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期貨公司的盈利模式范文第1篇

從2003年開(kāi)始，每天清晨5點(diǎn)鐘王在榮開(kāi)始撰寫(xiě)期貨分析文章。7點(diǎn)鐘他在去公司的路上便思索晨起后的分析判斷，可以說(shuō)，他的思考時(shí)間比其他人多出兩個(gè)小時(shí)……十余年的時(shí)間，他所記錄的筆記已有五十余本，多達(dá)600萬(wàn)字。2008年他進(jìn)入中糧期貨，時(shí)至今日他為公司創(chuàng)造了5500多萬(wàn)的利潤(rùn)。從事期貨行業(yè)二十余年的他，練就一對(duì)火眼金睛，對(duì)行情精準(zhǔn)的判斷讓他擁有數(shù)不清的粉絲。名譽(yù)、聲望、財(cái)富對(duì)他而言都不是最重要的，他的目標(biāo)是未來(lái)能夠站在國(guó)際舞臺(tái)上戰(zhàn)勝國(guó)際頂尖高手，并且為祖國(guó)出力，為祖國(guó)創(chuàng)造巨大的財(cái)富。他就是中糧期貨董事總經(jīng)理、首席投資顧問(wèn)、首席分析師――王在榮。

從事期貨行業(yè)二十余年，期間經(jīng)歷了不少驚心動(dòng)魄的起伏，也曾遇到過(guò)“前無(wú)古人”的困境，王在榮最大的感觸是期貨行業(yè)如逆水行舟，不進(jìn)則退。在期貨行業(yè)里賺錢(qián)不易，穩(wěn)定賺錢(qián)更是難上加難?！肮饪恳粋€(gè)品種，有可能狂賺，也有可能狂輸，不過(guò)是過(guò)眼煙云?！倍踉跇s的醉翁之意，卻是要做到長(zhǎng)盛不衰，做一棵期貨界的常青樹(shù)。

王在榮認(rèn)為，要獲得成功，就要總結(jié)屬于自己的方法，而這個(gè)方法跟個(gè)人的性格、血型、知識(shí)結(jié)構(gòu)、閱歷，以及周?chē)佑|的人有關(guān)。經(jīng)過(guò)多年的摸索總結(jié)，王在榮研究出了兩大法寶，一是六維分析理論，一是333-11-333穩(wěn)定盈利模式?！按蠖鄶?shù)分析師從基本面和技術(shù)面兩個(gè)維度分析行情，我是從六個(gè)維度來(lái)分析，這樣更安全?！蓖踉跇s告訴記者，首先要關(guān)注宏觀政治經(jīng)濟(jì)，包括貨幣政策，這是引導(dǎo)行情最大的因素;其次是地緣政治因素等;同時(shí)也要把握商品的基本面，即商品供需關(guān)系變化;第三是商品的基本常識(shí)，每類(lèi)商品都具有自己本身的一些特性以及相關(guān)影響因素，在這一點(diǎn)上，工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品、金融期貨都具有不同的特點(diǎn)。第四是商品基本的運(yùn)行規(guī)律，要了解每一個(gè)期貨品種運(yùn)行規(guī)律的特點(diǎn);第五是技術(shù)面分析，比如對(duì)黃昏星、啟明星、均線系統(tǒng)、多重底、多重頂、黃金分割等技術(shù)指標(biāo)及技術(shù)形態(tài)的靈活運(yùn)用，判斷行情才能夠準(zhǔn)確;最后一個(gè)不容忽視的因素就是心理因素，面對(duì)機(jī)會(huì)，應(yīng)沉著把握。面對(duì)套牢，更應(yīng)冷靜對(duì)待。王在榮認(rèn)為，只有從以上六個(gè)維度出發(fā)，才能準(zhǔn)確地判斷行情，發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)才能更準(zhǔn)確地出擊。

老子認(rèn)為福禍相依，在期貨的行情中，機(jī)會(huì)與陷阱總是相伴的，是機(jī)會(huì)，是陷阱，如何辨別是最大的難題。只做一個(gè)品種很難長(zhǎng)期盈利，所以，就要分散投資、組合投資，這樣才能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

在發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)后，如何準(zhǔn)確的把握機(jī)會(huì)也十分重要。王在榮潛心鉆研出“333-11-333”穩(wěn)定盈利模式，正是一個(gè)可以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定盈利的相對(duì)安全的交易模式，在通過(guò)六維分析理論找到投資機(jī)會(huì)后，要做到組合分散投資，嚴(yán)格把控資金。穩(wěn)定盈利模式對(duì)操作模式進(jìn)行了全盤(pán)設(shè)置，選擇3-6個(gè)品種進(jìn)行組合投資;單邊持倉(cāng)上限不超過(guò)30%;按一二三建倉(cāng)法則分批建倉(cāng);控制單品種持倉(cāng)上限;在盤(pán)中短線操作時(shí)，嚴(yán)格控制短線倉(cāng)位在10%以內(nèi);并留出10%的短線預(yù)備資金，以備不時(shí)之需;與此同時(shí)，在止盈止損設(shè)置上，穩(wěn)定盈利模式也給出嚴(yán)格的10%比例，適時(shí)止盈止損，更好的把握資金;期貨充滿意外事件，需留足適當(dāng)?shù)逆i倉(cāng)和備用金，正如同打仗中的預(yù)備隊(duì)一樣，有充足的后盾來(lái)保障前線戰(zhàn)斗，最后對(duì)于利潤(rùn)目標(biāo)，王在榮的穩(wěn)定盈利模式中也有所強(qiáng)調(diào)，每年遞增30%是一個(gè)合理的期望利潤(rùn)目標(biāo)。在這個(gè)U型結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定盈利模式中，環(huán)環(huán)相扣，最大限度的控制好資金使用，以爭(zhēng)取更穩(wěn)定的盈利。這是王在榮經(jīng)過(guò)不斷地分析研究，完善創(chuàng)新所造就出來(lái)的盈利模式。

正是遇到一次次的困難和分析瓶頸，讓王在榮不斷地找出不足，不斷地積累，摸索總結(jié)出穩(wěn)定盈利模式。正如王在榮所說(shuō)，“每一個(gè)新的理論誕生，背后一定會(huì)有新的思考，也一定是遇到新的困難，這樣才能不斷進(jìn)步?！?/p>

的確，他每一天都是站在新的起跑線上，迎著他的終極目標(biāo)前進(jìn)。

對(duì)話

《卓越理財(cái)》：您對(duì)2015經(jīng)濟(jì)形勢(shì)怎么看？

王在榮：我認(rèn)為明年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)向好。自新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子上任以來(lái)，兩年的時(shí)間都在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，反貪反腐，一旦泡沫被擠出，必出利好。此次的刺激政策和松動(dòng)政策已經(jīng)表明經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整得差不多了。此次降息也是為了防止房?jī)r(jià)繼續(xù)下跌，當(dāng)房?jī)r(jià)合理調(diào)整結(jié)束后，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的結(jié)束。隨著貨幣政策的松動(dòng)，利好政策會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。個(gè)人認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的低點(diǎn)會(huì)在今年出現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)會(huì)好轉(zhuǎn)。

《卓越理財(cái)》：您對(duì)股指的預(yù)判是什么？

王在榮：我認(rèn)為，股指將會(huì)漲到2800-3000點(diǎn)，明后年有可能漲到3500點(diǎn)的位置。如果漲到3000點(diǎn)，投資者可將多單先離場(chǎng)。股指可能會(huì)有200多點(diǎn)的回調(diào)，等回調(diào)到2700-2800再買(mǎi)入，箱體運(yùn)行到合理階段才會(huì)漲到3500點(diǎn)。

