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擴張型貨幣政策范文第1篇

財政政策與貨幣政策，是市場經(jīng)濟條件下政府進行宏觀調(diào)控的兩大政策手段。通過緊財政與緊貨幣、緊財政與松貨幣、松財政與緊貨幣、松財政與松貨幣等方式的搭配，調(diào)控社會總需求，以實現(xiàn)社會總需求與社會總供給的均衡。這一次，中央提出實施“從緊的貨幣政策”，是深思熟慮，很有針對性與可行性的。

十年前，亞州金融危機爆發(fā)。這場危機沉重打擊了亞洲經(jīng)濟的發(fā)展，中國也深受影響。在通貨緊縮的經(jīng)濟背景下，中央果斷提出了“擴大內(nèi)需、啟動經(jīng)濟”的戰(zhàn)略方針。針對需求不足的經(jīng)濟態(tài)勢，中央實施了擴張型的財政政策，并設(shè)計了適當(dāng)?shù)?a href="http://m.bjhyfc.net/haowen/231242.html" target="_blank">貨幣政策與之匹配。從總體上說，這一宏觀調(diào)控政策可視為松財政與松貨幣的組合。實踐證明，這一政策是切合實際的。在國內(nèi)需求不斷擴大的拉動下，中國經(jīng)濟擺脫了亞洲金融危機的陰影，從2001年起走向回升。隨著形勢的變化，中央將擴張型的財政政策修改為穩(wěn)健的財政政策，連年增發(fā)國債的做法就是在這一政策背景下淡出的。

2003年下半年以來，受資本流動性過剩問題的影響，中國經(jīng)濟出現(xiàn)了由偏快轉(zhuǎn)向過熱的壓力。盡管我們采取了―系列調(diào)控措施，也取得了明顯的成效，但這一壓力始終沒有得到根本性的消除。加上2007年所出現(xiàn)的漲幅高達4.5%的消費品價格形勢，使加強和完善宏觀調(diào)控的迫切性進一步凸顯出來?！皬木o的貨幣政策”就這樣應(yīng)運而生。我們可以看到，2007年，央行已10次提高存款準備金率，6次提高存貸款基準利率，釋放出貨幣政策從緊的信號。

面對宏觀調(diào)控政策的重大調(diào)整，企業(yè)界首先要對由此引發(fā)的經(jīng)濟走向有一個清醒的判斷。

――由于從緊，貨幣投放量將降低增長速度，從而減少資本流動性過剩，銀根將由此而轉(zhuǎn)向偏緊。

――由于從緊，投資增長將有所減弱，從而收縮對投資品的需求，引發(fā)投資品產(chǎn)能過剩進一步加劇現(xiàn)象。

――由于從緊，出口貿(mào)易所需信貸將有所壓縮，進而影響到出口增長。外需拉動力的下降，對整個市場結(jié)構(gòu)將造成重大影響。

擴張型貨幣政策范文第2篇

2004年的電子政務(wù)市場整體規(guī)模將“溫和”增長，增長率在10％至15％之間，跳躍式 的飛速增長2004年不會出現(xiàn)。

我國的電子政務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)過5年的發(fā)展已初步建成，政府電子政務(wù)需求將轉(zhuǎn)為以較為 “溫和”的方式增長

1999年初，數(shù)十家政府部門共同發(fā)起了“政府上網(wǎng)”工程，標志著電子政務(wù)在全國范圍 內(nèi)全面展開。經(jīng)過5年的發(fā)展，政府部門的IT基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)初具規(guī)模。

當(dāng)然，盡管電子政務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施初步完成之后，政府仍會在提高政務(wù)效率方面有很大的需 求，但是，支持電子政務(wù)高速增長的主要需求來自于IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而在現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施之 上挖掘進一步的應(yīng)用(即電子政務(wù)投入達到一定基數(shù)之后)則不會再支持電子政務(wù)市場的高速 發(fā)展。

2004年的貨幣政策和財政政策的走向?qū)⒅С蛛娮诱?wù)以較為“溫和”的方式增長

1.貨幣政策

經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行從2003年9月21日起提高存款準備金率1個百分點，即存款 準備金率由現(xiàn)行的6％調(diào)高至7％。

央行的“緊急剎車”，即通過緊縮的貨幣政策來抑制經(jīng)濟增長，預(yù)計此緊縮型的貨幣政 策會持續(xù)貫穿整個2004年。這一貨幣政策會直接影響到IT服務(wù)商的經(jīng)營策略，最為顯而易見 的就是IT服務(wù)商獲得銀行商業(yè)貸款的難度加大，籌資成本提高。而伴隨緊縮的貨幣政策，IT 服務(wù)商試圖通過股市直接融資的難度亦增大。這勢必影響到IT服務(wù)商實施擴張型的經(jīng)營策略 。

2.財政政策

政府電子政務(wù)支出也是政府拉動GDP增長的一個重要手段。2004年的GDP增長最為樂觀的 估計是與2003年持平，而政府財政預(yù)算對電子政務(wù)的支出亦不會出現(xiàn)出人意料式的“跳躍式 ”增長。

電子政務(wù)由“盲目式擴張支出”轉(zhuǎn)向“謹慎和理性支出”決定了2004年電子政務(wù)會以較 為“溫和”的方式增長

政府電子政務(wù)支出已經(jīng)由盲目擴張轉(zhuǎn)向謹慎理性投資。有兩個標志：一是政府在電子政 務(wù)標準化方面所做的努力；二是有關(guān)部門推行電子政務(wù)項目監(jiān)理制度。

1.電子政務(wù)標準化

具體包括工程管理、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、信息共享、支撐技術(shù)、信息安全等方面的內(nèi)容。

2.電子政務(wù)推行監(jiān)理制度

按照相關(guān)部門的要求，以下項目應(yīng)當(dāng)實施監(jiān)理：

國家級、省部級、地市級的大中型信息系統(tǒng)工程項目；

國家政策性銀行或者國有商業(yè)銀行規(guī)定使用貸款需要實施監(jiān)理的項目；

涉及國家安全、生產(chǎn)安全的信息系統(tǒng)工程項目。

電子政務(wù)標準化建設(shè)和第三方監(jiān)理制度的實施，意味著政府在項目審批和支出方面趨于 理性化，不會再像電子政務(wù)剛開展頭一兩年內(nèi)過于追求規(guī)模而很少注重成本和效果。

在電子政務(wù)市場中，廠商推動需求的力量遠小于政府需求拉動的力量

上述前三個論據(jù)更多是從政府政務(wù)需求的角度來說明，那么，在市場需求將“波瀾不驚 ”的2004年，IT服務(wù)廠商作為供給方是否有可能“推動”市場實現(xiàn)“跳躍式”增長呢?我們 認為不大可能。原因如下：

