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企業(yè)并購步驟范文第1篇

關(guān)鍵詞：財務(wù)風險 企業(yè)并購 市場經(jīng)濟

前言

并購和兼并都有一定的風險系數(shù)，企業(yè)并購浪潮的產(chǎn)生和激起也必然的會有一定的風險，一般來說企業(yè)并購必須承擔一定的風險，導致這樣的情況發(fā)生主要是因為在并購或兼并的過程中必然的會給企業(yè)承擔一定的債務(wù)，債務(wù)的產(chǎn)生必然會使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的指數(shù)升高，這種隨時可能爆發(fā)的危機如果處理不當會對直接影響一個企業(yè)生死存亡。雖然企業(yè)并購可以讓企業(yè)的規(guī)模迅速擴張，比起別的方法企業(yè)并購不但是是一條有效的讓企業(yè)擴大的途徑，而且還有優(yōu)化企業(yè)資源配置的功能。本文主要是分析現(xiàn)存的一些財務(wù)風險，根據(jù)一些風險的成因總結(jié)了一些防范的措施。

不論怎樣的并購都會面臨著風險，因為企業(yè)并購是一種投資行為，所以必然的面臨各種各樣的風險。企業(yè)并購具有相當復雜和廣泛的風險，各種風險最終都會影響到財務(wù)方面如財務(wù)風險、經(jīng)營風險、整合風險、償債風險等。在業(yè)界企業(yè)的財務(wù)風險一般被定義為在籌集資金的過程中出現(xiàn)的各種風險。在籌集資金的過程中包含很多步驟，企業(yè)不但需要選擇正確的渠道去獲得資金，還要對并購的資金的數(shù)額有一定的規(guī)定，因為資金的多少會影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)進行并購的過程中由于牽扯的事物比較多，從而會間接的產(chǎn)生一些企業(yè)無法預測的事件的發(fā)生，這種不確定性必然的會讓一個企業(yè)的財務(wù)方面產(chǎn)生很大的影響，我們可以簡單的將企業(yè)并購的財務(wù)風險定義為一些不確定的資金變動會導致的問題。無論是哪種風險都會通過并購成本影響到并購的財務(wù)風險。

一、導致企業(yè)并購的財務(wù)風險形成的重要原因

（一）對并購的企業(yè)，沒有深入的了解

選擇合理的并購企業(yè)在企業(yè)的并購中發(fā)揮很大的作用，處理不好會為企業(yè)帶來很大的財務(wù)風險，一般來說企業(yè)在確定雙方可以達成并購案之前需要確定并購之后能不能為雙方都帶來一定的收益，并購的產(chǎn)生主要是為了讓企業(yè)能夠更好的市場經(jīng)濟這個復雜的經(jīng)濟圈內(nèi)生存下去。對并購的企業(yè)的粗略的了解不會讓企業(yè)陷入危機中，所以需要深入了解目標企業(yè)。確定并購方案在施行之前需要對目標企業(yè)的一些情況深入的了解比如目標企業(yè)是不惡意并購，目標企業(yè)有沒有足夠的實力，再者并購企業(yè)是否是上市企業(yè)。一般的來說準備并購方案的時間越長，對并購企業(yè)的了解會越詳細。

（二）資金缺乏且流動性不強

眾所周知，企業(yè)并購需要一定的資金。但是一般來說并購后企業(yè)都會背負一些債務(wù)如果不能夠讓資金的流動性增強，使企業(yè)的投入成本降低，將會導致并購的企業(yè)無法運行。資金的缺乏將不能夠讓并購活動成功。當代的企業(yè)并購為了能夠籌集到大量的資金一般都采用融資政策。如果這個政策處理的好，可以讓企業(yè)的規(guī)模擴大，對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也會產(chǎn)生一定的影響。企業(yè)的資金的流動性是否強會影響企業(yè)的現(xiàn)金支付能力。資金流動性強的企業(yè)能夠快速的收購資金，降低企業(yè)的費用，使所有的資金運用得當。

二、應(yīng)對企業(yè)并購的財務(wù)風險的幾項措施

（一）嚴格審查目標企業(yè)，加強企業(yè)的風險意識

風險意識高的企業(yè)可以從并購的開始就注意到由企業(yè)并購產(chǎn)生的財務(wù)風險。選擇合理的并購對象并了解其財務(wù)狀況是進行并購的前提條件。對企業(yè)的基本的狀況有了了解才能夠更深入的分析企業(yè)的各項職能。一個企業(yè)的內(nèi)部和外部因素都會在一定程度上影響企業(yè)并購。對企業(yè)并購資格審查必須充分，并購方需要保證尋找的目標企業(yè)自身的企業(yè)的發(fā)展有一定的互補優(yōu)勢或者是建立關(guān)系后能夠讓自己的企業(yè)得到更好的發(fā)展，因為并購簡單的說就是一種投資行為，企業(yè)選擇并購企業(yè)是為了讓自己的資金收入更加的強大，所以不但需要分析目標企業(yè)的市場競爭力，還需要對市場的定位，市場前景有一個精確的認識。對目標企業(yè)的資料的掌握能夠決定收購后公司是否還能夠繼續(xù)的存在。通過對公司的了解可以采用合適的評估方法對并購公司的并購價格進行評定。

（二）擁有足夠的資金，保證流動資金高速的運轉(zhuǎn)