《卓越理財(cái)》：您對(duì)投資者的建議是什么？

王在榮：建議投資者買(mǎi)入股指。另外，農(nóng)產(chǎn)品已經(jīng)跌過(guò)成本價(jià)，也是買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。當(dāng)商品到跌無(wú)可跌的狀態(tài)意味著開(kāi)始好轉(zhuǎn)了，目前來(lái)看所有的商品都跌破了成本線。例如橡膠16000-18000是成本線，現(xiàn)在跌到12000，膠農(nóng)肯定不種、不投入，產(chǎn)量下降，需求會(huì)上升;螺紋鋼從5200跌到2400，鋼鐵的產(chǎn)量會(huì)下降。這其實(shí)是一個(gè)信號(hào)，一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，意味著好日子就快來(lái)臨了。

《卓越理財(cái)》：黃金也可以買(mǎi)入了嗎？

王在榮：倫敦金短期在1000一線有較強(qiáng)支撐， 1100-1150震蕩做底完成后，明后年不排除突破1500點(diǎn)。隨著新興國(guó)家對(duì)于黃金的需求不斷加大，倫敦金在1100-1150附近，存在買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。

《卓越理財(cái)》：人民幣不斷升值意味著什么？

王在榮：我認(rèn)為，未來(lái)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程將不斷加速，人民幣在世界貨幣中的地位將會(huì)繼續(xù)升高，成為世界最重要的貨幣之一。人民幣與美元未來(lái)將是雙雙走強(qiáng)的格局，美元指數(shù)未來(lái)有望突破100，五年內(nèi)，美元兌人民幣有望實(shí)現(xiàn)1：5，未來(lái)3-5年，人民幣將成為世界儲(chǔ)備貨幣。

期貨公司的盈利模式范文第2篇

首先，會(huì)計(jì)控制制度存在漏洞：光大證券公司作為一家掛牌公司，特別是分支機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)崗位職責(zé)分工并不十分明確，在員工績(jī)效考核和財(cái)務(wù)產(chǎn)品成本控制方面存在著很多不足之處，并在部門(mén)支出和收支審批和控制方面都非常嚴(yán)格，事前會(huì)計(jì)控制，在控制和控制后是沒(méi)有用的。這樣的控制環(huán)境，很容易導(dǎo)致一個(gè)更嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)管理。

其次，內(nèi)部信息披露制度不健全，因?yàn)槲覈?guó)證券法、公司法等法律法規(guī)和未對(duì)上市證券公司內(nèi)部控制信息披露提出了強(qiáng)制性要求，只要求掛牌公司監(jiān)事會(huì)獨(dú)立意見(jiàn)披露內(nèi)部控制的完整性和真實(shí)性。此外，沒(méi)有其他要求。同時(shí)，我國(guó)《證券法》、《公司法》等法律法規(guī)未對(duì)證券公司內(nèi)部控制信息披露的主要內(nèi)容進(jìn)行了信息披露的內(nèi)容明確規(guī)定。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，監(jiān)事會(huì)報(bào)告是上市公司內(nèi)部控制信息披露的主體，這將導(dǎo)致上市公司內(nèi)部控制信息披露不承擔(dān)任何責(zé)任。

最后，對(duì)內(nèi)部控制制度的制定還不完善：股票上市公司在光大證券的過(guò)程中。在公司內(nèi)部控制系統(tǒng)的發(fā)展過(guò)程中，所采取的策略是對(duì)行業(yè)和其他公司、法律法規(guī)的簡(jiǎn)單再生產(chǎn)，而不是對(duì)公司獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)環(huán)境的考慮，并由于公司內(nèi)部控制制度的實(shí)施，其執(zhí)行情況并不十分理想。

二、業(yè)務(wù)拓展不足

首先，中國(guó)光大證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的國(guó)際比較而言，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)的多元化、差異化和國(guó)際化程度。業(yè)務(wù)多樣性比較。目前，證券公司，其從傳統(tǒng)型向模型和擴(kuò)展業(yè)務(wù)的發(fā)展，呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)，以中冠集團(tuán)為例，其營(yíng)業(yè)收入主要包括以下五個(gè)部分：利息、股息收入，王冠公司持有股票分紅和提供短期貸款利息的資本;銷(xiāo)售傭金收入來(lái)源和上市證券的交易，交易的貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和場(chǎng)外交易;自營(yíng)收入是股票、債券、外匯掉期、衍生工具的交易和投資收入。

其次，企業(yè)的分化程度。光大證券公司不僅是單一類(lèi)型的業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍的機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)更集中于傳統(tǒng)的承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)交易，服務(wù)性差異化程度低，券商承銷(xiāo)能力和無(wú)多大區(qū)別，券商傭金率是一樣的，一般缺乏獨(dú)特的市場(chǎng)定位。外國(guó)證券公司不是，他們?cè)跇I(yè)務(wù)多元化發(fā)展的同時(shí)，也充分利用其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)業(yè)方向發(fā)展。公司一般都有明確的市場(chǎng)定位，往往根據(jù)自己的不同情況確定經(jīng)營(yíng)方向，逐步形成自己的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)專(zhuān)長(zhǎng)。企業(yè)國(guó)際化程度之比較。從世界的角度看，自20 世紀(jì)90 年代初，隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)自由化和國(guó)際資本市場(chǎng)一體化進(jìn)程的加快，西方大型證券公司紛紛進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，紛紛在海外廣泛設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，增加全球化、業(yè)務(wù)多元化和國(guó)際化程度。隨著大量海外機(jī)構(gòu)的建立、海外業(yè)務(wù)的大規(guī)模擴(kuò)張，許多公司紛紛設(shè)立專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全球業(yè)務(wù)的管理與協(xié)調(diào)，使國(guó)際業(yè)務(wù)取得了驚人的發(fā)展。

三、內(nèi)部治理機(jī)制不健全

首先，光大證券公司的股權(quán)過(guò)于集中：通過(guò)對(duì)證券公司股權(quán)分配的觀點(diǎn)過(guò)于集中，102 家證券公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是證券公司持股比例超過(guò)9%，最高的是100%，28%大股東持股比例較低的五，而多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，如美國(guó)證券市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，前十名美國(guó)證券公司的持股比例不超過(guò)5%，加權(quán)平均數(shù)為十家證券公司五大股東的比例，這顯然可以看到，中國(guó)的證券公司明顯的缺點(diǎn)，股權(quán)過(guò)于集中。光大證券公司作為中國(guó)證券行業(yè)的知名公司，有這樣一個(gè)自然的缺點(diǎn)。

其次，光大證券公司法人治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范：股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、高級(jí)管理層和董事會(huì)與管理層之間存在很大的差異性和隨意性，公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理之間的職責(zé)分工不明確。董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的相互制約，相互依存的組織結(jié)構(gòu)不體現(xiàn)，雖然公司擁有最完善的監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)和管理層，但由于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的結(jié)構(gòu)，由于該國(guó)已經(jīng)導(dǎo)致了國(guó)有資產(chǎn)所有者的缺位，在復(fù)雜的原因?qū)е卤O(jiān)事會(huì)職能的過(guò)程中，公司的資產(chǎn)管理者被削弱甚至不存在，不真正發(fā)揮制衡作用。

