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解決金融市場操縱的對策建議

建立獨立于交易所的實時行情監(jiān)控系統(tǒng)

雖然滬深證券交易所從技術上已能對股價異動行情實施即時監(jiān)控，但為什么對類似億安科技這種內幕交易、操縱市場的不法行為漠然視之？為什么不停牌進行調查或向投資者進行風險提示？這些問題至少表明從屬于交易所的監(jiān)控系統(tǒng)缺少效率和不公正。當務之急是對交易所進行體制變革，將其事實上隸屬于證監(jiān)會的地位改變?yōu)槭袌龌莫毩⑦\作，設立獨立于交易所、隸屬于證監(jiān)會或證券業(yè)協(xié)會的行情監(jiān)控系統(tǒng)，由聘請的律師、會計師、分析師、電腦工程師等專業(yè)人才組成監(jiān)控隊伍實施即時監(jiān)控，并及時采取風險防范和警示措施?？刂谱C券經營機構及其操盤手行為

各種內幕交易和市場操縱行為，必然離不開證券經營機構及其操盤手的密切配合，雖然分工不同，卻是共謀欺詐，坐地分贓。莊家用個人身份證開戶，建倉分倉，買入賣出，轉移非法所得，沒有證券經營機構的配合根本不可能進行。因此，除在立法上強制證券經營機構及其操盤手承擔連帶責任外，監(jiān)管部門還應強化證券經營機構的內部制約機制，并對違法的證券交易營業(yè)部吊銷其經營執(zhí)照。

上市公司的信息披露實施動態(tài)監(jiān)管

現(xiàn)有的監(jiān)管機制滿足于對上市公司的信息披露而只進行靜態(tài)監(jiān)管，即對上市公司初次或第一時間披露的信息進行審核確認，而對上市公司就同一事件先后的前后不一致的具有誤導、欺詐、惡意影響股價行情的信息沒有采取有效的跟蹤和隨機監(jiān)管措施。近幾年這些惡意欺詐和誤導行為在證券市場上愈演愈烈，已成為一種典型的敗德行為。

對上市公司大股東、管理層與莊家的關系透明化

絕大多數內幕交易和市場操縱行為均與上市公司的大股東和管理層有關，有的甚至就是由大股東或管理層一手炮制。為此，需要從制度上將他們與莊家的關系予以公開，并進行必要的限制。比如，要求上市公司大股東對其直接或間接進入股市的資金數量、開戶機構、持股數進行適時披露，限制其通過咨詢等中介公司買賣其作為股東的上市公司的股票數量，并限定買賣間隔；對于上市公司董事長、董事及其他高管人員的親屬、部下或在事實上受其控制者在二級市場上以個人或公司名義直接或間接買賣該上市公司股票達到一定數量的，董事長等人負有公開披露的義務。

打擊違規(guī)操縱市場莊家

應當形成這樣一個共識：中國證券市場是由6000萬投資者支撐的市場，而不是由少數莊家和機構大戶支撐的市場；普通投資者才是主體，而不是莊家。因此，規(guī)范證券市場，嚴厲打擊黑莊，也許在短期內會對股價產生影響，但從中長期來說，保護了更多無辜的股民免受欺詐導致?lián)p失，而且，在客觀上可以使股價回復到合理的價位，擠掉由莊家制造的泡沫。在這種打擊下，普通投資者會有損失，但莊家的損失更慘重，因為他們籌資成本更高，資金鏈條更脆弱，積聚的財務風險更大，最終還是會起到保護普通投資者利益的目的。另一方面，通過培養(yǎng)合格的機構投資者，規(guī)范公募基金，啟動私募基金，開放有資格的證券咨詢機構接受委托理財、代客買賣股票，使一大批嚴格接受監(jiān)管的“善莊”成為交易市場的主力。

建立利益補償機制

現(xiàn)有監(jiān)管機制對投資者的保護大多停留在政策性宣示層面，以及主要滿足于向投資者提供相關信息，進而向投資者作出較為抽象的系統(tǒng)性、非系統(tǒng)性風險教育和提示。這些監(jiān)管措施是必要的，但卻遠遠不夠。監(jiān)管效率的重要判定標準之一，應當是投資者在內幕交易、市場操縱、信息誤導等欺詐行為中出現(xiàn)損失時，能夠在法律上和事實上獲得補償。監(jiān)管者應當通過個案處理滿足或支持投資者的利益訴求。無論是證券法的立法宗旨，還是證監(jiān)會的監(jiān)管宗旨，均是以保護投資者的利益為依歸。此外，在投資者依法主張民事索賠權時，監(jiān)管者惟有依民事訴訟法的規(guī)定，旗幟鮮明地支持投資者的訴訟請求，其保護投資者利益的政策性宣示才能轉化為具體的行動，從而贏得投資者的信賴。

