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并購(gòu)方式范文第1篇

論文關(guān)健詞:橫向并購(gòu) 市場(chǎng)集中度 反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)

一、我國(guó)產(chǎn)業(yè)集中度的實(shí)證分析

本文將產(chǎn)業(yè)集中度定義為同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)前若干家企業(yè)的銷售收入占整個(gè)產(chǎn)業(yè)的比重。用公式表示為:

式中：產(chǎn)業(yè)集中度；前n家企業(yè)的銷售收入；產(chǎn)業(yè)內(nèi)其余企業(yè)的銷售收入；n：所要計(jì)算的具體前若干家企業(yè)數(shù)目。產(chǎn)業(yè)集中度指標(biāo)中Qn所涉及的企業(yè)數(shù)目可以是前1—10家，但國(guó)內(nèi)外的研究者多采取前4家或前8家。

根據(jù)上述產(chǎn)業(yè)集中度指標(biāo)，按照目前我國(guó)的具體情況，可以計(jì)算產(chǎn)業(yè)集中度，以此來(lái)推斷其市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分布。制造業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)最大的行業(yè)，制造行業(yè)的市場(chǎng)集中度可以很大程度上代表我國(guó)產(chǎn)業(yè)集中度狀況，表1是2005年我國(guó)部分制造業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度的分布狀況。

從表1可以看出，我國(guó)絕大部分制造業(yè)行業(yè)的集中度都非常低。

在所列出的比較有代表性的上述制造業(yè)產(chǎn)業(yè)中只有三個(gè)行業(yè)的CR4指標(biāo)大于30％，也就是說(shuō)按照“貝恩分類法”CR4指標(biāo)，除這三個(gè)行業(yè)外，其它的都是競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)；而按照“貝恩分類法”CR8指標(biāo)，在所分析的16個(gè)行業(yè)中也只有6個(gè)行業(yè)是屬于產(chǎn)業(yè)集中度比較高的行業(yè)。

世界超級(jí)大國(guó)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力一直位居世界前列，是與美國(guó)產(chǎn)業(yè)的高度集中分不開(kāi)的，本文主要是通過(guò)中美兩國(guó)制造行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度的比較來(lái)分析我國(guó)產(chǎn)業(yè)集中度與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距。

表2和表3是中美兩國(guó)制造業(yè)不同時(shí)期的產(chǎn)業(yè)集中度狀況對(duì)照。

從表2可以看出，在所分析的我國(guó)2005年的521個(gè)制造業(yè)小行業(yè)中，CR4不到30％的行業(yè)有349個(gè)，占67％；其中，CR4不到20％的行業(yè)有259個(gè)，占497％。相反，CR4在50％以上的行業(yè)只有83個(gè)，占159％，CR4在80％以上的只有18個(gè)行業(yè)，僅占3．4％。而按照“貝恩分類法”，在這些制造業(yè)行業(yè)中67％的行業(yè)為競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)。再來(lái)看看美國(guó)的產(chǎn)業(yè)集中度狀況，從表3可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)1992年456個(gè)制造業(yè)小行業(yè)中CR4不到30％的行業(yè)只占37％，也就是只有37％的行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)型行業(yè)，從中我們就可以明顯的看出中美兩國(guó)產(chǎn)業(yè)集中度的差距，某種程度也可以反映出中美兩國(guó)產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的差距，值得注意的是與我國(guó)2005年產(chǎn)業(yè)集中度比較的是美國(guó)1992年的數(shù)據(jù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)近10幾年來(lái)發(fā)展迅速，在這種快速的產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中，相信2005年美國(guó)的產(chǎn)業(yè)集中度又提高到了一個(gè)新的臺(tái)階，其產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也得到了進(jìn)一步的提升，中美兩國(guó)產(chǎn)業(yè)集中度和產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的差距更大。

二、橫向并購(gòu)與市場(chǎng)集中度

橫向并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是資本在同一產(chǎn)業(yè)和部門(mén)內(nèi)集中，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場(chǎng)份額，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力?？梢哉f(shuō)市場(chǎng)集中度是評(píng)價(jià)橫向并購(gòu)的最重要指標(biāo)。

(一)企業(yè)橫向并購(gòu)對(duì)提高產(chǎn)業(yè)集中度的影響

為了分析橫向并購(gòu)對(duì)提高產(chǎn)業(yè)集中度的影響，一般可以采取下面這種簡(jiǎn)便的方法：從開(kāi)始年份到結(jié)束年份發(fā)生了若干起并購(gòu)案例，開(kāi)始年度的產(chǎn)業(yè)集中度為C1，為了與C1進(jìn)行對(duì)比，將發(fā)生并購(gòu)的工廠的基本資產(chǎn)值加總起來(lái)作為新的整體，計(jì)算集中度為C2，如果結(jié)束年份的市場(chǎng)集中度為C3，那么由于并購(gòu)造成的集中度變化的比率可以用以下公式計(jì)算而得：

CR=(C2一C2)／(C3一C1)

據(jù)Saronovitch和Sawyer(1975，1976)統(tǒng)計(jì)，到1975年底，有70％的英國(guó)企業(yè)主要從事制造業(yè)和商業(yè)活動(dòng)，通過(guò)對(duì)1958年到1967年期間的總體集中率變化的分析(主要指標(biāo)是CR25、CR50和CR100)，得出表4的有關(guān)并購(gòu)對(duì)集中度影響的統(tǒng)計(jì)表。

從Saronovitch和Sawyer的統(tǒng)計(jì)表中可以看出至少有50％以上的集中度的提高是由于并購(gòu)造成的。市場(chǎng)容量和企業(yè)規(guī)模是影響市場(chǎng)集中度的兩個(gè)基本因素，市場(chǎng)集中度的高低主要取決于市場(chǎng)容量和企業(yè)規(guī)模，當(dāng)市場(chǎng)容量不變時(shí)，企業(yè)橫向并購(gòu)使得企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，大企業(yè)不斷膨脹，就會(huì)提高行業(yè)集中度，產(chǎn)生壟斷，因此西方各國(guó)在各自的相關(guān)立法中對(duì)橫向并購(gòu)都有嚴(yán)格的限制。

(二)橫向并購(gòu)與反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)

橫向并購(gòu)在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時(shí)也導(dǎo)致了生產(chǎn)的集中，具有潛在的反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。

結(jié)構(gòu)主義理論的主要觀點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)的高集中度會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)的削弱，進(jìn)而導(dǎo)致不良的市場(chǎng)績(jī)效。

1過(guò)度的橫向并購(gòu)造成市場(chǎng)的過(guò)度集中，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)問(wèn)形成共謀。通過(guò)橫向并購(gòu)減少了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量，使得企業(yè)問(wèn)的共謀協(xié)議容易達(dá)成，協(xié)調(diào)各企業(yè)行為的困難減少。同時(shí)，橫向并購(gòu)可能造成行業(yè)市場(chǎng)的高度集中，行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)份額位居前列的企業(yè)就可以獨(dú)立行動(dòng)，單方面限制產(chǎn)量和提高價(jià)格而不顧其它小企業(yè)的情況，其它小企業(yè)就不得不跟隨大企業(yè)的行為來(lái)調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，從而達(dá)成一個(gè)非正式的卡特爾。

2過(guò)度的橫向并購(gòu)可能導(dǎo)致獨(dú)占，從而限制競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)企業(yè)通過(guò)橫向并購(gòu)取得了足夠大的市場(chǎng)份額的時(shí)候，相關(guān)企業(yè)就可以憑借取得的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位不顧其它中小企業(yè)而濫用市場(chǎng)勢(shì)力，提高市場(chǎng)價(jià)格，限制產(chǎn)量