相關(guān)企業(yè)在確定好了并購資金之后，需要調(diào)度好足夠的流動資金。只有通過詳細的調(diào)查分析，目標企業(yè)才能夠?qū)⑿枰馁Y金和并購的支付方式結(jié)合起來。在實際的并購過程中，企業(yè)需要大部分資金都是花在了流通渠道上，如果市場不穩(wěn)定將會讓流動資金沒法的快速的聚集起來，所以企業(yè)需要保證流通渠道的穩(wěn)定性，還需要對目標企業(yè)的的客戶群體擁有謹慎分析，只有這樣當發(fā)生問題的時候不需要利用公司的自有資金去抵御企業(yè)的虧損。

（三）投入一定的精力對并購后的企業(yè)進行財務(wù)整合

不同的企業(yè)會擁有不同的經(jīng)營理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制甚至在財務(wù)運作方式也有所不同，如果企業(yè)在并購后不對這些進行合理的整合，將會導致公司的各項體制不能夠的高速的運轉(zhuǎn)。雖然在整合過程中出現(xiàn)不同的事情，但是如果根據(jù)各個企業(yè)的特征制定一套合理符合大部分部門的方式將會讓所有的企業(yè)經(jīng)過一個磨合期之后保證整個企業(yè)有效地協(xié)調(diào)運作。經(jīng)過相關(guān)的調(diào)查經(jīng)過整合的企業(yè)比沒經(jīng)過整合的企業(yè)的整體運轉(zhuǎn)速度要快，產(chǎn)生的效果也比較好。從這個調(diào)查中我們可以得出這樣的結(jié)論就是企業(yè)在并購完成后不能夠就認為并購就完成了還需要將有形的資源和無形的資源進行有效地整合，這樣才能夠讓使整個企業(yè)集團順利協(xié)同效應(yīng)。只有度過一段不穩(wěn)定的時期，企業(yè)次能夠達到最優(yōu)化。這樣不但可以提高企業(yè)的經(jīng)濟效益還能夠贏得企業(yè)在業(yè)內(nèi)的競爭優(yōu)勢。因為整合后的企業(yè)節(jié)約了資源，降低了成本。

總之，無論怎樣的企業(yè)并購一定要嚴格的按照相關(guān)的步驟進行，不能夠草草的進行并購，需要進行全方位的審查和分析，建立并且健全企業(yè)自身的財務(wù)風險控制體系。通過這些方式才能夠讓企業(yè)創(chuàng)造更多的收益和更多的價值。

參考文獻：

企業(yè)并購步驟范文第2篇

【論文摘要】近二十年來，中國企業(yè)的并購不斷，有關(guān)企業(yè)并購的理論研究也成為熱點。不同于國外的是，在體制轉(zhuǎn)軌背景下的中國，一個重要特征就是政府以國有資產(chǎn)所有者與社會經(jīng)濟管理者的身份直接參與企業(yè)并購，由此導致了一系列的問題基于以上分析．本文對如何規(guī)范企業(yè)并購中的政府行為，合理定位政府角色提出了建議。

【論文關(guān)鍵詞】政府行為企業(yè)并購效應(yīng)

企業(yè)并購作為一種市場經(jīng)濟下的企業(yè)行為、一種優(yōu)化資源配置的手段，在西方發(fā)達國家己經(jīng)司空見慣，僅美國從1897年到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷了五次并購浪潮。西方政府在企業(yè)并購中的角色是政策的制定者和裁判員，主要通過制定有關(guān)法律、法規(guī)及采取某些特殊政策對企業(yè)并購進行間接控制。我國企業(yè)兼并從1984年最初興起至今已有二十多年的發(fā)展歷史，大概經(jīng)歷了四個階段：第一階段為1984—1987年的起步階段；第二階段為1988—1991年間的第一次并購；第三階段為1992-1997年間的第二次并購；第四階段為1997年迄今的市場化程度加強階段。與西方成熟市場經(jīng)濟國家不同的是，由于我國政府既是國有資產(chǎn)的所有者又是社會經(jīng)濟管理者，同時又存在企業(yè)并購制度短缺和市場制度功能缺位的雙重約束，導致我國政府處于企業(yè)并購的主體地位。政府介入甚至直接替代企業(yè)并購行為成為我國企業(yè)并購的一個突出特征。因此，如何分析我國國有企業(yè)并購中的政府行為，具有重要的意義。

一、企業(yè)并購中政府行為介入的緣由

在市場經(jīng)濟條件下，市場是一種資源配置系統(tǒng)，政府也是一種資源配置系統(tǒng)，其中市場起基礎(chǔ)性作用。企業(yè)并購作為一種特殊的商品交易，也應(yīng)通過市場本身的作用，由企業(yè)從自身利益出發(fā)進行決策，促使資源的合理流動，提高全社會的效率，從這個角度講，政府不應(yīng)進行過多的干預。但是，市場的資源配置功能不是萬能的，也會出現(xiàn)市場失靈，這為政府介入或干預提供了必要性和合理性。

由于歷史原因，我國長期實行高就業(yè)、低收入的政策，而市場競爭是以利益最大化為終極目標的，企業(yè)間的并購通常會帶來人員裁減的結(jié)果，這些結(jié)果所帶來的相應(yīng)責任，如就業(yè)、醫(yī)療、養(yǎng)老等往往是企業(yè)所不能或不愿承擔的，這就需要政府作為社會管理者承擔這些責任，并運用經(jīng)濟、法律手段如社會保障、稅收等保證社會的穩(wěn)定和發(fā)展，促進企業(yè)并購的有序進行。

