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金融理財?shù)母疽饬x范文第1篇

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；農(nóng)村普惠金融；農(nóng)村金融

一、引言

當今，中國從工業(yè)時代轉型進入了“互聯(lián)網(wǎng)+”的時代，隨著信息技術的更新?lián)Q代，互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為當代金融業(yè)的潮流和寵兒。中國的金融對內(nèi)和對外改革仍在繼續(xù)，隨著人民幣加入SDR完成了對外改革這一里程碑的事件后，對內(nèi)金融改革就顯得尤為重要，而十三五期間政府金融改革的核心就是普惠金融。2005年聯(lián)合國第一次提出“普惠金融”的概念，后被世界銀行積極推出。我國自小額信貸提出后，就高度重視普惠金融。因此，十八屆三中全會上，政府第一次提出“發(fā)展普惠金融，鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品”。目前，發(fā)展普惠金融的首要任務之一就是創(chuàng)新“三農(nóng)”的金融產(chǎn)品和服務，也是其根本所在。因為普惠金融實質(zhì)上一個扶持弱勢群體的金融體系，公平、正義的普及到一切需要金融服務的群體和地區(qū)。農(nóng)村是普惠金融的重點所在，農(nóng)業(yè)應作為其服務的主要產(chǎn)業(yè)，農(nóng)民應成為其服務的主要群體，農(nóng)村應成為普惠金融的根本。

二、發(fā)展農(nóng)村普惠金融的意義

發(fā)展普惠金融，尤其是農(nóng)村普惠金融，對我國來說有著重要的意義。

（一）我國農(nóng)業(yè)發(fā)展需要普惠金融的支持

我國一直是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)人口占我國人口的大部分，只有農(nóng)村真正富裕了，才能實現(xiàn)國家的繁榮昌盛，實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。普惠金融的理念是建立在傳統(tǒng)金融反思的基礎上的，是為了解決現(xiàn)有農(nóng)村金融體系的缺陷，促進農(nóng)村經(jīng)濟的進一步發(fā)展，改善農(nóng)民的生活，實現(xiàn)更為公平合理的可持續(xù)發(fā)展。

（二）農(nóng)村普惠金融的發(fā)展實現(xiàn)了公平正義

普惠金融的本意是為了讓每一個人能享受到低成本高質(zhì)量的金融產(chǎn)品，實現(xiàn)了經(jīng)濟上的“人人平等”。因此，推進農(nóng)村普惠金融主要是針對那些難以享受到傳統(tǒng)金融服務的個人或組織。在我國，農(nóng)村相比城市弱勢，農(nóng)業(yè)相比工業(yè)弱勢，農(nóng)民相比城鎮(zhèn)居民弱勢。通過普惠金融，可以進一步推進社會的公平正義，改善了貧困人口的教育，生活和醫(yī)療條件，提升婦女兒童的權益。

三、我國農(nóng)村普惠金融發(fā)展面臨的問題

（一）農(nóng)村金融組織體系薄弱

農(nóng)村普惠金融的對象主要為農(nóng)村居民，由于農(nóng)村經(jīng)濟的落后性和自然環(huán)境的制約，以及政府政策扶持的局限性和風險機制的不完善，使得很多金融機構躊躇不前，不敢踏入這片土地，進入這塊市場。截止2014年底，我國仍有1500多個鄉(xiāng)鎮(zhèn)未有金融機構出現(xiàn)。即便有，仍是以農(nóng)村信用社和郵政儲蓄銀行等少數(shù)金融機構為主力軍。而這些少數(shù)金融組織受到歷史遺留問題的影響，自身能力的制約以及數(shù)量上和規(guī)模上的限制，無法為數(shù)億的農(nóng)村居民提供高效滿意的金融產(chǎn)品和服務，導致農(nóng)村居民融資模式單一，理財模式單一，降低了農(nóng)戶信貸的可獲得性和投資渠道的多元化，金融的便利性不足使得農(nóng)戶的金融需求難以滿足，制約了農(nóng)村普惠金融的發(fā)展。

（二）農(nóng)村居民金融意識不足，信用環(huán)境差

中國幾千年的傳統(tǒng)文化導致農(nóng)村居民普遍受教育水平不高，經(jīng)濟意識缺乏，金融基礎知識知之甚少或者根本不了解，導致農(nóng)戶在接受金融知識普及，操作金融工具方面的難度加大，不利于普惠金融的推行。同時，政府和鄉(xiāng)鎮(zhèn)部門重視程度不足，缺乏對居民的信用意識引導，農(nóng)村契約意識不足，信用環(huán)境較差，居民缺少風險防范意識。近幾年，不少居民將自己辛苦得來的血汗錢投入到了無保障的民間借貸中，最終血本無歸。

（三）農(nóng)村金融市場的信息不對稱

農(nóng)村金融市場的供需狀況不對稱是造成信貸供給不足和金融發(fā)展受限的主要原因。分散的，封閉的小農(nóng)經(jīng)濟和居住環(huán)境在農(nóng)村地區(qū)仍十分普遍。由于缺乏制度制約和暢通的信息來源，使得金融機構無法走進“千家萬戶”，無法掌握農(nóng)村金融的需求狀況，資產(chǎn)負債狀況和信用狀況。同時，信息不對稱也容易導致成本的增加，一方面金融機構不得不提高借貸的成本和監(jiān)督的成本；另一方面由于金融風險發(fā)生的可能性增加，導致金融機構的謹慎性提高，使得農(nóng)村居民無法享受到同等的金融產(chǎn)品和服務，違背了普惠金融的本意，阻礙了農(nóng)村普惠金融的推進。

（四）農(nóng)村金融市場服務落后，覆蓋率低

目前，我國農(nóng)村金融市場服務落后主要體現(xiàn)在兩個方面：一是服務方式落后。廣大農(nóng)村地區(qū)仍是以傳統(tǒng)的金融服務方式為主，即以營業(yè)網(wǎng)點為主，缺少互聯(lián)網(wǎng)和POSE機等現(xiàn)代科技手段和機器設備；二是金融機構的產(chǎn)品和服務落后。我國農(nóng)村金融機構的產(chǎn)品和服務仍以辦理存貸款和支付結算為主，其他產(chǎn)品和服務如理財、基金、保險等產(chǎn)品仍存在一定的空白。此外，農(nóng)民選擇的金融產(chǎn)品也大多與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)相關，而真正適合自己的產(chǎn)品和服務相對較少。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融時代農(nóng)村普惠金融發(fā)展優(yōu)勢分析

（一）實現(xiàn)了農(nóng)村金融產(chǎn)品的多樣化

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術的不斷更新升級，很多的金融新產(chǎn)品被互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)推出，而在城市金融產(chǎn)品已經(jīng)飽和的情況下，農(nóng)村金融市場還是一片函帶開墾的“處女地”，很多產(chǎn)品和服務還不完善，因此農(nóng)村市場成了他們渴望進軍的新市場，他們可以為農(nóng)民和農(nóng)業(yè)提供量身定制的各類新型的產(chǎn)品和服務，惠及到每一位普惠金融的參與者。

（二）改善了農(nóng)村市場的信息不對稱

金融機構與金融需求者之間的最根本的矛盾就是金融信息不對稱。農(nóng)村客戶相關數(shù)據(jù)信息的分散性和收集的有限性使得傳統(tǒng)的金融機構不僅無法對金融參與者的信息進行收集、監(jiān)控和評估，還要耗費大量的人力、物力和財力，增加了交易的成本。而通過互聯(lián)網(wǎng)金融的數(shù)據(jù)平臺，可以將分散的的各種信息進行整合管理，不僅提高了數(shù)據(jù)的使用效率，實現(xiàn)數(shù)據(jù)的標準化，結構化，將不對稱的信息扁平化，并對數(shù)據(jù)進行綜合分析，為評判客戶信用狀況，有效地規(guī)避違約和道德風險的發(fā)生提供了極大的便利。同時，互聯(lián)網(wǎng)金融還可以為農(nóng)村地區(qū)的居民提供了便捷的信息渠道和交易平臺，方便了他們的投資理財?shù)男枨?，鼓勵和增加了農(nóng)民的投資行為，使其脫貧致富，享受到了普惠金融帶來的好處。

（三）有效地降低了農(nóng)村金融的成本，提高了收益

互聯(lián)網(wǎng)金融以大數(shù)據(jù)為基礎開展業(yè)務，具有成本低，覆蓋廣，效率高等特點，而這與普惠金融強調(diào)的包容性和廣覆蓋是高度一致的。農(nóng)村普惠金融服務的對象是“三農(nóng)”，即低收入的農(nóng)民群體，農(nóng)村企業(yè)以及小微企業(yè)等。他們希望得到公平合理的低成本服務，而這與傳統(tǒng)金融企業(yè)的三大經(jīng)營原則之一的盈利性原則是相互矛盾的?；ヂ?lián)網(wǎng)金融主要依賴的是客戶群的整體規(guī)模，即客戶達到一定的規(guī)模后，單個的客戶邊際成本則非常低廉，這一客戶群體中的每一位都能享受到低價格的產(chǎn)品和服務，不僅降低了成本，而且隨著參與者人數(shù)的增多，收益不減反增。傳統(tǒng)的金融機構在農(nóng)村的業(yè)務辦理渠道主要為廣設營業(yè)網(wǎng)點，隨著網(wǎng)點的增加，消耗了大量的成本，導致收益與成本不相符。

（四）促進了農(nóng)村普惠金融的可持續(xù)發(fā)展

從某種程度上來說，傳統(tǒng)的農(nóng)村金融機構并未真正的為“三農(nóng)”提供有效的金融產(chǎn)品，只是一味地強調(diào)農(nóng)村金融的高風險，不斷加大對農(nóng)村金融的投資。這種方法并不能促進農(nóng)村金融的持續(xù)發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融所提供的產(chǎn)品，比如P2P，眾籌等，是一種全新的金融產(chǎn)品，可以滿足農(nóng)村和農(nóng)民的各種需要，同時能降低成本提高收益，提高了農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務的深度和廣度，從根本上促進了農(nóng)村普惠金融的可持續(xù)發(fā)展。

五、互聯(lián)網(wǎng)金融促進農(nóng)村普惠金融的策略

（一）進一步加大農(nóng)村金融的信息化，推廣互聯(lián)網(wǎng)金融知識

隨著我國城市互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和深化，農(nóng)村的互聯(lián)網(wǎng)金融進程依舊緩慢。原因主要有兩個方面：一是我國農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率較低，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心2015年6月的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)普及率只有30.1%，而我國城鎮(zhèn)互聯(lián)網(wǎng)普及率已達到64.2%，遠遠超過了農(nóng)村地區(qū)。二是由于受教育水平的限制和信息渠道來源的狹窄，我國廣大農(nóng)民對金融知識了解較少，對新型的金融模式更是聞所未聞，因此加快農(nóng)村地區(qū)信息化技術的發(fā)展，推廣普及互聯(lián)網(wǎng)金融知識迫在眉睫，它將在很大程度上影響著農(nóng)村普惠金融的發(fā)展。只有提高農(nóng)戶對金融產(chǎn)品的了解和使用，改變農(nóng)民的金融意識和金融行為，使互聯(lián)網(wǎng)金融融入到千家萬戶，才能真正實現(xiàn)普惠金融。

（二）進一步創(chuàng)新互聯(lián)網(wǎng)金融技術，環(huán)境普惠金融的矛盾

通過互聯(lián)網(wǎng)金融，利用云平臺和大數(shù)據(jù)可以降低金融機構與客戶之間的供需矛盾，緩解普惠金融的“信息不對稱”，從客戶對資金需求的各個方面入手，降低信貸門檻，讓有需求的客戶能夠“進的容易，貸的安心”。同時，推薦互聯(lián)網(wǎng)金融，也緩解了農(nóng)村信貸市場的高成本難題。通過推薦農(nóng)村移動金融服務，試點建立直銷銀行，鼓勵農(nóng)民使用非現(xiàn)金支付工具，可以快速地實現(xiàn)農(nóng)村金融的低成本和高效率。

（三）進一步完善互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，實現(xiàn)“兩個金融”協(xié)調(diào)發(fā)展

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的大量涌現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融正在影響并不斷改變著傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)和格局。傳統(tǒng)的金融監(jiān)管的根本目的是為了保護存款人的利益不受損害，維護金融體系的穩(wěn)定。對于普惠金融而言，主要考慮的是農(nóng)村的貧困群體和小微企業(yè)享有同等金融服務的路徑和監(jiān)管制度的融合。鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)金融的沖擊和挑戰(zhàn)，以及在推動普惠金融方面的積極作用，建議首先應利用互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融的優(yōu)勢，規(guī)范金融產(chǎn)品的業(yè)務流程，建立起一個健全的現(xiàn)代金融體系。其次，加強互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，明確監(jiān)管主體和準入機制，提高相應的制度支撐和保障措施。最后，對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)采取分類監(jiān)管和差異化管理，調(diào)動參與主體的積極性，培育出一個競爭性的農(nóng)村金融市場，實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融與農(nóng)村普惠金融的協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

[1]焦瑾璞.構建普惠金融體系的重要性[J].中國金融，2010，（10）.

[2]馬九杰，吳本健.互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對農(nóng)村金融普惠的作用：經(jīng)驗、前景與挑戰(zhàn)[J].農(nóng)村金融研究，2014.

[3]羅永進.制約農(nóng)村普惠金融發(fā)展的原因分析及建議———以衡水市為例[J].河北金融，2014，（9）.

金融理財?shù)母疽饬x范文第2篇

進入二0一三年關于互聯(lián)網(wǎng)金融的動靜源源不斷:阿里以及天弘基金推出“余額寶”、阿里小貸以及內(nèi)測的信譽支付、微信的微支付、騰訊基金超市、財付通以及長城證券合作成立網(wǎng)絡券商、新浪推出微博錢包、京東發(fā)力供應鏈金融以及P二P …… 各家互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紜以1種低調(diào)而又迅猛的姿態(tài)快速滲入到中國的金融業(yè)中。

面對于互聯(lián)網(wǎng)公司的強勢來襲,遭到震撼的傳統(tǒng)金融業(yè)也不甘示弱。民生銀行股東成立民生金融電商,推進小微金融;平安團體以眾安在線、陸金所、以及Ebay合作上演互聯(lián)網(wǎng)金融組合拳;招商銀行推出首家“微信銀行”;各大基金、保險公司亦開拓網(wǎng)購旗艦店 ……

1時間各種互聯(lián)網(wǎng)金融的組織、圈子層見疊出,僅在八月中國互聯(lián)網(wǎng)大會上,就有“互聯(lián)網(wǎng)金融工作委員會”以及“互聯(lián)網(wǎng)千人會”宣告發(fā)起成立。學術界已經(jīng)經(jīng)有人提出,互聯(lián)網(wǎng)金融以及商業(yè)銀行、證券市場兩種金融模式,并列為第3種叫互聯(lián)網(wǎng)金融模式;以清華5道口金融學院為代表的高校還設立了互聯(lián)網(wǎng)金融試驗室。

雖然如斯,如今互聯(lián)網(wǎng)金融的如火如荼,依然只算是1個真正大時期到來的前奏――目前所看到的種種模式以及實踐,可以真正稱患上上是“互聯(lián)網(wǎng)金融”嗎?這些模式以及公司是不是會閱歷如團購般的洗牌以及重整?未來互聯(lián)網(wǎng)金融的方向究竟在哪里?

