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摘要：近幾年來，我國的外匯儲備持續(xù)快速增加，到2008年9月已經(jīng)超過1.9萬億美元，高居世界之首。然而，從2007年開始，國際金融危機席卷全球，我國的外匯儲備在這個大環(huán)境下受到一定程度的影響，根據(jù)我國的實際情況，提出幾點建議，力圖改善我國現(xiàn)行外匯儲備中的問題。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；規(guī)模；結(jié)構(gòu)；制度；運用

改革開放之初，我國外匯儲備甚微，甚至個別年份出現(xiàn)外匯儲備為負的情況，但隨著我國經(jīng)濟的高速增長和對外開放程度的不斷加深，我國的國際收支連年順差，大量的外資流入，加之我國長久以來形成的“家中有糧，心中不慌”的傳統(tǒng)觀念，使我國的外匯儲備也呈迅速增長的趨勢。截止到2008年9月末，中國外匯儲備已經(jīng)超過1.9萬億美元，高居世界之首。

然而從2007年以來，由美國次貸危機引發(fā)的，從衍生債券市場危機到金融市場危機，使世界經(jīng)濟蒙受很大的損失，美國經(jīng)濟進入衰退期。而美元是我國外匯儲備的主要儲備幣種，如此龐大的外匯儲備數(shù)量，對中國將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

1金融危機下我國外匯儲備的現(xiàn)狀

1.1貿(mào)易順差額的下降，導(dǎo)致外匯儲備增速降低

目前全球金融危機必然會進一步傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟，導(dǎo)致全球經(jīng)濟出現(xiàn)快速衰退,從而導(dǎo)致中國出口需求繼續(xù)回落；由于前期人民幣升值的累積效應(yīng)、出口退稅的取消等外貿(mào)政策改變、能源和環(huán)保等社會成本的不斷上漲、新勞動法的出臺等都將提高出口企業(yè)的成本,削弱出口競爭力,并將導(dǎo)致出口增速下降。央行2009年1月13日公布的數(shù)據(jù)顯示：2008年全年，國家外匯儲備增加4178億美元，但同比少增加441億美元。說明我國外匯儲備的增速在下降，但2008年12月末的外匯儲備余額為1.95萬億美元，同比增長27.34%，所以規(guī)模還是呈現(xiàn)上升態(tài)勢的。

1.2外匯儲備在縮水

國家外匯管理局資本項目管理司外債處負責(zé)人最近表示，目前我國外匯儲備已低于19000億美元，為2003年12月份以來首次下降。主要原因是美元貶值。中國外匯儲備以美元為主要儲備資產(chǎn)，占全部儲備資產(chǎn)的70%，還包括美國國債?，F(xiàn)在美國金融危機必然造成消費需求的衰退，而美國政府想恢復(fù)金融市場的流動性，就要美國聯(lián)邦儲備系統(tǒng)通過增發(fā)貨幣向金融體系中注入更多的流動性，造成通脹的加劇，從而造成美元以及美元資產(chǎn)貶值。

2我國外匯儲備中存在的問題

2.1我國的外匯儲備規(guī)模過大，提高機會成本

高額外匯儲備使機會成本大大增加，降低了資本的有效使用率。外匯儲備是以存款的形式存放在外國銀行的，如果不是用于儲蓄而用于對外投資的話，可以用于進口或投資，那么收益率則要遠遠高于儲蓄收益，這樣就構(gòu)成了外匯儲蓄的機會成本。由此可以看出越多的外匯儲備，就有更多的機會成本。

2.2現(xiàn)行的外匯管理制度，增加通貨膨脹壓力

1994年初，我國實行了單一匯率制度，在對資本與金融項目實行嚴(yán)格管制的同時，對經(jīng)常項目實施強制的結(jié)售匯制度。該制度規(guī)定，除了允許部分外商投資企業(yè)開設(shè)外匯現(xiàn)匯賬戶外，對中資企業(yè)實行強制結(jié)匯，經(jīng)常項目下的外匯收入除少數(shù)非貿(mào)易非經(jīng)營性收入外，都必須賣給外匯指定銀行。而外匯指定銀行的結(jié)算周轉(zhuǎn)頭寸等都是有中國人民銀行根據(jù)實際情況核定的，也就是說，中國人民銀行是我國外匯市場最大的買入者。近年來，我國連續(xù)貿(mào)易順差，中國人民銀行只能購買超額的外匯，這就造成了基礎(chǔ)貨幣投放量的增大，加上貨幣乘數(shù)的作用，形成過分寬裕的貨幣供給，加劇了通貨膨脹壓力，不利于人民銀行對國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控。

