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摘要：美國的經(jīng)濟(jì)增長一直同金融體系的發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)緊密聯(lián)系在一起的。金融業(yè)的優(yōu)化發(fā)展不僅為美國新“知識經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展提供了必要的資本市場融資支持，并且金融市場的不斷創(chuàng)新，包括風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的形成、納斯達(dá)克市場的建立等也是美國的新技術(shù)得以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的重要前提，有力的促進(jìn)了美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以金融為導(dǎo)向的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展已經(jīng)成為20世紀(jì)90年代以來美國新經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的重要支撐。關(guān)鍵詞：美國；金融業(yè)；資本市場；經(jīng)濟(jì)發(fā)展

1引言

美國是當(dāng)代經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國家，美國的經(jīng)濟(jì)增長一直同金融體系的發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的演進(jìn)緊密聯(lián)系在一起的。20世紀(jì)90年代以來美國以高新技術(shù)創(chuàng)新為主要特征的“新經(jīng)濟(jì)”發(fā)展中，除高新技術(shù)的迅猛發(fā)展、全球經(jīng)濟(jì)的一體化趨勢等積極因素外，資本市場的制度創(chuàng)新也發(fā)揮了不可替代的作用?？梢哉f流動性資本市場的存在是美國的新技術(shù)得以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的重要條件，美國的金融市場為適應(yīng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新。美國金融業(yè)一直在其經(jīng)濟(jì)增長過程中扮演著重要的角色，經(jīng)濟(jì)的金融化已經(jīng)成為美國經(jīng)濟(jì)的重要特征。

2美國金融業(yè)優(yōu)化發(fā)展的背景

2.1信息技術(shù)的廣泛應(yīng)用

美國金融業(yè)通過對信息技術(shù)的應(yīng)用，極大的提高了金融業(yè)自身的競爭力。由于信息技術(shù)水平的提高，作為以服務(wù)為依托的金融業(yè)通過加大信息技術(shù)的投資實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部運(yùn)營上的“革命”，金融業(yè)的電子化進(jìn)程明顯加快，金融創(chuàng)新能力顯著提高。不僅開發(fā)了許多新的金融工具，延展服務(wù)空間，更好地滿足客戶多樣性的服務(wù)需求；也改進(jìn)了金融服務(wù)的質(zhì)量和時(shí)效性，增強(qiáng)了金融資本的流動性，從而提高了金融系統(tǒng)的運(yùn)作效率；另外風(fēng)險(xiǎn)由于防范技術(shù)的加強(qiáng)和信息系統(tǒng)的完善而得到有效控制，金融技術(shù)依靠信息技術(shù)而不斷發(fā)展。

信息技術(shù)的應(yīng)用同時(shí)改變了美國金融機(jī)構(gòu)的營銷理念，銀行開始轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式，積極從存放款的中介機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型為投資理財(cái)中心，并以此作為金融機(jī)構(gòu)的重要利潤增長點(diǎn)。金融業(yè)的發(fā)展對信息技術(shù)的依賴不斷加強(qiáng)。

2.2政府主導(dǎo)的金融改革

從20世紀(jì)70到80年代，美國的金融界發(fā)生了革命性的變化。為避免全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，并建立健康和富有競爭力的金融體系，美國對金融業(yè)實(shí)施了一系列的改革。首先，著力于減少金融業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，通過提高銀行自有資本的比例，以增強(qiáng)銀行應(yīng)對不良貸款增加的能力，實(shí)現(xiàn)金融秩序的穩(wěn)定。其次，為進(jìn)一步提高金融業(yè)經(jīng)營效率，興起了大改組運(yùn)動，通過優(yōu)勝劣汰的原則實(shí)現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量大幅度較少。再者，激活資本市場，促進(jìn)資本市場創(chuàng)新。美國政府推行了一系列金融自由化措施，促進(jìn)以投融資方式創(chuàng)新為特征的創(chuàng)業(yè)投資制度、以納斯達(dá)克為特征的多層次金融市場制度等金融創(chuàng)新。

進(jìn)入90年代以后，在金融全球化發(fā)展及國際金融市場的競爭日趨激烈趨勢下，為提高美國國內(nèi)金融業(yè)的國際競爭力，美國開始進(jìn)行金融結(jié)構(gòu)改革，改組金融機(jī)構(gòu)，重組金融市場。1999年美國政府頒布了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法》，它的頒布打破了美國自1933年所確立的銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營的模式，允許這三大行業(yè)的聯(lián)合經(jīng)營，美國的金融服務(wù)體制也由此開始轉(zhuǎn)向混業(yè)經(jīng)營的模式。同時(shí)，美國政府鼓勵發(fā)展金融控股公司，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)的經(jīng)營和競爭，從而提高了整個(gè)金融服務(wù)業(yè)的國際競爭力。