二、政府行為的效應(yīng)分析

1、正面效應(yīng)。由于政府行為在國有企業(yè)并購中是存在一定必要性的，因此政府的介入將會給國有企業(yè)的并購帶來一定的正面效應(yīng)。

(1)政府發(fā)揮中介替代功能。鑒于政府和企業(yè)的密切關(guān)系，政府不僅具有縱向的控制優(yōu)勢，而且還能低成本地將散落在各處的有關(guān)企業(yè)績效的信息整合成有力的并購信息優(yōu)勢。對于國企并購雙方而言，政府適當?shù)囊龑?、干預和牽線搭橋，可以實現(xiàn)對我國不健全的中介機構(gòu)體系的功能替代，并在一定程度上彌補我國現(xiàn)階段中介機構(gòu)力量薄弱的缺陷，有力地推動企業(yè)的并購活動。

(2)政府行使產(chǎn)權(quán)流動的監(jiān)督權(quán)和協(xié)調(diào)權(quán)。在一元財產(chǎn)所有權(quán)與多元管理權(quán)并存的產(chǎn)權(quán)制度下，經(jīng)濟利益和產(chǎn)權(quán)流動呈現(xiàn)條塊狀分割的勢態(tài)。如果并購活動涉及跨地區(qū)、跨行業(yè)的不同企業(yè)時，必然帶來利益上的重新調(diào)整，從而影響到被并購企業(yè)隸屬政府部門的財政收入和主管部門的既得利益。這時，政府通過產(chǎn)權(quán)流動的監(jiān)督管理權(quán)和協(xié)調(diào)權(quán)，可以協(xié)調(diào)地區(qū)和部之間的利益關(guān)系，大大降低交易成本，推動并購活動在更大范圍內(nèi)盤活固化存量資產(chǎn)，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

(3)政府從優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出發(fā)對企業(yè)并購起著導向作用。由于產(chǎn)權(quán)流動的低效性，大量的資產(chǎn)存量凝固在低效部門和行業(yè)上。通過企業(yè)并購，這些閑置的固化資產(chǎn)可以流向資金短缺的產(chǎn)業(yè)部門，達到優(yōu)化的效果。但這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化需要政府干預和調(diào)節(jié)，引導這些產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢企業(yè)增強并購動力，提高經(jīng)濟效率。

(4)政府在并購中發(fā)揮保護相關(guān)利益者的作用。并購的利益相關(guān)者不僅包括所有者，還包括債權(quán)人和企業(yè)職工。國家作為國有資產(chǎn)的所有者，國有商業(yè)銀行作為大多數(shù)國有企業(yè)的最大債權(quán)人，各級政府對其利益的保護負有不可推卸的責任。同時，在社會保障體系不健全的情況下，企業(yè)職工的利益也應(yīng)在企業(yè)并購時得到保護和妥善安排。政府可以利用宏觀調(diào)控的職能在企業(yè)的并購活動中加強監(jiān)督管理，切實維護相關(guān)者的合法權(quán)益。

2、政府行為的負面效應(yīng)分析。政府在國有資產(chǎn)管理者和社會管理者的雙重身份和多元化目標下，常常會出現(xiàn)混亂，以政府的目標代替企業(yè)的目標，給企業(yè)并購活動造成一些負面影響。

(1)地方政府對企業(yè)并購的排斥和恐懼造成的負面影響。

地方政府對并購的排斥和恐懼主要來自兩個方面。一是政績的壓力。作為社會管理和地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的推動者，政府部門顯示其政績的最好手段之一就是扶持和培育地方企業(yè)的發(fā)展，并通過優(yōu)勢企業(yè)的輻射效應(yīng)，增加就業(yè)和稅收，帶動地方經(jīng)濟的發(fā)展。二是稅收的壓力。在分稅體制下，企業(yè)所得稅由中央政府和地方政府分享。地方政府既是國家利益的人，又是局部利益的受益者。因此，地方政府理想化的并購模式是，其行政邊界內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)并購其他行政邊界內(nèi)的企業(yè)，或是其行政邊界內(nèi)的虧損企業(yè)能被其他優(yōu)勢企業(yè)并購。這樣原來的優(yōu)勢企業(yè)可以借助并購的力量繼續(xù)增強競爭實力，而虧損企業(yè)的“消失”或“扭虧為盈”又可減輕其財政負擔。一旦其行政邊界內(nèi)的優(yōu)勢企業(yè)被并購，將意味著地方政府既失去了重要的財政支柱，又損失了良好的聲譽和形象。因此，有些地方政府往往會無視優(yōu)勝劣汰的并購規(guī)律，阻礙正常的企業(yè)并購活動。

(2)政府對企業(yè)并購的盲目熱衷和推崇造成的負面影響。

從1997年北京產(chǎn)權(quán)交易中心舉辦的“首屆企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓交易會”到遼寧省、吉林省分別推出的600家和779家企業(yè)公開出售活動直至沈陽、重慶、陜西、江蘇、山東等諸多省市召開的債權(quán)重組會議等類似的企業(yè)交易會議，均顯示不少地方政府在未做好充分準備的情況下急功近利的現(xiàn)象。更有甚者，一些政府部門還組成代表團到各地考察，分頭出售和拍賣本地企業(yè)，這種趕大集式的出讓企業(yè)的招商引資活動，不但造成了大量的資源浪費，而且也難保取得成效。

