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摘要：自1996年以來(lái)，我國(guó)一直實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，以期能夠擴(kuò)大需求，減少龐大的居民儲(chǔ)蓄，但是實(shí)踐證明1996年到2002年間，我國(guó)的貨幣政策并未能達(dá)到預(yù)期的效果。2003年以來(lái)，由于某些制度缺陷被彌補(bǔ)，貨幣政策效果轉(zhuǎn)好。文章從我國(guó)貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制兩個(gè)方面來(lái)闡述我國(guó)的制度缺陷是如何影響我國(guó)貨幣政策作用發(fā)揮的，并提出一些提高我國(guó)貨幣政策效果的思路。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；政策工具；傳導(dǎo)機(jī)制

目前我國(guó)貨幣政策效果不佳并不是貨幣政策本身的松緊造成的，而是由于我國(guó)貨幣政策制度缺陷造成的。本文將從我國(guó)貨幣政策工具和貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制兩個(gè)方面來(lái)闡述貨幣政策的制度缺陷是如何影響我國(guó)貨幣政策效果的充分發(fā)揮。

一、1996年以來(lái)我國(guó)貨幣政策效果的實(shí)證分析

貨幣政策有效性是指貨幣政策能否有效影響產(chǎn)出等真實(shí)經(jīng)濟(jì)變量。在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，貨幣政策有效性表現(xiàn)為抑制需求、平抑物價(jià)作用的大小，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)表現(xiàn)為啟動(dòng)需求、防止通貨緊縮作用的大小。1997年以來(lái)，貨幣政策的效果分為兩個(gè)階段：1997年~2002年，以促進(jìn)充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)，2003年~2005年，主要是穩(wěn)定物價(jià)、防止通貨膨脹為目標(biāo)。貨幣政策的效果分以下兩個(gè)階段來(lái)論述。

1．1996年~2002年貨幣政策效果分析。自1996年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”以來(lái)，政府加強(qiáng)了利用宏觀貨幣政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的力度，針對(duì)通貨緊縮趨勢(shì)，我國(guó)貨幣政策不斷放松，從1996年5月到2002年2月，中國(guó)人民銀行連續(xù)8次降息，再加上停辦保值補(bǔ)貼和出臺(tái)利息稅，實(shí)際降息共達(dá)10次。1998年3月，央行合并法定準(zhǔn)備金賬戶和備付金賬戶，將法定準(zhǔn)備金比率從13%下調(diào)到8%，1999年11月又下調(diào)到6%。從理論上來(lái)講，中央銀行連續(xù)降低利率并且增加公開(kāi)市場(chǎng)操作吞吐量的重要目的，就是利用貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，降低工商企業(yè)融資成本及現(xiàn)有貸款的利息成本，刺激投資需求，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄分流，以有效的擴(kuò)大內(nèi)需和出口，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康的發(fā)展。從總體上來(lái)看，利率降低和貨幣供給量的擴(kuò)大對(duì)減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，擴(kuò)大消費(fèi)和投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升起到一定作用，但由于影響貨幣政策效果的制度性障礙因素的存在，貨幣政策的宏觀效果并不理想。

自1996年利率下調(diào)以來(lái)，GDP增長(zhǎng)率一路下滑，1997年~2002年間GDP增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于1996年的水平，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度變緩。2000年以前，失業(yè)率控制較好，始終保持在3.1%左右，但是之后迅速增長(zhǎng)，2002年達(dá)到4.0%，失業(yè)人數(shù)大幅增加，這也與社會(huì)保障制度的不斷健全有關(guān)。失業(yè)人口為領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金而導(dǎo)致城鎮(zhèn)登記失業(yè)率迅速增加（注：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局定義的“城鎮(zhèn)登記失業(yè)人口”，是指非農(nóng)業(yè)戶口，在一定的勞動(dòng)年齡內(nèi)，有勞動(dòng)能力，無(wú)業(yè)而要求就業(yè)，并在當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行求職登記人員。不包括沒(méi)有登記失業(yè)人員以及大量下崗職工中尚未重新就業(yè)人員和農(nóng)村隱性失業(yè)人口）。通貨膨脹率從1998年~2002年五年間增幅很小甚至為負(fù)增長(zhǎng)，通貨緊縮并未得到很好的控制。固定資產(chǎn)投資增幅也呈下降趨勢(shì)，而城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額卻不斷快速增長(zhǎng)，出現(xiàn)了消費(fèi)增長(zhǎng)率下降的趨勢(shì)。近年來(lái)，我國(guó)居民的收入水平的增長(zhǎng)速度緩慢，而消費(fèi)增長(zhǎng)率的變化和儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)率的變化與收入的增長(zhǎng)率的變化趨勢(shì)卻不一致。

