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期貨市場(chǎng)的規(guī)范化管理

黃泰巖本文是國(guó)家教委留學(xué)回國(guó)人員基金課題的階段性成果。(作者工作單位:中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)所)

美國(guó)對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行了三位一體的管理體制,即由聯(lián)邦政府、行業(yè)協(xié)會(huì)和期貨交易所共同組成的嚴(yán)密的相互分工、相互合作的管理體制。分析這一有效的監(jiān)管體制,對(duì)于我國(guó)期貨市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展具有重要的借鑒意義。

一、期貨交易所的管理職能

美國(guó)的期貨交易所是會(huì)員制的公司組織,它除了提供期貨交易場(chǎng)所、提供標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和期權(quán)合約、通過(guò)結(jié)算所為期貨交易提供安全保障、提供信息服務(wù)等基本職能外,還提供對(duì)期貨交易的管理職能。期貨交易所主要實(shí)施交易所內(nèi)部的管理以及對(duì)交易所會(huì)員和場(chǎng)內(nèi)交易員的管理,建立并執(zhí)行交易規(guī)則。這些管理職能具體主要是:(1)交易所對(duì)會(huì)員資格申請(qǐng)者進(jìn)行嚴(yán)格的審核。審核的內(nèi)容主要是集中調(diào)查會(huì)員申請(qǐng)者的信用狀況、財(cái)務(wù)責(zé)任范圍、個(gè)性以及廉潔性等問(wèn)題。由于交易所會(huì)員的席位是有限的,如芝加哥期貨交易所的正式會(huì)員只有1402名,購(gòu)買(mǎi)會(huì)員席位的價(jià)格已高達(dá)100萬(wàn)美元左右,因而只有財(cái)力雄厚者才可能獲得會(huì)員資格。高額的會(huì)員席位費(fèi)就為管理會(huì)員提供了財(cái)務(wù)保障。除財(cái)務(wù)要求外,還要申請(qǐng)者的歷史必須請(qǐng)白,即在其以往的交易歷史中必須沒(méi)有不良紀(jì)錄,追溯期通常為10年。(2)交易所對(duì)會(huì)員有責(zé)任進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督。這主要是監(jiān)督會(huì)員的財(cái)務(wù)狀況要始終符合交易所的嚴(yán)格要求,以免發(fā)生惡性倒閉事件;監(jiān)督會(huì)員的交易行為,防止其進(jìn)行違規(guī)的交易活動(dòng),保障投資人的利益。(3)交易所對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易人或經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和管理。由于交易所會(huì)員接收到的期貨買(mǎi)賣(mài)指令都是由場(chǎng)內(nèi)交易人執(zhí)行,對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易人的嚴(yán)格監(jiān)管就十分必要。這種監(jiān)管主要:一是素質(zhì)監(jiān)管,即要求場(chǎng)內(nèi)交易人必須具有良好的專(zhuān)業(yè)能力和職業(yè)道德。二是交易行為監(jiān)督,即不允許場(chǎng)內(nèi)交易人進(jìn)行如下違規(guī)交易:不允許場(chǎng)內(nèi)交易人之間私下協(xié)議買(mǎi)賣(mài)合約;不允許與其他場(chǎng)內(nèi)交易人聯(lián)合起來(lái),操縱市場(chǎng)價(jià)格以謀取私利;不允許不顧客戶的指令先交易自己的合約而延誤客戶指令的執(zhí)行。根據(jù)規(guī)定,場(chǎng)內(nèi)交易人應(yīng)賠償因?yàn)槿隋e(cuò)誤造成的客戶損失。若違反職業(yè)道德進(jìn)行違規(guī)交易,可罰款10萬(wàn)美元或一年有期徒刑。(4)管理期貨價(jià)格的漲跌。

為了避免價(jià)格脫離供求關(guān)系而劇烈波動(dòng),保護(hù)期貨交易人的利益,美國(guó)一些期貨交易所對(duì)某些期貨交易設(shè)有漲跌停板的限制。為了保證期貨交易所的監(jiān)管職能順利實(shí)施,美國(guó)的期貨交易所通常有以下三個(gè)委員會(huì):一是場(chǎng)內(nèi)監(jiān)督委員會(huì),主要職能是防止場(chǎng)內(nèi)交易人的違規(guī)交易。二是仲裁委員會(huì),主要職能是調(diào)解會(huì)員與會(huì)員之間,會(huì)員與非會(huì)員之間的各種糾紛。三是道德委員會(huì),主要職能是負(fù)責(zé)調(diào)查有否操縱市場(chǎng)的行為。

