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股權(quán)投資與債券投資范文第1篇

關(guān)鍵詞：股東與債權(quán)人 沖突 投資

中圖分類號(hào)：F830.59

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2013）02-083-02

一、股東與債權(quán)人的利益關(guān)系

股東與債權(quán)人都是公司資金的提供者，二者的利益關(guān)系既有一致性，又有矛盾性。股東和債權(quán)人利益的實(shí)現(xiàn)，都依賴于公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)盈余。公司經(jīng)營(yíng)好，股東的投資才可能增值，其對(duì)公司的股利分配權(quán)才能落實(shí)，債權(quán)人的債權(quán)才能得以保障。但是，公司法認(rèn)為：股東是公司的所有權(quán)人，享有所有者的資產(chǎn)受益、重大決策和選擇管理者等權(quán)利；而債權(quán)人則僅被看作是契約法上的一種請(qǐng)求權(quán)人，債權(quán)人只擁有按合同收取固定利息的權(quán)利，只有當(dāng)公司處于破產(chǎn)時(shí)，才能取得公司剩余財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先索取權(quán)和對(duì)公司的控制權(quán){1}。

股東與債權(quán)人之間利益沖突的根源很大程度上在于公司股東的有限責(zé)任制度，股東只以其出資額為限對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。在股東有限責(zé)任制度下，股東與債權(quán)人之間收益與風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偝尸F(xiàn)非對(duì)稱形式，于是股東與債權(quán)人形成了不同的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好。股東具有從事高風(fēng)險(xiǎn)投資行為的沖動(dòng)，會(huì)用盡其在公司中享有的各種控制權(quán)利向債權(quán)人轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。因此，從公司經(jīng)營(yíng)來看，股東的風(fēng)險(xiǎn)是限定在其出資范圍內(nèi)的，而利潤(rùn)則是不確定的，公司經(jīng)營(yíng)失敗，股東的損失最多也就是沒有收益，但如果公司盈利，股東卻可以獲得豐厚的利潤(rùn)。這在一定程度上，刺激了股東從事高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)行為。而對(duì)于債權(quán)人，無論公司盈利如何，其利潤(rùn)總是特定的，如果公司過分冒險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)失敗，不但債權(quán)人的預(yù)期利益難以實(shí)現(xiàn)，其付出的交易成本也無法得到補(bǔ)償；從利益分配的角度看，股東從公司獲得的利益越多，意味著公司對(duì)債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保越少；從財(cái)務(wù)意義上看，債權(quán)人同樣承擔(dān)著公司經(jīng)營(yíng)失敗的風(fēng)險(xiǎn){3}。如果再將股東惡意濫用有限責(zé)任制度逃避義務(wù)的情況考慮進(jìn)來，與公司交往的債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)就更大了。

二、股東與債權(quán)人利益沖突的表現(xiàn)形式

1.股東會(huì)利用負(fù)債進(jìn)行冒險(xiǎn)性投資。股東比債權(quán)人更愿意將公司的資金投資于風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目{2}，因?yàn)楣蓶|可以利用財(cái)務(wù)杠桿的作用來增加自己的財(cái)富，而把風(fēng)險(xiǎn)留給債權(quán)人。如果項(xiàng)目成功，債權(quán)人只能獲得按合同規(guī)定的利息和本金，剩余的高額收益均歸股東所有；如果項(xiàng)目失敗，由于有限責(zé)任，則損失由股東和債權(quán)人共同承擔(dān)，有時(shí)債權(quán)人的損失要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東。其結(jié)果就是，即使風(fēng)險(xiǎn)投資使公司價(jià)值下降，股東仍可以從這種賭博中獲得好處。同時(shí)，隨著債務(wù)比例的上升，股東的風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)將會(huì)增加。

2.股東會(huì)稀釋債權(quán)人的請(qǐng)求權(quán)。一方面，如果公司在正常經(jīng)營(yíng)時(shí)發(fā)生了新的無擔(dān)保債務(wù)，新的債務(wù)會(huì)提高公司的負(fù)債率，稀釋債權(quán)人對(duì)公司資產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)。同時(shí)，如果公司經(jīng)營(yíng)失敗，破產(chǎn)清算時(shí)，公司財(cái)產(chǎn)不足以清償公司債務(wù)，公司財(cái)產(chǎn)將按照債權(quán)占有比例在債權(quán)人之間進(jìn)行分配。另一方面，公司如果已經(jīng)有發(fā)行在外的債券，再發(fā)行優(yōu)先級(jí)高于或等于目前債券級(jí)別的債券，將會(huì)使得原有債券持有人的債權(quán)稀釋。

3.股東利用股利政策損害債權(quán)人利益。股利政策直接決定著一個(gè)公司中債權(quán)價(jià)值與股權(quán)價(jià)值的比重，股利發(fā)放的多少就直接影響到債權(quán)人和股東的價(jià)值。對(duì)于債權(quán)人來說，公司實(shí)行穩(wěn)定的股利政策有利于債權(quán)人對(duì)公司償債能力作出客觀的評(píng)估。股利政策的變化直接反映了公司的經(jīng)營(yíng)狀況，持續(xù)的、較高的股利意味著管理層對(duì)公司的前景充滿信心，公司的資金流充足、通暢，公司處于穩(wěn)健發(fā)展的時(shí)期。但如果公司過多發(fā)放股利，這暗示著公司財(cái)產(chǎn)通過股利的形式不合理地返還給了股東，則會(huì)增加債權(quán)人到期不能完整得到償還的風(fēng)險(xiǎn)，從而削弱了公司的償債能力，債權(quán)人的利益受到侵害。

4.股東與債權(quán)人沖突會(huì)造成公司投資不足。投資不足表現(xiàn)為股東主動(dòng)放棄對(duì)債權(quán)人而言有利的投資項(xiàng)目。當(dāng)公司擁有的投資機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值為正，但該凈現(xiàn)值小于或等于公司現(xiàn)有負(fù)債余額或?qū)⒔枞氲呢?fù)債額時(shí)，盡管對(duì)債權(quán)人而言，這種投資機(jī)會(huì)有利，應(yīng)該投入資金，實(shí)施該項(xiàng)目。但從股東的角度來看，并非一定愿意投入資金{4}。這是因?yàn)椋蓶|承擔(dān)著公司投資的全部成本，但卻只能得到投資凈收益中經(jīng)過債權(quán)人索取之后的那部分收益。因此，股東沒有足夠的動(dòng)力接受該項(xiàng)目，也即對(duì)具有正凈現(xiàn)值項(xiàng)目有可能發(fā)生不會(huì)投資的現(xiàn)象，即投資不足。

三、股東與債權(quán)人的沖突與投資行為的簡(jiǎn)要模型分析

本文設(shè)定股東與經(jīng)理的利益是一致的，即不存在成本問題。股東―經(jīng)理設(shè)立公司需從市場(chǎng)融資I，融資額即是投資額，融資后決定投資于好的項(xiàng)目或壞的項(xiàng)目，股東―經(jīng)理的持股比例為a。

假設(shè)如果投資于好的項(xiàng)目可獲得確定的收益X；投資于差的項(xiàng)目以概率為p獲得收益X，1―p的概率獲得收益為0。但是若投資于差的項(xiàng)目可以給股東―經(jīng)理帶來私人收益為B，pX+B

1.如果股東―經(jīng)理發(fā)行股票，對(duì)外發(fā)行1-a。此時(shí)，如投資于好的項(xiàng)目，股東―經(jīng)理的期望收益為aX；若投資于差的項(xiàng)目，其期望的得到的收益為apX+B。如果希望股東―經(jīng)理選擇好的投資項(xiàng)目，需要滿足條件是aX≥xpX+B即a■?？梢?，如果股東―經(jīng)理持股比例過低，他將不會(huì)關(guān)注公司的現(xiàn)金流，而傾向于投資于差的項(xiàng)目以獲得私人收益B。

2.如果股東―經(jīng)理可以先發(fā)行債券，后決定采取哪種投資方式，然后再在市場(chǎng)上出售其部分股權(quán)。假設(shè)公司設(shè)立時(shí)，發(fā)行面值為D的長(zhǎng)期債務(wù)，D

