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現(xiàn)代金融理論引用博弈論分析風(fēng)險(xiǎn)的不確定性并認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)的主要成因是經(jīng)濟(jì)主體交易中的信息不對(duì)稱性，一般分為兩種情形：一是交易雙方中擁有不真實(shí)信息的一方會(huì)傾向于做出錯(cuò)誤的選擇;二是交易雙方（或任一方）在得知其決策或行為即使引起損失，也不必完全承擔(dān)責(zé)任（或可能還會(huì)得到某種補(bǔ)償）的信息后，將傾向于做出風(fēng)險(xiǎn)較大決策，博取可能更大的收益因而引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。國際貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)就具有典型的信息非對(duì)稱性。

一、國家風(fēng)險(xiǎn)

（一）國家風(fēng)險(xiǎn)及其類型

國家風(fēng)險(xiǎn)也稱政治風(fēng)險(xiǎn)，是指在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中由于國家主權(quán)行為而引起損失的可能性。由于國際貿(mào)易融資涉及到不同國家之間債權(quán)債務(wù)的清償和支付，當(dāng)貿(mào)易對(duì)象國出現(xiàn)政局不穩(wěn)、戰(zhàn)爭、混亂、外匯管制及制裁等因素，都可能使國際貿(mào)易合同難以履行，從而使融資主體蒙受風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)是國際貿(mào)易融資過程中融資主體面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)融資決策起著決定性作用。國家風(fēng)險(xiǎn)大體可以分為三類：

1.戰(zhàn)爭、國內(nèi)動(dòng)亂風(fēng)險(xiǎn)。它會(huì)阻止貿(mào)易伙伴接受貨物或付款。

2.轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。指進(jìn)口國政府政策或法規(guī)禁止或限制資金轉(zhuǎn)移所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)。

3.其它主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)包括：進(jìn)口國可能采取措施，取消原先發(fā)放的進(jìn)口許可證等，禁止付款或阻止交易的進(jìn)行;由于一國外交政策的變化導(dǎo)致交易停止;由于一國遭受國際收支困難而拖欠債務(wù)或申請(qǐng)免除債務(wù)等。

（二）國家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估

國家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指對(duì)某一特定國家的政治、經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)行分析，以確定在該國投資的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益，以及在未來一段時(shí)期內(nèi)，它是否愿意并能夠償還國家和私人未清的債務(wù)。對(duì)國際貿(mào)易融資中的貸款方來說，他在借款國的債權(quán)是否能實(shí)現(xiàn)主要在于該國的償債能力，而國際收支狀況是衡量一國債務(wù)償還能力的關(guān)鍵。國際收支主要受一國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、外部經(jīng)濟(jì)因素、流動(dòng)性因素以及國內(nèi)國際政治因素的影響，所以有效的國家風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估必須對(duì)這些因素進(jìn)行分析。

1.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。一國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)極大地影響其市場、經(jīng)濟(jì)效益以及外債償還能力。對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的分析應(yīng)從供給和需求兩方面來看。供給方面主要包括：勞動(dòng)增長率、就業(yè)率、失業(yè)率、移民和勞動(dòng)力分布趨勢、儲(chǔ)蓄和投資趨勢、勞動(dòng)生產(chǎn)率、自然資源可得性、資本存量和實(shí)際資本內(nèi)流量等內(nèi)容。需求主要包括消費(fèi)支出、國民生產(chǎn)總值或國內(nèi)生產(chǎn)總值以及其它常規(guī)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。其中最重要的是政府政策，因?yàn)檎叩母淖儠?huì)導(dǎo)致上述一系列因素發(fā)生變化。

2.匯率、商品價(jià)格因素。匯率和商品價(jià)格會(huì)對(duì)資本流動(dòng)和貿(mào)易收支產(chǎn)生影響。因此對(duì)它的分析應(yīng)包括：國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣量、貨幣供應(yīng)量、國內(nèi)信貸凈額、國內(nèi)物價(jià)指數(shù)、外國官方資產(chǎn)凈額和外債凈額等。此外，匯率和商品價(jià)格還可通過對(duì)消費(fèi)、儲(chǔ)蓄、資本構(gòu)成、收入分配、預(yù)期等實(shí)質(zhì)部門的影響對(duì)國際收支產(chǎn)生作用。

