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摘要：闡述和分析了美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的現(xiàn)狀和地位，根據(jù)它在中國(guó)當(dāng)今的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)其將來(lái)可能發(fā)生的變化，同時(shí)探討了巨額外匯儲(chǔ)備帶來(lái)的一些問題，并結(jié)合我國(guó)的具體情況提出了一系列的應(yīng)對(duì)措施，這些將對(duì)我國(guó)如何充分利用萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞：美元；外匯儲(chǔ)備；匯率

1美元作為一種主要外匯儲(chǔ)備的歷史狀況

1.1懷特計(jì)劃

說到美國(guó)的懷特計(jì)劃，我們就不得不提到與之相對(duì)的英國(guó)凱恩斯計(jì)劃。1945年戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，美國(guó)的工業(yè)制成品占世界總額的一半，海外貿(mào)易占世界總額的三分之一強(qiáng)，黃金儲(chǔ)備從1938年的145.1億美元增加到1945年的200.8億美元，約占資本主義世界黃金總儲(chǔ)備的59%，其海外投資超過英國(guó)，成為世界上最大的債權(quán)國(guó)。美國(guó)依仗其雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力試圖取代英國(guó)充當(dāng)金融霸主。但是，英國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的實(shí)力仍然不可低估，英鎊區(qū)和帝國(guó)特惠制依然如故，國(guó)際貿(mào)易的40%還用英鎊結(jié)算，英鎊仍然是主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，倫敦依舊是最大的國(guó)際金融中心。因此，重建戰(zhàn)后國(guó)際金融新秩序的重任必然由英美兩國(guó)共同承擔(dān)。懷特計(jì)劃昭示了美國(guó)的意圖，即憑借擁有的黃金和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，操縱和控制基金組織，為謀求金融霸主地位鋪平道路。

1.2布雷頓森林體系

1944年7月1日至22日，第二次世界大戰(zhàn)中的44個(gè)同盟國(guó)在美國(guó)布雷頓森林華盛頓山大旅社召開了“聯(lián)合和聯(lián)盟國(guó)家國(guó)際貨幣金融會(huì)議”，通過了以懷特計(jì)劃為基礎(chǔ)的國(guó)際貨幣基金協(xié)定和國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定，總稱布雷頓森林協(xié)定。

布雷頓森林體系確立了以美元為中心的匯兌平價(jià)體系。美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤，構(gòu)成了布雷頓森林體系的兩大支柱。美國(guó)承擔(dān)各國(guó)中央銀行按黃金官價(jià)用美元兌換黃金的義務(wù)。而更加重要的是，布雷頓森林體系明確了美元充當(dāng)國(guó)際貨幣，促使美元成為戰(zhàn)后世界上最主要的外匯儲(chǔ)備。

1.3牙買加體系

1976年牙買加體系的建立打破了布雷頓森林體系的僵化局面，促進(jìn)了國(guó)際儲(chǔ)備多元化，使美元壟斷外匯儲(chǔ)備的時(shí)代一去不復(fù)返了。西歐、日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，實(shí)力已接近美國(guó)，它們極力想削弱美元的國(guó)際儲(chǔ)備地位，但是無(wú)論日本還是前聯(lián)邦德國(guó)都沒有力量代替美國(guó)。經(jīng)濟(jì)三元化的結(jié)果是外匯儲(chǔ)備中也呈現(xiàn)出鮮明的三元化，然而外匯儲(chǔ)備雖然出現(xiàn)了三元化趨勢(shì)，但并非三足鼎立，美元的中心貨幣地位依然存在。

2美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的變化狀況、地位和作用

決定一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備水平的既有政治因素，也有經(jīng)濟(jì)因素，其中經(jīng)濟(jì)因素具有根本影響，同時(shí)外匯儲(chǔ)備也是國(guó)際公認(rèn)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一個(gè)標(biāo)志。因此，了解美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的變化狀況、地位和作用，對(duì)我國(guó)更好地進(jìn)行外匯儲(chǔ)備管理具有重大的意義。