0 1-p。

對(duì)于股東―經(jīng)理而言，在投資于好的項(xiàng)目時(shí)，他的期望收益為a（X-D），投資于差的項(xiàng)目時(shí)，他的期望收益為ap（X-D）+B。于是，若要股東―經(jīng)理選擇好的項(xiàng)目仍需滿足條件a（X-D）≥ap（X-D）+B?？梢?，當(dāng)有債務(wù)的條件下，若想使股東―經(jīng)理投資于好的投資項(xiàng)目，需加大其持股比例。

（3）對(duì)于股東―經(jīng)理來講，他們的私人收益只有在公司有償債能力時(shí)才能夠獲得。而當(dāng)投資于差的項(xiàng)目時(shí)，如果項(xiàng)目失敗，公司破產(chǎn)時(shí)，股東―經(jīng)理的私人收益B也將失去。那么此時(shí)，對(duì)于股東―經(jīng)理而言，在投資于好的項(xiàng)目時(shí)，他的期望收益為a（X-D），投資于差的項(xiàng)目時(shí)，他的期望收益為ap（X-D）+pB。于是，若要股東―經(jīng)理選擇好的項(xiàng)目仍需滿足條件a（X-D）≥ap（X-D）+pB?？梢?，當(dāng)有債務(wù)的條件下并且投資于壞的項(xiàng)目時(shí)，公司有可能破產(chǎn)，此時(shí)股東―經(jīng)理有可能失去私人收益，若想使股東―經(jīng)理投資于好的投資項(xiàng)目，對(duì)其要求的持股比例可以相應(yīng)減少。

四、結(jié)論與建議

當(dāng)公司的股東和經(jīng)理利益一致的時(shí)候，股東―經(jīng)理有動(dòng)機(jī)進(jìn)行非效率投資行為來侵犯?jìng)鶛?quán)人利益。因?yàn)楫?dāng)公司經(jīng)營(yíng)狀況變差時(shí)，股東會(huì)把損失盡量轉(zhuǎn)移到債權(quán)人身上；當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)前景良好時(shí)，股東保留全部的剩余利潤(rùn)。如果一個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)低于公司目前的風(fēng)險(xiǎn)水平，那么股權(quán)的價(jià)值會(huì)下降，債權(quán)的價(jià)值會(huì)提高；如果一個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于公司目前的風(fēng)險(xiǎn)水平，那么股權(quán)的價(jià)值會(huì)上升，債權(quán)的價(jià)值則會(huì)降低。因此，在投資項(xiàng)目的選擇時(shí)，不同的股東―經(jīng)理可能會(huì)根據(jù)自己持有股份的比例的不同，投資于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很高但是凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目，也可能會(huì)放棄一個(gè)凈現(xiàn)值大于零但風(fēng)險(xiǎn)很低的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生過度投資或投資不足行為。

因此，筆者建議：第一，建立有效信息系統(tǒng)，規(guī)范信息披露制度。通過建立了良好的資本市場(chǎng)信息公開制度、有價(jià)證券信譽(yù)評(píng)級(jí)制度、完善的信息中介機(jī)構(gòu)等措施，使債權(quán)人避免一些投資不足或過度投資現(xiàn)象的發(fā)生。第二，大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)。通過大力發(fā)展債券市場(chǎng)，并效仿股票市場(chǎng)建立相關(guān)的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)來保護(hù)債權(quán)人利益，可以大大地降低由監(jiān)督帶來的成本。第三，加強(qiáng)銀行對(duì)公司的監(jiān)管。銀行作為上市公司主要債權(quán)人不僅具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)，而且具有人才優(yōu)勢(shì)。

參考文獻(xiàn)：

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股權(quán)投資與債券投資范文第2篇

[關(guān)鍵詞] 合并報(bào)表 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 差異

合并會(huì)計(jì)報(bào)表一直是國(guó)際會(huì)計(jì)界公認(rèn)的三大難題之一，　雖然我國(guó)財(cái)政部為適應(yīng)的需要，在借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上于1995年頒布了《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》，對(duì)合并會(huì)計(jì)報(bào)表和實(shí)務(wù)的發(fā)展起到了良好的推動(dòng)作用，但是與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍然存在一定程度的差異。本文主要從實(shí)務(wù)編報(bào)的角度來分析其差異，主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（一）母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目與子公司所有者權(quán)益項(xiàng)目抵消時(shí)的差額處理；（二）母公司投資收益項(xiàng)目與子公司利潤(rùn)分配項(xiàng)目抵消時(shí)的差額處理；（三）盈余公積是否需要補(bǔ)提；（四）內(nèi)部長(zhǎng)期債券投資與應(yīng)付債券抵消時(shí)的差額處理。擬利用同一會(huì)計(jì)資料，通過兩種不同的編制，直觀地來闡述差異何在，并找出按照我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的合并會(huì)計(jì)報(bào)表可能存在的缺陷，亦即我國(guó)修訂合并會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)準(zhǔn)則時(shí)值得關(guān)注的方面。

一 、 母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目與子公司所有者權(quán)益項(xiàng)目的抵消

根據(jù)我國(guó)《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》，母公司對(duì)子公司權(quán)益性投資項(xiàng)目的數(shù)額與母公司在子公司所有者權(quán)益中所享有的股權(quán)份額相抵消后的差額作為合并價(jià)差處理，并在合并資產(chǎn)負(fù)債表中專設(shè)一個(gè)報(bào)表項(xiàng)目，作為長(zhǎng)期投資的調(diào)整賬戶列于“長(zhǎng)期投資”之后。但按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司對(duì)子公司權(quán)益性投資項(xiàng)目的數(shù)額與母公司在子公司所有者權(quán)益中所享有的股權(quán)份額相抵消后的差額，應(yīng)還原為各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債公允價(jià)值的增減和商譽(yù)。當(dāng)上述差額較大時(shí)，國(guó)內(nèi)外的這種會(huì)計(jì)處理差異對(duì)合并資產(chǎn)負(fù)債表的公允性將會(huì)產(chǎn)生較大的，后者能更真實(shí)地反映合并后集團(tuán)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

例1：假定A公司于2003年1月1日以80萬元的價(jià)格購入B公司的全部股權(quán)，購買日B公司的股本30萬元、資本公積10萬元、未分配利潤(rùn)20萬元， B公司部分資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價(jià)值與公允價(jià)值不同，如下表所示。 經(jīng)過一年的經(jīng)營(yíng)后，B公司2003年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10萬元，按凈利潤(rùn)的10%提取盈余公積，并向投資者分派現(xiàn)金股利3萬元。

項(xiàng) 目 賬面價(jià)值 公允價(jià)值 攤銷年限 03年攤銷額

存 貨 15 13 1 （2）

固定資產(chǎn) 25 30 10 0.5

應(yīng)付債券 8 6 5 （0.4）

合并商譽(yù) 80-(60-2+5-2)=15 10 1.5

股權(quán)投資差額 80-60=20 10 2

按照我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，A公司長(zhǎng)期股權(quán)投資與B公司年末所有者權(quán)益項(xiàng)目的抵消分錄如下：

借：股 本 30

資本公積 10

盈余公積 1

期末未分配利潤(rùn) 26

合并價(jià)差 18

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資 85（80+10-3-2）

按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，A公司長(zhǎng)期股權(quán)投資與B公司年末所有者權(quán)益項(xiàng)目的抵消分錄如下：

借：股 本 30

資本公積 10

盈余公積 1

期末未分配利潤(rùn) 26

固定資產(chǎn) 4.5

應(yīng)付債券 1.6

商 譽(yù) 13.5

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資 86.6（80+10-3-0.4）

二 、母公司投資收益項(xiàng)目與子公司利潤(rùn)分配項(xiàng)目的抵消

我國(guó)的“合并價(jià)差”至少包含了商譽(yù)（母公司購買成本與母公司按股權(quán)份額的子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額）和資產(chǎn)重估增（減）值（子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值與其賬面價(jià)值的差額）。而母公司購買成本與母公司按股權(quán)份額計(jì)算的子公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的差額即為我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的股權(quán)投資差額。也就是說，股權(quán)投資差額是我國(guó)“合并價(jià)差”的一部分。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資》的規(guī)定，股權(quán)投資差額應(yīng)當(dāng)按照按一定期限（一般不超過10年）平均攤銷，計(jì)入損益。但《暫行規(guī)定》卻沒有對(duì)合并價(jià)差是否予以攤銷作出明確的規(guī)定。由于準(zhǔn)則本身的原因，導(dǎo)致實(shí)務(wù)中編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，沒有對(duì)“母公司確認(rèn)的該項(xiàng)投資收益”與“母公司按股權(quán)份額計(jì)算的子公司凈利潤(rùn)”之間的差額進(jìn)行處理。而根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，這一差額應(yīng)當(dāng)還原為各項(xiàng)費(fèi)用。也就是股權(quán)投資差額在有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債和商譽(yù)之間進(jìn)行分配，并按照各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)和商譽(yù)各自的尚可使用年限逐項(xiàng)確定攤銷額的結(jié)果。我國(guó)與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的這方面的會(huì)計(jì)處理差異，會(huì)對(duì)合并利潤(rùn)表的真實(shí)性產(chǎn)生不同的影響。

