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[摘要]在中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)中，不但要重視中國同東盟各成員國之間的貨物貿(mào)易與對外投資，還要重視中國一東盟自由貿(mào)易區(qū)的匯率合作和貨幣融合。在中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)的初期要以穩(wěn)定人民幣與東盟各國貨幣之間的匯率為目標(biāo)，與此同時，還要重視人民幣在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的自由兌換與區(qū)域化等問題的研究，使人民幣由區(qū)域化逐步走向國際化。

[關(guān)鍵詞]中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)；匯率協(xié)調(diào)；貨幣融合

自從蒙代爾(Mundell)1961年發(fā)表了《最優(yōu)貨幣區(qū)》一文后，國際貨幣合作與協(xié)調(diào)便一直成為經(jīng)濟學(xué)界的熱點話題，歐洲貨幣一體化的成功和歐元的啟動為亞洲貨幣合作帶來了相應(yīng)的示范效應(yīng)。東亞金融危機讓東亞國家和地區(qū)意識到進行區(qū)域匯率合作是東亞貨幣的出路，是實現(xiàn)自己利益的必要手段。貨幣合作又必需通過國與國之間的區(qū)域經(jīng)濟合作來承載，縱觀歐盟與北美自由貿(mào)易區(qū)的發(fā)展歷程，在自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)初期除了強調(diào)貿(mào)易與投資自由化之外，還強調(diào)各成員國之間的匯率協(xié)調(diào)，維護區(qū)域匯率的穩(wěn)定，以此來推動區(qū)域性貿(mào)易與投資自由化的進程；在自由貿(mào)易區(qū)發(fā)展的高級階段，則會趨向貨幣一體化(歐元)或強勢貨幣逐步替代弱勢貨幣，由此來實現(xiàn)生產(chǎn)要素的跨境自由流動，從而促使自由貿(mào)易區(qū)向真正的經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟升級。中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)的建設(shè)初期也必須要加強中國與東盟各成員國家之間的匯率協(xié)調(diào)，因為穩(wěn)定的匯率機制可以降低國際貿(mào)易成本和跨國投資的風(fēng)險，促進自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的貿(mào)易與投資自由化，也使自由貿(mào)易區(qū)朝著健康、可持續(xù)的方向發(fā)展。

一、東盟主要國家匯率安排的取向與構(gòu)建東盟貨幣區(qū)的前景

對于外貿(mào)依存度很高的東盟主要國家而言，匯率制度是一個兩難選擇：一是由單一主要貨幣釘住匯率制轉(zhuǎn)向貨幣籃子釘住制。在實行貨幣籃子釘住制時，不僅應(yīng)充分考慮貿(mào)易伙伴的重要性，同時要慎重地選擇貨幣籃子的組成，在此前提下，根據(jù)實際情況動態(tài)地調(diào)整釘住貨幣的權(quán)數(shù)、拓寬貨幣籃子的組成。二是根據(jù)克魯格曼的匯率目標(biāo)區(qū)管理模型，制定各國匯率波動的區(qū)間。事實上，匯率波動的區(qū)間安排是界于浮動匯率和固定匯率間的一種中間型匯率制度，在一定意義上集中了兩種極端性匯率制度安排的優(yōu)點，不僅有助于實施貨幣和財政政策的紀(jì)律，而且在資本流動性較強的國際金融環(huán)境中也提供了抵抗沖擊的靈活性。鑒于東盟自由貿(mào)易區(qū)的啟動，東盟主要國家目前正實施一種較為靈活的匯率安排，即實行一種不公開的釘住貨幣籃子制度，其好處是貨幣當(dāng)局可以避免根據(jù)事先公布的安排和主要貨幣匯率的變動而被動地進行頻繁的調(diào)整，同時可以避免在固定匯率制下本幣貶值給其他國家實行報復(fù)性措施以口實的情形。選擇更為靈活的匯率制度安排有利于貨幣當(dāng)局依據(jù)未經(jīng)公布的一籃子貨幣調(diào)整匯率，利用主要貨幣匯率的波動來掩飾本幣的有效貶值。

