前言：想要寫出一篇令人眼前一亮的文章嗎？我們特意為您整理了5篇金融工程與量化金融范文，相信會為您的寫作帶來幫助，發(fā)現(xiàn)更多的寫作思路和靈感。

金融工程與量化金融范文第1篇

他的學(xué)歷背景與很多量化高手差不多，是金融學(xué)博士出身。不過，我發(fā)現(xiàn)，他可能是中國最早一批國家本土培養(yǎng)的全才型寬客。

他最早研究量化的時間是2005年，當(dāng)時他剛從加拿大回來，很受券商歡迎――當(dāng)時背景主要是股改背景下的權(quán)證推出。2005年8月，寶鋼權(quán)證的推出，讓與中國股市闊別9年后的權(quán)證重出江湖。在寬客看來，權(quán)證就是個類似于期權(quán)的玩意兒，只不過國外是期貨交易所發(fā)行，國內(nèi)的權(quán)證是上海交易所與深圳交易所發(fā)行。

有了權(quán)證這新鮮玩意兒，很多券商都覺得是個賺錢好機(jī)會，于是邀請了一大幫懂金融工程的高手，當(dāng)時在研究方面有些成績的賀金凌就被邀請在列。當(dāng)年他被國信證券邀請。

那時候，一些有遠(yuǎn)見的券商也紛紛開始設(shè)立量化部，其中比較資深的還有國泰君安，當(dāng)時的牽頭人是章飚，現(xiàn)在章飚已經(jīng)成為國泰君安資產(chǎn)管理公司的總經(jīng)理。另外還有個比較出名的券商是申銀萬國，主要負(fù)責(zé)人是現(xiàn)在擔(dān)任金融部總監(jiān)的提云濤。

權(quán)證在中國資本市場很快就成了瘋狂投機(jī)的工具，券商在其中賺了很多錢。最瘋狂的大概要數(shù)2007年5月30日。雖然，“5?30”是令很多投資者記憶猶新的兩市暴跌日，但對于權(quán)證投機(jī)者而言，則是個暴利的日子――兩市權(quán)證集體暴漲。甚至因?yàn)橛行┩顿Y者發(fā)現(xiàn)股市機(jī)會變得不確定后，反倒把主戰(zhàn)場拉到了權(quán)證?！??30”還成了權(quán)證交易的分水嶺。5月30日前，權(quán)證換手率相對平緩，基本在50%至150%區(qū)間震蕩，從5月30日之后，換手率從前一日的39%陡升至355%。

用賀金凌的話來說，一個權(quán)證交易量就至少幾個億。當(dāng)時國信證券交易量很大。那段時間，券商靠權(quán)證確實(shí)賺了不少，起碼手續(xù)費(fèi)也絕對賺夠。但真正從權(quán)證交易中獲利的投資者卻寥寥無幾，大多數(shù)都被專業(yè)級玩家“玩死”了。

對他們這類跟著政策走的寬客在那兩年還遇見一件重要的事――2006年9月8日，上海成立了中國金融期貨交易所。這個時候，中國金融期貨交易所專門成立了一個量化部，想為之后股指期貨等推出做一些準(zhǔn)備。

然而，因?yàn)楣芍钙谪涍t遲未推出，很多量化工作只能是紙上談兵。這群寬客就像是政府與券商養(yǎng)的閑兵。于是，在2008年前后，不少券商裁掉了這個部門，只有一些財力雄厚又富有遠(yuǎn)見的大券商，如國泰君安的量化部還幸存下來。

原本，賀金凌也是中國金融期貨交易所定向培養(yǎng)的寬客，然而，他也受不了遲遲沒有工具的煎熬，又跑回加拿大去了。不過他在加拿大也沒放棄此前金融工程的事業(yè)，去那里更多是學(xué)習(xí)更多策略與工具運(yùn)用。

這兩年，他又從加拿大回來，因?yàn)?010年4月，量化套利的工具終于出來了，就是股指期貨。因?yàn)橐话懔炕顿Y很重要的一部分就是套利，而能與股票市場形成對沖對立的工具就是股指期貨。如今，他還在籌備第一個產(chǎn)品。

我知道另一個與賀金凌背景差不多的私募寬客叫肖輝，他是上海期貨交易所的博士后，也是在股指期貨推出前夕，本土培養(yǎng)的第一批寬客。肖輝曾出版著作《股票指數(shù)現(xiàn)貨市場與期貨市場關(guān)系研究》。淘利資產(chǎn)管理有限公司目前是國內(nèi)最大的大宗交易做市商，肖輝為公司開發(fā)了好幾套成熟的量化交易策略體系，很多金融工程的人才也沖他而來。

金融工程與量化金融范文第2篇

“新三板轉(zhuǎn)板條件也不應(yīng)以股東人數(shù)為主要標(biāo)準(zhǔn)，不能搞形式主義，應(yīng)該以科技是否成型，是否能夠批量化生產(chǎn)，是否拿出產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)。”李才元告訴記者，“目前轉(zhuǎn)板標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計有些形式化，機(jī)械、簡單，沒有很好地抓住科技-工程這個關(guān)鍵?！?/p>

這是一次關(guān)于金融新思維和新三板哲學(xué)的獨(dú)特采訪。

李才元，貨幣哲學(xué)家，潛心鉆研18年后，在2008、2009、2010年連續(xù)出版《成人經(jīng)濟(jì)學(xué)》《出軌的紙幣》《金融內(nèi)戰(zhàn)》三部專著，并發(fā)表了一系列文章和專訪，初步構(gòu)建了當(dāng)代中國的第一個本土經(jīng)濟(jì)學(xué)體系。

2010年11月至2012年4月的18個月里，他深入一家極具探索精神和前沿價值的工程企業(yè)“閉關(guān)”，以工程為切入點(diǎn)具體研究實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，得出“以科技-工程哲學(xué)構(gòu)建金融新思維、以科技-工程金融構(gòu)建金融新體系”的獨(dú)特結(jié)論。

2012年4月16日，中國青年報以《銀行業(yè)高利潤時代走向終結(jié)》為題發(fā)表了對李先生“出關(guān)”后的第一次采訪。此文強(qiáng)調(diào)金融業(yè)“走老路，就是走死路”。那么，金融業(yè)的新路和活路在哪里？本刊記者就此問題專訪了李先生。他說，新三板是中國金融特別是資本市場的“最后一度”，是“最后一公里”。以新三板為標(biāo)志的科技金融是第三次金融浪潮，是中國金融乃至世界金融“從良”的唯一出路。

新三板的“211工程”

“現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)成功板，企業(yè)前一年的凈利潤要達(dá)到三四千萬，絕大部分企業(yè)都是不符合的”。中關(guān)村管委會的一位相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。目前，中關(guān)村一萬八千家企業(yè)，真正上創(chuàng)業(yè)板的不到50家。如果把主板市場比喻成研究生，把創(chuàng)業(yè)板市場比喻成本科生，那么新三板市場就是重點(diǎn)高中。

“像高中生上清華北大基本是少數(shù)，國家意識到這點(diǎn)以后，就在中關(guān)村開始了新三板試點(diǎn)，讓企業(yè)未來更有利于上創(chuàng)業(yè)板。”上述人士表示。目前，只有中關(guān)村的企業(yè)才能進(jìn)入新三板，未來可能會很快發(fā)到全國其他高新技術(shù)園區(qū)。“到那個時候競爭就激烈。未來要建立第三交易所，就是接納新三板的企業(yè)。”