2.3美元在國際金融市場上的絕對霸權(quán)地位

美元作為國際通行貨幣，在國際貨幣體系中享有特權(quán)地位。強(qiáng)美元對外資具有巨大的吸引力，據(jù)美國第一波士頓信托銀行估計(jì)，美國實(shí)際上利用著全世界凈儲蓄額的約72％。進(jìn)入美國的國外資本大部分進(jìn)入了金融市場，購買美國股票、公司債券等有價(jià)證券，外資成為美國金融市場上的一支重要力量。外國在美國購買的金融資產(chǎn)呈逐年增加的趨勢，2002年為1130億美元，2003年為2800億美元，2004年為3990億美元。如同世界經(jīng)濟(jì)體系中的中心－外圍理論，在國際貨幣體系中以金融霸權(quán)美國為首的發(fā)達(dá)國家同樣處在中心地位，而發(fā)展中國家處在外圍。美元的絕對霸權(quán)地位有力了支撐了美國在世界金融市場上的中心地位。而對于美國金融業(yè)的發(fā)展，強(qiáng)美元政策通過吸引大量國外資本的進(jìn)入有力的促進(jìn)了資本市場的發(fā)展和繁榮。

3美國金融結(jié)構(gòu)的高級化——資本市場的高度發(fā)達(dá)

資金的充分流動需要有完善的金融市場，有多種多樣的從事不同金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，有可以滿足不同層次需要的各類金融工具。金融業(yè)的發(fā)展與金融結(jié)構(gòu)的高級化需要有一個(gè)過程，不僅表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)、金融市場和金融工具的種類和數(shù)量增長，更重要的是表現(xiàn)在完善發(fā)達(dá)的資本市場在金融體系中的主導(dǎo)地位。美國資本市場的發(fā)達(dá)使其金融系統(tǒng)擁有了更多的“備用輪胎”，即資金來自許多不同的貸款者和投資者，資金可以更加自由的流動和資源更加合理的配置，也促成了以資本市場為基礎(chǔ)的更有效率的現(xiàn)代化金融體系的形成。

金融體系的差異一般與一個(gè)國家所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有著密切的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高國家的金融體系傾向于以資本市場為基礎(chǔ)的。美國資本市場上的改革和制度創(chuàng)新使得資本市場的組織運(yùn)行更為有效，在高新技術(shù)快速發(fā)展、社會資本過剩的前提下，使兩者實(shí)現(xiàn)很好的結(jié)合。相比其他國家，資本市場的高度發(fā)達(dá)是支持美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的獨(dú)特優(yōu)勢。資本市場在高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資中所起的作用主要表現(xiàn)在它是風(fēng)險(xiǎn)資本的籌措渠道，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)資本完成扶持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化目的后最好的退出渠道。

充足的資本供給對風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展具有決定性的作用，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為風(fēng)險(xiǎn)資金最主要的供給主體。在德國和日本，銀行等金融中介在資本市場上的作用非常大，銀行（全能銀行）在風(fēng)險(xiǎn)資本的供給中起了很大的作用。而美國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的籌措模式符合一條基本的原則：高風(fēng)險(xiǎn)投資的資金應(yīng)該由愿意并且能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的人來提供，各類基金如美國的養(yǎng)老基金成為了風(fēng)險(xiǎn)資本市場上的主要力量。而風(fēng)險(xiǎn)資本的退出是整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行各個(gè)環(huán)節(jié)中最重要的環(huán)節(jié)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資成功的一個(gè)重要原因是其具有一個(gè)發(fā)達(dá)的股票市場用于公司控制權(quán)的交易。1971年，為給中小企業(yè)的IPO(首次公開發(fā)行股票)創(chuàng)造途徑，二板市場應(yīng)勢而生，世界上第一個(gè)電子交易的股票市場納斯達(dá)克在美國開始為2500種在場外交易市場進(jìn)行交易的證券提供中間報(bào)價(jià)。相對而言，德國和日本等國的股票市場的作用較弱，并由此帶來公司控股權(quán)轉(zhuǎn)讓發(fā)生的比較少。

美國資本市場的高度發(fā)達(dá)反映出了美國金融活動重心的變化。發(fā)達(dá)的資本市場已經(jīng)成為美國新金融結(jié)構(gòu)中的主導(dǎo)組織形式，是美國金融結(jié)構(gòu)高級化的重要表現(xiàn)。

4美國金融業(yè)在新經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的導(dǎo)向作用

金融業(yè)的活躍可以為經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行機(jī)制提供充足的動力，沒有金融的現(xiàn)代化就沒有經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化。美國金融體系的完善以及金融結(jié)構(gòu)的不斷高級化不僅為美國新“知識經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展提供了必要的資本市場融資支持，并且作為美國金融創(chuàng)新重要內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)投資制度的高度發(fā)達(dá)也是促進(jìn)美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化的重要原因。