如上例1，按照我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2003年年末編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，將A公司投資收益與B公司利潤(rùn)分配項(xiàng)目的抵消分錄如下：

借：投資收益 10

期初未分配利潤(rùn) 20

貸：應(yīng)付普通股股利 3

提取盈余公積 1

期末未分配利潤(rùn) 26

按照這種處理方法，就會(huì)出現(xiàn)“投資收益”的抵消額大于母公司因該筆投資而在母公司個(gè)別報(bào)表上確認(rèn)的數(shù)額。因?yàn)楦鶕?jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——投資》的規(guī)定，母公司個(gè)別會(huì)計(jì)報(bào)表上就該筆投資業(yè)務(wù)所作的會(huì)計(jì)處理為：

① 2003年1月1日，A公司購買B公司股權(quán)時(shí)

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（投資成本） 60

——B公司（股權(quán)投資差額）20

貸：銀行存款 80

② 2003年12月31日，A公司因該筆投資而確認(rèn)投資收益時(shí)

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整） 10

貸：投資收益 10

③分得現(xiàn)金股利時(shí)

借：銀行存款 3

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（損益調(diào)整）

④ 2003年12月31日，股權(quán)投資差額的攤銷

借：投資收益 2

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資——B公司（股權(quán)投資差額）2

可見，母公司因該筆投資而在其個(gè)別報(bào)表上確認(rèn)的“投資收益”的數(shù)額為8萬元，然而在編制合并報(bào)表時(shí)，就該項(xiàng)“投資收益”的抵消額為10萬元，即在編制合并抵消分錄時(shí)，沒有對(duì)母公司確認(rèn)的“投資收益8萬”與子公司“凈利潤(rùn)10萬”之間的差額進(jìn)行處理，從而導(dǎo)致合并凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，為-2萬元。按照這樣的邏輯，假如“股權(quán)投資差額”的數(shù)額非常巨大，那么，按照這樣的規(guī)定合并出來的合并利潤(rùn)表的真實(shí)性是值得懷疑的。

但如果按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定來編制2003年年末合并會(huì)計(jì)報(bào)表，就不會(huì)出現(xiàn)這個(gè)，母公司編制合并報(bào)表時(shí)抵消的“投資收益”的數(shù)額即其個(gè)別賬上確認(rèn)的數(shù)額9.6萬元，真實(shí)地反映了經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，體現(xiàn)了合并會(huì)計(jì)報(bào)表的實(shí)質(zhì)重于形式的宗旨。其抵消分錄分為以下兩步：

（1）借：投資收益 10

期初未分配利潤(rùn) 20

貸：應(yīng)付普通股股利 3

提取盈余公積 1

期末未分配利潤(rùn) 26

（2）借：管理費(fèi)用 2（1.5+0.5）（商譽(yù)的攤銷和固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用）

財(cái)務(wù)費(fèi)用 0.4

貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 2

投資收益 0.4

三 、盈余公積的補(bǔ)提

對(duì)于子公司提取的盈余公積，按照我國(guó)的要將原先全部抵銷的數(shù)額按母公司持股比例再重新加以轉(zhuǎn)回。理由是根據(jù)我國(guó)《公司法》規(guī)定，盈余公積應(yīng)當(dāng)根據(jù)單個(gè)來計(jì)提，因而子公司計(jì)提的盈余公積已形成其內(nèi)部積累，減少了企業(yè)集團(tuán)期末可分配利潤(rùn)。就上例1，按照我國(guó)準(zhǔn)則規(guī)定編制的抵消分錄如下：

借：提取盈余公積 1

貸： 盈余公積 1

假如按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，則不需要作這筆抵消分錄。

本文認(rèn)為我國(guó)的這種處理方法不太合理，因?yàn)楹喜?huì)計(jì)報(bào)表的編制是基于實(shí)質(zhì)重于形式的原則，即要將母子公司個(gè)別會(huì)計(jì)報(bào)表各項(xiàng)目的合計(jì)數(shù)中重復(fù)的部分予以抵消。那么，合并報(bào)表凈利潤(rùn)須將重復(fù)計(jì)算的利潤(rùn)加以剔除，根據(jù)合并凈利潤(rùn)來披露企業(yè)集團(tuán)本期提取的盈余公積正是對(duì)實(shí)質(zhì)的真實(shí)反映，并且有利于合并會(huì)計(jì)報(bào)表與母公司個(gè)別報(bào)表的勾稽關(guān)系（若要對(duì)盈余公積進(jìn)行補(bǔ)提的話，會(huì)出現(xiàn)母公司期末未分配利潤(rùn)與合并會(huì)計(jì)報(bào)表中的期末未分配利潤(rùn)不相等）。另外，合并會(huì)計(jì)報(bào)表的編報(bào)對(duì)象強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)集團(tuán)這個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體為而非主體，因而，即便是我國(guó)《公司法》對(duì)具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)有關(guān)盈余公積計(jì)提的事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)范，也不能將其等同為對(duì)合并報(bào)表關(guān)于提取盈余公積做出的限制性規(guī)定。因此，在編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，不應(yīng)將原先全部抵消的數(shù)額按母公司持股比例再重新加以轉(zhuǎn)回。

四 、 內(nèi)部長(zhǎng)期債券投資與應(yīng)付債券的抵消

按照我國(guó)《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》，長(zhǎng)期投資中內(nèi)部債券投資與應(yīng)付債券相抵消時(shí)產(chǎn)生的差額也作為合并價(jià)差處理。但實(shí)質(zhì)上，當(dāng)母子公司的任何一方從二級(jí)市場(chǎng)上購入另一方發(fā)行的債券時(shí)，從企業(yè)集團(tuán)的角度來看，構(gòu)成債券的推定贖回，應(yīng)付債券賬面價(jià)值與債權(quán)投資購買價(jià)格之間的差額是一項(xiàng)推定損益：當(dāng)購買方在購買債券時(shí)所支付的價(jià)格大于應(yīng)付債券的賬面價(jià)值（債券面值加未攤銷溢價(jià)或減未攤銷折價(jià)），則發(fā)生推定損失；相反，則為推定利得。在實(shí)務(wù)中，由此產(chǎn)生的推定損益應(yīng)計(jì)入當(dāng)期的合并損益中，并在以后年度調(diào)整因債券利息產(chǎn)生的利潤(rùn)。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定正是遵循了這一原則來處理的。

例2：子公司于2002年7月1日在二級(jí)市場(chǎng)以1095萬元的價(jià)格購入母公司2002年1月1日平價(jià)發(fā)行的五年期公司債券，面值1000萬元，年利率為10%，到期一次還本付息。

按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，母公司在2002年末編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，應(yīng)編制的抵消分錄為：

借：應(yīng)付債券 1100（1000+100）

投資收益 45（50-5）

貸：長(zhǎng)期債權(quán)投資 1140(1095+50-5)

財(cái)務(wù)費(fèi)用 5（50-45）

02年母公司簡(jiǎn)化的合并工作底稿 單位；萬元

項(xiàng) 目

母公司

子公司

合計(jì)數(shù) 抵消

合并數(shù)

借方 貸方

長(zhǎng)期債權(quán)投資 1140 1140 1140 0

應(yīng)付債券 1100 1100 1100 0

財(cái)務(wù)費(fèi)用 100(50+50) 100 5 50+45

投資收益 45 45 45 0

注釋：母公司財(cái)務(wù)費(fèi)用100萬元由兩部分組成，一部分是從2002.01.01到2002.06.30這期間對(duì)集團(tuán)外形成的50萬元，這部分是不用抵消的；另一部分是從2002.07.01到2002.12.31對(duì)集團(tuán)內(nèi)部形成的50萬元。