在119家新三板掛牌的企業(yè)里面，上創(chuàng)業(yè)板的有5家，上中小板的有1家。各大銀行、券商也都已經(jīng)把矛頭盯向這個新興市場。

新三板為企業(yè)提供什么？一是資金，二是資本介入帶來的管理轉(zhuǎn)型和升級，三是架通了科技型新產(chǎn)品進(jìn)入市場的橋梁。李才元強(qiáng)調(diào)，這第三條是最重要的。他說，新三板的間接服務(wù)對象包括旨在振興中國科技生產(chǎn)力的“211”高校，新三板也要有自己的“211工程”。

所謂的“211”，就是兩低一高一嚴(yán)：“兩低”指進(jìn)入門檻低、日常運(yùn)行成本低；“一高”指違法違紀(jì)成本高；“一嚴(yán)”指嚴(yán)格把關(guān)科技型企業(yè)。

新三板的門檻低到什么程度？“只要有了科技立項(xiàng)、產(chǎn)品立項(xiàng)就可以進(jìn)入，科技發(fā)明只要獲得科技部門認(rèn)可的就可以進(jìn)入。而且新三板不能有盈虧的硬性標(biāo)準(zhǔn)，先要對無利科技型企業(yè)雪中送炭。放心，雪中送炭往往能賺到更多的錢?！崩畈旁嬖V記者。

他說：“新三板的服務(wù)時段，應(yīng)該是剛剛有專利但還沒進(jìn)入廠房的過程，新三板是個建廠房的過程。處在走出實(shí)驗(yàn)室和大規(guī)模進(jìn)入市場之間的階段?！?/p>

如果說高校的實(shí)驗(yàn)室是孵化科技的，那么新三板就是孵化產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，在科技孵化之后，以資本的力量實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)并進(jìn)入產(chǎn)業(yè)階段。“哪里有科技，哪里就應(yīng)該有新三板?！痹诶畈旁磥?，新三板應(yīng)該不是一個單一的市場。新三板是為了科技創(chuàng)新而吸收民間資本，而民間資本是地域性的。因此新三板應(yīng)該是星星之火，應(yīng)該是民間金融的一部分，可以納入當(dāng)前正在進(jìn)行的民間金融改革和創(chuàng)新大盤子。

雖然政府出臺了一系列的財政稅收政策扶持幫助高科技企業(yè)，能夠進(jìn)入新三板的企業(yè)也幾乎都有政府資金的支持，但是單靠政府的力量畢竟是有限的，科技孵化器里更需要民間資金進(jìn)入來促進(jìn)科技發(fā)展。

試點(diǎn)階段，進(jìn)入新三板的標(biāo)準(zhǔn)主要有四條：第一注冊在中關(guān)村園區(qū)；第二是科技型企業(yè)，包括文化創(chuàng)意類企業(yè)；第三是公司存續(xù)滿兩年；第四是有限公司變股份公司，通過券商進(jìn)行改制，一般需要三個月時間。滿足上述幾個條件之后就可以進(jìn)入新三板。

在李才元看來，新三板是為科技型企業(yè)專設(shè)的市場，，應(yīng)該毫不動搖地堅持以科技發(fā)明為第一標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)該以小微為標(biāo)準(zhǔn)；而科技發(fā)明一定能夠轉(zhuǎn)換新的有利于民生的科技產(chǎn)品，出現(xiàn)新的消費(fèi)方式甚至生活方式。另外，單純的商業(yè)模式創(chuàng)新涉及不到生產(chǎn)力的提高，不是科技創(chuàng)新，不能成為進(jìn)入新三板的標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)模式創(chuàng)新企業(yè)應(yīng)該去主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板。

“211工程核心就是一個嚴(yán)。進(jìn)入新三板的企業(yè)應(yīng)該只有一個標(biāo)準(zhǔn)，就是科技型創(chuàng)新，不論大小。嚴(yán)格把關(guān)科技型企業(yè)比什么都重要。如果說新三板以前更多的是限制投資者，將來更多將會是限制企業(yè)，哪些能進(jìn)入哪些不能進(jìn)入。如果新三板不能更好地?fù)?dān)起扶持和服務(wù)科技創(chuàng)新的使命，就有可能出現(xiàn)資金和資本的又一次錢生錢空轉(zhuǎn)。”李才元告訴記者。

轉(zhuǎn)板哲學(xué)

新三板本身很難獲得暴利，轉(zhuǎn)上主板是可以獲取暴利的，但不能輕易轉(zhuǎn)板。

“轉(zhuǎn)板條件主要不是看存續(xù)幾年，而是看是否將新科技型產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化?！崩畈旁嬖V記者?！靶氯灞旧硎莻€孵化器，過了一定時間之后，如果證明這個技術(shù)是成功的，可以進(jìn)行批量化生產(chǎn)的，可以產(chǎn)業(yè)化，就具備了轉(zhuǎn)板條件，因?yàn)槟菚r科技變成了工程，變成了批量化的工業(yè)化的大生產(chǎn)。”

科學(xué)技術(shù)是從無到有，有了科學(xué)技術(shù)之后、完成工程化之前的這一階段是新三板的服務(wù)使命，而這也應(yīng)該成為轉(zhuǎn)板條件的體現(xiàn)。雖然新三板完成不了科技從無到有的過程，但可以完成科技從有到優(yōu)和變成民生產(chǎn)品的過程。一旦變成民生產(chǎn)品且工業(yè)化生產(chǎn)之后就可以轉(zhuǎn)板。

“一個研制汽車的實(shí)驗(yàn)室和一個生產(chǎn)汽車的車間放在一塊，顯然不一樣。以新能源汽車為例，從大學(xué)實(shí)驗(yàn)室里開出來不可能賺錢，只有從企業(yè)車間開出來進(jìn)入市場并獲老百姓追捧之后才能賺錢。新三板的服務(wù)時段就是大學(xué)實(shí)驗(yàn)室和企業(yè)車間之間?？萍荚诠こ袒a(chǎn)業(yè)化之成為產(chǎn)品后，才能創(chuàng)造出實(shí)業(yè)和資源?！?/p>

“新三板轉(zhuǎn)板條件也不應(yīng)以股東人數(shù)為主要標(biāo)準(zhǔn)，不能搞形式主義，應(yīng)該以科技是否成型，是否能夠批量化生產(chǎn)，是否拿出產(chǎn)品為標(biāo)準(zhǔn)?！崩畈旁嬖V記者，“目前轉(zhuǎn)板標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計有些形式化，機(jī)械、簡單，沒有很好地抓住科技-工程這個關(guān)鍵。”

縱觀當(dāng)下的新三板市場，政策支持、IPO預(yù)期是資金進(jìn)入新三板的最大動力,而這也恰恰是新三板的最大風(fēng)險和隱患。

在放松轉(zhuǎn)板條件的預(yù)期下，很多資金從炒作創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)戰(zhàn)到炒作新三板，期望上演一出短期的資本盛宴而不是長期的“金融家宴”。這是不妥的。要知道，新三板=養(yǎng)女兒=金融家宴，轉(zhuǎn)板=嫁女兒。父母和老公的區(qū)別就是兩種資金的區(qū)別。

“新三板是個大的科技產(chǎn)業(yè)孵化器，只能承擔(dān)科技產(chǎn)業(yè)孵化的功能，需要堅持價值投資的長線資金，鼓勵長期持有，無論是個人還是機(jī)構(gòu)投資者，短期內(nèi)不應(yīng)該也不可能收回投資,而長期可能是巨額利潤。新三板一定是為了科技創(chuàng)新，是科技創(chuàng)新的大利好。要在制度設(shè)計上做到這一點(diǎn)?！崩畈旁嬖V記者。

作為有可能成為最后出現(xiàn)的資本市場，新三板可能是中國資本市場“洗心革面”的最后機(jī)會。如果新三板失敗，中國資本市場就極有可能進(jìn)一步癌變?yōu)橘€場。新三板雖小，但是畫龍點(diǎn)睛，它是中國資本市場的眼睛。

