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【摘要】本文就如何利用財務杠桿的基本原理進行負債經(jīng)營、提高資金使用效果、降低投資成本和風險進行了較為深刻的分析。

負債經(jīng)營，這種借錢生錢的經(jīng)營方式，現(xiàn)已在我國各類企業(yè)中被廣泛使用。不少企業(yè)因而不斷快速壯大，實力得到極大增強，同時，也有不少企業(yè)因為不堪重“負”，而瀕臨破產(chǎn)的邊緣。

一、負債經(jīng)營的特點

（一）融資速度快，容易取得；

（二）融資富有彈性，舉借債務取得資金的限制性相對寬容，資金使用較為靈活，富有一定的彈性；

（三）融資成本較低；

（四）融資風險高，負債融資到期償還本金，若企業(yè)屆時資金安排不當，就會陷入財務危機。

二、企業(yè)良性持續(xù)負債經(jīng)營時應注意的有關問題

俗話說“有借有還，再借不難”。負債經(jīng)營，不論是通過銀行貸款、商業(yè)信用、橫向融通或是發(fā)行債券，按市場經(jīng)濟法則，既是債就要還，是有限期的有償使用。這就要求負債經(jīng)營的企業(yè)必須具備相應的償債能力。作為一個企業(yè)，負債的償還是良性持續(xù)負債經(jīng)營的關鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)償債能力按債務的長短期性質可分為長期償債能力和短期償債能力。

短期負債清償能力，又稱變現(xiàn)能力、支付能力。這決定于兩個比率：一是流動比率，即流動資產(chǎn)與流動負債的比例，一般以200%為宜，過大則說明資金在流動資產(chǎn)上有不合理的滯留，沒有得到充分有效的利用，對現(xiàn)金回籠快的企業(yè)，該比率可低于200%直至100%左右；二是速動比率，即速動資產(chǎn)與流動負債的比例，這是流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還到期流動負債的能力，一般以100%為宜，但資金利潤率高、周轉快的企業(yè)，該比率也可降低至60%左右。

長期償債能力，一是自有資金負債率，一般應控制在100%；二是資產(chǎn)負債率，也就是總負債與總資產(chǎn)的比例，這是長期償債能力的重要標志，也是貸款安全度的反映。國際上通常當企業(yè)資產(chǎn)負債率達70%且趨勢不佳時，債權人即要向法院申請宣告企業(yè)破產(chǎn)，進行清算還債。資產(chǎn)負債率一般應控制在50%左右。美國制造業(yè)是在45%-50%之間；中國臺灣平均是50%-55%之間；處在工業(yè)化初期的發(fā)達地區(qū)需加大投入，加快經(jīng)濟總量的增長，在一段期間內，資產(chǎn)負債率在60%-70%之間也屬正常。

三、負債經(jīng)營對企業(yè)的影響

企業(yè)負債經(jīng)營，不僅要考慮到創(chuàng)利能力，而且還要清醒地知道償債能力，這就要求企業(yè)建立一些有關制度，運用考核企業(yè)償債能力的指標來分析企業(yè)所承擔的財務風險。為了有效地增強企業(yè)的償債能力，應從以下幾方面來考慮：

（一）建立償債基金，可以使風險較大的負債償還得到保障，盡量避免財務風險

（二）正確運用財務杠桿原理，提高自有資金收益率

財務杠桿原理是指企業(yè)使用一定規(guī)模的負債經(jīng)營，可以提高企業(yè)自有資金的收益率。這是因為企業(yè)稅前收益率的較小變化可以使自有資金收益率發(fā)生較大變化。但是財務杠桿也有好、壞兩個方面的作用，它既可以使企業(yè)獲得較高的收益，也可以使企業(yè)遭受較大的損失。所以正確運用財務杠桿的關鍵在于合理地確定負債規(guī)模，確定負債規(guī)模與自有資金之間的比例。