最后是，公司內(nèi)部管理模式效率低下：光大證券公司是一種典型的營(yíng)銷(xiāo)型組織結(jié)構(gòu)，從總裁到部門(mén)經(jīng)理一般都配備五到六。這種模式有一個(gè)明確的分工，組織嚴(yán)密的優(yōu)勢(shì)，但也存在明顯的缺陷。最低層次是根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、企業(yè)和投資者的具體需要做出獨(dú)立決定的;中間層主要負(fù)責(zé)內(nèi)部協(xié)調(diào)和信息傳遞。目前，這種傳銷(xiāo)的組織結(jié)構(gòu)不適應(yīng)中國(guó)光大證券公司和證券公司的規(guī)模。從全球來(lái)看，國(guó)際上一些知名的證券公司的扁平化的組織實(shí)施最潮流，如美林基本上是和客戶類(lèi)型根據(jù)業(yè)務(wù)部門(mén)的交易師與客戶需求的多樣化，綜合服務(wù)的需求。

四、盈利模式存在缺陷

首先，收入結(jié)構(gòu)失衡：中國(guó)光大證券公司在經(jīng)營(yíng)收入結(jié)構(gòu)上，嚴(yán)重依賴于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入，而來(lái)自投資銀行的收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比例很小。而從披露的信息顯示，證券公司的收入結(jié)構(gòu)構(gòu)成主要是投資銀行、交易收入、券商、資產(chǎn)管理，以及業(yè)務(wù)收入比例接近，反映了不同來(lái)源的外資證券公司，在收入結(jié)構(gòu)上有明顯優(yōu)勢(shì)。相比之下，光大證券公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容很簡(jiǎn)單，單一。

其次，傳統(tǒng)的單一盈利模式、盈利波動(dòng)性：光大證券公司的證券業(yè)務(wù)可以概括為基本流程，傳統(tǒng)渠道業(yè)務(wù)。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要依靠投資者的交易渠道交易席位;投資銀行業(yè)務(wù)主要是通過(guò)發(fā)行證券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)和分銷(xiāo)渠道，簡(jiǎn)化項(xiàng)目合同、文件的生產(chǎn)、分配和使用香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)將保持溝通和資產(chǎn)管理和自營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)主和投資者的方法，二級(jí)市場(chǎng)收益的幫助。在這種模式下，利潤(rùn)、利潤(rùn)和股票市場(chǎng)的上升和下跌都表現(xiàn)出高度的相關(guān)性，盈利狀況也不穩(wěn)定，尤其是在市場(chǎng)下跌的市場(chǎng)，缺乏有效的方式來(lái)拓展業(yè)務(wù)收入。

期貨公司的盈利模式范文第3篇

關(guān)鍵詞：股指期貨；券商；衍生品

文章編號(hào)：1003-4625(2007)11-0064-04　中圖分類(lèi)號(hào)：F830．91　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

隨著股指期貨仿真交易的進(jìn)行和中國(guó)金融期貨交易所會(huì)員資格申請(qǐng)工作的逐步開(kāi)展，股指期貨推出的腳步越來(lái)越近。作為市場(chǎng)主體之一的券商(證券公司)，當(dāng)仁不讓的成為準(zhǔn)備工作的重要參與力量。在此背景下，本文重點(diǎn)研究了股指期貨等衍生品的推出，對(duì)券商的公司戰(zhàn)略、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)格局(核心競(jìng)爭(zhēng)力)的影響，詳細(xì)地闡述了券商面臨的挑戰(zhàn)和應(yīng)對(duì)策略。

一、證券公司參與包括股指期貨在內(nèi)的衍生品是國(guó)際通行慣例

自股指期貨等金融衍生品誕生以來(lái)，證券公司(或投資銀行，下同)就是衍生品市場(chǎng)的最主要的參與者，并逐步成為金融衍生品的主要?jiǎng)?chuàng)造者。如今，衍生品業(yè)務(wù)也已成為與投資銀行業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)的，推動(dòng)海外投資銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”之一。

(一)對(duì)衍生品的參與滲入公司業(yè)務(wù)各個(gè)角落

20世紀(jì)70年代，自B-S模型被發(fā)現(xiàn)用以解決期權(quán)定價(jià)問(wèn)題后，金融衍生品市場(chǎng)得到了極大的推動(dòng)，華爾街的著名投資銀行紛紛設(shè)立獨(dú)立的衍生品部，從事衍生品的發(fā)行、承銷(xiāo)及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，衍生品部是這些著名投資銀行中人均利潤(rùn)最高的部門(mén)，摩根斯坦利的衍生品部在90年代人均利潤(rùn)一度高達(dá)數(shù)百萬(wàn)美元。

如今，證券公司在金融衍生品方面的參與已經(jīng)滲透到公司業(yè)務(wù)的每一個(gè)角落。最明顯的特征就是國(guó)際頂級(jí)證券公司，如高盛、摩根斯坦利取消了獨(dú)立的衍生品部，而將衍生品業(yè)務(wù)分散至融資業(yè)務(wù)部、資產(chǎn)管理部、固定收益部等傳統(tǒng)部門(mén)中。截至2006年12月30日，摩根斯坦利持有的各種衍生品交易合約總價(jià)值達(dá)1129億美元，可見(jiàn)投資銀行使用衍生品的廣度和深度。而在作為“全能銀行”代表的德意志銀行，衍生品不僅承擔(dān)了為公司的IPO、自營(yíng)、資產(chǎn)管理等現(xiàn)券業(yè)務(wù)提供避險(xiǎn)的重要職能，對(duì)衍生品方面的參與已經(jīng)囊括了公司的各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)。盡管德意志銀行的證券業(yè)務(wù)部門(mén)下設(shè)有衍生產(chǎn)品部，但其僅承擔(dān)了交易的職能，公司各業(yè)務(wù)部門(mén)會(huì)根據(jù)客戶對(duì)衍生品的需求，交由產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門(mén)設(shè)計(jì)衍生品，再由銷(xiāo)售部門(mén)承擔(dān)銷(xiāo)售工作，風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)對(duì)暴露的頭寸風(fēng)險(xiǎn)逐日進(jìn)行精密計(jì)算，衍生品業(yè)務(wù)獲得的收益最終在上述部門(mén)間進(jìn)行利潤(rùn)分配。

(二)衍生品業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司收入和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，全球金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展迅猛(見(jiàn)圖1)，其中涵蓋股指期貨、股票期權(quán)、權(quán)證、可分離債等方面的股票類(lèi)衍生品所占比重超過(guò)70％(見(jiàn)圖2)，是衍生品市場(chǎng)的構(gòu)成主體。股票類(lèi)衍生品市場(chǎng)的飛速發(fā)展離不開(kāi)證券公司的參與，證券公司每年都給市場(chǎng)創(chuàng)造大量新的衍生產(chǎn)品，公司相關(guān)收入和利潤(rùn)也在快速增長(zhǎng)。

根據(jù)波士頓咨詢公司(BCG)的《2006年第四季度投資銀行與資本市場(chǎng)研究報(bào)告》，在2006年全球投資銀行2890億美元的收入中，僅股票衍生品就貢獻(xiàn)了214億美元，占比7.4％；股票衍生品收入同比增幅更是高達(dá)45％。