東盟的經(jīng)濟體大部分為小型開放的經(jīng)濟體，往往傾向于選擇固定比率制度。因為在這些經(jīng)濟體內(nèi)，匯率變動不大，可能伴隨著對實際競爭力的明顯效應(yīng)。而且，在開放經(jīng)濟體內(nèi)，由于總的價格指數(shù)會比相對封閉的經(jīng)濟體更為波動。經(jīng)常的匯率調(diào)整降低了貨幣的流動性。作為這個標(biāo)準(zhǔn)的推論，經(jīng)濟體的規(guī)模越小，它就可能更為開放，因此，東盟國家更傾向于加入貨幣區(qū)。在東盟十國中，經(jīng)濟實力主要以原來的東盟五國馬來西亞、泰國、菲律賓、印度尼西亞、新加坡為主，它們在經(jīng)濟發(fā)展水平、政府財政赤字、通貨膨脹率等方面比較接近，正在加快建立經(jīng)濟一體化進程，各國存在較強的政治意愿，并存在較為成熟的合作機制。所以東盟核心國家在很多方面符合最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)，將來可以實現(xiàn)較高層次的貨幣同盟。至于東盟四個新成員，它們與核心成員差距較大，經(jīng)濟發(fā)展落后，政治上強調(diào)主權(quán)和不干預(yù)內(nèi)政。所以，在相當(dāng)長的時期內(nèi)，它們不具備實行統(tǒng)一貨幣的條件。應(yīng)當(dāng)看到，東盟如能實現(xiàn)貨幣一體化，將有助于東南亞各國的金融市場的穩(wěn)定，有助于經(jīng)濟復(fù)蘇，對區(qū)域經(jīng)濟和中國的經(jīng)濟也無疑將起到正面影響。

二、國際社會對人民幣匯率制度的反應(yīng)及評述

2005年7月21日中國人民銀行稱人民幣匯率不釘住單一美元。如何看待人民幣匯率制度改革，各國反應(yīng)及外電評論不盡相同。時任美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘對中國完善人民幣匯率形成機制改革的規(guī)定表示歡迎。日本內(nèi)閣廳長官佃田博之認為這是中國經(jīng)濟國際化的第一步，也是人民幣國際貨幣的第一步。馬來西亞央行即日宣布，允許林吉特匯率實行管理浮動，決定即時生效，林吉特匯率將由經(jīng)濟基本面決定。韓國央行表示，如果美元對韓國的匯率過度下降，該國央行將采取強有力措施穩(wěn)定外匯市場。而新加坡則稱不會改變現(xiàn)行匯率制度。

人民幣匯率制度改革不僅可能成為中國貨幣政策框架的一個重要暗示，而且可能對全球的貨幣安排產(chǎn)生顯著的長期影響。從總體上看，亞洲沒有完全可兌換的貨幣。除日元以外，亞洲大多數(shù)規(guī)模較大經(jīng)濟體的貨幣(人民幣、韓元、新臺幣、泰珠等)在資本賬戶內(nèi)都不可完全兌換。這就意味著亞洲國家之間的大量貿(mào)易和其他金融交易的定價、開發(fā)票和結(jié)算都是以美元來進行的。貨幣不可兌換的另一個派生物是美元已經(jīng)成為亞洲各個國家保護其與亞洲其他國家出口競爭的參考基準(zhǔn)點，結(jié)果亞洲事實上成為美元區(qū)的一部分。隨著亞洲國家中央銀行實行相對干預(yù)的政策，美元匯率的浮動幅度已經(jīng)被減弱甚至被消除。隨著中國放松人民幣與美元的聯(lián)系，并繼續(xù)開放其資本賬戶，我們應(yīng)該開始考慮亞洲國家貨幣開始表現(xiàn)得更像一個脫離美元區(qū)的貨幣聯(lián)盟，而不再是作為一體化的障礙。鑒于以上論述，亞洲作為一個整體與美元脫離聯(lián)系的步伐將非常緩慢。這一速度取決于亞洲希望且能夠多快地它們的貨幣完全可兌換?？紤]到亞洲金融體系發(fā)展的不完善狀況，這一過程可能需要數(shù)年的時間。