2.1我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變化狀況

20世紀(jì)90年代以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，GDP每年以8%左右的速度增長(zhǎng)著，特別是宏觀環(huán)境的改善為我國(guó)的招商引資提供了便利的條件，形成了國(guó)際收支的順差局面，這些都使得我國(guó)的外匯儲(chǔ)備大幅度增長(zhǎng)。表1反映了2000年到2007年3月我國(guó)外匯儲(chǔ)備的狀況，通過這張表我們不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備量呈現(xiàn)出逐年迅猛的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

2.2美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的地位

從外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)上來(lái)講，目前我國(guó)的外匯資產(chǎn)主要是以美元資產(chǎn)為主，外匯儲(chǔ)備幣種單一，有數(shù)據(jù)反映2003年6月我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)比例占90%以上。最新的國(guó)際清算銀行的研究報(bào)告估計(jì)，2006年在我國(guó)現(xiàn)有的9000多億外匯儲(chǔ)備中，美元資產(chǎn)（美國(guó)國(guó)債和其他美國(guó)債券）占60%以上，歐元資產(chǎn)約占20%，日元資產(chǎn)占10%左右。我認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備大部分投資于美元資產(chǎn)，實(shí)際上幫助支撐了美國(guó)近年來(lái)龐大的財(cái)政赤字。也正因?yàn)槲覈?guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的比重很大,而且很大程度集中于美國(guó)債券上，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化也將會(huì)直接影響到我國(guó)外匯儲(chǔ)備的質(zhì)量。從總體上來(lái)講，我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中美元居多滿足了我國(guó)到期對(duì)外支付的需求。

2.3當(dāng)前萬(wàn)億美元儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的作用

2.3.1萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的正面作用

(1)標(biāo)志著我國(guó)的綜合國(guó)力進(jìn)一步增強(qiáng)；(2)標(biāo)志著我國(guó)的國(guó)際支付能力進(jìn)一步增強(qiáng)；(3)標(biāo)志著我國(guó)的抵御國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，足夠的外匯儲(chǔ)備，有利于應(yīng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的不確定性，并支持我國(guó)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略到海外投資發(fā)展。

2.3.2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的負(fù)面作用

(1)儲(chǔ)備管理的難度增加，儲(chǔ)備資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)加大。

(2)制約貨幣政策效能的發(fā)揮，貨幣供應(yīng)調(diào)控壓力增加。

(3)國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，國(guó)際收支平衡難度增加。

3美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的變化趨勢(shì)

3.1我國(guó)現(xiàn)階段外匯儲(chǔ)備仍以美元為主

目前，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備中70%以上為美元資產(chǎn)，以美元為主的外匯儲(chǔ)備連創(chuàng)新高，在一定程度上已經(jīng)影響了我國(guó)宏觀調(diào)控政策的有效實(shí)施，加大了人民幣升值的壓力。一定量的外匯儲(chǔ)備可以保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，但是每年超千億美元的增長(zhǎng)量，無(wú)疑給我國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)決定了中國(guó)外匯儲(chǔ)備必然增加，而我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)情是國(guó)內(nèi)需求不足，投資過熱，這就迫使我國(guó)政府把相當(dāng)一部分外匯用于國(guó)際投資，而且是購(gòu)買經(jīng)濟(jì)霸主國(guó)美國(guó)的國(guó)債，到2006年3月我國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債就達(dá)3214億美元。從最終結(jié)果看，美國(guó)通過美元貶值擴(kuò)大貿(mào)易逆差，從中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家掠奪走實(shí)物財(cái)富，同時(shí)迫使國(guó)內(nèi)需求不足的發(fā)展中國(guó)家通過購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的方式使得美元回籠。所以我國(guó)應(yīng)該密切注意外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)趨勢(shì)，盡量把大量的美元外匯儲(chǔ)備運(yùn)用到國(guó)內(nèi)建設(shè)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提升當(dāng)中去。