與居民收入水平的增長(zhǎng)相比，儲(chǔ)蓄傾向有增強(qiáng)的趨勢(shì)，因?yàn)闊o(wú)論是居民收入提高還是下降，居民儲(chǔ)蓄存款增幅線與城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增幅線之間的距離都有拉大的趨勢(shì)。

2000年后，中央銀行連續(xù)降低存款利率，與居民收入水平的增長(zhǎng)速度相比，儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)速度實(shí)際上卻有提高趨勢(shì)，這說(shuō)明利率下降對(duì)分流儲(chǔ)蓄存款的效果是微弱的，貨幣政策效果不明顯。而1996年~2000年，儲(chǔ)蓄存款增長(zhǎng)率/可支配收入增長(zhǎng)率下降與我國(guó)的住房制度改革（取消福利分房）、醫(yī)療保障制度改革、高等教育改革所導(dǎo)致的支出增加有關(guān)。

2．2003年以來(lái)貨幣政策效果分析。2003年以來(lái)，中國(guó)人民銀行為了抑制貨幣信貸增長(zhǎng)和部分地區(qū)的盲目投資，繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。2003年4月，央行首次進(jìn)行中央銀行票據(jù)發(fā)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，從而在一定程度上彌補(bǔ)了用于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的短期國(guó)債工具的不足；2004年1月1日起，央行擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，金融機(jī)構(gòu)可在區(qū)間內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)原則自主確定貸款利率，從而穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程；2004年4月25日起，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率和資產(chǎn)質(zhì)量的不同實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金制度等。這些貨幣政策的實(shí)施帶來(lái)了一定的效果，2003年開(kāi)始，我國(guó)GDP開(kāi)始出現(xiàn)明顯的高速增長(zhǎng)，通貨膨脹率由負(fù)轉(zhuǎn)正，但保持著正常合理的水平。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增幅也從2003年開(kāi)始大幅回升，而城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額增長(zhǎng)率基本上與2001年和2002年的水平持平。由此看出，2003年以來(lái)的貨幣政策較前一階段是有成效的。

二、影響我國(guó)貨幣政策效果的制度性缺陷因素分析

1．我國(guó)貨幣政策工具的制度缺陷。貨幣政策工具是實(shí)現(xiàn)貨幣政策有效實(shí)施的必要操作手段，它可以分為一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具兩大類。目前，由于各種條件的限制，在我國(guó)扮演主要角色的還是一般性的貨幣政策工具。由于我國(guó)貨幣政策工具的缺陷影響了貨幣政策效率，具體表現(xiàn)為：

（1）存款準(zhǔn)備金制度的缺陷。與歐美國(guó)發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)目前的存款準(zhǔn)備金比率偏高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家中，美國(guó)的法定準(zhǔn)備率為3%、德國(guó)為5%、日本為2%、英國(guó)為0.5%，而我國(guó)經(jīng)過(guò)兩次準(zhǔn)備金率的下調(diào)后仍是6%。雖然國(guó)情各有不同，但是我國(guó)已經(jīng)加入WTO，并且到2006年底全面對(duì)外資銀行開(kāi)放，所以隨著銀行的國(guó)際化，偏高的法定準(zhǔn)備金率會(huì)讓我們我國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于不利狀態(tài)，不利于促使銀行主動(dòng)尋找資金投向，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。曾經(jīng)甚至有一段時(shí)間，超額存款準(zhǔn)備金率超過(guò)居民儲(chǔ)蓄存款利率，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，直接把居民儲(chǔ)蓄存到人民銀行，從而導(dǎo)致放貸不足。因此，2003年中國(guó)人民銀行將超額存款準(zhǔn)備金率從1.89%下調(diào)至1.62%，在一定程度上鼓勵(lì)了金融機(jī)構(gòu)提高其資金運(yùn)用效率，從而使得貨幣政策發(fā)揮了一定的效用。

