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人民幣匯率論文范文第1篇

自從日本副財(cái)長黑田東彥和與其副手河合正弘2002年1.2月4在英國《金融時(shí)報(bào)》發(fā)表文章，掀起人民幣匯率被低估，鼓吹人民幣應(yīng)該升值以來，國內(nèi)外關(guān)于人民幣匯率的研究報(bào)告和文章可以用鋪天蓋地來形容。本文不想對已經(jīng)發(fā)表的觀點(diǎn)進(jìn)行重復(fù)論證，也無法對所有的觀點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)。本文的寫作目的是試圖對前一階段討論中涉及的一些焦點(diǎn)問題作一個(gè)梳理，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行一些理論思索，提供一些新的分析思路。

一、均衡匯率水平和市場匯率水平

在人民幣匯率的討論中，人民幣均衡匯率水平一直是焦點(diǎn)話題之一。它是人民幣匯率水平被高估還是低估，低估多少的論證基礎(chǔ)，也是支持升值和反對升值論的論證基礎(chǔ)。國內(nèi)不少學(xué)者試圖運(yùn)用多種方法建立實(shí)證模型，來建立人民幣均衡匯率和實(shí)際匯率的判斷基礎(chǔ)。張斌認(rèn)為均衡匯率水平是同時(shí)滿足了內(nèi)部均衡和外部均衡時(shí)的匯率水平。他用非貿(mào)易品供給和需求均衡的方程以及中長期自主性國際收支均衡作為外部均衡，并在此基礎(chǔ)上建立了人民幣均衡匯率模型。他的研究結(jié)果支持人民幣實(shí)際有效匯率自2002年以來被低估，并認(rèn)為中長期內(nèi)人民幣升值在所難免（張斌2003）。秦宛順等人運(yùn)用中國貿(mào)易條件、貿(mào)易差額和外匯儲備變化等因素驗(yàn)證了中國人民幣實(shí)際匯率有升值壓力。他們建議，在保持名義匯率基本穩(wěn)定的前提下，應(yīng)允許人民幣實(shí)際有效匯率有一定幅度升值（秦宛順等，2004）。但是也有學(xué)者持人民幣不存在被低估的結(jié)論，認(rèn)為東南亞金融危機(jī)以來，人民幣實(shí)際上升值，中國出口主要依靠退稅維持增長，到2002年，這一數(shù)額已高達(dá)2000多億元，成為沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。這實(shí)際上意味著，如果沒有這些出口退稅，中國相當(dāng)一部分出口企業(yè)早已處于嚴(yán)重虧損甚至倒閉境地，據(jù)此，人民幣就應(yīng)當(dāng)貶值（王國剛，2003）。

在探索人民幣均衡匯率水平的討論中，也有人試圖通過購買力平價(jià)來判斷名義人民幣匯率的低估。由于簡單的購買力平價(jià)模型直接比較兩國的物價(jià)水平，而物價(jià)水平受該國人均收入水平及物價(jià)體系的影響頗大，難以簡單用來作為均衡匯率的依據(jù)。“有人試圖建立多國模型（張曉樸，2003），也有人試圖將其他因素作為修正系數(shù)用來修正購買力平價(jià)模型，如用貨幣需求模型加以修正，并以此作為理論上人民幣的均衡匯率水平（惠曉峰等，1999）。不過，也有學(xué)者認(rèn)為發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)條件下的匯率理論，多數(shù)對人民幣用不上。由于中國與美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)差異甚大，無法找到適合兩國籃子的商品，從而按一價(jià)定律計(jì)算出平價(jià)。加上兩國的稅收、價(jià)格、福利、補(bǔ)貼政策差異很大，因此，計(jì)算人民幣對美元的絕對購買力平價(jià)，會有許多數(shù)值，從1美元等于0.5元人民幣到5元，難以令人信服，不能作為衡量人民幣匯率的依據(jù)。中國與美國的物價(jià)指數(shù)可比性不強(qiáng)，各有大量”非貿(mào)易品“對匯率無直接影響。因此，相對購買力平價(jià)也不能作為匯率中、短期調(diào)整的依據(jù)。（陳建梁，2000）

筆者認(rèn)為，在缺乏一個(gè)有效率的外匯市場的條件下，我們無法準(zhǔn)確評估由所謂均衡匯率所決定的名義匯率的高或低。盡管理論模型有其指導(dǎo)價(jià)值，但我國目前存在的外匯市場是在資本項(xiàng)目未開放條件下建立的市場，甚至經(jīng)常項(xiàng)目的外匯收支也仍然存在較多的限制條件，因此，這些理論模型的運(yùn)用存在著先天的不足。在資本流動對匯率影響越來越大的今天，僅靠經(jīng)常項(xiàng)目的收支狀況來判斷一國貨幣匯率水平是否低估顯然是非常片面的。而根據(jù)外匯儲備的增減狀況來判斷匯率水平的高低，也同樣存在明顯的偏差。比如，外匯儲備第一大國日本在20世紀(jì)80年代日元對美元大幅度升值后，國際收支仍然長期保持順差，外匯儲備仍然不斷增加。日元由]美元兌換260日元升至110日元，很難再認(rèn)為日元仍然繼續(xù)被低估。（o因此，依據(jù)國際收支狀況和外匯儲備的增減來判斷貨幣匯率的高低，說服力也不夠。所以，在目前的市場條件下，筆者只贊成現(xiàn)行人民幣匯率水平是否對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的判斷標(biāo)準(zhǔn)，而不贊成高估低估之說。