1.過去幾年的事實證明，電子政務(wù)市場主要是由政府需求拉動的，而且，目前并未出 現(xiàn)此種趨勢正在改變的跡象；

2.針對政府部門，IT服務(wù)廠商非常缺乏令目標市場感到興奮的“殺手級”應(yīng)用；

擴張型貨幣政策范文第3篇

全面建設(shè)小康社會 一、央行支持經(jīng)濟發(fā)展，全面建設(shè)小康社會，其內(nèi)涵包括兩個層次：一是指中央銀行有責(zé)任促進金融業(yè)自身有序發(fā)展，以確保中國金融事業(yè)始終朝著正確的方向不斷前進。二是指中央銀行有責(zé)任創(chuàng)造穩(wěn)健高效的貨幣金融環(huán)境和發(fā)揮金融對現(xiàn)代經(jīng)濟的核心作用，以促進經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。

二、央行支持經(jīng)濟發(fā)展，全面建設(shè)小康社會，必須按照可持續(xù)、相協(xié)調(diào)、高效率的原則來界定發(fā)展的概念。其一，經(jīng)濟發(fā)展應(yīng)該是可持續(xù)的，包括金融運行相對穩(wěn)健，金融風(fēng)險有效防治，金融經(jīng)濟增長點呈現(xiàn)持續(xù)、內(nèi)生和升級的態(tài)勢。其二，經(jīng)濟發(fā)展應(yīng)該是相協(xié)調(diào)的，包括金融經(jīng)濟結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化；貨幣供應(yīng)及貸款增長與經(jīng)濟運行態(tài)勢基本適應(yīng)；金融與經(jīng)濟在需求帶動機制和供給帶動機制交替作用中有效實現(xiàn)共同發(fā)展，金融相關(guān)比率和金融深化程度在一段時間內(nèi)應(yīng)持續(xù)提高。其三，經(jīng)濟發(fā)展應(yīng)該是高效率的，包括金融的行業(yè)發(fā)展模式逐步由規(guī)模擴張型向效率刺激型轉(zhuǎn)變，資本利潤率為標志的微觀效率指標與資產(chǎn)負債規(guī)模為標志的微觀規(guī)模指標動態(tài)互動，社會融資效率、金融服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)濟增長效益均呈上升趨勢。

三、央行支持經(jīng)濟發(fā)展，全面建設(shè)小康社會，還必須防止三種認識上的偏差：一是要防止將央行的工作職責(zé)與履行職責(zé)的目標相互混淆，導(dǎo)致央行履行職責(zé)不同程度地脫離金融經(jīng)濟運行的實際。二是要防止“重保一方金融平安，輕促一方金融發(fā)展”的認識偏差，導(dǎo)致國際化進程中國內(nèi)金融的核心競爭力相對不足，進而危及國家金融安全。三是要防止將加強金融監(jiān)管與推進金融業(yè)市場化相互對立，重蹈“一放就亂、一管就死”的怪圈，形成風(fēng)險監(jiān)管與市場效率的雙重缺失。

富于創(chuàng)造性，認真解決金融

經(jīng)濟運行中的幾個突出問題

一、創(chuàng)建穩(wěn)定貨幣環(huán)境，支持經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，全面建設(shè)小康社會。

要堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策。幣值穩(wěn)定的目標不僅要在通貨膨脹與通貨緊縮之間取得內(nèi)部平衡，還要在對內(nèi)幣值與對外幣值之間取得外部平衡。中介目標要保持相對的穩(wěn)定性，并與最終目標保持相對穩(wěn)定的數(shù)量聯(lián)系。貨幣政策規(guī)范要堅持積極反饋、相互協(xié)調(diào)的原則。在保證中央銀行信息占優(yōu)勢的前提下，提高貨幣政策的前瞻性，解決貨幣政策的動態(tài)非一致性問題。加強貨幣政策與財政政策、利率政策與匯率政策、貨幣政策與金融監(jiān)管的配合，合理安排財政政策與貨幣政策的調(diào)控力度；強化金融監(jiān)管為貨幣政策調(diào)控服務(wù)的功能，理順貨幣政策部門事前調(diào)控與監(jiān)管部門事后監(jiān)管的關(guān)系。

要合理構(gòu)建我國中長期貨幣政策工具操作框架。一是再貸款的功能應(yīng)強調(diào)對穩(wěn)健銀行的臨時流動性支持，弱化其調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣功能、最終貸款人的功能尤其是支持中小金融機構(gòu)長期性資金需要的功能。二是強化再貼現(xiàn)和公開市場業(yè)務(wù)對基礎(chǔ)貨幣的調(diào)節(jié)功能，弱化再貼現(xiàn)對票據(jù)市場和中小銀行發(fā)展的附屬作用，推進再貼現(xiàn)利率與代表性市場利率的直接掛鉤。三是將公開市場業(yè)務(wù)重點限定在防御性操作方面，減輕央行對國庫券市場利率形成的過度影響。四是窗口指導(dǎo)功能要突破信貸結(jié)構(gòu)指導(dǎo)，拓展到對銀行金融創(chuàng)新、市場細分和全面發(fā)展等方面。今后中央銀行要運用多種貨幣政策工具，增加貨幣供應(yīng)量，使貨幣供應(yīng)量增長速度較多地超過經(jīng)濟增長速度和物價增長速度之和。

二、促進金融增長模式從規(guī)模型向效益型轉(zhuǎn)變。

在宏觀方面，要促進以貨幣政策為核心的金融政策對經(jīng)濟主體行為的驅(qū)動力，加大貨幣資金對國民經(jīng)濟滲透的廣度和深度，從而提高其整體的流通速度和使用效率。要調(diào)控金融資源配置的集中度，保證資金對朝陽行業(yè)和有市場、有效益、有信用企業(yè)的有效供給，強化市場經(jīng)濟優(yōu)勝劣汰、新陳代謝的競爭機制。通過金融政策、融資方式和融資條件的調(diào)整，促進金融資源向有效益的中心城市和地區(qū)轉(zhuǎn)移，帶動生產(chǎn)要素跨區(qū)域優(yōu)化組合。

在微觀方面，金融機構(gòu)要順應(yīng)包括自身在內(nèi)的國民經(jīng)濟體系改革深化的要求，擯棄“講規(guī)模，求數(shù)量”的粗放型運作模式，在發(fā)展理念上確立以“經(jīng)營效益為先，風(fēng)險控制為重”的戰(zhàn)略思想，在經(jīng)營過程中強調(diào)以效益最大化及其相應(yīng)變體為指導(dǎo)原則，全面推進現(xiàn)代化企業(yè)制度的改革和完善。適應(yīng)集約型經(jīng)營和市場需求，建立統(tǒng)一、集中、高效的管理體系，增強組織的協(xié)調(diào)和統(tǒng)籌能力。強化信貸資產(chǎn)擴張的激勵和約束機制，實行以集約比例為主的規(guī)?？刂疲再Y本利潤率、不良資產(chǎn)率等效益型指標作為評定經(jīng)營水平的標準。進一步加強金融創(chuàng)新，開拓中間業(yè)務(wù)，合理調(diào)整金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和布局，提高金融資產(chǎn)的盈利和抗風(fēng)險能力。積極采取有效措施最大限度地清收和消化不良資產(chǎn)，摸索信貸退出和再進人的有效途徑，通過重組、兼并、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓等多種手段實現(xiàn)信貸資產(chǎn)載體的位移。

