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[摘要]我國金融體制改革是與經(jīng)濟(jì)體制改革所作出的一種戰(zhàn)略配合。在金融體制改革中同樣需要走漸進(jìn)式道路，體現(xiàn)出不同的改革順序和搭配方式。當(dāng)經(jīng)濟(jì)體制改革的重心在工業(yè)部門微觀層次時，金融體制改革則在宏觀層面予以配合；當(dāng)經(jīng)濟(jì)體制改革的重心在宏觀層次時，金融體制改革則從微觀層次予以配合。這種配合正是金融體制改革兩大基本任務(wù)的體現(xiàn)，即首先建立獨(dú)立于財(cái)政的金融體系然后對中國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)化改造。本文對我國金融體制改革的未來進(jìn)行展望，就金融體系以直接還是間接融資為主、利率市場化、人民幣國際化、金融分業(yè)還是混業(yè)經(jīng)營以及農(nóng)村金融五個方面問題作了探討。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)體制改革金融體制改革歷史必然性展望

中國的改革歷經(jīng)30年并取得舉世矚目的成就，也走出了一條與前蘇聯(lián)東歐國家完全不同的改革道路。金融業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施，其重要地位決定了金融體制改革在整個中國經(jīng)濟(jì)體制改革過程中的特殊性。然而，對中國金融體制改革的理論研究必須放在實(shí)際國情和漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)體制改革的背景下來進(jìn)行。基于此，本文在探討中國金融體制改革特殊性的基礎(chǔ)上，對30年來的金融體制改革歷程作系統(tǒng)回顧，并對今后的改革進(jìn)行展望。

一、我國金融體制改革的特殊性及發(fā)展歷程

金融部門在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有特殊地位，因而在經(jīng)濟(jì)體制改革中就有著不同于其他部門的特點(diǎn)。我們需要認(rèn)識這些特殊性來正確理解金融體制改革路徑選擇及其進(jìn)程安排、確立金融體制改革目標(biāo)體系等問題。

（一）我國金融體制改革的特殊性

我國經(jīng)濟(jì)體制改革的特點(diǎn)決定了金融體制改革需要完成兩個基本任務(wù)，即宏觀層面上建立獨(dú)立于財(cái)政體系的金融體系，微觀層面上對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)化改造。然而，金融體制改革還有其特殊性，首先表現(xiàn)在以銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)除了是經(jīng)營貨幣的企業(yè)外，還是國家貨幣政策的執(zhí)行機(jī)構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)過熱時期，國家會采取緊縮的貨幣政策，然而，作為追求利潤最大化的商業(yè)銀行難以遏制貸款的沖動，會盡可能通過各種方式更多地放款，此時在國家政策制定的目標(biāo)效用函數(shù)和企業(yè)化的金融機(jī)構(gòu)目標(biāo)函數(shù)不一致情況下就會出現(xiàn)利益沖突，這種沖突會影響到貨幣政策的實(shí)施效果和帶來宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。其次表現(xiàn)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時代以財(cái)政為主導(dǎo)的情況下，銀行的功能是核算、結(jié)算等，企業(yè)融資的需要催生非銀行金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，在轉(zhuǎn)軌時期這恰恰與資本市場的發(fā)展聯(lián)系在一起。

（二）我國金融體制改革路徑的選擇

作為在國民經(jīng)濟(jì)中具有特殊地位的金融業(yè)，在改革進(jìn)程中必須考慮具體的國情。1978年以來我國實(shí)行的是雙重轉(zhuǎn)軌下的漸進(jìn)式改革，一是從農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)向工業(yè)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌，二是從傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌。這兩個轉(zhuǎn)軌聯(lián)系在一起，使我國經(jīng)濟(jì)體制改革過程既有別于傳統(tǒng)的高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)國家，也有別于周圍的一些發(fā)展中國家。

在這樣的背景下，建立健全獨(dú)立于財(cái)政的金融體系和金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)化改造，實(shí)際上就是金融體制改革的兩個步驟，如果這兩步并為一步走，就是激進(jìn)式改革；分成兩步走，就是漸進(jìn)式改革。

在激進(jìn)式改革方式下，改革現(xiàn)有的憲政規(guī)則是第一位的，而如果要滿足憲政改革，只能實(shí)現(xiàn)銀行的快速私有化，建立新的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，此時就沒有金融體制改革戰(zhàn)略配合的問題。另外，激進(jìn)式改革方式下金融體制改革的兩個基本任務(wù)被認(rèn)為是快速私有化和價格自由化的題中應(yīng)有之義，無需做特別安排，此時經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長無需承擔(dān)責(zé)任。而漸進(jìn)式改革，追求的是成本最小化，在初始階段改革的中心就是產(chǎn)權(quán)制度改革。

