貨幣利率與外國貨幣利率(投資收益率)。假設(shè)從國內(nèi)籌措的資金為一單位本國貨幣,從外匯市場上拋出得1/S外國資產(chǎn),再把1/S外國資產(chǎn)投資于一長期投資項目,一年后可得(1+r*).1/S外幣資產(chǎn),再到外匯市場上兌換本幣,可得(1+r*).F/S本質(zhì)幣資產(chǎn)。同樣道理,投資者也可以從國外籌措資金,投資于本國資產(chǎn),最終可得(1+r).F/S單位外幣,兩種投資操作方式正好相反。資本在國際金融市場中的流動方向取決于兩種投資方式的最后收益率與投資成本的比較。以第一種方式為例說明,

如果(1+r*).F/S>(1+r),即期資本流出,遠期資本流入。

如果(1+r*).F/S<(1+r),即期資本流入,遠期資本流出。

如果(1+r*).F/S>(1+r),投資于本國資產(chǎn)與抵補后的外國資產(chǎn)收益率相等,市場處于均衡狀態(tài)。

如果以f表示遠期貼水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=1+f,代入以上三式,經(jīng)過轉(zhuǎn)換,得出r+r*f=(F-S)/S。其含義與上三式相同。

從上述分析可知,只要投資的最終收益與資本不一致時,國際金融市場就失去均衡,資本流動就會產(chǎn)生。事實上,在開放經(jīng)濟條件下,國際資本流動方向和規(guī)模是變化莫測的,如果一國的經(jīng)濟基礎(chǔ)、金融監(jiān)管手段或金融市場建設(shè)等不相適應(yīng),就有可能釀成金融風(fēng)險,并有可能傳染、擴大成國際金融風(fēng)險。那么,國際金融市場上的均衡是如何被打破并釀成風(fēng)險的呢?下文將從國際金融市場其本身的內(nèi)生變量進行分析。

二、國際金融市場的非均衡與金融風(fēng)險

國際金融市場非均衡主要由國際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機行為和一個國家本身的金融市場狀況等因素引起,這些因素的變化內(nèi)在地使國際金融市場失去均衡,導(dǎo)致國際金融資本流動變化無常,如果資本流出流入國家沒有防范能力,就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險。下面是具體分析。

(一)主觀預(yù)期機制

國際金融市場的活動一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無論是套利保值還是投機,都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期,而匯率預(yù)期又取決于他們對匯率趨勢相關(guān)的政治、經(jīng)濟的掌握。”各交易商和投資者對未來匯率或利率的預(yù)期是一個博弈的過程,對匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國際資本流動的大幅波動。

按現(xiàn)代經(jīng)濟學(xué)的觀點,預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測。即是對所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息所作出的預(yù)期和預(yù)測。只要市場參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息來進行預(yù)測,那么最終結(jié)果必然是與從市場角度得到的信息相一致,達到預(yù)期均衡。所以,只要投資者或投機商發(fā)現(xiàn)市場的實際情況與他們的合理預(yù)期有差異,他們就會改變其定價策略,利用市場差價獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地擴大或縮小資本流動的波動性。

主觀預(yù)期對國際金融非均衡性的內(nèi)生作用可以從兩個角度進行分析。

1.通過對匯率的主觀預(yù)期產(chǎn)生預(yù)期差異,影響國際金融市場的均衡,是金融風(fēng)險的一個重要的內(nèi)生因素

我們知道,“價格大幅度的急劇變化和持續(xù)易變性是證券化票據(jù)市場的特點,由可以覺察到的有關(guān)風(fēng)險與利潤的變化來驅(qū)動投資也是市場的特點?！薄爱?dāng)進行匯率是否呈無偏性波動實驗時,有效的匯率預(yù)測者能更容易地解釋遠期匯率的情況,同時,也能更容易地判斷呈什么趨勢變動及其左右因素”。在國際貨幣市場中,投資者的未來收益決定于兩國資產(chǎn)之間的有效收益與成本差,而“外國資產(chǎn)的有效收益等于外幣利率加上匯率的預(yù)期變化”。如果把遠期匯率F加上預(yù)期因素,就是預(yù)期未來即期匯率,可以表述為Et+1,那么升水率f=(Et+1-S)/S。對r-r*f=(F-S)/S式兩邊同時減去匯率的預(yù)期變化(Et+1-S)/S,得:

r-r*-(Et+1-S)/S[(F-S)/S]-[(Et+1-S)/S]=(F-Et+1)/S……A式

由A式可以看出,投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險升水或貼水(F-Et+1)/S,即國內(nèi)外兩種資產(chǎn)的收益差取決于遠期匯率F與預(yù)期未來即期匯率Et+1。遠期匯率成為未來即期匯率的有偏預(yù)測指標(biāo)。假設(shè)即期匯率不是按隨機走動方向式運動,那么即期匯率St可以表述為:

St=αSt-1+βSt-2+γZt+δZt-1+U?！瑽式(Z是某種其他變量,如貨幣存量,α、β、γ、δ是參數(shù),U。是預(yù)測隨機誤差)

因為S和Z的過去值在t-1期都是已知的,所以下一個時期的合理預(yù)期遠期匯率也根據(jù)過去的S和Z值來推測,可以用Et+1St來表示:

Et-1St=αSt-1+βSt-2+γEt-1Zt-1)+δZt-1……C式

現(xiàn)將B式減C式,得到:

St-Et-1St=γ(Zt-Et-1Zt-1)+U?！璂式

由此看出,如果風(fēng)險中立,則D式左邊表示:在t-1期簽訂一個按合理預(yù)期遠期匯率(即Et-1St)買進外幣的遠期合同,然后在t期以St交割,并將該外幣即期賣出所得到的收益。這種預(yù)期投資收益的大小由預(yù)期匯率Et-1St決定。在國際金融市場中也正是這個由預(yù)期遠期匯率決定的投資收益決定國際資本的流向和規(guī)模,當(dāng)不同投資者在同一時期的預(yù)期大致相同時,這時大量國際資本就將同時流入或流出一國金融市場,增加該國金融市場的動蕩性。

2.對利率的預(yù)期影響國際金融市場的均衡

按利率平價理論,利率是國際資本流動的決定因素?！跋鄬Φ睦试谟绊懡鹑诜峙鋭e重要,促使資金從利潤率低的地區(qū)或部門流向利潤率高的地區(qū)或部門?！卑凑諝W文·費雪提出的費雪方程式r=I+π,名義利率等于實際利率I與預(yù)期通貨膨脹率π之和。在國際金融市場中,可以將其分解為本國和外國兩個方程式,分別為r=I+π和r*=I*+π*。

如果國際上的實際利率相同,即r=r*,那么,名義利率r和r*僅因預(yù)期的通貨膨脹而有所不同,所以得r-r*=π-π*,與A式合并,得:π-π*-(Et+1-S)/S(F-Et+1)/S……E式

所以,國內(nèi)外金融資產(chǎn)的收益率差(F-Et+1)/S由預(yù)期的通貨膨脹率π-π*、預(yù)期未來即期匯率Et+1和即期匯率S共同決定。這種收益率差影響著國際金融市場的有效運行,其波動性成為國際金融風(fēng)險的一個助長因素。

現(xiàn)實中,當(dāng)利率和遠期匯率有相同的到期期限時,兩國利率的差距等于遠期升水或貼水。遠期匯率經(jīng)常被看成是未來即期匯率的市場預(yù)測,利率差也大約等于即期匯率的預(yù)期變化。因為,一國利率高于他國利率時,預(yù)期高利率貨幣會對低利率貨幣貶值。由于各地的有效收益會趨于一致,因此,一國利率高于他國利率的唯一辦法就是預(yù)期高利率貨幣貶值,有效收益率r+(F-S)/S要低于觀察到的利率r,因為預(yù)期貨幣貶值,即F

另外,主觀預(yù)期還有其他方面的表現(xiàn),但是不是短期、直接的決定因素,而具有長期性。本文不作具體論述。

(二)交易成本機制分析

在國際金融市場中,投資的交易成本是買賣價差。買賣價差由二部分構(gòu)成:第一是國內(nèi)借款利率rB,國內(nèi)投資收益率rL,國外借款利率rB*,國外投資收益率rL*四者之間構(gòu)成的利率差。第二是外匯買賣價差。投資主體必須考慮利率差和外匯價差,以調(diào)整其資金投入方向及投資規(guī)模。這種交易成本是國際金融市場非均衡性的一個內(nèi)生因素。