三、強化金融監(jiān)管，維護國家金融安全。

擴張型貨幣政策范文第4篇

中國人民銀行國際司課題組(2010)認為，在金融危機管理實踐過程中，中央銀行靈活有效的資產(chǎn)負債表管理成為主要發(fā)達經(jīng)濟體應(yīng)對危機的核心措施和重要手段。［2］此外，在常規(guī)的貨幣政策框架下，中央銀行貨幣政策的中介目標通常包括短期利率與貨幣供給;而在應(yīng)對金融危機的過程中，以日本銀行和美聯(lián)儲為代表的發(fā)達經(jīng)濟體的中央銀行通常采取非常規(guī)手段，例如量化寬松政策，通過大量購買長期國債與機構(gòu)債券，達到降低信貸利差進而影響長期利率的目的。此類政策極大地改變了中央銀行資產(chǎn)負債表，造成其規(guī)模的擴張或結(jié)構(gòu)的改變，從而有效地降低長期利率和刺激經(jīng)濟快速復(fù)蘇。因此，通過對美國和日本兩國央行在進行金融危機管理中資產(chǎn)負債表的操作進行比較分析，有助于全面理解其應(yīng)對危機事態(tài)的操作措施和最新的前沿動向，對我國綜合運用資產(chǎn)負債表以及吸收相關(guān)經(jīng)驗都大有裨益。

二、日本銀行的“數(shù)量寬松”與美聯(lián)儲的“信用寬松”

20世紀90年代初期，日本經(jīng)濟泡沫破滅，隨后陷入長期低迷。而1997年底，隨著三洋證券、北海道拓殖銀行等大型金融機構(gòu)破產(chǎn)，日本爆發(fā)了大規(guī)模金融危機。日本政府采取了緊急措施對破產(chǎn)的金融機構(gòu)加以救助、修改“存款保險法”并采取擴張型財政政策刺激經(jīng)濟。受危機影響，日本經(jīng)濟持續(xù)衰退，消費者信心一蹶不振。直至1999年2月，日本銀行實施了史無前例的“零利率政策”以應(yīng)對日益深化的金融危機，承諾“零利率政策”的持續(xù)直至經(jīng)濟走出通貨緊縮。然而卻收效甚微，物價指數(shù)仍繼續(xù)下滑。2001年3月19日，日本銀行為應(yīng)對嚴峻的通貨緊縮形勢，提振衰退中的日本經(jīng)濟，在零利率政策的基礎(chǔ)上進一步實施了量化寬松貨幣政策。它屬于一種典型的非常規(guī)貨幣政策。因為當(dāng)利率低至零水平，便無法繼續(xù)發(fā)揮杠桿作用，也就意味著“流動性陷阱”的存在。而通過加大貨幣投放量，確保充足的貨幣供給以使物價升高是日本銀行量化寬松貨幣政策的初衷。而2007年次貸危機爆發(fā)之后，美聯(lián)儲開始效仿日本銀行，在迅速將聯(lián)邦基金利率降低至接近于零的水平之后，開始大量采用創(chuàng)新型的貨幣政策工具，從而正式步入量化寬松貨幣政策的軌道。兩國央行表面上相似的政策措施卻存在著固有的差別。美聯(lián)儲前主席伯南克(2009)指出，美聯(lián)儲在應(yīng)對次貸危機中所采取的貨幣政策是“信用寬松”(CreditEasing)，不同于日本銀行的“數(shù)量寬松”(QuantitativeEasing)貨幣政策。①從貨幣政策傳導(dǎo)渠道的角度來看，日本銀行在21世紀早期實行的量化寬松貨幣政策的傳導(dǎo)路徑為:存款準備金基礎(chǔ)貨幣貨幣供給量資產(chǎn)價格總需求。其目的在于擴大基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量最終導(dǎo)致總需求增加和價格水平上升。而在次貸危機中的美聯(lián)儲所運用的量化寬松貨幣政策動機并不在于擴大基礎(chǔ)貨幣量以提升價格水平，而是旨在減輕金融市場的信用緊張問題;其所謂“信用寬松”的貨幣政策更加注重其所持有的資產(chǎn)組合，其中包括信用貸款和證券等。［3］