金融體制改革路徑究竟是選擇激進(jìn)式還是漸進(jìn)式，必須考慮到我們特殊的國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷史。新中國成立后，國家為了集中稀缺資金進(jìn)行經(jīng)濟(jì)建設(shè)，必然把金融機(jī)構(gòu)作為一個核算結(jié)算的工具，如同企業(yè)一樣成為財(cái)政的附庸。工業(yè)化的發(fā)展需要大批資金，因此對內(nèi)而言，國家需要有便宜的資本來支持，從而國家控制利率，通過人為壓低利率為工業(yè)化發(fā)展提供廉價資金；對外則實(shí)行獎出限入，通過賺取外匯支持工業(yè)化發(fā)展需要的資金，對外匯進(jìn)行限制，如采取匯率管制，高估本國貨幣等措施。這種歷史條件下的主要表現(xiàn)是對金融體系的控制。

經(jīng)濟(jì)的落后性決定了中國不可能采取蘇聯(lián)的激進(jìn)式改革。從漸進(jìn)式改革來看，至少有一種搭配方式，就是首先建立獨(dú)立于財(cái)政的金融體系再對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)化改造。這種先后順序體現(xiàn)在特有的國家干預(yù)的工業(yè)化過程之中。在漸進(jìn)式經(jīng)濟(jì)體制改革中，國家將金融視為支持其工業(yè)化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的一個重要工具，這種情況下政府有控制金融的需要。當(dāng)市場經(jīng)濟(jì)體制得以初步建立，工業(yè)化進(jìn)程得到快速發(fā)展，過去對金融體制的約束條件發(fā)生變化，金融體制改革就開始推進(jìn)。所以，金融體制改革滯后于經(jīng)濟(jì)體制改革。也正是這樣，我國的經(jīng)濟(jì)體制改革順序就成為先改非主流的東西，如公司制改革等，作為融資渠道之一的資本市場就有了先發(fā)展起來的必要，等非主流領(lǐng)域改革完成之后金融體制才開始改革。

由此看出，我國金融體制改革的漸進(jìn)式路徑是在特殊國情下的一種必然選擇。

（三）金融體制改革的戰(zhàn)略配合與基本框架

旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的漸進(jìn)式改革進(jìn)程中，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是必須兼顧的目標(biāo)。在這種情況下，金融體制改革不僅有自身的目標(biāo)，而且必須從屬于整體的改革戰(zhàn)略，為宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定做出貢獻(xiàn)。作為經(jīng)濟(jì)增長的制度保障，國有企業(yè)的改革成為政策初期的中心工作，金融體制改革必須也只能從屬于這一目標(biāo)。在這樣一個改革戰(zhàn)略指導(dǎo)下，金融體制改革的兩項(xiàng)基本任務(wù)被相對分離出來，形成了在改革戰(zhàn)略指導(dǎo)下有機(jī)配合的獨(dú)特金融體制改革模式。這一獨(dú)特金融體制改革模式可以這樣描述：當(dāng)改革的重心在工業(yè)部門微觀層次時，金融體制改革則在宏觀層次予以配合。當(dāng)改革的重心在宏觀層次時，金融體制改革則從金融機(jī)構(gòu)的微觀層次予以配合。這種宏觀層次和微觀層次的配合正是金融體制改革的兩大基本任務(wù)體現(xiàn)。在上述兩大基本任務(wù)下，我國金融體制改革的框架就由三個層面的目標(biāo)體系構(gòu)成：

第一，在政府層面，表現(xiàn)為中國人民銀行目標(biāo)。這個層面主要由中國人民銀行充當(dāng)中央銀行的職能，其目標(biāo)是保衛(wèi)人民幣的幣值穩(wěn)定，使用包括貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等在內(nèi)的貨幣政策工具，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。第二，在監(jiān)管層面，表現(xiàn)為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)目標(biāo)。這個層面主要由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會行使分業(yè)監(jiān)管的職能，其目標(biāo)是按照金融機(jī)構(gòu)的類型進(jìn)行功能監(jiān)管，運(yùn)用包括金融許可證、高級管理人員任職資格及其他專業(yè)監(jiān)管措施等工具保證金融機(jī)構(gòu)的合理合法運(yùn)營。第三，在金融機(jī)構(gòu)層面，表現(xiàn)為金融企業(yè)的目標(biāo)。這個層面由銀行、證券公司、保險公司、財(cái)務(wù)公司、信托公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)組成，其目標(biāo)是成為股東利益最大化的盈利機(jī)構(gòu)，使用的工具就是以風(fēng)險控制為中心的商業(yè)化運(yùn)營體系。前兩個層面是實(shí)現(xiàn)金融體制改革第一個基本任務(wù)的必要措施，而第三個層面是在宏觀金融體系逐漸完善情況下第二個基本任務(wù)的推進(jìn)。