而按我國(guó)準(zhǔn)則2002年末所作的合并抵消分錄為：

借：應(yīng)付債券 1100

合并價(jià)差 40

貸：長(zhǎng)期債券投資 1140

借：投資收益 45

貸：財(cái)務(wù)費(fèi)用 45

02年母公司簡(jiǎn)化的合并工作底稿 單位；萬元

項(xiàng) 目

母公司

子公司

合計(jì)數(shù) 抵消

合并數(shù)

借方 貸方

長(zhǎng)期債權(quán)投資 1140 1140 1140 0

應(yīng)付債券 1100 1100 1100 0

財(cái)務(wù)費(fèi)用 100(50+50) 100 45 50+5

投資收益 45 45 45 0

注釋：母公司財(cái)務(wù)費(fèi)用1萬元由兩部分組成，一部分是從2002.01.01到2002.06.30這期間對(duì)集團(tuán)外形成的50萬元，這部分是不用抵消的；另一部分是從2002.07.01到2002.12.31對(duì)集團(tuán)內(nèi)部形成的50萬元。

根據(jù)上述，按照我國(guó)的會(huì)計(jì)處理原則，將債券推定損益計(jì)入合并價(jià)差而非計(jì)入合并損益，容易造成母公司操縱利潤(rùn)的現(xiàn)象。上例中，兩種方法下的合并凈利潤(rùn)相差40萬元。也就是說，如果母公司想避免債券贖回?fù)p失，可以讓其子公司購入它的債券，則由此而產(chǎn)生的推定損益計(jì)入合并價(jià)差中，這樣母公司個(gè)別會(huì)計(jì)報(bào)表上的凈利潤(rùn)和合并會(huì)計(jì)報(bào)表的合并凈利潤(rùn)就不會(huì)受到，從而母公司便可以在遵守會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的前提下達(dá)到操縱利潤(rùn)的目的。顯然，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的處理方法較我國(guó)的更為、合理，值得我們借鑒。

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1、施兵、楊凌浩，2003：《合并會(huì)計(jì)報(bào)表中存在的分析》，《財(cái)會(huì)月刊》第9期。

2、張國(guó)玲，2005：《編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表有關(guān)問題的探討》，《會(huì)計(jì)之友》第6期。

3、閻達(dá)五、耿建新、戴德明，1997：《高級(jí)會(huì)計(jì)學(xué)，》人民出版社。

股權(quán)投資與債券投資范文第3篇

關(guān)鍵詞：集團(tuán)公司；資本市場(chǎng)；IPO；債券；股權(quán)投資基金

集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)的三個(gè)主要市場(chǎng)是證券市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),主要途徑是通過資產(chǎn)負(fù)債表中所有者權(quán)益、長(zhǎng)期負(fù)債和長(zhǎng)期股權(quán)投資，到資本市場(chǎng)籌集資金,其籌集公眾資本、債務(wù)資本和機(jī)構(gòu)資本的機(jī)制作用如下:

一、通過證券市場(chǎng),對(duì)重要投資進(jìn)行有效控制

1.通過證券市場(chǎng)對(duì)重要投資進(jìn)行有效控制，是集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵控制點(diǎn)之一。集團(tuán)公司大多實(shí)行母子公司體制，主要業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和子公司在母公司資產(chǎn)負(fù)債表中歸屬于長(zhǎng)期股權(quán)投資。

母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資通常表現(xiàn)出具有重大影響或能夠控制的投資比重高，參股性投資比重低的結(jié)構(gòu)特征。主要的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)歸屬于投資比例>50%，能夠?qū)嵤┛刂频耐顿Y。集團(tuán)公司一般能夠控制被投資企業(yè)的人事控制權(quán)、財(cái)務(wù)控制權(quán)和重大事項(xiàng)決策權(quán)。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上定義為“有權(quán)決定一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益”。因此集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)的重點(diǎn)是從股東的角度出發(fā),對(duì)控制性投資進(jìn)行有效的重組、整合并通過證券市場(chǎng)上市。

2.對(duì)主要業(yè)務(wù)進(jìn)行改制重組并設(shè)立股份公司上市,是通過證券市場(chǎng)籌集資金,將重要投資資產(chǎn)證券化,繼而通過公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效控制的主要途徑。以中央企業(yè)所屬上市公司在證券市場(chǎng)的樣本為例，到2011年12月底，117戶中央企業(yè)共控制348家上市公司，其中在滬深交易所上市的有275家，約占80%，在香港聯(lián)交所上市的有67家，約占19%。

3.集團(tuán)公司通過證券市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，一般包括主營(yíng)業(yè)務(wù)上市、分板塊(分拆)上市和上市公司再融資等方式。以電力行業(yè)五大電力公司為例，中國(guó)華能集團(tuán)公司、中國(guó)大唐集團(tuán)公司、中國(guó)華電集團(tuán)公司、中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司和中國(guó)電力投資集團(tuán)公司以火電業(yè)務(wù)為主的上市公司包括華能國(guó)際(600011)、大唐發(fā)電(601991)、華電國(guó)際(600027)、國(guó)電電力(600795)、中國(guó)電力( H K .2380)等二十余家上市公司，火電主營(yíng)業(yè)務(wù)先上市。

2009年，在可再生能源配額制的行業(yè)政策影響下，五大發(fā)電公司加大投入風(fēng)電場(chǎng)和可再生能源的建設(shè)。風(fēng)電項(xiàng)目的建設(shè)模式普遍采用30%自有資金，向銀行貸款70%的融資方式，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高。通過對(duì)風(fēng)電業(yè)務(wù)重組，整合風(fēng)電資產(chǎn)并改制設(shè)立股份公司的做法，電力公司以風(fēng)電場(chǎng)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)和部分現(xiàn)金出資，成立新能源公司并分板塊上市。2009年12月10日，龍?jiān)措娏? H K .0916)在香港聯(lián)交所上市，融資201億港元；2010年12月17日，大唐新能源(HK.1798)在香港聯(lián)交所上市，融資53億港元；2011年6月10日，華能新能源(HK.0958)在香港聯(lián)交所上市，融資66億港元。風(fēng)電業(yè)務(wù)分板塊實(shí)現(xiàn)上市。

上市公司再融資主要通過資產(chǎn)注入、增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等具體方式。以中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司為例，常規(guī)發(fā)電資產(chǎn)的平臺(tái)是國(guó)電電力，新能源(風(fēng)電)資產(chǎn)平臺(tái)是龍?jiān)措娏Α?006年平煤集團(tuán)收購原草原興發(fā)（000780）36.29%股權(quán)后，經(jīng)過定向增發(fā)、無償劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)注入等連續(xù)操作，國(guó)電集團(tuán)下屬國(guó)電內(nèi)蒙古電力有限公司控股平莊能源，在發(fā)電業(yè)務(wù)上游建立煤炭資源資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

4.在證券市場(chǎng)建立上市融資平臺(tái)，融資支持業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，然后進(jìn)行上市公司再融資，進(jìn)行資產(chǎn)注入、增發(fā)、配股進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，是集團(tuán)公司到股票市場(chǎng)進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)的成熟機(jī)制。

二、借助債券市場(chǎng),進(jìn)行債權(quán)融資

1.債權(quán)融資和股票融資都屬于直接融資，企業(yè)直接到資本市場(chǎng)融資，借貸雙方存在直接的關(guān)系。債券融資區(qū)別于銀行貸款，銀行貸款是間接融資，借貸活動(dòng)必須通過銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，銀行向社會(huì)吸收存款，再貸給需要資金的企業(yè)，因此直接融資和間接融資的融資成本不同。