二、全國(guó)期貨協(xié)會(huì)的管理職能

全國(guó)期貨協(xié)會(huì)是由期貨行業(yè)人士,并由期貨行業(yè)支持的全行業(yè)性的自律組織。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)的特別立法,凡是在美國(guó)從事期貨交易的期貨公司與經(jīng)紀(jì)人,都必須加入全國(guó)期貨協(xié)會(huì),成為該協(xié)會(huì)的會(huì)員,否則不能從事期貨交易。這就使全國(guó)期貨協(xié)會(huì)得以有效地發(fā)揮其行業(yè)管理的職能。全國(guó)期貨協(xié)會(huì)的基本職能是為期貨行業(yè)制定和實(shí)施綜合性自我管理制度,其主要注意力在于管理非交易所會(huì)員的期貨公司與經(jīng)紀(jì)人。其主要職能:(1)審核期貨公司與經(jīng)紀(jì)人的注冊(cè)申請(qǐng)和會(huì)員資格。根據(jù)規(guī)定,凡是在美國(guó)從事期貨交易的期貨公司與經(jīng)紀(jì)人,都需要在商品期貨交易委員會(huì)注冊(cè)。該會(huì)把審核注冊(cè)申請(qǐng)的業(yè)務(wù)委托給了全國(guó)期貨協(xié)會(huì)。因此,全國(guó)期貨協(xié)會(huì)審核注冊(cè)申請(qǐng)與審核加入該協(xié)會(huì)的會(huì)員資格,作為同一程序加以辦理。根據(jù)期貨協(xié)會(huì)的規(guī)則,下列人員不得申請(qǐng)會(huì)員資格:曾被任何交易所、期貨交易委員會(huì)取消會(huì)籍,或正接受調(diào)查,或在法院有不良記錄的人;曾在知情的情況下雇用以上人員的人;曾經(jīng)犯罪并被判刑的人;在期貨、證券交易上有不良記錄,或曾擅自挪用客戶資金的人;曾違反任何證券或期貨交易所法規(guī)的人;知情而接受被期貨交易委員會(huì)勒令禁止交易的人下單的人;曾縱容下屬犯法或違反期貨協(xié)會(huì)規(guī)章的人;曾在登記執(zhí)照時(shí)申報(bào)不實(shí)材料的人。(2)舉行期貨。經(jīng)紀(jì)考試。為了保障期貨經(jīng)紀(jì)人具有一定的專(zhuān)業(yè)能力,維護(hù)客戶的利益,規(guī)定有所的期貨經(jīng)紀(jì)人必須通過(guò)全國(guó)期貨協(xié)會(huì)舉辦的期貨經(jīng)紀(jì)考試,只有考試合格取得執(zhí)照,才能作為經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行期貨交易。(3)檢查和監(jiān)督期貨公司與經(jīng)紀(jì)人的財(cái)務(wù)狀況,以保證其經(jīng)營(yíng)資金總是保持在全國(guó)期貨協(xié)會(huì)所規(guī)定的水平以上。一旦發(fā)現(xiàn)期貨公司與經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)營(yíng)資金達(dá)不到規(guī)定的水平,期貨公司與經(jīng)紀(jì)人就將受到罰款、停業(yè)等嚴(yán)厲處分。(4)檢查和監(jiān)督期貨公司與經(jīng)紀(jì)人的交易行為,以防止期貨公司與經(jīng)紀(jì)人濫用資金,以及采取不正當(dāng)手段欺騙客戶從事期貨交易。(5)仲裁。全國(guó)期貨協(xié)會(huì)建立了一個(gè)仲裁系統(tǒng),用以處理客戶與會(huì)員之間或會(huì)員與會(huì)員之間的各種糾紛。會(huì)員必須服從全國(guó)期貨協(xié)作出的裁決。

全國(guó)期貨協(xié)會(huì)由42位理事組成,其中13位來(lái)自期貨經(jīng)紀(jì)商及中介經(jīng)紀(jì)商,10位來(lái)自期貨交易所,10位來(lái)自其他期貨業(yè)(商品交易顧問(wèn)、基金經(jīng)理、商業(yè)公司、銀行等),3位來(lái)自社會(huì)公正人士。每一理事任期為三年。根據(jù)期貨協(xié)會(huì)的職能,其共設(shè)有下列機(jī)構(gòu):登記處、稽核部門(mén)、仲裁部門(mén)和教育部門(mén)。這里主要介紹最重要的稽核部門(mén),協(xié)會(huì)三分之二的人員和業(yè)務(wù)直接或間接與稽核部門(mén)有關(guān),管理方式主要是對(duì)會(huì)員實(shí)施突擊檢查,包括財(cái)務(wù)、資本額、廣告用語(yǔ)、電話監(jiān)聽(tīng)等檢查。根據(jù)全國(guó)期貨協(xié)會(huì)的內(nèi)部稽核章程規(guī)定,任何會(huì)員或其雇員不得:欺瞞客戶;與客戶對(duì)做;做假帳;虛構(gòu)訊息操縱市場(chǎng);在知情的情況下,接受被期貨交易委員會(huì)禁止期貨交易的人的買(mǎi)賣(mài)下單;盜用客戶的資金或證券,以及扣留客戶資金(除非協(xié)會(huì)批準(zhǔn));未經(jīng)客戶書(shū)面同意而分享其利潤(rùn);未經(jīng)期貨交易委員會(huì)批準(zhǔn),與被取消會(huì)籍或正接受調(diào)查的會(huì)員進(jìn)行交易。此外,內(nèi)部稽核章程還要求:期貨公司必須備有全部客戶的最新交易紀(jì)錄,詳細(xì)列出每一個(gè)客戶的交易情況,以便核查;如果會(huì)員收到客戶的書(shū)面抗議,必須保存該抗議書(shū),切實(shí)調(diào)查,具體擬定解決方案,再將全案移送全國(guó)期貨協(xié)會(huì);任何超過(guò)1000美元的口頭抗議,都要記錄下來(lái),然后再參照書(shū)面抗議處理。對(duì)于客戶操作,內(nèi)部稽核章程規(guī)定:必須要有客戶的授權(quán)書(shū);公司必須有專(zhuān)人檢查每一筆操作的交易;公司對(duì)操作的交易狀況必須給予特別注意。對(duì)于期權(quán)交易,內(nèi)部稽核章程規(guī)定:不得向客戶強(qiáng)行推銷(xiāo)期權(quán)交易;宣傳材料須先由期貨協(xié)會(huì)批準(zhǔn);客戶作期權(quán)交易,要事先向客戶解釋交易技巧,由經(jīng)理批準(zhǔn)才能開(kāi)始交易,每一筆交易都須經(jīng)核準(zhǔn),并注明每筆交易是否是代操作交易。

