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論文關(guān)鍵詞:金融創(chuàng)新金融危機策略

論文摘要:金融創(chuàng)新貫穿了現(xiàn)代金融發(fā)展的整個過程，決定著金融業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和程度，對金融產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了廣泛影響。但金融創(chuàng)新在促進金融深化、推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也加大了金融機構(gòu)和金融市場的風險，使金融監(jiān)管的難度加大，對金融體系的各個領(lǐng)域以及金融監(jiān)管和金融調(diào)控形成了極大的挑戰(zhàn)。由于高杠桿作用，一旦金融產(chǎn)品脫離實體經(jīng)濟創(chuàng)新過度，就有可能釀成金融危機。但是我們也不能因此將金融危機當成抑制金融創(chuàng)新的借口。文章就金融創(chuàng)新與金融危機的關(guān)系，結(jié)合中國金融市場的發(fā)展狀況，探討中國證券市場、信貸市場以及保險市場上的創(chuàng)新方法。

隨著美國次貸危機的導火索引爆，一場席卷全球的金融海嘯隨即爆發(fā)。金融創(chuàng)新與金融危機成為市場決策者、參與者、研究者討論的焦點，也促成了人們對于諸如全球經(jīng)濟格局、金融秩序的調(diào)整、金融市場的長期發(fā)展戰(zhàn)略的全面反思。在這樣的背景下，中國金融市場的環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，危機也給我們帶來了契機。反思金融創(chuàng)新和衍生品市場，我們不能把金融危機歸咎于金融創(chuàng)新，更不能把金融危機當成抑制金融創(chuàng)新的借口。中國作為新興市場國家應(yīng)當加快金融創(chuàng)新的步伐，把握好方向與節(jié)奏，以此為契機縮短與發(fā)達國家的差距，在全球經(jīng)濟格局調(diào)整中爭取主動地位。

一、正確理解金融創(chuàng)新與金融危機的關(guān)系

金融創(chuàng)新是指會引起金融領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性變化的新工具、新服務(wù)方式、新市場以及新體制。金融創(chuàng)新所涵蓋的內(nèi)容涉及到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新、支付和清算方式創(chuàng)新、金融機構(gòu)創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新以及金融學科的創(chuàng)新。作為金融創(chuàng)新成果之一的衍生金融工具的產(chǎn)生與發(fā)展是實體經(jīng)濟內(nèi)在需要的客觀反映。脫離一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平，將導致金融工具的發(fā)展和金融創(chuàng)新失去產(chǎn)生和立足的基礎(chǔ)，從而引起金融市場的動蕩。從金融創(chuàng)新開始至今，已半個世紀之久，但金融創(chuàng)新仍然層出不窮，創(chuàng)新產(chǎn)品名目繁多。從早期為了規(guī)避金融風險商業(yè)銀行發(fā)行的CDs，到為了減少利率與匯率頻繁波動風險而產(chǎn)生的各種金融期貨、金融期權(quán)交易以及各種貨幣掉換，再到現(xiàn)在引致美國次貸危機的次級貸款證券，形成了金融創(chuàng)新的浪潮。

金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”。一方面它貫穿了現(xiàn)代金融發(fā)展的整個過程，決定著金融業(yè)發(fā)展的質(zhì)量和程度，對金融業(yè)產(chǎn)生了廣泛影響；另一方面，金融創(chuàng)新在促進金融深化、推動經(jīng)濟發(fā)展的同時，也加大了金融機構(gòu)和金融市場的風險，使金融監(jiān)管的難度加大，對金融體系的各個領(lǐng)域以及金融監(jiān)管和金融調(diào)控形成了極大的挑戰(zhàn)。金融創(chuàng)新是經(jīng)濟發(fā)展的動力，它可以規(guī)避實體經(jīng)濟在運行過程中產(chǎn)生的風險。所以，金融創(chuàng)新本身是應(yīng)該鼓勵和提倡的。但是，它也產(chǎn)生了巨大的金融風險，特別是金融衍生產(chǎn)品交易，具有復雜性、集中性、突發(fā)性，一旦形成風險，由于杠桿作用迅速呈幾何級數(shù)放大，除造成銀行的巨額損失外，同時會引起連鎖反應(yīng)，在很短時間內(nèi)就波及其他企業(yè)和行業(yè)，最終造成整個社會的恐慌和動蕩。因此，防范和化解由金融創(chuàng)新帶來的風險極為重要，我們要在風險醞釀成危機前將它扼殺在搖籃里。但是，我們也不能因此把金融危機當成抑制金融創(chuàng)新的借口。金融工具的創(chuàng)新只是導致金融危機的一個原因，但不能全部由金融創(chuàng)新來承擔。

