前言：本站為你精心整理了電力行業(yè)上市公司管理范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價(jià)值，我們的客服老師可以幫助你提供個(gè)性化的參考范文，歡迎咨詢。

【摘要】文章以電力行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，從公司業(yè)績(jī)、公司規(guī)模、高管人員持股總數(shù)、國(guó)家股總數(shù)對(duì)高管薪酬影響等方面提出了假設(shè)，運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件進(jìn)行研究。證實(shí)企業(yè)高管薪酬與企業(yè)業(yè)績(jī)、公司規(guī)模有明顯的相關(guān)關(guān)系，但是與高管人員持股總數(shù)、國(guó)家股總數(shù)沒(méi)有明顯的相關(guān)關(guān)系。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)上市公司高管人員薪酬制度不合理，人力資本不能按照生產(chǎn)要素分配原則參與分配，導(dǎo)致高管人員缺乏工作積極性和創(chuàng)造性，經(jīng)營(yíng)短期化行為較為普遍，造成部分上市公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)狀況日益惡化，極大地?fù)p害了廣大股東的權(quán)益和投資者的積極性，動(dòng)搖了證券市場(chǎng)的基石。上市公司高管人員薪酬制度的研究為理順上市公司的利益分配關(guān)系，調(diào)動(dòng)高管人員的積極性，保護(hù)廣大股東的投資熱情，實(shí)現(xiàn)上市公司乃至證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文僅對(duì)電力行業(yè)上市公司高管人員薪酬問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證研究。

一、研究假設(shè)

假設(shè)一：電力行業(yè)上市公司高管人員年度報(bào)酬與經(jīng)營(yíng)績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)委托理論，公司股東與高管人員之間存在信息不對(duì)稱(chēng)和企業(yè)面對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性，股東為了防范問(wèn)題，會(huì)設(shè)計(jì)一個(gè)最優(yōu)報(bào)酬計(jì)劃，并通過(guò)可觀測(cè)到的業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)決定高級(jí)經(jīng)理人的薪酬，盡可能將經(jīng)理的報(bào)酬和企業(yè)的業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)，激勵(lì)高管人員采取符合股東利益的行為，以減少高層經(jīng)理由于道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇所導(dǎo)致的成本和風(fēng)險(xiǎn)，從而使經(jīng)理有足夠的動(dòng)力提高企業(yè)的盈利水平，最終增加股東的收益。同時(shí)，由于公司高管人員的年度貨幣收入取決于公司的績(jī)效，高管人員為了自身的收入最大化，必然努力工作以提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，使自身的薪酬水平隨著會(huì)計(jì)盈利的增加而增加。

假設(shè)二：電力行業(yè)上市公司高管人員年度薪酬水平與公司規(guī)模存在顯著正相關(guān)關(guān)系。Rosen（1982）構(gòu)造了一個(gè)理論模型，認(rèn)為企業(yè)是一個(gè)層級(jí)組織，企業(yè)的產(chǎn)出由管理、監(jiān)督和生產(chǎn)決定，能力越強(qiáng)的經(jīng)理要求在生產(chǎn)中控制更多下層員工的人力資源。根據(jù)管理理論，公司規(guī)模越大，組織中的管理層級(jí)也越多，高管人員控制的資源也就越多，而每一層級(jí)在薪酬上的差別使大公司的高管人員更有機(jī)會(huì)使其高薪合法化。從人力資本的角度看，公司規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的企業(yè)復(fù)雜性將要求管理者具有更高的管理技巧，從而企業(yè)會(huì)聘用更高價(jià)的經(jīng)理人。因此，大型企業(yè)中高級(jí)經(jīng)理能力所產(chǎn)生的租金要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于小型企業(yè)，其報(bào)酬也就相應(yīng)地更多。國(guó)內(nèi)外大量研究（Kaplan，1997、Baker，Jensen和Murphy，1988、魏剛，2000）發(fā)現(xiàn)，隨著公司規(guī)模的增加，公司高管人員的報(bào)酬也會(huì)隨之增加，即當(dāng)公司規(guī)模增加時(shí)，高管層級(jí)差報(bào)酬也會(huì)隨之有一定幅度的增加。