以貸款利率為例，1年期銀行貸款利率為6.56%，5年以上貸款利率7.05%。而債券市場(chǎng)中2012年存續(xù)的債券融資成本為:172支公司債，發(fā)行總額的中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)5年，票面利率中位數(shù)5.93%；813支企業(yè)債，發(fā)行總額中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)7年，票面利率中位數(shù)5.8%；608支短期融資券，發(fā)行總額中位數(shù)為5.55億元，期限中位數(shù)366天，票面利率5.75%；904支中期票據(jù)，發(fā)行總額的中位數(shù)為12億元，期限中位數(shù)5年，票面利率中位數(shù)5.24%。債券市場(chǎng)融資成本至少低于銀行貸款2個(gè)百分點(diǎn)，并且可以通過到期發(fā)行新債券方式，持續(xù)借入資金。

2.集團(tuán)公司需要選擇合適的債權(quán)融資品種。債券市場(chǎng)可發(fā)行的有企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)和短期融資券。公司債的發(fā)行主體是股份有限公司和有限責(zé)任公司，企業(yè)債的發(fā)行主體是中央政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有獨(dú)資企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)，一般通過將募集的債券用于補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)資金，改善 負(fù)債結(jié)構(gòu)，減少對(duì)短期債務(wù)資本的依賴，降低融資成本。以下是幾種債券融資發(fā)行方式的對(duì)比。

三、使用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),設(shè)立股權(quán)投資基金

1.傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)(北京、上海、天津、重慶產(chǎn)權(quán)交易所)機(jī)制起到的是發(fā)現(xiàn)價(jià)格、形成交易的功能。集團(tuán)公司除了通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)出售長(zhǎng)期股權(quán)投資外，需要重點(diǎn)研究在股權(quán)投資基金(PE基金)中作為有限合伙人（LP）的角色，引導(dǎo)股權(quán)投資基金投資于集團(tuán)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2.股權(quán)投資基金是以“321合約”形成的有限合伙企業(yè)。三個(gè)主體分別是:PE基金的投資者，主要提供貨幣資本；基金管理公司，主要從事基金管理工作，一般作為普通合伙人；被投資企業(yè)，是股權(quán)投資基金的投資對(duì)象?；鹬杏邢藓匣锶撕推胀ê匣锶撕炗啞昂匣飬f(xié)議”，是在有限合伙企業(yè)法框架下成立的企業(yè)；基金要和被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，即常見的增資或者受讓股權(quán)的協(xié)議。普通合伙人在形式上需要對(duì)PE基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，但在實(shí)踐中，由于普通合伙人多以在境外注冊(cè)成立有限責(zé)任公司形式存在，所以實(shí)際不對(duì)基金的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。這點(diǎn)需要集團(tuán)公司衡量股權(quán)投資基金的機(jī)制，在基金治理結(jié)構(gòu)上做出有效安排。

3.股權(quán)投資資金的資本增值循環(huán),反證于企業(yè)生命周期的實(shí)證研究中。國(guó)內(nèi)學(xué)者宋常通過實(shí)證研究，對(duì)我國(guó)2002-2009年滬深證券交易所上市的4328個(gè)A股公司樣本進(jìn)行統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)、學(xué)者王秀麗通過研究現(xiàn)金流量、利潤(rùn)和企業(yè)生命周期的關(guān)系，采用現(xiàn)金流量定量方法邏輯判斷企業(yè)所處生命周期階段。這些研究的成果認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在成熟期、成長(zhǎng)期和衰退期由高到低,投資現(xiàn)金流和籌資現(xiàn)金流在成長(zhǎng)期需要最高。以下是實(shí)證研究中認(rèn)為的企業(yè)生命周期對(duì)資金的需求規(guī)律。

股權(quán)投資基金的資本循環(huán)機(jī)制依據(jù)是，企業(yè)在導(dǎo)入期由于剛剛起步，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和利潤(rùn)通常為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量小于利潤(rùn)額，依靠外部融資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，由于資產(chǎn)規(guī)模的限制，較難獲得間接融資，而我國(guó)企業(yè)普遍具有股權(quán)融資偏好；成長(zhǎng)期,經(jīng)營(yíng)逐漸由虧損轉(zhuǎn)為盈利并表現(xiàn)出較快的收益增長(zhǎng)速度，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量仍小于凈利潤(rùn)，依舊需要外部融資，此時(shí)資金來源包括銀行貸款和第二輪股權(quán)融資；成熟期利潤(rùn)規(guī)模以及營(yíng)運(yùn)資本相對(duì)穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達(dá)到最大規(guī)模，凈利潤(rùn)也達(dá)到最大化，股權(quán)投資基金完成低流動(dòng)性的資本周期增值循環(huán)，通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)完成資本的增值退出，獲得資本收益。

4.股權(quán)投資基金為集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)提供了一種資金來源與運(yùn)用機(jī)制。但是由于普通合伙人實(shí)際并不承擔(dān)無限責(zé)任，因此集團(tuán)公司作為有限合伙人成立股權(quán)投資基金時(shí)，需要解決好自身在基金中的角色定位。有限合伙制的股權(quán)投資基金作為獨(dú)立的責(zé)任主體，作用機(jī)制是將機(jī)構(gòu)投資人的資金轉(zhuǎn)換成為被投資企業(yè)的資本，作為有限合伙人，可以聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)投資者，將基金投入到集團(tuán)內(nèi)具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)中，減少內(nèi)部輸血的資金依賴，同時(shí)當(dāng)被投資企業(yè)成長(zhǎng)到一定階段時(shí)，還可以通過基金對(duì)股權(quán)的增持或者出售，行使買入或者賣出的期權(quán)。

《中華人民共和國(guó)證券投資基金法（修訂草案）》對(duì)有限合伙型的基金組織形式、非公開募集基金的設(shè)立、募集以及基金合同格式等內(nèi)容進(jìn)行了立法修訂，這說明有限合伙制下的股權(quán)投資基金將是我國(guó)法律法規(guī)框架內(nèi)認(rèn)可的資本制度之一。

四、集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)如何用好三個(gè)市場(chǎng)

1.三個(gè)市場(chǎng)的適用范圍有差異。三個(gè)市場(chǎng)機(jī)制別適用于國(guó)有企事業(yè)、有限責(zé)任公司和有限合伙三種資本制度形式，資本來源分別是國(guó)有資本、公眾資本和機(jī)構(gòu)資本。我國(guó)《全民所有制工業(yè)企業(yè)法》、《公司法》和《合伙企業(yè)法》分別對(duì)國(guó)有企業(yè)、公司制企業(yè)和有限合伙企業(yè)不同的主體地位進(jìn)行了明確。因此，應(yīng)用以上三種企業(yè)制度需要區(qū)分不同的范圍，三個(gè)市場(chǎng)機(jī)制對(duì)應(yīng)著同一個(gè)企業(yè)主體，共存于企業(yè)的不同階段，集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)需要根據(jù)企業(yè)階段發(fā)展的重點(diǎn)而應(yīng)用不同的市場(chǎng)機(jī)制。

2.三個(gè)市場(chǎng)的應(yīng)用層次有區(qū)別。股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)融通的資本來源不同，國(guó)有企業(yè)聚集國(guó)有資本，公司制企業(yè)聚集公眾資本，有限合伙企業(yè)聚集機(jī)構(gòu)資本。資本運(yùn)營(yíng)的層次性體現(xiàn)在，國(guó)有（全民所有者）企業(yè)主要通過銀行貸款和發(fā)行債券聚集資金，通過改制上市后，主要依靠股票市場(chǎng)籌集公眾資本，集團(tuán)公司應(yīng)保持絕對(duì)的控制權(quán)。其次,通過私募股權(quán)基金來籌集資本，是集團(tuán)公司的投資行為，不涉及集團(tuán)公司自身的所有者權(quán)益，不宜混淆二個(gè)層次的行為。

三個(gè)市場(chǎng)為集團(tuán)公司資本運(yùn)營(yíng)提供了融資機(jī)制和渠道，資本的來源并無絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)和優(yōu)劣。在集團(tuán)公司中從事資本運(yùn)營(yíng)工作的人員，宜順應(yīng)資本市場(chǎng)的規(guī)律辦事，“山不轉(zhuǎn)水轉(zhuǎn)”,按照政策、規(guī)則、程序到資本市場(chǎng)融資。