三、對政府行為在國有企業(yè)并購中的建議

1、明確政府職能。政府應(yīng)該以資產(chǎn)所有者身份介入企業(yè)并購，其職能是實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值和增值，以企業(yè)價值最大化為終極目標，才能避免低效率并購。而政府作為社會經(jīng)濟管理者，其職能是履行社會責任，對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控，維護市場經(jīng)濟秩序，為企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的社會經(jīng)濟環(huán)境和提供必要的社會服務(wù)。同一政府機構(gòu)身兼雙職，難免會將其社會經(jīng)濟管理職能帶到企業(yè)并購決策中，使企業(yè)變成政府的附屬機構(gòu)而代政府承擔社會責任。為了徹底分離政府的雙重身份和雙重職能，我國設(shè)置了國有資產(chǎn)管理的專門機構(gòu)——國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，該機構(gòu)只對國有資產(chǎn)的保值和增值負責。

2、加強宏觀調(diào)控。在市場機制不能實現(xiàn)資源有效配置的某些并購，需要政府采取行政和經(jīng)濟手段進行宏觀調(diào)控。如對關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)及涉及國家安全的企業(yè)，政府要絕對控股；政府還須打破各地區(qū)、各部門、各行業(yè)條塊分割的局面，為跨地區(qū)、跨部門、跨行業(yè)的并購創(chuàng)造條件。同時，盡快完善與企業(yè)并購相關(guān)的法律法規(guī)，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易和并購整合的操作程序，對企業(yè)并購過程中的資產(chǎn)處理、債務(wù)處理、稅收安排、人員安置等方面做出明確的法律規(guī)定。為了防止企業(yè)壟斷謀取暴利而損害消費者利益，政府有責任維持市場的有序競爭，可以采取規(guī)定價格或利潤率等手段實行公共管制，也可以采取建立公共生產(chǎn)介入壟斷行業(yè)的手段，將價格控制在合理的范圍內(nèi)。

3、加快建立和完善社會保障體系。企業(yè)富余人員的安置問題是目前企業(yè)并購中政府面臨的一大難題，據(jù)估計，國有企業(yè)中富余人員約占職工總數(shù)的20％~30％，失業(yè)問題影響著政府對企業(yè)并購的態(tài)度和干預方式，因為若地方政府面臨的社會問題壓力足夠大或者由于企業(yè)并購帶來的損失足夠大，大到超過它利用行政手段參與企業(yè)并購所造成的損失時，政府會再次直接參與到企業(yè)并購中，因而必須對失業(yè)問題加以解決。除了加速經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快完善勞動力市場和就業(yè)服務(wù)體系外，建立和完善社會保障體系是一個重點。

4、制定戰(zhàn)略規(guī)劃，加強地區(qū)協(xié)調(diào)。制定全國統(tǒng)一的企業(yè)并購戰(zhàn)略規(guī)劃，確立并購發(fā)展的整體目標框架及其發(fā)展步驟，以指導全國各地的企業(yè)并購活動健康有序地進行。規(guī)劃主要內(nèi)容應(yīng)包括：國有資本需要進入或退出的領(lǐng)域及其比重；企業(yè)并購操作主體的確立；企業(yè)并購的操作程序；通過資本置換調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的措施和步驟；調(diào)整分流企業(yè)富余人員和解決社會保障基金方面的具體方案；國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入的集中管理使用原則以及企業(yè)并購的籌資渠道和注資渠道等。從而規(guī)范企業(yè)并購行為，將其納人中央政府宏觀預計的發(fā)展軌道中。同時，加強地區(qū)間和各級政府在企業(yè)并購利益上的協(xié)調(diào)，依靠更高級政府的行政力量來打破企業(yè)并購的行政邊界。

企業(yè)并購步驟范文第3篇

并購融資制度在企業(yè)并購活動中起著核心作用。通常而言，企業(yè)并購需要較多的資金支持，如果沒有良好的融資渠道，不可能正常進行。長期以來，由于我國企業(yè)并購的融資制度不完善，導致融資渠道不暢，資金來源不足成為制約企業(yè)戰(zhàn)略性并購的主要瓶頸，抑制了我國企業(yè)在開放經(jīng)濟環(huán)境中國際競爭力的提高。

2、我國并購融資制度的主要不足。從資金來源看，企業(yè)的并購融資渠道主要有：債務(wù)融資、股權(quán)融資以及由債務(wù)與權(quán)益衍生的一些融資工具。而目前我國的融資制度不完善，阻礙了各種融資工具在企業(yè)并購活動中的靈活運用。

一是貸款方面。銀行的貸款是企業(yè)融資的主要渠道，也應(yīng)該成為并購融資的主要渠道。在歐美等經(jīng)濟發(fā)達國家，銀行等金融機構(gòu)可以在并購活動中為買方提供巨額的貸款資金支持，并購方可以從銀行獲得交易總額80%左右的信貸資金。而我國的《貸款通則》等法規(guī)規(guī)章實際上禁止金融機構(gòu)為股權(quán)交易的并購活動提供資金。外資并購我國的企業(yè)能充分運用國外的銀團貸款，而我們卻沒有相應(yīng)的制度支持，在并購浪潮中將落后于人。