假設(shè)三：電力行業(yè)上市公司高管人員年度報(bào)酬與公司股本中國(guó)家股所占比例之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與前兩大股東持股比例之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。我國(guó)上市公司治理機(jī)構(gòu)中普遍存在股權(quán)結(jié)構(gòu)畸形，即國(guó)家股大都具有絕對(duì)控股地位，而國(guó)有資本主體一直處于缺位狀態(tài)，這對(duì)于激勵(lì)機(jī)制的效用發(fā)揮無(wú)疑具有抑制作用。由于受我國(guó)收入分配制度上傳統(tǒng)“大鍋飯”現(xiàn)象的影響，使得國(guó)家股比重較大的公司在薪酬制度設(shè)計(jì)上不能完全走向市場(chǎng)。因此，國(guó)家股比重越大，高級(jí)經(jīng)理人的薪酬水平越低。而國(guó)家股在大部分電力上市公司中占有相當(dāng)?shù)谋戎兀@就導(dǎo)致了電力上市公司高管薪酬水平相對(duì)較低。

假設(shè)四：電力行業(yè)上市公司高管人員年度報(bào)酬與其持有的股份比例存在正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)委托理論，當(dāng)高管人員沒(méi)有擁有公司股份時(shí)，他們就會(huì)回避風(fēng)險(xiǎn)較高且收益較高的項(xiàng)目，而選擇風(fēng)險(xiǎn)較低、收益較小的項(xiàng)目；當(dāng)高管人員擁有公司股份時(shí)，他們就會(huì)投資收益較高的項(xiàng)目，從而使自己的福利水平得到提高，這樣，公司利益與個(gè)人利益就緊緊地捆在一起。由于高管人員不斷追求自身價(jià)值最大化，當(dāng)他們持有企業(yè)的股票越多時(shí)，他們將會(huì)視企業(yè)為利益共同體而為之奮斗，促使利潤(rùn)增加，提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，從而獲得更高的薪金報(bào)酬補(bǔ)償。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)采集來(lái)源

本文的實(shí)證研究以2005年12月31日前在深滬兩地發(fā)行A股的全部電力行業(yè)上市公司共56家單位作為研究對(duì)象，對(duì)2005年的電力行業(yè)上市公司高管人員薪酬與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。研究所采用的樣本數(shù)據(jù)來(lái)自于中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)網(wǎng)站刊登的有關(guān)電力行業(yè)上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告摘要和巨潮資訊所披露的電力上市公司數(shù)據(jù)信息（其中有些數(shù)據(jù)系直接取得，有些數(shù)據(jù)系經(jīng)過(guò)加工計(jì)算后所得）。

（二）變量選擇及說(shuō)明

國(guó)內(nèi)外許多研究一般使用Tobin’sQ值（即公司的市場(chǎng)價(jià)值與公司資產(chǎn)的重置價(jià)值的比率）來(lái)衡量公司的價(jià)值。本文認(rèn)為，由于中國(guó)上市公司的股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其價(jià)值，而且公司資產(chǎn)的重置價(jià)值也難以估算，Tobin’sQ值并不能真正反映公司的績(jī)效。所以，本文采用公司凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量公司的績(jī)效。同時(shí)本文研究所用的薪酬數(shù)字并沒(méi)有將股票期權(quán)納入，而只限定于上市公司年報(bào)所披露的貨幣性年度報(bào)酬，包括工資和獎(jiǎng)金等。另外，由于高管人員隱性收入的資料難以取得，所以本文研究的高管人員薪酬中不包括此項(xiàng)。對(duì)于企業(yè)規(guī)模，本文采用公司的資產(chǎn)總額表示。在本文的研究中，為了進(jìn)一步研究高管人員持股對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系以及國(guó)家股對(duì)高管人員薪酬的影響，分別設(shè)置了高管持股變量和國(guó)家股變量。詳見(jiàn)表1。

（三）模型構(gòu)建

根據(jù)上文提出的假設(shè)，筆者構(gòu)造以下模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