（2）再貼現(xiàn)制度的缺陷。再貼現(xiàn)這一貨幣政策工具發(fā)揮作用的基礎(chǔ)性條件是商業(yè)信用的高度發(fā)達(dá)且票據(jù)化程度高、商業(yè)信用行為規(guī)范化和以中央銀行再貼現(xiàn)率為導(dǎo)向的市場(chǎng)利率體系等。然而在商業(yè)信用體系建設(shè)落后、商業(yè)銀行沒(méi)有利率主動(dòng)權(quán)的情況下，這一政策的作用機(jī)理受到多種限制而無(wú)法達(dá)到理想效果。我國(guó)商業(yè)信用度低，商業(yè)票據(jù)尚不能成為有效的信用工具，且沒(méi)有本票的貼現(xiàn)，匯票又以銀行的承兌匯票為主，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)尚未建立，因此1997年至2002年間中央銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)的調(diào)控不能有效作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因而影響了貨幣政策的效果。2004年央行擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率的浮動(dòng)區(qū)間，并賦予金融機(jī)構(gòu)在區(qū)間內(nèi)根據(jù)市場(chǎng)原則自主確定貸款利率的主動(dòng)權(quán)，此外，還于2004年實(shí)行再貸款浮息制度，也在一定程度上促進(jìn)了再貼現(xiàn)制度作用的發(fā)揮。

（3）公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)制度的缺陷。公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，必須有一個(gè)發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)。但是，我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)和持有結(jié)構(gòu)都不盡如人意。主要表現(xiàn)在：期限結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)目前發(fā)行的多為中期國(guó)債，2年~5年期的國(guó)債占了國(guó)債發(fā)行總量的80%左右，而適合于公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的短期國(guó)債卻很少；從持有結(jié)構(gòu)上來(lái)看，由于銀行存款利率的一再下調(diào)，國(guó)債已經(jīng)成為居民投資的首選，我國(guó)目前國(guó)債60%被居民個(gè)人所持有，而居民持有國(guó)債的目的一般是用于儲(chǔ)蓄功能，因此流動(dòng)性不大，很難成為公開(kāi)市場(chǎng)操作的對(duì)象。同時(shí)，由于商業(yè)銀行將國(guó)債視為低風(fēng)險(xiǎn)、高效益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿將持有的大量國(guó)債賣給央行，存款充足時(shí)寧可把資金放在央行備付金賬上，也不積極開(kāi)拓貸款市場(chǎng)，中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)收回資金容易，投放資金則較為困難，公開(kāi)市場(chǎng)規(guī)模難以擴(kuò)大。針對(duì)這種情況，央行于2003年4月創(chuàng)造性的啟用了中央銀行票據(jù)發(fā)行的公開(kāi)市場(chǎng)操作，從而在一定程度上彌補(bǔ)了短期國(guó)債工具的不足。2003年下半年以來(lái)，央行通過(guò)發(fā)行中央銀行票據(jù)加大回籠基礎(chǔ)貨幣的力度，對(duì)控制貨幣信貸的過(guò)快增長(zhǎng)起到了巨大的作用，達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。2．我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的缺陷

（1）利率機(jī)制的非市場(chǎng)化限制了貨幣渠道的傳導(dǎo)機(jī)制作用的發(fā)揮。由于我國(guó)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)真正意義上的利率市場(chǎng)化，利率管制使商業(yè)銀行不能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)來(lái)提高資產(chǎn)質(zhì)量，影響了商業(yè)銀行貸款的積極性，從而限制了貨幣政策的作用的發(fā)揮。由于利率管制導(dǎo)致的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)與收益不對(duì)稱，商業(yè)銀行普遍實(shí)行“大城市、大企業(yè)”的信貸戰(zhàn)略，將資金集中貸給重點(diǎn)城市、重點(diǎn)行業(yè)的壟斷企業(yè)和重點(diǎn)企業(yè)，導(dǎo)致縣及縣以下的中小企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)企業(yè)和消費(fèi)信貸缺乏資金支持。更為嚴(yán)重是的，利率管制下的低利率降低了企業(yè)進(jìn)入信貸市場(chǎng)的門(mén)檻，大量不具備信貸償還能力的企業(yè)進(jìn)入了信貸市場(chǎng)，造成了金融機(jī)制潛在的高風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而利率機(jī)制無(wú)法發(fā)揮作用。2004年4月25日起，央行決定實(shí)行差額存款準(zhǔn)備金率制度：農(nóng)村信用社和城市信用社、一般金融機(jī)構(gòu)、資本充足率低于一定水平的金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率分別為6%、7.5%和8%。這一舉措旨在制約資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的金融機(jī)構(gòu)貸款擴(kuò)張，從而穩(wěn)步推進(jìn)了利率市場(chǎng)化進(jìn)程。