如果實(shí)現(xiàn)了這三個層次的目標(biāo)，中國金融體系就真正與國際接軌，進(jìn)入了國際金融體系的循環(huán)，同時進(jìn)入了真正意義上的市場經(jīng)濟(jì)軌道。

（四）對我國金融體制改革歷程的回顧

從時間流程上看，在由三個層面組成的框架下進(jìn)行的金融體制改革這一戰(zhàn)略配合大致分為兩個階段：第一階段是從1978到2003年，經(jīng)濟(jì)體制改革的重心是建立工業(yè)部門的現(xiàn)代企業(yè)制度，與之相適應(yīng)，金融部門的改革旨在建立獨(dú)立于財(cái)政的市場取向的金融體系，目的在于創(chuàng)造與企業(yè)改革相適應(yīng)的外部環(huán)境。在從1978到2003年這個時間段里，以上世紀(jì)90年代為分界線，之前的金融體系中，監(jiān)管系統(tǒng)是中國人民銀行；銀行系統(tǒng)包括國家專業(yè)銀行（負(fù)責(zé)工商業(yè)融資的工商銀行，負(fù)責(zé)農(nóng)業(yè)融資的農(nóng)業(yè)銀行，負(fù)責(zé)外匯業(yè)務(wù)的中國銀行和負(fù)責(zé)管理固定資產(chǎn)投資的中國建設(shè)銀行）、股份制銀行（如交通銀行、招商銀行、光大銀行、中信銀行等）、區(qū)域性銀行（如深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等）和信用合作社（城市、農(nóng)村）；非銀行金融中介主要有保險公司（如人保）、信托投資（如中信、光大）、租賃公司（如東方租賃公司）以及各大企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司；可以說，90年代前我國金融體系的最大特點(diǎn)就是有機(jī)構(gòu)無市場，金融市場在當(dāng)時不存在更沒有發(fā)展起來。

隨著金融體制改革第一個基本任務(wù)的完成，90年代后我國的金融體系發(fā)生了較大的變化。在明確分業(yè)經(jīng)營分業(yè)監(jiān)管原則后，監(jiān)管系統(tǒng)從原來只有中國人民銀行發(fā)展到包括中國證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會以及自律性組織（協(xié)會）的完善監(jiān)管體系；銀行系統(tǒng)中，除了四大國有商業(yè)銀行外，成立了政策性銀行，發(fā)展了股份制銀行，區(qū)域性城市商業(yè)銀行紛紛建立，外資銀行在2001年中國入世后也加快步伐進(jìn)入，還包括農(nóng)村信用社、其他存款貸款類金融機(jī)構(gòu)，總之，90年代后的銀行系統(tǒng)呈現(xiàn)出多層次的金融市場活動主體。非銀行金融中介也得到空前發(fā)展，除了之前就已經(jīng)存在的保險公司、信托投資、租賃公司等，還出現(xiàn)了更多的新型非銀行金融中介，如金融資產(chǎn)管理公司、證券公司、汽車金融、基金管理公司、產(chǎn)業(yè)基金、社?；鸬鹊?。同時，隨著股票市場、債券市場、資金市場、外匯市場、金融衍生品市場（期貨）等市場的建立，我國金融體系改變了之前有機(jī)構(gòu)無市場的窘境。

盡管金融體制改革初見成效，順利完成了第一項(xiàng)基本任務(wù)，建立了獨(dú)立于財(cái)政的金融體系，但作為市場微觀主體的金融機(jī)構(gòu)在當(dāng)時仍然面臨一系列問題，以銀行業(yè)為例，主要表現(xiàn)在：（1）不良貸款過高。如2003年底，四大國有商業(yè)銀行的不良貸款率達(dá)20.4%，股份制商業(yè)銀行平均不良貸款率為7.7%，城市商業(yè)銀行為15.0%；（2）資本金不足。如2003年底，中國工商銀行的資本充足率為5.52%，而中國農(nóng)業(yè)銀行的資本充足率估計(jì)僅為4%；（3）經(jīng)營效率低下。中國銀行業(yè)的成本/收入比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際平均水平，員工和分支機(jī)構(gòu)的創(chuàng)利能力差；（4）風(fēng)險審核系統(tǒng)和風(fēng)險管理系統(tǒng)技術(shù)落后。中國風(fēng)險管理監(jiān)管力度及技術(shù)相對落后，制約了銀行開拓高回報(bào)的業(yè)務(wù)渠道；（5）信息科技落后。主要表現(xiàn)在數(shù)據(jù)處理中心互不兼容，不同銀行間不能有效處理及共享信息資源。