2.3結(jié)構(gòu)相對單一，增大了儲備風(fēng)險

目前，在我國外匯儲備中美元所占的比例較大，每當(dāng)美元貶值或美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時，我國外匯儲備都會隨之貶值，從而造成外匯儲備的損失。在經(jīng)濟全球化的今天，由于國際資本迅速大規(guī)模地流動，金融市場的利率與匯率波動也將十分激烈，因此匯率風(fēng)險增大。另外，一國大量地持有另一國的貨幣資產(chǎn)，勢必會帶來一定的政治風(fēng)險。假使中美關(guān)系惡化，我國很可能面臨持有的美元資產(chǎn)被凍結(jié)的風(fēng)險，使我國的外匯儲備遭受重大損失。

3對我國外匯儲備的建議

3.1外匯儲備的規(guī)模應(yīng)當(dāng)適度

首先需要定義何為外匯儲備適度規(guī)模，關(guān)于外匯儲備規(guī)模適度性至今也沒有各國應(yīng)該保持多少合適的同一指標(biāo)。就我國來看，外匯儲備的規(guī)模應(yīng)當(dāng)受以下幾方面因素的影響：

（1）進口用匯的需要。

鑒于人民幣不是國際硬通貨，我國只能通過持有外匯儲備來應(yīng)對凈出口為負值時的情況，按照《國際金融》教材中的理論，滿足三個月的進口額是衡量一國外匯儲備適度的重要標(biāo)準(zhǔn)。雖然這次金融危機對中國的出口行業(yè)產(chǎn)生一定的影響，使我國的近幾個月的順差額在不斷下降，但是中國外匯儲備的總體規(guī)模還是過于龐大，使我們要面臨很大的風(fēng)險。

所以，針對現(xiàn)在國際經(jīng)濟衰退的情況和我國人民長久形成的“防患于未然”的思想觀念，外匯儲備滿足六個月的進口需要是一個不錯的選擇。

（2）干預(yù)外匯市場的需要。

為了平抑短期內(nèi)的匯率波動，國家就必須要有足夠的外匯儲備入市操作，其數(shù)額的大小主要取決與市場交易吞吐量和匯率波動幅度。參考國際經(jīng)驗，同時按照國內(nèi)一些學(xué)者的觀點，將其比例確定為該國外匯市場交易額的15%。

（3）國際政治軍事的需要。

因為從經(jīng)驗和實際上看，國際政治軍事因素對國際儲備需求的影響都是不容忽視的。如持有大量儲備的東亞國家和地區(qū)都面臨著嚴(yán)峻而緊張的國際政治、軍事局勢。日本面臨著北方四島、釣魚島領(lǐng)土爭端和修改教科書、小泉參拜靖國神社等軍事外交問題；中國面臨南中國海、釣魚島領(lǐng)土爭端、時緊時緩的中美關(guān)系等問題；韓國面臨獨島（竹島）領(lǐng)土之爭和緊張的朝核危機等問題等等，因此，國際政治和軍事風(fēng)險應(yīng)該在儲備需求決定上占有關(guān)鍵而重要的位置。國際儲備規(guī)模應(yīng)該與一國發(fā)生國際政治軍事風(fēng)險的概率和程度成正相關(guān)。發(fā)生的概率越大、沖擊的程度越深，則需要持有國際儲備的規(guī)模就越大。

因此，我國的外匯儲備應(yīng)當(dāng)在綜合考慮以上幾個因素的基礎(chǔ)上，確定一個適當(dāng)?shù)臄?shù)量，防止在當(dāng)前的金融危機的前提下我國的外匯儲備面臨成本過高，風(fēng)險過大的問題。