違后的邏輯

當金融趕上互聯(lián)網(wǎng),1場絲逆襲戰(zhàn)開始上演。

愈來愈多的傳統(tǒng)行業(yè)開始意想到互聯(lián)網(wǎng)的價值來自用戶,金融行業(yè)也不例外。通過互聯(lián)網(wǎng)橋接巨量的用戶,似乎已經(jīng)經(jīng)成為1個時期主題。當銀行們發(fā)現(xiàn),曾經(jīng)經(jīng)的“28”法則中具有八0%財富的二0%用戶,難以實現(xiàn)更多更快的增長,他們開始但愿通過互聯(lián)網(wǎng)反向操作,去撬動八0%的長尾市場。

“這些年,互聯(lián)網(wǎng)上有良多傳統(tǒng)行業(yè)的案例,金融行業(yè)大家現(xiàn)在也都在說害怕騰訊、害怕阿里,其實他們真正害怕的是互聯(lián)網(wǎng)。”阿里金融胡曉明說。

先來看看互聯(lián)網(wǎng)的屬性以及優(yōu)勢,首先是在大平臺上具有線下難以企及的流量以及用戶;第2是有效的技術手腕以及大數(shù)據(jù)分析法子;3為降低了交易本錢,降低了信息不對于稱;和具有分享、開放的組織形態(tài)以及思惟。

而金融機構的核心,可以簡單歸納為3個要素,定價、信譽、風控。其中定價是根本,在定價基礎上可以構成信譽體系,進而吸引資金,并通過風控實現(xiàn)資金配置,構成良性循環(huán)。

東方證券分析師金麟認為,互聯(lián)網(wǎng)金融可以通過大數(shù)據(jù)知足金融最核心的定價要素。同時,在金融機構多余以及金融服務缺少并存的情況下,互聯(lián)網(wǎng)金融通過對于目前長尾客群的服務,將很容易培育客戶黏性,跟著范圍的逐漸擴展,對于傳統(tǒng)金融構成逆襲。

互聯(lián)網(wǎng)以及金融的碰撞也引起了不同的模式以及驗證路徑,1方面可以以互聯(lián)網(wǎng)為工具晉升傳統(tǒng)金融運行效力,另外一方面是以互聯(lián)網(wǎng)的技術、大數(shù)據(jù)為基礎進行風險定價,構成信譽體系。

目前可以看到的互聯(lián)網(wǎng)金融實踐良多,大致可歸為3類:

1是渠道開辟型,也就是賺做渠道的錢。比如傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的渠道互聯(lián)網(wǎng)化,風口浪尖的余額寶就是典型代表;華創(chuàng)證券、方正證券在天貓開辦旗艦店,銷售咨詢產(chǎn)品、理財咨詢等服務,國泰君安證券設立的網(wǎng)絡金融部等等;再有1些創(chuàng)業(yè)公司,如融三六0、好貸網(wǎng)等,通過搜尋引擎對于接銀行貸款產(chǎn)品以及用戶兩端;挪動利用銅板街則是1款聚合各種理財產(chǎn)品的平臺,實質(zhì)仍為“渠道生意”。

2是運用大數(shù)據(jù),賺數(shù)據(jù)分析發(fā)掘的錢?！盎ヂ?lián)網(wǎng)金融可以借助大數(shù)據(jù)發(fā)掘以及信息流優(yōu)勢,實現(xiàn)客戶服務的精肯定位以及無縫推送,通過信息優(yōu)勢實現(xiàn)融資功能的完美,補充現(xiàn)有金融體系?！眹┚苍厦鞣治鰩煴硎尽?/p>

最有名且唯一無2的代表就是阿里小貸。其具有阿里閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)以內(nèi)所有商戶的所有的交易數(shù)據(jù), 依據(jù)這些數(shù)據(jù)可以自動準確地為其風險定價,通過互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)化運營,為阿里生態(tài)體系內(nèi)的小微企業(yè)提供貸款;而另外一個非典型的例子是,美國1家從事跨境匯款業(yè)務的公司 Xoom,通過大數(shù)據(jù)分析客戶每一1筆匯款的流向情況,當個別交易有異樣變化時,計算機將自主啟動報警程序。

3是信譽風險平臺,這類模式承當?shù)娘L險更大。但其最大程度的扭轉了傳統(tǒng)金融中介及貨泉發(fā)行體系、投融資功能,更貼近真實的“互聯(lián)網(wǎng)金融”,比如以宜信為代表的P二P網(wǎng)上借貸平臺、點名時間的眾籌模式等等。

其實對于于炙手可熱的互聯(lián)網(wǎng)金融來講,也有頗多爭論。爭論的焦點在于,1部份人認為跟著時間的推移,互聯(lián)網(wǎng)金融有沒有可比擬的優(yōu)勢,會傳統(tǒng)金融,但更多人則認為互聯(lián)網(wǎng)金融只是傳統(tǒng)金融體系對于互聯(lián)網(wǎng)手腕的運用,使渠道本錢更低,運營效力更高。

從上述眾多互聯(lián)網(wǎng)金融的模式來看,陸金所副總經(jīng)理黃拂曉認為,這些似乎其實不具備“性”?！鞍褌鹘y(tǒng)的金融模式以及產(chǎn)品搬到網(wǎng)上,更像是1種金融渠道的補充以及優(yōu)化;第3方支付已經(jīng)經(jīng)做的很成熟了,并需要傳統(tǒng)的金融機構以及支付公司的合作才能實現(xiàn),雙方合作仍是互補的瓜葛;P二P以及眾籌,本是傳統(tǒng)金融體系看不上的業(yè)務,風險又高,很難說這個業(yè)務會發(fā)展成甚么性的東西?！八f。

“的大時期來自哪里?1是技術革新,1是全新商業(yè)模式的呈現(xiàn)?！?/p>

未來料想

毫無疑難,“真實的互聯(lián)網(wǎng)金融”還需要更多的立異以及想象力。

就像社交網(wǎng)絡被認為是扭轉世界的氣力,它的呈現(xiàn)讓糊口、工作方式、人與人之間的瓜葛以及鏈接模式產(chǎn)生了巨大的變化。由此延展出來,互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展是不是有據(jù)可循?

于是有人提出,會不會呈現(xiàn)社交網(wǎng)絡交易所?這其實不是空穴來風,初期的facebook在沒有正式上市以前,在網(wǎng)上自己曾經(jīng)經(jīng)賣過“自己的股票”,良多不是facebook的機構投資者、八億網(wǎng)民都要買它的股票――不通過美國證監(jiān)會。固然結果沒有被美國政府允許。但至少在社交網(wǎng)絡上,存在構成股票交易市場的可能。 來自社交網(wǎng)絡的互聯(lián)網(wǎng)金融假想不止1種。黃拂曉還推演了另外一種未來場景。在1個親子社區(qū),大家在上面交換育兒的經(jīng)驗。其中有1兩百個人都在同1年生了小孩。如果大家倡議每一人拿出1萬元,這個錢

可以投資到相對于不亂的國債以及按期存款,以換取收益。更癥結的是,1旦其中某1個孩子的父母呈現(xiàn)意外,將從這筆基金的本金或者收益里撥款,以保證孩子的健康成長。如果沒有,則大家分享收益。 這中間必定需要互聯(lián)網(wǎng)公司提供管理以及服務。核心在于,這個模式基于1個社交網(wǎng)絡組織形態(tài),1下子越過保險公司,卻實現(xiàn)了保險公司的功能以及價值。產(chǎn)品是客戶自己設計的,相比保險公司的形態(tài),節(jié)儉了良多本錢?！叭绻@群人仍是1個朋友圈的話,你連欺詐賠付的本錢都沒有。”他說。

如果這樣的事情呈現(xiàn),這個互聯(lián)網(wǎng)平臺將會徹底的保險體系。以后,是否重大疾病險、未來的養(yǎng)老險也能夠這樣做?互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)功能,不管是癌癥病發(fā)率,仍是意外事故的呈現(xiàn),都會自然演化成1個生態(tài),讓這些客戶自己定產(chǎn)品,才是真實的互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)有金融體系的做法。

再比如資源配置是不是可以通過互聯(lián)網(wǎng),將存貸款、理財、保險這些東西在互聯(lián)網(wǎng)上解決,并自動找到最優(yōu)配置?

銀行業(yè)在未來是不是會遇見如下的假定:現(xiàn)在活期存款利率以及按期存款利率差異的來源是活動性的價值。如果有某個互聯(lián)網(wǎng)公司成立1個基金,這筆錢放在銀行是1個按期存款,然而在其互聯(lián)網(wǎng)平臺上,用戶可以自由轉讓交易,這時候候必定有大量活期存款用戶跑到互聯(lián)網(wǎng)平臺上來,既可以享受相對于高的回報,也享受了活動性。這樣的模式是不是可行?那時將是銀行動互聯(lián)網(wǎng)打工。

互聯(lián)網(wǎng)金融的信息處理其實不繁雜,就是通過大數(shù)據(jù)以及云計算。1個更理想化的假定是,每一1個人從誕生開始,所有行動信息都數(shù)據(jù)化,并將這些數(shù)據(jù)信息保留在云端,通過搜尋引擎以及大數(shù)據(jù)可以隨時查詢――這將是1個超級龐大的互聯(lián)網(wǎng)金融的信息基礎,在這個底層上,風險,欺騙,非法集資,背約,這些基于數(shù)據(jù)以及風險不對于稱的問題將被解決。

“這類情況下,動態(tài)背約幾率的本錢無比低,現(xiàn)在商業(yè)銀行這套風險定價就會被了。金融業(yè)交易本錢這么高,大家就是在尋覓背約幾率。如果大數(shù)據(jù)能把背約幾率的問題自動解決,整個交易本錢就降低了,這也是互聯(lián)網(wǎng)金融的原理。”有名學者謝平斗膽猜測。

如上并不是不切實際的想象。雖然目前互聯(lián)網(wǎng)金融范圍尚小,但它抉擇了邊際價格,1旦傳統(tǒng)金融的價格體系受到損壞, 就將帶來極大沖擊。

固然,彎道超車需要更多的條件,乃至是未知的監(jiān)管風險。但互聯(lián)網(wǎng)更為透明、公然、分享的信息方式以及同享法子,和互聯(lián)網(wǎng)信譽體系的樹立,均可能在縫隙中出生式立異。而那個時候,才是互聯(lián)網(wǎng)金融大時期的真正降臨。

互聯(lián)網(wǎng)大公司:OTT效應

OTT,“Over The Top”的縮寫,籃球術語“過頂傳球”之意。后來被頻繁用在通訊產(chǎn)業(yè)里,形容互聯(lián)網(wǎng)公司跨過運營商,直接發(fā)展基于互聯(lián)網(wǎng)的業(yè)務。

而這個時常被用在特定產(chǎn)業(yè)里的專著名詞,如今顯然已經(jīng)經(jīng)開枝散葉到各個產(chǎn)業(yè)環(huán)境。由于就像運營商1樣,愈來愈多的傳統(tǒng)行業(yè)開始意想到,互聯(lián)網(wǎng)匯集的用戶價值?；ヂ?lián)網(wǎng)以及金融的碰撞恰是如斯。

阿里金融帶來了最大的OTT效應。盡人皆知的銀行3大核心業(yè)務“存、貸、匯”,阿里通過支付寶實現(xiàn)了“匯”,余額寶實現(xiàn)了“存”,阿里小貸實現(xiàn)了“貸”,中間越過了銀行。而未來的新業(yè)務“聚寶盆”也將平臺以及小銀行的系統(tǒng)買通,而以及新浪微博的聯(lián)姻也加速了挪動金融的布局――卻越過了銀行等金融機構。

坊間早有流傳余額寶的收入中,阿里金融占九五%,而天弘基金只占五%。這么小比例的分成為何天弘基金要以及阿里合作?支付寶作為國內(nèi)最大的第3方支付平臺, 具有超過八億注冊用戶,日均交易額超過四五億,假定每一筆交易的周轉時間為五天,則平均沉淀在支付寶內(nèi)的資金范圍就超過二00億。通太低門坎,起始資金一元,余額寶知足了良多絲的小額資金理財需求。聽說目前余額寶資金量接近三00億,其違后的天弘“增利寶”已經(jīng)經(jīng)成為具有史上最大范圍以及用戶的貨泉基金。

其實結論很簡單:平臺+長尾經(jīng)濟。這也是阿里等大互聯(lián)網(wǎng)公司在面對于傳統(tǒng)金融機構時的絕對于優(yōu)勢。海通證券分析師戴志鋒這樣總結,“阿里金融們”的平臺經(jīng)濟模式,不斷增添范圍功效以及長尾效應;以客戶為核心進行多點擴張,聚攏小微客戶,實現(xiàn)暴發(fā)性增長;而互聯(lián)網(wǎng)的“平臺入口”以及“主賬戶”的價值也是金融機構夢寐以求的資源。

未來,所有的行業(yè)都將面臨OTT,而這些OTT的大平臺偏偏是這些金融機構需要拉動的資源。

不可忽視的互聯(lián)網(wǎng)大公司變量還有京東。京東的供應鏈金融,是京東為供應商提供采購融資、入庫融資、結算前融資、擴展融資等服務。通過縮短供應商的應收賬款回收時間,加快總體服務速度。比如京東給供應商的賬期是四0天。這期間,供應商處于資金短缺的狀況,京東聯(lián)合銀行,對于這些廠商進行貸款。而最新的動靜是,京東將要涉足P二P業(yè)務。

雖然目前互聯(lián)網(wǎng)金融范圍尚小,但它抉擇了邊際價格,1旦傳統(tǒng)金融的價格體系被損壞,將形成巨大的沖擊。就像當年的電子商務,京東通過三C品類損壞蘇寧國美的價格體系1樣。今天各大基金公司紛紜與財付通、支付寶、東方財富簽訂基金代銷協(xié)定,即便這些渠道的銷量合計不如銀行,但也必定會削弱銀行的渠道談判能力,更可能改寫銀行渠道運營的商業(yè)模式。