面對加入WTO后外資金融機(jī)構(gòu)競爭的威脅，為了建立更完善的中國金融體系，建立有效的金融市場微觀主體并與經(jīng)濟(jì)體制改革中的宏觀層次相配合，我國開始對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)化改造，力圖使之成為真正的市場主體。由此，金融體制改革進(jìn)入第二階段。

第二階段金融體制改革從2003年開始，進(jìn)入金融結(jié)構(gòu)市場化取向的企業(yè)化改造，目的在于除金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營需要外，更要提高資源配置的效率。這一階段金融體制改革主要內(nèi)容是完成上述第二項(xiàng)基本任務(wù)，即金融機(jī)構(gòu)的企業(yè)化改造，形成金融機(jī)構(gòu)商業(yè)取向的企業(yè)自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險機(jī)制。銀行企業(yè)化改革作為金融體制改革的重要組成部分，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定化。

于2004年開始的金融機(jī)構(gòu)企業(yè)化改造這個總目標(biāo)被分解為三個目標(biāo)，首先，實(shí)現(xiàn)財(cái)政與銀行的關(guān)系以出資額為限的有限責(zé)任機(jī)制（公司制）。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的主要措施是剝離國有商業(yè)銀行壞賬，國家向銀行注資以及建立符合商業(yè)銀行經(jīng)營要求的資產(chǎn)負(fù)債表。其次，完善銀行的內(nèi)在運(yùn)行機(jī)制，建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)。具體的措施是引進(jìn)國外戰(zhàn)略投資者，進(jìn)行股份制改造，建立董事會并由董事會聘任管理層。最后，強(qiáng)化外部監(jiān)管，建立獨(dú)立于政府的第三方專業(yè)監(jiān)管。具體措施是成立銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會，強(qiáng)化以資產(chǎn)負(fù)債比為主要內(nèi)容的專業(yè)監(jiān)管。這三個目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)標(biāo)志著金融機(jī)構(gòu)企業(yè)化改造的成功和金融體制改革第二項(xiàng)基本任務(wù)的完成。中國銀行和中國建設(shè)銀行的股份制改造是這一任務(wù)完成過程中具有里程碑式的事件。

我國金融體制漸進(jìn)式改革，既保證了整個經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期的經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，也實(shí)現(xiàn)了自身的改革目標(biāo)。在這個改革過程中沒有像其他轉(zhuǎn)軌國家出現(xiàn)大起大落的震蕩，這是中國經(jīng)濟(jì)改革以及與之相配合的金融體制改革的成功之處。

二、對我國金融體制改革的展望

面對國際金融體系的不斷變化和新形勢，展望未來中國金融體制改革，有五個問題將成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

（一）關(guān)于金融體系融資方式問題

我國金融體制改革是以直接融資為主還是間接融資為主，這是金融體系特征問題，它反映了未來金融體制改革的目標(biāo)。當(dāng)前金融體制改革中存在市場結(jié)構(gòu)問題。以資本市場發(fā)展為例，2006年我國資本市場發(fā)展較好，融資規(guī)模和增長速度也上了一個臺階，通過股票市場的融資是5600億元，發(fā)行企業(yè)債券1015億元，直接融資為6600億元。而當(dāng)年銀行新增貸款3.6萬億元，直接融資和間接融資的比例是18：82，也就是在企業(yè)的資金來源里，直接融資占18%，來自銀行的間接融資占82%。這個比例說明中國企業(yè)的直接融資比重過低，低于發(fā)達(dá)國家70%左右的水平。即使以間接融資模式為主的德國，銀行貸款也只有60%多；英國資本市場比較發(fā)達(dá)，間接融資的比重更是不到30%。

形成目前這種以間接融資為主的主要原因在于我國人均收入低，資本短缺。同時企業(yè)借入資本經(jīng)營對銀行來說技術(shù)門檻較低，間接融資成本也低，風(fēng)險控制簡單。這在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級階段是符合國情的，隨著國民收入的提高和經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民的純消費(fèi)行為就會轉(zhuǎn)化為消費(fèi)加投資，他們需要為多余的錢尋找投資渠道，在這種情況下，直接融資的發(fā)展就有了客觀的條件和必要。

現(xiàn)在我國以間接融資為主，但未來哪種融資結(jié)構(gòu)更適用，值得進(jìn)一步研究，目前在這個問題上還沒有完全達(dá)成共識。從實(shí)際情況看，中國的公司法更多反映的是德國的法律體系，主要是有限責(zé)任體系，中國的證券法則帶有更多的美國色彩。經(jīng)濟(jì)體制改革要建成公司制的現(xiàn)代企業(yè)，如果公司制是股份制的話，我們企業(yè)的結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化，不再是有限責(zé)任，更多的是變成股份有限，那么，金融結(jié)構(gòu)也要轉(zhuǎn)變成和直接融資為主相對應(yīng)的結(jié)構(gòu)。

