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摘要：金融創(chuàng)新在促進金融發(fā)展時若使用不當，會加大金融風險，因為創(chuàng)新促使商業(yè)銀行改變經(jīng)營策略，金融體系改變其構(gòu)成，以及金融風險的隱蔽性更強。要防范金融創(chuàng)新帶來的風險必須進行制度創(chuàng)新，對金融創(chuàng)新進行立法和完善金融監(jiān)管體系。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新金融風險監(jiān)管

金融創(chuàng)新是各金融要素的新的結(jié)合，是為了追求利潤機會而形成的市場改革。金融創(chuàng)新泛指金融體系和金融市場上出現(xiàn)的一系列新事物，如新的金融工具、新的融資形式、新的金融市場、新的支付手段以及新的金融組織形式與管理方法等內(nèi)容。從二十世紀六十年代起，全球掀起了旨在擺脫金融壓抑的金融創(chuàng)新浪潮，在金融創(chuàng)新的過程中，其動因與金融產(chǎn)品雖然有所變化，但金融創(chuàng)新的過程卻一直沒有停止。金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展提高了金融業(yè)的效率，導(dǎo)致金融深化和發(fā)展。

金融創(chuàng)新在促進金融發(fā)展的同時，如果處理不當，也會加大金融風險，發(fā)生金融危機，甚至會對整個經(jīng)濟造成破壞性影響。據(jù)imf的統(tǒng)計，自1980年以來，130多個國家，幾乎占imf成員國的3／4，經(jīng)歷了金融業(yè)的嚴重問題，發(fā)展中國家和市場經(jīng)濟國家都受到了影響。從英國巴林銀行破產(chǎn)到美國長期資本管理公司的經(jīng)營危機，從東南亞金融危機到拉美金融危機，都表明金融創(chuàng)新使得金融機構(gòu)面臨更多的風險。

一、金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的風險

(一)金融創(chuàng)新改變了商業(yè)銀行的經(jīng)營策略，由此給銀行體系注入了不穩(wěn)定因素。由于銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的贏利性下降，商業(yè)銀行被迫尋找新的有潛在風險的表外業(yè)務(wù)來保持其贏利水平，表外業(yè)務(wù)是不反映在資產(chǎn)負債表上的業(yè)務(wù)，包括與傳統(tǒng)信貸相結(jié)合的業(yè)務(wù)，如承諾、擔保、承兌等，以及與有價證券衍生工具買賣相關(guān)的業(yè)務(wù)，如買賣金融期貨合約、安排掉期和互換等，這些業(yè)務(wù)的開展增大了商業(yè)銀行的經(jīng)營管理風險。利用新金融工具開展的表外業(yè)務(wù)具有的“或有負債”性質(zhì)蘊含著極大風險，銀行開展此類業(yè)務(wù)大多采用支持性信用工具，也就是說，當市場上出現(xiàn)某種情況時，銀行有義務(wù)向其客戶提供資金，這樣就形成了銀行的或有負債?；蛴胸搨男纬墒广y行承擔了較大的信用風險，如票據(jù)發(fā)行便利這種與直接融資相結(jié)合的表外業(yè)務(wù)越來越集中在大型銀行身上，使得風險集中化，給金融體系的穩(wěn)定性和安全性造成威脅。

表外業(yè)務(wù)弱化了風險管理。首先是表外業(yè)務(wù)逃避了中央銀行的監(jiān)管，商業(yè)銀行因其在國民經(jīng)濟中的地位特殊而受到中央銀行的嚴格監(jiān)管，中央銀行對其進行監(jiān)管的一項重要措施就是規(guī)定其資本充足比率(自有資本與風險加權(quán)資產(chǎn)總值的比值)，通過對這一比率的規(guī)定，迫使商業(yè)銀行不斷改善自身的資本基礎(chǔ)，這一資本要求與銀行的資產(chǎn)風險成正向關(guān)系，以此加強對商業(yè)銀行的風險控制。對商業(yè)銀行而言，資本要求越高，其經(jīng)營成本也就越高，因此，為在不提高資本充足比率的前提下增加贏利，商業(yè)銀行就開創(chuàng)了由金融創(chuàng)新工具支撐的表外業(yè)務(wù)。這一業(yè)務(wù)并不改變商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表，這樣中央銀行就無從對其真實的風險狀況實施監(jiān)督，而隨商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，其資本充足比率就潛在地下降，承受風險的能力也隨之降低，金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性也隨之上升；其次是，商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)削弱其自身的風險內(nèi)控管理，金融創(chuàng)新給銀行內(nèi)部管理會計帶來許多困難，降低了資產(chǎn)負債表上的信息質(zhì)量，表外業(yè)務(wù)的或有負債性質(zhì)增加了會計報表中所含風險信息的不確定性，在實際工作中則往往降低了銀行管理者的風險意識?？傊?，贏利動機的存在使商業(yè)銀行對表外業(yè)務(wù)產(chǎn)生了特殊偏好，它們迅速地運用新型信用工具取代了傳統(tǒng)的信貸工具，但同時削弱了銀行體系的風險管理，因此，對表外業(yè)務(wù)加強監(jiān)管勢在必行。正是基于此認識，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在補充有效銀行監(jiān)管原則時加入了“考慮到可構(gòu)成銀行大規(guī)模風險暴露的表外業(yè)務(wù)”這一條款。