李才元建議:“請有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)抽空看一本《工程哲學(xué)》，如果已看過，則最好在新三板設(shè)計中體現(xiàn)出來。資本市場乃至整個金融業(yè)的新思維在金融之外在工程之中。中國工程院組織多位博導(dǎo)歷時3年完成的這本《工程哲學(xué)》值得金融界人士一讀。我從中獲益匪淺。到了跳出金融看金融的時候了，到了理性對待、齊心協(xié)力搞好金融的時候了?！?/p>

破題科技金融

任何一個實(shí)體經(jīng)濟(jì)的周期都經(jīng)過三個階段：實(shí)業(yè)、資源、科技-工程。二戰(zhàn)之前，主要是大規(guī)模工業(yè)化進(jìn)程，以實(shí)業(yè)為主，資源處在軍事占領(lǐng)和殖民階段；二戰(zhàn)之后，各個殖民地國家開始獨(dú)立，落后國家在補(bǔ)課工業(yè)化的同時大量出售國內(nèi)自然資源，軍事占領(lǐng)資源變?yōu)閷?shí)業(yè)國和資源國之間的自由買賣和金融占領(lǐng)。這一階段發(fā)生的金融危機(jī)都是資源性金融危機(jī)，直至爆發(fā)2008年全球資源金融危機(jī)。目前，整個世界正在進(jìn)入了第三個階段，各國紛紛開始進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展科技成為世界大趨勢。我們大家處在新科技浪潮的初期。

隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，分蛋糕的人越來越多，做蛋糕的人越來越少，只有靠科技本身不斷拓展空間，才能支撐起人類經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步。以汽車為例，第一個階段，一定是制造汽車，實(shí)業(yè)階段。第二個階段，大家都開上車必然導(dǎo)致石油短缺，這是資源階段；第三個階段，油少了，發(fā)展新科技，太陽能、電動車等新能源就出來了。李才元告訴記者。

與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)，虛擬經(jīng)濟(jì)也分作三個階段。從全球范圍看，二次世界大戰(zhàn)之前以實(shí)業(yè)金融為主流，2008年金融危機(jī)前以資源金融為主流，目前正在進(jìn)行的后金融危機(jī)時代必將以科技-工程金融為主流。這是工業(yè)革命以來的三次金融浪潮。

“中國的科技金融剛剛起步，這個起步意義重大，而且必定反復(fù)很大。” 李才元告訴記者?？萍冀鹑谑莻€完整的體系，有風(fēng)投、科技銀行等；體現(xiàn)在資本市場就是新三板。習(xí)慣了貨幣擴(kuò)張加資源擴(kuò)張的模式，科技金融創(chuàng)新在國內(nèi)步履維艱。

中國改革開放30年正在走完一個完整實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期和虛擬經(jīng)濟(jì)周期。

改革開放前20年，金融之水主要倒向?qū)崢I(yè)，締造了中國制造業(yè)大發(fā)展，而實(shí)業(yè)生產(chǎn)效率的提高使物價處于下降趨勢；過去的十年，金融之水主要倒向土地、煤炭、鐵礦石等資源，金融炒作放大了資源的稀缺性繼而不斷抬高資源類產(chǎn)品的價格，高資源類產(chǎn)品價格的飆升挾持中國的物價不斷上漲，最終造成巨大的資源和資源金融產(chǎn)品泡沫。

金融工程與量化金融范文第3篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險管理；金融工程；市場秩序；效率

經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開金融，而金融的縱深發(fā)展則脫離不了對風(fēng)險管理的重視。當(dāng)前，金融工程利用數(shù)理技術(shù)以及計算機(jī)技術(shù)等前沿性理論分析在金融發(fā)展中出現(xiàn)的問題，對風(fēng)險管理的方法以及技術(shù)提供了完備的方法論指導(dǎo)，同時金融工程將提供新型的金融手段與金融產(chǎn)品，在未來金融的發(fā)展中必然具備廣闊的發(fā)展空間。

一、金融工程內(nèi)涵及特征

金融工程將經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的概念與工程管理領(lǐng)域的概念結(jié)合在一起，在我國屬于一門新興的學(xué)科，而且伴隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這門新興的學(xué)科重要性更加凸顯。在金融發(fā)展中，金融工程使金融的管理更趨完善，管理方式更加科學(xué)，管理效率不斷提高。從金融工程的狹義角度來看，金融工程是指利用計算機(jī)技術(shù)以及金融理論和數(shù)學(xué)理論等知識開發(fā)金融產(chǎn)品，推動金融產(chǎn)品的發(fā)展。而更廣義的角度將金融工程理解為對采用工程化處理的模式來對待金融問題，對金融產(chǎn)品的開發(fā)、設(shè)計、交易以及風(fēng)險管理等各個方面全方位的把握。金融工程系統(tǒng)化囊括了金融領(lǐng)域中出現(xiàn)的問題以及處理方式。當(dāng)前。金融工程對風(fēng)險管理表現(xiàn)出了創(chuàng)新的方法理念，并以最新的風(fēng)險管理理論作為核心的理論。在風(fēng)險管理中存在著以下特征。首先是金融工程的數(shù)理化特征。金融工程將數(shù)學(xué)、統(tǒng)計學(xué)以及計算機(jī)技術(shù)等知識應(yīng)用在金融工程中，在專業(yè)性知識的支撐下，金融產(chǎn)品更加科學(xué)化，同時在風(fēng)險管理中也呈現(xiàn)出定量化的特征。其次金融工程提高了對風(fēng)險管理的技術(shù)程度，利用金融工程開展的項(xiàng)目，專業(yè)化程度更高。最后金融工程的工程化特征，金融工程的核心特征就是其工程化，也就是說采用無套利均衡分析，規(guī)避金融風(fēng)險，提高市場套利幾率。

二、金融工程在風(fēng)險管理中的應(yīng)用表現(xiàn)

在金融領(lǐng)域中存在的風(fēng)險主要是指價格風(fēng)險、投資風(fēng)險以及風(fēng)險。這些風(fēng)險性因素的存在時刻的影響著資金總額在市場中的浮虧浮盈。金融工程的應(yīng)用主要是為了減少這些風(fēng)險性因素對金融市場所造成的破壞性影響。而其應(yīng)用也主要從對這些風(fēng)險的管理和控制中表現(xiàn)出來。

1.金融工程對價格風(fēng)險的管理和控制

價格圍繞價值上下波動這一價值鐵律一直指揮著市場的行為，在市場接觸到相關(guān)信息時就會形成價格的波動，而這種波動則會給市場主體帶來資金安全收益的風(fēng)險。金融工程對價格風(fēng)險的管理與控制將主要是通過金融創(chuàng)新，通過提供價格風(fēng)險管理工具以及衍生的金融商品所形成的金融工具創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價值，從而補(bǔ)償因?yàn)槭袌霾▌訋淼娘L(fēng)險。金融工程對不同的價格風(fēng)險提供了不同的管理和控制手段，從而保證對價格風(fēng)險的有效規(guī)避。

2.金融工程對投資風(fēng)險的管理和控制

投資風(fēng)險是指投資者利用自己的閑散資金進(jìn)行商業(yè)性的投資以實(shí)現(xiàn)在短期內(nèi)獲得相應(yīng)收入，從而實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，但是在金融市場中的投資卻時刻的受到風(fēng)險性因素影響，投資者的資金很可能會受到虧損以致無法完成預(yù)期的目標(biāo)。利用金融工程技術(shù)特別是其相關(guān)的衍生金融商品能夠減少對投資風(fēng)險的影響。在投資中可以利用多樣化多元化的投資搭配模式對投資過程中的相關(guān)風(fēng)險實(shí)現(xiàn)對沖，減少資金總量的流失。投資風(fēng)險因投資的種類以及投資的時機(jī)而定，而金融工程中的相關(guān)數(shù)理分析將提供完備的技術(shù)分析體系以及思維方式，減少投資的盲目性，提高投資的針對性。