與這個問題相關(guān)的是，假如我們選定了融資結(jié)構(gòu)，這個結(jié)構(gòu)能否實(shí)現(xiàn)？實(shí)現(xiàn)的代價又是什么呢？以日本和英國為例，在1990年代初，英國為了發(fā)展倫敦的資本市場，把金融業(yè)全部開放，結(jié)果是英國傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)全部走下坡路，大部分被國外金融機(jī)構(gòu)收購；日本銀行業(yè)開放之后，也大量出現(xiàn)壞賬問題。所以問題是哪個融資結(jié)構(gòu)對我們更合適，怎樣使現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)更有效和更完善。

另一方面，企業(yè)以何種方式融資，反映在金融結(jié)構(gòu)上一定是有著差別的。如果以間接融資為主，在股本金的處理上主要是靠私募，收購兼并然后使其壯大，在債務(wù)融資的處理上則由銀行提供債務(wù)來源。如果以直接融資為主，基本是依靠公募、上市，債務(wù)融資依靠發(fā)債。但是現(xiàn)在的問題是，銀行是債務(wù)的主要來源，但銀行只提供短期債務(wù)，不提供長期的貸款。在股本金方面，私募系統(tǒng)不發(fā)達(dá)，它需要公募并出現(xiàn)了公募市場。在這四塊中間是這樣一種相對的關(guān)系:發(fā)達(dá)的股市和發(fā)達(dá)的貸款，而私募和債券融資卻沒有出現(xiàn)，這就造成一個很大的錯位，由于銀行只提供短期貸款，一到長期就變成壞賬，宏觀調(diào)控中就會出現(xiàn)這樣一個現(xiàn)象，企業(yè)貸款緊縮，只能緊縮短期融資，長期貸款緊縮不下來，沒有一個化解的余地。在股本這一塊，也是同樣的情況，要么上市，因?yàn)樗侥荚谥袊皇呛馨l(fā)達(dá)，上市后對于監(jiān)管的要求非常嚴(yán)格，于是造成我國和直接融資相匹配的債務(wù)市場發(fā)展不是很快，和間接融資相匹配的私募市場發(fā)展也不是很快，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一種扭曲。

（二）關(guān)于利率市場化問題

把經(jīng)濟(jì)體系中任何一個因素單獨(dú)提出來都與利率有一定關(guān)系（凱恩斯，1936），利率歷來是經(jīng)濟(jì)學(xué)家探索和研究的重點(diǎn)，又是各國政府力圖控制和掌握的政策工具。間接融資還是直接融資結(jié)構(gòu)的選擇是金融體系建立的目標(biāo)，是長期的基本的問題，而利率市場化則是短期要考慮的東西。

從凱恩斯革命開始到上世紀(jì)70年代初的30多年里，凱恩斯的政府干預(yù)政策主張對當(dāng)時資本主義世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了一定的推動作用，然而，70年代后，發(fā)達(dá)國家在高速發(fā)展中積累的矛盾顯露出來，尤其是滯脹的出現(xiàn)使得自由主義學(xué)派開始嶄露頭角，其中有影響力的包括弗里德曼的貨幣主義學(xué)派、盧卡斯的理性預(yù)期學(xué)派、哈耶克的新經(jīng)濟(jì)自由主義和愛德華.肖的金融深化理論等。這些學(xué)派認(rèn)為市場經(jīng)濟(jì)的核心就是通過價格機(jī)制的作用優(yōu)化資源配置，而利率是資本的價格，金融資源的合理配置客觀上就要求利率市場化。

我國金融業(yè)正經(jīng)歷著利率市場化的微觀消化過程，許多矛盾和扭曲在影響著金融體制改革的質(zhì)量和下一步的抉擇。金融體制的既有框架容納了現(xiàn)行的利率體系、利率政策和利率水平?jīng)Q定機(jī)制，也決定了我國利率市場化改革的路徑以及所能達(dá)到的最終效果，而利率制度的效率則最終決定我國金融體系的效率。作為金融體制改革的一個重要組成部分，利率市場化改革同樣采取了與之相適應(yīng)的漸進(jìn)式改革，這既是國際的經(jīng)驗(yàn)也與我國正處于轉(zhuǎn)軌時期的現(xiàn)實(shí)有關(guān)。我國利率市場化的過程實(shí)際上就是創(chuàng)造利率市場化條件的過程。