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)方式的選擇

由以上實(shí)證分析可以看出，在我國(guó)的產(chǎn)業(yè)配置上，存在產(chǎn)業(yè)組織的低集中化和高分散化，與發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)組織規(guī)模相比，我國(guó)企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度過(guò)低，我國(guó)的大多數(shù)行業(yè)都屬于過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)型的行業(yè)。而這種分散競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必然給行業(yè)及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)一系列的危害：一是分散競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的無(wú)序和市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)效力的下降，甚至產(chǎn)生嚴(yán)重的“逆淘汰”。二是分散競(jìng)爭(zhēng)制約我國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力的提高。三是分散競(jìng)爭(zhēng)限制了企業(yè)盈利水平的提高。

本文認(rèn)為，橫向并購(gòu)對(duì)于產(chǎn)業(yè)集中度的提高有很大的推動(dòng)作用，特別是實(shí)施“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”的橫向并購(gòu)不但能壯大企業(yè)實(shí)力，同時(shí)使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整，提高產(chǎn)業(yè)集中度，改變產(chǎn)業(yè)過(guò)度分散和競(jìng)爭(zhēng)的局面，從而可以規(guī)避由于產(chǎn)業(yè)的過(guò)度分散和競(jìng)爭(zhēng)而帶來(lái)的上述一些列危害，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

從本文實(shí)證分析來(lái)看，我國(guó)大部分行業(yè)都存在集中度較低的問(wèn)題，即使集中度處于高端的石化、電力等行業(yè)與成熟市場(chǎng)相比，其集中度也仍然偏低。1992年，美國(guó)并購(gòu)指南根據(jù)并購(gòu)后的HHI值和并購(gòu)導(dǎo)致的HHI的增加值，對(duì)并購(gòu)進(jìn)行了分類，將市場(chǎng)集中程度劃分為三種：非集中(HHl

通過(guò)實(shí)證分析可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)大多數(shù)產(chǎn)業(yè)內(nèi)并購(gòu)都是落入安全港之內(nèi)的，并不會(huì)產(chǎn)生反競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。

四、結(jié)論

并購(gòu)方式范文第2篇

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)；品牌影響；啟示

一、前言

企業(yè)并購(gòu)成為現(xiàn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。近幾年，全球范圍內(nèi)的企業(yè)兼并浪潮一波接一波?，F(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展史，特別是全球性公司的發(fā)展史，從頭到尾就是一部企業(yè)兼并的歷史。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者喬治？史蒂格勒就說(shuō)過(guò)：沒(méi)有一個(gè)美國(guó)的大公司不是通過(guò)某種程度、某種方式的兼并而成長(zhǎng)起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司是靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)的。在我國(guó)企業(yè)中，近幾年來(lái)已有兩萬(wàn)多家企業(yè)在并購(gòu)大潮中被并購(gòu)，并形成了一種全球性的并購(gòu)現(xiàn)象。

經(jīng)濟(jì)全球化，市場(chǎng)的不斷發(fā)展，使得中國(guó)市場(chǎng)慢慢的不能滿足本土企業(yè)的發(fā)展需求，走出本土市場(chǎng)，奔向全球化市場(chǎng)已經(jīng)是迫在眉睫。但中國(guó)本土企業(yè)起步較晚，品牌意識(shí)淡薄，國(guó)際知名品牌少之又少，國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力低下；另外，由于循序漸進(jìn)創(chuàng)立國(guó)際知名品牌的途徑成本巨大，所以通過(guò)海外收購(gòu)國(guó)際知名品牌，提高企業(yè)的國(guó)際知名度，并借此來(lái)塑造本土自有品牌，打入全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略思路收到了很多本土企業(yè)的追捧。還有就是剛剛過(guò)去的世界金融危機(jī)，為中國(guó)本土企業(yè)提供了千載難逢的好時(shí)機(jī)。很多國(guó)際知名公司遭受金融危機(jī)的重創(chuàng)，不少知名品牌品牌資產(chǎn)縮水嚴(yán)重，部分公司甚至接近破產(chǎn)，與此產(chǎn)生對(duì)比的是，中國(guó)本土企業(yè)受到的影響相對(duì)較輕， 借此機(jī)會(huì)，很多有實(shí)力的本土公司邁開(kāi)了跨國(guó)并購(gòu)的步伐。

本土企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)，有兩個(gè)最主要的目的：一是利用國(guó)際品牌的市場(chǎng)與技術(shù)資源，縮短中國(guó)品牌國(guó)際化的路程。二是利用國(guó)際品牌的影響力，取得國(guó)際市場(chǎng)的認(rèn)同。并購(gòu)事件發(fā)生后，品牌的管理和使用是每個(gè)本土企業(yè)最為關(guān)心的問(wèn)題。目前很多研究結(jié)果表明：品牌之間的組合或者聯(lián)合會(huì)傳遞關(guān)于產(chǎn)品質(zhì)量、品牌個(gè)性等一系列的變化（Rao和Ruekert，1999；Monga和Lau— Gesk，2007）。而且組合中的高資產(chǎn)品牌（國(guó)外品牌）能夠幫助低資產(chǎn)品牌（本土品牌）增加品牌價(jià)值 （Simmons、Bickart和Buchanan，2000）。但是涉及本土企業(yè)并購(gòu)國(guó)外企業(yè)的研究不是很多，其中更是很少的去探討并購(gòu)事件對(duì)本土并購(gòu)方品牌的研究。

二、主要跨國(guó)并購(gòu)事件列舉和分析

現(xiàn)在我國(guó)本土企業(yè)進(jìn)行海外品牌并購(gòu)規(guī)模較小，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，中國(guó)本土企業(yè)基于市場(chǎng)開(kāi)拓、 獲取資源等動(dòng)因開(kāi)始進(jìn)行海外品牌并購(gòu)的嘗試逐漸增多。本小節(jié)列舉了三個(gè)中國(guó)本土企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)的例子，其中包括成功案例和失敗案例，并對(duì)其過(guò)程和結(jié)果進(jìn)行了簡(jiǎn)單的評(píng)析，以希望從中得出跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，給本土企業(yè)進(jìn)行類似并購(gòu)時(shí)提供參考和借鑒。

（一）聯(lián)想集團(tuán)并購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)。2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)用12.5億美元收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)，自此，聯(lián)想集團(tuán)在全球PC市場(chǎng)排名由第九位躍升至第三位。這次并購(gòu)事件給聯(lián)想集團(tuán)本身帶來(lái)了從品牌、技術(shù)、管理、產(chǎn)品、戰(zhàn)略聯(lián)盟和運(yùn)營(yíng)等各方面的巨大提升。并購(gòu)后，聯(lián)想集團(tuán)擁有了IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)的全套研發(fā)體系，使集團(tuán)能夠借助了IBM原有的分銷渠道，大大降低了集團(tuán)采購(gòu)成本和營(yíng)銷成本。

案例評(píng)析：根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，我們可以得出，本土企業(yè)盡管在技術(shù)、管理等方面相比國(guó)外企業(yè)處于劣勢(shì)地位，但如果敢于抓住時(shí)機(jī)，取己所需，學(xué)人之長(zhǎng)，補(bǔ)己之短，那么，借助并購(gòu)國(guó)際知名品牌迅速走出國(guó)門(mén)也是未來(lái)中國(guó)本土企業(yè)迅速發(fā)展到國(guó)際市場(chǎng)的可取之道。

（二）吉利集團(tuán)并購(gòu)沃爾沃。吉利集團(tuán)在實(shí)施以自主創(chuàng)新為主的名牌戰(zhàn)略取得成功之后，走上了以海外收購(gòu)為主的品牌戰(zhàn)略之路。2009年4月，吉利集團(tuán)收購(gòu)了全球第二大自動(dòng)變速器制造企業(yè)澳大利亞DSI公司，大大增強(qiáng)了其核心競(jìng)爭(zhēng)力。在2010年3月28日的瑞典哥德堡，吉利集團(tuán)與美國(guó)福特汽車公司正式簽署收購(gòu)沃爾沃汽車公司的協(xié)議。