3.2深化結(jié)售匯制度改革，加大“藏匯于民”的力度

2007年8月13日，國家外管局宣布，境內(nèi)機構(gòu)即日起可自行保留經(jīng)常項目下的外匯收入。這意味著在中國實行了13年的強制結(jié)售匯制度正式退出了歷史舞臺。為了適當(dāng)降低外匯儲備的過快增長速度，應(yīng)該進一步改革結(jié)售匯制度，由強制結(jié)售匯向意愿結(jié)售匯轉(zhuǎn)變，放寬企業(yè)、商業(yè)銀行持有的外匯額度，同時，進一步放寬居民出國留學(xué)、出境旅游等用匯條件和額度限制。從而由原有的“藏匯于國”向“藏匯于民”過渡，旨在加速外匯儲備分流，減輕國家儲備外匯的壓力與成本。

3.3擴大外匯儲備的運用范圍，提高外匯儲備的使用率

（1）將部分外匯儲備轉(zhuǎn)化為黃金儲備。

隨著布雷頓森林體系的崩潰，黃金非貨幣化的實施，各個國家已經(jīng)將黃金儲備降為二級儲備，據(jù)中國人民銀行2006年12月的有關(guān)數(shù)據(jù)，我國的黃金儲備為600噸，較前幾年幾乎未有增加,在我國國際儲備中所占的份額非常低，僅占我國國際儲備的1.2%。因此，在金融危機爆發(fā)的今天，作為硬通貨，適當(dāng)?shù)脑黾狱S金儲備，有助于改善我國國際儲備結(jié)構(gòu)，也在一定程度上，規(guī)避了匯率風(fēng)險，有助于人民幣的幣值穩(wěn)定。

（2）將部分外匯儲備轉(zhuǎn)化為實物儲備。

將一部分外匯儲備用于進口國內(nèi)緊缺的能源物資，建立戰(zhàn)略物資儲備，創(chuàng)新外匯儲備經(jīng)營管理模式。由于我國人口眾多，許多資源的人均占有量都低于世界平均水平，對于一些不可再生的資源，如石油、礦產(chǎn)、天然氣、稀有金屬等，應(yīng)當(dāng)根據(jù)國際形勢變化情況，選擇價格波動的有利時機,積極擴大采購，進行戰(zhàn)略性儲備。進一步拓寬國家外匯儲備的用途，分散國家外匯儲備的經(jīng)營風(fēng)險。

（3）將部分外匯儲備應(yīng)用到國內(nèi)建設(shè)。

通常外匯儲備是儲存在其他國家銀行的，往往由于匯率的風(fēng)險使其大受損失。我國應(yīng)把一部分外匯應(yīng)用于提高我國的居民生活水平或城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如增加我國城鎮(zhèn)居民和農(nóng)民的醫(yī)療保障、發(fā)展教育等社會安全保障體系，讓人民真正意義上獲得好處。也可以向商業(yè)銀行注入外匯資本金，降低銀行的不良貸款率，提高銀行的資本充足率，使我國的商業(yè)銀行在這次金融危機中能夠安全度過，提高銀行的競爭力。

3.4加強外匯的結(jié)構(gòu)管理

出于安全性、流動性、效益性、盈利性等因素的考慮，我國改變了原來的盯住美元的貨幣政策而實施“一籃子”的貨幣政策，靈活性大大提高，安全系數(shù)也隨之升高。但我國貨幣政策的體制仍然很不成熟，當(dāng)前我國的外匯儲備中美元的比重還是非常之大。因此，我們更要結(jié)合我國的實際情況制定實施適合我國經(jīng)濟現(xiàn)狀的外匯儲備結(jié)構(gòu)。在“一籃子”的貨幣中加大歐元和日元的比重，同時，由于我國對亞太地區(qū)一些國家或地區(qū)的經(jīng)濟交往密切，外匯儲備中也應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)脑黾禹n元、新加坡元、港元等貨幣的比重。

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