相關(guān)資料顯示，2003年美國(guó)花旗銀行(香港)所得利潤(rùn)中，約80％是由衍生品業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的；2005年高盛公司總收入的63％與衍生品業(yè)務(wù)有關(guān)；摩根斯坦利公司的衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)也占到其總收益的33．5％；美林公司的核心盈利部門(mén)，全球市場(chǎng)和投資銀行部(GMI)近年來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有很大一部分是由衍生品業(yè)務(wù)所推動(dòng)的；德意志銀行目前的衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入已占到公司總收入的一半以上；我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)第二大券商寶來(lái)證券的衍生品部，近年來(lái)平均每年為公司貢獻(xiàn)達(dá)三分之一的利潤(rùn)。

(三)衍生品業(yè)務(wù)已成公司核心競(jìng)爭(zhēng)力

值得關(guān)注的是，利用金融衍生品降低證券公司的整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為國(guó)際證券業(yè)通行的做法。比如，高盛2006年年報(bào)中稱(chēng)：“公司通過(guò)在交易所進(jìn)行衍生品交易，為客戶提供交易渠道，在市場(chǎng)中占據(jù)有利位置，同時(shí)利用衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具。”高盛并不是一個(gè)特例，通過(guò)指數(shù)期貨等衍生品有效降低自身整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)際證券公司的一個(gè)通用模式。國(guó)際證券業(yè)普遍依賴股指期貨等衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，防止自身的各項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)難以控制的風(fēng)險(xiǎn)。

更為關(guān)鍵的是，經(jīng)過(guò)20多年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)際投資銀行在衍生品業(yè)務(wù)上已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)差異化經(jīng)營(yíng)、業(yè)務(wù)縱深發(fā)展和全球化交易，能夠?yàn)榭蛻籼峁┒鄻踊蛡€(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，衍生品業(yè)務(wù)已經(jīng)成為其核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在國(guó)際投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理和增值服務(wù)不可能沒(méi)有衍生產(chǎn)品的大環(huán)境下，我國(guó)迫切需要加快證券公司衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展，以推動(dòng)本土證券公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

二、證券公司參與包括股指期貨在內(nèi)的衍生品對(duì)公司戰(zhàn)略的影響

從我國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，與利率和外匯相比，股指、個(gè)股等股票類(lèi)衍生品的標(biāo)的資產(chǎn)具有較高的市場(chǎng)化程度，是我國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展的首選產(chǎn)品，以股指期貨、備兌權(quán)證為代表的金融衍生品的推出，將豐富市場(chǎng)現(xiàn)有的投資品種，拓展券商原有業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)范圍，為券商提供了更為靈活的投資手段，使得構(gòu)成券商主要利潤(rùn)來(lái)源的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)出現(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。更為重要的是，金融衍生品所具有的靈活復(fù)合性，使得券商有條件設(shè)計(jì)出具有差異化的理財(cái)產(chǎn)品，從而打破券商過(guò)去依靠資本規(guī)模擴(kuò)張、進(jìn)行低層次同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)的格局，使得券商的未來(lái)發(fā)展向?yàn)榭蛻籼峁┒鄻踊€(gè)性化的管理、咨詢服務(wù)轉(zhuǎn)變，使得國(guó)內(nèi)券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從目前相對(duì)單一狀態(tài)向國(guó)際證券業(yè)先進(jìn)水平演變。

從成熟國(guó)家證券業(yè)發(fā)展的情況來(lái)看，金融服務(wù)價(jià)格下降，證券行業(yè)平均利潤(rùn)率下降是一個(gè)必然的趨勢(shì)。我國(guó)目前擁有大小券商上百家，其相互間面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，金融衍生品的不斷豐富，為券商提供了一個(gè)用差異化產(chǎn)品和服務(wù)樹(shù)立自身品牌，確立業(yè)內(nèi)地位的契機(jī)的同時(shí)，也將促使券商間優(yōu)勝劣汰，那些不具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，無(wú)法確立比較優(yōu)勢(shì)的券商將逐步淡出這一領(lǐng)域。另一方面，金融衍生品的推出將使得券商經(jīng)營(yíng)模式的分化現(xiàn)象日益明顯，券商業(yè)務(wù)的未來(lái)發(fā)展，需要在“全”中突出“精”，即要結(jié)合自身情況，打造其在某一領(lǐng)域的領(lǐng)跑地位，以此作為券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力。例如摩根斯坦利和高盛長(zhǎng)于包銷(xiāo)證券；雷曼兄弟公司擅長(zhǎng)固定收益證券的交易；花旗集團(tuán)的特長(zhǎng)是商業(yè)票據(jù)發(fā)行和債券交易；美林證券的專(zhuān)長(zhǎng)則是項(xiàng)目融資、產(chǎn)權(quán)交易以及固定收入的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。他們靠自己在各分支領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)贏得了客戶的信賴，也獲得了良好的經(jīng)營(yíng)效益。

所以，券商未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，就是要確立自身所獨(dú)有的核

心競(jìng)爭(zhēng)力，借助金融衍生品推出的契機(jī)，進(jìn)行對(duì)外經(jīng)營(yíng)與對(duì)內(nèi)管理的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)盈利模式的再造，依靠自身業(yè)務(wù)能力獲得更大的發(fā)展空間。

三、證券公司參與包括股指期貨在內(nèi)的衍生品對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的影響

股指期貨等衍生產(chǎn)品的相繼推出對(duì)券商的經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)方式將產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響，券商需要重新界定自營(yíng)、資產(chǎn)管理、投資銀行等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)邊界，從深層次改變各項(xiàng)業(yè)務(wù)的贏利模式，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了全方位的要求。股指期貨等衍生品的推出對(duì)券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)的具體影響，主要有以下幾個(gè)方面：

(一)股指期貨等衍生產(chǎn)品對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的影響

股指期貨等衍生產(chǎn)品的推出首先將直接拓展券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資范圍和投資品種，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)可投資的金融工具將不再局限于股票和債券等傳統(tǒng)投資品種，而包括權(quán)證、股指期貨、期權(quán)、互換等各類(lèi)衍生品將納入自營(yíng)業(yè)務(wù)的運(yùn)作空間，充分利用不同衍生品的收益和風(fēng)險(xiǎn)特性，挖掘投資機(jī)會(huì)。

其次，券商可以通過(guò)股指期貨等衍生品交易建立避險(xiǎn)機(jī)制，從而降低自營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)1929年美國(guó)遭遇股災(zāi)時(shí)，由于缺少避險(xiǎn)機(jī)制，很多證券公司相繼倒閉，劫后余生者自營(yíng)業(yè)務(wù)開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎，只得轉(zhuǎn)向投資固定收益品種；而當(dāng)1987年美國(guó)再次遭遇大熊市時(shí)，已經(jīng)成功建立的股指期貨交易充分發(fā)揮了避險(xiǎn)作用，證券公司的損失大為緩解。如今，海外證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)已從高風(fēng)險(xiǎn)模式向低風(fēng)險(xiǎn)模式轉(zhuǎn)化。在國(guó)內(nèi)，也有前幾年市場(chǎng)低迷時(shí)，由于避險(xiǎn)機(jī)制缺失，中信證券等公司通過(guò)自營(yíng)業(yè)務(wù)只做債券投資來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的例子。