OTT其實不是電信的專著名詞,在任何1個行業(yè)里,全都在呈現(xiàn)OTT。雖然互聯(lián)網(wǎng)大公司們未來做大金融業(yè)務,可能會遇到包含監(jiān)管在內(nèi)的重重風險,但以銀行動代表的金融機構如果不從思惟意識上扭轉,依然可能被邊沿化乃至替換。

傳統(tǒng)金融機構:平臺之爭

? 相比互聯(lián)網(wǎng)大平臺做金融業(yè)務,傳統(tǒng)的金融機構在面對于互聯(lián)網(wǎng)金融時的思路反而偏向于樹立自己的平臺。

二0一二年,建行推出“善融商務”平臺,該電商金融平臺涵蓋企業(yè)商城(B二B)、個人商城(B二C)、房e通3大業(yè)務板塊;交通銀行于二0一二年初推出“交博匯”,是1個實現(xiàn)B二B以及B二C電子商務綜合性平臺。

二0一三年三月,中信銀行推出金融商城。商城產(chǎn)品包含基金產(chǎn)品、理財產(chǎn)品、信譽卡產(chǎn)品、貸款產(chǎn)品、繳費產(chǎn)品、繳納赴美簽證費六項。中信銀行稱金融商城不是簡單地將銀行網(wǎng)點、業(yè)務搬到網(wǎng)上,而是按電商模式從新打造,定位是開架勢互動營銷金融服務平臺。

近期,由前銀監(jiān)會立異監(jiān)管部副主任尹龍擔任董事長的民生金融電商也行將出爐。至于民生電商要做甚么?怎樣做?尹龍隱晦地流露了方向:民生金融電商要做生態(tài)服務者。買通小微企業(yè),五年打造新金融標志企業(yè)。其中有兩個

方向,1是風險管理模式要改。2是盈利模式靠價格敏感要改期。要用市場反向推進改革。 平臺的特色是:初始本錢高,邊際本錢低。1個傳統(tǒng)金融機構,是不是具備互聯(lián)網(wǎng)基因?傳統(tǒng)大銀行紛紜借助龐大的財力、資源實力,跨過范圍門坎樹立自有平臺,最主要的是為了獲取更多用戶。贏取客戶更多的時間,同時拓展以及經(jīng)營自己的客戶群。

數(shù)據(jù)也是相當首要的因素。事實上如今銀行的被動局面,是由于早年前錯過了發(fā)展支付的絕佳時機。而現(xiàn)在的第3方支付機構,其實不會向銀行提交交易細節(jié)。如果銀行知道用戶詳細的消費數(shù)據(jù),那末銀行就能夠向個人用戶舉薦關聯(lián)的理財產(chǎn)品,或者向企業(yè)用戶舉薦相應的融資產(chǎn)品。

在這個領域,金融服務的立異機會或許其實不在金融資源的掌握者手里,常常在數(shù)據(jù)資源的掌握者手里。不想受制于人,只有追求掌握更多的信息流。

其實法子不止1種。1些沒法以平臺姿態(tài)介入競爭的銀行,也能夠選擇專業(yè)市場的機會。比如,八月一五日平安旗下的平安金科與eBay簽約合作,未來平安金科將為eBay賣家提供融資方案,為互聯(lián)網(wǎng)商家與金融機構提供合作平臺。

對于于中小金融機構以及中小互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來講,合作卻是1個很好的方式。對于于極難具有自己的網(wǎng)購平臺的平安銀行,和極難樹立自己的金融能力的 eBay來講,分別將平臺獲客功能以及金融服務功能外包給對于方,是1個公道而現(xiàn)實的選擇。

特別平安團體還有更多組合拳。旗下陸金所是以中小投資者為對于象的網(wǎng)絡投融資平臺。而眾安在線則是平安與阿里、騰訊聯(lián)手打造的首家互聯(lián)網(wǎng)保險公司。

互聯(lián)網(wǎng)金融攪局者的鯰魚效應,必將推進傳統(tǒng)金融機構的守正出奇。然而樹立大平臺并不是擁有范本意義。更多的機會來自具體業(yè)務上的立異。比如面對于P二P的挑戰(zhàn),可以深耕小微市場,注重差異化經(jīng)營;比如面對于第3方支付,銀行可結合本身優(yōu)勢,在社區(qū)銀行上發(fā)力等等。

創(chuàng)業(yè)公司:長尾雙贏

對于于這些創(chuàng)業(yè)公司來講,沒有銀行的實力以及違景,他們將以甚么樣的邏輯以及機會奮戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)金融?比如有人做平臺,有人承當風險;有人專注線上用戶,有人串連線下客群。

有益網(wǎng)CEO劉雁南這樣形容互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)業(yè)邏輯:“首先是提高效力;其次是扭轉交易結構,第3是性立異。第1個階段,比如支付,網(wǎng)銀已經(jīng)經(jīng)做好了;第2階段,是把至多的事用最簡單的法子做。你不是銀行,最佳做小額的生意,由于是知足互聯(lián)網(wǎng)的長尾需求。就像所有人都有理財需求,甚么產(chǎn)品是最需要的?依據(jù)風險偏好又有貨泉基金、小額信貸。”

一樣是舉薦基于個人間的小額借貸的理財項目,以及其他P二P公司不同,有益網(wǎng)舉薦的小額借貸理財項目全體來源于全國領先的小額貸款機構的舉薦,提高了投資的安全系數(shù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融一樣出生在挪動客戶端上。銅板街,1款比“余額寶”大兩天的APP。它的模式相對于簡單,很像“天貓理財版”,篩選并且只篩選低風險的理財產(chǎn)品,比如貨泉基金、理財險。

創(chuàng)始人何俊也坦言,現(xiàn)在的理財產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上銷售,僅僅屬于1個渠道,即金融產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)化的模式,而非真實的互聯(lián)網(wǎng)金融。未來但愿構成真實的互聯(lián)網(wǎng)金融,通過互聯(lián)網(wǎng)的技術以及平臺,累積必定用戶以后,給用戶提供非傳統(tǒng)金融機構沒法提供的服務。

而在不久以前,1家叫融三六0的貸款平臺剛剛取得B輪三000萬美元的風險投資。作為1個搜尋引擎,融三六0自身其實不發(fā)放貸款,而是應用互聯(lián)網(wǎng)的能力撮合雙方用戶。其網(wǎng)站頁面簡潔、商務,從甲方即資金需求者動身, 為其匹配適合的貸款。用戶進入網(wǎng)站可以選擇自己的貸款類型、期限和資金需求大小,搜尋后就會有眾多貸款選項以供選擇,利便迅速對照并做出決策。

所有的銀行都有網(wǎng)上可以申請貸款,為何呈現(xiàn)融三六0?這類低頻次,高單價的品類,范圍經(jīng)濟尤其顯明,1個人申請貸款以后,可能這1年都不要貸款了,申請理財1次以后1年之后都不需要理財了,這個進程就是流量分銷。無非,因為細分市場的劃分不同,其他貸款平臺公司之間可能會搶奪用戶資源,在用戶范圍上不具備優(yōu)勢。

融三六0 CEO葉大清表示,未來不排除了觸及更多的理財產(chǎn)品?！靶枨笤谀沁?同1個用戶群體,知足他的各種需求,你的貸款、信譽卡、打折信息、房貸、車貸,但愿咱們未來是1個超級平臺的金融品牌?！?/p>

當下在互聯(lián)網(wǎng)金融、科技圈最受矚目的,不能不說是相似國Kickstarters眾籌模式的點名時間。

其初衷是為了匡助1些有設法以及創(chuàng)意但缺少資金以及機會的人成立的。不管項目發(fā)起人是設計了1款創(chuàng)意產(chǎn)品,仍是想拍攝1部獨立電影,或者是想舉行音樂演出,均可以來到點名時間發(fā)起項目,向公家推行,并患上到資金的支撐去完成它。

金融理財?shù)母疽饬x范文第3篇

關鍵詞:中小企業(yè) 商業(yè)銀行 營銷觀念 戰(zhàn)略規(guī)劃

轉變經(jīng)營觀念

長期以來,商業(yè)銀行在漠視中小企業(yè)市場價值的同時,一直強調(diào)中小企業(yè)存在財務管理水平普遍較低、企業(yè)規(guī)模較小、存續(xù)期限短、企業(yè)信用差、擔保機制不健全等諸多不利于銀行服務的問題。因此,大型企業(yè)始終是商業(yè)銀行,特別是國有商業(yè)銀行主要的客戶群。然而,商業(yè)銀行偏廢中小企業(yè)銀行服務的主要原因在于銀行管理者缺乏現(xiàn)代市場營銷意識?，F(xiàn)代市場營銷觀念是一種以顧客需求為導向的經(jīng)營哲學,它與傳統(tǒng)營銷觀念的根本區(qū)別在于:后者是以企業(yè)自身或產(chǎn)品為中心;前者是以顧客需求為中心?，F(xiàn)代市場營銷觀念下的營銷邏輯是:“需要”來自消費者,不是來自企業(yè)產(chǎn)品;企業(yè)利潤來自于你熟悉的市場,并知道如何去滿足它。由此可見,商業(yè)銀行要在中小企業(yè)市場上實現(xiàn)自己的各項目標,就應在對其進行充分的市場調(diào)查基礎上,推出適合中小企業(yè)客戶需要的、比競爭對手更有效的“中小企業(yè)銀行服務”發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和營銷組合策略。

我國中小企業(yè)銀行服務的市場價值在于:

發(fā)展迅猛,需求旺盛以及能夠給商業(yè)銀行帶來市場競爭的新機遇。同時,有利于提升商業(yè)銀行市場競爭能力。中小企業(yè)對社會經(jīng)濟的貢獻愈加明顯,已成為拉動經(jīng)濟的新增長點。為了促進自身的快速健康發(fā)展,中小企業(yè)充滿了對全方位銀行服務的渴望和需求。國內(nèi)銀行業(yè)的競爭主要來自于同業(yè)、新加入者和替代者。“入世”的推動和金融體制的深化改革,使銀行同業(yè)既得利益者之間、既得利益者與新加入者之間的激烈競爭會更多地表現(xiàn)在營銷戰(zhàn)略上的遠見卓識和營銷管理上的精耕細作。搶灘站位,分散金融風險,拓展生長空間是商業(yè)銀行當下市場競爭的主要目的。商業(yè)銀行對中小企業(yè)服務市場的爭奪已顯露端倪。開拓中小企業(yè)銀行服務市場,從長遠角度看,是商業(yè)銀行保持長期穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略目標。

我國中小企業(yè)要想真正發(fā)展壯大起來,既需要良好的外部營銷環(huán)境,又要提高內(nèi)部經(jīng)營管理水平。在企業(yè)內(nèi)部管理中,財務管理涉及到籌資、投資、營運資金、利潤及其分配,是企業(yè)內(nèi)部最基礎、最核心的,又恰恰是與銀行服務聯(lián)系最直接、最緊密的管理活動。與銀行越來越多的業(yè)務交往,有形無形地約束、矯正中小企業(yè)“散兵游勇”樣的經(jīng)營作風,促使中小企業(yè)切實提高自身管理水平,規(guī)范管理制度。因此,銀行服務是中小企業(yè)良性發(fā)展最倚重的外部環(huán)境,業(yè)內(nèi)各家銀行,特別是國有商業(yè)銀行肩負著推動中小企業(yè)發(fā)展的社會責任。積極、主動地為廣大中小企業(yè)提供全方位銀行服務,歸根結底還是通過對中小企業(yè)市場培育戰(zhàn)略、品牌忠誠戰(zhàn)略,將社會利益轉化為銀行的經(jīng)濟效益,在日益復雜的金融環(huán)境和激烈的市場競爭中搶得先機。

定制營銷戰(zhàn)略規(guī)劃

在銀行整體戰(zhàn)略的統(tǒng)領下,制定對中小企業(yè)銀行服務的營銷戰(zhàn)略規(guī)劃,對于開發(fā)中小企業(yè)市場具有不可或缺的決定性作用。首先,金融服務社會化、專業(yè)化、國際化程度的日益加深,使得銀行管理者一旦決策失誤,變更或補償?shù)臋C會越來越少。其次,在市場競爭機制的作用下,銀行面臨多方競爭對手的強勁挑戰(zhàn),沒有戰(zhàn)略的全盤考慮,就難以比競爭對手更有效地滿足中小企業(yè)需求,并由此獲得盈利。再次,在中小企業(yè)普遍粗放經(jīng)營的情形下,銀行必須了解自身“因做什么而發(fā)展”,明確“今后要做什么”,研究制定針對中小企業(yè)市場的營銷組合策略。還有,當中小企業(yè)銀行服務戰(zhàn)略為銀行員工指明美好前程,并成為他們認同的目標時,才會在員工中產(chǎn)生克服困難的勇氣和力量。

中小企業(yè)銀行服務營銷戰(zhàn)略規(guī)劃,包括科學的市場細分、選擇目標市場和準確的市場定位。商業(yè)銀行對中小企業(yè)服務市場進行細分,例如,按最終用戶標準細分出工業(yè)、建筑、批發(fā)零售等中小企業(yè);按銷售額與資產(chǎn)總額標準細分出中型企業(yè)、小企業(yè);按科技含量標準細分出勞動密集型、科技型中小企業(yè);或按其他一些標準劃分出中小企業(yè)群、與大企業(yè)配套的中小企業(yè)等等。這不僅是商業(yè)銀行資源限制和有效競爭的強制條件,而且也有利于商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)最好的市場機會,提高市場占有率和經(jīng)濟效益。同時,由于下一步的目標市場選擇是一個比較的過程,必須為此提供多個評價對象,以便從中選優(yōu)。因此,對中小企業(yè)市場細分是確定目標市場的前提與基礎。

在市場細分的基礎上,商業(yè)銀行根據(jù)自己的任務目標、資源特長和市場潛力等,權衡利弊,決定進入哪個或哪些中小企業(yè)市場部分,并將其作為目標市場。根據(jù)邁克爾•波特的競爭戰(zhàn)略,中小企業(yè)目標市場的涵蓋戰(zhàn)略,可以有三種選擇:一是無差異市場營銷,抓住中小企業(yè)銀行服務的共性,運用單一的服務組合,力求在一定程度上滿足盡可能多的中小企業(yè)需求;二是差異市場營銷,同時為若干個不同細分標準下的中小企業(yè)市場服務,相應地設計多個銀行服務營銷組合,以適應不同市場的競爭;三是集中市場營銷,銀行集中資源,以一個或少數(shù)幾個關聯(lián)性較強的細分市場作為目標市場。例如,推進中小企業(yè)集群銀行服務,企業(yè)集群的中小企業(yè)由于地理接近,產(chǎn)業(yè)專業(yè)化,在共同的產(chǎn)業(yè)文化和制度背景下,增大了企業(yè)的守信度、減少逃廢債務的可能性、降低銀行交易成本和風險。商業(yè)銀行集中著各類人才,具備對產(chǎn)業(yè)集群宏觀發(fā)展的指導能力。通過對同一產(chǎn)業(yè)的眾多中小企業(yè)提供專深銀行服務,而獲得規(guī)模效應和乘數(shù)效應。