三、“量化寬松”下日美央行資產(chǎn)負債表變化特征比較

Bernanke和Reinhart(2004)從理論上指出:非常規(guī)貨幣政策的實施對于中央銀行的資產(chǎn)負債表具有兩方面的影響———即體現(xiàn)在規(guī)模與結(jié)構(gòu)上。［4］通常，狹義的數(shù)量寬松指中央銀行資產(chǎn)負債表的規(guī)模擴大而結(jié)構(gòu)不變;而狹義的信用寬松是指改變資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)的同時其規(guī)模不發(fā)生變化，這是用非常規(guī)金融資產(chǎn)代替?zhèn)鹘y(tǒng)金融資產(chǎn)的結(jié)果。在具體的實踐過程中，考慮到貨幣政策實施的約束條件，中央銀行綜合考慮了資產(chǎn)負債表的規(guī)模和結(jié)構(gòu)兩方面因素，從而加強了非常規(guī)貨幣政策的總體影響。因此，所謂量化寬松是指利用了中央銀行資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)和負債兩方面的一籃子非常規(guī)貨幣政策，用以吸收金融危機造成的沖擊。這是對于量化寬松貨幣政策的寬泛的解釋。從2001年到2006年這段時間里，日本銀行的貨幣政策即屬于此范疇之列。同時，它也是中央銀行為了應(yīng)對最近的金融危機所采取的非常規(guī)貨幣政策的一次集中性表現(xiàn)。而在金融危機管理過程中，中央銀行資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)和負債兩方面都起到了重要作用。資產(chǎn)方起到了替代私人金融中介機構(gòu)的作用———即通過購買金融市場上的信用產(chǎn)品提供了必要的流動性;而負債一方擴大了超額準備金的數(shù)量，為緩解貨幣市場上的流動性危機起到緩沖器作用。在面對由美國次貸危機引起的全球性金融危機的過程中，作為金融危機管理手段之一的量化寬松政策起到了關(guān)鍵性的作用。當(dāng)次貸危機爆發(fā)之后，各國中央銀行均在防治金融系統(tǒng)失靈方面采取了非常激進的手段，主要的政策措施包括以下3方面:1)降低利率;2)維護金融市場穩(wěn)定;3)幫助公司進行融資。［5］其中，在第二、三兩個方面，美聯(lián)儲與日本銀行均采用了多種非常規(guī)貨幣政策措施進行金融危機管理操作，尤其是對于金融資產(chǎn)購買的范圍，從表2中便可見一斑。美聯(lián)儲與日本銀行在金融危機管理過程中均擴大了非常規(guī)貨幣政策操作的范圍①，其結(jié)果在于:無論是美聯(lián)儲還是日本銀行均極大地擴張了其自身的資產(chǎn)負債表，尤其是在2008年9月雷曼兄弟倒閉之后，這種擴張無論從規(guī)模還是速度來說都極為迅速。作為對金融信用產(chǎn)品及其相關(guān)市場的干預(yù)，美聯(lián)儲通過“信用寬松”措施，極大地擴張了其資產(chǎn)負債表;而日本銀行為了維護金融市場的穩(wěn)定以及向市場提供必要的流動性，也采取了多種舉措，甚至包括了直接向金融機構(gòu)購買普通股票。美聯(lián)儲的相關(guān)政策反應(yīng)經(jīng)常與日本銀行在2001年至2006年所實施的量化寬松貨幣政策相比較，而當(dāng)時的日本銀行為現(xiàn)金賬戶的平衡制定了具體的目標。［6］通過觀察日本銀行與美聯(lián)儲對金融危機的反應(yīng)，尤其從中央銀行資產(chǎn)負債表變化特征的角度加以分析，能夠更好地理解非常規(guī)貨幣政策在金融危機管理過程中的運用。日美兩國不同的寬松貨幣政策重要的區(qū)別之一即在于分別對中央銀行資產(chǎn)負債表的負債與資產(chǎn)方進行關(guān)注。其中，日本銀行的“數(shù)量寬松”貨幣政策主要手段之一就是增加商業(yè)銀行在中央銀行的準備金，從而影響中央銀行資產(chǎn)負債表的負債方;而美聯(lián)儲的“信用寬松”貨幣政策重點不在超額準備金而在于資產(chǎn)，根據(jù)不同信貸市場的情況，可以選擇貸款或購買資產(chǎn)等多種政策手段和實施規(guī)?！渲匾胧┲槐闶侵苯淤徺I有價證券，這種操作不但可以降低金融市場上的借貸成本并且也擴大了流動性供給，因此會對中央銀行資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方產(chǎn)生影響。簡單來說，“信用寬松”和“數(shù)量寬松”政策都會使得中央銀行的資產(chǎn)負債表擴張。但是美聯(lián)儲更加關(guān)注資產(chǎn)方，而日本銀行是通過負債方進行擴張。通常，在非常規(guī)貨幣政策框架下利用資產(chǎn)負債表進行金融危機管理，已經(jīng)成為中央銀行實施危機救助的通行手段。通過中央銀行資產(chǎn)負債表的角度理解非常規(guī)貨幣政策框架的關(guān)鍵在于將其分解:第一部分主要關(guān)注的是資產(chǎn)負債表的規(guī)模大小，而另一部分則是其結(jié)構(gòu)變化。如圖1所示，在理想狀態(tài)下，可以通過貨幣市場上標準化工具的操作，僅僅增加資產(chǎn)負債表的規(guī)模同時卻保持其構(gòu)成不變(數(shù)量寬松);另外，也可以通過用非傳統(tǒng)金融資產(chǎn)替代傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的手段來改變資產(chǎn)負債表的構(gòu)成，同時維持其規(guī)模不變(信用寬松)。Bernanke和Reinhart(2004)曾運用上述對于非常規(guī)貨幣政策的分類方法，對短期利率接近于零的條件下貨幣政策的運用加以分析。他們通過檢驗中央銀行資產(chǎn)負債表的規(guī)模與結(jié)構(gòu)變化的影響，說明如何改變市場對未來短期利率走勢的預(yù)期。實際上，通過考察中央銀行資產(chǎn)負債表的變化所產(chǎn)生的投資組合再平衡影響———例如，中央銀行通過改變其資產(chǎn)方的結(jié)構(gòu)②，進而影響期限溢價和總產(chǎn)出曲線;相似地，中央銀行也可以通過增加基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量影響非貨幣資產(chǎn)的價格和產(chǎn)出。①圖2對日本銀行與美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表分別加以闡述。在日本銀行方面，準備金的急劇增加導(dǎo)致了從2001年至2006年間負債總水平的猛烈擴張。與此同時，作為日常性負債最主要組成部分的流通中貨幣卻相對保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢;而美聯(lián)儲的負債自2008年下半年前后的差別更為顯著。與日本銀行相似的是，其流通中貨幣量在金融危機前后依然保持穩(wěn)定。另外，對于美聯(lián)儲和日本銀行來說，導(dǎo)致二者資產(chǎn)方變化的根源卻是大相徑庭———日本銀行于2001年始陸續(xù)增持了日本政府債券以及其他類型的傳統(tǒng)資產(chǎn);而美聯(lián)儲不僅在金融危機期間擴大了短期貸款的種類和數(shù)額，②并且增加了央行間流動性互換尤其是機構(gòu)抵押貸款支持證券的持有數(shù)量。簡而言之，日本銀行和美聯(lián)儲通過各自的資產(chǎn)負債表進行金融危機管理的過程中，均以購買各種類型的金融資產(chǎn)為手段達到緩和市場流動性風(fēng)險的目的。實際上，日本與美國的中央銀行資產(chǎn)負債表的運用具有獨特區(qū)別的原因也在于兩國所面臨的不同經(jīng)濟環(huán)境以及一系列制約條件，比如經(jīng)濟沖擊的原因和類型、金融系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)以及中央銀行的機構(gòu)組成等等。盡管從宏觀角度來看，在應(yīng)對金融危機的過程中它們體現(xiàn)出來一定程度上的相似性。［7］

四、日美央行金融危機管理特點比較

一般來說，傳統(tǒng)型貨幣政策操作體現(xiàn)了在流動性供給過程中中央銀行資產(chǎn)負債表的風(fēng)險控制，最基本的方法是金融機構(gòu)通過提供合格的抵押品來進行逆回購操作。而通常情況下，中央銀行不會進行類似買斷政府債券或是直接購買公司股票的激進行為。然而在金融危機管理過程中，中央銀行的救助行為已經(jīng)不再是簡單地實現(xiàn)政策利率目標，而是在于緩解市場的流動性危機和提振公眾的信心。在金融危機爆發(fā)之時，中央銀行不得已將利率降至接近于零的水平，而流動性陷阱的存在卻使得傳統(tǒng)型的貨幣政策難以為繼。因此，應(yīng)對危機中流動性的急劇短缺和信貸利差擴大的重要途徑之一即是通過主動改變中央銀行資產(chǎn)負債表的規(guī)模與結(jié)構(gòu)。方法一是改變資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方結(jié)構(gòu)，主要是通過創(chuàng)新性地使用各種融資工具，包括改變金融市場中不同種類證券的供給比例和采用新的貨幣政策工具來實現(xiàn);方法二是擴大資產(chǎn)負債表的規(guī)模，規(guī)模的擴大是資產(chǎn)增加的結(jié)果，而資產(chǎn)的增加乃是源于創(chuàng)新性貨幣政策的實施。正如前文所述，量化寬松貨幣政策的應(yīng)用給中央銀行資產(chǎn)負債表帶來了巨大的改變。而基于資產(chǎn)負債表變化特征分析的日美兩國央行金融危機管理的特點極其鮮明，對其進行比較分析意義重大。