另外，凡是行使“公權力”的管制機構及其負責人不宜對股市行情發(fā)表主觀性、傾向性言論。事實多次證明，管制機構關心股市行情是可以的，但絕不能去引導股市行情，否則一旦造成投資者的損失，管制機構難辭其咎。

金融市場操縱類型

從現(xiàn)有的國外文獻看，金融市場操縱主要分為三類，基于信息的操縱行為、基于行動的操縱行為和基于交易的操縱行為。

基于信息的操縱主要是指通過虛假信息或流言蜚語來影響市場價格?；谛畔⒌牟倏v按照知情者的投機行為與他向市場傳遞信息的時間先后劃分為兩種類型，一種稱之為“宣告前的投機”，即投機行為發(fā)生在信息傳遞前，比如知情者預先知道股票指數將要下跌，先買進股票，然后向市場傳遞“利好”的信息，使公眾相信他市場傳遞的信息后，股價上升，然后知情者在時機成熟時，悄然出貨；第二種類型稱之為“宣告后的投機”，即通過傳遞錯誤的信息，引導公眾錯誤的信念后，然后知情者基于自己的私人信息進行交易，比如知情者預先知道股價上升，先向市場傳遞股價將要下跌的信息，使得公眾預期股價下跌，然后知情者低價買入股票，在市場結清時獲取利益。知情者將這兩種操縱類型聯(lián)合起來，就可以在股票價格的起伏中獲取更多的利潤。當然，知情者對股票市場的操縱能力同時受到公眾對知情者散布的信息的信任程度的影響。

基于行動的操縱主要是指操縱者采取的行動改變了資產的實際（或可觀測）價值，從而獲利。比較典型的兩種方式是“市場囤積”和“市場逼空”。這兩種方式密切相關，常常相伴出現(xiàn)，金融學中市場囤積指的是某交易者持有的某證券頭寸已經大于此證券的實際或浮動供給量，這意味著一定有其他交易者持有賣空的頭寸。這時，囤積者故意減少供給或報出很高的賣價，而賣空者限于頭寸、期限等原因的制約必須平倉，以比賣出時高得多的價格買回證券，操縱者由此獲利，這就是市場逼空的結果。但由于我國禁止證券賣空交易，所以，一般在我國主要是市場囤積，也就是建重倉，通過“自買自賣”，維持交易量與股價，引誘散戶跟進，然后在適當時機突然抽身而去，留下的散戶手握大把形同廢紙的股票。

基于交易的操縱是不易察覺的，因為這類操縱只是通過買賣證券進行，沒有散布虛假的信息，只是由于交易者是大戶，其買賣行為在某種程度上能夠影響證券的價格。

內容摘要：本文對金融市場操縱進行了分類，分為基于信息的操縱、基于行動的操縱和基于交易的操縱。并針對我國的現(xiàn)實情況提出了相關的防范對策。

關鍵詞：市場操縱對策

金融市場操縱是與投機相關而又有區(qū)別的一個經濟學范疇。作為一般的投機行為，其沒有能力影響證券的價格，單純的希望能夠在證券價格的起伏當中獲取利益。而操縱則有一定影響證券價格的能力，并且運用該能力影響價格，從中謀取非法利益。因此，操縱意味著具有某種影響市場價格的能力。

一般意義上的商品，其市場價格取決于供給和需求的變化，證券的市場價格尤其是股票價格除了取決于供給與需求的變化，還要受到許多其他因素的影響，尤其是心理因素的影響，人們愛看漲的心理預期，往往盲目跟著漲風進市，股票價格的上漲不僅不會抑制反而會擴大對該股票的需求，使股票價格進一步上漲，甚至遠遠超過股票所應有的實值，形成“泡沫”。這表現(xiàn)出股份資本的“虛擬性”。在證券市場上，個別股票的價格因一時過度需求而出現(xiàn)超值的情形時有發(fā)生，這就給市場操縱留下了空間。由于我國的證券市場還不太成熟，采取的是單邊機制，即不允許賣空，在這種情況下，操縱者往往采用“做多”的策略，往往擁有某只流通股票的大部分，然后采取“自買自賣”的策略人為的抬高股價，然后在適當的時機抽身而退，造成惡性后果。本文針對操縱的類型及防范機制作一些研究。