與眾多表示贊同的意見不同，麥金農(nóng)在2005年7月29日在《華爾街日報》發(fā)表的“貨幣戰(zhàn)”指出，2005年7月21日人民幣匯率改革措施對中國經(jīng)濟來說不是一個“好消息”。具體存在以下五個問題：(1)中國貨幣當(dāng)局在放棄了過去的貨幣政策對象(即“錨”)之后，沒有相應(yīng)響應(yīng)一個新“錨”，從而使自己的貨幣政策運作變得不明確起來。(2)中國經(jīng)濟將可能出現(xiàn)通貨緊縮，因為人民幣升值會引起出口的經(jīng)濟增長減速。(3)在大量“熱錢”進入中國的同時，國內(nèi)貨幣市場將面臨“零利率流動性陷阱”，貨幣當(dāng)局將發(fā)現(xiàn)在新形勢下難有作為。(4)人民幣升值不僅會影響出口，而且也會影響進口，尤其是通過影響國內(nèi)投資和國內(nèi)經(jīng)濟增長而引起進口需求的減少，從而升值對中間貿(mào)易平衡的最終效應(yīng)變得不確定(即不能斷定人民幣升值將使中國貿(mào)易順差縮小甚至轉(zhuǎn)為逆差)。(5)如果中國貿(mào)易平衡格局不因人民幣升值而出現(xiàn)顯著改變，來自國外的貿(mào)易保護主義壓力只會有增無減。

三、中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)的匯率協(xié)調(diào)與人民幣區(qū)域化

(一)中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)初期的匯率協(xié)調(diào)

匯率協(xié)調(diào)機制的建立，一方面可以降低與各國貨幣兌換有關(guān)的交易成本和遠期拋補成本，同時間接地減少外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部關(guān)注地區(qū)內(nèi)貨幣兌換和匯率風(fēng)險的人員及信息成本；另一方面也會減少區(qū)域內(nèi)未來匯率不確定的風(fēng)險，從而降低決策成本，使價格體系成為進行正確經(jīng)濟決策的更好的向?qū)?。因此，穩(wěn)定的匯率必然會大大促進區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易和投資，即產(chǎn)生所謂的“貿(mào)易及投資創(chuàng)造效應(yīng)”。Frankel、Schmukler、Serven(2000)提出了“依附理論”，認為，發(fā)展中國家匯率制度取決于其經(jīng)濟、政治等對外依賴關(guān)系，因而應(yīng)使其貨幣與某一關(guān)鍵國家的貨幣(錨貨幣)掛鉤，以穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展，至于采用何種貨幣作為錨，取決于該國經(jīng)濟發(fā)展、對外貿(mào)易、政治關(guān)系等。在這一理論基礎(chǔ)上產(chǎn)生的“名義錨”理論風(fēng)行一時，主張對匯率確定一個目標(biāo)，以此來加強中央銀行的貨幣穩(wěn)定計劃。因此，中國一東盟自由貿(mào)易區(qū)的匯率協(xié)調(diào)、合作初期的原則應(yīng)是：一是貨幣合作的可行性和穩(wěn)定性；二是建立自貿(mào)區(qū)最優(yōu)貨幣區(qū)的時效性和效益性；三是自貿(mào)區(qū)貨幣合作的權(quán)力制衡性?？梢栽诮⒔y(tǒng)一目標(biāo)系統(tǒng)框架后，分階段、多層次，高速度推進。

中國向貨幣籃制度過渡，然后與東盟國家采用共同的貨幣籃，這在技術(shù)上說并不困難。因此，在中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)設(shè)想的一攬子目標(biāo)區(qū)爬行釘住方案的基本框架包括以下內(nèi)容：(1)確定參與方相互間的均衡匯率以及波動的大致幅度，同時明確機制參加方維持匯率穩(wěn)定的義務(wù)。(2)自貿(mào)區(qū)內(nèi)實行釘住美元、歐元和日元的一攬子貨幣的匯率制度。至于這幾種貨幣在自貿(mào)區(qū)各國貨幣籃中的權(quán)重，考慮到貨幣合作的特點和降低實施貨幣合作的難度，各國在初始階段可以根據(jù)各國的貿(mào)易方向和政策偏好有所側(cè)重，不要追求“一刀切”。經(jīng)過一段時間的過渡期后，將“錨定貨幣”的權(quán)重由各個國家或地區(qū)根據(jù)自己的對外貿(mào)易比重自行選擇的權(quán)重過渡到根據(jù)整個后貿(mào)易整體對外貿(mào)易的比重來確定的權(quán)重。(3)區(qū)內(nèi)各個國家宣布一個釘住一攬子貨幣的中心平價水平，并自行確定平價浮動的范圍，在條件成熟的時候共同確定波動幅度。(4)每個國家或地區(qū)依然可以保持原有的名義匯率制度。比如印度尼西亞保持爬行釘住匯率制度，這將大大降低各成員國制度轉(zhuǎn)換成本、減少貨幣合作的阻力，從而迅速推進貨幣合作的進程。(5)實行“可調(diào)整釘住匯率制”，允許各成員國根據(jù)本國經(jīng)濟基本面的變化和匯率失調(diào)程度的判斷，調(diào)整中心平價水平或者是平價波動范圍；或者制定某種調(diào)整的規(guī)則，根據(jù)規(guī)則來做出自動調(diào)整，從而最大限度地避免固定匯率制或者釘住匯率制下因匯率僵化而誘發(fā)的投資沖擊。這就從制度上保證了自貿(mào)區(qū)匯率機制的安全性和穩(wěn)定性。(6)建立一個類似歐洲短期融資安排的融資機制以幫助成員國家對抗貨幣投機，防范投機沖擊、穩(wěn)定外匯市場，保護匯率制度，或者就此建立自貿(mào)區(qū)貨幣基金。