在rB≠rL≠rB*≠rL*的前提下,國際金融市場的投資有四種方式可供選擇:

1借一單位本幣(美元),投資于外國,再賣出遠期外匯,最終得(1+rL*)。F/S美元,這時報酬率為F/S(1+rL*)-(1+rB),即[(1+rL*)、F-S(1+rB)]/S

2投資者作反向投資,此時報酬率為S(1+rL)-(1+rB*).F/S

3借款于本國而投資于外國,報酬率為rL-rB

4在外國借一定資金,投資于外國,報酬率為rL*-rB*

投資者對四種投資方式進行不同的效益比較,決定資金的投資方向。

以1和2的比較為例進行分析:

第一步,假設(shè)銀行外匯買賣價差相同。

有[(1+rL*).F-S(1+rB*)]/SS(1+rL)-(1+RB*).F/S

移項得:[(F-S)/S][(1+rL*)+(1+rB*)][(rL+rB)-(rL*+rB*)]……(1)

第二步,假設(shè)投資者同時面臨四種利差和買賣價差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠期外匯的買價(ask)和賣價(bid)。那么(1)式將轉(zhuǎn)換為:[Fb-Sa/Sa][(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)](rL+rB)-(rL*+rB*)/(1+τ),其中τ=(Sa-Sb)/Sb

對其進行變形移項,得:FbSa[(1+rL)+(1+rB)]/[(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)]……1.a

根據(jù)同樣方法對其他五種投資選擇進行比較,得出其余五種結(jié)果,分別是:

FbSa[(1+rL)/(1+rL*)]……2.a

FbSa[(1+rL)+(1+rB*)-(1+rL*)]/(1+rB*)……3.a

FbSb[(1+rB)/(1+rB*)]……4.a

FbSa[(1+rB)+(1+rL*)-(1+rB*)]/(1+rL*)……5.a

FbSb[(rL-rB)/(rL*-RB*)]……6.a

投資者可以對上述六種投資結(jié)果進行比較,取出最優(yōu)解,作出投資選擇,從而決定國際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動的波動及幅度,導(dǎo)致國際金融市場的非均衡。

以S+a,S+b分別表示未來即期市場的外匯買價和賣價,以1.a式作為分析對象,并把它加上預(yù)期因素,列括號內(nèi)容為M。如果S+b>Sa.M,或者S+b>Fa.M,即期資本流出,遠期資本流入。如果S+a>Sb.M或者S+aFb.M,資本流動正好相反。

所以說,不同國家的存貸利率以及外匯的買賣差影響國際資本流動的方向和規(guī)模,當(dāng)兩者產(chǎn)生變動以及投資者對其變動的預(yù)期估計產(chǎn)生偏差時,就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動資金,當(dāng)其波動幅度超過一個國家的經(jīng)濟承受能力和監(jiān)管能力時,就有可能醞釀成金融風(fēng)險。(三)投機行為分析

國際金融投機主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn),其資金具體表現(xiàn)為國際游資(HOTMONEY),投機行為的主要目的是利用非正常的投機手段,獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機基金非常龐大,達到對特定的匯市形成和匯率趨勢基本控制的程度時,投機行為就會給金融市場產(chǎn)生直接沖擊,導(dǎo)致一國金融市場風(fēng)險的產(chǎn)生。

投機行為的基本特征是,市場參與者在預(yù)測到經(jīng)濟政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟變量不能維持時,突然進行大幅度的資產(chǎn)重組,“投機性沖擊是在市場預(yù)測經(jīng)濟政策不一致時所作出的理性反應(yīng)”,“不一定要將投機性沖擊視為市場的反常行為,相反,它被看作是競爭性市場在預(yù)測到經(jīng)濟政策的不連續(xù)性后的典型反應(yīng)”。投資者的大幅度資產(chǎn)重組還有其他原因,典型的有二種:第一,投資者為避免損失,在即期市場上賣出外匯;第二,投機者為獲取利潤,在遠期市場中賣出外匯的空頭頭寸。