Y=β0＋β1X1+β2X2+β3X3+β4X4

①每股收益可準(zhǔn)確描述上市公司每股股本的盈利能力，但卻不能說(shuō)明凈資產(chǎn)的盈利能力，而凈資產(chǎn)收益率的特點(diǎn)恰恰相反。因此，本文選擇凈資產(chǎn)收益率作為經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)。

②本文的高管人員不包括獨(dú)立董事。

式中βi（i=0-4）為系數(shù)

三、研究結(jié)果與分析

（一）樣本描述性分析

筆者利用SPSS統(tǒng)計(jì)分析軟件，就樣本數(shù)據(jù)的各有關(guān)變量數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行基本的統(tǒng)計(jì)分析和計(jì)算（見(jiàn)表2）。從表中可以發(fā)現(xiàn)，目前我國(guó)電力行業(yè)上市公司高級(jí)管理人員的報(bào)酬結(jié)構(gòu)不合理，形式單一。絕大多數(shù)公司高級(jí)管理人員的報(bào)酬是工資加獎(jiǎng)金，實(shí)行年薪制的很少，對(duì)于西方極其普遍的股權(quán)激勵(lì)的報(bào)酬形式，即使是在最便于推行股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，這種激勵(lì)手段仍然處于“真空”狀態(tài)。我國(guó)電力行業(yè)上市公司高管人員總體持股數(shù)量較少，持股比例偏低，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，高管人員總體持股數(shù)量的均值約為百萬(wàn)分之六，總體持股數(shù)量占總股本的比例最高也不過(guò)為0.02%。值得關(guān)注的是，高管人員“零持股”現(xiàn)象嚴(yán)重，在56家上市公司中竟有53家高管人員持股比例為零。另外，我國(guó)電力行業(yè)上市公司之間高管人員報(bào)酬差距明顯，前三位上市公司高管人員年度報(bào)酬的平均數(shù)最高的達(dá)到86.67萬(wàn)元（股票代碼000037），而最低的僅為1.14萬(wàn)元（股票代碼000426）。我國(guó)電力行業(yè)56家上市公司凈資產(chǎn)收益率均值為7.013%，盈利狀況一般。我國(guó)電力行業(yè)上市公司國(guó)家股比例均值為41%，約占總股本的五分之二，與其他地區(qū)類(lèi)似。

（二）回歸分析

我們對(duì)上述變量利用SPSS軟件進(jìn)行偏相關(guān)分析和線性回歸分析，所得結(jié)果如表3—表7所示：

R2=0.913F=114.953DW=1.616Y=0.951+0.421×X1+0.617×X2

分析以上結(jié)果，由表5、表6可以看出X3、X4與Y的偏相關(guān)系數(shù)分別為：-0.044、-0.235，也就是說(shuō)電力企業(yè)上市公司高管人員的年度報(bào)酬與國(guó)家股比例之間不存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即沒(méi)有支持假設(shè)三；同時(shí)高管人員是否持股，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效并不能產(chǎn)生顯著影響，即不支持假設(shè)四。而由表3、表4可以看出X1、X2與Y的偏相關(guān)系數(shù)分別為：0.408、0.441，即電力企業(yè)上市公司高管報(bào)酬總額與公司績(jī)效（凈資產(chǎn)收益率）存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，即假設(shè)一成立；電力企業(yè)上市公司高管人員年度報(bào)酬總額與公司規(guī)模（資產(chǎn)總額）正相關(guān)，即假設(shè)二成立。采用普通最小二乘法對(duì)Y、X1和X2進(jìn)行回歸分析，得出其具體的函數(shù)關(guān)系式為：Y=0.951+0.421×X1+0.617×X2，且在95%的置信水平下通過(guò)了F檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)。

四、研究結(jié)論

（一）電力企業(yè)上市公司高管人員的年度報(bào)酬、高管人員持股并沒(méi)有對(duì)高管人員產(chǎn)生顯著的激勵(lì)作用，國(guó)家股比例與高管人員的薪酬水平也沒(méi)有顯著的負(fù)相關(guān)性