1．創(chuàng)新性貨幣政策工具實施的影響

伴隨著次貸危機的加深，為了應(yīng)對信貸利差的擴大和短期資金市場的萎縮，美聯(lián)儲著眼于流動性供給的危機管理方法采取了一系列創(chuàng)新性(非常規(guī))的貨幣政策操作，包括定期拍賣便利(TAF)、定期證券借貸便利(TSLF)以及一級交易商信貸便利(PDCF)等工具。［8］反映在資產(chǎn)負債表上，創(chuàng)新性貨幣政策工具需要通過新設(shè)立的資產(chǎn)項目相對應(yīng)，因此美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的信貸資產(chǎn)項目增加了10余項，使其呈現(xiàn)了不同以往的多元化結(jié)構(gòu)———工具以及信貸對象范圍的擴大①使得美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，也導(dǎo)致其金融危機管理地位的提高。相比之下，日本銀行在應(yīng)對次貸危機過程中的創(chuàng)新性工具增加相對較少，而主要是以購買公司債以及各類金融機構(gòu)所持有的商業(yè)票據(jù)為目標。因此，日本銀行從2009年年初開始分別在其資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方增設(shè)了“公司債券”和“商業(yè)票據(jù)”兩個項目。其原因之一在于次貸危機并非發(fā)生于日本，因此日本所受到的沖擊也相對較小。日本銀行的主要政策性貢獻仍體現(xiàn)在其為了應(yīng)對本國金融危機(包括因金融危機造成的經(jīng)濟下滑和通貨緊縮)而采取的極具創(chuàng)新性質(zhì)的“零利率政策”以及量化寬松貨幣政策。20世紀末和21世紀初，日本銀行在金融危機管理過程中所采取的具有試驗性質(zhì)的貨幣政策操作不但極大地改變了其資產(chǎn)負債表，更重要的是，它提供了全球范圍內(nèi)有關(guān)中央銀行實施創(chuàng)新性貨幣政策在理論與思想上的爭論。因為日本銀行在金融危機管理中的行動已經(jīng)超越了傳統(tǒng)貨幣政策的邊界，而美聯(lián)儲在應(yīng)對次貸危機的過程中則更進一步，擴大了原有貨幣政策的局限?？梢哉f，日本銀行和美聯(lián)儲通過不斷地創(chuàng)新拓寬了中央銀行與金融市場乃至整個宏觀經(jīng)濟體系原有的聯(lián)系，使得中央銀行在金融危機管理過程中所扮演的角色更為重要與不可或缺。

2．購買資產(chǎn)類別的差異化

同是資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)方，日本銀行與美聯(lián)儲卻體現(xiàn)出差異化的特點。在金融危機管理過程中，日本銀行致力于大量購買日本本國國債以及其他傳統(tǒng)型的金融資產(chǎn);而美聯(lián)儲不僅著眼于短期信貸，更加注重提供信貸便利工具、機構(gòu)抵押貸款支持證券以及央行之間的流動性互換的應(yīng)用。資產(chǎn)購買差異化的重要原因之一可能源自兩國金融體系結(jié)構(gòu)的差異。由圖3可見:日本的金融體系高度依賴于傳統(tǒng)型的存款機構(gòu)———商業(yè)銀行;而美國則主要以證券、保險和基金等非銀行金融機構(gòu)為主，體現(xiàn)了市場化的特點。正是因為次級抵押貸款市場成為此次金融危機爆發(fā)的根源，而信貸產(chǎn)品市場與次級抵押貸款聯(lián)系十分密切，因此作為金融危機管理的回應(yīng)，美聯(lián)儲采取信用寬松的方式對金融資產(chǎn)及其相關(guān)市場進行干預(yù)，以期利用其自身的資產(chǎn)負債表對已經(jīng)喪失造血功能的金融機構(gòu)進行臨時性的替代。這也是日美兩國央行在資產(chǎn)購買上差異化的重要原因。

3．“零利率”政策下資產(chǎn)負債表的擴張

中央銀行在進行金融危機管理過程中，一方面通過主動改變資產(chǎn)負債表的規(guī)模與結(jié)構(gòu)應(yīng)對市場流動性風(fēng)險;與此同時，政策性利率也必須配合降至接近于零的水平。［6］為了應(yīng)對頻繁爆發(fā)的金融機構(gòu)信用危機，日本銀行于1999年2月開始實行“零利率”政策，將銀行同業(yè)拆借利率目標設(shè)定為0．15%，并于同年4月進一步下調(diào)至0．03%。日本銀行承諾將利率水平始終維持在接近于零的水平直至消除市場對于通貨緊縮的擔(dān)憂為止;而美聯(lián)儲在2007年次貸危機爆發(fā)之后連續(xù)調(diào)低利率水平，在不到一年的時間里，聯(lián)邦基金利率水平由2008年初的4%降至0%～0．5%的區(qū)間范圍?？傮w上來說，“零利率”政策對于中央銀行資產(chǎn)負債表的影響無法通過設(shè)立新的項目體現(xiàn)出來，但這并不意味著它不發(fā)揮作用。Ugai(2007)認為，量化寬松貨幣政策本身對于擴大基礎(chǔ)貨幣和改變?nèi)毡俱y行資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)的影響要小于“零利率”的政策性承諾。［9］考慮到金融市場的脆弱性，政策的持續(xù)時間在穩(wěn)定市場預(yù)期方面至關(guān)重要:相比于短期利率的未來走向，降低長期利率才是更為有效的方式。日本銀行與美聯(lián)儲均是通過降低金融市場對短期債券收益率預(yù)期的手段進而影響長期利率水平。通過大量購買國債和公司債券，日美兩國央行成功推低了長期利率水平，而這類促成低利率預(yù)期的資產(chǎn)購買行為則體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表之中。通過正確引導(dǎo)市場預(yù)期，“零利率”政策可以降低融資成本進而刺激信貸需求，從而間接地作用于中央銀行的資產(chǎn)負債表。這種變化方式體現(xiàn)在2001年之后日美兩國致力于對抗通貨緊縮和刺激經(jīng)濟的利率政策上。因此，在金融危機管理過程中，伴隨著“零利率”政策延續(xù)的承諾，資產(chǎn)負債表中準備金供給的擴張增強了流動性效應(yīng)，對于危機的救助也是頗有裨益的。

五、結(jié)論

擴張型貨幣政策范文第5篇

近年來，由于信息、網(wǎng)絡(luò)和知識經(jīng)濟的強烈沖擊，市場環(huán)境發(fā)生巨大的變化，企業(yè)要想在經(jīng)營中立于不敗之地，實行戰(zhàn)略管理已經(jīng)成為重要手段之一。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)整體戰(zhàn)略的一個重要組成部分發(fā)揮著日益重要的影響力，它有助于充分發(fā)揮企業(yè)的財政優(yōu)勢，從而提高企業(yè)的整體競爭力。因此，企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略研究成為學(xué)者的研究熱點。人們注意到在眾多影響企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略制定的環(huán)境因素中，周期性因素起著至關(guān)重要的作用，主要包括經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期的影響。因此，在經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期的影響下企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略是否具有良好的適應(yīng)性，企業(yè)能否在雙周期模式的影響下制定合理的財務(wù)戰(zhàn)略，成為研究中亟需解決的問題。本文通過對企業(yè)在經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期環(huán)境下財務(wù)戰(zhàn)略的適應(yīng)性分析，得出如何制定科學(xué)的財務(wù)戰(zhàn)略的結(jié)論。在傳統(tǒng)的理論研究中，往往局限于單一周期性因素對企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的影響，不利于系統(tǒng)全面地分析財務(wù)戰(zhàn)略的合理性和適應(yīng)性。因此，創(chuàng)新性的將產(chǎn)業(yè)周期和經(jīng)濟周期理論結(jié)合起來，分析在雙周期模式影響下企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的適應(yīng)性狀況，以及企業(yè)應(yīng)該如何“應(yīng)時制宜”的根據(jù)周期性因素做出合理的財務(wù)戰(zhàn)略?；陔p周期模式下的財務(wù)戰(zhàn)略適應(yīng)性研究，有助于豐富和完善財務(wù)管理的理論體系，對企業(yè)實行財務(wù)戰(zhàn)略管理具有現(xiàn)實意義。