3.2美元外匯儲(chǔ)備量仍將繼續(xù)上升

相關(guān)資料顯示，我國(guó)貿(mào)易順差一般占到了新增外匯儲(chǔ)備的65%，成為了中央外匯儲(chǔ)備來(lái)源的主渠道。與貿(mào)易順差相伴隨的還有資本項(xiàng)目順差。持續(xù)的雙順差和日漸濃厚的人民幣升值預(yù)期已經(jīng)很難使國(guó)際投機(jī)資本剎住進(jìn)入我國(guó)的腳步，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的總量也在諸多“暗流”的涌動(dòng)中被不斷推向高峰。

4對(duì)我國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備的對(duì)策建議

4.1應(yīng)控制我國(guó)外匯儲(chǔ)備總體規(guī)模

一國(guó)充足的外匯儲(chǔ)備是必要的，但這并非就意味著一國(guó)的外匯儲(chǔ)備越多越好，外匯儲(chǔ)備一定要有適度的數(shù)量規(guī)模。最新資料顯示，目前學(xué)術(shù)界認(rèn)為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模應(yīng)在4800-6000億美元左右。顯然，我國(guó)現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備數(shù)量已經(jīng)大大超過上述兩者的適度規(guī)模。我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量存在以下三個(gè)特點(diǎn)：(1)大大高于進(jìn)口所需外匯儲(chǔ)備規(guī)模。根據(jù)國(guó)際通用準(zhǔn)則，外匯儲(chǔ)備應(yīng)當(dāng)與進(jìn)口成一定比例。在進(jìn)出口占國(guó)民經(jīng)濟(jì)比例日益提高的今天，我們顯然要求有足夠的儲(chǔ)備來(lái)維持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，然而我國(guó)的外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過進(jìn)口額度。(2)明顯高于負(fù)債償債規(guī)模；在世界經(jīng)濟(jì)高度一體化的今天，各國(guó)經(jīng)濟(jì)單靠自身力量發(fā)展是不可想象的。故在某些階段必須引進(jìn)外資是很必要的，但在引進(jìn)外資的過程中，外國(guó)投資者放貸的首要條件是要看一國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)及其與之相關(guān)的外匯儲(chǔ)備，除此之外還考慮匯出利潤(rùn)的方便性。因此，為了更好的引進(jìn)外資，我國(guó)必須有一定的外匯儲(chǔ)備作為后盾。從發(fā)展中國(guó)家看，比較適宜的標(biāo)準(zhǔn)是償債率在20%以內(nèi)，債務(wù)率100%之內(nèi)。因此，從目前情況看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備又遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此警戒線。(3)足以滿足干預(yù)匯市的需要。一個(gè)國(guó)家為了干預(yù)宏觀經(jīng)濟(jì)外部均衡，顯然要有一定的外匯儲(chǔ)備，尤其是在國(guó)際游資無(wú)孔不入的今天，這一點(diǎn)顯得格外重要，南美和東南亞金融危機(jī)為我們提供了前車之鑒。東南亞金融危機(jī)摧垮了泰銖，動(dòng)搖了日元，唯有人民幣一枝獨(dú)秀，這也表明我國(guó)外匯儲(chǔ)備的充足。4.2應(yīng)實(shí)現(xiàn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)多元化