案例評(píng)析：在我國(guó)汽車行業(yè)，吉利集團(tuán)作為實(shí)施海外品牌并購(gòu)戰(zhàn)略的先行者，如果安全度過(guò)了并購(gòu)之后的磨合期，并實(shí)現(xiàn)技術(shù)資產(chǎn)有效轉(zhuǎn)移和與工會(huì)達(dá)成一致，學(xué)習(xí)、消化一流技術(shù)，提高自主創(chuàng)新能力，就說(shuō)明了中國(guó)本土汽車產(chǎn)業(yè)在海外并購(gòu)之路上取得了成功。

（三）中司30億美元投資美國(guó)黑石。2007年5月，中司以每股29.605美元、總價(jià)約30億美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)第二大私募基金公司—黑石公司近10%的股票。然而，僅僅幾個(gè)月，由于美國(guó)黑石公司股價(jià)不斷下跌，使得中司這筆投資縮水近一半。到2008年初，美國(guó)黑石公司的股價(jià)已跌至14.580美元，也就意味著中司30億美元投資已經(jīng)縮水過(guò)半。

案例評(píng)析：這一案例從側(cè)面反映了我國(guó)企業(yè)尚不具備掌握國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的能力。在國(guó)際資本市場(chǎng)上的歷練，有助于我們積累教訓(xùn)、經(jīng)驗(yàn)，學(xué)會(huì)選擇投資品種，控制風(fēng)險(xiǎn)，把握投資時(shí)機(jī)。

本小節(jié)提到的并購(gòu)案例，有成功的，有失敗的，也有前途未定的。既然跨國(guó)并購(gòu)是一把雙刃劍，把握不好，就可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失去優(yōu)勢(shì)，甚至是一敗涂地。為何還是有許許多多的本土企業(yè)熱衷于進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)？其具體動(dòng)機(jī)又有哪些？

三、本土企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)機(jī)及影響分析

企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)主體，一切經(jīng)濟(jì)行為都受其動(dòng)機(jī)驅(qū)使。我國(guó)本土企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)是一種必然趨勢(shì)，企業(yè)規(guī)模發(fā)展到一定程度，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已逐漸走向飽和狀態(tài)，走國(guó)際化道路成為必要途徑，在海外并購(gòu)過(guò)程中，可以獲取企業(yè)發(fā)展所需的關(guān)鍵技術(shù)、資源、管理、人才、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等，以提升企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。具體分析來(lái)說(shuō)，我國(guó)本土企業(yè)海外并購(gòu)的動(dòng)機(jī)主要有以下五個(gè)方面：

一是借助海外并購(gòu)達(dá)到低成本擴(kuò)張的目的；

二是借助海外并購(gòu)達(dá)到獲取當(dāng)?shù)刭Y源，拓展國(guó)際市場(chǎng)的目的；

三是借助海外并購(gòu)達(dá)到獲取核心技術(shù)的目的；

四是借助海外并購(gòu)達(dá)到獲得海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，增強(qiáng)海外市場(chǎng)開(kāi)拓能力的目的。

五是借助海外并購(gòu)達(dá)到獲得優(yōu)秀的人才的目的。

四、跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)本土企業(yè)的啟示

企業(yè)的品牌價(jià)值在并購(gòu)過(guò)程中存在一定的升值和減值風(fēng)險(xiǎn)，特別是我國(guó)本土企業(yè)與國(guó)外企業(yè)進(jìn)行品牌并購(gòu)的過(guò)程中，我國(guó)眾多企業(yè)缺少進(jìn)行國(guó)際品牌并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，加上不熟悉國(guó)際品牌并購(gòu)規(guī)則，以至于成為并購(gòu)事件的最終利益受害者，為達(dá)到減少甚至是避免上述并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的目的，盡管眾多學(xué)者專家已經(jīng)提出了很多行之有效的措施和建議，但并不完全，而且缺乏針對(duì)性，從而也就降低了其存在的指導(dǎo)意義。本文主要通過(guò)對(duì)一些并購(gòu)案例進(jìn)行梳理，探討此類跨國(guó)并購(gòu)事件對(duì)本土并購(gòu)方品牌的影響并提出了以下規(guī)避品牌并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)和建議：

一、基于對(duì)并購(gòu)案例的梳理得出要謹(jǐn)慎選擇繽購(gòu)目標(biāo)公司

雖然世界金融危機(jī)造成了股權(quán)交易價(jià)格較低，給本土企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)提供了一個(gè)良好的機(jī)會(huì)，但這并不意味著此時(shí)企業(yè)必須要實(shí)施海外并購(gòu)策略。而在實(shí)施并購(gòu)過(guò)程中，首先，要考慮到并購(gòu)戰(zhàn)略是否符合企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略，能否有助于企業(yè)盈利能力的提高、企業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局的改善或企業(yè)經(jīng)營(yíng)多元整合的加強(qiáng)。其次，并購(gòu)要選擇有助于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的目標(biāo)企業(yè)，盡量減少行業(yè)跨度較大的企業(yè)。再次，要考慮并購(gòu)價(jià)值怎么來(lái)確定。如果并購(gòu)目的是通過(guò)股權(quán)買(mǎi)賣謀取盈利，預(yù)期出售價(jià)值一定要高于并購(gòu)價(jià)值，才能達(dá)到目標(biāo)。如果目的是通過(guò)并購(gòu)以達(dá)到長(zhǎng)期持用并控制被并購(gòu)企業(yè)，使其不斷產(chǎn)生利潤(rùn)的目的，那么，并購(gòu)價(jià)格一定要控制在合理的范圍內(nèi)。

二、本土企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中要善于利用中介機(jī)構(gòu)

本土企業(yè)應(yīng)該學(xué)會(huì)如何有效利用別人的優(yōu)勢(shì)來(lái)應(yīng)對(duì)社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中聘用當(dāng)?shù)芈蓭熁驅(qū)＜襾?lái)充當(dāng)并購(gòu)顧問(wèn)，并負(fù)責(zé)并購(gòu)的有關(guān)法律事務(wù)和公關(guān)事務(wù)，會(huì)取得更加理想的效果。除企業(yè)關(guān)鍵崗位可派出優(yōu)秀管理人員充任外，并購(gòu)后任用當(dāng)?shù)厝俗龉芾碚邔?duì)并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行管理是比較可行的方法，這樣能更好的化解和規(guī)避社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，并更好的融入到當(dāng)?shù)厣鐣?huì)環(huán)境，更加高效地利用被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)人力資本，進(jìn)而產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

（三）企業(yè)并購(gòu)成功后的文化整合是企業(yè)要著力解決的重中之重

硬件整合是跨國(guó)并購(gòu)中比較容易解決的，在這之后的首要任務(wù)就是軟件整合，也就是文化整合。并購(gòu)企業(yè)的管理要建立雙方相互尊重、學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)之上，探討并制定適合新企業(yè)發(fā)展的價(jià)值觀體系，以及各項(xiàng)行為準(zhǔn)則，建立雙方和平共處的一種和諧氛圍，堅(jiān)決不能將并購(gòu)方的行為準(zhǔn)則生搬硬套到被并購(gòu)方上，以免造成和加劇內(nèi)部沖突，并最終導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。文化整合是亟待需要處理的工作，需立刻著手。任何一個(gè)企業(yè)都要樹(shù)立各民族文化平等的正確觀念，尊重、理解和包容文化間的差異，了解現(xiàn)存的各種不同價(jià)值觀，以及產(chǎn)生文化沖突的根源，為文化整合建立基礎(chǔ)和保證，消除被并購(gòu)企業(yè)員工的不平等感。企業(yè)完成并購(gòu)之后，首先要讓被并購(gòu)企業(yè)的員工感受到來(lái)自企業(yè)對(duì)他們的尊重和重視，感受到他們擁有平等的企業(yè)地位。還要關(guān)注他們?cè)谛缕髽I(yè)中的適應(yīng)情況，讓他們強(qiáng)烈感受到自己仍然是企業(yè)的主人。