在特定的經(jīng)濟(jì)體制背景和金融環(huán)境中，我國的利率市場化改革大致分為三個階段，1978～1993年是調(diào)整利率水平和結(jié)構(gòu)階段，這一階段基本改變了負(fù)利率和零利差現(xiàn)象，偏低的利率水平得到糾正，利率期限檔次和種類得到合理設(shè)定，銀行部門的利益得到重視；1993～1996年是利率生成機(jī)制改革階段，這一階段的利率改革是不斷擴(kuò)大利率浮動范圍，放松對利率的管制，促進(jìn)利率水平在調(diào)整市場行為中發(fā)揮作用，以建立一個有效宏觀調(diào)控的利率管理體制。1996年至今是利率市場化快速推進(jìn)階段，目的在于建立一種由中央銀行引導(dǎo)市場利率的新型體制，實(shí)現(xiàn)利率管理直接調(diào)控向間接調(diào)控的過渡。同業(yè)拆借利率、貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率、政策性銀行金融債券發(fā)行利率、國債發(fā)行利率、3000萬元以上和期限在5年以上的保險公司存款利率、外幣存款利率、300萬美元（或等值的其他外幣）以上外幣定期存款利率先后得以放開，利率衍生工具試點(diǎn)逐步展開，銀行間市場利率基本實(shí)現(xiàn)市場化，金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場化機(jī)制正在逐步增強(qiáng)和深化。但是這一改革進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束。我國利率市場化的實(shí)際程度仍落后于名義上的利率市場化，主要表現(xiàn)為操作層面上的利率市場程度落后于制度層面上的利率市場化、中央銀行利率作為基準(zhǔn)利率的調(diào)節(jié)作用和導(dǎo)向引力小，利率浮動定價機(jī)制執(zhí)行缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)以及利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)和水平不盡合理。

總體來說，我國的利率市場化改革滯后于整體金融發(fā)展形勢，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)金融體制改革的瓶頸。然而，利率市場化進(jìn)程目前還面臨著一個兩難的選擇。利率一定要市場化，但是在人民幣升值情況下又變得有一定難度。中國的利率水平與美國的利率水平有一個利差，如果人民幣升值不超過這個利差，國外的投機(jī)行為就會很少。目前金融監(jiān)管的措施之一是為了防止熱錢流入，所以要使中國的利率保持比美國低兩個百分點(diǎn)，此時利率政策的效果很明顯?，F(xiàn)在中國外匯儲備規(guī)模的不斷擴(kuò)大主要是貿(mào)易順差的貢獻(xiàn)，這個比例在2006年大概是65%，這說明國際熱錢進(jìn)入中國的不多。所以，目前利率是被匯率焊接在一起的，成了調(diào)整匯率的工具。在匯率不自由的情況下，利率市場化就不能單獨(dú)實(shí)現(xiàn)。

（三）關(guān)于人民幣國際化問題

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，十年之后反思這場金融危機(jī)的一個重要啟示就是貨幣體系問題。亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)是在原有的分工格局和原有的貨幣體系下的一個必然發(fā)生的現(xiàn)象。如何在未來避免類似危機(jī)的產(chǎn)生，這就需要我們?nèi)滤伎冀裉斓呢泿朋w系。

在亞洲區(qū)域中，一個負(fù)責(zé)任的貨幣政策非常重要，也需要一個負(fù)責(zé)任的大國來承擔(dān)。這個大國在過去是日本。但是日本金融體系固有的問題使得其在支持基礎(chǔ)研究方面落已經(jīng)后于美國。當(dāng)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)研究不再轉(zhuǎn)移給日本時，日本的產(chǎn)業(yè)升級開始出現(xiàn)問題。結(jié)果是日本的“領(lǐng)頭雁”作用開始下滑，曾經(jīng)的“雁身”和“雁尾”國家需要重新尋找“雁頭”。

隨著中國入世和國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，中國和世界的相互依賴越來越多。經(jīng)驗(yàn)表明，一個大國的宏觀經(jīng)濟(jì)同時均衡是很困難的，大國的宏觀經(jīng)濟(jì)均衡必然是在全球范圍內(nèi)才能實(shí)現(xiàn)。在這樣的格局下，中國和亞洲的關(guān)系就從客觀上對人民幣國際化提出了需求。中國對日本以外的亞洲國家基本都是逆差，而亞洲國家對華的順差就意味著中國需要支付，現(xiàn)在是美元支付，那么能不能變成人民幣支付，用人民幣計(jì)價、結(jié)算和支付？亞洲區(qū)域內(nèi)國家目前對人民幣的需求十分強(qiáng)烈，這使得人民幣有可能變成國際化貨幣。