二是公司債券方面。公司債（企業(yè)債）是國外成熟市場上融資的主要方式之一，為并購活動提供了大量的融資。但我國對企業(yè)債的發(fā)債主體有著嚴格的限制，多是一些國有大型企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)；同時，債券的發(fā)行還有年度總額度的控制，利率水平的管制和用途的限制。種種限制阻礙了債券市場的發(fā)展，更遑論在國外企業(yè)并購中大量使用的垃圾債券。

三是權(quán)益融資方面。在國外，使用公開發(fā)行方式募集并購資金的做法非常普遍。國外市場普遍實施注冊資本制和發(fā)行備案制，公開發(fā)行的效率很高，可以滿足并購發(fā)生的及時要求。但是在我國由于公開發(fā)行需要通過中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會的核準，效率較低。

由于我國并購融資制度存在不足，導致企業(yè)在并購活動無法根據(jù)自身的實際情況靈活使用各種融資工具，抑制了企業(yè)并購業(yè)務(wù)的發(fā)展，限制了我國企業(yè)競爭實力的提高，使我在全球并購浪潮中處于不利于之地。因此，亟需完善企業(yè)并購融資制度，拓寬并購融資渠道。

3、借鑒國外經(jīng)驗，完善我國并購融資制度。為了推動我國企業(yè)并購活動，該當有步驟地放松金融管制，有選擇地創(chuàng)新金融工具，允許各種資金進入并購融資領(lǐng)域。為此建議：

一是修改《貸款通則》，引導信貸資金進入并購市場。修改《貸款通則》的相關(guān)規(guī)定，允許商業(yè)銀行等金融機構(gòu)對股權(quán)交易的并購發(fā)放貸款，允許商業(yè)銀行考慮開辦并購專項貸款等業(yè)務(wù)。目前已經(jīng)允許開辦股票質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，允許券商開展融資融券業(yè)務(wù)，這些都是涉及股票的高風險業(yè)務(wù)，應(yīng)該可以考慮允許商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)。銀行參與并購融資可以采取先間接（專業(yè)機構(gòu)打理），后直接，在風險管理到位的情況下，逐步地參與并購融資。同時，可以輔以相應(yīng)的限制條件，比如融資額度的限制、獨立機構(gòu)的信用評級限制等。

二是盡快出臺新的《企業(yè)/公司債券管理條例》，加快債券市場的建設(shè)?，F(xiàn)行法規(guī)對企業(yè)發(fā)行債券的嚴苛條件使得大多數(shù)企業(yè)無法通過債券進行融資，即使是資質(zhì)較好的上市公司也只有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券這一條途徑。建議通過修改《公司法》、《證券法》和《企業(yè)債券管理條例》的相關(guān)條例，就公司債的一些基本原則、發(fā)債主體資格、發(fā)債額度限制、發(fā)債審批程序等問題做出突破，放寬債券的發(fā)行條件，擴大企業(yè)融資的渠道；允許信用債券、高息債券等新型債券發(fā)行，構(gòu)建多品種的債券市場，為并購活動提供資金支持。

三是完善權(quán)益融資渠道，創(chuàng)新融資工具。目前上市公司可以通過發(fā)行新股的方式為并購募集資金，或是通過換股的方式進行并購。但是由于審批環(huán)節(jié)復雜，導致效率低下，使公司無法在需要并購資金時及時獲得資金，往往會錯過最佳的并購時機。建議相關(guān)管理部門簡化審批環(huán)節(jié)，加快審批步驟，以適應(yīng)公司并購業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。

企業(yè)并購步驟范文第4篇

論文摘要：在經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，企業(yè)并購已經(jīng)成為一種普遍的企業(yè)行為。首先分析企業(yè)并購中存在的財務(wù)問題，并對這些財務(wù)問題可能帶來的風險進行分析，進而提出規(guī)避和降低這些風險的對策和建議。

企業(yè)并購，即企業(yè)之問的合并與收購行為。并購是企業(yè)進行資源優(yōu)化配置的一種手段，然而它也是一項高風險的經(jīng)濟活動，現(xiàn)階段由于我國企業(yè)規(guī)模不夠合理，加上我國企業(yè)并購歷史并不長久，導致大部分并購后的公司業(yè)績不升反降。這說明，企業(yè)并購要追求效益取得成功，就要防范風險。企業(yè)并購的財務(wù)風險，是指在企業(yè)并購過程中，由于目標企業(yè)價值的評估、融資、支付手段的選擇等各項財務(wù)決策或經(jīng)濟活動所引起的財務(wù)狀況的惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，使并購目標企業(yè)預期價值與實際價值嚴重偏離而導致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。要防范企業(yè)并購風險，首先要弄清楚企業(yè)并購過程中存在哪些風險，分析產(chǎn)生這些并購風險的原因，進而采取必要的措施，以達到規(guī)避風險的目的。

一、我國企業(yè)并購的財務(wù)風險的成因分析

企業(yè)并購是一種涉及到許多方面的極其復雜的經(jīng)濟活動，每個企業(yè)進}=諺時所遇到的財務(wù)風險也不盡相同。就我國企業(yè)并購的理論和實踐情況看，企業(yè)并購的財務(wù)風險一般成因主要有以下幾點：