(二)金融創(chuàng)新改變了金融體系的構(gòu)成，新型非銀行金融機構(gòu)的加速發(fā)展加大了金融體系中的風險因素。眾所周知，非銀行金融機構(gòu)的大量出現(xiàn)及迅速發(fā)展是近年來金融體系的一大特征，它改變了金融體系的原有結(jié)構(gòu)：商業(yè)銀行地位的下降和非銀行金融機構(gòu)地位的上升，這一變化也改變了金融體系的穩(wěn)定性狀況。首先，非銀行金融機構(gòu)以商業(yè)銀行不能涉足過多的證券業(yè)為主業(yè)，大量參與具有高杠桿性的金融衍生品交易，并且它們參與此類交易的目的與傳統(tǒng)意義上的銀行不一樣，傳統(tǒng)銀行是為了避免其資產(chǎn)頭寸面臨的市場風險，而非銀行金融機構(gòu)則純粹以獲取高額投機利潤為目的，所以非銀行金融機構(gòu)通常十分注重運用衍生證券的杠桿原理。作為金融體系日益重要的組成部分，非銀行金融機構(gòu)高風險的經(jīng)營策略為金融體系埋下了隱患。其次，同為金融體系的兩大組成部分，非銀行金融機構(gòu)與銀行體系的關(guān)系密切，使得非銀行金融機構(gòu)創(chuàng)新的經(jīng)營手法給自身招致的風險極易在整個金融體系中蔓延開去，兩者間巨額的資金借貸關(guān)系使得前者的虧損與倒閉就意味著后者將難逃厄運。金融體系中這種特殊的連鎖反應(yīng)極大地強化了風險的沖擊力，整個金融體系的崩潰可能僅由一家非銀行金融機構(gòu)的破產(chǎn)引致。再次，非銀行金融機構(gòu)一向不是中央銀行的監(jiān)管重點，所以中央銀行并沒有有效的臨管措施；同時，市場對非銀行金融的監(jiān)管作用也十分有限，因為對于內(nèi)容及原理都極其復(fù)雜的衍生品交易很難形成統(tǒng)一的信息披露制度，也很難被投資者所理解，市場上有效的自發(fā)監(jiān)督機制也就無從形成，風險的滋生與擴大就十分容易?？梢?，非銀行金融機構(gòu)的成長和壯大在提高金融效率的同時，也為金融體系孕育著越來越大的風險。

(三)金融創(chuàng)新使金融風險更為集中和隱蔽，增強了金融風險對金融體系的破壞力。金融創(chuàng)新為單個投資者提供了轉(zhuǎn)移因價格等市場總變量變動所產(chǎn)生的市場風險即所謂的系統(tǒng)性風險的手段，如期貨與期權(quán)彌補了單純進行證券組合投資無法避免系統(tǒng)性風險的缺陷，使得市場上的所有風險似乎都可避免。但不幸的是，金融創(chuàng)新的這一經(jīng)濟功能對于整個經(jīng)濟體系而言并不存在，金融創(chuàng)新工具在為單個經(jīng)濟主體提供市場風險保護的同時卻將風險轉(zhuǎn)移到了另一經(jīng)濟主體身上，也就是說，對整個經(jīng)濟體系而言，風險只發(fā)生了轉(zhuǎn)移，并沒有被消除，風險仍然存在于經(jīng)濟體中。而當市場主體都想轉(zhuǎn)移同一方向的風險時(如都認為價格下跌，都希望通過金融工具轉(zhuǎn)移這一風險)，風險出售者就無法找到風險承擔者，金融創(chuàng)新工具提供的保險功能將不復(fù)存在，風險在此時會集中暴露，給金融體系和經(jīng)濟體系造成嚴重打擊。如1987年10月19日的黑色星期一的紐約股票市場暴跌就是一例，那天股票價格在一天里下挫了20％。有人認為在股票價格期貨市場上做文章的交易戰(zhàn)略是導(dǎo)致這次市場暴跌的禍根，股票指數(shù)期貨價格的下瀉導(dǎo)致了股市上的拋售，這表明金融創(chuàng)新工具的使用會加劇金融市場的動蕩，增強動蕩產(chǎn)生的破壞力。二、防范金融創(chuàng)新風險的對策建議

（一）進行制度創(chuàng)新，推動金融業(yè)發(fā)展。

由于規(guī)避管制和盈利動機，金融企業(yè)進行市場性的金融創(chuàng)新，在市場性創(chuàng)新的過程中，金融企業(yè)有倒閉乃至危及整個金融企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的可能性，這就要求政府進行制度創(chuàng)新以配合市場性創(chuàng)新。