二、兩極化和中間匯率之爭

在人民幣匯率的討論中，國際匯率體系的發(fā)展趨勢也是人民幣匯率是否應(yīng)該繼續(xù)維持釘住美元的國際宏觀背景，常常被一些分析所引證?！﹪鈱W(xué)者在東南亞金融危機(jī)之后對國際匯率進(jìn)行了考察，尤其是對危機(jī)國家匯率制度的改變考察后認(rèn)為，各國的匯率制度有向兩極發(fā)展的趨勢，即要么實(shí)行貨幣局一類的固定匯率制，要么放棄釘住而改為浮動匯率制。持這一觀點(diǎn)的主要代表人物有艾肯格林等（EichengreenandHausmann，1999）、費(fèi)雪（Fischer，2001）和愛德華茲（Edwards，2001）等人。國內(nèi)學(xué)者在論證人民幣應(yīng)該放棄僵滯型的釘住美元，實(shí)行有管理的浮動時(shí)，或多或少都受匯率制度“兩極化”的影響。如王學(xué)武（2000）丁建平（2002）等人都認(rèn)為人民幣匯率的改革應(yīng)考慮這一國際匯率制度發(fā)展趨勢。

但是，國際學(xué)術(shù)界對匯率兩極論遠(yuǎn)非持該觀點(diǎn)的人所宜稱的那樣是一個(gè)共識，對兩極論表示懷疑的也大有人在。威廉姆森（Williamson，2000）的研究就證明兩極論缺乏實(shí)證根據(jù)。據(jù)卡沃等人（CalvoandReinhart，2002）的研究，很多名義上實(shí)行了浮動或管理浮動的國家，實(shí)際上并未真正實(shí)行浮動，它們?nèi)匀辉诓煌潭壬厢斪∶涝驓W元，尤其是發(fā)展中國家具有“害怕浮動”的傾向。最近羅高夫等人（Rogoff等，2003）的研究也證明匯率兩極化判斷并無根據(jù)，處于中間的匯率制度，即保持穩(wěn)定又有一定彈性的匯率制度仍有很強(qiáng)的生命力，而且對發(fā)展中國家有利。國內(nèi)認(rèn)為兩極匯率不適合中國學(xué)者也不在少數(shù)。張斌認(rèn)為，中國匯率制度選擇的多重目標(biāo)決定了中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)軌時(shí)期采取相對靈活的中間匯率制度。同時(shí)，客觀的經(jīng)濟(jì)條件也不允許中國采取完全浮動或者是嚴(yán)格固定匯率制度（張斌，1999）。張靜等人的研究也認(rèn)為世界上絕大多數(shù)發(fā)展中國家實(shí)行的是中間匯率制度，在中國目前的經(jīng)濟(jì)條件下，選擇一種適宜的中間匯率制度是最符合中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的（張靜、汪壽陽，2004）。

筆者認(rèn)為，匯率制度選擇兩極化即便曾在東南亞金融危機(jī)后出現(xiàn)過，也是一種暫時(shí)的現(xiàn)象，它并不是一種不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢。一些發(fā)展中國家在受金融危機(jī)沖擊之后實(shí)行了有管理的浮動并不能證明兩極化的觀點(diǎn)，因?yàn)樗麄儺?dāng)中有很多又在金融形勢穩(wěn)定后回歸到事實(shí)上的釘住匯率制或爬行釘住。固定匯率制國家增多是參加區(qū)域貨幣聯(lián)盟的國家增加了，他們由于無法單獨(dú)維持匯率穩(wěn)定才加入了區(qū)域貨幣聯(lián)盟。根據(jù)IMF的最新統(tǒng)計(jì)，在187個(gè)成員中，實(shí)行獨(dú)立浮動為40個(gè)，有管理浮動的為43個(gè)，參加貨幣聯(lián)盟為40個(gè)、實(shí)行貨幣局制度為8個(gè)，傳統(tǒng)釘住匯率制的為40個(gè)，實(shí)行水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間的各為5個(gè)。也就是說，如果將獨(dú)立浮動和貨幣聯(lián)盟以及貨幣局看作是兩極的話，那么多數(shù)國家仍處于中間地帶。另據(jù)羅高夫等人（Rogoff，2003）的研究，在實(shí)踐中真正實(shí)行釘住或有限彈性匯率制度的國家約占成員國總數(shù)60%，實(shí)行管理浮動或浮動的只有40%.在發(fā)達(dá)國家中，由于歐元區(qū)國家被算作實(shí)行固定匯率制，實(shí)行浮動匯率的比重只有40%.發(fā)展中國家中實(shí)行浮動匯率制的只有30%，約70%實(shí)行的是釘住或有限的彈性匯率制度。只有新興工業(yè)化國家相反，約60%選擇了浮動或管理浮動制。而且，近兩年有不少經(jīng)歷危機(jī)沖擊后實(shí)行了浮動匯率制的發(fā)展中國家又回歸到了相對穩(wěn)定的釘住匯率制。因此，兩極化匯率制度并不能作為國際匯率制度發(fā)展的新特征，筆者倒是認(rèn)為兼顧匯率穩(wěn)定和靈活性才是全球匯率體系發(fā)展的新特征。不同程度穩(wěn)定性和靈活性相結(jié)合的中間匯率制度，如水平區(qū)間釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間等仍將具有生命力。人民幣匯率制度的改革也應(yīng)該是在保持穩(wěn)定的同時(shí)，逐漸增加靈活性，而不是簡單地向浮動匯率過渡。