經(jīng)過30年的改革開放，我國綜合國力迅速壯大，對外貿(mào)易和利用外資都達(dá)到了相當(dāng)?shù)囊?guī)模。要進(jìn)一步擴(kuò)大對外經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，客觀上要求人民幣走向國際。在一個國際區(qū)域內(nèi)，要想實(shí)現(xiàn)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)合作，實(shí)現(xiàn)投資貿(mào)易自由化，也必須要有一個統(tǒng)一貨幣體系，要有負(fù)責(zé)任的貨幣政策。在目前，中國有必要也有條件在亞洲區(qū)域內(nèi)承擔(dān)一個負(fù)責(zé)任國家的角色。

在一國兩制的條件下，香港已逐漸發(fā)展成為主要的國際金融中心，港幣是自由兌換的貨幣。發(fā)揮香港的優(yōu)勢是支撐人民幣國際化的有利條件。我們可以通過以人民幣為背景的港幣國際化作為尖兵，既滿足人民幣目前在資本項(xiàng)下尚不可兌換的約束條件，又能間接實(shí)現(xiàn)人民幣國際化需要，同時支持了香港金融市場的發(fā)展。

事實(shí)上，作為國際化一個發(fā)展階段——區(qū)域化，人民幣已經(jīng)開始具有成為亞洲區(qū)域內(nèi)主導(dǎo)貨幣的條件。人民幣作為亞洲國家的儲備貨幣是有可能實(shí)現(xiàn)的，首先，人民幣在許多國家和地區(qū)已成為硬通貨。其次，上海合作組織以及2010年投資貿(mào)易自由化的安排，人民幣將有可能成為區(qū)域性的計(jì)價、結(jié)算的手段。目前，人民幣在香港可以自由支付，而周邊國家居民也逐漸認(rèn)可并接受人民幣作為交易貨幣和清算貨幣，用來作為其國內(nèi)國際貿(mào)易流通的媒介。這些現(xiàn)象表明，人民幣已經(jīng)國際化，但是目前還沒有與之相適應(yīng)的國際化政策使其成為區(qū)域的主導(dǎo)貨幣。

（四）關(guān)于金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營和混業(yè)經(jīng)營問題

在新的歷史發(fā)展階段，分業(yè)經(jīng)營還是混業(yè)經(jīng)營是銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)相連通的問題。這個問題的研究往往又帶來金融業(yè)監(jiān)管問題的討論。這時的監(jiān)管能力已經(jīng)不再是行政權(quán)力的問題而是專業(yè)水平的問題。我國加入WTO后，外資金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入使中外金融機(jī)構(gòu)競爭進(jìn)一步加劇，從金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的角度看，有效參與競爭在客觀上需要中國的金融機(jī)構(gòu)提供更多更好的金融產(chǎn)品，而這必然和混業(yè)問題聯(lián)系在一起。中資銀行提高競爭力要分三個層次考慮，第一層次是銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)服務(wù)層次。中國銀行業(yè)具有較完善的網(wǎng)點(diǎn)，外資銀行進(jìn)入中國短期內(nèi)無法具備，因此，中國銀行業(yè)具有一定的競爭優(yōu)勢。第二層次是銀行的高端客戶。可以把它分為兩個部分，一個部分是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，即所謂的批發(fā)業(yè)務(wù)——貸款。貸款作為中間業(yè)務(wù)常常跟其他服務(wù)業(yè)聯(lián)在一起，有時候跟網(wǎng)點(diǎn)也聯(lián)在一起。外資銀行的進(jìn)入必然會從中資銀行手中奪得一些在中國的外資企業(yè)等高端客戶，但中國銀行同樣也有自己的中國企業(yè)客戶，不管怎樣，在這個層次上競爭會更激烈一些。最重要也最讓人關(guān)注的第三個層次，就是和混業(yè)問題關(guān)聯(lián)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新。外資銀行是混業(yè)的，可能在新產(chǎn)品創(chuàng)新和開發(fā)上，特別在交叉銷售上有更高的競爭能力。而中國銀行業(yè)一方面經(jīng)驗(yàn)不足，另一方面有體制的限制，反而不能為客戶提供更高端的產(chǎn)品，所以中外資銀行之間的競爭不僅僅是高端客戶流失的問題，更是金融機(jī)構(gòu)能不能提供更高端的產(chǎn)品，為一般的客戶提供服務(wù)且形成很好的金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力的問題。這對于中資銀行來說是很大的挑戰(zhàn)，因?yàn)楫a(chǎn)品的創(chuàng)新涉及到混業(yè)經(jīng)營，而混業(yè)經(jīng)營又涉及到監(jiān)管問題。