二、周期理論和企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論的融合

（ 一 ）周期理論 （1）經(jīng)濟周期理論。在薩謬爾森和諾德豪斯（1998）合著的《經(jīng)濟學(xué)》中，給出了關(guān)于經(jīng)濟周期精確地定義，也是本文研究經(jīng)濟周期的理論來源。作者認為，經(jīng)濟周期是以大多數(shù)經(jīng)濟部門的收縮或者擴張為標志，持續(xù)兩年至十年的國民總產(chǎn)出、總收入和總就業(yè)量的波動。筆者將經(jīng)濟周期主要劃分為經(jīng)濟緊縮期和擴張期兩個階段。經(jīng)濟緊縮期是以國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）出現(xiàn)連續(xù)兩個季度的下降為主要特征，主要表現(xiàn)形式是：生產(chǎn)力的持續(xù)擴張而導(dǎo)致通貨緊縮壓力增大，銀行采取緊縮的貨幣政策上調(diào)利率來抵御通貨膨脹的壓力，由此帶來產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力的下降而生產(chǎn)成本卻上升的不利影響，房地產(chǎn)、投資等相關(guān)產(chǎn)業(yè)也大幅降低支出，從而整個市場經(jīng)濟陷入低迷狀態(tài)。經(jīng)濟擴張期是以國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）出現(xiàn)連續(xù)兩個季度的上漲為主要特征，它的主要表現(xiàn)形式是：市場經(jīng)濟由低迷逐漸恢復(fù)到正常水平的過程中過剩產(chǎn)能逐漸被清出市場，市場的就業(yè)機會增加，顧客的可支配收入有所增長，從而消費水平不斷提高。（2）產(chǎn)業(yè)周期理論。產(chǎn)業(yè)周期理論是在產(chǎn)品生命周期理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來，又被稱為產(chǎn)業(yè)生命周期理論。產(chǎn)品生命周期理論的概念是由美國人雷蒙德?弗農(nóng)（1966）在《產(chǎn)品周期中的國際投資與國際貿(mào)易》一文中首次提出的，他認為：產(chǎn)品生命是指產(chǎn)品要經(jīng)歷引入期、成長期、成熟期、衰退期的生命周期。Gort和Klepper（1982）建立的產(chǎn)業(yè)生命周期模型，即G- K模型，旨在通過廠商數(shù)量劃分產(chǎn)品的處在的生命周期，以46個產(chǎn)品樣本幀，并對樣本幀進行了73年的時間序列數(shù)據(jù)分析，研究結(jié)果顯示產(chǎn)業(yè)成長周期會對廠商的數(shù)目產(chǎn)生影響，從而將產(chǎn)業(yè)劃分為初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段四個階段。在國內(nèi)外的研究基礎(chǔ)上，筆者將產(chǎn)業(yè)周期劃分為產(chǎn)業(yè)引入期、產(chǎn)業(yè)成長期、產(chǎn)業(yè)成熟期和產(chǎn)業(yè)衰退期四個階段。產(chǎn)業(yè)引入期又稱為產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期，在這一時期，由于產(chǎn)業(yè)剛剛誕生，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)投資，位于產(chǎn)業(yè)引入期的企業(yè)，研發(fā)費用較高，而且產(chǎn)品市場需求量小，銷售收入低。同時，在引入階段，企業(yè)還可能因財務(wù)問題而引發(fā)破產(chǎn)的危險。在成長期，產(chǎn)業(yè)中的大型企業(yè)開始主導(dǎo)市場，該產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品經(jīng)過良好的市場營銷和顧客的廣泛體驗，逐漸贏得消費者的偏好和歡迎，市場需求逐漸上升。成熟期主要特征是市場增長率較低，市場需求的增長率趨于穩(wěn)定，行業(yè)技術(shù)發(fā)展較為成熟，新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)更為困難。衰退期表現(xiàn)出的特征是市場增長率下降，消費者需求降低，產(chǎn)品種類減少，產(chǎn)業(yè)逐漸走向衰退。

（ 二 ）企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論 企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論是戰(zhàn)略理論與公司財務(wù)管理的結(jié)合，它將企業(yè)戰(zhàn)略管理理論運用到企業(yè)財務(wù)管理過程中，并對戰(zhàn)略管理理論在財務(wù)管理方面做了進一步的研究。因此，科學(xué)合理的財務(wù)戰(zhàn)略理論，必須同時具備戰(zhàn)略特性和財務(wù)特性?？v觀國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于財務(wù)戰(zhàn)略的研究，整個學(xué)術(shù)界尚未形成關(guān)于財務(wù)戰(zhàn)略定義的統(tǒng)一認識。筆者綜合各方研究成果，將財務(wù)戰(zhàn)略重新定義為：財務(wù)戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略思想的指導(dǎo)下，通過分析企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境因素對企業(yè)發(fā)展的影響，制定出具有長遠性、全局性和創(chuàng)新性的財務(wù)規(guī)劃。

（ 三 ）企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論和周期理論的融合本文創(chuàng)造性的將周期理論和企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略理論融合起來進行研究，即研究企業(yè)處于不同的經(jīng)濟周期時，應(yīng)該如何制定企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略。另外，企業(yè)制定的財務(wù)戰(zhàn)略不僅僅只受經(jīng)濟周期因素的影響，還要考慮到產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素。企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定受兩個方面因素的制約，一方面受到內(nèi)部財務(wù)資金運作因素的制約，另一方面受到外部環(huán)境因素的制約。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，外部環(huán)境因素的影響力也逐步增強。外部環(huán)境的制約主要來自宏觀經(jīng)濟周期和微觀的產(chǎn)業(yè)周期兩個不同因素的影響。在這兩個周期模式的影響下，企業(yè)的經(jīng)濟活動也發(fā)生著或大或小的變化。因此，為了適應(yīng)外部環(huán)境因素的變化，配合企業(yè)整體戰(zhàn)略，財務(wù)戰(zhàn)略的制定要將經(jīng)濟周期和產(chǎn)業(yè)周期的影響納入考慮，即時調(diào)整和改變財務(wù)戰(zhàn)略。

三、經(jīng)濟周期環(huán)境企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的適應(yīng)性分析