三、浮動和釘住，孰優(yōu)孰劣

在有關(guān)人民幣匯率的討論中，除了人民幣需要不需要升值的爭論外，人民幣是否應(yīng)該浮動恐怕是爭論得的最多的問題之一。教科書上對浮動匯率和固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)有著全面的分析論證，但匯率制度的選擇歸根到底是在靈活性和穩(wěn)定性之間作選擇，浮動匯率提供了宏觀調(diào)節(jié)上的靈活性，可以使貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)外部經(jīng)濟(jì)失衡的成本降低，享有較大的國內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性；固定匯率則提供了穩(wěn)定的微觀國際金融環(huán)境，使企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體從事國際經(jīng)濟(jì)活動的成本降低，有利于開展國際經(jīng)濟(jì)活動。各類教科書上關(guān)于浮動匯率和固定匯率優(yōu)缺點(diǎn)的分析都可以歸結(jié)到上述這個(gè)根本性的孰優(yōu)孰劣的判斷上。這樣，我們也就不難理解為什么只有少數(shù)發(fā)達(dá)國家實(shí)行的是浮動匯率制，而絕大多數(shù)發(fā)展中國家選擇了釘住或爬行釘住等變相的固定匯率制。

發(fā)展中國家為什么傾向于實(shí)行穩(wěn)定的匯率制度？筆者認(rèn)為，根本的原因在于其微觀經(jīng)濟(jì)主體通常在國際市場上競爭力不強(qiáng)，缺乏應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力；發(fā)展中國家政府為了保證國際貿(mào)易和投資的順利發(fā)展，就有必要通過固定匯率制為企業(yè)提供穩(wěn)定的金融環(huán)境，降低他們的交易成本。當(dāng)然，這樣做也有成本，即當(dāng)外部經(jīng)濟(jì)活動失衡時(shí)，實(shí)行固定匯率制的國家要付出比較高的調(diào)節(jié)成本，如果調(diào)節(jié)不當(dāng)或嚴(yán)重滯后，可能會引發(fā)危機(jī)。但是，只要匯率穩(wěn)定所產(chǎn)生的收益足夠大，這種調(diào)節(jié)成本和風(fēng)險(xiǎn)并不能讓其放棄穩(wěn)定的釘住匯率制。另外，多數(shù)發(fā)展中國家宏觀經(jīng)濟(jì)狀況都不夠穩(wěn)定，浮動匯率制使它們的貨幣對外價(jià)值處于不斷的波動之中，這比較容易引起貨幣替換，嚴(yán)重的還會出現(xiàn)事實(shí)上的美元化現(xiàn)象。這也是多數(shù)國家在政治上難以接受的。

雖然中國的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與很多發(fā)展中國家不一樣，但企業(yè)缺乏應(yīng)對匯率波動的意識和能力是一種客觀存在。當(dāng)然浮動匯率論會爭論說，如果不創(chuàng)造客觀環(huán)境來培育企業(yè)的這種意識和能力，情況永遠(yuǎn)也不會改變。所以，筆者認(rèn)為應(yīng)該逐漸地改變匯率干預(yù)的僵滯狀況，但過渡到浮動匯率制需要有一個(gè)比較長的過程。

基于這樣的前提，人民幣匯率制度不宜迅速地過渡到管理浮動，而是應(yīng)該選擇爬行釘住或區(qū)間內(nèi)的爬行釘住。從目前世界上各國所實(shí)行的匯率種類看，爬行釘住是僅次于傳統(tǒng)釘住的穩(wěn)定型匯率制度，但靈活性又比傳統(tǒng)釘住制要高。管理浮動是僅次于單獨(dú)浮動的浮動匯率制，屬于非穩(wěn)定性的匯率制度。當(dāng)然，管理力度可以因管理當(dāng)局的選擇而變化，但這一制度一般不對市場上發(fā)生的主要?jiǎng)邮庍M(jìn)行干預(yù)，這顯然與人民幣需要保持基本穩(wěn)定的目標(biāo)不符。