混業(yè)經(jīng)營是銀行、證券、保險各種業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營，交叉銷售，此時風(fēng)險可以互相傳遞。如果證券公司出了問題，很可能就帶動銀行出問題，然后整個金融體系也出問題。20世紀(jì)30年代美國發(fā)生的大危機(jī)就是這種情況，當(dāng)美國股市崩潰后，緊接著帶動美國整個銀行體系垮臺。

從歷史上來看，混業(yè)和分業(yè)的選擇就是風(fēng)險能否控制的問題，如果風(fēng)險不能控制而且能夠傳遞，只能借助外部的力量。20世紀(jì)八九十年代，銀行業(yè)的風(fēng)險意識在加強(qiáng)。按照現(xiàn)代金融的理解，金融不再僅僅是資金的供給方，更是風(fēng)險配置機(jī)構(gòu)。與此同時，金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險配置技術(shù)也得到了大大的改善，例如計(jì)算機(jī)技術(shù)的使用可以對風(fēng)險進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控，使風(fēng)險傳遞的可能性，或者風(fēng)險發(fā)生的可能性相對變得小一點(diǎn)，在這種情況下監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以放松管制，讓金融業(yè)可以交叉分享，然后提高效益。因此，混業(yè)經(jīng)營問題事實(shí)上是金融機(jī)構(gòu)能否控制住風(fēng)險和有無防范風(fēng)險能力的問題。從目前來看，我國的金融監(jiān)管已經(jīng)開始走向規(guī)范化，風(fēng)險控制和防范能力在逐漸加強(qiáng)，因此金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

（五）關(guān)于農(nóng)村金融問題

前四個問題屬于商業(yè)金融范疇，而農(nóng)村金融是后進(jìn)性問題。國外發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)表明，國有農(nóng)村金融部門在執(zhí)行政府政策和自身的績效方面并不好（世界銀行，2002），中國的情況也不例外。

當(dāng)前我國農(nóng)村金融服務(wù)在供給方面存在不足。首先是政策性金融服務(wù)范圍狹窄，功能弱化，唯一的農(nóng)業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)——中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行僅局限在單一的國有糧、棉、油流通環(huán)節(jié)的信貸服務(wù)，隨著糧、棉、油購銷市場化進(jìn)程加快，這一流通領(lǐng)域政策性經(jīng)營空間縮小，而急需政策扶持的農(nóng)業(yè)開發(fā)、農(nóng)業(yè)技術(shù)進(jìn)步及農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施等公共物品得不到足夠的政策性金融支持。其次，商業(yè)銀行逐漸退出了農(nóng)村金融市場。像中國農(nóng)業(yè)銀行這樣的金融機(jī)構(gòu)在實(shí)行企業(yè)化改造后不再愿意涉足農(nóng)村金融市場，將貸款投向具有較大贏利空間的城市，設(shè)在農(nóng)村的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)就變成了吸收農(nóng)村資金的“吸儲器”。再次，農(nóng)村信用社存在產(chǎn)權(quán)不明晰、內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重、抵抗風(fēng)險能力較差等問題，隨著一些地方農(nóng)村信用社逐步向商業(yè)銀行蛻變，出現(xiàn)了農(nóng)村資金非農(nóng)化的情況。最后是只存不貸的郵政儲蓄分流更加劇了農(nóng)村金融資源稀缺性情況。

另一方面，農(nóng)村中的民間金融活動任何時候都沒有停止過。在正式金融安排未能有效解決農(nóng)村金融需求的情況下，傳統(tǒng)的民間非正式金融有了發(fā)展空間，規(guī)模不斷擴(kuò)大。盡管這種金融活動在一定程度上緩解了農(nóng)村金融供需矛盾，但其缺陷也很明顯，一是自身并非以純粹的信用關(guān)系為基礎(chǔ)，而是建立在血緣、親緣、地緣為基礎(chǔ)的社會關(guān)系上，加大了金融風(fēng)險；二是借貸率較高加大了農(nóng)民的債務(wù)負(fù)擔(dān)。因此，在農(nóng)村金融體制構(gòu)建中，政府的適當(dāng)干預(yù)成為必然，而且從各國農(nóng)村金融體制發(fā)展來看，政府干預(yù)在農(nóng)村金融市場構(gòu)建早期的確起到了十分明顯的促進(jìn)作用。農(nóng)村金融發(fā)展滯后，無法發(fā)揮其對農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的支持作用，而農(nóng)民為國家整體的經(jīng)濟(jì)增長支付成本時卻沒有分享相應(yīng)增長的福利，這種狀況是不能持久的。因此，農(nóng)村金融改革需要有清晰的指導(dǎo)思想和目標(biāo)模式，否則就無法走上一條均衡的和報(bào)酬遞增的改革路徑。此種情況下，政府主導(dǎo)下的農(nóng)村金融建設(shè)就顯得尤為重要。

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