這說(shuō)明高管持股比例和國(guó)家股比例對(duì)高管的薪酬影響不顯著。對(duì)于這種結(jié)果，筆者認(rèn)為主要是由于電力企業(yè)上市公司近幾年來(lái)進(jìn)行改革，國(guó)家對(duì)其政策以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，企業(yè)之間形成競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)，國(guó)家對(duì)其影響越來(lái)越小。另外，我們的研究沒(méi)有考慮上市公司高管人員獲得的非貨幣收益——灰色收入（如公費(fèi)吃住、旅游、出國(guó)、購(gòu)買(mǎi)豪華轎車(chē)等），而這些可能會(huì)為高管人員提供足夠的激勵(lì)。同樣，電力企業(yè)上市公司高管人員持股比例偏低（見(jiàn)上文描述性統(tǒng)計(jì)），“零持股”公司的比例達(dá)到94.64%，如此低的持股比例根本無(wú)法把高管人員的利益與公司的利益緊緊地捆在一起，根本不能產(chǎn)生有效的激勵(lì)作用。而且我國(guó)的有關(guān)法律規(guī)定，上市公司高管人員在任職期間不能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)本公司的股票。這樣，除了在公司初次發(fā)行、增發(fā)新股或送配股時(shí)可以取得公司股票外，沒(méi)有其他增加持股的渠道。國(guó)家對(duì)內(nèi)部職工股的發(fā)行和交易也有嚴(yán)格限制，這使得高管人員的持股處于一個(gè)十分僵硬而自我封閉的體系中，導(dǎo)致?lián)碛泄蓹?quán)的激勵(lì)效應(yīng)蕩然無(wú)存。因此，在電力企業(yè)上市公司中高管人員的年度報(bào)酬與國(guó)家股比例沒(méi)有呈現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，高管人員持股對(duì)高管人員沒(méi)有產(chǎn)生顯著的激勵(lì)作用。

（二）電力企業(yè)上市公司高管人員年度報(bào)酬與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)

這說(shuō)明電力企業(yè)上市公司目前高管人員薪酬水平的制定基本上結(jié)合了企業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，開(kāi)始擺脫過(guò)去高管薪酬與公司業(yè)績(jī)脫鉤的現(xiàn)象。實(shí)證研究結(jié)果也顯示，電力企業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（凈資產(chǎn)收益率）越好，高管的薪酬越高。這是因?yàn)樵陔娏ζ髽I(yè)上市公司中加強(qiáng)業(yè)績(jī)與薪酬間的聯(lián)系對(duì)發(fā)揮薪酬機(jī)制的有效作用是非常必要的，所以企業(yè)在制定高管人員的薪酬水平時(shí)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到了業(yè)績(jī)的重要性，并在實(shí)際中結(jié)合具體的薪酬結(jié)構(gòu)來(lái)挑選業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)，全面配合解決現(xiàn)代公司制度下由于信息不對(duì)稱(chēng)形成的委托關(guān)系所面臨的激勵(lì)不相容問(wèn)題。

（三）電力企業(yè)上市公司高管人員年度報(bào)酬與公司規(guī)模正相關(guān)

這說(shuō)明電力企業(yè)上市公司在制定高管人員年度薪酬時(shí)，主要是根據(jù)公司的規(guī)模。實(shí)證研究結(jié)果也顯示，電力企業(yè)上市公司資產(chǎn)的規(guī)模越大，公司資產(chǎn)總額越多，高管人員的薪酬越高。電力企業(yè)上市公司目前高管人員薪酬水平制定的這種方式往往會(huì)造成電力企業(yè)高管人員為其自身利益只注重追求公司規(guī)模（總資產(chǎn)）的增長(zhǎng)，而忽略了公司盈利的增長(zhǎng)，只做“大”不做“強(qiáng)”。

五、研究局限

（一）由于時(shí)間倉(cāng)促，樣本取樣只取了2005年的數(shù)據(jù)，沒(méi)有歷年數(shù)據(jù)對(duì)比，這可能對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。

（二）由于客觀原因限制，只能取到56家樣本量，對(duì)研究結(jié)果也會(huì)有一定影響。