3.外部經(jīng)濟(jì)因素。一國的創(chuàng)匯能力對(duì)外債償還非常重要，因此對(duì)影響一國國際收支和外部融資的外部因素要特別重視。在進(jìn)出口方面，主要考察長期趨勢和短期不穩(wěn)定性。具體包括以下指標(biāo)：出口增長率、出口多樣化（出口市場和產(chǎn)品的多樣化），進(jìn)口增長率、進(jìn)口多樣化（進(jìn)口供給來源和產(chǎn)品多樣化），進(jìn)口壓縮系數(shù)（必需品在進(jìn)口總額中的比重，比重越大，則發(fā)生償債困難時(shí)所能壓縮的進(jìn)口量越?。Ｔ谫Y本流動(dòng)方面，主要考察外國直接投資凈額、借款能力、獲取國外贈(zèng)款和優(yōu)惠貸款的規(guī)模與種類。

4.流動(dòng)性因素。流動(dòng)性因素是指影響一國未來的國際儲(chǔ)備地位和未來進(jìn)入國際金融市場融資能力的因素。在國家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，可以通過一些比率指標(biāo)對(duì)流動(dòng)性因素加以分析，如，總債務(wù)額與出口額或國民生產(chǎn)總值的比率、長期公債量與出口額或國民生產(chǎn)總值的比率、外國資本流入額與債務(wù)支付額的比率、出口及資本流入額和收益三者總額與經(jīng)常賬戶余額的比率等。

二、利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)指利率變化時(shí)給以外幣計(jì)值的資產(chǎn)和負(fù)債帶來損失的可能性。20世紀(jì)70年代中期以后，各主要資本主義國家滯脹和不穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境以及金融創(chuàng)新浪潮促成了全球金融自由化的浪潮，其中一個(gè)主要內(nèi)容就是價(jià)格自由化，即取消利率限制，讓金融價(jià)格重新發(fā)揮其市場調(diào)節(jié)作用。利率作為借貸資本的價(jià)格對(duì)各種經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)非常敏感，其自由波動(dòng)造成國際金融市場動(dòng)蕩不安，國際借貸市場上的利率風(fēng)險(xiǎn)加劇。事實(shí)表明，對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制在國際貿(mào)易融資過程中是十分重要的。利率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在利率水平的相對(duì)變動(dòng)給債務(wù)的利息成本帶來的可能性變化。具體有兩種情況：

（一）在借款是固定利率計(jì)息的情況下，如果借款所用貨幣的市場利率水平在借貸期內(nèi)下降，而債務(wù)人仍需要按照原定較高的利率水平支付利息，則債務(wù)人的實(shí)際利息支付就相對(duì)提高了，也就是說借款人的借款成本相對(duì)增加了。反之，如果在借貸期內(nèi)市場利率相對(duì)于借款利率上升了，債務(wù)人的借款成本會(huì)相對(duì)下降，從而獲得相應(yīng)受益。

（二）如果借貸采用的是浮動(dòng)利率計(jì)息，債務(wù)人支付的利息水平隨著市場利率水平的變化而不斷波動(dòng)，如果此時(shí)市場利率水平提高，直接結(jié)果就是借款利息額的增加，債務(wù)人的借款成本提高。相反，如果市場利率水平下降借款的成本就會(huì)相應(yīng)下降。也就是說，無論是固定利率還是浮動(dòng)利率借貸，債務(wù)方都存在一定風(fēng)險(xiǎn)，所以適時(shí)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制十分重要。影響利率波動(dòng)的主要因素：

1.社會(huì)平均利潤水平的限制。

利息是利潤的一部分，通常把社會(huì)平均利潤水平作為決定利率的最高標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)一國社會(huì)平均利潤水平保持在較高的水平，則利率水平在一個(gè)長時(shí)期也相應(yīng)地呈提高的趨勢。

2.通貨膨脹。

通貨膨脹對(duì)利率的變化有直接影響。當(dāng)社會(huì)物價(jià)水平上漲，導(dǎo)致貨幣貶值，其結(jié)果是實(shí)際利率水平下降。實(shí)際利率水平下降又必然會(huì)需要增加貨幣投放和信貸供應(yīng)，促使形成進(jìn)一步的通貨膨脹。這種不斷的互相影響形成了利率的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。一些國家為了控制通貨膨脹，在一定時(shí)期里，采取強(qiáng)制調(diào)整利率的緊縮措施，也會(huì)導(dǎo)致利率波動(dòng)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

作者：薛琛 單位：陜西國際商貿(mào)學(xué)院