此外，并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行文化整合時(shí)，堅(jiān)決不能妄想一蹴而就，要認(rèn)識(shí)到文化整合需要循序漸進(jìn)，逐步整合，否則將會(huì)自食惡果。并購(gòu)企業(yè)躍進(jìn)的心里只會(huì)激起被并購(gòu)企業(yè)員工的抵觸心理和反抗情緒，最重并表現(xiàn)在企業(yè)行為上。所以，逐漸地、按部就班的、一步一個(gè)腳印的整合方式才有利于企業(yè)文化整合的成功。我國(guó)本土企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中常常只重視硬件的整合，而忽略了軟件文化的整合。軟件的好壞決定了硬件運(yùn)作的成敗，所以文化整合是跨國(guó)并購(gòu)中絕對(duì)不容忽視的重中之重。

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并購(gòu)方式范文第3篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；支付方式；現(xiàn)金支付；股權(quán)支付

一、引言

近幾年，國(guó)家出臺(tái)了并購(gòu)鼓勵(lì)政策，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)交易完成規(guī)模及案例數(shù)量基本呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。并購(gòu)支付作為并購(gòu)交易中的最后一環(huán)，與并購(gòu)雙方的股東收益、并購(gòu)價(jià)格以及并購(gòu)財(cái)務(wù)策略的選擇直接相關(guān)。而且不同的并購(gòu)支付方式對(duì)并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)影響各異，支付工具選擇適當(dāng)與否，不僅關(guān)系到并購(gòu)策略的實(shí)現(xiàn)，還會(huì)顯示出不同的并購(gòu)信息價(jià)值，甚至決定并購(gòu)交易是否能夠成功。

二、企業(yè)并購(gòu)支付方式比較

西方國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的主要支付方式有：現(xiàn)金并購(gòu)、股權(quán)并購(gòu)、綜合證券并購(gòu)和杠桿收購(gòu)；我國(guó)企業(yè)并購(gòu)除上述四種支付方式外，還有資產(chǎn)置換、承債并購(gòu)、國(guó)家無(wú)償劃撥等具有中國(guó)特色的支付方式。本文就最常用的兩種支付方式：現(xiàn)金支付和股權(quán)支付進(jìn)行比較分析。

（一）現(xiàn)金支付?，F(xiàn)金支付是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中運(yùn)用最多的一種支付方式，同時(shí)又是并購(gòu)交易中最為便捷、清晰、方便的支付方式。現(xiàn)金支付一般只涉及被并方估價(jià)，雙方一旦明確了交易價(jià)格，即可以迅速完成并購(gòu)交易。所以在我國(guó)現(xiàn)金支付的適用范圍較廣：處在成熟期行業(yè)的并購(gòu)公司通常采用現(xiàn)金支付方式；橫向并購(gòu)中；在敵意收購(gòu)或競(jìng)購(gòu)的情形下；企業(yè)處于內(nèi)部積累資金較多、貨幣流動(dòng)性好、中長(zhǎng)期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理的；當(dāng)并購(gòu)公司的管理層確信市場(chǎng)嚴(yán)重低估了他們的股票價(jià)值，對(duì)并購(gòu)抱有十足的信心時(shí)；當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債成本較低或者是上升較慢時(shí)?，F(xiàn)金支付具有顯著的優(yōu)點(diǎn)：估價(jià)較為簡(jiǎn)單，程序便捷，不改變企業(yè)現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，傳遞出企業(yè)現(xiàn)金流充足、有能力充分利用投資機(jī)會(huì)的信息。但現(xiàn)金支付的缺點(diǎn)也相當(dāng)明顯：隨著并購(gòu)規(guī)模的日益擴(kuò)大，單純使用現(xiàn)金支付會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的現(xiàn)金壓力，對(duì)于被并方而言現(xiàn)金支付會(huì)帶來(lái)較重的所得稅負(fù)擔(dān)。

（二）股權(quán)支付。股權(quán)支付在我國(guó)的并購(gòu)實(shí)踐中也有多種形式，包括增資換股、庫(kù)存股換股、股票回購(gòu)換股等。股權(quán)支付適用于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的企業(yè)，它們大多需要大量現(xiàn)金投入研發(fā)和其他活動(dòng)，而其股票由于具有較好的成長(zhǎng)性也易于為被并方所接受；同樣由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)的存在，股權(quán)支付也適用于資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)；戰(zhàn)略合作性并購(gòu)由于需要并購(gòu)雙方密切合作，較適宜采用交叉持股的股權(quán)支付方式。并購(gòu)雙方在采用股權(quán)支付進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)，并購(gòu)方不需支付大量現(xiàn)金，不會(huì)有大量現(xiàn)金流出企業(yè)，可以使并購(gòu)交易規(guī)模相對(duì)較大，為合并后的企業(yè)提供了良好的財(cái)務(wù)環(huán)境，大大降低營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。被并方因持有并購(gòu)方股權(quán)需承擔(dān)合并后新企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)管理論文但也可能享受到并購(gòu)方股票上漲帶來(lái)的額外收益，并能起到延遲納稅的作用；而并購(gòu)方由于增發(fā)新股而改變了公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，原股東股權(quán)被稀釋。同時(shí)，采用增發(fā)新股的方式程序繁瑣，會(huì)延長(zhǎng)并購(gòu)時(shí)間，具有潛在的失敗風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)支付方式選擇內(nèi)部影響因素分析

在我國(guó)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和制度背景下，并購(gòu)支付方式的選擇不僅由我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境和制度背景決定，更是由諸多復(fù)雜的因素共同影響。將諸多影響因素分為內(nèi)部因素和外部因素兩類進(jìn)行分析。影響并購(gòu)方支付方式選擇的內(nèi)部因素主要有：并購(gòu)目的或戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)狀況和控股結(jié)構(gòu)、并購(gòu)融資能力等。

（一）并購(gòu)目的或戰(zhàn)略。并購(gòu)目的或戰(zhàn)略會(huì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，所以不管從理論還是實(shí)踐角度來(lái)說(shuō)，并購(gòu)目的或戰(zhàn)略都必然會(huì)影響到并購(gòu)支付方式的選擇。在我國(guó)，并購(gòu)目的主要可分為買(mǎi)殼上市、財(cái)務(wù)重組、戰(zhàn)略重組三種。

1、買(mǎi)殼上市支付方式的選擇。從并購(gòu)方角度看，買(mǎi)殼上市式并購(gòu)的支付方式最優(yōu)選擇是資產(chǎn)支付，一方面有買(mǎi)殼上市意愿的企業(yè)是為了上市融資，其融資渠道往往不暢，如采用現(xiàn)金支付，可能使原本就緊張的現(xiàn)金流更趨惡化，負(fù)擔(dān)較重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面由于殼公司本身的業(yè)務(wù)質(zhì)量往往不高，通過(guò)并購(gòu)注入并購(gòu)方優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以替換被并方原有的不良資產(chǎn)，通過(guò)干凈的殼公司達(dá)到上市目的，往往能夠?qū)崿F(xiàn)并購(gòu)雙方的雙贏。但由于買(mǎi)殼上市目的性強(qiáng)，有時(shí)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略考慮，被并方控股股東為避免并購(gòu)后并購(gòu)方主營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，往往存在較強(qiáng)的變現(xiàn)愿望，所以雙方博弈的最終結(jié)果很可能是資產(chǎn)支付、資產(chǎn)加現(xiàn)金支付和現(xiàn)金支付中的一種。