在投機活動的形成過程中,存在下列因果關(guān)系:基本經(jīng)濟因素的錯位程度、收支衡的頻率和嚴(yán)重性引起資本流量的增加,資本流量的增中引起投機活動量的增加。伴隨著資本流量的增長,外匯需求規(guī)模擴大,不穩(wěn)定性出現(xiàn)增強,發(fā)生動蕩的事件的可能性也會增加。如果外匯具有作為一種理想資產(chǎn)的特征的話,那么,隨著外匯價格越來越大的波動,從中投機的機會也將增加,只要投機主體存在,就會引起投機活動量的增加。

投機活動量對國際金融市場產(chǎn)生三個效應(yīng):第一,投機活動量的上升直接導(dǎo)致外匯需求規(guī)模和不穩(wěn)定性的上升,金融動蕩增加;第二,投機活動量的增加造成匯率沒有穩(wěn)定點或者基本走勢不能獨立于投機影響的狀態(tài);第三,金融機構(gòu)在外匯交易活動中的投機行為大大增加。與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)獲利性減少相聯(lián)系,投機活動量的增加使金融機構(gòu)的外匯業(yè)務(wù)重點越來越傾向于貨幣投機,隨此重心的轉(zhuǎn)移,外匯市場的任何波動更有可能引起投機性的買進和賣出,使金融市場的波動更加復(fù)雜化。

(四)市場因素

1.信息傳遞與預(yù)期因素

首先,信息制約了市場主體對匯率、利率或其他金融變量的預(yù)期。勞倫斯·科普蘭認(rèn)為,國際金融市場的特殊信息,即是出乎意料之外的“新聞”,市場主體對新聞作出預(yù)測性反應(yīng)。如果市場是有效的,那么,即期匯率St=-ρ(t-1)+ft+1+η(1+ε)-1.Σβk.(EtZt+k-Et-1Zt+k),(0<ρ<1,ε>0)。

由此可以看出,即期匯率由前一時期的遠期匯率ft+1、目前到期的遠期合同在當(dāng)時簽訂確定的風(fēng)險報酬-ρ(t-1)和關(guān)于對基本因素的所有未來值(即“新聞”因素的影響)三個部分組成?！靶侣劇弊鳛槭袌鲋黧w預(yù)期之外偶然出現(xiàn)的事情而導(dǎo)致的隨機誤差因素,包括內(nèi)生影響因素,如利率、通貨膨脹等,也包括外生影響因素如政府宣告、地震等偶然因素?？破仗m認(rèn)為,基本變量中使人吃驚的成分能否解釋匯率波動的百分比,取決于我們觀察到的每周、每月或者季度資料,也取決于我們選擇的貨幣和觀察到的其他因素?！靶侣劇笔录R率的影響有一定范圍,“外匯市場對市場的反應(yīng)不是取決于這些信息是‘好’還是‘壞’,而是取決于這些信息比預(yù)期是‘更好’還是‘更壞’,預(yù)期到的信息已包括在現(xiàn)在的市場匯率之中,匯率只對未預(yù)料的信息作出反應(yīng)?！北热?當(dāng)政府公布貨幣供給、貿(mào)易差額等統(tǒng)計數(shù)字之后,市場匯率的變化并不取決于這些數(shù)字本身的大小,而是取決于這些統(tǒng)計數(shù)字與人們預(yù)期之間的差額,只有這種“新聞”才會影響匯率的變化。

其次,“新聞”信息的滯后是金融風(fēng)險的一個內(nèi)生因素?！皽蟆笔侵感侣勛兞康陌l(fā)生日期和實際公布日期之間缺乏同步性,市場主體不能對其資產(chǎn)進行合理的組合調(diào)整,導(dǎo)致滯后摩擦成本。這一點決定于國際金融市場中的投資主體對信息的反應(yīng)靈敏度。