(一)并購前由于并購信息的不對稱，并購企業(yè)缺乏對目標企業(yè)的充分研究

在并購活動中，要取得成功的關(guān)鍵是要科學準確地估算目標企業(yè)的價值，確定雙方均能接受的合理價格。而價值評估的準確程度取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量的高低。但在現(xiàn)實的交易過程中，并購企業(yè)與目標企業(yè)常常處于信息不對稱地位，要真正掌握目標企業(yè)全面真實的信息極其困難，在信息掌握不充分的前提下盲目做出并購決策，從而導致了估價風險的產(chǎn)生。

(二)并購企業(yè)受到落后的評估方式的制約，很難準確確定目標企業(yè)的并購價值

在國內(nèi)的企業(yè)并購活動中，目標企業(yè)價值評估方式仍處于較為落后自勺7K乎。一般情況下實行并購活動的企業(yè)往往以目標企業(yè)提供的財務(wù)報告為主，在其提供的賬面價值信息基礎(chǔ)上進行簡單調(diào)整得出評估價值。但是財務(wù)報表信息本身存在著固有的缺陷，并不能及時、充分、全面披露所有重大信息，而且財務(wù)報告普遍存在信息披露不充分及虛假信息問題。企業(yè)正是由于對財務(wù)報表的過分依賴導致了并購企業(yè)的財務(wù)風險。

（三)在并購活動實施階段，企業(yè)采取的支付方式不合理

選擇適當?shù)闹Ц斗绞绞怯绊懖①徎顒映蓴〉闹匾h(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)充分考慮交易雙方結(jié)構(gòu)，結(jié)合并購動機選擇合理的支付方式。當前國內(nèi)企業(yè)并購活動中多以現(xiàn)金支付或承擔債務(wù)方式為主。但現(xiàn)金支付方式，往往會使企業(yè)面臨流動性風險和債務(wù)償還風險。如果企業(yè)在資產(chǎn)負債比率較高、融資渠道不暢的前提下，依然采用上述兩種支付方式的話，將使企業(yè)在并購后承擔過重的財務(wù)負擔，資本安全性降低，從而導致償債風險的產(chǎn)生。

(四)并購企業(yè)融資渠道狹隘單一，籌集資金困難重重

并購活動中，企業(yè)的支付方式與融資方式相互關(guān)聯(lián)，兩者都是并購活動成敗的關(guān)鍵所在。而在我國由于并購活動起步較晚，市場還不十分完善，企業(yè)在進行并購資金的籌劃時，渠道狹隘，選擇單一，這也已經(jīng)成為我國企業(yè)并購發(fā)展的瓶頸。

二、企業(yè)并購中存在的財務(wù)風險

(一)融資風險

并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購順利進行。由于企業(yè)并購動輒涉及上萬億元的資金，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的籌資渠道在短時間內(nèi)籌集到所需資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。不同的融資方式存在不同的融資風險，企業(yè)并購的融資決策將對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。

(二)并購方式的財務(wù)風險

并購方式不同，導致并購各方主體及相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)亦不同，從而使并購各方主體昕面臨的法律風險各異。因此，選擇適當?shù)牟①彿绞绞遣①彸晒Φ年P(guān)鍵。通常，依據(jù)并購的標的不同，并購方式可分為股權(quán)并購和資產(chǎn)并購兩種方式?！锻鈬顿Y者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定)(2003年4月12日起施行)亦采用了上述分類，但國內(nèi)其他相關(guān)規(guī)定鮮見此明確區(qū)分。

1．股權(quán)并購

股權(quán)并購的主要風險在于并購完成后作為目標企業(yè)的股東要承接并購前目標企業(yè)存在的各種法律風險、負債、法律糾紛等等。實踐中，由于并購方在并購前缺乏對目標企業(yè)的充分了解，草率進行并購，導致并購后目標企業(yè)各種潛在風險的爆發(fā)，并不能達到并購的美好初衷。

2．資產(chǎn)并購

采用資產(chǎn)并購方式的優(yōu)勢在于收購資產(chǎn)是對目標公司的實物資產(chǎn)或?qū)＠?、商標、商譽等無形資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓，目標公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說，這兩個公司是各自獨立的，并購方對目標公司自身的債權(quán)債務(wù)也無須承擔任何責任。資產(chǎn)并購方式操作極為簡單，僅是并購方與目標企業(yè)的資產(chǎn)買賣。與股權(quán)并購方式相比，資產(chǎn)并購可以有效規(guī)避目標企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系以及法律糾紛等等。

(三)支付方式的財務(wù)風險

在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。從支付方式來看，主要有現(xiàn)金支付、杠桿收購、換股并購、綜合支付這幾種方式。在信息不對稱的條件下，支付方式的不同將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財務(wù)風險的重要因素。

現(xiàn)金收購是最簡便的并購方式，但卻并非是最佳的選擇，因其弊端是顯而易見的，即并購規(guī)模要受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，被并購方股東不能分享合并后的企業(yè)發(fā)展機會和盈利能力。此外，被并購企業(yè)股東也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。杠桿收購方式的收購方以目標企業(yè)作為負債的擔保，收購資金主要靠負債來籌集，因而具有高風險性、高收益性的特點。這種方式好處在于，并購方只需出極少部分自有資金即可買下目標公司，從而解決了巨額融資問題。而且并購雙方可以合法避稅，減輕了稅負，股權(quán)回報率高，充分發(fā)揮了融資杠桿效應(yīng)。但是這樣一來使得資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比重增大，并購方企業(yè)償債壓力沉重，若經(jīng)營不善，極有可能被債務(wù)壓垮。