也有不少學(xué)者提議人民幣實(shí)行一攬子貨幣釘?。ú酚老?，2003），這在理論上應(yīng)該是正確的，它能夠滿足人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的要求。但是，在實(shí)踐中，釘住的貨幣籃子的確定和權(quán)重的選擇都會使釘住的水平發(fā)生很大的波動，而這種波動對經(jīng)濟(jì)的影響并不能保證都是積極的。另外，釘住一攬子貨幣的匯率制度，人民幣匯率的波動是被動的，受籃子內(nèi)貨幣匯率波動的影響。當(dāng)籃子內(nèi)貨幣之間匯率發(fā)生較大幅度變動時(shí)，人民幣釘住一攬子貨幣的匯率波動幅度要大于爬行波動的幅度，這在人民幣由剛性釘住向有一定彈性釘住的制度過渡時(shí)，也不是一種較理想的狀態(tài)。筆者認(rèn)為，釘住一攬子貨幣制度應(yīng)該成為爬行釘住制實(shí)行了一段時(shí)間以后的第二過渡階段。

也有學(xué)者建議人民幣實(shí)行匯率目標(biāo)區(qū)制度（李揚(yáng)，2003），這與爬行釘住的建議比較接近。但是，如果目標(biāo)區(qū)確定的不合適，在短期內(nèi)匯率有可能一下子就達(dá)到目標(biāo)區(qū)的上下限，并在以后的較長時(shí)間內(nèi)在這個(gè)新的上限或下限上形成事實(shí)上的新釘住匯率，除非過了不久，又得重新確定新的目標(biāo)區(qū)。所以筆者認(rèn)為，在匯率變動的壓力積聚了較長的時(shí)間或比較大以后，由釘住匯率制過渡到稍有彈性的爬行釘住比較合適。如果在爬行的基礎(chǔ)上再確定一個(gè)爬行的區(qū)間，應(yīng)該也是比較好的選擇，但它與一般所說的匯率目標(biāo)區(qū)已經(jīng)有了較大的區(qū)別。一般意義上的匯率目標(biāo)區(qū)是讓匯率在目標(biāo)區(qū)內(nèi)浮動，達(dá)到上下限后再干預(yù)，它在短期內(nèi)浮動的幅度比爬行浮動要大的多。

爬行釘住的好處是顯而易見的。它可以使貨幣管理當(dāng)局比較靈活地確定爬行的幅度和干預(yù)的力度，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，同時(shí)也向經(jīng)濟(jì)主體傳遞可接受的匯率變動信息，使經(jīng)濟(jì)主體逐漸樹立匯率波動的風(fēng)險(xiǎn)意識，并采取措施來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，為今后逐步擴(kuò)大匯率的市場程度奠定基礎(chǔ)?？紤]到我國利率市場化的改革還在進(jìn)行中，伴隨著資本市場開放程度的擴(kuò)大，利率平價(jià)機(jī)制對匯率的影響會逐漸顯現(xiàn)，爬行釘住也可以比較好地適應(yīng)這一轉(zhuǎn)軌所帶來的影響。因?yàn)槭袌龌潭炔桓叩睦仕诫y免會與國際利率水平發(fā)生差異，資本市場的逐漸放松管制會使套利行為逐漸增加，如果匯率剛性釘住，套利的風(fēng)險(xiǎn)極低，爬行釘住可以增加套利的成本，對套利產(chǎn)生一定的抑制作用，而同時(shí)又會避免因套利產(chǎn)生的匯率大幅度波動。

當(dāng)然，對爬行的區(qū)間應(yīng)該設(shè)定多大，每日、每周、以及月度年度可以波動的幅度以多大為宜，這都需要根據(jù)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)采調(diào)整和確定，以不引起經(jīng)濟(jì)震蕩和不影響對外經(jīng)濟(jì)活動為宜。

有不少贊成浮動匯率的觀點(diǎn)都會提到匯率僵滯會導(dǎo)致投機(jī)者的沖擊，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)，而浮動匯率可以有效地避免由投機(jī)沖擊引發(fā)的貨幣危機(jī)。筆者認(rèn)為，發(fā)展中國家貨幣匯率的穩(wěn)定對其經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要作用，匯率穩(wěn)定作為政策目標(biāo)并無過錯(cuò)。一些國家之所以發(fā)生金融危機(jī)，是在匯率穩(wěn)定的機(jī)制上出了問題。但這并不證明浮動匯率制是發(fā)展中國家的必然選擇，因?yàn)閰R率的頻繁波動對大多數(shù)發(fā)展中國家而言同樣要付出高昂的代價(jià)，如進(jìn)出口受抑、經(jīng)濟(jì)活動受干擾、乃至出現(xiàn)貨幣替代現(xiàn)象等。伴隨著資本市場的開放，發(fā)展中國家穩(wěn)定匯率的機(jī)制需要改善，外匯市場干預(yù)必須與整個(gè)貨幣政策更緊密地相聯(lián)系，利率和通貨膨脹率將變得更敏感，需與外部保持相對的均衡。正是基于這樣的一種分析，筆者建議，貨幣當(dāng)局在選擇匯率制度以及調(diào)整匯率水平時(shí)，必須注意匯率政策與其他政策的協(xié)調(diào)，注意國內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡與外部均衡的關(guān)系。