股指期貨等衍生產(chǎn)品的推出也將使券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資策略發(fā)生重大改變。在傳統(tǒng)的自營(yíng)投資中，不論是股票還是債券，券商都必須通過(guò)持有股票或債券等其上漲后才能獲利。股指期貨等衍生產(chǎn)品出現(xiàn)后，股市的上升或下跌券商均可盈利，預(yù)期市場(chǎng)向上做多，預(yù)期市場(chǎng)下跌則利用股指期貨做空，在兩個(gè)方向上都可進(jìn)行交易獲利；同時(shí)還可對(duì)整個(gè)市場(chǎng)和個(gè)股的投資策略進(jìn)行分離，不再擔(dān)心市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高而放棄具有投資價(jià)值想購(gòu)進(jìn)的個(gè)股，完全可以在購(gòu)買(mǎi)個(gè)股的同時(shí)賣(mài)出股指期貨合同來(lái)對(duì)沖市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，或者對(duì)手中持有的投資品種仍然看好，但是對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)不看好的情況下，可以通過(guò)股指期貨做空來(lái)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；利用股指期貨交易成本低和流動(dòng)性好的交易特性，投資經(jīng)理就能夠很快對(duì)市場(chǎng)的走勢(shì)進(jìn)行判斷并在不改變現(xiàn)貨頭寸的前提下對(duì)市場(chǎng)的變化作出快速反應(yīng)，從而使投資組合的動(dòng)態(tài)調(diào)整在更有利的情況下進(jìn)行。

此外，股指期貨等衍生產(chǎn)品的推出也使券商自營(yíng)業(yè)務(wù)增加了贏利模式，在衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上由于衍生品的價(jià)值取決于標(biāo)的物，券商還可以利用這種關(guān)系進(jìn)行套利交易，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套利交易等方式構(gòu)建“風(fēng)險(xiǎn)有限，收益可期”的低風(fēng)險(xiǎn)贏利模式，確保風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下獲得穩(wěn)定收益，如利用股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利、跨期套利等，發(fā)行備兌權(quán)證使權(quán)證的發(fā)行商進(jìn)行波動(dòng)率的交易，通過(guò)實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的差價(jià)實(shí)現(xiàn)贏利。而據(jù)德意志銀行介紹，在海外市場(chǎng)推出股指期貨等衍生產(chǎn)品交易初期，市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)較多，套利交易成為其自營(yíng)業(yè)務(wù)中一項(xiàng)優(yōu)質(zhì)的利潤(rùn)來(lái)源。

(二)股指期貨等衍生產(chǎn)品對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的影響

第一，證券公司開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)有利于推動(dòng)公司產(chǎn)品創(chuàng)新。受制于市場(chǎng)投資品種和交易機(jī)制的約束，目前券商的資產(chǎn)管理產(chǎn)品形式顯得較為單一，并且缺乏避險(xiǎn)功能，一旦市場(chǎng)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品的收益必然受到很大的影響甚至產(chǎn)生很大的損失。

股指期貨推出后，直接增加了股指期貨這一新的投資品種，更可以利用股指期貨與現(xiàn)貨的對(duì)沖功能來(lái)實(shí)現(xiàn)套期保值和鎖定收益。與之相應(yīng)的，圍繞股指期貨的產(chǎn)品創(chuàng)新面臨極好的發(fā)展機(jī)遇。券商可以利用股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理工具來(lái)設(shè)計(jì)更多的各種不同風(fēng)險(xiǎn)――收益特征的理財(cái)產(chǎn)品，比如與股指掛鉤的跨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、以股指期貨為投資標(biāo)的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品等等，并可以根據(jù)客戶的特殊需求進(jìn)行量身定做相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品。

第二，證券公司開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)有利于客戶細(xì)分，滿足更多客戶的個(gè)性化需求。從海外投資銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，其理財(cái)產(chǎn)品主要經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：一是發(fā)展初級(jí)階段。理財(cái)業(yè)務(wù)主要局限于簡(jiǎn)單的資金委托活動(dòng)、咨詢顧問(wèn)服務(wù)等，向客戶提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，重視產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模，不區(qū)分客戶對(duì)象和需求差異。二是快速發(fā)展階段。隨著經(jīng)營(yíng)管理理念的轉(zhuǎn)變，加上金融創(chuàng)新提供了多樣化的投資方式和投資工具，理財(cái)業(yè)務(wù)開(kāi)始向“個(gè)性化”的方向發(fā)展，在國(guó)外混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式下，融合了傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和咨詢顧問(wèn)業(yè)務(wù)的“組合式”理財(cái)產(chǎn)品快速發(fā)展起來(lái)，并成為理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的主要方式。三是成熟與創(chuàng)新階段。各類(lèi)投資工具和衍生產(chǎn)品市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)交易規(guī)模迅速擴(kuò)大，進(jìn)一步拓展了理財(cái)產(chǎn)品的投資空間，理財(cái)產(chǎn)品的組合方式、投資對(duì)象、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和利益分配模式更加多樣化，理財(cái)業(yè)務(wù)逐漸成為私人銀行的主要業(yè)務(wù)。例如，德意志銀行就為其客戶提供了包括現(xiàn)貨、衍生產(chǎn)品、DELTA等于1、DELTA不等于1等多樣化的理財(cái)產(chǎn)品。股指期貨等衍生產(chǎn)品的推出有助于我國(guó)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向“個(gè)性化”的快速發(fā)展階段邁進(jìn)。

第三，證券公司開(kāi)展衍生品業(yè)務(wù)有利于做大資產(chǎn)管理規(guī)模。股指期貨推出后，券商的資產(chǎn)管理產(chǎn)品線更為完備，能夠吸引更多的有理財(cái)需求的客戶。從海外市場(chǎng)的發(fā)展情況來(lái)看，特別值得關(guān)注的是保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的市場(chǎng)需求越來(lái)越大。在我國(guó)銀行儲(chǔ)蓄規(guī)模龐大、急需尋找替代性投資產(chǎn)品的情況下，我們預(yù)計(jì)這樣的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品將面臨廣闊的發(fā)展空間。

(三)股指期貨等衍生產(chǎn)品對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的影響

目前根據(jù)證監(jiān)會(huì)頒布的《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，證券公司可以接受期貨公司委托，為期貨公司介紹客戶參與期貨交易并提供其他相關(guān)服務(wù)，并通過(guò)和期貨公司的相應(yīng)協(xié)議，獲得介紹費(fèi)用。雖然證券公司不能擁有股指期貨的資格，但券商在股指期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上仍然大有可為。那些能在股指期貨上與優(yōu)秀的期貨公司密切合作，為客戶提供有效的套期保值和套利以及其他優(yōu)質(zhì)咨詢服務(wù)的券商，必將獲得更大的市場(chǎng)份額；另一方面，隨著市場(chǎng)發(fā)展的日趨成熟，必將誕生一批以能夠獲取穩(wěn)定盈利為號(hào)召力的機(jī)構(gòu)。

隨著股指期貨、期權(quán)、備兌權(quán)證等衍生品的不斷推陳出新，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也將發(fā)生重大變化。要適應(yīng)這種轉(zhuǎn)變，就要從根本上實(shí)現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。即以專(zhuān)業(yè)化和個(gè)性化的服務(wù)來(lái)取代現(xiàn)今的價(jià)格戰(zhàn)，通過(guò)品牌優(yōu)勢(shì)、研究?jī)?yōu)勢(shì)和各種創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)爭(zhēng)取客戶，將成為證券經(jīng)紀(jì)商的主要競(jìng)爭(zhēng)手段。同時(shí)，包括股指期貨在內(nèi)的金融衍生品增多，將使投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生根本變化。國(guó)外衍生品市場(chǎng)70％以上是機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的交易，是典型的機(jī)構(gòu)主導(dǎo)型的高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。針對(duì)這些變化，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也要相應(yīng)轉(zhuǎn)變，營(yíng)業(yè)部不再僅僅是提供交易的手段，也將是營(yíng)銷(xiāo)中心，各券商要根據(jù)自己的資金實(shí)力、客戶資源、服務(wù)特色、研發(fā)能力，確定各自的營(yíng)銷(xiāo)定位。同時(shí)，券商也必須在產(chǎn)品