換股并購的優(yōu)點就是收購企業(yè)無須另行籌資來支付并購，減輕了現(xiàn)金壓力。并購交易規(guī)模相對較大，對于目標公司股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目的，亦可分享并購公司價值增值的好處。但換股并購也存在著不少缺陷，譬如”淡化”了原有股東的權(quán)益，每股盈余可能發(fā)生不利變化，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，稀釋了原有股東對公司的控制權(quán)等。

綜合支付的方式，即并購企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還可以有認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種混合形式，采用這種并購方式的優(yōu)點是可以將多種支付工具組合在一起，如果搭配、結(jié)構(gòu)調(diào)整、融資工具選擇得當，可使并購方支出較少的現(xiàn)金，以防造成企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，亦可防止并購方企業(yè)原有股東的股權(quán)稀釋，從而控制股權(quán)轉(zhuǎn)移。

三、防范企業(yè)并購財務(wù)風險的有效措施

(一)并購企業(yè)在進行并購活動前要充分、準確地搜集目標企業(yè)的信息資料

并購雙方的信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標企業(yè)價值評估風險的根本原因，因此并購企業(yè)應(yīng)盡量搜集目標企業(yè)信息，避免信息不對稱導致的資產(chǎn)不實風險。一方面充分利用政府各方面的信息來源，如統(tǒng)計部門、財政部門、稅收部門、工商管理部門以及國外經(jīng)濟科技信息等。另一方面，企業(yè)在并購前需借助中介機構(gòu)有效的收集被并購企業(yè)的各種信息。因為中介機構(gòu)有專業(yè)的人才，科學的程序和方法，其服務(wù)和監(jiān)督滲透到并購的全過程。

(二)建立并逐步完善目標企業(yè)價值評估體系，科學合理地確定目標企業(yè)的價值

一般情況下，企業(yè)可以采用資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法、收益法和現(xiàn)金流量法對被兼并企業(yè)的價值作出估價。在實際操作中，由于預測本身的不確定性，對結(jié)果會產(chǎn)生影響，因此，決策兼并價格時，還須與其他決策因素綜合起來考慮。

1．資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法

資產(chǎn)價值基礎(chǔ)法指通過對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行估價來評估其價值的方法，主要包括賬面價值、市場價值、清算價值和公允價值目標企業(yè)資產(chǎn)價值的確定，關(guān)德是選擇合適的資產(chǎn)評估價值標準。以上四種資產(chǎn)評估價值標準的側(cè)重點各有差別，因而其適用范圍也不盡相同。如果并購的目的在于其未來收益的潛能，那么公允價值就是重要的標準；如果并購的目的在于獲得某項特殊的資產(chǎn)，那么清算價值或者市場價值可能更為恰當。

2．收益法(市盈率模型)

收益法就是根據(jù)目標企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。應(yīng)用收益法(市盈率模型1對目標企業(yè)估值的步驟如下：(1)檢查、調(diào)整目標企業(yè)近期的利潤業(yè)績。(2)選擇、計算目標企業(yè)估價收益指標，可采用的收益指標包括：目標企業(yè)最后一年的稅后利潤；目標企業(yè)最近三年稅后利潤的平均值；目標企業(yè)以并購企業(yè)同樣的資本收益率計算的稅后利潤。(3)選擇標準市盈率。通?？蛇x擇的標準市盈率有：在并購時點目標企業(yè)的市盈率、與目標企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率、目標企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。選擇市盈率時應(yīng)確保在風險和成長性上的可比性。(4)計算目標企業(yè)的價值。目標企業(yè)的價值=估價收益指標×標準市盈率。

3貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

這一模型是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量方法確定最高可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或，資金成本)，即企業(yè)進行新投資，市場所要求的最低的可接受的報酬率。運用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型對目標企業(yè)估價的步驟是：預測自由現(xiàn)金流量；估計貼現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本；計算現(xiàn)金流量現(xiàn)值，估計購買價格；貼現(xiàn)現(xiàn)金流量估值的敏感性分析。

(三)每個并購企業(yè)要實現(xiàn)并購支付方式的多樣化。盡可能減少風險損失

目前，并購按支付方式通常分為：現(xiàn)金支付、承擔債務(wù)、股權(quán)交易等。并購企業(yè)采取何種支付方式，取決于并購企業(yè)雙方的實際情況。

因此，一般來說，當雙方企業(yè)雖不屬于同一所有制性質(zhì)，但并購方經(jīng)濟實力雄厚，或者并購方雖資金不足，但在經(jīng)營上能謀求協(xié)同具有較大發(fā)展?jié)摿Φ?，一般采用承擔債?wù)的方式為宜；當被并購方負債比例較高，但并購方通過提供技術(shù)和改進管理能為被并購方償還部分債務(wù)的，應(yīng)選擇股權(quán)交易的方式；當并購方實力強大，能籌集足夠的資金購買被并購企業(yè)的全部資產(chǎn)時，可選擇現(xiàn)金支付方式。