在所選定的目標市場中,商業(yè)銀行還應進行市場定位,目的是取得目標市場的競爭優(yōu)勢,保證本企業(yè)的銀行服務給客戶留下“值得購買”的深刻印象。定位的關鍵是銀行要設法在自己的服務產(chǎn)品上找出比競爭對手更具優(yōu)勢的特性,例如,價格優(yōu)勢,在同樣條件下比競爭對手定出更低的服務價格;偏好優(yōu)勢,在服務增值、服務流程等方面比競爭對手更全面、更有效率。

服務流程創(chuàng)新

金融業(yè)務是專業(yè)知識含量很高的服務活動。一般來說,產(chǎn)品的技術含量越高,就越需要用“知識”去贏得客戶,為目標市場客戶制造一個學習的過程,讓客戶了解如何使用產(chǎn)品以及使用所能得到的收益。面對經(jīng)營管理水平普遍不高的中小企業(yè),商業(yè)銀行,特別是實施差異化戰(zhàn)略的銀行,首先要做的具有戰(zhàn)略意義的營銷活動,是通過提供增值服務,對中小企業(yè)市場的精心培育,有目的、有計劃、有組織地向中小企業(yè)客戶傳授有關銀行服務、市場營銷、項目投資等管理知識,提高中小企業(yè)的金融素質(zhì)。只有這樣才能幫助和促進中小企業(yè)的成長,進而改善銀行自身的資產(chǎn)質(zhì)量,推動銀行業(yè)務的多樣化,挖掘新的利潤增長點,拓寬收益來源,實現(xiàn)銀企雙方互相促進、共同發(fā)展的目標。銀行增值服務是一種通過向客戶提供與銀行核心服務相關的附加服務而增加服務價值的完全銀行服務提供方式。由于銀行服務具有不可分性,即銀行服務的提供與消費同時進行,增值服務的提供便可在服務過程之前、之中、之后開展。

銀行服務開始之前的增值服務

服務之前的增值服務目的是通過對中小企業(yè)客戶的培訓,以便在以后的服務過程中不出問題、少出問題。具體內(nèi)容包括:企劃咨詢、金融知識講座、銀行服務產(chǎn)品演示、銀行與中小企業(yè)“焦點訪談”等等。例如,利用銀行廣泛接觸各類企業(yè)和集聚各類管理人才的優(yōu)勢,幫助中小企業(yè)牽線搭橋尋找合作伙伴,提供投資項目建議,或評估具有競爭潛力的投資項目,若能配合相應的貸款方式,就會形成一項有競爭力的業(yè)務;中小企業(yè)因缺乏財務金融方面的專業(yè)人才,怎樣和銀行打交道,怎樣充分利用金融服務高效使用資金等一系列財經(jīng)問題比較生疏,而且,由于財務管理的復雜性,中小企業(yè)普遍存在對資金時間價值認識的淺顯和營運能力的缺陷,通過“金融科普” 知識講座,向中小企業(yè)管理者灌輸財務管理的價值理念和基本知識,了解金融市場和各種金融產(chǎn)品的“功效”,避免他們投資、融資的盲目性和資金使用的低效與浪費。同時,在銀行服務開始之前,對“問題客戶”進行有針對性的教育、培訓,對銀行來說,既是防患未然,又是爭奪市場、促銷宣傳的第一步。

銀行服務過程中的增值服務

過程中的增值活動的目的是掌控中小企業(yè)的經(jīng)營活動,預警將要出現(xiàn)的問題,及早糾正已經(jīng)出現(xiàn)的問題,并和中小企業(yè)一道利用金融市場這個舞臺共同發(fā)展。其營銷策略是提供多功能的銀行服務。多功能服務,是指同一家商業(yè)銀行對同一顧客群提供多種不同但相互關聯(lián)的銀行服務。中小企業(yè)對銀行服務的需求,決非“貸款、匯兌、存款”等具體業(yè)務,其需求的本意是“理財”,銀行應圍繞“理財需求”這一核心,為中小企業(yè)提供全方位的、多功能的銀行服務。例如,在掌握大量信息和經(jīng)驗的基礎上開展企業(yè)經(jīng)營診斷業(yè)務,對經(jīng)營管理等方面存在困難的企業(yè),就管理各個環(huán)節(jié)進行詳盡的定性與定量分析研究,找出原因,提出有參考價值的解決方案;作為理財顧問,在收益性方面,幫助企業(yè)以高效、簡便、低成本的方式籌措資金,并為資金寬松的企業(yè)提供具有較高回報的短、中、長期的投資咨詢;在流動性方面,幫助中小企業(yè)高效地滾動資金,合理安排資金的收支,以免發(fā)生資金周轉不靈的問題;在安全性方面,設計可靠的財務監(jiān)控和風險防范系統(tǒng),定期對中小企業(yè)的財務狀況作出風險分析,提供分析報告,以免其因不確定的應收款或風險投資導致不良資產(chǎn)的出現(xiàn),同時,也須防止過度舉債,使其保持較好的償債能力,避免陷入債務困境;還可以通過服務合作化、服務交叉化等形式與其他金融部門、法律部門和政府管理部門配合,解決中小企業(yè)經(jīng)營管理中的財務問題。

銀行服務過程后的增值服務

服務過程后的增值服務的目的是建立、維持穩(wěn)定的客戶關系,發(fā)展忠誠客戶。通過相應的一系列服務提升銀行產(chǎn)品價值,不僅使中小企業(yè)超值滿意,而且成為其品牌轉換的障礙。相應的一系列服務,是指商業(yè)銀行對同一顧客群提供多種功能不同的服務,不僅相互關聯(lián)而且成龍配套。與多功能服務的區(qū)別在于挖掘與滿足客戶潛在的、邊緣的需求。例如,為中小企業(yè)提供“資產(chǎn)重組的策劃和操作”服務,隨著大批中小企業(yè)的下放,一些因技術、管理、行業(yè)等種種因素難以生存的中小企業(yè)也會大量通過購并的方式獲得新生。但是,資產(chǎn)重組是一個十分復雜的運作過程,涉及金融、投資、證券、財務等一系列的專業(yè)知識和經(jīng)驗,中小企業(yè)沒有能力獨立完成整個改組過程。銀行可發(fā)揮其財經(jīng)優(yōu)勢,為中小企業(yè)之間的兼并收購提供信息、法規(guī)方面的咨詢、對具體方案(如購并的目的、方法)作出論證乃至直接設計重組方案;此外,銀行擁有財務專業(yè)人員方面的優(yōu)勢,在開展“資產(chǎn)評估、企業(yè)包裝、債券承銷和信用評級”等業(yè)務方面可以給予中小企業(yè)服務與指導。

參考文獻:

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2.克里斯托弗•H•洛夫洛克著.陸雄文,莊莉譯.服務營銷.中國人民大學出版社,2001

金融理財?shù)母疽饬x范文第4篇

內(nèi)容提要:進入21世紀以來，以英德日韓等國的金融法制出現(xiàn)了從以往的縱向的金融行業(yè)規(guī)制到橫向的金融商品規(guī)制的發(fā)展趨勢。2006年日本將《證券交易法》改組為《金融商品交易法》，把證券、信托、金融期貨、金融衍生品等大部分金融商品進行一攬子、統(tǒng)合性的規(guī)范，構建了一部橫向化、整體覆蓋金融服務的法律體系。金融危機爆發(fā)后，美國也深刻認識到其縱向割據(jù)的監(jiān)管機構對不斷創(chuàng)新的金融商品缺乏橫向統(tǒng)一規(guī)制的問題。本文考察國際上金融法制的橫向規(guī)制趨勢后，從金融商品的橫向規(guī)制和金融業(yè)的橫向規(guī)制兩個角度，對適用對象范圍、行業(yè)規(guī)制、行為規(guī)制、投資者種類、自律規(guī)制機構等日本《金融商品交易法》內(nèi)容進行全面分析后，最后提出對我國的借鑒意義，探討我國應對金融法制的橫向規(guī)制趨勢的對策。

21世紀以來，金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營成為無法阻擋的潮流，混業(yè)經(jīng)營格局下的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的多樣化又進一步促進混業(yè)經(jīng)營。美國次貸危機爆發(fā)后，無論是破產(chǎn)重組或被收購，還是主動申請轉型，各大獨立投資銀行紛紛回歸傳統(tǒng)商業(yè)銀行的懷抱，開始全面組建金融控股公司。[1]這似乎又回到了1929年以前美國的混業(yè)經(jīng)營模式，但這絕不是歷史簡單的重復，而是有著更深層次的意義。2008年3月31日，美國財政部正式公布了《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構藍皮書》，計劃通過短期、中期、長期三個階段的變革最終建立基于市場穩(wěn)定性、審慎性、商業(yè)行為三大監(jiān)管目標的最優(yōu)化監(jiān)管架構，主旨就是將多頭分業(yè)監(jiān)管格局收縮為混業(yè)綜合監(jiān)管格局，將授予美聯(lián)儲綜合監(jiān)管金融機構的權力。美國政府已經(jīng)認識到次貸危機爆發(fā)的重要肇因就是對不斷創(chuàng)新的金融產(chǎn)品缺乏有效監(jiān)管，而缺乏一有效監(jiān)管的原因主要是各監(jiān)管機構的縱向割據(jù)造成的。美國的金融混業(yè)綜合監(jiān)管和金融商品的橫向統(tǒng)一規(guī)制已經(jīng)落后于歐洲和亞洲的一些國家。[2]

2006年，日本制定了《金融商品交易法》，“吸收合并”了《金融期貨交易法》、《投資顧問業(yè)法》等法律，徹底修改《證券交易法》，將“證券”的定義擴展為“金融商品”的概念，最大限度地將具有投資性的金融商品、投資服務作為法的規(guī)制對象，避免產(chǎn)生法律的真空地帶，構筑了從銷售、勸誘到資產(chǎn)管理、投資顧問的橫向的、全方位的行業(yè)規(guī)制和行為規(guī)制的基本框架，從以往的縱向行業(yè)監(jiān)管法轉變?yōu)橐员Ｗo投資者為目的的橫向金融法制。這是大幅改變金融法律體系的“金融大爆炸”改革，融合判例法和成文法的制度，從而成就了目前世界上最先進的證券金融法制之一。其以保護投資者為目的的橫向金融法制的制度設計，較好地平衡協(xié)調(diào)了金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關系，在此次美國金融海嘯席卷全球時，日本的金融體系未受太大影響，并且逐漸在充當美國金融危機救世主的角色。日本繼受和創(chuàng)造金融法制的經(jīng)驗，值得包括我國在內(nèi)的其他大陸法系國家的借鑒和參考。

面對金融危機，我國也需要大力推進金融體制改革，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展和金融混業(yè)經(jīng)營的趨勢將對我國金融監(jiān)管模式和金融法制提出新的挑戰(zhàn)。

此次危機雖未對我國的金融安全和金融體系造成大的影響，但是，從長遠戰(zhàn)略來看，探討金融商品的橫向統(tǒng)一規(guī)制、資本市場統(tǒng)合法立法問題，具有重要意義。

一、國際上金融法制的橫向規(guī)制趨勢

近年來，以英國、德國、日本、韓國等國家為代表，金融法制出現(xiàn)了從縱向的金融行業(yè)規(guī)制到橫向的金融商品規(guī)制的發(fā)展趨勢，出現(xiàn)了根據(jù)單一監(jiān)管者的功能性監(jiān)管模式來重新整理和改編原有的多部與金融市場、資本市場相關的法律而將傳統(tǒng)銀行、保險、證券、信托等金融投資業(yè)整合在一部法律中的趨勢。英國率先于20世紀80年代中期開始第一次金融大變革，制訂了《金融服務法》(1986年)，20世紀90年后期又進行了第二次金融大變革，并于2000年通過了《金融服務與市場法》。該法中的“投資商品”定義包含“存款、保險合同、集合投資計劃份額、期權、期貨以及預付款合同等”。通過金融變革，倫敦金融市場的國際地位日益加強。德國通過2004年的《投資者保護改善法》對《證券交易法》進行修改，導入新的“金融商品”概念，對“有價證券、金融市場商品以及衍生品交易等”作了界定，并通過修改《招股說明書法》導入投資份額的概念，將隱名合伙份額等納入信息披露的對象。歐盟2004年4月通過的《金融工具市場指令》(MIFID)引入了“金融工具”概念，涵蓋了可轉讓證券、短期金融市場工具、集合投資計劃份額和衍生品交易。歐盟內(nèi)部則出現(xiàn)了金融服務區(qū)域整合，歐盟成員國的金融法制也逐漸呈現(xiàn)橫向化和統(tǒng)一化趨勢。

戰(zhàn)后一直學習美國金融證券法制經(jīng)驗的日本從20世紀80年代開始關注英國的金融法制建設，在隨后的證券法修改中不斷學習英國和歐盟的經(jīng)驗，早在1998年就成立統(tǒng)一橫貫的監(jiān)管機構：金融監(jiān)督廳。在完善統(tǒng)一金融法制的方面，日本一直努力構筑以各種金融商品為對象的橫向整合的金融法制。其對金融商品進行橫向規(guī)制的金融體系改革始于1996年橋本龍?zhí)墒紫嗟摹敖鹑诖蟊ā?。此后，日本的金融法制改革如同一個三級跳，第一跳是2000年制定的《金融商品銷售法》，第二跳是2006年制定的《金融商品交易法》，第三跳就是在不久的將來制定真正大一統(tǒng)的金融法制即日本版的《金融服務與市場法》，存款、保險商品將真正納入一部法律中，實現(xiàn)橫向規(guī)制的最終目標。