（ 一 ）經(jīng)濟周期環(huán)境財務(wù)戰(zhàn)略（1）經(jīng)濟緊縮期的財務(wù)戰(zhàn)略。在經(jīng)濟緊縮階段，企業(yè)在宏觀經(jīng)濟環(huán)境萎靡的影響下，出現(xiàn)生產(chǎn)過剩和產(chǎn)品滯銷的現(xiàn)象。籌資戰(zhàn)略上，為了應(yīng)對市場需求降低和規(guī)模減小，企業(yè)應(yīng)該采取收縮性財務(wù)戰(zhàn)略，盡力償還企業(yè)債務(wù)減少利息支出，同時下調(diào)債務(wù)資本的比例。在投資戰(zhàn)略上，由于緊縮期的經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，財務(wù)狀況好的企業(yè)應(yīng)減少投資高風(fēng)險項目，利用閑置資金加強研發(fā)能力，努力開拓新產(chǎn)品和新技術(shù)，在經(jīng)濟恢復(fù)時，能搶占市場先機。而現(xiàn)金短缺的企業(yè)就應(yīng)該實行退卻戰(zhàn)略。在利潤分配戰(zhàn)略上，對于沒有財務(wù)危機的企業(yè)來說，可以通過適量發(fā)放或提高現(xiàn)金股利來保障股東利益，從而提高股東的投資熱情；對于財務(wù)狀況較差的企業(yè)來講，由于經(jīng)濟環(huán)境差，資本市場蕭條，導(dǎo)致融資渠道減少、成本增高，此時適當(dāng)?shù)慕档凸衫虿扇×愎衫叱蔀楹芎玫倪x擇。（2）經(jīng)濟擴張期的財務(wù)戰(zhàn)略。在經(jīng)濟擴張時期，經(jīng)濟繁榮，市場需求旺盛，企業(yè)需要籌集大量資金來提高生產(chǎn)能力，提高市場占有率和顧客認同度。在籌資戰(zhàn)略上，企業(yè)需要采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略，積極利用股票市場和資本市場進行籌資，同時上調(diào)債務(wù)資本的比列。這樣使企業(yè)在獲得豐厚資金的同時，合理規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，利用資本市場的信息流動提升企業(yè)知名度。在投資戰(zhàn)略上，由于市場環(huán)境好，經(jīng)濟繁榮，企業(yè)可以擴大生產(chǎn)規(guī)模，適當(dāng)投資固定資產(chǎn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量水平。在經(jīng)濟擴張初期，由于股票價格仍處于低位，可以選擇股票進行投資；在后期，企業(yè)可以對兼具投資和保值功能的房地產(chǎn)業(yè)進行投資。在利潤分配戰(zhàn)略上，市場經(jīng)濟的繁榮不僅為企業(yè)帶來了豐厚的利潤，還使企業(yè)的現(xiàn)金量增多，提高了企業(yè)的現(xiàn)金股利份額。同時，資本市場的繁榮，激發(fā)了投資者的熱情，使得企業(yè)融資渠道增多，企業(yè)可以相應(yīng)的采取合理的現(xiàn)金股利支付策略。

（ 二 ）企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的適應(yīng)性分析 經(jīng)濟周期作為企業(yè)重要的外部環(huán)境因素，對社會需求與供給、國家經(jīng)濟政策的制定以及產(chǎn)業(yè)周期的演變等方面都產(chǎn)生了巨大影響，進而可以影響企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的制定，如圖（1）。（l）社會需求與供給。在經(jīng)濟緊縮期，社會供給大于社會需求，銀行利率上升，商品和勞務(wù)過剩，貨幣的需求量也隨之減少，從而產(chǎn)生通貨緊縮。這是企業(yè)會因為資金鏈斷流而出現(xiàn)財務(wù)危機，要實行收縮型財務(wù)戰(zhàn)略來進行債務(wù)重組以實現(xiàn)自保。在經(jīng)濟擴張期，社會總供給小于總需求，失業(yè)率下降，物價上漲，通貨膨脹產(chǎn)生。此時企業(yè)要采取擴張型財務(wù)戰(zhàn)略來提升競爭力。（2）國家經(jīng)濟政策。國家通過經(jīng)濟政策來調(diào)控市場經(jīng)濟，以防止經(jīng)濟出現(xiàn)衰退或異常繁榮的特殊情況。國家宏觀調(diào)控政策主要包括貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策。財政政策是政府制定的關(guān)于財政收支、稅收、債務(wù)等方面的決策。在經(jīng)濟擴張期，為了避免過度的通貨膨脹，政府采取了增加稅收、降低購買性支出、償還國債等方式來抑制總需求。在緊縮期，政府通過減少稅收、提高轉(zhuǎn)移支付水平等方式來增強社會總需求。貨幣政策是中央銀行關(guān)于貨幣數(shù)量、利率等方面的經(jīng)濟政策。在經(jīng)濟擴張時期，央行會采取緊縮型的貨幣政策，以求降低貨幣量從而降低社會總需求；在經(jīng)濟緊縮時期，央行通過提高貨幣供給量，降低利息率來鼓勵企業(yè)選擇貸款的債務(wù)融資戰(zhàn)略。產(chǎn)業(yè)政策是政府通過調(diào)節(jié)資源在各個行業(yè)的配置來影響經(jīng)濟的政策。產(chǎn)業(yè)政策的主要內(nèi)容是對幼稚產(chǎn)業(yè)的扶持政策、對衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整政策等。（3）產(chǎn)業(yè)周期演變。宏觀的經(jīng)濟周期的演變，影響著微觀環(huán)境中的產(chǎn)業(yè)周期的演變。在經(jīng)濟擴張時期，生產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展，產(chǎn)品的銷售量和價格也愈發(fā)提高；在經(jīng)濟緊縮時期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入停滯甚至倒退，加速了產(chǎn)業(yè)的衰退和重組變形。

四、產(chǎn)業(yè)周期環(huán)境企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略的適應(yīng)性分析

（ 一 ）產(chǎn)業(yè)引入期財務(wù)戰(zhàn)略 引入期，市場缺乏穩(wěn)定性，企業(yè)生產(chǎn)商品的單位成本較高，導(dǎo)致銷售量偏低，產(chǎn)品認同度不高，因此，企業(yè)需要通過低價或虧本營銷等方式來開拓和占領(lǐng)市場，而且企業(yè)的產(chǎn)品研究和技術(shù)開發(fā)需要資金投入，企業(yè)此時的盈利收入為負值。此時企業(yè)期望通過籌資來獲得大量的資金來源。主要的籌資渠道有內(nèi)部籌資和留存收益，同時也可以選擇通過私人股東發(fā)行股票或銀行借貸等方式來獲得新的長期資金募集。在投資戰(zhàn)略上，企業(yè)在產(chǎn)業(yè)引入期還是新市場的開發(fā)者，在市場競爭還不激烈的情況下，企業(yè)需要先發(fā)制人，利用資金投入提升產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)和營銷推廣，搶占市場份額，形成技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢。搶先進入新市場在獲得市場先機的同時，也蘊含著較高的風(fēng)險。所以企業(yè)在制定財務(wù)戰(zhàn)略時要充分考慮到可能的投資風(fēng)險和不確定性，采取穩(wěn)步發(fā)展的財務(wù)戰(zhàn)略。在利潤分配上，由于引入期的生產(chǎn)成本高，企業(yè)在面臨高風(fēng)險的市場經(jīng)營的同時，獲得的利潤率偏低，現(xiàn)金缺口較大，因此，企業(yè)要盡量多的把凈現(xiàn)金利潤留存下來，將凈利潤留存下來作為融資渠道，可以降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，還可以節(jié)約投資成本。