4.1資本市場優(yōu)化，拓寬企業(yè)融資渠道

伴隨著美國資本市場的不斷創(chuàng)新，資本市場規(guī)?？焖贁U(kuò)大，為企業(yè)融資提供越來越寬松的環(huán)境。資本市場的優(yōu)化發(fā)展促使了美國企業(yè)的融資理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，企業(yè)紛紛進(jìn)入資本市場發(fā)行企業(yè)債券，通過發(fā)行債券的形式滿足自身的融資需求，這同時(shí)也促使了美國的債務(wù)結(jié)構(gòu)有了顯著轉(zhuǎn)變。另外大多數(shù)兼并企業(yè)是以大量發(fā)行新股來籌集資金的。相比與銀行融資等傳統(tǒng)融資方式，資本市場上的靈活性、多樣化的金融創(chuàng)新工具為美國企業(yè)融資提供了更多的選擇。順應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，美國的資本市場上已經(jīng)建立完善的知識型企業(yè)融資體系，金融資本向以信息業(yè)為代表的知識型企業(yè)傾斜，為知識型企業(yè)上市、融資創(chuàng)造了許多便利。一方面，美國發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資資本為處于產(chǎn)業(yè)化早期而需要大量資金投入的高新技術(shù)企業(yè)提供了主要的融資渠道。由于高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化過程不僅需要相當(dāng)規(guī)模的資金投入，并且也具有比較高的風(fēng)險(xiǎn)，而高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)投資制度的出現(xiàn)使得以前不具備進(jìn)入金融市場條件的一大批具有潛力的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有可能籌集到所需的資本。另一方面，納斯達(dá)克股票市場的建立為眾多的難以在主板市場上市的科技創(chuàng)新企業(yè)提供了有效的融資市場，其寬松的環(huán)境使得新企業(yè)能迅速獲得資金支持，納斯達(dá)克市場把企業(yè)家及其創(chuàng)新成果和風(fēng)險(xiǎn)資本家有機(jī)地聯(lián)系在一起，成為那些具有長期性的、風(fēng)險(xiǎn)較高的、科技含量大的，具有高增長潛力的企業(yè)的投資支撐。

4.2風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)達(dá)，驅(qū)動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級

世界范圍內(nèi)最新一輪的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級主要表現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的崛起以及其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的絕對主導(dǎo)地位。近些年來的新興技術(shù)革命毫無疑問是促使高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展的必要基礎(chǔ)，然而，技術(shù)創(chuàng)新本身并不足以刺激經(jīng)濟(jì)增長，新技術(shù)實(shí)行的另一個(gè)重要前提條件就是具有流動性的資本市場存在。高新技術(shù)商品化的過程需要一定規(guī)模的資本投入，而作為傳統(tǒng)融資主體的銀行的收益和風(fēng)險(xiǎn)間的不對稱使得銀行不愿對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)放貸款。由此，風(fēng)險(xiǎn)投資這樣一種追逐超額的金融利潤為目標(biāo)的新的金融契約順應(yīng)而生。風(fēng)險(xiǎn)投資是解決高新技術(shù)創(chuàng)新對資本的需求和資本供給之間的矛盾的一種創(chuàng)新的制度安排。風(fēng)險(xiǎn)投資事實(shí)上是一種金融資本，通過獲取風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一定份額的股權(quán)，參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營，并力圖通過IPO或產(chǎn)權(quán)交易的方式收回投資，退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展和繁榮填補(bǔ)了金融市場上由結(jié)構(gòu)和運(yùn)作規(guī)則所決定的市場空缺。

美國依靠其強(qiáng)大的資本市場和良好的法律環(huán)境，通過建立完善的風(fēng)險(xiǎn)資本融資機(jī)制成為了目前世界上風(fēng)險(xiǎn)投資最為發(fā)達(dá)的國家，有效提高了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的能力。具有風(fēng)險(xiǎn)——收益特征的金融工具的創(chuàng)新有利于投融資雙方的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和報(bào)酬安排，使得那些愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的投資者得到相應(yīng)的回報(bào)，而具有潛力的創(chuàng)新企業(yè)得到必要的資金支持，有效刺激了創(chuàng)新活動的商業(yè)化，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的有效率的金融創(chuàng)新。

美國發(fā)展的以資本市場為基礎(chǔ)的金融體系比傳統(tǒng)的以銀行為基礎(chǔ)的金融體系在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)方面更具有優(yōu)勢。在技術(shù)不確定條件下，風(fēng)險(xiǎn)投資公司這種專業(yè)化金融中介機(jī)構(gòu)在挑選新技術(shù)項(xiàng)目和孵化企業(yè)方面有著萬能銀行所不能比擬的優(yōu)勢，大規(guī)模的追求高投資利潤的風(fēng)險(xiǎn)資本在資本市場上的流動的滿足了以創(chuàng)新為主要特征的新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資需求。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的根本動力在于技術(shù)進(jìn)步，金融推動產(chǎn)業(yè)技術(shù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)代化的機(jī)制著重體現(xiàn)在它對技術(shù)開發(fā)轉(zhuǎn)化融資上的支持。

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