二、在當前全球金融動蕩條件下中國金融創(chuàng)新的必要性

1.從金融市場發(fā)展程度來看，中國與美國不在一個平臺上。金融市場的發(fā)展很大程度上依賴于一國經(jīng)濟的發(fā)展程度。美國是當今世界上最大的發(fā)達國家,其經(jīng)濟發(fā)展程度遠比處于發(fā)展中國家的中國要高得多。盡管中國現(xiàn)在正處于快速發(fā)展階段,但經(jīng)濟增長模式仍以出口導向型為主，而美國經(jīng)濟之所以能持續(xù)維持高增長，是因為資源重點投資于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。美國的金融市場經(jīng)過上百年的發(fā)展，其運作和監(jiān)管體制一直被視為全球的典范。相比于美國，中國的金融市場則是處于剛起步階段。改革開放以來，特別是近些年來，中國金融發(fā)生了歷史性的變化，無論是改革的深度、開放的廣度，還是發(fā)展的速度都是前所未有的，銀行、證券、保險業(yè)迅速發(fā)展，金融資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高，金融體系逐步完善，金融改革加快推進。盡管取得了這些成就，但從總體上看，中國的金融市場還處于一個初級發(fā)展階段，還須進一步完善金融體系，加快推進金融改革和金融創(chuàng)新。

2.從金融創(chuàng)新的程度看，美國是創(chuàng)新過度，中國是創(chuàng)新不足。在最近30年的時間里，美國是金融領(lǐng)域的創(chuàng)造者。目前在世界金融市場流通的幾乎所有金融衍生產(chǎn)品都出自華爾街。但由于美國金融創(chuàng)新的過度、金融監(jiān)管的缺失或不完善，使美國金融創(chuàng)新超前于實體經(jīng)濟，與實體經(jīng)濟脫節(jié)。與美國的情況不同，相對于中國的實體經(jīng)濟需求而言，中國金融創(chuàng)新的供應(yīng)仍然處于短缺狀態(tài)。迄今為止的中國的金融發(fā)展過程中，數(shù)量擴張是一個很突出的特征。盡管在某些指標上我們已經(jīng)接近西方發(fā)達國家水平，但在同一數(shù)量級或規(guī)模水平上用效率的尺度來衡量，中國金融體系的效率還處于較低水平上。因此，在當前全球金融動蕩的條件下，中國更應(yīng)該完善金融市場層次和結(jié)構(gòu)、推進金融工具和產(chǎn)品創(chuàng)新、完善投資者結(jié)構(gòu)、加大金融對外開放、深化金融改革、創(chuàng)新金融監(jiān)管方式等多個方面爭取先行先試，為發(fā)展尋找新的機遇。

三、中國金融創(chuàng)新的策略

在當前全球金融動蕩的大背景下，努力尋求金融市場的新發(fā)展成為世界各國的重要任務(wù)，適度規(guī)范的金融創(chuàng)新將成為必然選擇。而我國金融市場的整體發(fā)展水平與發(fā)達國家相比，還有較大的差距。筆者下面就如何開展金融創(chuàng)新提出幾點建議：

1.從觀念上落實金融創(chuàng)新的理念，解放思想，拓寬金融創(chuàng)新服務(wù)的范圍，大力發(fā)展為普通居民服務(wù)的機構(gòu)、市場和產(chǎn)品；發(fā)展為高新科技產(chǎn)業(yè)化服務(wù)的機構(gòu)、市場和產(chǎn)品；發(fā)展為中小企業(yè)服務(wù)的機構(gòu)、市場和產(chǎn)品。