實(shí)行多元化戰(zhàn)略的一個(gè)重大舉措，就是實(shí)行參考“一籃子”貨幣政策。參考“一籃子”貨幣的匯率制度，其基本構(gòu)想就是根據(jù)與中國(guó)之間貿(mào)易與投資的密切程度來(lái)選擇十種主要貨幣，對(duì)不同貨幣設(shè)定不同的權(quán)重，組成一個(gè)籃子的貨幣，并設(shè)定一定的浮動(dòng)范圍，允許人民幣參考一籃子貨幣在其范圍內(nèi)浮動(dòng)。然后，逐步適當(dāng)擴(kuò)大浮動(dòng)范圍，在浮動(dòng)范圍之內(nèi)，實(shí)行“有管理的浮動(dòng)匯率制度”。這既符合中國(guó)改革模式循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)的特點(diǎn)，與中國(guó)金融改革的整體進(jìn)程相適應(yīng)，也可舒緩國(guó)際間要求人民幣匯率形成機(jī)制更加靈活的壓力。從我國(guó)當(dāng)前的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)收益和我國(guó)的匯率制度實(shí)際出發(fā)，根據(jù)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性、安全性和盈利性原則，我認(rèn)為我國(guó)應(yīng)實(shí)現(xiàn)如下外匯儲(chǔ)備幣種組合：美元（58%-63%）、日元（13%-18%）、歐元（13%-18%）、英鎊等其他貨幣（5%-10%）。之所以這樣做，是因?yàn)樵谌蚧慕裉?，外匯儲(chǔ)備必須是美元儲(chǔ)備與非美元儲(chǔ)備的多元化，以盡量減小持幣風(fēng)險(xiǎn)。

4.3應(yīng)對(duì)我國(guó)美元外匯儲(chǔ)備未來(lái)繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)

根據(jù)美元外匯儲(chǔ)備在我國(guó)目前的狀況，我們可以預(yù)測(cè)到數(shù)年后美元仍會(huì)在我國(guó)繼續(xù)保持增長(zhǎng)的勢(shì)頭，為了使我國(guó)外匯儲(chǔ)備朝著更加健康的方向發(fā)展，我們有必要采取適當(dāng)?shù)膶?duì)策應(yīng)對(duì)該趨勢(shì)。

（1）調(diào)節(jié)國(guó)際收支。當(dāng)前，調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目收支的重點(diǎn)在于調(diào)節(jié)進(jìn)出口貿(mào)易差額，其主要措施是盡快改變從中央到地方的長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行的大力鼓勵(lì)出口和限制進(jìn)口的政策。其次，資本項(xiàng)目調(diào)節(jié)，主要是適度擴(kuò)大資本流出自由度，有秩序的減少資本流出限制，實(shí)施國(guó)內(nèi)企業(yè)走出去戰(zhàn)略，推動(dòng)對(duì)外直接投資發(fā)展。

（2）采取有效措施擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求。我國(guó)經(jīng)濟(jì)要想保持快速、穩(wěn)定、健康的發(fā)展，就必須適當(dāng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，降低對(duì)外部市場(chǎng)的依賴，積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，為此我們要把多余的外匯儲(chǔ)備資金，逐步用于增加就業(yè)，完善社會(huì)保障制度等。這樣既擴(kuò)大了內(nèi)需，又緩解了外匯儲(chǔ)備過度問題。

（3）改革現(xiàn)行的結(jié)售匯制度。目前，我國(guó)實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，在該制度下，企業(yè)必須無(wú)條件的將出口所得外匯賣給外匯銀行，企業(yè)不能持有外匯賬戶，并且中央銀行對(duì)外匯銀行持有的外匯額度也有嚴(yán)格的規(guī)定，企業(yè)用匯可以通過外匯銀行售匯來(lái)滿足，但要經(jīng)過嚴(yán)格的審查。為了適當(dāng)降低外匯儲(chǔ)備過快的增長(zhǎng)速度，應(yīng)該將強(qiáng)制結(jié)售匯制度改為意愿結(jié)售匯制度，放寬企業(yè)、銀行持有的外匯額度。這樣，商業(yè)銀行手中留一部分，企業(yè)手中留一部分，個(gè)人手中留一部分，從而緩解中央銀行由于持續(xù)增加的外匯儲(chǔ)備而產(chǎn)生的貨幣壓力。

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