再次,信息約束還表現(xiàn)在市場的進入障礙。美國經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格利茨、奧德和威斯等認(rèn)為:由于市場上信息不完全,有一部分投資者有可能被排除在金融市場之外。他們以國內(nèi)信貸市場為例加以證明。假設(shè)有A和B兩組投資者,其投資預(yù)期收益為Ra和Rb,由于A組的工作特點或銀行掌握信息不完全,在銀行看來,對A組進行貸款的預(yù)期收益Ea相對于Ra來說大打折扣。相反,銀行對B組熟悉,而且B組的工作穩(wěn)當(dāng),風(fēng)險較小,因而在銀行家眼中,對B組的貸款預(yù)期收益Eb有可能高于Rb。相對于B組而言,A組投資者可能被排除在借貸市場之外。國際金融市場,特別是在占重大比例的國際信貸市場中也存在、甚至更為嚴(yán)重的信息不充分問題,嚴(yán)重影響了國際借貸資本的流向和規(guī)模,加強了國際金融市場的不平衡性,容易引起國際金融市場的波動。

2.金融市場的流動性不足和交易約束

首先,金融市場的流動性不足表現(xiàn)為金融投資主體的非完全自由交易。例如,在遠期市場交易中,客戶必須交納一定的保證金,以保證遠期市場交易人履行承諾。這筆保證金將使交易人承擔(dān)機會成本,因為它不能被用來投資以取得收益。這種機會成本有礙于國際金融市場的正常運行。正如勞倫斯·科普蘭說:“國際貨幣市場均衡必須有充足的套利資金作為條件,換句話說,某個或更多的套利者可以利用自由資金以驅(qū)使相應(yīng)的比率達到均衡”。

其次,金融市場的流動性不足表現(xiàn)為金融工具的短缺。金融資產(chǎn)單一化使國際金融投資者無法達到分散風(fēng)險的目的,一旦遇到風(fēng)吹草動,加上主觀預(yù)期,資產(chǎn)無法在國內(nèi)金融工具之間進行轉(zhuǎn)移,這時只有大規(guī)模地逃離本國市場,從而誘發(fā)金融風(fēng)險。

金融市場的流動性越不足,金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本就越高。在國際金融市場中,只有匯率預(yù)測貶值的幅度更大才能抵消金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換成本,一旦在流動性不足的市場上售出大量金融資產(chǎn),就會因供求關(guān)系導(dǎo)致市場價格下降,從而使國際金融市場嚴(yán)重失衡。例如1994年的印度尼西亞,外國投資者大約擁有上市股票的30%,占有交易量的70%以上,在這種情況下,投資者失去信心,就出現(xiàn)了因流動性不足而找不到買主的現(xiàn)象,需要進行金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的投資者面臨嚴(yán)重的“租金”分割,使其預(yù)期變得更壞。

3.金融市場壟斷的存在有害于國際金融市場的運行

金融市場的壟斷者往往擁有更充裕的信息和資金以及高明的投資或投機技術(shù),操縱市場價格,獲取壟斷利潤。在當(dāng)前的國際外匯市場中,集中與壟斷現(xiàn)象相當(dāng)明顯。根據(jù)英格蘭銀行1995年10月的一份調(diào)查,在倫敦外匯交易市場上,銀行間的交易集中在少數(shù)大銀行之間,前20家銀行控制了整個倫敦匯市交易量的68%。金融市場主體的集中與壟斷,人為操縱市場的行為,勢必增加匯市的波動,醞釀金融市場的風(fēng)險。

三、結(jié)論

根據(jù)上面的分析,可以得出以下結(jié)論。

第一,加入WTO,金融國際化是必然的選擇,但是完全開放一國的資本市場要有一個過程,這里是指國際收支的資本項目實行自由化。原因在于我國金融市場在交易制度和監(jiān)管體制上還不完善,市場信息傳遞不暢、金融工具短缺,投機操縱行為等非法現(xiàn)象還比較嚴(yán)重,在此情況下,對幾萬億美元的巨額國際游資“開綠燈”,無異于“引狼入室”。東南亞國家為我們提供了教訓(xùn),在準(zhǔn)備不充分的情況下,過早地開放了國內(nèi)資本市場,加上金融市場管理混亂,為投機者提供了大量的條件和機會。世界銀行經(jīng)濟顧問穆斯地塔法·納布利說得好:“一個國家應(yīng)該尋求國內(nèi)金融體系及資本帳戶的自由化,但進行這些改革的時機選擇和次序安排對于最大限度地減少危機和風(fēng)險是關(guān)鍵?！?/p>