參考文獻(xiàn)：

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股權(quán)投資與債券投資范文第4篇

關(guān)鍵詞：境外投資，外匯儲(chǔ)備，股權(quán)并購，股權(quán)收購

一、境外投資現(xiàn)狀

境外投資包括國(guó)家外匯儲(chǔ)備投資、中資商業(yè)銀行境外股權(quán)收購和并購?fù)顿Y、境內(nèi)合格投資者（QDII）進(jìn)行的證券類投資、企業(yè)對(duì)外進(jìn)行的股權(quán)和并購?fù)顿Y。本文重點(diǎn)分析服務(wù)業(yè)企業(yè)的境外投資。

2007年國(guó)務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)的若干意見》，今年國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展服務(wù)業(yè)若干政策措施的實(shí)施意見》。這兩個(gè)文件為支持服務(wù)業(yè)企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。

從目前的情況看，境外投資主要分布于服務(wù)業(yè)（第三產(chǎn)業(yè)）企業(yè)，具有以下特點(diǎn)：一是金融業(yè)中的銀行和非銀行企業(yè)積極開展股權(quán)和并購?fù)顿Y，二是生產(chǎn)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上初步開始進(jìn)行以收購各類資源為主的并購?fù)顿Y。這在兩方面均取得初步成績(jī)，積累了一些經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）金融業(yè)：銀行和非銀行金融企業(yè)聯(lián)袂進(jìn)行股權(quán)投資和并購?fù)顿Y

在2007年中國(guó)投資有限責(zé)任公司對(duì)美國(guó)私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利；國(guó)家開發(fā)銀行對(duì)英國(guó)巴克萊銀行分別進(jìn)行股權(quán)投資之后，今年國(guó)內(nèi)的多家銀行和非銀行金融企業(yè)繼續(xù)開展股權(quán)投資和并購?fù)顿Y。投資對(duì)象有資產(chǎn)管理公司和中小銀行，甚至包括歐洲歷史上的老牌銀行。在投資中力求控股或占據(jù)大股東地位。

1、多家銀行企業(yè)開展股權(quán)投資和并購?fù)顿Y

（1）民生銀行投資美國(guó)美聯(lián)銀行。2008年3月1日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)同意民生銀行公司參股美國(guó)聯(lián)合銀行控股公司，持股比例4.9%。年底前，民生銀行可增持至9.9%。同時(shí)享有增持股份至20%的期權(quán)。該銀行是一家專為美國(guó)本土華人企業(yè)以及在大中華區(qū)從事業(yè)務(wù)往來的美國(guó)公司提供各項(xiàng)服務(wù)的專業(yè)銀行，其總部設(shè)在美國(guó)舊金山。

（2）招商銀行收購香港永隆銀行。2008年5月30日，招商銀行宣布收購永隆銀行，最終報(bào)價(jià)定為每股156.5港元，為永隆銀行2007年底的凈資產(chǎn)的2.91倍。這是國(guó)內(nèi)銀行第一次標(biāo)的在40億美元以上直接進(jìn)行控股權(quán)的并購。2008年9月30日，招商銀行股份有限公司與永隆銀行有限公司完成股權(quán)交割。根據(jù)香港《公司收購及合并守則》的要約收購規(guī)定，招商銀行將按每股156.5港元向剩余的股份發(fā)起全面要約收購。該銀行在香港已有75年的歷史，擁有35家分行，是香港知名的家族銀行。

招行行長(zhǎng)馬蔚華表示，收購永隆銀行有助于招行拓展香港市場(chǎng)，有助于優(yōu)化招行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略調(diào)整。通過并購招行可獲得多個(gè)金融業(yè)務(wù)牌照，有助于實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

（3）中國(guó)銀行收購法國(guó)洛希爾銀行股權(quán)。繼7月底低調(diào)收購瑞士荷瑞達(dá)資產(chǎn)管理公司后，中國(guó)銀行公告，出資2.363億歐元（合23億元人民幣）購入法國(guó)愛德蒙得洛希爾銀行股份有限公司（“洛希爾銀行”）20%的股份，成為洛希爾家族之后的第二大股東。協(xié)議規(guī)定，中行獲得參與洛希爾銀行公司治理和經(jīng)營(yíng)的相應(yīng)權(quán)力，并向洛希爾銀行委派兩名董事。

2、非銀行金融企業(yè)股權(quán)投資和并購?fù)顿Y

（1）中國(guó)平安收購比利時(shí)富通投資管理公司。2007年11月，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司投資18.1億歐元，購入富通集團(tuán)4.18%的股票，后又增持至4.99%。2008年4月2日，中國(guó)平安與富通集團(tuán)旗下的富通銀行簽署《諒解備忘錄》，擬以21.5億歐元收購富通銀行擬出售富通投資管理公司全部已發(fā)行股份的50%。

（2）中國(guó)人壽投資Visa1%股權(quán)。2008年3月20日，創(chuàng)造美國(guó)歷史上最大IPO的Visa公司（V.NYSE）股票在紐約股票交易所上市交易。中國(guó)人壽投資3億美元成為其最大的中資戰(zhàn)略投資者。

以上案例表明，我國(guó)的銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)，正在抓住美國(guó)次貸危機(jī)演變成全球金融危機(jī)的所帶來的機(jī)遇，大步走出國(guó)門，進(jìn)入國(guó)際金融市場(chǎng)。雖然截止目前，所有股權(quán)投資和并購?fù)顿Y均出現(xiàn)投資浮虧，但我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)不應(yīng)該停止前進(jìn)的步伐，應(yīng)在不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的前提下，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的投資策略。

（二）生產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和并購?fù)顿Y

生產(chǎn)企業(yè)有狹義和廣義之分。狹義的生產(chǎn)企業(yè)的概念，由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家布朗寧和辛格曼于1975年對(duì)服務(wù)業(yè)進(jìn)行分類時(shí)提出。是指為保持工業(yè)生產(chǎn)過程的連續(xù)性、推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步提高生產(chǎn)效率和產(chǎn)業(yè)升級(jí)而提供服務(wù)的企業(yè)。生產(chǎn)業(yè)是從制造業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)服務(wù)部門獨(dú)立發(fā)展起來的新興產(chǎn)業(yè)。其有別于一般服務(wù)業(yè)的是其本身向制造業(yè)提供中間服務(wù)，而并不直接向消費(fèi)者提供獨(dú)立的服務(wù)。

生產(chǎn)企業(yè)可分為兩大類，一類是針對(duì)特定的生產(chǎn)環(huán)節(jié)而提供服務(wù)；另一類是提供整體性全流程服務(wù)，即從資源開發(fā)始，直至售后服務(wù)為止。該類企業(yè)的代表是中鋼集團(tuán)。

生產(chǎn)業(yè)企業(yè)對(duì)外投資具有以下的特點(diǎn)，一是偏重資源類企業(yè)的收購，二是力求控股，并在收購?fù)瓿珊鬆?zhēng)取退市。三是即便為單純的股權(quán)投資，也要爭(zhēng)取大股東地位并派出董事。

1、收購資源類企業(yè)。該類收購重點(diǎn)在于礦產(chǎn)類資源，一是生產(chǎn)企業(yè)聯(lián)手制造業(yè)企業(yè)共同收購，二是生產(chǎn)企業(yè)的單獨(dú)收購。

（1）五礦集團(tuán)聯(lián)手江銅集團(tuán)成功收購加拿大北秘魯銅業(yè)。2008年1月底，兩中國(guó)企業(yè)宣布，已收購了加拿大北秘魯銅業(yè)公司（NPCC）95.92%的股權(quán)，收購價(jià)約4.37億加元。

（2）生產(chǎn)企業(yè)中鋼集團(tuán)收購澳大利亞鐵礦資源類企業(yè)中西部公司。2008年3月14日，中鋼集團(tuán)以每股5.6澳元現(xiàn)金直接向中西部公司投資者發(fā)出“敵意收購要約”（總價(jià)12億澳元以上）；4月29日，中鋼提高報(bào)價(jià)13.9%，以6.38澳元/股收購中西部公司（總價(jià)13.6億澳元），獲董事會(huì)首肯。至9月15日的收購要約到期后，中鋼集團(tuán)正式完成了對(duì)澳大利亞中西部公司的收購。目前，中鋼持有中西部公司的股份達(dá)到98.52%。