日本《金融商品交易法》的內(nèi)容由四個支柱組成。第一個支柱是投資服務法制部分。具體而言，導入集合投資計劃的概念，橫向擴大了適用對象（證券種類、金融衍生品）的范圍，與之伴隨業(yè)務范圍的擴大、金融商品交易業(yè)者的橫向規(guī)制、以及根據(jù)投資者的屬性和業(yè)務類型而進行規(guī)制的差異化等。第二個支柱是指信息披露制度的完善。具體包括季報信息披露的法定化、財務報告等相關內(nèi)部治理措施的強化、要約收購制度以及大量持有報告制度的修改等。第三個支柱是確保交易所自律規(guī)制業(yè)務的正常運行。第四個支柱是對市場操縱行為等加大了征收課征金（罰款）的處罰力度?！督鹑谏唐方灰追ā返膬?nèi)容雖具有復雜的體系，但其特點又可用“四個化”來簡單概況：適用對象和業(yè)務范圍、行業(yè)規(guī)制、行為規(guī)制等的“橫向規(guī)制化”、規(guī)制內(nèi)容的“靈活化”、信息披露的“公正化·透明化”、對違法行為處罰的“嚴格化”。[3]其中，“橫向規(guī)制化”是該法的最大特點。

韓國在亞洲金融危機中遭受重創(chuàng)，在國際貨幣基金組織(IMF)金融援助和影響之下，1998年4月韓國成立了單一的金融監(jiān)管機構，即金融監(jiān)督委員會。2003年，韓國政府也開始推進統(tǒng)一金融法的制定，2005年2月17日，韓國政府發(fā)表了將《證券交易法》、《期貨交易法》及間接投資資產(chǎn)運用法等資本市場相關法律統(tǒng)一為《關于金融投資業(yè)及資本市場的法律》（簡稱“資本市場統(tǒng)合法”）的制定計劃。2007年7月3日，韓國國會通過了能夠引起韓國金融業(yè)“大爆炸”的《資本市場統(tǒng)合法》，該法于2009年2月4日正式施行，該法整合了與資本市場有關的15部法律中的6部，其余的法律將一并修改。該法將分為證券、資產(chǎn)運營、期貨、信托等多頭板塊的資本市場整合為一，旨在激勵各金融機構自我改革和創(chuàng)新，增強韓國對外國金融機構的吸引力，其推出必將給韓國資本市場帶來革命性的變化，并預示韓國金融業(yè)整合期的到來。[4]

韓國《資本市場統(tǒng)合法》和日本《金融商品交易法》本質(zhì)上相同，都是金融投資服務法，不是真正大一統(tǒng)的金融統(tǒng)合法，尚未達到英國的《金融服務與市場法》的階段。但日本、韓國的經(jīng)驗告訴我們，統(tǒng)一金融監(jiān)管機構的建立和統(tǒng)一金融法制的制定，是一個循序漸進的過程。股權分置改革完成后，我國資本市場逐漸進入與國際接軌的正常發(fā)展時期。我國是當今世界上唯一實行分業(yè)經(jīng)營的大國。從分業(yè)經(jīng)營走向混業(yè)經(jīng)營，從分頭監(jiān)管走向統(tǒng)一監(jiān)管，是我國金融業(yè)和金融法制發(fā)展的必然方向。我們可以考慮借鑒日本和韓國的經(jīng)驗，分階段加以推進。韓日兩國中日本的金融法制改革的經(jīng)驗尤為突出，韓國的《資本市場統(tǒng)合法》在2007年迅速推出，很大程度上是受到日本2006年《金融商品交易法》的影響。而受到日本韓國的影響，我國臺灣地區(qū)也正在緊鑼密鼓地進行資本市場統(tǒng)合法的制定工作，計劃于2009年12月1日提交立法機關，并預計2010年4月通過，2011年11月開始實施。

在法制完善方面，一般都是日本先行韓國和臺灣地區(qū)緊隨其后，金融法制的改革也大概如此。日本《金融商品交易法》對于完善我國金融市場法制、整合投資服務法制同樣具有重要的借鑒意義。

縱觀各國或地區(qū)金融法制的橫向規(guī)制或資本市場統(tǒng)合法立法，一個最重要的立法原則即是由現(xiàn)行的商品類、金融業(yè)者規(guī)制轉換成對“經(jīng)濟實質(zhì)相同的金融功能”進行“統(tǒng)一規(guī)制”的功能性規(guī)制?，F(xiàn)行資本市場相關金融規(guī)制法律的特征是以“對象商品”或“金融業(yè)者”的概念形態(tài)或種類為基礎的商品類、機構類規(guī)制。這種規(guī)制在如今迅速變化的金融市場環(huán)境中日趨不能適應。因此高度集中統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制應從現(xiàn)行的商品類、機構類規(guī)制轉換成對“經(jīng)濟實質(zhì)相同的金融功能”進行“統(tǒng)一規(guī)制”的功能性規(guī)制。為了貫徹這種功能規(guī)制原則,各國金融法制的橫向規(guī)制先將金融投資商品、金融投資業(yè)、客戶等根據(jù)經(jīng)濟實質(zhì)進行重新分類,以金融投資商品(證券、衍生商品)、金融投資業(yè)(買賣、中介、資產(chǎn)管理業(yè)等)、客戶(專業(yè)投資者、業(yè)余投資者)為標準進行分類。[5]以下分別從金融商品的橫向規(guī)制和金融投資業(yè)的橫向規(guī)制兩個角度，論證日本《金融商品交易法》的橫向規(guī)制特點。

二、金融商品的橫向規(guī)制

《金融商品交易法》的目的在于統(tǒng)一規(guī)范投資商品或者具有投資性質(zhì)的各類金融商品，投資者保護是其根本目的和立法核心，其本質(zhì)實際上是投資服務法。[6]與許多成文法國家相同，日本《證券交易法》對證券的定義較為狹窄，不包括很多投資產(chǎn)品。此次修法，日本將“證券”的定義擴展為“金融商品”的概念，以適應近幾年來金融商品和投資服務不斷創(chuàng)新發(fā)展的現(xiàn)實環(huán)境。為了避免產(chǎn)生法律的真空地帶，《金融商品交易法》以《證券交易法》的對象范圍即“有價證券”和“金融衍生商品”為基礎，最大幅度地橫向擴大了法律適用對象的范圍。

1.有價證券的范圍的橫向擴大

日本此次修法，雖然將“證券”的定義擴展為“金融商品”的概念，但并未對“金融商品”做出嚴格定義，《金融商品交易法》第2條仍是“有價證券”的定義。《證券交易法》第2條規(guī)定了證券法相關的各種概念的定義，特別是以列舉的方式規(guī)定了有價證券的定義。1991年的證券交易審議會報告書參考美國的證券概念，提倡導入“廣義的有價證券”概念。即作為有價證券的定義，在個別列舉之外，設置概括性條款。日本金融改革的一個主要內(nèi)容就是對《證券交易法》的有價證券的概念重新定義。但1992年的修改并沒有導入“廣義的有價證券”的概念，僅完善了個別規(guī)定以對應證券化相關商品。1998年的修改對定義條款進行了全面的修改，擴大向投資者提供的商品類型適用公正的交易規(guī)則，構建了方便投資者購買的投資環(huán)境。此次將“證券”的定義擴展為“金融商品”的概念，但仍未導入“廣義的有價證券”的概念，未對“金融商品”做出定義，只是對有價證券的范圍進行了橫向擴大。在日本金融廳金融審議會金融分科會上也曾探討根本修改“有價證券”概念，但考慮到世界上主要國家特別是大陸法系國家仍在使用“證券”或“有價證券”概念，且“有價證券”概念長期以來已被日本社會廣泛接受，“有價證券”這一用語也被其它法律大量引用，如修改將會影響向國會提交修改法案等情況，《金融商品交易法》仍然延續(xù)了“有價證券”的概念。[7]

與《證券交易法》相同，《金融商品交易法》把有價證券分為兩類：發(fā)行了證券、證書的權利（有價證券）和未發(fā)行證券、證書的權利（準有價證券）。該法第2條第1款規(guī)定的有價證券包括：①國債；②地方債；③特殊債；④資產(chǎn)流動化法中的特定公司債券；⑤公司債；⑥對特殊法人的出資債券；⑦協(xié)同組合[8]金融機構的優(yōu)先出資證券；⑧資產(chǎn)流動化法中的優(yōu)先出資證券、新股認購權證書；⑨股票、新股預約權證券；⑩投資信托、外國投資信托的受益證券；⑪投資法人的投資證券、投資法人債券、外國投資法人的投資證券；⑫借貸信托的受益證券；⑬特定目的信托的受益證券；⑭信托的受益證券；⑮商業(yè)票據(jù)（commercialpaper）；[9]⑯抵押證券；⑰具有①至⑨、⑫至⑮的性質(zhì)的外國證券、證書；⑱外國貸款債權信托的受益證券；⑲期權證券、證書；⑳預托證券、證書，21）政令中指定的證券、證書。該法第2條第2款是關于未發(fā)行證券、證書的權利而視為有價證券的規(guī)定（準有價證券）。具體有以下這些權利：①信托受益權；②外國信托的受益權；③無限公司、兩合公司的社員權（只限于政令規(guī)定的權利）；④外國法人的社員權中具有③性質(zhì)的權利；⑤集合投資計劃份額；⑥外國集合投資計劃份額；⑦政令指定的權利。

相比《證券交易法》，《金融商品交易法》中的有價證券（包括準有價證券）中增加了抵押證券（原由抵押證券法規(guī)制）、信托受益權（原由信托法規(guī)制）、集合投資計劃份額等?！蹲C券交易法》中有價證券的信托受益權僅限于投資信托、貸款信托、資產(chǎn)證券化法定目的信托的受益證券等，但在《金融商品交易法》中其它的信托受益權均作為準有價證券，無遺漏地橫向擴充了適用對象范圍。

《證券交易法》把有價證券分為發(fā)行證券、證書的權利和未發(fā)行證券、證書的權利，之所以如此區(qū)分，是因為考慮到表示為證券、證書的權利的流動性較高的緣故。但2009年7月之后日本的無紙化法即《關于公司債、股份等過戶的法律》（2004年6月9日公布）的不發(fā)行股票制度開始全面實施，股票電子化后通過賬冊的過戶就實現(xiàn)股份的轉讓，股份的流動性大大增強。將權利表示為證券、證書流動性高的立法理念已過時。因此，《金融商品交易法》仍依據(jù)是否具有證券、證書來分類有價證券，被批評是一種古董式的陳舊做法。[10]

2.導入集合投資計劃的定義

把集合投資計劃份額列入有價證券的范圍內(nèi)，是為了各種基金適用《金融商品交易法》的概括性規(guī)定，是此次修改的最大亮點之一。近年來在日本依據(jù)合伙合同的基金的投資對象已經(jīng)擴展到了各個領域，個別投資對象已不在投資者保護的框架內(nèi)。因此，迫切需要對于依據(jù)合伙合同的各類投資基金予以法律規(guī)制。

對于不斷創(chuàng)新的多樣化的集合投資計劃，需要打破原有的縱向規(guī)制法制，無論運作對象資產(chǎn)和流動化的對象資產(chǎn)如何，構建著眼于運作或流動化構造功能的橫向法制。其理由如下：第一，在日本，集合投資計劃是“金融大爆炸”之后應成為金融領域主流的“市場型間接金融”的主角，完善其法制是當務之急。第二，集合投資計劃一般是銷售給普通投資者，從投資者保護的角度出發(fā)，需要對計劃的組成和運營進行橫向覆蓋的法制化和制度建設。第三，投資者人數(shù)較多，容易產(chǎn)生集體行動的問題（collectiveactionproblem），需要解決這個問題的法制基礎和制度建設。第四，原有的法制是縱向不全面的，其內(nèi)容也不充分，產(chǎn)生了諸多不便和障礙。因此，需要對集合投資計劃加以橫向全面的根本意義上的制度建設和法制完善。[11]

集合投資計劃的基本類型有兩種：一種是從多數(shù)投資者籌集資金進行各種資產(chǎn)管理運作（資產(chǎn)管理型），另外一種是，特定的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流加以組合然后賣給多數(shù)的投資者的構造（資產(chǎn)流動型），針對這兩種方式需要制定相應的規(guī)則制度。從歷史上、經(jīng)濟上、實務上來說都是不同種類的類型，因此針對這兩種類型，需要制定橫向覆蓋的規(guī)則體系（交易規(guī)則、市場規(guī)則、業(yè)者規(guī)則）。[12]在進行集合投資計劃的法制完善時，有一個根本問題需要解決：不管計劃的私法上形態(tài)(公司、信托、合伙等)如何，是否課以相同的交易規(guī)則。[13]《金融商品交易法》解決了這個問題，通過直接列舉和導入了“集合投資計劃”的概念，該法最大限度地把幾乎所有具有投資性的金融商品和投資服務納入適用對象，進行統(tǒng)一規(guī)制。[14]

2005年12月22日日本金融廳金融審議會金融分科會第一部會報告“為實現(xiàn)投資服務法（暫定）”中，對作為《投資服務法》對象的金融商品設定了三個標準：①金錢的出資，具有金錢等的償還的可能性；②與資產(chǎn)或指標等相關聯(lián)；③期待較高的回報，承擔風險。集合投資計劃的定義以此標準為基礎，在《金融商品交易法》第2條第2款第5項規(guī)定：集合投資計劃是指民法上的合伙、商法上的隱名合伙、投資事業(yè)有限責任合伙（LPS）、有限責任事業(yè)合伙（LLP）、社團法人的社員權以及其它權利，享有通過金錢出資進行的事業(yè)而產(chǎn)生的收益分配或該出資對象業(yè)務相關的財產(chǎn)分配的權利。集合投資計劃的定義主要由三個要件構成：①接受投資者金錢的出資、支出，②利用出資、支出的金錢進行事業(yè)、投資，③具有將該事業(yè)所產(chǎn)生的收益等向出資人進行分配的相關權利。[15]上述條件均具備的權利，無論采取何種法律形式和進行何種事業(yè)，均屬于集合投資計劃份額而成為該法的適用對象。[16]

3.金融衍生商品的橫向擴大

近年來，隨著金融商品的多樣性發(fā)展,鉆法律間空隙進行欺詐的事件在日本也頻頻發(fā)生。日本傳統(tǒng)的以行業(yè)區(qū)分的縱向金融監(jiān)管體制，已逐漸不能迅速應對新型金融衍生商品、混業(yè)經(jīng)營和多種新型金融商品所引發(fā)的問題。特別是2003年日本進行外匯交易的機構投資者蒙受了巨大損失，成為社會關注的大問題，雖然此后緊急修改了《金融期貨交易法》，將外匯交易納入規(guī)制范圍內(nèi)，但也未能達到充分保護金融消費者利益的目的。因此，《金融商品交易法》的一個重要課題就是如何盡可能地擴大金融衍生商品的規(guī)制對象范圍。對此，日本金融廳金融審議會金融分科會第一部會的“中間報告”提出：不論原資產(chǎn)如何，均可作為適用對象。但如果完全不限定金融衍生商品的原資產(chǎn)而做出概括性定義，其適用對象的范圍則不明確，又會產(chǎn)生過度規(guī)制的問題。為避免過度規(guī)制，從保護投資者的角度出發(fā)，需要將一些金融衍生商品予以排除，但事實上操作起來又非常困難?；诖?，《金融商品交易法》對于金融衍生商品沒有采取“概括性定義”的方式，而是在擴大交易類型、原資產(chǎn)及參照指標的同時，授權政令根據(jù)情況予以追加規(guī)定。