3.金融工程對風(fēng)險的管理和控制

風(fēng)險主要集中在公司的金融風(fēng)險管理中，在現(xiàn)代企業(yè)中企業(yè)的所有權(quán)以及管理權(quán)是分離的，企業(yè)的管理者并沒有擁有企業(yè)的絕大部分股權(quán)，在企業(yè)的盈利計劃上雖然也考慮到企業(yè)的發(fā)展，但是絕大多數(shù)時候是從自身利益出發(fā)，謀求公司經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。然而在長期的管理中因?yàn)閷κ袌龅呐袛嘁约白陨淼哪芰εc意愿等因素影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的實(shí)現(xiàn)，人不能給公司經(jīng)營帶來收益最大化，為此在公司的發(fā)展中就需要對風(fēng)險進(jìn)行控制和管理，公司管理人員擁有公司的股份，這樣管理人員的利益和公司的經(jīng)營效果綁在一起，為公司的發(fā)展提供保證。

4.金融工程對數(shù)量風(fēng)險的管理和控制

數(shù)量風(fēng)險主要是指在市場經(jīng)濟(jì)中因?yàn)樾畔⒌牟怀浞?、可替代產(chǎn)品的出現(xiàn)以及市場需求的浮動等元素造成了數(shù)量的過多或過少的現(xiàn)象，也就是說數(shù)量上的不確定性造成了對投資總額的盈利收入影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體因?yàn)槔玫男畔⒋罅康膭?chuàng)造市場供給，在有限的市場需求情況下就會形成過量的投資，投資資本回收不到位，很可能會造成對自身經(jīng)濟(jì)情況的改變。數(shù)量風(fēng)險看似是從一個較小的經(jīng)濟(jì)主體出現(xiàn)，但是會影響到整個行業(yè)的發(fā)展，最后將影響到整個經(jīng)濟(jì)秩序以及經(jīng)濟(jì)體系。針對數(shù)量風(fēng)險的控制與管理。金融工程提供了商品期權(quán)和宏觀衍生金融產(chǎn)品等類型的金融產(chǎn)品。通過對這些新的產(chǎn)品的使用將分散交易過程中的數(shù)量風(fēng)險。

三、金融工程在風(fēng)險管理中的應(yīng)用優(yōu)勢

金融工程應(yīng)用在風(fēng)險管理中實(shí)現(xiàn)了對風(fēng)險的有效管理與控制，通過對資金的管理，規(guī)避了資金流失的風(fēng)險。當(dāng)然金融工程在管理中也存在著一些問題，例如金融工程應(yīng)用范圍較窄，金融工程主要以價格風(fēng)險以及投資風(fēng)險為主，在其他的應(yīng)用方面較為有限，這也是其應(yīng)用的一個局限。但是盡管存在應(yīng)用局限問題掩飾不了其在應(yīng)用中的優(yōu)勢。

1.金融工程提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營效率

金融工程在運(yùn)用的過程中采取較為專業(yè)性的知識，通過這些專業(yè)的技術(shù)分析能夠判斷存在的投資風(fēng)險問題。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行金融產(chǎn)品的設(shè)計以及交易的過程中需要掌握相關(guān)的知識以及信息，而金融工程將能夠?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)形成科學(xué)合理的金融組織模式以及治理機(jī)構(gòu)，同時金融工程也將為金融機(jī)構(gòu)提供科學(xué)準(zhǔn)確的分析手段與分析方法。金融工程將完善金融體系的風(fēng)險配置功能，能夠提高金融機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險的科學(xué)技術(shù)水平，從而提高金融機(jī)構(gòu)在金融市場中的效率。

2.金融工程改善金融市場環(huán)境

金融工程的一個主要特征就是對風(fēng)險的管理和控制，在深受信息影響的金融市場，一旦出現(xiàn)不利的信息，價格就會隨著價值大幅度波動，一旦在風(fēng)險管理落后的情況下參與到金融市場中就會受到市場風(fēng)險的沖擊。金融工程進(jìn)行風(fēng)險管理主要是通過風(fēng)險分散和風(fēng)險轉(zhuǎn)移兩種方式，風(fēng)險分散的方式強(qiáng)調(diào)弱化風(fēng)險的危害程度，通過不同的方式來實(shí)現(xiàn)投資，避免所有的投資資金都遇到風(fēng)險。而風(fēng)險轉(zhuǎn)移是在風(fēng)險即將到來或者是已經(jīng)到來的時候?qū)F(xiàn)有的投資資金轉(zhuǎn)移安排到其他的投資項(xiàng)目中，規(guī)避在風(fēng)險中存在的資金受損情況。

3.金融工程提高金融市場效率

金融工程在發(fā)展中能夠向市場投放各種金融工具而這些金融工具為資金的流動提供媒介，在不同金融工具的相互組合中一方面為投資者提供了投資的機(jī)會，創(chuàng)造利潤空間，另一方方面，這些不同的組合將有可能規(guī)避風(fēng)險的效果，在市場經(jīng)濟(jì)中，投資者通過這些工具實(shí)現(xiàn)了資金的流轉(zhuǎn)，同時也能夠在金融市場中套利，對于投資者來說是皆大歡喜，而對于市場來說，市場活力被帶動起來，市場更具商機(jī)。市場在金融創(chuàng)新的過程中能夠?qū)崿F(xiàn)效率的提高，投資者的選擇空間放大，這些都潛在的為市場的快速發(fā)展創(chuàng)造條件。

4.金融工程有助于完善金融體系

金融工程在風(fēng)險管理中的作用使得金融快速發(fā)展，同時也將促進(jìn)金融發(fā)展經(jīng)驗(yàn)的積累，有助于金融在發(fā)展中形成健全的金融體系，將金融的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)以及科學(xué)的方法論相結(jié)合，突出了金融發(fā)展的科學(xué)化特點(diǎn)。金融體系的完善離不開對金融風(fēng)險的控制，而金融工程對風(fēng)險管理中的作用將為金融體系做出重要的貢獻(xiàn)，而且由于金融工程在發(fā)展中利用了前言性的金融知識以及數(shù)理信息技術(shù)知識，這些將為金融體系的發(fā)展奠定良好的知識基礎(chǔ)，金融工程的運(yùn)用將提高金融現(xiàn)代化水平。金融工程作為一門新興的學(xué)科，無論是在金融工具的提供上還是金融風(fēng)險的控制方法上都具有優(yōu)越性，它能夠?yàn)榻鹑隗w制的健康發(fā)展提供支持，為了規(guī)避我國在金融發(fā)展中的風(fēng)險，有必要加大對金融工程的研究與運(yùn)用。

作者:張宇 單位:遼寧大學(xué)

參考文獻(xiàn)：

[1]樸勛.金融工程與金融市場的關(guān)系研究[J].經(jīng)營管理者,2014(02).