組合、服務(wù)包裝等方面，展開(kāi)差異化競(jìng)爭(zhēng)，以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮公司研發(fā)力量對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的支持，針對(duì)客戶需求，在第一時(shí)間提供客戶需要的產(chǎn)品，滿足客戶的需求，將成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

(四)股指期貨等衍生產(chǎn)品對(duì)券商風(fēng)險(xiǎn)控制的影響

股指期貨等衍生品的相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理有更高的要求。股指期貨等衍生品的明顯特征就是高風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)外曾有過(guò)許多例子說(shuō)明沒(méi)有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制將會(huì)給公司帶來(lái)巨大的損失，甚至是災(zāi)難性的后果。尤其是不同衍生品有不同的風(fēng)險(xiǎn)，因此要求證券公司能夠分析風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別和來(lái)源，同時(shí)使用不同的計(jì)量模型來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性及可能的后果。然后，需要根據(jù)分析的結(jié)果確定采取措施預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生以及在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后采取什么應(yīng)急措施。另外，還要建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體制，它應(yīng)該包括建立適當(dāng)?shù)臉I(yè)務(wù)運(yùn)作流程，建立獨(dú)立的交易部門(mén)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，動(dòng)態(tài)監(jiān)控各個(gè)指標(biāo)等方面。

如今，國(guó)外證券公司使用衍生品進(jìn)行套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)新已經(jīng)有長(zhǎng)期的歷史經(jīng)驗(yàn)，從國(guó)際證券公司使用衍生品的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，國(guó)外證券公司對(duì)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理是從公司層面統(tǒng)一進(jìn)行的，經(jīng)過(guò)了逐日精密計(jì)算，以風(fēng)險(xiǎn)管理和創(chuàng)新為目的的衍生品使用并沒(méi)有給證券公司帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)，只要建立起有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)和嚴(yán)格的內(nèi)控機(jī)制，券商完全可以有效管理股指期貨等衍生品引入帶來(lái)的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

在國(guó)內(nèi)，經(jīng)歷了前幾年的市場(chǎng)大幅波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)之后，券商尤其是以創(chuàng)新試點(diǎn)為代表的一批優(yōu)質(zhì)券商，已經(jīng)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性。在合理的政策指引下，券商參與股指期貨將主要以套期保值等業(yè)務(wù)為主，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可控。并且國(guó)內(nèi)券商目前正致力于學(xué)習(xí)國(guó)際證券同業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在控制各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、保障自身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)可持續(xù)發(fā)展、低風(fēng)險(xiǎn)的中介服務(wù)性業(yè)務(wù)，如衍生品發(fā)行、承銷(xiāo)、經(jīng)紀(jì)、顧問(wèn)等業(yè)務(wù)。

四、股指期貨等衍生品對(duì)證券公司競(jìng)爭(zhēng)格局的影響

股指期貨等衍生品業(yè)務(wù)將是券商行業(yè)進(jìn)一步優(yōu)勝劣汰的契機(jī)，可以有效促進(jìn)券商之間競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)于受市場(chǎng)波動(dòng)影響小、技術(shù)含量高的衍生品業(yè)務(wù)而言，部分優(yōu)勢(shì)穩(wěn)健的券商將充分利用自身的業(yè)務(wù)能力獲得加速成長(zhǎng)；同時(shí)質(zhì)地較差的券商則在業(yè)務(wù)能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、市場(chǎng)占有能力等方面難以滿足開(kāi)展衍生品各項(xiàng)業(yè)務(wù)的基本條件。因此，股指期貨等衍生品業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)必將有利于改善證券行業(yè)結(jié)構(gòu)與綜合競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)“做大做強(qiáng)”、“扶優(yōu)限劣”。

(一)衍生品業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的券商整合和分化

股指期貨等衍生品業(yè)務(wù)多是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并且多涉及杠桿效應(yīng)，對(duì)券商的資本規(guī)模和信用水平、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、投資模式、產(chǎn)品創(chuàng)新、研究能力、信息資源、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、服務(wù)質(zhì)量、人才競(jìng)爭(zhēng)等方面提出了更高的要求，是對(duì)券商轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式的一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

第一，對(duì)券商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和盈利模式的挑戰(zhàn)。目前，證券公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)是根據(jù)當(dāng)前比較單一的金融市場(chǎng)建立起來(lái)的，每項(xiàng)業(yè)務(wù)相對(duì)比較獨(dú)立，而股指期貨等衍生品的推出將改變這種業(yè)務(wù)格局。股指期貨等衍生品要求證券公司轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的盈利模式，衍生品帶來(lái)的盈利將占有較大比例，對(duì)證券公司的經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、資產(chǎn)管理和投行等多項(xiàng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響，各個(gè)業(yè)務(wù)的模式和策略都將發(fā)生變化，同時(shí)要求證券公司不同業(yè)務(wù)部門(mén)的協(xié)調(diào)與配合。如何根據(jù)市場(chǎng)的有效需求，設(shè)計(jì)個(gè)性化的衍生產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融工程的流程化，整合研究部門(mén)、營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)和資產(chǎn)管理部門(mén)的業(yè)務(wù)是證券公司盈利模式轉(zhuǎn)變的重要步驟，也是證券公司將要面臨的重大挑戰(zhàn)。

第二，對(duì)券商風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系的挑戰(zhàn)。衍生品業(yè)務(wù)具有高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，這亦將加大券商的風(fēng)險(xiǎn)暴露，加劇風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。如何降低券商在從事相關(guān)業(yè)務(wù)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)、有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理，都將是需要面對(duì)的問(wèn)題。隨著衍生品業(yè)務(wù)在券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)中的深化，自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中衍生品應(yīng)用越來(lái)越多，規(guī)模和比例不斷增加，在各個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)內(nèi)部對(duì)衍生品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控和避險(xiǎn)，成本太高，而且也不現(xiàn)實(shí)，這就需要在公司整體層面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和管理，需要較高的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和人力、設(shè)備等投入。

第三，對(duì)券商研究能力和人才的挑戰(zhàn)。在金融衍生品市場(chǎng)環(huán)境下，券商的投資策略和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力將更大依賴于券商研究實(shí)力的強(qiáng)弱，并且未來(lái)券商的盈利能力將與其研究能力緊密掛鉤，這將是國(guó)內(nèi)大多數(shù)券商研究機(jī)構(gòu)必須面對(duì)的巨大挑戰(zhàn)。與此同時(shí)，目前能夠?qū)⒀苌窐I(yè)務(wù)和傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)有機(jī)融合的研究人員、營(yíng)銷(xiāo)人員和投資人員少之又少。因此，證券公司不但需要培養(yǎng)員工的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，而且應(yīng)該積極尋找與境外優(yōu)秀券商進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)交流和學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。人才的迅速培養(yǎng)和引進(jìn)亦將是券商所面臨的一個(gè)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