四、“三元悖論”與匯率穩(wěn)定

贊成人民幣迅速過度到浮動匯率的一個(gè)理論根據(jù)是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所推導(dǎo)的在匯率穩(wěn)定、資本自由流動和獨(dú)立自主的貨幣政策大三角之間只能選取兩者的結(jié)論。由于克魯格曼在蒙代爾—弗萊明模型基礎(chǔ)上比較系統(tǒng)地論述過三者之間的關(guān)系，并提出了“Trilemma”概念，故也被成為“蒙代爾—克魯格曼三元悖論”。它使得不少學(xué)者相信資本項(xiàng)目開放以后，只能放棄匯率穩(wěn)定而采取浮動匯率制。因?yàn)槿嗣駧诺淖杂蓛稉Q和資本項(xiàng)目的開放已經(jīng)被明確地定為我國金融開放目標(biāo)之一。就目前而言，人民幣匯率的穩(wěn)定是建立在我國資本項(xiàng)目尚未開放的基礎(chǔ)上的。

筆者認(rèn)為，上述理論的前提是資本項(xiàng)目開放后資本完全自由流動，不再受政府控制。但是資本市場的開放不等于資本流動的完全自由化，有管理和有規(guī)則的開放，抑制投機(jī)資本的流動，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易可以與人民幣資本項(xiàng)目的自由兌換并行不悖。拉美和東亞國家的實(shí)踐已經(jīng)證明，缺乏有效的監(jiān)管和失當(dāng)?shù)淖杂苫?，會給國際投機(jī)者提供興風(fēng)作浪的機(jī)會，放大金融體系內(nèi)原有的風(fēng)險(xiǎn)，而外部投機(jī)者所引發(fā)的羊群效應(yīng)擴(kuò)展至國內(nèi)投資者，將會使資本市場出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲并導(dǎo)致難以控制的金融危機(jī)。因此對國際投機(jī)性資本流動進(jìn)行控制并不意味著否定資本市場開放，適當(dāng)管制居民的外匯資本交易也不影響資本市場開放所帶來的積極效應(yīng)。資本市場開放后仍然可以而且應(yīng)該進(jìn)行適當(dāng)?shù)馁Y本流動管理，而且，如果獨(dú)立的貨幣政策并不意味著脫離世界經(jīng)濟(jì)周期和國際市場的行情去設(shè)立政策目標(biāo)，那么在這個(gè)大三角之間尋求一種新的均衡就不是不可能的。

事實(shí)上，對多數(shù)發(fā)展中國家而言，在金融市場越來越一體化的今天，即使資本市場不開放，國內(nèi)的貨幣政策的制定也必須考慮國際金融市場的影響。如果國內(nèi)利率水平長期過分偏離國際水平，隱型的套利資本流動同樣會對國內(nèi)貨幣政策的產(chǎn)生沖擊，使政策效率下降?，F(xiàn)實(shí)生活中，一個(gè)開放型的發(fā)展中國家的貨幣政策也只具有相對的獨(dú)立性，當(dāng)大規(guī)模短期資金在一國流進(jìn)流出時(shí)，即使實(shí)行浮動匯率制，該國的貨幣政策效率也會因受到?jīng)_擊而下降。比如，當(dāng)該國提高利率以抑制經(jīng)濟(jì)過熱，防止通過膨脹時(shí)，國際短期資金會因?yàn)槔实牟町惗罅苛魅?，雖然利率平價(jià)的作用會使該國貨幣的即期匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降，從而抑制套利資金的過分流人，但是流人的外資將會大大降低該國貨幣政策效率是勿庸置疑的。因此，絕對意義上的貨幣獨(dú)立性實(shí)際上已經(jīng)不存在。

筆者的觀點(diǎn)是伴隨著資本市場的開放，發(fā)展中國家穩(wěn)定匯率的機(jī)制需要改善，政府的外匯市場干預(yù)必須與整個(gè)貨幣政策更緊密地相聯(lián)系，利率和通貨膨脹率將變得更敏感，需與外部保持相對的均衡。這樣，在三角之間，根據(jù)一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，不尋求完全的自由和傳統(tǒng)意義上的貨幣政策完全獨(dú)立，也不完全僵滯地選擇固定匯率，可以在一個(gè)新的框架下獲得三角之間的兼顧之效果。

人民幣匯率論文范文第2篇

中美貿(mào)易失衡問題由于兩國統(tǒng)計(jì)方面的技術(shù)原因和方法誤差導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)數(shù)字差別巨大。美國方面的統(tǒng)計(jì)顯示，在中美貿(mào)易中，1979年、1982年美國為順差，1983年開始出現(xiàn)逆差。而中國方面的統(tǒng)計(jì)則表明，在從1979年-1992年的14年里，中方一直為逆差，自1993年轉(zhuǎn)為順差。但是應(yīng)該看到的是，雙方數(shù)據(jù)都表明，中美之間貿(mào)易逆差增長速度驚人。1993年，中方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明中美貿(mào)易逆差僅為63億美元，美方數(shù)據(jù)也僅為228億美元。2004年，中美貿(mào)易逆差中國數(shù)據(jù)達(dá)到586億美元，美國數(shù)據(jù)更為1620億美元。與1993年相比，增長幅度分別為830%和611%。中美貿(mào)易逆差如此之大，已經(jīng)成為美國對外貿(mào)易最大的經(jīng)濟(jì)問題。