三、聯(lián)邦政府的管理職能

美國(guó)聯(lián)邦政府對(duì)期貨市場(chǎng)的管理由聯(lián)邦商品期貨交易委員會(huì)全權(quán)負(fù)責(zé)。它是期貨市場(chǎng)的最高管理和監(jiān)督機(jī)構(gòu),對(duì)期貨和期權(quán)交易的各項(xiàng)活動(dòng)具有廣泛的管轄權(quán),其具體職能是:(1)對(duì)期貨交易所進(jìn)行管理和監(jiān)督。這主要包括:批準(zhǔn)期貨交易所的成立;批準(zhǔn)期貨交易所準(zhǔn)備推出的新合約;批準(zhǔn)期貨交易所內(nèi)部制定的管理規(guī)則、交易規(guī)則以及對(duì)這些規(guī)則的修改;管理和監(jiān)督期貨交易所的業(yè)務(wù)活動(dòng)。(2)對(duì)期公司與經(jīng)紀(jì)人的管理和監(jiān)督。為了保護(hù)公眾的利益,商品期貨交易委員會(huì)對(duì)期貨公司與經(jīng)紀(jì)人具有嚴(yán)格的管理制度,具體措施主要是:從事期交易的期貨公司與經(jīng)紀(jì)人在從事期貨交易前,必須向商品期貨交易委員會(huì)申請(qǐng)注冊(cè);不允許期貨公司與經(jīng)紀(jì)人濫用基金,必須將客戶的保證金存款分立帳戶,不能與自有資金混同,不能挪用客戶的保證金存款。此外,若無(wú)客戶的委托指令,期貨公司與經(jīng)紀(jì)人不得擅自為客戶買(mǎi)賣(mài)合約。(3)對(duì)期貨市場(chǎng)中交易活動(dòng)的管理和監(jiān)督。具體措施主要是:取締期貨交易活動(dòng)中的各種欺詐行為;向公眾宣布各種期貨交易信息,保證信息的公開(kāi)化;禁止為影響價(jià)格走勢(shì)而傳播故意偽造的虛假信息;防止價(jià)格操縱,以及囤積大量現(xiàn)貨;禁止非公開(kāi)的內(nèi)線交易。

作為美國(guó)政府獨(dú)立行政機(jī)構(gòu)的商品期貨交易委員會(huì),五位委員由總統(tǒng)提名,參院批準(zhǔn)任命,任期一般為五年。根據(jù)其基本職能,共設(shè)有以下機(jī)構(gòu):(1)交易和市場(chǎng)處。主要負(fù)責(zé)規(guī)范市場(chǎng)和交易。(2)執(zhí)行處。主要負(fù)責(zé)通過(guò)行政或司法程序,執(zhí)行商品交易法以及商品期貨交易委員會(huì)的管理規(guī)則,對(duì)違反者給予處罰,嚴(yán)重者可送交司法部提起刑事訴訟。(3)經(jīng)濟(jì)分析處。主要負(fù)責(zé)監(jiān)視交易活動(dòng)和市場(chǎng)狀況,防止市場(chǎng)操縱和市場(chǎng)扭曲。此外,還從事市場(chǎng)研究及其教育等。(4)執(zhí)行長(zhǎng)辦公室。主要負(fù)責(zé)有效地使用委員會(huì)的資源和監(jiān)督行政及賠償程序。(5)法務(wù)辦公室。主要負(fù)責(zé)委員會(huì)送交司法審查的案件,并當(dāng)委員會(huì)成為被告時(shí)充當(dāng)其辯護(hù)人。此外,商品期貨交易委員會(huì)在紐約、芝加哥、華盛頓特區(qū)、洛杉磯、堪薩斯設(shè)有地區(qū)辦公室。