股指期貨等衍生品的出現(xiàn)，必然提高券商競(jìng)爭(zhēng)的門(mén)檻，加劇券商競(jìng)爭(zhēng)的廣度和深度，大量中小型券商很難參與到競(jìng)爭(zhēng)中來(lái)，甚至難以生存。競(jìng)爭(zhēng)加劇的結(jié)果，就是促進(jìn)行業(yè)的整合和分化。一是促成幾家大的綜合性券商，市場(chǎng)出現(xiàn)相對(duì)壟斷的格局；二是促使中小型券商向差異化、專(zhuān)業(yè)化方向發(fā)展。大型券商可以依靠自身雄厚的資金實(shí)力和研究實(shí)力，利用衍生品業(yè)務(wù)，不斷提高自身的業(yè)務(wù)水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高對(duì)客戶服務(wù)的品質(zhì)，擴(kuò)大自身的業(yè)務(wù)規(guī)模，最終走向國(guó)際化、大型化，形成一批可以和國(guó)際券商抗衡的有競(jìng)爭(zhēng)力的大券商。但是中小券商很難提供和維系長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)所需要的條件，為了生存，中小券商必須選擇相互或并入大券商，加速券商行業(yè)的整合。根據(jù)國(guó)外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，很多中小券商最終會(huì)走差異化、專(zhuān)業(yè)化的發(fā)展道路，尋找自身合適的定位，例如經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)券商、中介委托券商。

(二)對(duì)衍生品業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策導(dǎo)致的券商整合和分化

期貨公司的盈利模式范文第4篇

筆者認(rèn)為，對(duì)于此次交易所政策的調(diào)整，一方面是為了借漲價(jià)風(fēng)潮之勢(shì)抑制市場(chǎng)上的投機(jī)行為，但同時(shí)更重要的是為了中國(guó)期貨市場(chǎng)更加規(guī)范健康的發(fā)展做出的一次重大舉措。通過(guò)此次的調(diào)整，中國(guó)期貨市場(chǎng)有會(huì)可能迎來(lái)全新的格局，同時(shí)期貨公司也有可能出現(xiàn)新的競(jìng)爭(zhēng)格局，此時(shí)期貨公司將如何應(yīng)變或?qū)⒊蔀槲磥?lái)生死存亡的關(guān)鍵。

自2000年以來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)在經(jīng)歷了多年的整頓之后，迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期，其發(fā)展速度以每年數(shù)倍的態(tài)勢(shì)增加，雖然到目前為止期貨市場(chǎng)還仍沒(méi)有超過(guò)證券市場(chǎng)的規(guī)模，但其發(fā)展的絕對(duì)速率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中國(guó)的證券市場(chǎng)，再加上金融期貨的推出，期貨市場(chǎng)超過(guò)證券市場(chǎng)僅僅是時(shí)間問(wèn)題，雖然如此，但目前從期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，中國(guó)的期貨市場(chǎng)仍處于市場(chǎng)的初級(jí)也就是最低級(jí)的階段。

期貨市場(chǎng)之所以存在，其主要目的只有兩個(gè)，即回避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展到今天，價(jià)格發(fā)現(xiàn)已經(jīng)基本得到實(shí)現(xiàn)，但回避風(fēng)險(xiǎn)目前還沒(méi)能真正的實(shí)現(xiàn)換而言之，目前中國(guó)期貨市場(chǎng)的參與者中，真正通過(guò)期貨作為回避風(fēng)險(xiǎn)手段的參與者寥寥無(wú)幾，大多數(shù)借著套期保值名義進(jìn)入期貨市場(chǎng)的投資者，最終難免走上投機(jī)的道路。之所以會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要源自兩個(gè)方面的因素。

一方面，由于期貨市場(chǎng)存在著較大的波動(dòng)從而形成了較大的投機(jī)機(jī)會(huì)，而另一方面則源自于期貨公司本身的生存方式，導(dǎo)致了中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模雖然日益擴(kuò)張，但卻存在了先天的缺陷，而此次交易所的政策的調(diào)整從表面上看是為了抑制投機(jī)，但卻有可能為中國(guó)的期貨市場(chǎng)帶來(lái)質(zhì)的變化。

中國(guó)的期貨行業(yè)主要經(jīng)歷了起步、整頓和快速發(fā)展三個(gè)階段，這三個(gè)階段可以看作期貨市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段。其中，起步階段主要表現(xiàn)為市場(chǎng)較為混亂，各項(xiàng)制度和約束嚴(yán)重缺乏，從而形成了期貨市場(chǎng)的虛假繁榮。隨后國(guó)家對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了整治，是的中國(guó)的期貨市場(chǎng)步入了短期的低潮，接著隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，期貨市場(chǎng)迎來(lái)了高速穩(wěn)定發(fā)展的10年，同時(shí)在制度上開(kāi)始逐漸健全，雖然如此我們依舊把市場(chǎng)定義為初級(jí)階段，其最明顯的特征就是目前的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式基本依靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。

目前中國(guó)期貨市場(chǎng)并未體現(xiàn)出其真正的價(jià)值所在，而僅僅是一個(gè)大的投機(jī)場(chǎng)所，市場(chǎng)的參與者目前很少有人利用期貨市場(chǎng)作為避險(xiǎn)的工具，相反的把期貨市場(chǎng)完全當(dāng)成了賺取波動(dòng)差價(jià)的投機(jī)市場(chǎng)。

之所以出現(xiàn)這種情況首先，中國(guó)企業(yè)發(fā)展的自身特點(diǎn)有關(guān)，現(xiàn)在的很多企業(yè)在沒(méi)有出現(xiàn)期貨市場(chǎng)的時(shí)候，從某種程度上就經(jīng)常帶有投機(jī)的成分，最簡(jiǎn)單的例子就是我們經(jīng)?？梢月?tīng)到某某企業(yè)通過(guò)壓庫(kù)賭現(xiàn)貨漲價(jià)來(lái)獲取利潤(rùn)，這種行為本身就是一種投機(jī)，而期貨的出現(xiàn)為他們提供了更加便利的機(jī)會(huì)，因此相關(guān)的企業(yè)在選擇期貨市場(chǎng)時(shí)放棄了避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)而選擇了投機(jī)，這就造成了現(xiàn)在中國(guó)期貨市場(chǎng)幾乎無(wú)避險(xiǎn)可言，相反企業(yè)這種反而有可能加大了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)選擇投機(jī)的問(wèn)題上，中國(guó)的期貨公司從側(cè)面起到了推波助瀾的作用，并非期貨公司看不到這一點(diǎn)，這與期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀以及期貨公司的盈利模式有關(guān)。到目前為止，中國(guó)期貨市場(chǎng)主要盈利來(lái)自于三個(gè)方面，手續(xù)費(fèi)收入、銀行利息收入以及交易所返還的費(fèi)用，據(jù)了解全國(guó)期貨行業(yè)如果扣除利息和交易所的返還，總體上是處于虧損的狀態(tài)，這就注定了期貨公司本身的經(jīng)營(yíng)方針，利用套期保值回避風(fēng)險(xiǎn)作為敲門(mén)磚，將客戶吸引進(jìn)來(lái)從事投機(jī)行為的交易，因?yàn)槠谪浌竞苊靼?，如果投資者完全進(jìn)行套期保值，期貨公司以及期貨公司的業(yè)務(wù)人員的收入會(huì)大大下降。