中美貿(mào)易失衡不僅表現(xiàn)在絕對量上，而且也表現(xiàn)在相對量上，這一比例在1990年為21%，2004年達(dá)到了35%，中國因此成為了美國第一大貿(mào)易赤字國家，超過了歐盟的24.7%，日本的16.3%，加拿大的14.2%，墨西哥的9.8%。

中美貿(mào)易失衡也表現(xiàn)在進(jìn)出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化。中國不僅勞動密集、低附加值產(chǎn)品在美國市場上占有率不斷上升，近年來相對高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品在美國的市場占有率也迅速提高。美國每年從中國進(jìn)口的先進(jìn)產(chǎn)品，占其進(jìn)口技術(shù)產(chǎn)品總額的比重迅速上升。根據(jù)美國統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2002年這一比重為10%，到2004年9月上升為18%。而據(jù)我國商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2003年1~8月，我國高新技術(shù)產(chǎn)品出口總額620.83億美元，同比增長55.86%；其中美國是第一大市場，148.58億美元，同比增長69.56%，高出對全球出口增長速度13.7個(gè)百分點(diǎn)，占出口總額比重23.9%。由于輸往香港的產(chǎn)品大部分最終輸往美國，美國市場成為我國高新技術(shù)產(chǎn)品出口的主要增長點(diǎn)。

二、匯率變動對貿(mào)易差額的影響實(shí)證分析

從上面的分析中可以看出，美國貿(mào)易逆差持續(xù)已久，中美貿(mào)易逆差也有愈演愈烈之勢。而各個(gè)國家的貨幣對美元都先后升值，但是，美國貿(mào)易逆差不但沒有減少，反而有進(jìn)一步擴(kuò)大的勢頭。我們不由得質(zhì)疑，其他國家貨幣對美元的升值有利于減少美國貿(mào)易逆差問題嗎?我們認(rèn)為單純依靠人民幣升值解決不了中美之間的貿(mào)易逆差問題。

為說明這一觀點(diǎn)，我們選取中美的貿(mào)易數(shù)據(jù)和匯率數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究。

在中美貿(mào)易關(guān)系實(shí)證時(shí)段選擇上，研究數(shù)據(jù)選取1990年-2004年的美國對中國的進(jìn)出口和貿(mào)易差額以及人民幣實(shí)際匯率數(shù)據(jù)。人民幣實(shí)際匯率是根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)的名義匯率扣除中美相對物價(jià)水平的影響。為了處理數(shù)據(jù)方便，我們將1990年定為基期。中美進(jìn)出口數(shù)據(jù)取自于U.S.CensusBureau，中美名義匯率源于《99年世行發(fā)展指標(biāo)》，物價(jià)指數(shù)選取1990年=100的中美GDP折減指數(shù)。所有數(shù)據(jù)處理都用統(tǒng)計(jì)軟件Eviews5.0完成。

我們試圖通過格蘭杰因果檢驗(yàn)對匯率變動和進(jìn)出口貿(mào)易額變動之間的內(nèi)生關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，匯率變動率RER用(exr-exr(-1))/exr(-1)算出，同樣，進(jìn)口變動率REM和出口變動率REP分別用(impt-impt(-1))/impt(-1)和(expt-expt(-1))/expt(-1)計(jì)算得到。貿(mào)易余額的變動率B用(b-b(-1))/b(-1)計(jì)算得來。

Granger因果關(guān)系是基于系統(tǒng)的向量自回歸(VAR)來定義(SorenJohansen2000)。在考察序列x是否是序列y產(chǎn)生的原因時(shí)，采用的方法是先估計(jì)當(dāng)前的y值被其自身滯后期取值所能結(jié)識的程度，然后驗(yàn)證通過引入序列x的滯后值是否可以提高y的被解釋程度，如果是，就稱序列x是y的格蘭杰因，此時(shí)x的滯后期系數(shù)具有統(tǒng)計(jì)顯著性。(Granger1980)其雙變量回歸如下：

如接受H01：β1=β2=……=βk=0，則X不是Y的Granger因，而接受H02：α1=α2=…=αk=0則Y不是X的Granger因。這樣，使用F檢驗(yàn)

即可實(shí)現(xiàn)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。(其中，RSSR和RSSu分別表示在H01(或者H02)之下的約束和無約束的殘差平方和，J和K則分別表示約束個(gè)數(shù)和回歸因子的個(gè)數(shù)。