（三）運用流動比率等對償債能力的分析考核指標，分析預測企業(yè)債務的償還能力

通過對償債能力的分析，使企業(yè)能夠清楚地認識到負債經(jīng)營將給企業(yè)帶來的是負債的風險，還是豐厚的利潤，從而為合理籌資提供切實可靠的依據(jù)。

（四）獲利防險需掌握的要點

1．舉債決策要正確。使用借款的資金利潤率必須大于借款利率；負債規(guī)模要合理，要與實際的最低需求量和自身經(jīng)營管理能力相適應，即使利潤率大于利率，也不是借債越多越好。

2．財務結構要優(yōu)化。（1）要使還本付息額度經(jīng)?？刂圃谪泿攀罩ы槻钪畠?；（2）債源盡可能多渠道、多層次，多元化；（3）期限搭配科學，分布合理，防止還債高峰不適時的到來；（4）資金成本包括籌資費用、利息或資金占用費，必須低于可靠的預期投資回報。

3．時效觀念要強化。資金營運是一項時間藝術，要充分利用時間差，少投入、晚支付；早產(chǎn)出、多產(chǎn)出。舉債投資中，要有時間上的超前意識。對發(fā)展前景看好的項目，初露苗頭就應適時舉債投入，捷足先登，搶占市場。

四、把握好負債經(jīng)營的尺度

1994年全國對12.4萬戶國有企業(yè)清產(chǎn)核資的結果顯示，賬面平均資產(chǎn)負債率為75.1%，若扣除損失掛賬的虛數(shù)，實際資產(chǎn)負債率為84.1%，其中49.1%的企業(yè)已成空殼或已倒掛。例如浙江省欠發(fā)達地區(qū)的浙西山區(qū)開化縣，計經(jīng)委直屬的10家匯編內國有企業(yè)，賬面平均資產(chǎn)負債率高達87.44%，其中50%的企業(yè)已資不抵債。如開化縣日用化工廠，其拳頭產(chǎn)品木糖醇的質量、收益率等指標均居全國第一，但在資產(chǎn)負債率已達100.63%的情況下，每年利息支出300多萬元，流動資金不斷虧蝕，正常生產(chǎn)已難以支撐。這些企業(yè)的現(xiàn)任領導都在極其困窘的條件下，加強管理，努力挖潛，開發(fā)新產(chǎn)品，拓展市場，但受制于流動資金嚴重不足，債臺高筑，難以為繼，造成企業(yè)沉重的歷史債務包袱。這當然有外部和內部的多種原因，現(xiàn)任領導和企業(yè)經(jīng)營者也只能面對歷史遺留下來的現(xiàn)實，挑起這副爛擔子。過度負債，已壓得許多企業(yè)難以抬頭，本息越滾越大，陷入惡性循環(huán)。

需要指出的是，這里所提及的負債經(jīng)營是指符合自身發(fā)展需要而有效的負債經(jīng)營，那些經(jīng)濟效益極差，資不抵債，既無潛力可挖，又無發(fā)展前景的無法正常運行、盲目舉債經(jīng)營的企業(yè)，當然不在此列。也就是說，負債經(jīng)營的前提應該是在資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模擴大的同時，預期效益也相應增長。

五、建議

負債經(jīng)營既能發(fā)財，也能垮臺。該貸不貸，財運不來；不該貸而貸，自找禍害。只要投資收益率高于借款利率，維持合理的負債規(guī)模，優(yōu)化負債結構，提高經(jīng)營管理水平，認真監(jiān)控和規(guī)避風險，負債經(jīng)營將給企業(yè)帶來豐厚的回報。但如背離市場經(jīng)濟法則，盲目失控地進行負債經(jīng)營，亦必將給企業(yè)造成慘痛的后果。負債經(jīng)營是發(fā)財？是垮臺？高明的企業(yè)家當察之、慎之，避害趨利，奮力為之。