1、必須徹底進行銀行體系的改革，銀行現(xiàn)在不良資產(chǎn)比例很高，如果不解決可能會導(dǎo)致銀行破產(chǎn)，或政府填補而造成很高的通貨膨脹，兩者都將使銀行存款遭到巨大損失。目前，四大國有商業(yè)銀行經(jīng)過股份制改造，充實了資本金，降低了不良資產(chǎn)，并相繼上市，建立現(xiàn)代企業(yè)制度環(huán)境。其次，發(fā)展地區(qū)性的中小銀行，我國現(xiàn)在每年農(nóng)村和城市

各新增八百萬個勞動力，只有發(fā)展勞動力密集型的產(chǎn)業(yè)能解決他們的就業(yè)問題，而勞動密集型產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)大多數(shù)是中小企業(yè)，只有地區(qū)性的中小銀行，才能夠給中小企業(yè)提供必要的金融服務(wù)。

2、資本市場應(yīng)該做到?jīng)Q大多數(shù)上市公司是盈利的，是能夠分紅的，個人投資者可以通過股票分紅來獲取收益，基金也可以幫助個人投資者選擇比較好的上市公司，而不必靠坐莊、炒作來獲利。

3、建立社會誠信和建立信用體系，當企業(yè)在短期內(nèi)資金周轉(zhuǎn)有困難的時候，可以用未來的收入做抵押來借錢，以渡過當前的困難關(guān)。銀行也不用成為必須有抵押才貸款的當鋪。

（二）完善和加強金融監(jiān)管體系，構(gòu)建符合國際慣例的監(jiān)管模式，積極防范金融風險。監(jiān)管當局在加強監(jiān)管的同時，應(yīng)積極支持和引導(dǎo)金融創(chuàng)新。

1、創(chuàng)新監(jiān)管理念。監(jiān)管當局應(yīng)變合規(guī)性監(jiān)管為合規(guī)性和風險監(jiān)管并重，在鼓勵法人內(nèi)部風險監(jiān)控的同時，建立風險預(yù)警機制，提高系統(tǒng)性風險的防范和化解水平。借鑒發(fā)達國家成功的監(jiān)管經(jīng)驗，積極構(gòu)建市場化、國際化的金融監(jiān)管模式。將金融監(jiān)管的重心放在構(gòu)建各金融機構(gòu)規(guī)范經(jīng)營、公平競爭、穩(wěn)健發(fā)展的外部環(huán)境上來，更多地運用新的電子及通訊技術(shù)進行非現(xiàn)場的金融監(jiān)管，對金融機構(gòu)的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標實行實時監(jiān)控，以此來提高防范和化解金融風險的快速反應(yīng)能力。

2、注重監(jiān)管的有效性。隨著國有商業(yè)銀行的不斷創(chuàng)新和業(yè)務(wù)的國際化，監(jiān)管當局必須從以監(jiān)管信用風險為特征的傳統(tǒng)監(jiān)管方式轉(zhuǎn)向?qū)π庞蔑L險、市場風險、利率風險、流動性風險、操作風險、法律風險、聲譽風險等各種風險的全面風險監(jiān)管。新巴塞爾協(xié)議的一個突出特點就是從信用風險管理轉(zhuǎn)向逐步實施全面的風險管理，隨著中國加入國際金融一體化步伐的加快，中國銀行業(yè)必須考慮各種可能的信用風險、市場風險等風險，為未來銀行經(jīng)營環(huán)境留有足夠的空間。

（三）對金融創(chuàng)新進行立法，為金融創(chuàng)新提供保駕護航功能。一是通過立法保護金融創(chuàng)新者的利益。對金融創(chuàng)新產(chǎn)品，要有一定時間的收益保護期或應(yīng)用專利保護期。二是規(guī)范創(chuàng)新規(guī)則。金融創(chuàng)新不是無序創(chuàng)新，而應(yīng)在一定的規(guī)則內(nèi)運行，要通過立法或管理條例等形式，規(guī)定各種創(chuàng)新、程序、保護期，使創(chuàng)新有規(guī)可循。在金融全球化的浪潮中，我國金融企業(yè)面對加入wto后激烈的市場競爭而不斷創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，如銀證通、離岸銀行業(yè)務(wù)、網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)等需要立法予以規(guī)范，這是金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)順利運作的外部法制框架。三是建立完善的創(chuàng)新業(yè)務(wù)法律風險內(nèi)控機制。金融企業(yè)要轉(zhuǎn)變觀念，重新定位內(nèi)部法律部門的職能，充分發(fā)揮其事前防范、控制和化解創(chuàng)新業(yè)務(wù)法律風險的功能。四是盡快完善市場退出機制，為金融創(chuàng)新風險的有效處置建立公共安全設(shè)施。金融創(chuàng)新對金融發(fā)展所帶來的巨大沖擊不容忽視，因此必須預(yù)先建立相應(yīng)的公共安全設(shè)施。這不僅有利于及早防范和處置因金融創(chuàng)新失敗引致的風險苗頭和風險隱患，而且可以通過有效的處置，抵消和控制金融創(chuàng)新的負面效應(yīng)，增強社會公眾對金融創(chuàng)新的信心。