2、通過控股收購，發(fā)展壯大企業(yè)。

（1）中海油服收購挪威AWO公司。中海油服2008年7月8日宣布，以總共約127億挪威克朗（約25億美元）的對(duì)價(jià)，向挪威石油鉆探承包商（AWO.OS）發(fā)起現(xiàn)金收購要約，收購其100%股權(quán)。此交易完成后，中海油服將建立世界第8大鉆井船隊(duì)，總共擁有34個(gè)運(yùn)營(yíng)鉆井平臺(tái)（包括雙方在建的鉆井平臺(tái)）。

（2）中化國(guó)際收購新加坡GMG51%股權(quán)。中化國(guó)際公告，公司全資子公司中化國(guó)際（新加坡）有限公司收購新加坡（GMG）51%股權(quán)所涉及的交割及股權(quán)過戶手續(xù)已全部完成。本次收購的總對(duì)價(jià)為2.6798億元新幣。GMG公司是集天然橡膠種植、加工、銷售一體化的綜合運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)范圍覆蓋非洲、歐洲、亞洲以及北美洲。

3、股權(quán)投資。該類可視為比較單純的投資，不要求控股，但爭(zhēng)取大股東地位，有權(quán)派出董事。

（1）中國(guó)鋁業(yè)投資力拓。中國(guó)鋁業(yè)公告，截至2008年2月1日，已聯(lián)合美國(guó)鋁業(yè)公司，獲得力拓公司的英國(guó)上市公司12%的股份，交易總對(duì)價(jià)約140.5億美元，是中國(guó)企業(yè)歷史上規(guī)模最大的一筆海外投資。這也是全球迄今為止最大的礦業(yè)并購案。公司表示，將擇機(jī)增持力拓股份。

（2）中糧集團(tuán)投資美國(guó)最大的豬肉加工企業(yè)史密斯菲爾德公司（SFD）。2008年6月30日，SFD宣布，向中糧集團(tuán)出售700萬股股份，占其總股份的4.95%。中糧董事長(zhǎng)寧高寧進(jìn)入公司董事會(huì)。這是中國(guó)最大的農(nóng)貿(mào)加工企業(yè)首次參股美國(guó)企業(yè)。SFD是美國(guó)最大的生豬養(yǎng)殖、豬肉加工和銷售企業(yè)，占有美國(guó)豬肉市場(chǎng)25%的份額。中資上市銀行所持雷曼兄弟和兩房債權(quán)一覽銀行雷曼兄弟債券雷曼兄弟金額(萬美元)兩房債券兩房債券金額(億美元)各種次級(jí)債(億美元)截止2008年6月底

建設(shè)銀行債券19140債券32.5

工商銀行債券15180債券21.71

中國(guó)銀行債券7562債券106.37(9月底減至75億)69.05

交通銀行債券7002債券

招商銀行15.84

銀行貸款與債券金額(萬美元)

中國(guó)銀行貸款5320

招商銀行債券敝口7000

興業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)敝口3360

中信銀行風(fēng)險(xiǎn)敝口7600

二、境外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

從已掌握的資料分析，我國(guó)境外投資尚處于低風(fēng)險(xiǎn)階段，已產(chǎn)生的浮動(dòng)虧損也是可承受的。銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)暫時(shí)的浮動(dòng)虧損從長(zhǎng)期看，產(chǎn)生利潤(rùn)的機(jī)遇大于虧損的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在開展境外投資過程中，各投資主體已經(jīng)相應(yīng)的采取了預(yù)防性措施。

這里需要指出的是，在不考慮市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，我國(guó)境外投資的風(fēng)險(xiǎn)在技術(shù)層面，主要表現(xiàn)為時(shí)機(jī)的把握和投資對(duì)象的選擇方面尚有不足之處；而在制度層面因存在因?yàn)橹忻朗袌?chǎng)開放程度不對(duì)等而帶來的風(fēng)險(xiǎn)更大。

（一）已經(jīng)采取的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

1、國(guó)家開發(fā)銀行決定增持巴克萊銀行被監(jiān)管部門否決。今年6月27日，巴克萊銀行公告增資1.5億新股。國(guó)開行也宣布增持英國(guó)巴克萊銀行股份。然而，國(guó)家開發(fā)銀行增持巴克萊銀行股份的決定因受到有關(guān)部門的反對(duì)，而被監(jiān)管部門否決。主要考慮兩個(gè)因素，一是即有投資產(chǎn)生浮虧。二是對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)深化、擴(kuò)大之勢(shì)仍難以把握，態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。

2、民生銀行為預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)分步增持美國(guó)聯(lián)合銀行股份。民生銀行董事會(huì)秘書毛曉峰認(rèn)為，目前美國(guó)聯(lián)合銀行的市盈率在6倍左右，股價(jià)大大低于凈資產(chǎn)，民生銀行正在等待合適的進(jìn)入時(shí)機(jī)。在考慮收購的時(shí)候已經(jīng)想到會(huì)出現(xiàn)兩種情況，第一是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)向好，美國(guó)聯(lián)合銀行股價(jià)上漲；另一種就是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，其股價(jià)下跌。出于技巧上的考慮，我們選擇分三步走的策略。

3、中國(guó)平安為投資比利時(shí)富通投資管理公司制定的保險(xiǎn)措施。雙方約定，對(duì)于富通投資管理公司擁有的次級(jí)貸款衍生債券品種的潛在損失，如果發(fā)生則由富通銀行單方面承擔(dān)。

10月2日，中國(guó)平安宣布鑒于目前的市場(chǎng)環(huán)境及狀況，估計(jì)成交的先決條件無法完全滿足。經(jīng)雙方友好協(xié)商，終止有關(guān)中國(guó)平安收購富通集團(tuán)下屬資產(chǎn)管理公司股權(quán)的協(xié)議。

4、投資風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行和非銀行金融企業(yè)。目前看，已形成的投資風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行和非銀行金融企業(yè)，而生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行的股權(quán)和并購?fù)顿Y，風(fēng)險(xiǎn)則很小。如中鋼集團(tuán)收購澳大利亞中西部礦業(yè)公司就是一項(xiàng)很好的低風(fēng)險(xiǎn)投資。類似的投資還有五礦集團(tuán)聯(lián)手江銅集團(tuán)成功收購加拿大北秘魯銅業(yè)及中海油服收購挪威AWO公司。

（二）初步的分析

初步分析中資企業(yè)境外投資存在以下問題，時(shí)機(jī)選擇上并非底部區(qū)域；投資對(duì)象上迷信美國(guó)五大投行；企業(yè)有急于擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模之嫌。

1、時(shí)機(jī)選擇并非底部區(qū)域。2007下半年，在美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)之后，即有非銀行金融機(jī)構(gòu)，中國(guó)投資有限責(zé)任公司對(duì)美國(guó)私人股權(quán)投資基金黑石集團(tuán)、摩根士丹利投資銀行的股權(quán)投資；然后有國(guó)家開發(fā)銀行對(duì)英國(guó)巴克萊銀行進(jìn)行的股權(quán)投資。

2008年又有民生銀行投資美國(guó)美聯(lián)銀行，招商銀行收購香港永隆銀行和中國(guó)銀行收購法國(guó)洛希爾銀行股權(quán)。非銀行金融機(jī)構(gòu)有中國(guó)平安保險(xiǎn)公司收購比利時(shí)富通投資管理公司和中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司投資美國(guó)Visa1%股權(quán)兩個(gè)案例。

事后分析，上述股權(quán)投資和并購?fù)顿Y，稍嫌過早。如果能在時(shí)機(jī)的把握上延后一些時(shí)間，所提條例更高一些，或可得到更優(yōu)厚的條件。與中資金融機(jī)構(gòu)急于出手不同是日資金融機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)。2008年9月22日，日本三菱日聯(lián)銀行對(duì)外宣布，收購摩根士丹利10-20%的股權(quán)，交易金額最高可達(dá)90億美元?？梢钥闯觯召Y金融機(jī)構(gòu)在電動(dòng)機(jī)的把握上好于我們，他們將可獲得更好的收購條件。