但是上述檢驗(yàn)從理論上要求殘差具有獨(dú)立同分布性質(zhì)，這就導(dǎo)致了實(shí)證研究中如何確定滯后階的問題。(本文首先通過從一般到特殊的方法初步確定滯后階，然后再檢驗(yàn)殘差是否服從獨(dú)立同分布。因此，本文中實(shí)施因果檢驗(yàn)的路徑是：第一步，選取初步的滯后階，估計(jì)VAR；第二步，對殘差進(jìn)行診斷檢驗(yàn)，據(jù)此調(diào)整滯后階；第三步，對最終估計(jì)得VAR進(jìn)行參數(shù)約束檢驗(yàn)，由此確定變量之間是否成立因果關(guān)系。(Grangerl987)

首先，對變量BRERREMREP進(jìn)行數(shù)據(jù)圖分析，具體如下圖所示：

從上圖中，我們大致可以判斷，這四個(gè)變量的數(shù)據(jù)軌跡在很大程度上類似于隨機(jī)游走，所以我們在設(shè)定VAR模型時(shí)，省略掉截?fù)?jù)項(xiàng)，經(jīng)過反復(fù)試驗(yàn)，我們初步選取滯后階為2，對應(yīng)的VAR(2)的估計(jì)：

對上述估計(jì)的VAR(2)，按照方程(3)的變量順序，方程(4)(5)(6)省去了對因果關(guān)系不重要的項(xiàng)。我們以下對其殘差進(jìn)行診斷。

對方程(3)的殘差s11所計(jì)算的偏度值和峰度值分別為

S=0.42，k=0.78

所以，檢驗(yàn)其為正態(tài)分布的Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量值為

N(2)=3.05

顯著水平為0.05且自由度為2的X2的臨界值為5.99，故由3.05<5.99而接受原假設(shè)，即ε1t服從正態(tài)分布，且服從正態(tài)分布的概率為0.65。進(jìn)一步，由于所計(jì)算的檢驗(yàn)ε1t為獨(dú)立同分布的統(tǒng)計(jì)量及其對應(yīng)的概率值分別為

Q(3)=4.88，P=O.18

故在顯著水平為0.05時(shí)，ε1t具有獨(dú)立性。

對其他3個(gè)殘差，我們做類似的診斷，其結(jié)果一并列入下表

從上表可以看出，所有殘差在0.05的水平上服從正態(tài)分布的，只有ε2t存在著一定程度的自相關(guān)性。但是由于其3階自相關(guān)僅為-0.04，這是個(gè)可忽略的數(shù)值，我們將視其為無自相關(guān)即不嚴(yán)格的獨(dú)立性。所以從總體上說，殘差通過診斷檢驗(yàn)，因此，以下我們可基于VAR(2)作因果關(guān)系檢驗(yàn)。

按照方程(3)的順序，記相應(yīng)的變量系數(shù)為θi，其中i=1,2,3,4,5,6，則貿(mào)易差額變動率即B不是RER的因可表示為H01：θ1=θ2=0，對這一原假設(shè)的檢驗(yàn)即計(jì)算前面所定義的F值，其結(jié)果為

F=1.71，P=0.24

F值顯然小于對應(yīng)的臨界值，接受原假設(shè)。貿(mào)易差額的變動率B不是匯率變動率RER的因。對其他變量之間的因果關(guān)系可類似地實(shí)現(xiàn)，其結(jié)果一并列入下表，其中的結(jié)論是基于顯著水平0.10。

上表中，我們可以看到，對原假設(shè)5和6的接受表明在10%的顯著水平下，原假設(shè)“B不是RER的因”和“RER不是B的因”的F統(tǒng)計(jì)量均小于臨界水平，匯率的變動RER和貿(mào)易余額B之間不存在因果關(guān)系。也就是說，通過單純的變動人民幣匯率對中美之間貿(mào)易差額的影響不大。同時(shí)我們注意到，對于原假設(shè)7的拒絕，表明在我國出口的變動是造成進(jìn)口變動的一個(gè)原因，出口在一定程度上能夠帶動進(jìn)口的增長。這在一定程度上解釋了我國外貿(mào)依存度較高的原因。而對于原假設(shè)3的拒絕，表明出口變動是貿(mào)易余額的成因。這說明我國存在著一些促進(jìn)出口的因素導(dǎo)致中美貿(mào)易差額的加劇。正如下文分析可知，這些因素主要是兩國之間的勞動生產(chǎn)率的變化率和儲蓄方面的差距，而這些差距是造成中美貿(mào)易差額的主要原因。

三、中美貿(mào)易失衡的原因分析

匯率的波動并不是造成中美貿(mào)易逆差的原因。導(dǎo)致中美貿(mào)易失衡的原因是多方面的。在美國方面，相對于支出的較低的國民儲蓄率和產(chǎn)品的勞動生產(chǎn)率相對低下導(dǎo)致產(chǎn)品的國際競爭力低下是導(dǎo)致中美貿(mào)易失衡的主要原因。在中國方面，我國的匯率制度以及由此形成的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的失衡對于中美貿(mào)易失衡也負(fù)有一定的責(zé)任。

1.中美儲蓄方面的差距是造成中美貿(mào)易失衡的主要原因

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，任何一個(gè)國家的儲蓄和投資的差額都等于該國的出口與進(jìn)口的差額。公式為：