（2）信息傳導(dǎo)渠道不暢限制了信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制的作用的發(fā)揮。信貸市場(chǎng)一直是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的主渠道，但由于我國(guó)市場(chǎng)信用缺失，信用評(píng)價(jià)體系和中小企業(yè)的信貸擔(dān)保體系不健全，使得非對(duì)稱信息下的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題嚴(yán)重，影響了商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)放貸的積極性，個(gè)人家庭創(chuàng)業(yè)經(jīng)營(yíng)等投資信貸的獲得則更加困難。而大型國(guó)有企業(yè)多數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率比較高，經(jīng)營(yíng)效益差，拖欠、逃廢銀行債務(wù)現(xiàn)象普遍，使四大國(guó)有商業(yè)銀行“惜貸”和“慎貸”現(xiàn)象嚴(yán)重，信貸傳導(dǎo)產(chǎn)生了復(fù)雜的效應(yīng)。同時(shí)，金融秩序不規(guī)范，企業(yè)之間過(guò)度的債權(quán)債務(wù)不能到期清償，降低了貨幣流通速度，貨幣政策的作用難以充分發(fā)揮。2004年3月，中國(guó)人民銀行決定實(shí)行再貸款浮息制度，使再貸款管理的科學(xué)性、有效性和透明度得到提高，這同時(shí)也是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的又一重要步驟。此外，從2004年1月1日起，人民幣各項(xiàng)貸款（不含個(gè)人住房貸款）的計(jì)息結(jié)息方式，由借貸雙方協(xié)商確定，當(dāng)中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率時(shí)，商業(yè)銀行可以根據(jù)借貸合同約定及時(shí)調(diào)整貸款利率，既減少了利率風(fēng)險(xiǎn)，也有助于貨幣政策盡快傳導(dǎo)到生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)，從而提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。

（3）外匯管理體制的內(nèi)在缺陷限制了匯率渠道傳導(dǎo)機(jī)制作用的發(fā)揮。國(guó)際經(jīng)濟(jì)途徑是貨幣政策傳導(dǎo)中的一個(gè)重要方面。我國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備已經(jīng)成為影響貨幣供給量變化的重要因素，外匯占款已經(jīng)成為我國(guó)央行基礎(chǔ)貨幣投放的重要渠道。然而，我國(guó)外匯市場(chǎng)并不是真正意義上的“有管理的浮動(dòng)匯率制”。一方面，強(qiáng)制結(jié)匯制度使外匯市場(chǎng)成為直通車，中央銀行政策操作受制于外匯市場(chǎng)的供求狀況，處于被動(dòng)地位，加上國(guó)債市場(chǎng)不健全，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上通過(guò)沖銷手段來(lái)穩(wěn)定貨幣供應(yīng)量的能力有限，基礎(chǔ)貨幣吞吐呈現(xiàn)較強(qiáng)的內(nèi)生性。同時(shí)，由于中央銀行是外匯市場(chǎng)的最大買(mǎi)家和賣家，它也就成了外匯市場(chǎng)上最后的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者。另一方面，通過(guò)外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣上有結(jié)構(gòu)性偏差，主要流向外匯供求順差的地區(qū)和出口部門(mén)，使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)生了變化。我國(guó)從2005年7月21日起開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率的形成更加市場(chǎng)化。這次機(jī)制改革，疏通了匯率渠道，有利于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制作用的發(fā)揮。

（4）貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)分割及資本市場(chǎng)的制度缺陷影響財(cái)富效應(yīng)的發(fā)揮。就資本市場(chǎng)而言，資本市場(chǎng)制度的缺陷也導(dǎo)致了貨幣政策傳導(dǎo)不暢。由于證券市場(chǎng)的上市和退出機(jī)制不完善，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，再加上市場(chǎng)信息披露不規(guī)范以及政府監(jiān)管不利等因素，導(dǎo)致股價(jià)不能反映公司的真實(shí)價(jià)值和運(yùn)行情況，股市價(jià)格被嚴(yán)重扭曲，從而導(dǎo)致積極的貨幣政策只能刺激股市的投機(jī)，而不能有效地刺激實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

