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內(nèi)容摘要：近期匯率制度改革在國際社會引起廣泛關(guān)注，在面對各界輿論要求人民幣升值的壓力下，我國適時的將盯住單一美元的浮動匯率改革成參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率。本文通過分析兩種匯率制度的利弊性,推出匯率制度選擇的影響因素，并且結(jié)合我國實際情況，指出我國采取參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度的正確性，最后強(qiáng)調(diào)世界多極化的發(fā)展需要我們努力迎合國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，匯率改革也是一種順應(yīng)時展的選擇。

關(guān)鍵詞：匯率制度固定匯率浮動匯率一籃子貨幣

近年來，人民幣匯率被低估的說法廣泛存在于國際間，國際上要求人民幣升值的呼聲日益高漲。迫于國內(nèi)外的種種壓力，我國政府從我國的根本利益和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的現(xiàn)實出發(fā)，選擇了一個適合我國國情的匯率制度和匯率政策。在2005年7月2l日19時，中國人民銀行《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》：經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

其實，我國此次匯率改革選擇的方案并不是盯住美元的單一升值，而是實行參考一籃子貨幣的彈性匯率機(jī)制，將使人民幣匯率的形成更加市場化，具有很強(qiáng)的機(jī)制改革的意味。這符合我國在匯率改革問題上“重在調(diào)機(jī)制而不是調(diào)水平”的一貫立場。人民幣匯率問題的實質(zhì)，并不是人民幣是否應(yīng)當(dāng)重估，而是人民幣匯率制度應(yīng)采取固定匯率機(jī)制還是浮動匯率機(jī)制。換言之，匯率水平只是最終的結(jié)果，形成匯率的機(jī)制才是問題的關(guān)鍵。所以權(quán)衡固定匯率制度和浮動匯率制度的利弊最終選擇一條適合國情的匯率制度的道路才是明智之舉。

兩種匯率制度利弊的比較

固定匯率制

在國際金融史上，一共出現(xiàn)了兩種固定匯率制度，即金本位體系下的固定匯率制（1880-1914年）、布雷頓森林體系下的固定匯率制(1945-1973年)。二戰(zhàn)結(jié)束后建立了布雷頓森林體系下的固定匯率制度，它實際上是以美元為中心的金匯兌本位制，其優(yōu)點在于它的變動較為固定的匯率有利于投資者核算自己的成本和收益，形成穩(wěn)定的盈利預(yù)期，從而有利于吸引外資。而且在經(jīng)濟(jì)發(fā)生較大波折的時候，由于政府總是使用一定手段進(jìn)行制約所以不會輕易引起通脹，加大風(fēng)險。

固定匯率制也有不利影響，由于其不能靈活反映外匯供求關(guān)系，使匯率的市場性喪失或削弱；匯率市場性的喪失或削弱又使其不能反過來調(diào)節(jié)外匯的供求關(guān)系，自動調(diào)節(jié)功能大大降低，因而只能由政府調(diào)節(jié)。而政府在制定匯率政策的時候必須考慮國際收支的平衡，如果出現(xiàn)逆差時，就需采用緊縮的措施，減少進(jìn)口和國際開支。而這樣實行往往又導(dǎo)致內(nèi)部不平衡，失業(yè)增加，生產(chǎn)下降?；蛘哒f，固定匯率很難同時維持內(nèi)外部都平衡，而且在指定政策的過程中需要制定特定的組合來解決，存在一定的時效性。在我國，固定匯率制曾發(fā)揮過它的積極作用。從我國以前的情況來看，資本自由流動不存在，通過政府調(diào)整可使國際收支大體平衡，固定匯率制的利大于弊。亞洲國家高速發(fā)展的上世紀(jì)九十年代，固定匯率制對于穩(wěn)定投資者預(yù)期也曾發(fā)揮了很大作用。但是如果經(jīng)濟(jì)泡沫膨脹，經(jīng)濟(jì)增長減慢，貿(mào)易赤字上升，投機(jī)資本沖擊的情況大量出現(xiàn)，此時固定匯率制的不利影響就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了它的有利方面。