2、財(cái)務(wù)重組支付方式的選擇。財(cái)務(wù)重組式并購(gòu)的支付方式最優(yōu)選擇是現(xiàn)金支付，財(cái)務(wù)重組的目的在于改善財(cái)務(wù)質(zhì)量、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、增加賬面利潤(rùn)等。被并企業(yè)一般經(jīng)營(yíng)不善、規(guī)模較小、治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，并購(gòu)企業(yè)往往是金融行業(yè)的企業(yè)或其他虛擬經(jīng)濟(jì)企業(yè)，一般沒(méi)有相關(guān)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，通過(guò)其雄厚的金融資本實(shí)力，重新構(gòu)造目標(biāo)公司的治理結(jié)構(gòu)，不涉及具體運(yùn)營(yíng)，往往屬于非合作性收購(gòu)，所以缺乏資產(chǎn)支付或股權(quán)支付的交易基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)重組式并購(gòu)?fù)幸韵绿卣鳎翰①?gòu)目的具有短期行為性質(zhì)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著增強(qiáng)，核心競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有顯著提高；一次性實(shí)現(xiàn)收益，在并購(gòu)當(dāng)年利潤(rùn)率提高；并購(gòu)企業(yè)大多以保殼或獲取配股、增發(fā)資格為目的。

并購(gòu)方式范文第4篇

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 融資方式 支付方式 影響因素 籌資途徑

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合和進(jìn)入新興市場(chǎng)，并通過(guò)并購(gòu)來(lái)提升企業(yè)的實(shí)力。在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，融資方式和支付方式都是其中非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)，會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)交易的成敗、交易成本及股東權(quán)益等帶來(lái)直接的影響，還會(huì)影響到并購(gòu)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組起步較晚，再受制于各種因素的影響，國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)支付方式較為單一，而且在實(shí)踐運(yùn)用過(guò)程中還不成熟，因此在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，需要對(duì)融資方式和支付方式科學(xué)的進(jìn)行設(shè)計(jì)，確保企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的順利開(kāi)展。

一、企業(yè)并購(gòu)的融資方式

（一）內(nèi)部融資

在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)需要通過(guò)融資來(lái)籌集資金完成并購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)時(shí)如果采用的是內(nèi)部融資，那么并購(gòu)所需要的資金則主要來(lái)自于企業(yè)自身，企業(yè)對(duì)資金能夠自由支配，而且籌資成本相對(duì)較低，不需要償還，這對(duì)于控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。但對(duì)于部分并購(gòu)方自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模不大、盈利水平不高的企業(yè)來(lái)講，在并購(gòu)時(shí)無(wú)法依靠自身來(lái)實(shí)現(xiàn)資金的籌措。而且通過(guò)內(nèi)部融資進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)內(nèi)部大量流動(dòng)資金會(huì)被占用，這必然會(huì)對(duì)企業(yè)資金周圍帶來(lái)一定的影響，會(huì)影響到企業(yè)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)對(duì)企業(yè)正常的運(yùn)營(yíng)帶來(lái)較大的威脅。

（二）外部融資

外部融資主要以權(quán)益融資和債務(wù)融資為主。權(quán)益融資，主要是通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)股東權(quán)益來(lái)獲取資金，主要包括換股并購(gòu)及發(fā)行股票的方式。這種融資方式具有較多的優(yōu)點(diǎn)，主要是因?yàn)槭瞧胀ü蓻](méi)有固定的到期日，也沒(méi)有具體規(guī)定付現(xiàn)的上下限，發(fā)行普通股風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但采用發(fā)行普通股進(jìn)行融資容易導(dǎo)致大股東的控制權(quán)被稀釋。企業(yè)在外部融資時(shí)還會(huì)采用債券進(jìn)行融資，通過(guò)向相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人來(lái)出售票據(jù)和債券來(lái)進(jìn)行資金籌集，可以采取的形式具有多樣性，如采用票據(jù)和租賃類進(jìn)行融資、發(fā)行企業(yè)債券和向金融機(jī)構(gòu)貸款等。相較于其他方法，通過(guò)發(fā)行債券進(jìn)行融資其成本較低。在采用債務(wù)融資時(shí)能夠使企業(yè)獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，而且不會(huì)對(duì)股東股權(quán)帶來(lái)稀釋。但需要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行有效控制，避免影響到企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性。

二、企業(yè)并購(gòu)的支付方式

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，如果以公司產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，那么在企業(yè)股權(quán)和控制權(quán)交易過(guò)程中就會(huì)涉及到巨大的交易金額，這就需要選擇正確、合理的支付方式，這會(huì)對(duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和資金結(jié)構(gòu)的合理性帶來(lái)較大的影響。

（一）現(xiàn)金支付

現(xiàn)金支付指在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，合并方根據(jù)合同價(jià)款，利用銀行轉(zhuǎn)賬等現(xiàn)金支付方式來(lái)獲得被合并方的所有權(quán)和控制權(quán)?，F(xiàn)金支付較為方便和快捷，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估程序沒(méi)有太多的要求，有效的簡(jiǎn)化了評(píng)估和決策程序，而且被合并企業(yè)股東能夠及時(shí)得到股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入，因此在無(wú)論是在國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)還是國(guó)外企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，采用現(xiàn)金支付方式的比例都較高。

（二）股票支付

股票支付指合并方在獲得被合并方的控制喙程中，主要是通過(guò)發(fā)行和回購(gòu)被合并方的股票來(lái)實(shí)現(xiàn)，而且發(fā)行和回購(gòu)的股票需要與被合并方凈資產(chǎn)數(shù)量保持一致。在正常企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，采用股票支付方式無(wú)論是對(duì)合并方還是對(duì)被合并方都十分有利，不僅能夠避免大量的流動(dòng)資金被占用，同時(shí)還能夠有效的減輕資金壓力。

（三）資產(chǎn)支付或承擔(dān)債務(wù)

在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，合并方通過(guò)自身優(yōu)秀的資產(chǎn)來(lái)?yè)Q取被合并方的股份，或者是通過(guò)承擔(dān)被合并方的債務(wù)來(lái)完成合并，這種資產(chǎn)支付或是承擔(dān)債務(wù)的支付方式在合并案中所占比例不大。

（四）混合支付

在實(shí)際企業(yè)并購(gòu)中，合并方會(huì)同時(shí)采用幾種支付方式來(lái)完成并購(gòu)，也可以兩兩組合。利用混合支付來(lái)完成并購(gòu)時(shí)，不僅需要詳細(xì)的資產(chǎn)評(píng)估，而且整個(gè)交易流程也十分繁瑣。但如果能夠合理對(duì)支付方式進(jìn)行搭配，也能夠有效的降低籌資的壓力，順利的完成并購(gòu)。

三、并購(gòu)支付方式選擇應(yīng)考慮的因素

（一）稅收問(wèn)題

在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，選擇并購(gòu)支付方式時(shí)需要謹(jǐn)慎考慮稅收問(wèn)題。由于選擇的支付方式不同，對(duì)目標(biāo)公司股東的稅收和并購(gòu)方的稅收的影響也會(huì)有所差異。因此在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，目標(biāo)公司股東需要對(duì)并購(gòu)交易時(shí)的稅收進(jìn)行籌劃，而并購(gòu)公司在考慮并購(gòu)交易時(shí)的稅收基礎(chǔ)上，還要對(duì)并購(gòu)后運(yùn)營(yíng)期甚至出售時(shí)的稅收問(wèn)題進(jìn)行籌劃。因此在并購(gòu)支付方式選擇時(shí)，所進(jìn)行的稅收籌劃需要做到目標(biāo)公司股東稅收和并購(gòu)方稅收之和的現(xiàn)值最小化，并將從稅收籌劃中獲得的利益再分配給雙方股東。

（二）支付對(duì)價(jià)的價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)時(shí)所選擇支付方式會(huì)直接關(guān)系到價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果采用現(xiàn)金支付方式，短期內(nèi)現(xiàn)金的價(jià)值具有固定性，不僅不需要對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而且也不用防范現(xiàn)金價(jià)值的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此無(wú)論是并購(gòu)方股東還是目標(biāo)公司股東都不會(huì)存在支付對(duì)價(jià)的價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。如果選擇股票支付時(shí)，由于股票價(jià)值存在較大的變動(dòng)，需要雙方股東預(yù)測(cè)并購(gòu)后股票價(jià)格的走向，這個(gè)具有較大的難度，因此雙方股東都要承擔(dān)支付對(duì)價(jià)的價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）并購(gòu)方的現(xiàn)金流動(dòng)與交易規(guī)模