此外，貨幣政策的有效傳導(dǎo)還需要依賴于兩個(gè)市場(chǎng)的有效連通。中央銀行通過(guò)在貨幣市場(chǎng)調(diào)低基準(zhǔn)利率，刺激資本市場(chǎng)工具價(jià)格的上升，增加私人部門(mén)的財(cái)富價(jià)值，降低其融資成本，強(qiáng)化其樂(lè)觀預(yù)期，從而鼓勵(lì)投資和消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。然而由于我國(guó)證券業(yè)和銀行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)管理，人為的分割了貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的關(guān)系，從而導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)不能有效地?cái)U(kuò)大貨幣供給，資本市場(chǎng)不能有效地吸引資金，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的貨幣供給無(wú)法擴(kuò)張，因此中央銀行的貨幣政策難以取得預(yù)期的效果。

三、提高我國(guó)貨幣政策效果的策略選擇

1．大力發(fā)展金融機(jī)構(gòu)債券市場(chǎng)和企業(yè)短期債券市場(chǎng)，加快推廣商業(yè)信用票據(jù)，改進(jìn)和完善中央銀行再貼現(xiàn)的政策措施，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。調(diào)整國(guó)庫(kù)券的期限結(jié)構(gòu)、增發(fā)一年以內(nèi)的短期國(guó)庫(kù)券。盡快推動(dòng)電子網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，把眾多的中小金融機(jī)構(gòu)納入貨幣市場(chǎng)交易范圍。進(jìn)一步擴(kuò)大銀行間債券市場(chǎng)成員，使之可以包括銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)。應(yīng)進(jìn)一步深化外匯管理體制改革，吸納企業(yè)成為外匯市場(chǎng)成員，實(shí)行意愿結(jié)匯制，逐步擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)的范圍，直至建立具有足夠靈活性的匯率制度，中央銀行通過(guò)外匯平準(zhǔn)基金對(duì)外匯交易市場(chǎng)進(jìn)行間接調(diào)控管理。

2．深化國(guó)有商業(yè)銀行改革，健全完善商業(yè)銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，把國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行改組為國(guó)家控股的股份制商業(yè)銀行，加快其公開(kāi)上市的步伐。通過(guò)強(qiáng)化銀行自身所有權(quán)約束，促使其經(jīng)營(yíng)管理的改善，形成對(duì)稱的約束和激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)銀行對(duì)貨幣政策的敏感性。積極發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，特別是面向縣及縣以下的中小金融機(jī)構(gòu)，完善金融組織體系。信貸政策方面，在維持貨幣信貸總量適度增長(zhǎng)的同時(shí)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整：一是調(diào)整貸款期限結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)銀行增加對(duì)企業(yè)的短期貸款，同時(shí)控制中長(zhǎng)期貸款的總量和投放規(guī)模，逐漸降低中長(zhǎng)期貸款的比重；二是優(yōu)化貸款產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，配合產(chǎn)業(yè)政策，調(diào)整對(duì)不同產(chǎn)業(yè)的信貸支持力度，通過(guò)這種區(qū)別對(duì)待的信貸調(diào)控原則，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，鞏固宏觀調(diào)控的成果。

3．注重資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，企業(yè)的資本投資將由間接融資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯尤谫Y為主，隨著資本市場(chǎng)在融資中的比重將不斷上升，資本市場(chǎng)將逐步成為貨幣政策的一個(gè)重要傳導(dǎo)渠道。中央銀行應(yīng)關(guān)注資本市場(chǎng)的發(fā)展和資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)，借助資本市場(chǎng)這一傳導(dǎo)渠道影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前必須推進(jìn)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)和改革，使資本市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)范化；適時(shí)建立信貸資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的合法渠道，使資金能夠在兩個(gè)市場(chǎng)間自由流動(dòng)；通過(guò)資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，調(diào)整居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變居民金融資產(chǎn)過(guò)度集中于銀行儲(chǔ)蓄的局面；在證券交易市場(chǎng)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，逐漸將個(gè)人投資者吸引到投資基金中來(lái)，降低散戶投資者比重，通過(guò)發(fā)揮股市財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)貨幣政策的有效性。

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