《證券交易法》中關于金融衍生商品的定義僅限于原資產(chǎn)為有價證券和有價證券指數(shù)等?！督鹑谏唐方灰追ā穼鹑谘苌唐返膶ο蠓秶枰源蠓葦U大，除《金融期貨交易法》的金融期貨交易之外，還包括利息、外匯互換、信用金融衍生商品、天氣衍生商品等金融衍生商品。

《金融商品交易法》確立了范圍廣泛的“金融商品”的定義，沿用《金融期貨交易法》的“貨幣等”定義[17]，并將有價證券和確保投資者保護所必須的價格變動明顯的原資產(chǎn)金融衍生商品等加以融合而形成。但遺憾的是，該定義仍停留在規(guī)定金融衍生商品交易的范圍或從業(yè)者的一部分業(yè)務范圍上，并未形成完全橫向貫通規(guī)制，此為今后改革

當前，世界各國交易的金融衍生工具種類蓬勃發(fā)展，已達數(shù)千種，新型的金融衍生工具還在不斷涌現(xiàn)。同時，金融衍生商品具有衍生再衍生的特性，金融衍生商品交易的發(fā)展已經(jīng)混淆了很多以往認為是涇渭分明的界限，很多交易類型難以界定性質(zhì)，處于不同金融領域的機構通過使用金融衍生工具間接地進入了其原本無法進入的市場。在金融技術發(fā)展的大背景下,諸多購買新型的金融商品的投資者(金融消費者)的權益無法從傳統(tǒng)的以金融機構的類別劃分而制定的法律規(guī)則體系中得到救濟，使得金融消費者面臨蒙受損失的威脅。同時傳統(tǒng)的金融機構和金融市場已經(jīng)發(fā)生了結構性變化，依照傳統(tǒng)方法已經(jīng)很難界定金融機構的類型。另外，金融衍生工具的發(fā)展必然帶來金融機構間兼營業(yè)務的不斷擴大和融合，金融監(jiān)管的基礎已經(jīng)發(fā)生了本質(zhì)的變化。為了解決這樣的問題，調(diào)整因多頭監(jiān)管而導致的監(jiān)管主體模糊、監(jiān)管空白、監(jiān)管重復等現(xiàn)象，堅持統(tǒng)一金融監(jiān)管體制，成為國際金融衍生品監(jiān)管的發(fā)展趨勢。[18]因此，金融衍生商品的橫向擴大必然會要求建立橫向統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制。

4.關于存款、保險商品

對于存款、保險商品，《銀行法》、《保險業(yè)法》等各行業(yè)監(jiān)管法律設置了保護利用者的框架，并不是《金融商品交易法》規(guī)制的對象，但如外幣存款、金融衍生商品存款、變額保險、年金等，該法認可其具有一定投資性，但其又不屬于存款保險以及保險合同人保護范圍內(nèi)的商品。因此，此次在制定《金融商品交易法》的同時，對《銀行法》、《保險業(yè)法》相應部分也進行了修改，設置了準用該法的規(guī)定，構建與該法同等的投資者保護的內(nèi)容和框架。所以，《銀行法》、《保險業(yè)法》等條文的修改實質(zhì)上也是投資服務法的一部分。[19]

日本金融改革的目標原本是通過制定《金融商品交易法》對證券、保險、銀行、金融衍生商品等具有投資性的金融商品進行橫向全面的統(tǒng)一規(guī)制，但是因為諸多原因沒有實現(xiàn)真正的統(tǒng)一規(guī)制和統(tǒng)一監(jiān)管。最主要的原因就是金融廳、財政省、經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省等政府機構存在部門利益的爭奪，導致目前無法實現(xiàn)真正的金融商品的統(tǒng)一規(guī)制、統(tǒng)一規(guī)范、統(tǒng)一監(jiān)管?！督鹑谏唐方灰追ā肺磳⑺薪鹑谏唐愤M行統(tǒng)一規(guī)制，固然存在遺憾和不足，但按照該法的原則和原理，通過對現(xiàn)行相關法律進行修改，設置準用該法的規(guī)定，構建與該法同等的投資者保護的內(nèi)容和框架，亦可解決現(xiàn)實與理想的矛盾，最終實現(xiàn)投資者保護之目標。

該法制定后，針對金融商品、投資服務的對象范圍，日本正在討論在不久的將來制定真正大一統(tǒng)的金融法制即《金融服務與市場法》，將存款、保險商品真正納入統(tǒng)一規(guī)制中，實現(xiàn)橫向規(guī)制的最終目標。[20]

三、金融業(yè)的橫向規(guī)制

以上分析了金融商品的橫向規(guī)制的內(nèi)容，金融商品的橫向規(guī)制趨勢也必然會要求金融商品交易業(yè)者、金融商品交易的業(yè)務行為、客戶（投資者）、自律規(guī)制機構等金融業(yè)的相關主體橫向規(guī)制的發(fā)展。因此，《金融商品交易法》對金融業(yè)的橫向規(guī)制內(nèi)容做出了規(guī)定。

1.金融商品交易業(yè)者的橫向規(guī)制

在擴大適用對象的范圍，對金融商品的進行橫向規(guī)制的同時，就會伴隨業(yè)務范圍的擴大以及根據(jù)投資者的屬性和業(yè)務類型而進行規(guī)制的差異化。即《金融商品交易法》對已有的縱向分割的行業(yè)法進行了橫向整合，使具有相同經(jīng)濟功能的金融商品適用同一規(guī)則，實現(xiàn)了業(yè)務規(guī)制的橫貫化。

此前，日本針對與金融投資服務有關的行業(yè)的法律主要有：《證券交易法》（證券公司）、《關于投資信托及投資法人的法律》（信托投資委托業(yè)者）、《與有價證券有關的投資顧問業(yè)的規(guī)定等相關的法律》（投資顧問業(yè)者）、《金融期貨交易法》（金融期貨交易業(yè)者）、《信托業(yè)法》（信托業(yè)者）、《抵押證券業(yè)法》（商品投資交易業(yè)者）等?！督鹑谏唐方灰追ā窞榱藰嫿M向規(guī)制的投資者保護框架，也對上述各種復雜的行業(yè)類型進行了橫向整合，一并納入該法的射程內(nèi)，統(tǒng)稱為金融商品交易業(yè)，[21]從事該行業(yè)的單位或個人統(tǒng)稱為金融商品交易業(yè)者，并一律適用登記制度。[22]該法還并進行了重新分類，具體分為①第一類金融商品交易業(yè)；②第二類金融商品交易業(yè)；③投資咨詢業(yè)；④投資運作業(yè)等四種行業(yè)類型。第一類金融商品交易業(yè)相當于原來證券公司的有價證券相關業(yè)務；第二類金融商品交易業(yè)相當于原來證券公司的金融衍生商品相關業(yè)務以及集合投資計劃相關業(yè)務；投資咨詢業(yè)相當于投資顧問業(yè)；投資運作業(yè)相當于投資信托委托業(yè)。除以上四種行業(yè)類型之外，該法將從事有價證券的買賣和買賣委托媒介等的證券中介業(yè)者，定義為“金融商品中介業(yè)者”。[23]

該法依照以上各類行業(yè)類型的業(yè)務特點制定行業(yè)相關規(guī)定，但對各類金融行業(yè)從業(yè)者的具體規(guī)制、具體業(yè)務內(nèi)容，基本沿用了原有規(guī)定。[24]該法根據(jù)所要申請從事的行業(yè)不同，需要滿足的準入要件也有所不同，主要表現(xiàn)在對資本金額和申請人資格等的要求方面。因此，申請人既可以一次申請從事所有行業(yè)，也可以只申請從事準入要件比較低的行業(yè)，[25]體現(xiàn)了該法的靈活性。

2.金融商品交易業(yè)務行為的橫向規(guī)制

日本金融廳金融審議會金融分科會第一部會報告中明確提出，全面擴大和完善眾多金融商品的橫向化法制框架，填補投資者保護法制的空白，對現(xiàn)有縱向分割的行業(yè)法進行重整，使具備相同經(jīng)濟功能的金融商品適用同一規(guī)則。《金融商品交易法》被定位為金融商品銷售與勸誘的一般法，就涉及金融商品交易的業(yè)務行為而言，不分業(yè)務形態(tài)適用統(tǒng)一的銷售和勸誘規(guī)則。具體而言，該法針對廣告規(guī)制、合同締結前的書面交付義務、書面解除、禁止行為(提供虛假信息、提供斷定的判斷、未經(jīng)邀請勸誘)、禁止填補損失、適合性原則等各方面確定了行為規(guī)范，其他行業(yè)法(如銀行法、保險業(yè)法、信托法等)均準用這些行為規(guī)范，接受同樣的行為規(guī)制，以保證行為規(guī)制的統(tǒng)一性。[26]

該法作為金融商品交易業(yè)者的基本規(guī)則，規(guī)制各類業(yè)務的共通行為，其中，適合性原則、合同締結前或締結時的書面交付義務等，沿用了《證券交易法》、《投資顧問業(yè)法》等法規(guī)的原有行為規(guī)制。

3.投資者種類的橫向規(guī)制

《金融商品交易法》在保護投資者的前提下，盡可能保證風險資本的供應，降低交易成本。該法根據(jù)投資者的專業(yè)程度，模仿歐盟2004年新投資服務法指令，把投資者分為特定投資者（專業(yè)）和一般投資者（業(yè)余），根據(jù)投資者經(jīng)驗和財力等的不同構筑靈活的規(guī)則體系。特定投資者一般具備自己收集分析必要信息的能力。

如果金融從業(yè)者的服務對象是特定投資者，則可免除行為規(guī)制的適用，力求降低規(guī)制成本。具體包括（不包括內(nèi)閣府令規(guī)定的情況）金融商品交易的勸誘時，不適用適合性原則、禁止未經(jīng)邀請勸誘原則，此外，合同締結前和締結時書面交付義務等也可免除。締結投資顧問合同和委托投資合同時，不適用禁止接受顧客有價證券的委托保管的規(guī)定。特定投資者限定性地規(guī)定為合格機構投資者、國家、日本銀行、投資者保護基金等。

以具有專業(yè)知識和經(jīng)驗的顧客為對象時，免除適用在銷售金融商品時銷售業(yè)者的說明義務。區(qū)分專業(yè)的投資者和業(yè)余投資者的制度在2000年日本《金融商品銷售法》中已部分導入。但《金融商品交易法》中導入的特定投資者制度涵蓋從金融商品的勸誘到締結等與金融交易相關的合同，擴大了行為規(guī)制適用除外的范圍，在橫向規(guī)制這一點上意義重大。[27]

4.自律規(guī)制機構的橫向規(guī)制

《金融商品交易法》針對行業(yè)協(xié)會、交易所等自律規(guī)制機構，在承續(xù)原有功能地位的基礎上，完善了其機能，構筑了金融商品交易業(yè)協(xié)會和金融商品交易所的橫貫化規(guī)制。

包括日本在內(nèi)各國資本市場都設有各種各樣的行業(yè)自律機構，如證券業(yè)協(xié)會、投資信托協(xié)會、證券投資顧問業(yè)協(xié)會等，這些協(xié)會的組織形態(tài)比較豐富。為了實現(xiàn)一元化管理，《金融商品交易法》在第四章中將基于《證券交易法》設立的證券業(yè)協(xié)會等“核準金融商品交易業(yè)協(xié)會”和基于民法規(guī)定的公益法人制度設立的投資信托協(xié)會、證券投資顧問業(yè)協(xié)會等“公益法人金融商品交易協(xié)會”統(tǒng)稱為金融商品交易協(xié)會，對其進行統(tǒng)一調(diào)整，對其設立要件、成員性質(zhì)、主要業(yè)務、章程和準則等分別作出規(guī)定，實現(xiàn)了對行業(yè)自律機構的橫向規(guī)制。[28]此外，為了靈活運用裁判外紛爭處理程序，通過自律規(guī)制機構以外的民間團體對投訴等紛爭進行公正迅速的處理，該法還創(chuàng)設了“核準投資者保護團體”。

該法又橫向整合了證券交易所和金融期貨交易所，將東京證券交易所等六個證券交易所和東京金融期貨交易所統(tǒng)稱為“金融商品交易所”，隨著法律對有價證券以及金融衍生商品等金融商品的定義的擴大，在金融商品交易所上市交易的商品的種類和范圍也隨之擴大。

另外，在交易所內(nèi)部也進行了橫向規(guī)制。2003年《證券交易法》修改后放寬了對證券交易所組織形態(tài)的要求，以前只能采用非營利性的會員組織形態(tài)的證券交易所被允許采用股份公司的形態(tài)。大阪、東京、名古屋證券交易所先后轉變?yōu)楣煞莨镜男螒B(tài)，其中大阪證券交易所在其本身的交易市場上市。證券交易所既是市場運營的營利主體又是自律規(guī)制的實施者，存在著利益沖突的危險。

針對此問題，《金融商品交易法》為確保金融商品交易所的自律規(guī)制功能的獨立性，避免產(chǎn)生利益沖突，設置了一系列的制度措施，具體有：第一，規(guī)定金融商品交易所可以在交易所外設立從事自律規(guī)制業(yè)務的自律規(guī)制法人，或者在交易所內(nèi)部設立自律規(guī)制委員會。該法明確規(guī)定有關金融商品的上市以及停止上市的業(yè)務和有關會員等法令遵守狀況的調(diào)查業(yè)務為交易所自律規(guī)制業(yè)務內(nèi)容，突出了交易所作為自律規(guī)制機構的重要性。[29]第二，規(guī)定金融商品交易所或者以金融商品交易所為子公司的控股公司，設立“自律規(guī)制法人”的獨立法人，被批準后可以委托自律規(guī)制業(yè)務。第三，規(guī)定金融商品交易所是股份公司時，可以在公司內(nèi)設置“自律規(guī)制委員會”，授予其有關自律規(guī)制的決定權限。但作為自律規(guī)制委員會成員的董事的過半數(shù)必須是外部董事，以確保自律規(guī)制機構的獨立性。第四，規(guī)定必須明確自律業(yè)務的范圍，規(guī)定自律業(yè)務的實施體制，以達到強化其自律機能的目的。第五，為了防止利益沖突的發(fā)生，原則上禁止其股東單獨持有超過20%的交易所的股票，而《證券交易法》中原規(guī)定為50%。[30]

