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一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)概述

1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的含義機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者投資證券最主要的目的是獲取更高的經(jīng)濟(jì)收益，然而證券的投資收益會(huì)受到很多不確定因素的影響，并且由于證券投資的收益具有隨機(jī)性，使得證券投資收益很可能會(huì)低于人們的預(yù)期收益，產(chǎn)生證券投資風(fēng)險(xiǎn)。但是仍然有很多人選擇投資證券，愿意承擔(dān)證券的投資風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樽C券投資也可能會(huì)使投資者獲取超額的經(jīng)濟(jì)收益，實(shí)際的證券投資收益很可能會(huì)超過人們的預(yù)期收益。證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資者在進(jìn)行證券投資活動(dòng)時(shí)，證券投資收益具有不確定性，很可能達(dá)不到投資者的預(yù)期收益目標(biāo)，從而損害投資者的經(jīng)濟(jì)效益，使投資者受到潛在的損失。

2.證券投資風(fēng)險(xiǎn)類型證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括非系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)兩種。系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)是難以避免的，具有一定的客觀性，并且系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券投資者的收益影響也不同，例如政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等，系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)主要是指受到社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)和政治變化而影響整個(gè)證券投資市場的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)是指存在于個(gè)別行業(yè)或者個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)，這種投資風(fēng)險(xiǎn)往往和證券投資市場的情況沒有必然的聯(lián)系，只對(duì)某些類型的證券產(chǎn)品有影響，非系統(tǒng)性投資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于一些微觀因素，也被稱為個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，如違約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等。實(shí)際上，證券投資的不同風(fēng)險(xiǎn)之間相互影響，相互聯(lián)系，對(duì)投資者形成潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量的簡要介紹

證券投資風(fēng)險(xiǎn)的收益率是隨機(jī)變量X，而證券投資的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和證券收益主要取決于證券投資風(fēng)險(xiǎn)收益率X的概率分布函數(shù)，并且證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類型和狀體也取決于該概率分布函數(shù)，但是該概率分布函數(shù)和數(shù)學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)科中的風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)有很多不同，數(shù)學(xué)中的風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)是指偏離證券投資風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)值的所有值，而證券投資風(fēng)險(xiǎn)收益率概率分布函數(shù)只包括那些小于證券投資收益目標(biāo)的偏離值。令X代表證券投資收益率的結(jié)果值集合，一般情況下假設(shè)證券投資收益結(jié)果值為零，可以將非零結(jié)果值劃分為兩個(gè)不同的子集：X{xX;x0}−=∈<X{xX;x0}+=∈>其中，X—表示證券投資損失；X+表示證券投資收益。

三、證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法

1.方差和半方差設(shè)某證券投資的收益率為X，度量證券投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方法是根據(jù)證券投資收益率的離散程度分析證券投資風(fēng)險(xiǎn)，用數(shù)學(xué)方差來表示，公式如下：22s=E(X−EX)。公式中，E表示證券投資的期望算子，這個(gè)均值—方差模型在當(dāng)代證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量中占據(jù)重要地位。然而經(jīng)濟(jì)學(xué)上的證券投資風(fēng)險(xiǎn)概念和數(shù)學(xué)上的方差概念有很多不同，并且這種證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法不科學(xué)，因此又發(fā)展了證券投資風(fēng)險(xiǎn)的半方差度量方法，半方差公式如下：當(dāng)X≤h時(shí)，2(())hS=EX−EX；當(dāng)X>h時(shí)，Sh=0。半方差是指小于證券投資目標(biāo)值的期望值偏離目標(biāo)值的程序，半方差度量方法在一定程序上彌補(bǔ)了方差度量方法的不足。

2.平均Gini指標(biāo)平均偏差Gini是一個(gè)在數(shù)學(xué)上表示隨機(jī)變量波動(dòng)情況的指標(biāo)，用Gini代替證券投資風(fēng)險(xiǎn)均值—方差來度量證券投資風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)證券投資的收益率為X，概率分布函數(shù)為F(X)，Gini的證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量G(X)公式如下：G(X)=2cov(X，F(xiàn)(X))，利用Gini的證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法符合證券投資的特點(diǎn)，將證券投資損失和收益全部包含在投資風(fēng)險(xiǎn)中，是一個(gè)重要的隨機(jī)變量波動(dòng)性指標(biāo)，和方差相比，Gini平均偏差不要假設(shè)那么多的證券投資收益率，在選擇證券投資的最優(yōu)組合時(shí)，相比于均值—方差證券投資風(fēng)險(xiǎn)模型具有更多的優(yōu)越性。

四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法的思考

如何準(zhǔn)確度量投資風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)理論發(fā)展的核心，而風(fēng)險(xiǎn)度量方法是證券投資風(fēng)險(xiǎn)理論研究的重要基礎(chǔ)。首先，證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量基于正確的金融風(fēng)險(xiǎn)定義上，正確定義投資風(fēng)險(xiǎn)是建立金融風(fēng)險(xiǎn)理論的重點(diǎn)。其次，證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法的應(yīng)用建立在證券投資收益率的概率分布函數(shù)基礎(chǔ)上，證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量在數(shù)學(xué)上是一個(gè)二維概念，主要包括證券投資潛在收益損失的可能性和潛在收益損失。最后，由于證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量是一個(gè)二維概念，在比較分析過程中，需要將風(fēng)險(xiǎn)度量二維函數(shù)轉(zhuǎn)化為以為函數(shù)，但是這種方式必然會(huì)損失一些信息，影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量準(zhǔn)確性。從這個(gè)角度來看，任何證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法都不是完美的，只能在某些方面來反應(yīng)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的某些性質(zhì)。

五、結(jié)束語

證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量是當(dāng)前金融發(fā)展的重要基礎(chǔ)，雖然證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法有著很多明顯的不足，但是隨著風(fēng)險(xiǎn)度量在實(shí)踐和理論上的深入研究，更多的證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量方法將會(huì)得到驗(yàn)證，從而更好地度量證券投資風(fēng)險(xiǎn)，提高證券投資風(fēng)險(xiǎn)度量的科學(xué)性和合理性，推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

作者：周維單位：杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院