當(dāng)然期貨公司并不是不想也不是不能提供更加專(zhuān)業(yè)的服務(wù)，之所以沒(méi)有這么做，有他的行業(yè)背景。目前期貨行業(yè)處于僧過(guò)粥少的局面，有限的客戶資源被各個(gè)期貨公司挖來(lái)挖去，而期貨市場(chǎng)的容量也沒(méi)有證券市場(chǎng)那么大，同時(shí)期貨公司如果提供專(zhuān)業(yè)的服務(wù)就必須有相應(yīng)的投入，而這種投入的結(jié)果并不能使期貨公司和獲得更多額外的收益，相反的倒是降低了既得利益，因?yàn)樵谄谪浭袌?chǎng)，提供服務(wù)是沒(méi)有錢(qián)的，服務(wù)的費(fèi)用其實(shí)就已經(jīng)捆綁在手續(xù)費(fèi)收入當(dāng)中，即便是你提供了相對(duì)專(zhuān)業(yè)的服務(wù)也得不到額外的收益，如果把手續(xù)費(fèi)和專(zhuān)業(yè)服務(wù)的費(fèi)用分開(kāi)，整個(gè)市場(chǎng)都無(wú)法接受。

正如吃飯的時(shí)候你只需要支付飯菜的費(fèi)用，而不需要支付額外的服務(wù)費(fèi)用，因?yàn)榉?wù)費(fèi)用都包含在飯菜和酒水里面，如果有一家酒店把菜價(jià)和服務(wù)費(fèi)分開(kāi)結(jié)算，那么估計(jì)這家飯店用不了多久就會(huì)關(guān)門(mén)大吉。同樣與之最為接近的當(dāng)屬旅游行業(yè)，我們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)很多旅行社會(huì)出現(xiàn)超低的價(jià)格，以這個(gè)價(jià)格旅行社甚至虧錢(qián)，但各家旅行社都愿意做，原因就是旅行社有了額外的收入彌補(bǔ)，如果一家旅行社打出比人家高很多的價(jià)格，同時(shí)說(shuō)明了高出部分的價(jià)格是服務(wù)費(fèi)，那么這家旅行社肯定無(wú)法很好的生存下去，因?yàn)樵谀壳爸袊?guó)人傳統(tǒng)觀念中，服務(wù)是涵蓋在旅游的過(guò)程中的，但殊不知這種觀念就造成了旅行社無(wú)法將旅游與服務(wù)分開(kāi)，利用旅游過(guò)程中提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來(lái)提高盈利水平，只能通過(guò)壓低價(jià)格進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)，以至于出現(xiàn)了大多數(shù)客人在游玩回來(lái)之后總是埋怨旅行社吃得差、玩的差、住的差，還會(huì)帶著旅客到處購(gòu)物，增加額外景點(diǎn)，試想如果旅行社能夠賺到足夠的服務(wù)費(fèi)用，還會(huì)帶你去這些額外的地方嗎？同時(shí)你愿意支付這部分額外的費(fèi)用嗎？你又愿意支付多少呢？所以完全是游客的選擇造就了旅行社的現(xiàn)狀。雖然期貨市場(chǎng)和旅游市場(chǎng)并不屬于同一個(gè)行業(yè)，但其性質(zhì)都是一樣的，同屬于服務(wù)性行業(yè)，當(dāng)服務(wù)無(wú)法取得更多的額外穩(wěn)定的收益之后，大家都選擇了一種低端的服務(wù)方式。而市場(chǎng)上還普遍存在著一個(gè)誤區(qū)，即所謂的服務(wù)是否專(zhuān)業(yè)取決于判斷行情的正確與否，能為投資者賺多少錢(qián)，而并非取決于能為企業(yè)提供多大幫助，熟悉這個(gè)行業(yè)的人都知道，期貨市場(chǎng)的行情走勢(shì)不是以個(gè)人的意志為轉(zhuǎn)移的，這種專(zhuān)業(yè)服務(wù)屬于高難度的服務(wù)，幾乎沒(méi)有人可以達(dá)得到。

這種低端的服務(wù)方式就導(dǎo)致了期貨公司大規(guī)模的擴(kuò)張業(yè)務(wù)人員，在開(kāi)始階段客戶數(shù)量的基本可以滿足期貨公司的需求，而當(dāng)各個(gè)期貨公司都大規(guī)模的擴(kuò)張以后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，為了在有限的客戶資源中吸引客戶，期貨公司開(kāi)始采用降低費(fèi)率，降低保證金的競(jìng)爭(zhēng)方式，而這種靠?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的方式恰恰是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最低端方式，在這種方式下，期貨公司一方面要“減產(chǎn)”，一方面又要“增收”，那就只有一種辦法――人海戰(zhàn)術(shù)，靠不停的擴(kuò)大業(yè)務(wù)人員來(lái)增長(zhǎng)客戶量，同時(shí)期貨公司“優(yōu)勝劣汰”的頻率也大大加快，對(duì)于期貨公司的業(yè)務(wù)人員來(lái)說(shuō)，不一定要有更多專(zhuān)業(yè)知識(shí)，需要的是更多的營(yíng)銷(xiāo)技巧。要知道價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的策略僅僅是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最為低級(jí)的競(jìng)爭(zhēng)方式，但同時(shí)也是必須的方式，在某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)展的初級(jí)階段，這種方式是必須存在的，或者說(shuō)如果沒(méi)有這種方式的存在，中國(guó)期貨市場(chǎng)就不會(huì)迎來(lái)目前的市場(chǎng)規(guī)模。但是這種方式也是需要改變的，中國(guó)期貨行業(yè)要想從目前低端競(jìng)爭(zhēng)再上一個(gè)臺(tái)階，就必須有意識(shí)的改變目前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)模式。

期貨公司的盈利模式范文第5篇

中國(guó)證監(jiān)會(huì)10月5日下午宣布，正式啟動(dòng)融資融券試點(diǎn)，將于近期試點(diǎn)通知，交易所屆時(shí)公布試點(diǎn)標(biāo)的證券范圍及名稱(chēng)，按照“試點(diǎn)先行，逐步推開(kāi)”的原推行，并施行窗口指導(dǎo)，以控制風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)中國(guó)股市而言，建立雙邊的交易機(jī)制是改變股市的盈利模式和發(fā)展模式的根本性制度變革。而能夠承擔(dān)雙邊交易機(jī)制的工具主要包括兩種：股指期貨和融資融券。但是，隨著美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步深化，推出股指期貨的步伐很有可能就此放緩。融資融券不得不承擔(dān)此重任。

證監(jiān)會(huì)：融資融券有助穩(wěn)定市場(chǎng)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人近日表示，即將推出的融資融券業(yè)務(wù)將有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成，在現(xiàn)階段不會(huì)出現(xiàn)一些投資者擔(dān)心的大規(guī)模賣(mài)空現(xiàn)象。

這位負(fù)責(zé)人表示，融資融券交易在世界上大多數(shù)證券市場(chǎng)都是常見(jiàn)的交易方式，可以將更多信息融入證券價(jià)格，為市場(chǎng)提供方向相反的交易活動(dòng)，當(dāng)投資者認(rèn)為股票價(jià)格過(guò)高和過(guò)低時(shí)，可以通過(guò)融資的買(mǎi)入和融券的賣(mài)出促使股票價(jià)格趨于合理，有助于市場(chǎng)內(nèi)在價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的形成。

另外，融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求，增加市場(chǎng)的交易量，從而活躍證券市場(chǎng)，增加證券市場(chǎng)的流動(dòng)性。這一業(yè)務(wù)還有助于拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍，增加證券公司自有資金和自有證券的應(yīng)用渠道。

據(jù)了解，通過(guò)引入賣(mài)空操作，融資融券為投資者提供了新的交易方式，改變了證券市場(chǎng)的單邊交易模式，提供了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具。但同時(shí)，投資者也擔(dān)心這可能會(huì)導(dǎo)致做空市場(chǎng)。