四、日本金融法制改革對我國的借鑒意義

日本采取實用主義的立法哲學，根據(jù)國際金融資本市場發(fā)展的最新動向和趨勢，及時對本國的金融立法取向做出調(diào)整以適應國際國內(nèi)變動的需要，應對金融立法的橫向化趨勢，分階段有效地推動。如前所述，一直學習美國的日本在20世紀80年代后，不斷學習英國，1998年成立金融監(jiān)督廳，2000年出臺《金融商品銷售法》，2006年制定了《金融商品交易法》。[31]

結合我國實際，我們需要分階段地逐步推動在金融商品和金融服務的橫向規(guī)制立法，推動金融業(yè)的橫向規(guī)制，逐漸建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制。筆者提出以下幾個具體建議。

第一，盡快出臺《期貨交易法》，修改現(xiàn)行相關法律，完善金融衍生品立法，時機成熟后，制定《金融商品交易法》或《投資服務法》，實現(xiàn)金融商品的橫向規(guī)制立法。

我國有關金融商品的現(xiàn)行法規(guī)有《證券法》、《商業(yè)銀行法》、《保險法》、《證券投資基金法》、《信托法》、《期貨交易管理條例》等。我國金融商品立法還很落后，特別是金融衍生商品立法欠缺。自1990年開始,我國商品期貨市場已經(jīng)歷了初步形成、清理整頓和規(guī)范發(fā)展三個階段。2006年9月8日，中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，這是我國內(nèi)地成立的第4家期貨交易所，也是我國內(nèi)地成立的首家金融衍生品交易所。雖然金融衍生品交易的發(fā)展逐漸步入正式軌道，但我國的相關立法比較落后。我國于2007年才對1999年的《期貨交易管理暫行條例》作了全面修訂，新修訂的《期貨交易管理條例》于2007年4月15日正式施行。原有的《暫行條例》只適用于商品期貨交易。隨著我國不斷深化金融體制改革和擴大對外開放，特別是證券市場股權分置改革順利完成，逐步推出股指期貨等金融期貨品種的條件和時機趨于成熟。考慮到要為將來推出期權交易品種預留空間，修改后的《條例》適用范圍擴大為商品和金融的期貨和期權合約交易。這是可喜的進步，但還是剛起步?！镀谪浗灰追ā冯m然也已經(jīng)列入新一屆人大的立法計劃中，但這只是階段性的小目標，

我國應該盡快完善具有投資性金融商品的法制，可以借鑒日本，時機成熟時制定一部統(tǒng)一規(guī)制的《金融商品交易法》或《投資服務法》。

第二，導入“集合投資計劃”概念，制定《投資基金法》。

2005年之后我國的股市進入迅速繁榮和強烈震蕩的特殊時期，出現(xiàn)大量的以合伙、信托等形式的私募基金、投資組合等，目前我國對其缺乏規(guī)范。我國對私募基金并沒有一個明確的界定和管理原則。從日本的“集合投資計劃”來看，其實私募不需要很嚴格的監(jiān)管，但應該有一個規(guī)范化的原則。我們可以考慮借鑒日本的做法，導入“集合投資計劃”概念，對于資本市場上的各類合伙形式、信托形式的基金加以橫向全面的規(guī)制，以達到無縫隙保護投資者的目的，為中國資本市場的長期繁榮奠定基礎。

投資基金就其本質(zhì)來說是一種信托關系的金融產(chǎn)品。很多金融機構目前都設計了這類產(chǎn)品，包括證券公司的代客資產(chǎn)管理、代客集合理財、信托投資公司的集合理財計劃、銀行的代客理財，還有保險公司的聯(lián)結投資理財產(chǎn)品，以及基金管理公司新批的專戶理財?shù)?。這五類機構所做的業(yè)務就其本質(zhì)來說都屬于投資基金，就其法律本質(zhì)來說，都是一種信托關系。

目前我國的現(xiàn)行法中只有《證券投資基金法》來規(guī)制，剩下的都是以各個監(jiān)管部門的規(guī)章來規(guī)范的。《證券投資基金法》頒布至今已經(jīng)五年，它對證券投資基金發(fā)展確實起到了很好的促進作用，但它已經(jīng)不能滿足、也不太適應目前實踐發(fā)展的需要。關于如何修改該法，目前的兩種主流觀點是“單純完善證券投資基金法”或是“把它真正變?yōu)橥顿Y基金法”。[32]

筆者認為，借鑒日本的經(jīng)驗，短期內(nèi)如果無法制定《金融商品交易法》或《金融服務法》，則可以導入“集合投資計劃”概念，歸納整理具有投資性的商品，將《證券投資基金法》改組為《投資基金法》亦是一種立法思路。

第三，推動金融業(yè)的橫向規(guī)制，協(xié)調(diào)好金融創(chuàng)新活動和金融監(jiān)管之間的矛盾關系，逐漸建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制。

我國的證券立法和金融監(jiān)管多借鑒美國，此次美國金融危機發(fā)生后，我們應該及時反省美國危機的教訓，應多借鑒近鄰日本韓國的經(jīng)驗，逐步推動金融的統(tǒng)一監(jiān)管和金融橫貫立法。

我國現(xiàn)行金融監(jiān)管機構包括銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和人民銀行四家，總體上是“四龍治水”的多頭分業(yè)監(jiān)管體制。這種體制成本高、監(jiān)管重復、監(jiān)管缺位、不能適應金融控股公司和混業(yè)經(jīng)營發(fā)展，這與美國的多頭雙層監(jiān)管體制頗為相像，而美國此次次貸危機監(jiān)管部門的缺位、錯位已經(jīng)給了我們深刻的教訓。

所以，從長遠來看,我們需要對已有的縱向分割的行業(yè)法進行橫向整合，使具有相同經(jīng)濟功能的金融商品適用同一規(guī)則，實現(xiàn)金融業(yè)者、金融業(yè)務行為、客戶（投資者）、自律機構等金融投資業(yè)的相關主體橫向規(guī)制的發(fā)展。

混業(yè)經(jīng)營是金融機構發(fā)展的大勢所趨,金融監(jiān)管模式也會向銀行、證券、保險等多個主管部門之間的混業(yè)監(jiān)管或者以業(yè)務為標準(而非以機構性質(zhì)為標準)的監(jiān)管方向進行轉化和整合，從而建立統(tǒng)一集中的金融監(jiān)管體制，以提高監(jiān)管效率，防范金融系統(tǒng)風險。

但從短期看，由于金融改革的復雜性和金融監(jiān)管體制的歷史路徑依賴，我國金融監(jiān)管體制目前不宜做大的改變，而應在增強各監(jiān)管機構獨立性的同時完善更大范圍的金融監(jiān)管機制，這些機構之間應該加強金融監(jiān)管的橫向協(xié)調(diào)和合作，建立各機構之間的橫向信息共享機制和金融穩(wěn)定的橫向協(xié)調(diào)機制，并注重加強金融機構的法人治理和內(nèi)控機制建設，注重金融行業(yè)自律組織和社會審計機構作用的有效發(fā)揮。[33]

筆者認為，在混業(yè)經(jīng)營的多種實現(xiàn)方式中，金融控股公司形式是符合我國金融業(yè)從分業(yè)經(jīng)營過渡到混業(yè)經(jīng)營的需要。它可以在保持我國現(xiàn)有金融監(jiān)管格局的條件下，在子公司層面實行“分業(yè)經(jīng)營”，而在母公司層面實現(xiàn)“綜合經(jīng)營”，通過母公司的集中管理與協(xié)調(diào)，實現(xiàn)子公司之間橫向協(xié)同，實現(xiàn)在同一控制權下的金融業(yè)務多元化和橫向化。[34]我國實踐中金融控股公司已經(jīng)發(fā)展十分迅猛，筆者建議制定專門的《金融控股公司法》，對金融控股公司這一重要的公司組織形式的性質(zhì)、地位以及組建方式進行專門規(guī)定，通過金融控股公司這一組織形式，逐步實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營和金融業(yè)務的橫向規(guī)制。

第四，對投資者種類進行橫向細分，導入特定投資者制度。

為培育成熟理性的合格投資人隊伍，上海證券交易所專門制訂并于2008年9月27日正式實施了《上海證券交易所個人投資者行為指引》。這只是一個指南而已，目前上交所正積極探索投資者分類管理制度，以證券品種和業(yè)務創(chuàng)新及分類為切入點，依照投資者的風險承受能力、投資知識與市場經(jīng)驗等標準，進行分類監(jiān)管，包括在充分考慮中國國情，準確分析投資者特點的基礎上，引入投資者資格準入制度。[35]

我們可以借鑒日本的《金融商品交易法》，區(qū)分為專業(yè)投資者和業(yè)余投資者，在立法上，導入特定投資者制度，根據(jù)投資者經(jīng)驗和財力等的不同，進行投資者分類管理，對于專業(yè)的投資者，免除很多行為規(guī)制的適用等，構筑靈活的規(guī)則體系。

第五，時機成熟時逐步實現(xiàn)行業(yè)自律機構和交易所自律機構的橫向規(guī)制。

當前，我國實現(xiàn)行業(yè)自律機構和交易所自律機構的橫向規(guī)制，把證券業(yè)協(xié)會、投資信托協(xié)會、證券投資顧問業(yè)協(xié)會等統(tǒng)一為金融商品交易協(xié)會，把上海證券交易所、中國金融期貨交易所等橫向整合為金融商品交易所，尚不現(xiàn)實。但是，考慮到我國的行業(yè)自律機構和交易所（證券交易所、金融期貨交易所、商品期貨交易所）都歸為中國證監(jiān)會監(jiān)管，相比日本來說，我國的金融期貨交易和商品期貨交易的監(jiān)管機構統(tǒng)一，將來一旦實施橫向規(guī)制、統(tǒng)一整合，困難并不大。

我國的上海證券交易所和深圳證券交易所等也面臨著將來是否選擇轉換為股份公司等組織形態(tài)的課題，交易所的自律規(guī)制功能與營利業(yè)務之間的獨立性問題也是無法回避的。如何確保交易所的自律規(guī)制功能的獨立性，避免產(chǎn)生利益沖突，可以借鑒日本等國的經(jīng)驗，設置一系列制度措施。

五、結語

我國向來對美國、英國和歐洲其他國家的資本市場法制和金融監(jiān)管研究甚多，而對亞洲地區(qū)，特別是日本、韓國的資本市場法制、金融商品交易法制較少關注。美國金融危機的爆發(fā)，應該引起我們的高度反思，我們的資本市場法制、金融商品交易法制的完善和實踐不能“美國一邊倒”、“歐盟一邊倒”。

特別是近幾年來，日本、韓國在金融法制的橫向規(guī)制、橫貫化立法趨勢、資本市場統(tǒng)合立法等方面已經(jīng)取得了令世界矚目的成就。而日本、韓國的金融商品交易法制、資本市場統(tǒng)合法的最新發(fā)展，本身就是吸收了歐洲和美國的經(jīng)驗和教訓。我們在研究日本、韓國的金融商品交易法制、資本市場統(tǒng)合法的最新發(fā)展的同時，自然就會借鑒吸收歐美的經(jīng)驗和教訓。

據(jù)筆者了解，日本、韓國的金融法制的橫向規(guī)制、橫貫化發(fā)展趨勢和動向目前已經(jīng)引起了中國證監(jiān)會等部門相關領導的高度重視。希望本文的研究，能夠起到拋磚引玉之效果，如果讓中國學術界、政府部門、立法機關等開始重視對日本、韓國以及我國臺灣地區(qū)等的金融法制的橫向規(guī)制的研究則幸甚。

注釋:

本文得到中國人民大學科學研究基金項目“次貸危機對金融控股公司法制的影響及我國的應對策略”（項目編號：22382008）資助。

[1]2008年美國次貸危機的總爆發(fā)導致了華爾街傳統(tǒng)投資銀行的獨立券商模式的終結。2008年3月美國第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購，9月15日美國第四大投行雷曼兄弟被迫申請破產(chǎn)保護，其資產(chǎn)分別被日本野村證券、英國巴克萊銀行收購。同樣遭受次貸危機重挫的美國第三大投行美林，則同意讓美國銀行以500億美元全面收購。美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利主動申請轉型為銀行控股公司。

[2]參見張波：《次貸危機下的美國金融監(jiān)管體制變革及其啟示》，《金融理論與實踐》2008年第12期。

[3]參見【日】松尾直彥：《關于部分修改證券交易法的法律等》，載《Jurist》2006年第1321期。

[4]近幾年，韓國金融監(jiān)管機構為了提高金融機構的競爭力，致力推進包括監(jiān)管機構及法規(guī)在內(nèi)的金融改革，引進巴塞爾《新資本協(xié)議》，推出《資本市場統(tǒng)合法》等都是為推進改革做出的努力，這將對韓國金融市場的發(fā)展帶來深遠的積極影響，但也有可能加劇金融市場的不穩(wěn)定。參見李準曄：《韓國金融監(jiān)管體制及其發(fā)展趨勢》，載《金融發(fā)展研究》2008年第4期。

[5]參見許凌艷：《金融監(jiān)管模式的變革及資本市場統(tǒng)合法的誕生》，載《社會科學》2008年第第1期。

[6]參見[日]黑沼悅郎著：《金融商品交易法入門（第二版）》，日本經(jīng)濟新聞社2007年版，第15頁。

[7]參見【日】神崎克郎著、馬太廣譯：《日本戰(zhàn)后50年的金融、證券法制》，載《法學雜志》2000年第2期；馬太廣：《日本證券法的最新修改》，載《法學雜志》1999年第3期。

[8]與我國的合作社相類似。

[9]商業(yè)票據(jù)是一種以短期融資為目的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔保票據(jù)。

[10]同注⑥，第22-23頁。

[11]參見【日】神田秀樹：《完善集合投資計劃法制的思路》，載《關于集合投資計劃的工作報告書》，野村資本市場研究所2006年版，第39頁。

[12]同注⑾，第42頁。

[13]美國的《聯(lián)邦投資公司法》，不管私法上的形態(tài)如何，要求設置boardofdirectors或者40%以上都是外部董事。這也是橫向化的交易規(guī)則。

[14]其實質(zhì)是參考了美國證券法相關的聯(lián)邦最高法院的判例，并進行了成文法化。其著眼于經(jīng)濟性的實質(zhì)內(nèi)容而不是著眼于法的形式的概念。導入集合投資計劃的概念后，日本法形式上仍維持“有價證券”的概念，但是其概念的內(nèi)容以“結構性”和“投資對象性”為目標發(fā)生了實質(zhì)性的變化，至此，可以說日本20年前開始討論，16年以來《證券交易法》修改沒有完成的所謂“廣義的有價證券”的概念終于得以實現(xiàn)。