（ 二 ）產(chǎn)業(yè)長期財務(wù)戰(zhàn)略在成長期，企業(yè)的生產(chǎn)水平不斷提高，銷售額的增大促使企業(yè)現(xiàn)金利潤不斷增加，因此，企業(yè)的融資來源相比前一個階段更多更廣。在這個階段，由于經(jīng)營風(fēng)險的降低，企業(yè)可以適當(dāng)選擇高風(fēng)險的財務(wù)策略，包括企業(yè)內(nèi)部融資來源和外部銀行信貸、債券等負債融資手段，這樣企業(yè)可以通過財務(wù)杠桿來實現(xiàn)節(jié)約資金、降低稅務(wù)支出的目的。此外，采取證券配股、公司上市等方式也能幫助企業(yè)獲得大量資金。在投資戰(zhàn)略上，企業(yè)在產(chǎn)業(yè)成長期的知名度和消費者忠誠度都有所提高，市場需求量不斷增加，出現(xiàn)了需求大于供給的狀況，因此，企業(yè)要加大投資力度擴大生產(chǎn)規(guī)模，提高產(chǎn)品質(zhì)量，以此來提高市場占有率。與此同時，企業(yè)還要投入資金加快推進工業(yè)設(shè)備改進、建立市場品牌和進行營銷推廣，這樣可以維護產(chǎn)品質(zhì)量以及樹立企業(yè)品牌形象。企業(yè)還可以通過橫向并購的戰(zhàn)略重組來達到加速擴張的目的。在利潤分配上，由于產(chǎn)品銷售量急劇上升，企業(yè)需要通過擴大生產(chǎn)能適應(yīng)市場需求，此時盈利收入是企業(yè)融資來源的重要手段之一，可以幫助企業(yè)進行大量生產(chǎn)投資。同時，由于企業(yè)的銷售利潤有所增加，投資期待豐厚的利潤帶來的投資回報，企業(yè)此時可以利用低于正常股利的股票股利的分配方式來平衡企業(yè)和投資者的利益。

（ 三 ）產(chǎn)業(yè)成熟期財務(wù)戰(zhàn)略在產(chǎn)業(yè)熟期，市場競爭加劇，利潤現(xiàn)金流在企業(yè)間平均分配，企業(yè)償還債務(wù)能力變?nèi)酰髽I(yè)需要更多的資金爭奪市場份額，以此來獲得更大的收益。由于在這個階段企業(yè)已經(jīng)具備一定的實力和相當(dāng)?shù)囊?guī)模，因此，企業(yè)可以選擇股票市場融資渠道之一。同時，企業(yè)還可以考慮并購?fù)愋推髽I(yè)，以提高企業(yè)的核心競爭力，優(yōu)化資源配置和資本結(jié)構(gòu)，并對非重點項目進行剝離或者置換。在投資戰(zhàn)略上，產(chǎn)業(yè)增長勢頭減緩甚至停止，產(chǎn)品的生產(chǎn)供給水平也達到最大值，市場已經(jīng)達到飽和狀態(tài)，因此，企業(yè)應(yīng)該在產(chǎn)品差異化、成本領(lǐng)先和聚焦戰(zhàn)略中選擇最適合的戰(zhàn)略進行投資。產(chǎn)品差異化指企業(yè)通過提高資金投入引發(fā)顧客的特殊偏好，使消費者能夠把該產(chǎn)品與其他同類競爭企業(yè)的產(chǎn)品區(qū)別開，以此使企業(yè)獲得豐厚利潤，占據(jù)有利市場地位。成本領(lǐng)先是指企業(yè)控制成本，當(dāng)企業(yè)的價格相低于同類競爭企業(yè)時，它的低成本境況就會轉(zhuǎn)變?yōu)楦呃麧櫋＞劢箲?zhàn)略是指企業(yè)把戰(zhàn)略重點放在特定的目標上，可以選擇控制費用的方式，也可以專注產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略。另外，發(fā)展較好的企業(yè)可以選擇進入國際市場，在那些剛剛進入引入期或者成長期的國家，可以以較低的成本進入，獲得比較優(yōu)勢。在利潤分配上，企業(yè)在成熟期已經(jīng)獲得穩(wěn)定的收入水平，積累了一定的盈利資金，這時可以采取高股利支付率的策略來滿足投資者的高投資收益期望。

（ 四 ）產(chǎn)業(yè)衰退期財務(wù)戰(zhàn)略 在產(chǎn)業(yè)衰退期，企業(yè)經(jīng)營開始呈現(xiàn)收縮狀態(tài)，企業(yè)資金開始匱乏，當(dāng)面對絕佳的投資機會時，企業(yè)首先可以考慮負債籌資的融資渠道，采取急進型的投資策略，可以保持企業(yè)的高負債率。處于衰退期的企業(yè)經(jīng)營狀況差，難以通過外部負債融資，內(nèi)部留存收益受損，在融資成本增高的情況下，企業(yè)還可以考慮債務(wù)轉(zhuǎn)股票或者應(yīng)收賬款融資方式進行融資。債轉(zhuǎn)股融資是將債權(quán)人的債券轉(zhuǎn)換成企業(yè)股權(quán)，同時也將債權(quán)人的身份轉(zhuǎn)換成投資人身份的方式。應(yīng)收賬款融資是指把應(yīng)收賬款作為抵押資產(chǎn)或者直接出售獲取資金進行融資的方式。在投資戰(zhàn)略上，市場出現(xiàn)產(chǎn)品替代品，顧客的消費偏好和產(chǎn)品需求也隨之發(fā)生變化，隨著這些因素的影響，企業(yè)銷售利潤減少，在如此時刻，企業(yè)可采用四種資本戰(zhàn)略：整體領(lǐng)先戰(zhàn)略（力爭在該產(chǎn)業(yè)取得市場領(lǐng)先地位）；局部領(lǐng)先戰(zhàn)略（在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)的剩余市場中尋求適合的角色）；緩慢退出戰(zhàn)略（逐漸退出所在行業(yè)）；迅速退出戰(zhàn)略。在利潤分配上，處于產(chǎn)業(yè)衰退期的企業(yè)，由于銷售利潤的大幅下降，經(jīng)營資本出現(xiàn)緊缺狀態(tài)，企業(yè)多數(shù)面臨著被解散、被并購和重組的局面。開拓新領(lǐng)域市場是企業(yè)的出路所在，因此，應(yīng)該實行低股利分配策略或剩余股利分配戰(zhàn)略。