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一、風(fēng)險投資項目價值評估程序

風(fēng)險投資就是投資者要把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的項目中，在項目成功的運作中獲得高資本收益的一種投資過程。在進行風(fēng)險投資之前，最重要的就是對所投資的項目進行全面的評估和篩選，具體的風(fēng)險投資項目的價值評估程序包括：

1.價值評估前的信息收集

風(fēng)險投資家要對項目進行價值評估首先是要進行信息的收集，包括內(nèi)部信息和外部信息。

2.評估方法的選擇

由于單一的評估方法都有其局限性，因此投資者可以采用多種方法評估，并且要結(jié)合企業(yè)自身的情況，根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流以及市場預(yù)期，選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，以降低評估方法本身的缺陷所造成的風(fēng)險。

3.折現(xiàn)率的選擇

被投資者普遍接受的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率，然而內(nèi)部收益率會隨著不斷變化的市場以及不同的投資階段而有所不同，因此投資者在選用折現(xiàn)率時要結(jié)合多種可能的影響因素分析。

二、實物期權(quán)在風(fēng)險投資項目評估中的應(yīng)用價值

風(fēng)險投資的評估方法有很多種，實物期權(quán)方法可以減少對投資項目價值的錯誤估計風(fēng)險，并且還可以為項目的投資和退出選擇恰當(dāng)?shù)臅r機，從而可以有效的降低投資失敗的風(fēng)險，另一方面還可以有效的激勵風(fēng)險投資家，使得投資項目的價值最大化。從具體的實物期權(quán)方法分析過程來看，這種方法可以很好的揭示影響項目價值的各種因素以及所造成影響的程度，為價值評估和管理行為提供了依據(jù)。

三、實物期權(quán)法在風(fēng)險投資決策評估中的缺陷和建議

1.實物期權(quán)法的缺陷。

實物期權(quán)法作為風(fēng)險投資過程中的一種戰(zhàn)略分析思想，不僅是對傳統(tǒng)方法的創(chuàng)新，更是一種突破。但是實物期權(quán)方法在作為資產(chǎn)定價方法和投資決策方法方面還存在著一些不足：

（1）實物期權(quán)和金融期權(quán)有本質(zhì)的區(qū)別，實物期權(quán)定價方法不能使用金融期權(quán)定價模型進行估計，由于實物期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)不具有非連續(xù)性和不可交易性，因此不得使用無風(fēng)險套利均衡定價原理；

（2）實物期權(quán)的某些輸入變量不容易被確定，例如波動率等難以觀察或處理，而且實物期權(quán)沒有像金融期權(quán)那樣成熟的交易市場，另外實物期權(quán)比較容易隨著時間變化給其時間應(yīng)用操作帶來很大的影響；

（3）復(fù)合期權(quán)的價值不易被確定，由于復(fù)合期權(quán)是由多個實物期權(quán)結(jié)合而成的，所以在確定價值時受多個不確定性因素的影響，增加了確定價值的不易程度；

2.風(fēng)險投資運作中應(yīng)用實物期權(quán)方法的建議

在風(fēng)險投資的過程中，理論上實物期權(quán)方法可以作為一種科學(xué)全面的評估方法，然而在實際運用過程中使用這種方法會遇到很多的困難。對于實物期權(quán)方法的運用具有一定的局限性，在項目的篩選階段可以用這種方法來分析，在項目的評估談判階段可以用這種方法決策。實物期權(quán)方法在項目篩選過程中的應(yīng)用在于它可以識別項目全部的潛在價值，是對投資項目價值的一種初步判斷；實物期權(quán)方法應(yīng)用于評估階段是要系統(tǒng)的定量分析評估項目的價值，是對所投資項目的全方位評估和深入理解。實物期權(quán)不僅可以幫助投資者合理的安排投資的比例，也可以使投資者正確判斷投資退出的時機問題。具體來說，遇到以下這樣的情況是，可以應(yīng)用實物期權(quán)的方法進行投資分析：

（1）涉及的投資數(shù)額量巨大；

（2）投資項目未來收益不確定性較強；

（3）實物期權(quán)的標(biāo)的在產(chǎn)能夠清楚的識別；

（4）有可比較的類似投資項目存在；

（5）投資項目不需要快速做出評估決策；風(fēng)險投資者在進行項目投資時，選定運用實物期權(quán)方法來進行評估決策后，要重點關(guān)注實物期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的識別以及對影響定價的變量要進行合理的估計和預(yù)測。對于非關(guān)鍵性環(huán)節(jié)的工作，比如復(fù)雜的計算過程，投資者可以合理的利用計算機來完成計算過程，這樣不僅可以減輕投資者的負(fù)擔(dān)，也可以提高計算的準(zhǔn)確性。

四、結(jié)語

對風(fēng)險投資項目估計的價值研究絕不僅限于對實物期權(quán)方法的研究，而是是一項龐大而系統(tǒng)的工程，實物期權(quán)法只是風(fēng)險投資項目價值估計的其中一種方法。而對風(fēng)險投資項目的價值進行評估對投資具有非常重要的決定性意義，也關(guān)乎風(fēng)險投資公司自身的生存和發(fā)展的問題。由此看來，風(fēng)險投資不僅有助于促進形成系統(tǒng)而成熟的新型投資機制，而且對促進國民經(jīng)濟發(fā)展具有良好的推動作用。

作者：張曉宇 陶紅霞 單位：山西財經(jīng)大學(xué)