金融工程與量化金融范文第4篇

這個人就是《量化投資的文藝復(fù)興之道――基于群體行為金融理論的量化投資思想和方法》的作者路陽，一個想法有別于常人的寬客（注：低調(diào)務(wù)實(shí)的量化投資者被圈內(nèi)人稱為“寬客”）。

他在這本書中強(qiáng)調(diào)，量化投資不管用多高科技的方法，首先要搞清楚的是研究的對象――由眾多參與者組成的市場。就像煉金的關(guān)鍵不是你用什么樣的咒語，什么樣的賢者之石，什么樣的工藝，首先要搞清楚的是你煉金的原料里有沒有“金”的元素成分，或者有什么其他貴金屬的成分。然后再去思考能用什么樣的方法去提煉。而現(xiàn)在很多量化投資研究者就像煉金術(shù)士一樣本末倒置，他們以為掌握了某個數(shù)學(xué)方法或物理方法，就掌握了投資制勝的法寶。

不一樣的執(zhí)著

為了采訪路陽，記者在網(wǎng)上搜到了他這本著作的電子版，讀完第一章就感受到了他的與眾不同。

14年前，一個二本學(xué)校里的專科生，本來打算學(xué)點(diǎn)編程將來找個IT民工的工作，卻因?yàn)樵诼愤吙戳艘槐娟P(guān)于索羅斯的書，路陽萌生了將計算機(jī)和金融結(jié)合起來，走計算機(jī)和金融復(fù)合發(fā)展的職業(yè)規(guī)劃，并將這個規(guī)劃從那時到現(xiàn)在一直堅持了14年。

14年間，他從曲阜師范大學(xué)印刷工程專業(yè)的專科生，通過“專升本”成為計算機(jī)專業(yè)本科生，后來又考取了北京航空航天大學(xué)金融工程研究生，畢業(yè)后到軟件公司做數(shù)據(jù)挖掘，然后到證券公司工作，在基金公司做數(shù)量研究員，并當(dāng)上了基金經(jīng)理，后又轉(zhuǎn)投私募。

難怪推薦我采訪路陽的中國量化投資學(xué)會創(chuàng)始人王瑞軍先生說：“路陽是中國寬客精神的代表?！边@種執(zhí)著的韌勁兒不僅體現(xiàn)在他的職業(yè)發(fā)展道路上，更體現(xiàn)在他對打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)的堅持上。

據(jù)路陽介紹，從2007年開始研究復(fù)制滬深300指數(shù)開始，他就開始琢磨做一套穩(wěn)健盈利的量化對沖系統(tǒng)，而這一堅持，到現(xiàn)在也有六七年的時間了。

在這六七年的時間里，他憑借出色的編程能力，用國際最頂尖的商務(wù)智能軟件SAS編寫了一整套包含擇時、行業(yè)配置、個股選擇、風(fēng)險控制、風(fēng)格管理、因子歸因分析、自動下單在內(nèi)的完整量化投資決策系統(tǒng)，并從2009年開始對這套系統(tǒng)進(jìn)行反反復(fù)復(fù)的測試和修改。

“打造一套穩(wěn)健盈利的量化投資交易系統(tǒng)絕非一朝一夕的事情。我一直覺得自己像在發(fā)明設(shè)計一輛汽車，汽車在剛發(fā)明的時候，還不如馬車跑得快，不如馬車跑得遠(yuǎn)，但是汽車跑過馬車是不可阻擋的歷史潮流?！甭逢柸缡钦f，“同樣，在絕對收益領(lǐng)域，量化投資比主觀投資更穩(wěn)健，更穩(wěn)定，也是不可阻擋的趨勢，這是由量化投資的基本原理和人性的弱點(diǎn)決定的。”

不一樣的理論

生活中的路陽為人有些靦腆，說話聲音不大，如果在與你聊天中接個電話，他都會有一臉愧疚，大概這是一些“技術(shù)男”的共性。不過，如果在和你談到群體行為金融理論時，路陽馬上就會變成另一個人――在Wind的講座上，他的思維清晰、言語流暢，面對臺下聽眾的問題會很快用通俗易懂的語言給出令人滿意的答案。

對他來說，群體行為金融理論這一概念是經(jīng)過自己多年來對量化投資的深入研究和對傳統(tǒng)理論的不斷反思才提出的，是經(jīng)得起實(shí)踐檢驗(yàn)的，而且他深知，雖然堅持是一種巨大的力量，但是很多時候就怕堅持錯了方向。這也正是路陽不斷對量化投資的理論基礎(chǔ)進(jìn)行反思并以煉金術(shù)士來警醒自己的原因。

這一理論也得到國際學(xué)術(shù)界的關(guān)注，2013年美國行為金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)會邀請路陽參加在芝加哥舉行的“第五屆行為金融與經(jīng)濟(jì)學(xué)年度會議”，并作關(guān)于群體行為金融理論與應(yīng)用的發(fā)言報告。

該會議是行為金融研究領(lǐng)域非常有影響力的學(xué)術(shù)會議，經(jīng)常有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者參與。

在路陽的書中，他說這是一套可以獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的理論。當(dāng)然，這只是戲言，但不可否認(rèn)的是，這是一套可以登上大雅之堂的理論，是符合諾貝爾獎的科學(xué)思想的理論，甚至在該群體行為金融理論框架下，2013年同時獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的兩個學(xué)術(shù)冤家――有效市場理論的提出者法瑪和行為金融學(xué)派的代表人物席勒也變成了對立的統(tǒng)一。

群體行為金融理論在理論基礎(chǔ)上繼承了行為金融理論的市場觀，但更強(qiáng)調(diào)市場的群體行為特征。

它的資產(chǎn)定價模型以法國社會心理學(xué)家，群體心理學(xué)的創(chuàng)始人古斯塔夫?勒龐在《烏合之眾》一書中揭示的群體一般行為特征為理論基礎(chǔ)，強(qiáng)調(diào)群體的行為完全不同于個體的行為，個體都要受到群體的影響。

但是該理論并非直接對群體心理進(jìn)行建模，而是認(rèn)為人的群體心理會映射到資產(chǎn)價格上，對資產(chǎn)價格進(jìn)行群體行為分析。而行業(yè)板塊、題材概念都是市場中常見的群體劃分維度。

路陽認(rèn)為，群體行為金融理論絕不是一個學(xué)術(shù)象牙塔里的理論，而是對投資實(shí)務(wù)總結(jié)、升華的開放理論體系。巴菲特、索羅斯、西蒙斯都在利用群體心理獲利;基本面是群體博弈定價的想象基礎(chǔ);波浪理論只是群體心理周期的經(jīng)驗(yàn)總結(jié);將個股置于其所處的群體中進(jìn)行分析，更容易發(fā)現(xiàn)“異動”。

在路陽的量化投資理論體系中，除了群體行為金融理論之外，另一大理論基石就是統(tǒng)計學(xué)中的大數(shù)定律，他甚至提出是否利用了大數(shù)定律是區(qū)別量化投資與賭博的唯一標(biāo)準(zhǔn)。

路陽非常認(rèn)同西蒙斯從數(shù)據(jù)出發(fā)而不是從模型出發(fā)的建模思路，而所有從數(shù)據(jù)出發(fā)的模型，本質(zhì)上都是在利用統(tǒng)計學(xué)中的大數(shù)定律。

不一樣的系統(tǒng)

可以說群體行為金融理論的提出，完全是來源于路陽的量化投資系統(tǒng)研發(fā)實(shí)踐，反過來也可以說，路陽的量化投資交易系統(tǒng)也是在群體行為金融理論思想的指導(dǎo)下完成的。也就是說整個系統(tǒng)就是一個知行合一的系統(tǒng)，是一套將群體行為科學(xué)理論與現(xiàn)代數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)融為一體的系統(tǒng)。

這個系統(tǒng)有這樣幾個非常顯著的特點(diǎn)。

首先，將風(fēng)險管理放在第一位。路陽認(rèn)為市場中唯一可以確定的就是充滿了不確定，所以系統(tǒng)對風(fēng)險控制的設(shè)計不可謂不細(xì)致，包括多元化的“無影燈”阿爾法源，策略閉環(huán)認(rèn)錯機(jī)制，基于大樣本數(shù)據(jù)的模型檢測，各種自適應(yīng)性設(shè)計等等。