2.證券市場上的創(chuàng)新。隨著我國金融體制改革的深入,證券市場的創(chuàng)新也取得了一定的進步，交易制度創(chuàng)新、市場新品上市節(jié)奏加快。創(chuàng)新是證券市場活力的源泉,是市場發(fā)展的強大推動力；創(chuàng)新使證券市場的規(guī)模不斷壯大和多層次市場體系逐步形成；創(chuàng)新產(chǎn)生了多樣的證券市場產(chǎn)品和渠道，用以滿足不同的資本配置需求。因此，我們更需要不斷加強證券市場上的創(chuàng)新，以提高證券市場的功能效率。

“國有股、法人股”+“公眾股”是目前我國股票市場上由于改制不徹底所形成的模式。由于單個“公眾股”股東與代表“國有股、法人股”的大股東懸殊太大，更多的公眾股股東的價值實現(xiàn)在參與公司決策無望的情況下不得不轉(zhuǎn)向二級市場去尋找差價，將興奮點放在那些題材豐富的公司；另一方面，由于改制并未觸及企業(yè)制衡機制，必然助長更加不負責任的現(xiàn)象發(fā)生。解決這種問題的最佳方法只有進行法人治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，同時加強內(nèi)部和外部兩方面約束，完善法規(guī)體系，保持政策的一致性。由于中國證券市場的迅速發(fā)展成熟,相關(guān)配套法規(guī)的適應(yīng)性以及具體實施細則的明確十分重要,監(jiān)管政策的透明度和持續(xù)性是激勵和規(guī)范創(chuàng)新行為的重要措施。

改革開放以來，中國債券市場得到了一定程度的發(fā)展，但從創(chuàng)新的角度來看，還面臨著一些障礙。一是資本市場利率關(guān)系扭曲，這直接影響債券發(fā)行制度的創(chuàng)新和變革、債券品種結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新以及交易制度的創(chuàng)新；二是融資結(jié)構(gòu)偏向于間接融資，直接融資發(fā)展緩慢，這在一定程度上制約了債券市場的效率與健康發(fā)展；三是行政性管制嚴重，特別是市場化的監(jiān)管體制缺位大大限制了債券市場創(chuàng)新；四是非市場化的債券市場運行機制成為束縛制度創(chuàng)新的體制障礙；五是債券市場中參與主體創(chuàng)新動力不足。因此，我們可以通過推進利率市場化、債券市場機構(gòu)創(chuàng)新步伐，建立統(tǒng)一的債券市場監(jiān)管體系，大力發(fā)展公司債券、資產(chǎn)證券化債券等非公部門債券。不過，債券市場的創(chuàng)新必須與中國整個金融市場化的改革相配合，與現(xiàn)有的市場結(jié)構(gòu)和市場環(huán)境相適應(yīng)。

3.信貸市場上的創(chuàng)新。國有商業(yè)銀行是國家經(jīng)濟的支柱，牽系著國家經(jīng)濟命脈。但是我國的商業(yè)銀行發(fā)展中卻仍然存在不良資產(chǎn)處置、信貸風險管理、中間業(yè)務(wù)發(fā)展等問題，仍需要努力尋求創(chuàng)新機會。

不良資產(chǎn)的問題嚴重阻礙了我國國有商業(yè)銀行的發(fā)展，削弱了競爭力。雖然國有商業(yè)銀行可以通過股份制改革，實現(xiàn)海內(nèi)外公開上市，但其龐大的不良資產(chǎn)處理問題一直是人們關(guān)注的焦點。目前我國國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題主要是靠國家扶助的形式解決。政府的剝離、注資等方式成為銀行免費的午餐，把許多銀行的經(jīng)濟性虧損轉(zhuǎn)由國家財政負擔，政府又為盡快解決這個包袱以不良資產(chǎn)總額和不良資產(chǎn)率雙降作為經(jīng)營者的考核指標，使得經(jīng)營者為追求自己私利，盲目增加貸款量，以擴大不良資產(chǎn)率的分母，或利用借新債還舊債方式，人為降低不良資產(chǎn)率。這些方式從短期上來說完成了銀監(jiān)會的指標，但是長期來說并不可取。不良資產(chǎn)問題難以解決，其中一個重要的原因是經(jīng)營者與銀行利益相關(guān)性不足。因此，為了商業(yè)銀行的長期可持續(xù)發(fā)展，我們需要進行激勵機制的創(chuàng)新，在我國國有商業(yè)銀行中實施管理者股權(quán)激勵方案。實行管理者股票期權(quán)有利于將銀行高層經(jīng)理人員和特殊員工的利益與銀行的長遠利益聯(lián)系在一起，從而大大減少成本的目的。這也有利于鼓勵高級管理人員更多地關(guān)注銀行的長期持續(xù)發(fā)展，而不僅僅將注意力集中在短期財務(wù)指標。