2、投資對(duì)象選擇存在一定的盲目性，迷信美五大投行。美國(guó)的投資銀行一直是我國(guó)發(fā)展投資銀行的榜樣。2007年下半年次貸危機(jī)爆發(fā)不久，美國(guó)花旗、瑞銀、美林和摩根士丹利等美歐大型銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)，因投資次貸發(fā)生虧損，造成資本金下降，影響到資本充足率，被迫急需尋求資金注入。此時(shí)，中國(guó)投資有限責(zé)任公司抓住機(jī)會(huì)決定向摩根士丹利進(jìn)行股權(quán)投資，并且一步到位。事后分析，如果實(shí)施分步投資，則現(xiàn)在將處于主動(dòng)地位，可在低位繼續(xù)投資。同時(shí)，工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行和交通銀行則較多的購買了雷曼兄弟投資銀行發(fā)行的債券。

上述現(xiàn)象說明在投資對(duì)象的選擇上存在對(duì)美國(guó)五大投資銀行的迷信，并導(dǎo)致在投資對(duì)象的判斷上有一定的盲目性。

3、銀行和非銀行金融企業(yè)有急于擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模之嫌。受到良好政策環(huán)境的支持，各企業(yè)在缺乏經(jīng)驗(yàn)的前提下，擴(kuò)張步伐稍快，以致于在投資時(shí)機(jī)和對(duì)象的選擇上出現(xiàn)一些問題。

（三）制度性風(fēng)險(xiǎn)：中美市場(chǎng)開放程度不對(duì)等帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)開展境外投資，最大的風(fēng)險(xiǎn)不在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而在于制度層面。即市場(chǎng)開放不對(duì)等而帶來制度風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)尤其表現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)。

1、安全審查規(guī)定導(dǎo)致不對(duì)等的市場(chǎng)開放，放大投資風(fēng)險(xiǎn)。美財(cái)政部外國(guó)投資委員會(huì)（Cfius）規(guī)定，收購美國(guó)企業(yè)股權(quán)大于10%的外國(guó)投資需進(jìn)行國(guó)家安全調(diào)查；低于10%則自動(dòng)免于調(diào)查。最近，美財(cái)政部正在考慮制定更加嚴(yán)格的法規(guī)，并于4月22日公布了外資對(duì)美國(guó)本土企業(yè)投資安全的新提案。新提案規(guī)定，外資對(duì)美本土企業(yè)投資的某項(xiàng)交易，即使所購股份不足10%，也不能自動(dòng)免除外國(guó)投資委員會(huì)的審查。這與歐盟市場(chǎng)相比尤其顯得封閉。而在我國(guó)，對(duì)外資銀行投資的相應(yīng)規(guī)定是不超過20%。

股權(quán)投資與債券投資范文第5篇

無論從并購數(shù)量還是并購金額上看，全球科技領(lǐng)域著實(shí)讓無數(shù)私募股權(quán)投資人開始恐慌，不知道此次高科技領(lǐng)域并購案的干涸期將會(huì)持續(xù)多久。

2009年第一季度，全球高科技領(lǐng)域共發(fā)生625宗并購案，但總價(jià)值僅為80億美元。這與去年同期發(fā)生的825宗、總價(jià)值超過552億美元的記錄相比發(fā)生了嚴(yán)重的下滑。同時(shí)，2009年第一季度高科技領(lǐng)域中發(fā)生的價(jià)值超過10億美元的并購交易筆數(shù)為零，這是近七年來，第一個(gè)逾10億美元高科技并購案為零的季度。遭受次貸危機(jī)洗禮，已經(jīng)千瘡百孔的私募股權(quán)投資公司如果再遭遇退出干涸期，那無疑對(duì)他們來說是雪上加霜。

但是進(jìn)入4月，希望顯露。高科技領(lǐng)域的并購案開始逐步出現(xiàn)。盡管沒有豐厚的收益，但也讓陷入全球金融危機(jī)中的私募股權(quán)投資人看到了實(shí)現(xiàn)退出的曙光。

KKR的小收益

2009年4月20日，全球第二大企業(yè)軟件公司甲骨文(Oracle)對(duì)外宣布，公司將以每股9.5美元的價(jià)格收購太陽微系統(tǒng)公司(Sun Microsystems，以下簡(jiǎn)稱為太陽公司)，此次交易涉及的總金額為74億美元。

2007年初。KKR私人股權(quán)投資者有限合伙公司(KKR Private Equity Investors，以下簡(jiǎn)稱為KKR私人股權(quán)投資公司)與花旗集團(tuán)共同向太陽公司注資7億美元，以獲取該公司的優(yōu)先可轉(zhuǎn)換債券。其中KKR私人股權(quán)投資公司出資3.5億美元。

KKR私人股權(quán)投資公司是美國(guó)著名私募股權(quán)投資公司KKR旗下的一家上市子公司。與其他私募股權(quán)投資公司相同，在遭受次貸危機(jī)的重創(chuàng)后，KKR私人股權(quán)投資公司對(duì)旗下的投資進(jìn)行減記，對(duì)太陽公司的投資也是如此。經(jīng)過減記后。該投資的價(jià)值僅為1.67億美元。

正當(dāng)KKR私人股權(quán)投資公司為其遭受的損失而苦惱時(shí)，甲骨文為它帶來了好消息。根據(jù)當(dāng)年投資太陽公司的債券協(xié)議，一旦甲骨文完成了對(duì)太陽公司的收購，甲骨文必須以票面價(jià)值加應(yīng)計(jì)利息向投資人兌換太陽公司的優(yōu)先可轉(zhuǎn)換債券。因此，KKR私人股權(quán)投資公司對(duì)太陽公司的投資不僅沒有虧損，反而還有一筆小小的收入。

不像KKR私人股權(quán)投資公司這樣幸運(yùn)，太陽公司的最大股東東南資產(chǎn)管理公司(southeastern Asset Management)在此次交易中損失了大約5億美元。

幾年前，東南資產(chǎn)管理公司以21億美元購買了太陽公司22.3％的股份，成為該公司的最大股東。鑒于目前全球經(jīng)濟(jì)低迷，太陽公司本身亦陷入危機(jī)，東南資產(chǎn)管理公司與去年10月果斷做出決策，將太陽公司出讓于第三方公司，并開始與KKR私人股權(quán)投資公司進(jìn)行積極的溝通，最終促成了此次并購。

有專家表示，像甲骨文收購太陽公司這樣發(fā)生在高科技領(lǐng)域內(nèi)成熟企業(yè)與快速增長(zhǎng)的中型企業(yè)之間的并購，吸引了眾多的大型并購?fù)顿Y商和風(fēng)險(xiǎn)投資人。

甲骨文對(duì)太陽公司的收購是從去年年初至今發(fā)生在科技領(lǐng)域內(nèi)第三大的并購案，也是同期美國(guó)并購市場(chǎng)上公布的第七大并購項(xiàng)目。由于此次收購案，在美國(guó)并購領(lǐng)域中，高科技行業(yè)從第四晉升為第三活躍的行業(yè)，在全球范圍內(nèi)高科技類企業(yè)并購的活躍程度也從第八位上升到第七位。

凱雷獲退出

與74億美元的大型并購交易相比，4月22日凱雷集團(tuán)對(duì)外宣布將其投資的SmartTrust公司出售給高科技跨國(guó)集團(tuán)捷德公司(Gieseeke＆Devrient)的收購交易，顯得有些小巫見大巫。盡管此次交易的金額未被透露，但有消息人士稱凱雷在此次交易后實(shí)現(xiàn)退出。

2002年凱雷聯(lián)合通用公司和Eqvitec Technology Fund共同購買了smartTrust公司的大，部分股權(quán)。投資由凱雷主導(dǎo)，通過旗下5 53億歐元的歐洲基金向SmartTrust公司注資。瑞典的SmartTrust公司是一個(gè)面向移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的MDM和SIM管理軟件開發(fā)商，軟件被廣泛應(yīng)用于全球移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，沃達(dá)豐、T-Mobile、AT&T和巴西電信等都是SmartTrust公司客戶。

通過凱雷的管理，SmartTrust公司已經(jīng)發(fā)展成為一個(gè)針對(duì)移動(dòng)服務(wù)管理與安全方面基礎(chǔ)軟件的重要開發(fā)商。SmartTrust公司的董事長(zhǎng)兼CEO杰夫?布洛克(Jeft Bork)表示：“凱雷幫助SmartTrust公司進(jìn)行了一系列的發(fā)展，尤其是在全球范圍內(nèi)的擴(kuò)張方面。此次加入捷德公司能夠使SmartTrust公司的產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)更加廣泛和深入地被應(yīng)用?！?/p>