在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)方由于自身現(xiàn)金流量較為固定，在動(dòng)用大量現(xiàn)金進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)資金的流動(dòng)性帶來(lái)較大影響，特別是對(duì)于大規(guī)模的并購(gòu)交易，甚至?xí)?yán)重影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。雖然這期間企業(yè)可以對(duì)外進(jìn)行融資，但對(duì)外融資過(guò)程中還會(huì)涉及到企業(yè)自身的融資能力、資本結(jié)構(gòu)和公司治理等諸多問(wèn)題。特別是在金融市場(chǎng)不完善的情況下，金融工具品種十分單一，這就導(dǎo)致并購(gòu)方要想獲得并購(gòu)資金會(huì)存在較大的難度。

（四）收益稀釋

并購(gòu)后公司的總收益和并購(gòu)后公司的股份總數(shù)會(huì)對(duì)收益稀釋帶來(lái)直接影響。當(dāng)企業(yè)并購(gòu)后其收益增長(zhǎng)小于股份增加的比例時(shí)，則會(huì)導(dǎo)致每股收益會(huì)被稀釋。但由于企業(yè)并購(gòu)后需要一段時(shí)間整合，所以并購(gòu)短期內(nèi)收益存在稀釋較為正常，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這種短期稀釋影響很小。

（五）資本市場(chǎng)因素

利用股票支付方式進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度會(huì)對(duì)收購(gòu)帶為較大的影響。這其中需要涉及到證券市場(chǎng)的走向、股票發(fā)行時(shí)間、發(fā)行價(jià)格和發(fā)行方式等信息，同時(shí)還要對(duì)換股比例、企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)變化及股權(quán)收益等因素的影響進(jìn)行綜合考慮。

四、各類支付方式下不同的籌資途徑

（一）不同的支付方式下不同的籌資方式選擇

當(dāng)企業(yè)并購(gòu)選擇現(xiàn)金支付方式時(shí)，可以重新對(duì)企業(yè)自有資金進(jìn)行分配，通過(guò)銀行貸款或是發(fā)行公司債券三種方式來(lái)進(jìn)行資金的籌集。如果采用股票支付方式進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中合并方不需要支付大量資金或是資產(chǎn)，合并方可以利用增發(fā)或是反向購(gòu)買(mǎi)普通股與優(yōu)先股的方式來(lái)籌措并購(gòu)資金。利用資產(chǎn)和償還債務(wù)支付方式時(shí)，合并方可以利用自身優(yōu)秀的資產(chǎn)來(lái)?yè)Q購(gòu)股份，也可能利用應(yīng)收款項(xiàng)和流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還被合并方的債務(wù)，這種情況下合并方不需要籌措大量資金，利用內(nèi)部籌資的方式即可以完成并購(gòu)交易。

（二）并購(gòu)籌資方式的影響因素

企業(yè)并購(gòu)的支付方式受經(jīng)濟(jì)宏觀環(huán)境及國(guó)家信用政策影響較大，國(guó)家現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)政策直接決定了企業(yè)能夠獲得的貸款額度和企業(yè)股票、債券發(fā)行的資格和額度。而且在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，市場(chǎng)上輕微的股利變化和貸款利率的變化都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方籌資成本增加。另外，并購(gòu)企業(yè)在資金籌集過(guò)程中，需要對(duì)企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)及籌資后的資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)情況進(jìn)行綜合考慮。因此并購(gòu)企業(yè)需要統(tǒng)籌兼顧的對(duì)籌資方式進(jìn)行考慮。

五、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)時(shí)選擇的籌資方式和支付方式，不僅牽扯到現(xiàn)實(shí)權(quán)益，而且還會(huì)對(duì)并購(gòu)后的整合有著深遠(yuǎn)的影響，直接關(guān)系到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。因此需要恰當(dāng)選擇籌資方式和支付方式，綜合目標(biāo)企業(yè)利益、收購(gòu)方自身權(quán)益、短期利益和遠(yuǎn)期效益、實(shí)體經(jīng)濟(jì)并購(gòu)價(jià)值及資本市場(chǎng)的收益等多種因素，圍繞并購(gòu)價(jià)值最大化來(lái)設(shè)計(jì)最佳的支付手段。通過(guò)運(yùn)用合理的籌資方式和支付方式，保證所確定的企業(yè)并購(gòu)方案達(dá)到最佳的效果。

參考文獻(xiàn)：

[1]柯志賓.企業(yè)并購(gòu)的籌資和支付方式研究[J].現(xiàn)代商業(yè).2012（36）

并購(gòu)方式范文第5篇

關(guān)鍵詞并購(gòu) 支付方式 納稅籌劃

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)] 1672-4690(2009)000-0017-03

隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化和貿(mào)易壁壘的逐步取消，全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)已愈演愈烈，并購(gòu)作為企業(yè)從產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)向資本經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)化的有效擴(kuò)張手段，已經(jīng)成為企業(yè)調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要途徑。所謂并購(gòu)，包括兩個(gè)概念，一是兼并或合并，另一是收購(gòu)或收買(mǎi)。兩者合在一起簡(jiǎn)稱“并購(gòu)”或“購(gòu)并”。在這個(gè)復(fù)雜的市場(chǎng)行為中，不可避免地碰到包括流轉(zhuǎn)稅、所得稅、財(cái)產(chǎn)稅等多種稅收問(wèn)題。如何在法律允許范圍內(nèi)，盡量減少納稅成本以獲取最大的節(jié)稅利益，已成為并購(gòu)雙方經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)闹匾M成部分，本文僅從并購(gòu)支付方式的選擇上結(jié)合稅種來(lái)進(jìn)行籌劃探討。

一、企業(yè)并購(gòu)的支付方式

所謂并購(gòu)的支付方式，是指并購(gòu)時(shí)利益交換的具體方法。在實(shí)踐中，企業(yè)并購(gòu)的支付方式主要有三種，即現(xiàn)金收購(gòu)、股票收購(gòu)、承擔(dān)債權(quán)債務(wù)式和綜合債券收購(gòu)。

1、現(xiàn)金收購(gòu)

現(xiàn)金收購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)直接向目標(biāo)企業(yè)股東支付現(xiàn)金，購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的全部資產(chǎn)和負(fù)債而后取消被并購(gòu)企業(yè)的主體資格或以現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的股票以達(dá)到控股或參股的目的，完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)。

2、股票收購(gòu)

即并購(gòu)企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)的股東發(fā)行股票，由目標(biāo)企業(yè)的股東們將其所持 的目標(biāo)企業(yè)的股票交付給并購(gòu)企業(yè)并取得并購(gòu)企業(yè)所發(fā)行的股票，或者目標(biāo)企業(yè)的股東將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)折算成一定數(shù)量的并購(gòu)企業(yè)的股份，將該資產(chǎn)交付給并購(gòu)企業(yè)并取得相應(yīng)數(shù)量的并購(gòu)企業(yè)的股票。

3、承擔(dān)債權(quán)債務(wù)式收購(gòu)

該支付方式主要發(fā)生在優(yōu)勢(shì)企業(yè)購(gòu)并劣勢(shì)企業(yè)時(shí)，當(dāng)劣勢(shì)企業(yè)負(fù)債累累，負(fù)債和資產(chǎn)基本相等，這時(shí)，往往由優(yōu)勢(shì)企業(yè)承擔(dān)劣勢(shì)企業(yè)的全部債權(quán)債務(wù)，但不需另外支付現(xiàn)金或股票，購(gòu)并劣勢(shì)企業(yè)。

4、綜合證券收購(gòu)

并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)提出收購(gòu)要約時(shí)，其出價(jià)為現(xiàn)金股票、股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式證券的組合，來(lái)?yè)Q取目標(biāo)企業(yè)的全部資產(chǎn)或控制權(quán)，完成并購(gòu)。