在信貸風險管理創(chuàng)新方面，我們應(yīng)注重流動性的提高和透明度的增強，這將通過信貸市場參與者的廣泛參與，更好地促進市場風險管理?；钴S的市場，將使得獲得歷史價格數(shù)據(jù)更為便捷，從而使更好地衡量信貸風險具有可行性。

目前，我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀是品種少，層次低，業(yè)務(wù)面積較小，占商業(yè)銀行收入的比重還非常低。西方發(fā)達資本主義國家的主要商業(yè)銀行中，其中間業(yè)務(wù)收入占銀行收入的比重基本都在70%以上。而我國各大商業(yè)銀行中，該項比率卻很少有超過20%的。因此，可以在以下方面發(fā)展我國商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新：（1）進行信用卡業(yè)務(wù)創(chuàng)新，開發(fā)出功能齊全，能運用到社會各階層、各領(lǐng)域的信用卡，而且要多卡合一，實現(xiàn)真正意義上的一卡通，使信用卡逐漸替代現(xiàn)金、支票的使用。（2）進行支付、清算系統(tǒng)創(chuàng)新，建立現(xiàn)代化的國內(nèi)國外支付、清算網(wǎng)絡(luò)和國際間資金調(diào)撥系統(tǒng)。（3）進行理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新，成立專門的理財機構(gòu)。理財產(chǎn)品要適應(yīng)個人資產(chǎn)多元化和不同客戶對保值、增值、保障的不同需求，同時根據(jù)股市、債市的起落，研發(fā)出與股票、債券、期貨相關(guān)的金融衍生和對沖產(chǎn)品。（4）開展投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，圍繞企業(yè)投融資活動，提供融資策劃、項目融資、資產(chǎn)融資和管理，利用本行信息資源，拓展證券評級、信用評級、經(jīng)濟信息咨詢等市場資信業(yè)務(wù)。

4.保險市場上的創(chuàng)新。我國保險業(yè)近年來以平均超過30%的速度增長,但從發(fā)展總量、保險密度、保險深度等衡量保險發(fā)展程度的指標看,與發(fā)達國家還存在很大差距。因此，我國可以在保險險種、保險營銷方式、管理方式以及技術(shù)基礎(chǔ)等方面進行創(chuàng)新。如加大險種開發(fā)的力度，開發(fā)利率敏感型保單、開發(fā)保障老年富裕生活的險種、開發(fā)適應(yīng)新風險的險種等等。另外，還應(yīng)重視保險電子化的建設(shè)。

5.努力發(fā)揮政府與金融監(jiān)管部門的作用。我國政府在監(jiān)管金融市場時,必須建立科學的預(yù)警機制,并且通過跟進式管理,及時發(fā)現(xiàn)問題,將金融危機扼殺在萌芽狀態(tài)。在推進金融建設(shè)過程中，金融監(jiān)管部門要不斷加強金融監(jiān)管，進一步發(fā)揮金融創(chuàng)新對金融發(fā)展的促進作用，規(guī)避金融創(chuàng)新對金融安全的沖擊；應(yīng)該遵循金融服務(wù)于實體經(jīng)濟這一最基本的標準，以金融經(jīng)濟與實體經(jīng)濟相協(xié)調(diào)作為金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的最基本的標準。

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