(四)企業(yè)要積極拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)的合理化

企業(yè)并購步驟范文第5篇

論文摘要：并購因其能夠為企業(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟、資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為"3-今世界各國企業(yè)所追逐。企業(yè)并購財務(wù)風險是由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的，是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過對企業(yè)并購財務(wù)風險的界定，剖析了企業(yè)并購財務(wù)風險的來源，對企業(yè)并購財務(wù)風險的控制與防范提出了建議，以期降低并購風險，提高企業(yè)并購活動的成功率。

1企業(yè)并購財務(wù)風險的界定

關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)風險，已有多種定義。趙憲武認為，企業(yè)并購財務(wù)風險是指并融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚至導致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導致股東收益的波動性增大也是財務(wù)風險的一種表現(xiàn)形式。杰弗里．C．胡克認為，企業(yè)并購的財務(wù)風險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，“財務(wù)風險由用以為交易融資的負債數(shù)額和將要由購買方承擔的目標企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定?！币唬簭娘L險結(jié)果來看，上述定義的確概括了企業(yè)并購財務(wù)風險的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風險。但從風險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風險和股東收益風險的唯一原因。在企業(yè)的并購活動中，與財務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財務(wù)狀況；”2第二，企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財務(wù)指標上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運營期，才能實現(xiàn)價值目標；第三，企業(yè)并購的價值目標下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風險，而是要獲取一種遠遠超過債務(wù)范疇的價值預期目標，實現(xiàn)價值增值。因此，如果僅僅用融資風險作為衡量財務(wù)風險的標準，則在一定意義上降低了并購的價值動機。所以，從公司理財?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)并購的財務(wù)風險應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的企業(yè)財務(wù)企業(yè)并購的財務(wù)風險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機?；蛘哒f，企業(yè)并購的財務(wù)風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

2企業(yè)并購財務(wù)風險的來源

一項完整的并購活動通常包括目標企業(yè)的選擇、目標企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風險。并購財務(wù)風險主要源自以下三個方面：

2．1定價風險

定價風險主要是指目標企業(yè)的價值評估風險。即由于收購方對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標企業(yè)運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預期，對目標企業(yè)的價值評估可能因預測不當而不夠準確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風險，其大小取決于并購企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：

2．1．1目標企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)

如果目標企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，因此，并購企業(yè)容易取得目標企業(yè)的資料進行分析；目標企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過與目標企業(yè)的合作來獲得相應(yīng)信息。

2．1．2并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購

如果并購企業(yè)是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料。這有利于降低并購的風險和成本，同時可避免目標企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本。如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標企業(yè)獲取其實際經(jīng)營、財務(wù)狀況等主要資料，給公司估價帶來困難。

2．1．3并購準備的時間

并購企業(yè)準備階段越長，獲取目標企業(yè)的間點相關(guān)資料就會越詳盡充分，目標企業(yè)的估價越準確。

2．1．4目標企業(yè)審計與并購的時間點的長短

如果并購時間離會計師事務(wù)所審計的時間越遠，并購企業(yè)從年審報告獲取的信息越不能代表目標企業(yè)并購前的經(jīng)營和財務(wù)狀況，據(jù)此得到目標企業(yè)的估價就越不準確。

2．2融資風險

企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風險。融資風險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當并購后的實際效果達不到預期時，將可能產(chǎn)生利息支付風險和按期還本風險；在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當并購后的實際效果達不到預期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會；即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風險，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務(wù)風險。

2．3支付風險

主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風險，它與融資風險、債務(wù)風險有密切聯(lián)系。支付風險主要表現(xiàn)在兩個方面： 2．3．1現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務(wù)風險

現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項巨大的即時現(xiàn)金負擔，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認和轉(zhuǎn)移實現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機會，帶來相關(guān)的風險。

2．3．2杠桿支付的債務(wù)風險

杠桿支付的債務(wù)風險即杠桿收購所產(chǎn)生的風險。杠桿收購指并購企業(yè)通過舉債獲得目標企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標企業(yè)的現(xiàn)金流量償還負債的方法。杠桿收購旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務(wù)杠桿利益。由于高息風險債券資金成本很高，而收購后目標企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益，否則，收購公司可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化，負債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。

3企業(yè)并購財務(wù)風險的防范措施

3．1改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標企業(yè)價值評估方法

財務(wù)會計報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實的財務(wù)會計報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預期前的必要步驟。在實際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險、調(diào)查與證實重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。另外，政府應(yīng)該實行資產(chǎn)評估的行業(yè)準人制度，規(guī)范評估業(yè)務(wù)準則。對于那些資質(zhì)佳、信譽好的評估機構(gòu)和從業(yè)人員，頒發(fā)行業(yè)準人許可證并使其成為真正的資產(chǎn)評估行業(yè)市場的主體，杜絕不具資質(zhì)的機構(gòu)和人員從事資產(chǎn)評估。合理調(diào)節(jié)資產(chǎn)擁有單位、評估人以及同資產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)的權(quán)益各方在資產(chǎn)評估中的關(guān)系。

我國企業(yè)并購中定價問題是一個復雜的問題，由于企業(yè)并購中雙方的動機和考慮的因素不同，所采用的價值評估方法也不同。采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、帳面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

3．2拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當?shù)谋壤?。在此前提下，再對債?wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

3．3增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性