(二)人民幣在中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的區(qū)域化

在中國一東盟自由貿(mào)易區(qū)趨向成熟以后，著眼亞洲統(tǒng)一貨幣建設(shè)，中國一東盟自由貿(mào)易區(qū)要確定機制化的“貨幣錨”，即以人民幣和日元共同組成雙錨，這是由日本現(xiàn)有的經(jīng)濟、科技、金融等綜合實力和我國經(jīng)濟規(guī)模、發(fā)展前景及其市場潛力等因素所必然決定的。在此基礎(chǔ)上，以這個貨幣錨為核心構(gòu)建成特殊的雙層框架：一方面日元和人民幣與美元掛鉤，保持相互的匯率的相對穩(wěn)定。另一方面其他參與方貨幣不直接與美元掛鉤，而與日元和人民幣掛鉤，隨日元和人民幣對美元的上下浮動而波動。這個框架基本可達使參與方面貨幣的匯率波幅不大，且對美元匯率有調(diào)控的聯(lián)合浮動，為地區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。

中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展以及巨大的市場潛力對東盟特別具有吸引力。據(jù)預(yù)測，中國未來20年的經(jīng)濟增長率年均為7．2％。東盟貨幣區(qū)與人民幣貨幣區(qū)的融合，除了經(jīng)濟發(fā)展上的需要外，還有地利、人口、地緣上的優(yōu)勢。據(jù)統(tǒng)計，東盟地區(qū)有50多萬華人，形成一張覆蓋東南亞的“華人經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)”，這對兩大貨幣區(qū)的融合將發(fā)揮積極的作用。隨著中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)的建立，這個“華人經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)”將發(fā)揮巨大的作用。中國與東盟山水相連，湄公河黃金水道的開發(fā)，中國一東盟陸路交通的貫通，將把中國與東盟連接為一個統(tǒng)一的市場——至少是地理意義上的，到2010年，中國一東盟自由貿(mào)易區(qū)正式啟動時，就將變成真正意義上的統(tǒng)一市場。但如果中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)的定位僅僅是貿(mào)易與投資自由化，而沒有較高層次的貨幣合作和各成員國宏觀經(jīng)濟政策統(tǒng)一協(xié)調(diào)，就如同建在流沙上的大廈，隨時都有被中斷和倒塌的可能。

四、結(jié)論與建議

綜上所述，我們不但要重視中國同東盟各成員國之間的貨物貿(mào)易與對外投資，還要重視中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)的匯率合作和貨幣融合。在中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)的初期要以穩(wěn)定人民幣與東盟各國貨幣之間的匯率為目標(biāo)，以避免匯率的劇烈波動而給自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的貿(mào)易與投資帶來負面影響，甚至引發(fā)金融危機。與此同時，還要重視人民幣在自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的自由兌換與區(qū)域化等問題的研究，建議中國央行加強同東盟各成員國央行之間的溝通與協(xié)作，在廣西南寧設(shè)立中國－東盟自由貿(mào)易區(qū)的金融中心或各國央行聯(lián)絡(luò)機構(gòu)(因為南寧已成為中國－東盟博覽會的永久性會址)，主營自貿(mào)區(qū)內(nèi)的人民幣跨境業(yè)務(wù)，把目前人民幣在東盟各成員國“民間的”、“非正式的”流通盡快提升到貨幣政策及正式金融層面的融通，積極推動人民幣在自由貿(mào)易區(qū)自由兌換，使人民幣與東盟貨幣區(qū)盡早融合，促使人民幣由區(qū)域化逐步走向國際化。