二、各支付方式的稅務(wù)處理規(guī)定

由于并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)企業(yè)是購(gòu)買(mǎi)方，目標(biāo)企業(yè)是銷售方，因而在稅收方面，主要表現(xiàn)為支付方式對(duì)目標(biāo)企業(yè)有沒(méi)有稅收利益的吸引。稅法對(duì)不同的并購(gòu)支付方式規(guī)定了不同的處理辦法，通過(guò)對(duì)各支付方式的稅務(wù)處理的比較，可以看出目標(biāo)企業(yè)的稅收利益之所在。

1、 流轉(zhuǎn)稅的稅務(wù)處理分析

1.1現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式。對(duì)于現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，根據(jù)稅法的有關(guān)規(guī)定，增值稅應(yīng)稅貨物的轉(zhuǎn)移應(yīng)征增值稅，其納稅義務(wù)人為被并購(gòu)企業(yè)，納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)間為資產(chǎn)被購(gòu)買(mǎi)的當(dāng)天；目標(biāo)企業(yè)銷售不動(dòng)產(chǎn)應(yīng)按5%征收營(yíng)業(yè)稅；同時(shí)，轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)(已使用過(guò)的游船、摩托車和應(yīng)征消費(fèi)稅的機(jī)動(dòng)車均應(yīng)按4%的征收率計(jì)算稅額后再減半征收增值稅)，若同時(shí)滿足一定條件則可不征收增值稅，否則應(yīng)按4%征收率計(jì)算稅額后再減半征收：①屬于企業(yè)資產(chǎn)目錄所列貨物；②企業(yè)按固定資產(chǎn)管理、并確已使用過(guò)的貸物；③銷售價(jià)格不超過(guò)其原值的貸物，對(duì)于現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)股票式，目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)不具備銷售商品確認(rèn)收入的條件，所以不應(yīng)征收增值稅，同時(shí)也不屬于營(yíng)業(yè)稅的征稅范圍。

1.2股票收購(gòu)式。同樣分為以股票換取資產(chǎn)或以股票換取股票兩類。對(duì)于前者就目標(biāo)企業(yè)而言屬于以非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資，按照稅法規(guī)定，應(yīng)分解為按公允價(jià)值銷售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和投資兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)。對(duì)于增值稅應(yīng)稅貨物的轉(zhuǎn)移應(yīng)征收增值稅，納稅義務(wù)發(fā)生時(shí)間為資產(chǎn)投入當(dāng)天；若目標(biāo)企業(yè)以不動(dòng)產(chǎn)投資入股，參與接受投資方利潤(rùn)分配，共同承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的，則不征收營(yíng)業(yè)稅。對(duì)于以股票換取股票式并購(gòu)行為則不涉及增值稅和營(yíng)業(yè)稅的征稅問(wèn)題。

1.3承擔(dān)債權(quán)債務(wù)式。根據(jù)稅法有關(guān)規(guī)定，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為不需交納增值稅和營(yíng)業(yè)稅。

2、所得稅的稅務(wù)處理分析

根據(jù)稅法規(guī)定，企業(yè)合并，在通常情況下，被合并企業(yè)應(yīng)視為按公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓，處置全部資產(chǎn)，計(jì)算資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得，依法繳納所得稅。被合并企業(yè)以前年度的虧損，不得結(jié)轉(zhuǎn)到合并企業(yè)彌補(bǔ)。合并企業(yè)接受被合并企業(yè)的有關(guān)資產(chǎn)，計(jì)稅時(shí)可以按經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的價(jià)值確定成本。被合并企業(yè)的股東取得合并企業(yè)的股權(quán)視為清算分配。若合并企業(yè)支付給被合并企業(yè)或其股東的收購(gòu)價(jià)款中，除合并企業(yè)股權(quán)以外的現(xiàn)金、有價(jià)證券和其他資產(chǎn)(以下簡(jiǎn)稱非股權(quán)支付額)，不高于所支付的股權(quán)票面價(jià)值(或支付的股本的賬面價(jià)值)20%的，經(jīng)稅務(wù)機(jī)關(guān)審核確認(rèn)，當(dāng)事方可選擇按下列規(guī)定進(jìn)行所得稅處理：①被合并企業(yè)不確認(rèn)全部資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失，不計(jì)算繳納所得稅。被合并企業(yè)合并以前的全部企業(yè)所得稅納稅事項(xiàng)由合并企業(yè)承擔(dān)，以前年度的虧損，如果未超過(guò)法定彌補(bǔ)期限，可由合并企業(yè)繼續(xù)按規(guī)定用以后年度實(shí)現(xiàn)的與被合并企業(yè)資產(chǎn)相關(guān)的所得彌補(bǔ)。②被合并企業(yè)的股東以其持有的原被合并企業(yè)的股權(quán)(以下簡(jiǎn)稱“舊股”)交換合并企業(yè)有股權(quán)(以下簡(jiǎn)稱“新股”)，不視為出售“舊股”，購(gòu)買(mǎi)“新股”處理。被合并企業(yè)的股東換得“新股”的成本，須以其所持“舊股”的成本為基礎(chǔ)確定。但未交換“新股”的被合并企業(yè)有股東取得的全部非股權(quán)支付額，應(yīng)視為其持有的“舊股”的轉(zhuǎn)讓收入，按規(guī)定計(jì)算確認(rèn)財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失，依法繳納所得稅。③合并企業(yè)按受被合并企業(yè)全部資產(chǎn)的計(jì)稅成本，須以被合并企業(yè)原賬面凈值為基礎(chǔ)確定。

鑒于以上的稅務(wù)處理規(guī)定，各并購(gòu)支付方式的稅負(fù)比較如下表所示：

各并購(gòu)支付方式的稅負(fù)比較表

各并購(gòu)支付方式的稅負(fù)比較

通過(guò)上述比較可看出，現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)式是三種并購(gòu)支付方式中節(jié)稅利益最小的，股票交換式次之，承擔(dān)債務(wù)式是三種中稅負(fù)最輕的。

三、籌劃案例分析

[案例] 甲企業(yè)是一加工木材的廠家，已嚴(yán)重資不抵債，無(wú)力繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。經(jīng)評(píng)估確認(rèn)資產(chǎn)總額2000萬(wàn)元，負(fù)債總額3000萬(wàn)元。此外，甲企業(yè)有一條生產(chǎn)前景較好的木材生產(chǎn)線，原值700萬(wàn)元，評(píng)估值1000萬(wàn)元。乙企業(yè)是一地板生產(chǎn)加工企業(yè)，其地板的生產(chǎn)加工主要以甲企業(yè)成品為主要原材料，并且乙企業(yè)具有購(gòu)買(mǎi)甲企業(yè)的木材生產(chǎn)線的財(cái)力。甲、乙雙方經(jīng)協(xié)商，達(dá)成初步并購(gòu)意向，并提出如下并購(gòu)方案。

方案一：乙方以現(xiàn)金1000萬(wàn)元直接購(gòu)買(mǎi)甲方木材生產(chǎn)線，甲方宣告破產(chǎn)。

方案二：乙方以承擔(dān)全部債務(wù)方式整體并購(gòu)甲方。

方案三：甲方首先以木材生產(chǎn)線的評(píng)估值1000萬(wàn)元重新注冊(cè)一家全資子公司（以下稱丙方），丙方承擔(dān)甲方債務(wù)1000萬(wàn)元。即丙方資產(chǎn)總額1000萬(wàn)元。，負(fù)債總額1000萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為0，乙方購(gòu)買(mǎi)丙方，甲方破產(chǎn)。