其次，非常強(qiáng)調(diào)對資產(chǎn)定價因子的發(fā)現(xiàn)和度量。“我們的系統(tǒng)本質(zhì)上就是建立了一個有效的機(jī)制迅速的發(fā)現(xiàn)和評價當(dāng)前市場狀態(tài)下有效因子，給有效因子更高的推薦權(quán)重，而不是我們強(qiáng)加給系統(tǒng)我們喜歡的因子?！甭逢栒f，他的思想就是要在這個兵無常勢、水無常形的市場里，以市場之心為心。當(dāng)然，目前在市場上，并不是全都如路陽這樣，一些給系統(tǒng)加入自己看好的因子的“專家”們也大有人在，或許他們覺得用這個被自己看重的因子得出的結(jié)論更能彰顯自己在這一行業(yè)中的專業(yè)性吧。

在闡述對資產(chǎn)定價深刻理解的重要性的時候，路陽舉了一個有趣的例子：三個人坐電梯從一樓到十樓。一個原地跑步，一個做俯臥撐，一個用頭撞墻，他們都到了十樓。有人問他們是如何到十樓的？一個說是跑上來的，一個說是俯臥撐上來的，一個說是用頭撞墻上來的。當(dāng)你對資產(chǎn)定價因子沒有深刻認(rèn)識的時候，賺錢的時候，你可能并不知道你是如何賺到的;同樣虧錢的時候，你也不會知道如何虧掉的，在牛市里人人都覺得自己是股神，而事實(shí)上你可能只是一個被隨機(jī)致富的幸運(yùn)兒。

第三，就是利用大數(shù)定律，通過多品種的，短周期的交易，使通過數(shù)據(jù)統(tǒng)計挖掘發(fā)現(xiàn)的規(guī)律能夠很好的釋放出來。所以路陽的這套群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的資金管理很大，甚至可以做到三五十億的規(guī)模，換手率也比較高。

最后，系統(tǒng)的設(shè)計遵循簡單、直接、有效的原則。只有簡單直接的系統(tǒng)才有更好的執(zhí)行力?！白鲆惶兹詣拥牧炕顿Y系統(tǒng)并不難，難的是執(zhí)行?！弊鲞^多年量化投資系統(tǒng)測試的路陽深有感觸，“復(fù)雜的系統(tǒng)一旦遇到問題就很難找到問題出在哪里，所以很難執(zhí)行下去?！倍逢柕娜后w行為量化投資交易系統(tǒng)已經(jīng)達(dá)到一點(diǎn)鼠標(biāo)，基本可以不管不問，讓其自動執(zhí)行的執(zhí)行力。

不一樣的理念

與路陽交流，并沒有出現(xiàn)我之前一直擔(dān)心的問題，他會不會說出一堆我這個文科生聽不懂的數(shù)學(xué)、物理方面的專業(yè)術(shù)語。相反，他一直在用非常淺顯的語言跟我表達(dá)他對量化投資的理解。

他說量化投資并不是什么神奇的武功，只是一種淡定的投資哲學(xué)。在他看來，這里的哲學(xué)并不是抽象、晦澀的哲學(xué)理論，而是《專業(yè)投機(jī)原理》作者、被《巴倫周刊》譽(yù)為“華爾街終結(jié)者”的維克托所說的“所謂‘哲學(xué)’，是你對于人生與世界深信不疑的一套特定見解”。

在路陽的量化投資哲學(xué)里并不追求各種內(nèi)功心法、各種招術(shù)，追求的是對市場群體行為的深刻理解，對資產(chǎn)定價的準(zhǔn)確把握，對投資理念的系統(tǒng)化執(zhí)行力。與很多追求發(fā)現(xiàn)圣杯的寬客不同，在他看來，資產(chǎn)管理所管理的并不僅僅是資金，更是投資人的信譽(yù)度，在資產(chǎn)管理行業(yè)口碑就是圣杯。

如何獲取投資者的信任，路陽列舉了兩種方式，一種是通過用高深的數(shù)學(xué)模型，物理方法，別人聽不懂的術(shù)語，英文單詞，高智商，高學(xué)歷來包裝，營造出一種神秘感和專業(yè)性，以此獲取投資者的信任;另一種方式是做一套投資者都能看得懂的系統(tǒng)，將盈利的基本原理和風(fēng)險點(diǎn)都能跟投資者溝通清楚。

路陽最推崇的海外基金公司并不是西蒙斯的文藝復(fù)興科技，而是由一群行為金融學(xué)者創(chuàng)建的LSV資產(chǎn)管理公司和由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者法瑪?shù)膶W(xué)生創(chuàng)建的AQR資產(chǎn)管理公司。

這兩家資產(chǎn)管理公司有著共同點(diǎn)，即它們都是非常有學(xué)術(shù)底蘊(yùn)的科研型資產(chǎn)管理公司，他們都使用相對透明的量化投資策略。今年前者的管理規(guī)模達(dá)到830億美元，后者的管理規(guī)模達(dá)到1050億美元，其客戶都是以大型機(jī)構(gòu)客戶為主。

目前，路陽的群體行為金融量化投資交易系統(tǒng)的定位是獲得年化收益率20%左右，最大回撤力爭控制在5%以內(nèi)，不管牛市熊市還是震蕩市都能穩(wěn)健盈利的系統(tǒng)。

但是穩(wěn)健和博取市場眼球往往是矛盾的，所以他希望通過群體行為金融理論的宣傳和品牌建設(shè)來破解這一矛盾，他說這好比兩條腿走路，只靠一條腿是走不遠(yuǎn)的，只靠資金曲線是很脆弱、很偶然的，只靠品牌忽悠更不行，一定要把這兩點(diǎn)結(jié)合在一起。建立一套讓投資者能看得明白、聽得明白、用著放心的絕對收益量化資產(chǎn)管理系統(tǒng)。

不一樣的格局

“如果你只想制作幾只煙花爆竹，你沒有必要知道牛頓三大定律，除非你想造個火箭;如果你只想做個風(fēng)箏，你沒有必要學(xué)習(xí)空氣動力學(xué)，除非你想造架飛機(jī);如果你只想找只牛股，你不需要科學(xué)系統(tǒng)的理論，除非你想建立一套穩(wěn)健盈利的資產(chǎn)管理系統(tǒng)……”路陽是這樣闡述理論基礎(chǔ)建設(shè)的重要性的，從這一表述里我們看到他不一樣的格局。

金融工程與量化金融范文第5篇

[關(guān)鍵詞]循環(huán)經(jīng)濟(jì)；投融資；現(xiàn)狀困境；機(jī)制創(chuàng)新

[中圖分類號]F294 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1002-736X（2013）10-0022-03

一、循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特征與金融支持的重要性

（一）循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要資金支持

首先，循環(huán)經(jīng)濟(jì)以資源的減量化為首要原則，而要實(shí)現(xiàn)資源的減量化，就必須依靠規(guī)模化生產(chǎn)。只有實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)大的同時才能實(shí)現(xiàn)長期平均成本的下降，循環(huán)經(jīng)濟(jì)才能實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)效果的企業(yè)或產(chǎn)業(yè)難以推行循環(huán)經(jīng)濟(jì)。同樣，循環(huán)利用資源也必須在廢棄物排放具有規(guī)模化循環(huán)利用的可能時，才能實(shí)現(xiàn)成本最小化，才具有生命力。對于單個企業(yè)來說，只有排放的廢棄物“足夠多”時，企業(yè)才具備獨(dú)立對其進(jìn)行循環(huán)利用的經(jīng)濟(jì)可行性，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的資源循環(huán)利用。如果循環(huán)利用資源的規(guī)模達(dá)不到成本最小化，與利用新資源相比沒有經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，循環(huán)經(jīng)濟(jì)就沒有生命力。要想實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，沒有強(qiáng)大的資金支持是不可能的。