浮動匯率制

浮動匯率制能夠克服固定匯率制的不足，一方面，它能夠靈活的反映外匯供求關(guān)系，使匯率更具有市場性，從而反過來自動調(diào)節(jié)外匯供求；另一方面它能夠使貨幣政策更具有自主性、獨立性和有效性。浮動匯率制度可以分為自由浮動匯率制度和有管理的浮動匯率制度兩種。自由浮動匯率制度是指貨幣當(dāng)局對外匯市場很少干預(yù)，匯率隨市場供求變化。這種制度的缺點是名義（和實際）匯率的大幅波動可能扭曲資源配置，匯率的隨機(jī)性和通貨膨脹偏向較大。有管理的浮動匯率制度則是指貨幣當(dāng)局通過各種措施和手段對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使匯率向有利于本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變化。貨幣當(dāng)局雖然干預(yù)外匯市場，但不捍衛(wèi)任何確定的平價，干預(yù)的頻率根據(jù)匯率目標(biāo)而定。有管理的浮動匯率制度的優(yōu)點是避免了匯率的過分波動，主要缺點是中央銀行的行為有時缺乏透明度，可能引起一定的不確定性。

在現(xiàn)行的國際貨幣制度下，大部分國家實行的都是有管理的浮動匯率制度。有管理的浮動匯率是以外匯市場供求為基礎(chǔ)的，是浮動的，不是固定的。它與自由浮動匯率的區(qū)別在于它受到宏觀調(diào)控的管理，即貨幣當(dāng)局根據(jù)外匯市場形成的價格來公布匯率，允許其在規(guī)定的浮動幅度內(nèi)上下浮動。一旦匯率浮動超過規(guī)定的幅度，貨幣當(dāng)局就會進(jìn)入市場買賣外匯，維持匯率的合理和相對穩(wěn)定。

匯率制度選擇的影響因素

通過對兩種匯率制度優(yōu)劣性的比較，筆者認(rèn)為影響匯率制度選擇的因素可以歸納為：

本國經(jīng)濟(jì)宏觀情況

要準(zhǔn)確把握本國基本經(jīng)濟(jì)變量的情況，如國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP，物價水平，就業(yè)水平，外匯儲備等等反映經(jīng)濟(jì)實力的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，還要關(guān)注國際貿(mào)易額，進(jìn)出口貿(mào)易間的結(jié)構(gòu)比例情況。當(dāng)本國國內(nèi)生產(chǎn)總值和國際貿(mào)易額相對較大，物價水平和就業(yè)水平等基本面相對處于較好的層面時，可以選擇固定匯率制度，利用固定匯率的穩(wěn)定性為經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造穩(wěn)定的外圍環(huán)境。

本國國際貿(mào)易發(fā)展情況

當(dāng)該國國際貿(mào)易主要面向有限的國家時，并且與之存在比較穩(wěn)定的貿(mào)易往來時，為促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展和形成穩(wěn)定的外匯收入來源，可考慮采取與相對應(yīng)國家適當(dāng)?shù)墓潭▍R率制度，反之，可采取浮動匯率制度。

資本的流動性

在資本自由流動的條件下，固定的匯率易受到投機(jī)資本的沖擊，并可能引發(fā)金融危機(jī)。在資本流動受到管制的條件下，固定的匯率不會發(fā)生大的危險，并且，由于資本流動受到管制，固定匯率與貨幣政策的有效性之間便不再矛盾，例如我國就是如此。

本國的國際地位或地區(qū)內(nèi)影響

當(dāng)該國在國際上或本地區(qū)內(nèi)處于強(qiáng)勢地位或優(yōu)勢地位時，對周邊地區(qū)影響較大，而且對于國際經(jīng)濟(jì)變化又很重要的影響，出于國際利益協(xié)調(diào)和穩(wěn)定的周邊環(huán)境考慮，該國更適合保持匯率的穩(wěn)定，所以該國應(yīng)采取固定匯率制度，反之可采取浮動匯率。