[15]參見[日]三井秀范、池田唯一監(jiān)修，松尾直彥編著：《一問一答金融商品交易法》，商事法務2006年9月初版，第91頁。

[16]參見[日]花水康：《集合投資計劃的規(guī)制》，載《商事法務》2006年第1778號。

[17]《金融期貨交易法》將貨幣、基于有價證券和存款合同的權利等定義為“貨幣等”，作為金融期貨交易的對象。

[18]同注⑤。

[19]此外，《不動產(chǎn)特定共同事業(yè)法》、《商品交易所法》也得以修改，使不屬于《金融商品交易法》適用對象的不動產(chǎn)基金（不動產(chǎn)特定共同事業(yè)）和商品期貨交易等也適用與《金融商品交易法》相同的投資者保護的內(nèi)容和框架。同注⑥，第17頁。

[20]負責《金融商品交易法》起草的日本金融廳金融審議會第一部會的報告中指出：“關于以全部金融商品為對象，制定更加全面的規(guī)制框架的課題，將根據(jù)金融商品交易法的法制化和其實施情況、各種金融商品的特性、中長期的金融制度的形態(tài)等情況，繼續(xù)加以討論?！?/p>

[21]參見【日】大崎貞和：《解說金融商品交易法》，弘文堂2007年版，第40-43頁；同注⒂，第13-14頁。

[22]但是，通過利用專用交易體系（ProprietaryTradingSystem）和多邊交易設施（MultilateralTradingFacility）進行買賣交易等業(yè)務，適用核準制。另外，集合投資計劃的營業(yè)者必須以金融商品交易業(yè)的形式登記，不但要提交事業(yè)報告書，還須向金融廳報告，成為金融廳檢查的對象，并要求披露信息。

[23]參見【日】小立敬：《金融商品交易法案的要點—投資者保護的橫向化法制》，載《資本市場季刊》2006年春季號。

[24]但也有變化，比如，《證券交易法》將營利性作為證券業(yè)的要件，《金融商品交易法》不再將營利性作為要件，《證券交易法》未將發(fā)行人自己進行的銷售勸誘行為作為業(yè)務規(guī)制對象，而《金融商品交易法》將投資信托、外國投資信托的受益證券、抵押證券的自己募集、以及集合投資計劃（基金）份額的私募均列為規(guī)制對象，還明確將集合投資計劃中對于有價證券或衍生品交易的運作（自己投資）列為業(yè)務規(guī)制對象，橫向擴大了規(guī)制范圍。

[25]同注⑥，第34頁。

[26]參見【日】神田秀樹：《金融商品取引法的構造》，載《商事法務》2007年第1799號。

[27]同注23。

[28]同注21，第99-106頁。

[29]參見【日】松尾直彥：《金融商品交易法和相關政府令的解說》，載《別冊商事法務》2008年第318號，第248-252頁。

[30]同注21，第107-121頁。

[31]參見莊玉友：《日本金融商品交易法述評》，載《證券市場導報》2008年5月號。

[32]參見吳曉靈：《私募監(jiān)管應寫入基金法》，載2008年3月10日《上海證券報》。

[33]參見朱大旗：《21世紀法學系列教材—金融法》（第二版），中國人民大學出版社2007年版，第132頁。

金融理財?shù)母疽饬x范文第5篇

[關鍵詞]收益法；折現(xiàn)率的確定；CAPM模型；無風險報酬率；風險報酬

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）30-0107-02

1 折現(xiàn)率的本質(zhì)

1. 1 折現(xiàn)率究竟是什么

什么是折現(xiàn)率，許多人第一個概念是利率?？梢哉f，利率是折現(xiàn)率的根本但不是折現(xiàn)率的全部，而且利率的性質(zhì)眾多、分類眾多。利率能夠部分反映折現(xiàn)率的性質(zhì)，特殊情況下，特殊的某種利率可以當作折現(xiàn)率，比如當我們評估的資產(chǎn)是某種債券的時候他可以用該種債券的“實際利率”對其進行折現(xiàn)，進而得到該種債券的現(xiàn)實價值。為什么打引號的利率可以當作折現(xiàn)率呢？因為該“實際利率”已經(jīng)具有了除一般“利率”之外的“性質(zhì)”了，它已經(jīng)擁有了折現(xiàn)率的性質(zhì)。從本質(zhì)上講，折現(xiàn)率是一種期望投資的報酬率，在風險一定的情況下投資者對投資所期望的回報率。它可以看作由無風險報酬率和風險報酬率構成。無風險利率即是安全利率，它的含義是任何人持有的任何資產(chǎn)轉化為貨幣形式都可以獲得的平均投資報酬率。風險報酬率是對風險投資的一種補償，因為人們除了投資于國庫券或者銀行存款（活期）以外的任何投資都會或多或少承受一定的風險，風險報酬即是人們投資于風險超過無風險資產(chǎn)的資產(chǎn)的補償，這種報酬率正是上文所提及債券折現(xiàn)例子中的“性質(zhì)”。

1. 2 折現(xiàn)率的構成的進一步探究

對于折現(xiàn)率的組成，上文我們提到了：折現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率，我們還可以將風險報酬進一步的拆分。以便于我們對折現(xiàn)率的本質(zhì)有更直觀更深刻的了解，也為后文的折現(xiàn)率確定的方法做鋪墊。

為什么會有無風險利率？收益不是與風險成正比的嗎？為什么我們還能獲得無風險的收益？其實，無風險利率可以劃分為：時間價值和通貨膨脹率。①時間價值：也就是用未來的錢換現(xiàn)在的錢，必須要有所補償，這個補償就是時間價值。關于什么是貨幣的時間價值這個問題，大家可以結合凱恩斯經(jīng)典的流動性偏好理論[1]來理解時間價值的概念。根據(jù)微觀經(jīng)濟學的效用論，我們知道現(xiàn)在得到的貨幣對我們的效用更高，因為根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣可以滿足人們的持幣需求的三個動機：交易動機、預防動機和投機動機。因此要投資者放棄現(xiàn)在就能得到的流動性效用，必然需要對投資者犧牲的流動性進行補償。這個層次不同于一般意義的現(xiàn)實的資金借貸，而是理想化中僅對犧牲的流動性進行補償，且本金毫無風險所進行的資金借貸，意味著本金將必定可以歸還，并且該補償針對于人們犧牲的流動性。鑒于以上分析我們可以得出時間價值（比率）的基本性質(zhì)：①本金的歸還無風險；②代表補償?shù)谋嚷蕛H限對人們持有貨幣犧牲的流動性偏好代表的效用進行補償。其實這種理想的情況在現(xiàn)實中并不存在，就算是投資國債，也不能保證一個國家不會在很長的一段時間內(nèi)傾覆，因此在現(xiàn)實中我們很難對真正的時間價值進行度量，或許說限于金融市場的不發(fā)達，我們在選取無風險利率時還必須連同另外一個因素也就是通貨膨脹一并考慮。無風險報酬率的本意就是人們不用承擔任何風險就可以得到的報酬，由于當代經(jīng)濟普遍存在通貨膨脹，由此投資者通常會將資金的預期的通貨膨脹考慮到折現(xiàn)率中，所以投資者對于無風險報酬率的預期中已經(jīng)包含通貨膨脹率。

對于風險報酬率而言，其實就是對于投資收益的不確定性，風險越大我們得到的凈現(xiàn)值為負的可能性越大，因此，投資者也將對此部分承擔的風險要求回報。我們所謂的風險越大回報越大，越大的“回報”其實就是指的風險報酬率，不同的投資品種有不同的風險報酬率。我們怎么樣對風險報酬率進行確定對于我們精確地確定折現(xiàn)率起著重要作用。

2 折現(xiàn)率的確定

2. 1 折現(xiàn)率確定的原則

①其實，通貨膨脹應該看作包括在風險報酬率內(nèi)，但是我們在選取無風險利率時，如選擇儲蓄利率或國庫券的利率作為無風險報酬率時這些利率已經(jīng)包含通貨膨脹，即是相對意義的無風險報酬率。為了便于讀者理解我們將通貨膨脹也歸納為無風險報酬率。

我們上文已經(jīng)討論過了折現(xiàn)率與無風險報酬率之間的關系，世界上找不到完全沒有風險的投資，包括我們討論過通常選擇銀行儲蓄利率和國庫券利率作為無風險報酬率，是因為銀行存款和國庫券利率風險小用來替想化的無風險報酬的比率。然而我們?nèi)绻顿Y除了銀行儲蓄利率和國庫券利率以外的資產(chǎn)必將面臨比銀行存款和國庫券更大的風險，根據(jù)上文討論過的關于風險報酬率與風險成正比，其實無風險報酬率是投資者投資的最低標準，因此我們在對資產(chǎn)進行評估時，確定折現(xiàn)率的時候應遵循折現(xiàn)率必然要高于無風險利率的原則。[2]

投資風險其實就是上文中我們所敘述的風險報酬率，在正常的資本市場下，投資不應當?shù)陀谄渫顿Y成本，因此我們經(jīng)常拿來當作錯誤典例的某工程項目用貸款利率作為其折現(xiàn)率的做法是肯定錯誤的，該折現(xiàn)率肯定是不能正確完整反映一個投資項目的投資風險的。因此我們應當對評估資產(chǎn)進行正確的風險報酬的評估。遵循風險越大風險報酬率越大的原則。上述情況也可以理解為該折現(xiàn)率不能與投資項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流的口徑匹配的問題。如果我們從折現(xiàn)率確定的視角看，這個例子的問題在于它確實沒有正確估計項目投資的風險，如果這個項目的風險和該企業(yè)的風險一致，那么應該以整個企業(yè)的投資報酬率來對項目現(xiàn)金流進行折現(xiàn)，如果項目與企業(yè)的風險不一致，那么該項目應當在原企業(yè)的投資報酬率的基礎上進行調(diào)整。

最后，無論是選國庫券或銀行利率作為無風險，我們不可回避的要涉及關于選擇利率的期限的問題，所以我們的無風險報酬率也就是代表著時間價值和通貨膨脹率的無風險報酬率的時間期限一定要和投資項目的投資期限相匹配。

2. 2 近似地確定折現(xiàn)率的方法

風險累加法就是簡單地把無風險報酬率與不同的相關風險報酬率相加得到無形資產(chǎn)折現(xiàn)率。這種方法能夠準確的包括主要的風險因素。但是風險累加法的應用依據(jù)評估人員的經(jīng)驗對各項風險的風險報酬率進行判斷，這樣計算得到的風險報酬率比較主觀。[3]

行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法是我國進行資產(chǎn)評估時用于確定折現(xiàn)率常用的方法之一，此種方法即是將該資產(chǎn)對應的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率作為應用收益法的折現(xiàn)率，對于一個上市公司來說我們可以通過該上市公司的統(tǒng)計資料獲得。同時行業(yè)平均資產(chǎn)收益率也可以通過查詢社會經(jīng)濟數(shù)據(jù)的統(tǒng)計材料得到。行業(yè)平均資產(chǎn)收益不僅是企業(yè)綜合運行狀況的體現(xiàn)，它也可以反映不同行業(yè)的收益狀況。但是這種方法在實際運用還存在著一些問題：首先，行業(yè)平均資產(chǎn)收益率的是歷史的數(shù)據(jù)所反映的平均收益水平，對于未來的折現(xiàn)率預測準確度有限。其次，從社會經(jīng)濟數(shù)據(jù)的統(tǒng)計材料中得到的行業(yè)平均資產(chǎn)收益率并不適用于評估的標的物，如一家企業(yè)在該企業(yè)的行業(yè)內(nèi)部其本身所決定的風險因素與行業(yè)平均風險存在著差別，特別是伴隨目前企業(yè)多元化發(fā)展的風潮，這種差別將更加的明顯。

2. 3 準確地確定折現(xiàn)率的方法

西方國家主要使用資本資產(chǎn)定價模型確定折現(xiàn)率。該模型是現(xiàn)代金融市場價格理論的重要組成，并被廣泛應用于投資決策和公司理財領域。該模型的核心思想是，在一個競爭均衡的資本市場中，非系統(tǒng)風險可以通過多元化加以消除，對資產(chǎn)期望收益產(chǎn)生影響的只有無法分散的系統(tǒng)風險（即β系數(shù)），期望收益與β系數(shù)呈線性相關。該模型的公式為：E（ri）-rf=βim（E（rm）-rf）。β系數(shù)是表示收益與市場收益關系的風險指標，它本質(zhì)上代表了任一種資產(chǎn)的系統(tǒng)風險也就是代表了資產(chǎn)的風險報酬率，而rf則代表了無風險報酬率。通過對CAPM模型參數(shù)的精確計量我們便可準確地確定折現(xiàn)率。

加權平均資本成本模型也即WACC模型是指，一項投資是由權益投資和負債共同組成的資金進行投資的，此種投資項目的折現(xiàn)率也就是其期望的收益率應當首先滿足債權人要求的債務資本成本，并且還應該滿足權益投資者的投資要求，也是一項投資滿足投資要求的最低報酬率，該模型即是以投資項目的權利投資和負債構成的全部資本，以及全部資本所需求的報酬率，經(jīng)過加權平均計算來獲得企業(yè)評估所需折現(xiàn)率的一種數(shù)學期望WACC模型作為一種測算折現(xiàn)率的模型，有時可利用其參數(shù)測算評估人員需要求取的資本成本或投資報酬率。例如，使用企業(yè)的權益資本和長期負債構成的投資資本，以及它們各自要求的報酬率和它們各自的權重，經(jīng)加權平均獲得企業(yè)投資資本價值評估所需要的折現(xiàn)率公式為：投資要求折現(xiàn)率=長期負債比重×長期負債成本+權益資本比重×權益資本成本。

3 結 論

我國目前采用的風險累加法和行業(yè)平均資產(chǎn)收益率法對資產(chǎn)進行評估具有很大的主觀性，其公正程度和準確性都值得質(zhì)疑。而美國得益于其發(fā)達的資本市場，可以獲得的資本市場數(shù)據(jù)完整、準確，對于風險資產(chǎn)的定價較準確。而我國的資產(chǎn)市場有待于進一步的發(fā)展和完善，評估人員缺少相關的評估參考，并且由于信息和數(shù)據(jù)的積累非常薄弱，再比如CAPM模型中的假設：投資者對某單一證券的預期報酬率和風險存在共識等假設在我國資本市場也不符合。由因素分析向模型分析研究折現(xiàn)率的確定方法是資產(chǎn)評估科學的發(fā)展方向，我們應朝之努力。

參考文獻：

[1]凱恩斯. 就業(yè)，利息和貨幣通論[M]. 上海：上海外語教育出版社，2006.