其次，循環(huán)經(jīng)濟(jì)對技術(shù)水平的要求較高。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的減量化、再利用、再循環(huán)原則中的任何一個原則的付諸實(shí)施，都需要依靠科技進(jìn)步。在制度環(huán)境一定的情況下，減量化原則意味著減少資源投入能夠帶來同樣的產(chǎn)出或者同樣的資源投入可以帶來更大的產(chǎn)出，即提高資源生產(chǎn)率；再利用原則意味著對于理性的企業(yè)而言，某種原料的循環(huán)使用至少不亞于直接取用某種原料所花費(fèi)的成本；再循環(huán)原則意味著依靠廢棄物作為原料的投入能夠帶來凈收益。實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的前提都是技術(shù)進(jìn)步。只有通過技術(shù)創(chuàng)新才能做到發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)比發(fā)展傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)更加少投人、低成本、高效益。而技術(shù)創(chuàng)新無疑離不開強(qiáng)大的資金支持。

最后，循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的正外部性效應(yīng)，投資成本常常大于投資收益，無法單靠市場自發(fā)力量吸引投資，企業(yè)缺乏自運(yùn)行的動力。因此，對循環(huán)經(jīng)濟(jì)加大金融支持，不僅需要包括銀行、證券等金融部門的有效參與，而且在一定程度上依賴于國家財政的大力投入。只有建立和完善有效的金融支持體系，才能全面滿足循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化的金融需求（楊明基，2011）。

（二）金融支持對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用

金融支持是推動循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，不僅包括資金的支持，還包括金融政策的扶持。金融機(jī)構(gòu)通過其“綠色”投融資行為，使資金向污染小、資源利用率高的行業(yè)流動，改變投入產(chǎn)出的組合，從而提高資源利用率，促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（郭永冰，2007）。以銀行實(shí)施的差別利率政策為例，對有利于發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、保護(hù)自然環(huán)境和維護(hù)生態(tài)平衡的客戶，可以結(jié)合其對銀行的綜合同報，給予適當(dāng)優(yōu)惠的貸款價格、期限及放寬擔(dān)保條件；對于客戶無視保護(hù)自然環(huán)境和維護(hù)生態(tài)平衡的隨意投資行為，應(yīng)該通過執(zhí)行懲罰利率、提前還款等限制性條款，迫使客戶履行必要的環(huán)保責(zé)任。

二、中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）國家對投融資的重視程度不斷提升

循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資是指社會各主體以保護(hù)資源、改善環(huán)境為目標(biāo)進(jìn)行的各種投資和融資活動（沈燕華、張兆同，2011）。2010年4月19日，國家發(fā)展和改革委、中國人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合了《關(guān)于支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投融資政策措施意見的通知》，要求“各級銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)和項(xiàng)目的風(fēng)險特點(diǎn)，加強(qiáng)人員培訓(xùn)，引進(jìn)有關(guān)專業(yè)人才，努力提高金融機(jī)構(gòu)對涉及循環(huán)型企業(yè)和項(xiàng)目的授信能力，同時借助第三方評審和外包等方式，提高對循環(huán)經(jīng)濟(jì)實(shí)施信貸支持的能力。同時，下一步將建立四部門之間的聯(lián)動機(jī)制，實(shí)現(xiàn)政策、法規(guī)、技術(shù)、項(xiàng)目信息、專家資源等方面的信息共享。各級循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綜合部門負(fù)責(zé)篩選綜合效益好的循環(huán)經(jīng)濟(jì)園區(qū)（示范基地）、企業(yè)、項(xiàng)目，并推薦給金融監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)。在符合條件的前提下，各級銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)要積極支持”。2012年8月國務(wù)院印發(fā)的《節(jié)能減排“十二五”規(guī)劃》中明確了節(jié)能減排十大重點(diǎn)工程，包括節(jié)能改造、節(jié)能技術(shù)產(chǎn)業(yè)示范化及循環(huán)經(jīng)濟(jì)示范推廣等工程，總投資額達(dá)2，3666萬億元，其中，節(jié)能重點(diǎn)工程9820億元，循環(huán)經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)工程5680億元。2013年1月23日，國務(wù)院又了《循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略及近期行動計劃》，從財政、稅收、金融等政策角度加大對循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資的支持。

（二）投融資主體日趨廣泛

循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能單純依靠國家財政投資，投資主體多元化是保證循環(huán)經(jīng)濟(jì)有效開展的重要條件。投資主體的多元化不僅有助于吸引更多的資金用于循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，而且可以通過競爭促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。起始階段，政府是循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資主體，隨著循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式在全國范圍鋪開，企業(yè)、社會民眾以及外來資金也加入投資者的行列。目前，中國已逐漸形成政府、企業(yè)、民眾以及外來資金等多元化的投資主體格局。今后，政府還應(yīng)選擇一批具有良好經(jīng)濟(jì)效益的經(jīng)營性政府投資項(xiàng)目向民間資本開放，按照“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作”的原則，鼓勵民間資本通過獨(dú)資、合作、聯(lián)營、參股和特許經(jīng)營等多種方式參與基礎(chǔ)設(shè)施和循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的建設(shè)使循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投融資主體更為廣泛。

三、循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資所面臨的困境

（一）長久穩(wěn)定的投融資機(jī)制尚未建立

國家對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的財政支持力度在不斷加大，然而，循環(huán)經(jīng)濟(jì)是一項(xiàng)長期工程，涉及面廣，技術(shù)研發(fā)投入較高，需要持續(xù)不斷的投入。目前，國家還沒有形成穩(wěn)定、約束、制度性的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資機(jī)制，沒有建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市融資的相關(guān)支持政策，沒有設(shè)立專門用于循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)投資基金，沒有制定涵蓋銀、證、保的綜合性金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)優(yōu)惠措施。對于金融機(jī)構(gòu)而言，盡管國家已形成了多層次的金融市場，但金融體系與金融市場仍不完善，再加上循環(huán)經(jīng)濟(jì)的高風(fēng)險、高投入、外部性等特征與金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營理念不符，因此，各金融機(jī)構(gòu)對發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的積極性不高，很難對循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目提供充足穩(wěn)定的資金支持。從近年來中國金融機(jī)構(gòu)貸款的結(jié)構(gòu)和類型上看，貸款仍主要用于熱門優(yōu)勢行業(yè)的長期投資和工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營資金所需，穩(wěn)定的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資機(jī)制尚未建立。

（二）企業(yè)融資門檻較高

中國民營企業(yè)占全國企業(yè)法人的90%以上，中小企業(yè)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平關(guān)系到全國循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體水平。但行業(yè)中的企業(yè)大多規(guī)模較小、財力有限，用于發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的資金十分有限。循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展本身就存在一定的信貸風(fēng)險，如技術(shù)、市場、政策風(fēng)險等，商業(yè)銀行是以盈利為目的的，出于風(fēng)險考慮，對中小企業(yè)的貸款往往設(shè)置較多門檻。目前，主要商業(yè)銀行在循環(huán)經(jīng)濟(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的貸款投入相對較低，僅7%左右，部分只有3.29%。與此同時，受政策機(jī)制不完善、擔(dān)心風(fēng)險回報等因素的影響，大批民間資本不能也不敢注入這個正在蓬勃生長的產(chǎn)業(yè)市場。