匯率制度改革的確定

通過比較兩種匯率制度的優(yōu)劣性和對我國金融經(jīng)濟(jì)環(huán)境的權(quán)衡，筆者認(rèn)為此時人民幣的改革時機(jī)和決策都是恰到好處。就國內(nèi)來說，我國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前正處于一個比較關(guān)鍵的敏感時期，國內(nèi)生產(chǎn)總值和國際貿(mào)易額都相對很大，社會上普遍將注意力轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)的下一步走勢上，對人民幣匯率調(diào)整的渴望程度不高，所以很多人認(rèn)為我國不可能在此時進(jìn)行匯率調(diào)整；從國際環(huán)境來看，近期美元持續(xù)走強(qiáng)，相對減輕了人民幣升值的壓力，一部分投機(jī)資本流入開始撤出，一些國際金融機(jī)構(gòu)對人民幣匯率調(diào)整的盼望有所減弱。所以此時匯率調(diào)整出手很快，在我們的預(yù)料之中。

對我國來講，匯率改革的決策不僅涉及人民幣對各國幣值的變動，而且影響了我國的進(jìn)出口貿(mào)易形勢。此次匯率改革重中之重就是將原來盯住美元的單一升值改為實行“參考一籃子貨幣”的彈性匯率機(jī)制，它意義重大，其好處就是根據(jù)市場情況匯率回旋余地很大，增強(qiáng)了匯率彈性。所謂參考一籃子貨幣，是指某一個國家根據(jù)貿(mào)易與投資密切程度，選擇數(shù)種主要貨幣，不同貨幣設(shè)定不同權(quán)重后組成一籃子貨幣，設(shè)定浮動范圍，該國貨幣就根據(jù)這一籃子貨幣并在范圍內(nèi)浮動。2005年8月10日：周小川明確的提出了貨幣籃子可能包括的11種貨幣：美元、歐元、日元、韓元、新加坡元、英鎊、馬來西亞林吉特、俄羅斯盧布、澳元、加元和泰銖，并說明了決定是否加入其他貨幣的標(biāo)準(zhǔn)。這里需要強(qiáng)調(diào)我們采取的是“參考一籃子”，而非“盯住一籃子”，“盯住一籃子”實際上還是固定匯率，而“參考一籃子”則是聯(lián)系多種貨幣、同時依據(jù)市場供求關(guān)系形成的有管理的浮動匯率?！岸⒆∫换@子”用一個明確的規(guī)則代替央行對匯率的任意干預(yù)，從而能迅速穩(wěn)定匯率預(yù)期，但同時喪失了貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)匯率的主動權(quán)；而“參考一籃子”保留了貨幣當(dāng)局對調(diào)節(jié)匯率的主動權(quán)和控制力。這完全符合現(xiàn)階段的我國國情，我國只有建立了一個非常成熟的財政或者是一個金融體系時才可以考慮完全放開人民幣匯率的建議，筆者認(rèn)為目前完全放開人民幣匯率是不明智的。

其實，進(jìn)行“參考一籃子”匯率制度不僅是一個經(jīng)濟(jì)問題改革，還是一個重要的政治行為。眼下，我國已經(jīng)加入WTO，逐步融入到世界的舞臺中，世界的多極化趨勢要求我們必須要努力迎合國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境，著眼于整個國際社會的發(fā)展，從而加強(qiáng)民族企業(yè)的國際競爭力。因此為了避免匯率水平較大波動對企業(yè)造成沖擊，從而影響民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們應(yīng)該重視發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易發(fā)展步伐以致于來調(diào)整本國的匯率水平，加強(qiáng)名牌企業(yè)的國際競爭力。如果人民幣在市場供求的作用下適當(dāng)升值，將有利于降低進(jìn)口技術(shù)、設(shè)備和引進(jìn)管理人才的成本，促進(jìn)企業(yè)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從而提高綜合競爭力。長遠(yuǎn)來看，這將推動我國民族產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

此次匯率改革是成功而且重要的，它恰到好處的結(jié)合參考一籃子貨幣理論而進(jìn)行有管理的浮動匯率。這將有利于我國匯率形成的合理性，有利于增強(qiáng)匯率制度的彈性，從而形成穩(wěn)定的外匯來源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會全面、協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展。