被兼并方（甲方）的稅負(fù)分析：

方案一：屬資產(chǎn)買(mǎi)賣行為，應(yīng)承擔(dān)相關(guān)稅負(fù)如下：

1、營(yíng)業(yè)稅和增值稅。按照營(yíng)業(yè)稅和增值稅有關(guān)政策規(guī)定，銷售不動(dòng)產(chǎn)要繳納5%的營(yíng)業(yè)稅。銷售木材生產(chǎn)線屬銷售不動(dòng)產(chǎn)，應(yīng)繳納1000萬(wàn)元×5%=50萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)稅。增值稅方面，在本例中，木材生產(chǎn)線由原值700萬(wàn)元增值到1000萬(wàn)元。因此，要按6%（工業(yè)企業(yè)）繳納增值稅：1000萬(wàn)元×6%=60萬(wàn)元。

2、企業(yè)所得稅。按照企業(yè)所得稅有關(guān)政策規(guī)定：企業(yè)銷售非貨幣性資產(chǎn)，要確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，依法繳納企業(yè)所得稅。生產(chǎn)線原值為700萬(wàn)元，評(píng)估值為1000萬(wàn)元，并且售價(jià)等于評(píng)估值。因此，要按照差額300萬(wàn)元繳納企業(yè)所得稅，稅額為300萬(wàn)元×25%=75萬(wàn)元。因此，甲方共承擔(dān)185萬(wàn)元稅金。

方案二：屬企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為，相關(guān)稅負(fù)如下：

1、營(yíng)業(yè)稅和增值稅。按現(xiàn)行稅法規(guī)定，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為不繳納營(yíng)業(yè)稅及增值稅。

2、企業(yè)所得稅。按現(xiàn)行有關(guān)政策規(guī)定，在被兼并企業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債基本相等，即凈資產(chǎn)幾乎為0的情況下，合并企業(yè)以承擔(dān)被兼并企業(yè)全部債務(wù)的方式實(shí)現(xiàn)吸收合并，不視為被兼并企業(yè)按公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓、處置全部資產(chǎn)，不計(jì)算資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得。所以本例中甲企業(yè)不繳納企業(yè)所得稅。

方案三：屬企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為，相關(guān)稅負(fù)如下：

1、營(yíng)業(yè)稅和增值稅。同方案二，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為不繳納的營(yíng)業(yè)稅和增值稅。

2、企業(yè)所得稅?？蓮娜缦聝蓚€(gè)步驟分析。

第一步：從甲企業(yè)分立出丙企業(yè)。按照企業(yè)分立的有關(guān)稅收政策規(guī)定，被分立企業(yè)應(yīng)視為按公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓其被分離出去的部分或全部資產(chǎn)，計(jì)算被分立資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，依法繳納企業(yè)所得稅。分立企業(yè)接受被分立企業(yè)的資產(chǎn)，在計(jì)算稅時(shí)可按評(píng)估確認(rèn)的價(jià)值確定成本。甲企業(yè)分立出丙企業(yè)后，甲企業(yè)應(yīng)按公允價(jià)值1000萬(wàn)元確認(rèn)生產(chǎn)線的轉(zhuǎn)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得300萬(wàn)元，依法繳納所得稅75萬(wàn)元。另外，丙企業(yè)生產(chǎn)生產(chǎn)線的計(jì)稅成本可按1000萬(wàn)元確定。

第二步：丙企業(yè)被甲企業(yè)合并。根據(jù)規(guī)定，被合并企業(yè)應(yīng)視為按公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓、處置全部資產(chǎn)，計(jì)算資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，依法繳納企業(yè)所得稅。由于丙企業(yè)生產(chǎn)線的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)為1000萬(wàn)元，計(jì)稅成本也為1000萬(wàn)元，因此，轉(zhuǎn)讓所得為0，不繳納企業(yè)所得稅。

單從被兼并方甲企業(yè)所承擔(dān)的稅負(fù)角度考慮，方案二稅負(fù)最輕，為零；其次是方案三為75萬(wàn)元，再次是方案一，為185萬(wàn)元。但是若同時(shí)結(jié)合并購(gòu)方乙企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)能力來(lái)分析，方案二并非是首選。因?yàn)樵诜桨付?，乙企業(yè)需要全部購(gòu)買(mǎi)甲企業(yè)資產(chǎn)，同時(shí)還需要承擔(dān)大量不必要的債務(wù)，因此，在經(jīng)濟(jì)上是不可行的；而在方案一下，雖然甲方只需出資購(gòu)買(mǎi)乙方生產(chǎn)線，而不必購(gòu)買(mǎi)其他沒(méi)有利用價(jià)值的資產(chǎn)，而且又不用承擔(dān)甲企業(yè)巨額的債務(wù)，但是，乙企業(yè)要支付高額的現(xiàn)金，對(duì)乙企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)壓力異常巨大；只有在方案三下，乙企業(yè)既避免支付大量現(xiàn)金，又只需承擔(dān)被并購(gòu)房一部分的債務(wù)，就可購(gòu)買(mǎi)到所需要的生產(chǎn)線。所以綜上所述，無(wú)論是從合并企業(yè)的支付能力分析，還是從被兼并企業(yè)的稅負(fù)承受能力分析，只有方案三對(duì)于并購(gòu)雙方來(lái)說(shuō)才是最優(yōu)的。

四、綜合證券收購(gòu)的籌劃思路

鑒于綜合證券收購(gòu)方式所涉及證券的多樣性，本文單獨(dú)討論此類并購(gòu)方式的稅收籌劃問(wèn)題?？偟膩?lái)說(shuō)，主要從兩個(gè)方面進(jìn)行討論，一是綜合證券中各組成要素的稅收籌劃；二是綜合證券中各種證券比例的稅收籌劃。

1、綜合證券中各組成要素的稅收籌劃

由于綜合證券收購(gòu)出價(jià)中包括現(xiàn)金、股權(quán)式證券、債權(quán)式證券、準(zhǔn)股權(quán)式證券多種形式，其中現(xiàn)金、股權(quán)式證券的稅收籌劃在前面已述及，在此只闡述債權(quán)式證券及準(zhǔn)股式證券的稅收籌劃。

債權(quán)式證券的主要形式是公司債券。對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，這種形式不僅推遲了現(xiàn)金的支付，避免了資金周轉(zhuǎn)困難，而且債券的利息可以在所得稅稅前扣除，因此可為并購(gòu)方獲得一部份抵稅利益。而對(duì)于目標(biāo)企業(yè)股東來(lái)說(shuō)，得到現(xiàn)金支付的時(shí)間滯后，這意味推遲了資本收益稅的負(fù)擔(dān)，因此獲得了資金時(shí)間價(jià)值，也相對(duì)減輕了稅負(fù)。

準(zhǔn)股權(quán)式證券的主要形式是可轉(zhuǎn)換公司債券，它結(jié)合了股權(quán)式證券與債權(quán)式證券的特點(diǎn)，對(duì)于此類證券的稅收籌劃分析，可分解為股權(quán)式和債權(quán)式兩階段，分別參照股票交換式并股和債權(quán)式支付方式的稅收籌劃策略。

2、綜合證券中各種證券比例的稅收籌劃

在采用綜合證券收購(gòu)方式時(shí)，要注意稅法規(guī)定的非股權(quán)支付額占股權(quán)支付額和比例。非股權(quán)支付額占股權(quán)支付額的比例大于20%時(shí)的主要利益在于，并購(gòu)方可以按照被并購(gòu)方經(jīng)評(píng)估后確認(rèn)的價(jià)值作為資產(chǎn)的入帳價(jià)值，在資產(chǎn)升值較大的情況下，并購(gòu)企業(yè)可獲得較大的折扣抵稅利益。而非股權(quán)支付額占股權(quán)支付額的比例小于20%時(shí)的主要利益在于，并購(gòu)企業(yè)可以用與被并購(gòu)方資產(chǎn)相關(guān)的盈利來(lái)彌補(bǔ)被并購(gòu)企業(yè)以前年度發(fā)生但未超過(guò)彌補(bǔ)期的虧損；而被并購(gòu)企業(yè)可不確認(rèn)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的所得，無(wú)需就此項(xiàng)所得繳納稅款。這一比例而在于20%有利還是小于20%有利。要經(jīng)過(guò)精細(xì)計(jì)算，選取有利方案。

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