（三）循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資效率有待提高

目前的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資仍以國家財政為主，一些投資不是建立在市場運(yùn)作基礎(chǔ)之上，導(dǎo)致投融資效率低下。例如，在一些國家投資建設(shè)的生態(tài)園區(qū)，為了維持園區(qū)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，政府注入大量資金，企業(yè)“被”安排進(jìn)園而不是自愿被吸引，導(dǎo)致園區(qū)運(yùn)作成本巨大且效果不理想。還有一些企業(yè)受國家投融資政策支持的影響，盲目上馬循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，形成中央和地方重復(fù)建設(shè)，不僅浪費(fèi)資源，也容易導(dǎo)致過度惡性競爭。投融資政策的科學(xué)可行性還需提高，主要表現(xiàn)在資金在投放前缺乏科學(xué)全面的可行性分析、成本效益分析，工程建設(shè)中又缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，項(xiàng)目結(jié)束后缺少評估機(jī)制，使投融資無法維持自身“融資一投資一還款”的良性循環(huán)，造成投資的極大浪費(fèi)（齊悅，2010）。循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資政策的有效實(shí)施還需要完善一系列相關(guān)的配套政策，由于相關(guān)配套政策（如企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的保護(hù)政策）的滯后，企業(yè)缺乏技術(shù)創(chuàng)新的動力，“搭便車”現(xiàn)象嚴(yán)重。

（四）缺乏專門的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資數(shù)據(jù)統(tǒng)計體系

對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資并不等同于環(huán)境保護(hù)的投資，現(xiàn)有的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的數(shù)據(jù)大多以環(huán)保投資為依據(jù)，兩者的數(shù)據(jù)經(jīng)常混用。環(huán)保投融資主要用于環(huán)境質(zhì)量的改善，如治理企業(yè)污染的投資。而對循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資更注重資源的節(jié)約、重復(fù)利用，兩者存在交叉但并不等同。清潔生產(chǎn)是環(huán)保投資的重要部分，與循環(huán)經(jīng)濟(jì)減量化原則相一致，可以歸到循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資中。然而，城市的同林綠化、集中供熱等環(huán)保投資，明顯不屬于循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的范疇。國家目前還沒有專門的針對循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資的統(tǒng)計渠道與統(tǒng)計體系，循環(huán)經(jīng)濟(jì)政策的制定缺少科學(xué)的引導(dǎo)，無形中增加了開展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的難度。

四、破解循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資難題的機(jī)制措施

（一）建立穩(wěn)定的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資渠道

國家要在明確循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資范疇的前提下，采取諸如“成立國家循環(huán)經(jīng)濟(jì)基金”、“穩(wěn)定長期建設(shè)國債用于循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”等措施，建立長期穩(wěn)定的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資增長機(jī)制。還可在“國家循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)資金”下建立“中小企業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)專項(xiàng)資金”，使之更多地向中小企業(yè)傾斜，用于中小企業(yè)長期發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。在國民經(jīng)濟(jì)賬戶中還可以建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的專項(xiàng)，做到?？顚Ｓ?，同時可以避免循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資與環(huán)保投資交叉的困擾。各級地方政府也要制定長遠(yuǎn)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃，強(qiáng)化循環(huán)經(jīng)濟(jì)的預(yù)算投入，加大循環(huán)經(jīng)濟(jì)投資的比重。

（二）創(chuàng)建多元化的循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資模式

1 政府要發(fā)揮信用擔(dān)保作用。循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)融資難的一個重要原因是行業(yè)中的企業(yè)規(guī)模較小，商業(yè)銀行害怕承擔(dān)風(fēng)險。政府應(yīng)成為企業(yè)和銀行之間溝通的中介，發(fā)揮信用擔(dān)保作用，出資成立針對循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的引導(dǎo)基金、擔(dān)保基金或?qū)I(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為商業(yè)銀行指明融資對象，減少銀行業(yè)的風(fēng)險損失。

2 銀行要強(qiáng)化綠色信貸責(zé)任。一方面，要嚴(yán)格把握新增貸款投向，實(shí)行差別利率政策。對于能夠體現(xiàn)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、保護(hù)自然環(huán)境要求的企業(yè)或項(xiàng)目以及國家確定的發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的試點(diǎn)單位，積極給予信貸支持，給予適當(dāng)優(yōu)惠的貸款價格、期限及放寬擔(dān)保條件。對能耗、排污等方面不符合國家規(guī)定、不符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念的項(xiàng)目貸款進(jìn)行嚴(yán)格審批，對技術(shù)落后，高耗能、高污染的工業(yè)企業(yè)，限制或不予信貸支持，通過執(zhí)行懲罰利率、提前還款等限制性條款，迫使客戶履行必要的環(huán)保責(zé)任。另一方面，由于企業(yè)在日常的經(jīng)營中環(huán)保等情況處于動態(tài)變化中，商業(yè)銀行應(yīng)建立相應(yīng)的持續(xù)跟蹤監(jiān)測機(jī)制，將環(huán)保、節(jié)能降耗等情況納入日常貸后管理工作中，跟蹤監(jiān)督企業(yè)信貸資金使用情況，并進(jìn)行全過程評價和風(fēng)險監(jiān)控，確保信貸資金投入到支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的項(xiàng)目。

3 企業(yè)要創(chuàng)新融資渠道。企業(yè)自身要突破傳統(tǒng)的融資思維模式，可充分利用資本市場的優(yōu)勢，申請境內(nèi)外上市和再融資，通過股市募集的資金支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目的開展，也可以申請發(fā)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)債券，吸納社會資金，提高資金使用效率。銀行業(yè)要積極開發(fā)與循環(huán)經(jīng)濟(jì)有關(guān)的信貸創(chuàng)新產(chǎn)品，拓寬抵押擔(dān)保范圍，創(chuàng)新?lián)７绞?。國家還可以在資本市場中建立循環(huán)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)業(yè)板市場，推進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的市場化與規(guī)?；l(fā)展。

4 政府要積極引導(dǎo)社會資金投入。中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)的投資以政府為主，今后應(yīng)動員社會的力量，廣泛吸納社會資金，因此，完善社會資本和外資介入的多元化高效投融資機(jī)制十分必要。各地發(fā)展和改革委在制定和實(shí)施投資計劃時，也要將“減量化、再利用、資源化”等循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目列為重點(diǎn)投資領(lǐng)域。對發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重大項(xiàng)目和技術(shù)示范產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，采取直接投資或資金補(bǔ)貼、貸款貼息等方式加大投資力度，吸引社會投資向循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域傾斜。也可以發(fā)行循環(huán)經(jīng)濟(jì)福利彩票，吸納社會閑散資金用于循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時，中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有巨大的市場潛力，對許多國外投資者有巨大的吸引力。為此，要充分利用好這一時機(jī)，按照國家產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的要求，開放市場，創(chuàng)造平等的競爭環(huán)境，為國外投資者進(jìn)入中國循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造條件（劉鵬，2009）。

（三）提高循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資政策的執(zhí)行效率

首先，要嚴(yán)格按照政策標(biāo)準(zhǔn)篩選符合條件的循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)，按照市場化運(yùn)作的方式吸引企業(yè)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，避免資金的低效使用以及企業(yè)盲目推進(jìn)、重復(fù)建設(shè)。政策制定者也要對循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特征有一個清晰的認(rèn)知，消除短期成效觀念，做好循環(huán)經(jīng)濟(jì)攻堅戰(zhàn)的準(zhǔn)備。其次，每項(xiàng)政策的出臺要經(jīng)過嚴(yán)格科學(xué)的成本效益分析，對不符合成本效益分析的項(xiàng)目要嚴(yán)格禁止。同時，對于在建或已建項(xiàng)目，要強(qiáng)化監(jiān)督和跟蹤機(jī)制，保證資金利用程度最大化。最后，要完善相關(guān)配套政策，為企業(yè)掃清政策、制度障礙，為循環(huán)經(jīng)濟(jì)投融資政策的有效實(shí)施提供保障。針對企業(yè)融資面臨的貸款審批程序繁瑣、時間長的難題，建議國家成立專門針對循環(huán)經(jīng)濟(jì)貸款審批的機(jī)構(gòu)，提高企業(yè)貸款效率。