S-I=X-M

公式的左邊表示儲蓄與投資的差額，右邊表示出口與進(jìn)口的差額。一國如果國內(nèi)儲蓄大于投資，出口就會大于進(jìn)口，從而在貿(mào)易上就會出現(xiàn)順差，而當(dāng)國內(nèi)投資大于儲蓄，進(jìn)口就會大于出口，從而表現(xiàn)在貿(mào)易上就表現(xiàn)為逆差。

中美貿(mào)易失衡的主要原因在于美國儲蓄相對于投資太低。自從1971年美國首次出現(xiàn)貿(mào)易赤字以來，美國國民收入分配結(jié)構(gòu)不盡合理，低儲蓄高消費(fèi)導(dǎo)致供小于求。應(yīng)該說從1990年以來，美國儲蓄占GDP的比重是逐年遞增的(1991年除外)，1990年儲蓄占GDP的比重為15.4%，到2001年儲蓄占GDP的比重升到18.2%，增幅達(dá)到18.2%，但是與儲蓄相比，美國的投資率卻表現(xiàn)出強(qiáng)勁的勢頭。從上個(gè)世紀(jì)90年代以來，美國投資率節(jié)節(jié)高升，從1991年的15.3%升至2001年的21.2%，升幅達(dá)38.6%，較高的投資占有率而較低的儲蓄占有率使得美國儲蓄占有率與投資率占有率之差為負(fù)值，形成嚴(yán)重儲蓄投資的缺口，這在貿(mào)易收支中表現(xiàn)為進(jìn)口大于出口，貿(mào)易逆差。

與美國相反，由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)的需要，我國的投資支出一直保持較高的水平。1990年-2001年的平均投資占有率為38.1%，特別是在1993年投資占有率曾達(dá)到43.3%。相對于投資而言，我國由于傳統(tǒng)習(xí)慣、經(jīng)濟(jì)體制改革等原因一直保持更高的國民儲蓄率。1990-2001年平均儲蓄占有率為40.4%，1995年儲蓄占有率更是達(dá)到43.1%。較高的儲蓄而相對較低的投資使得儲蓄和投資占有率之差為正值，這在國際收支上就表現(xiàn)為出口大于進(jìn)口，貿(mào)易順差。

2.兩國勞動生產(chǎn)率增長率上的差距是造成中美貿(mào)易失衡的另一原因

勞動生產(chǎn)率一般可以用單位時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)出的產(chǎn)品數(shù)量或者單位產(chǎn)品所需要的勞動時(shí)間來表示。在其他條件不變的情況下，勞動生產(chǎn)率的提高，一方面可以導(dǎo)致產(chǎn)品成本和價(jià)格的實(shí)際降低，另一方面導(dǎo)致實(shí)際匯率升值，從而改善貿(mào)易條件，促進(jìn)出口的增加。

我們主要比較中美之間制造業(yè)和可貿(mào)易品部門的勞動生產(chǎn)率。(服務(wù)業(yè)等非貿(mào)易品部門以勞動密集型產(chǎn)業(yè)為主，內(nèi)外的勞動生產(chǎn)率水平差距不大，但是大部分制造業(yè)是資本密集和知識密集型產(chǎn)業(yè)，不同國家勞動生產(chǎn)率的差距就相當(dāng)大了(光，2005年))。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，我國制造業(yè)和可貿(mào)易部門的勞動生產(chǎn)率是不斷提高的。我國正處在勞動力無限供給的發(fā)展階段，工資成本較低，而美國勞動力工資成本相對較高，從而中美之間勞動力成本的差距很大。以2001年為例，按照現(xiàn)行匯率計(jì)算，美國制造業(yè)工資是中國的29.2倍，勞動生產(chǎn)率是中國的19.2倍。20世紀(jì)90年代以來，無論是工資增長率，還是勞動生產(chǎn)率的增長速度，我國都明顯高于美國?？鄢魞r(jià)格因素，1990年-2001年，我國分別提高了1.04倍和1.29倍。雖然兩國的勞動生產(chǎn)率的增長率均快于工資增長率，但是中國的速度明顯快于美國，扣除掉價(jià)格因素，工資增長率與勞動生產(chǎn)率增長率的比重，中國從1990年的1.00降低到2001年的0.66，而美國從1990年的1.00降低到2001年的0.81。由于中國勞動生產(chǎn)率的增長速度比美國更快于工資的增長速度，從而在中美貿(mào)易中，中國產(chǎn)品就具有很強(qiáng)的競爭力，在現(xiàn)行的中美匯率保持相對穩(wěn)定的條件下，中國對美國出口就會增加，從而表現(xiàn)出貿(mào)易順差，而美國則是貿(mào)易逆差。

除了以上原因以外，中美之間貿(mào)易具有互補(bǔ)性、以及美國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)和制度安排也加劇了中美貿(mào)易失衡。中國出口到美國的產(chǎn)品大多數(shù)都是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要而美國本土產(chǎn)量很低或不愿意生產(chǎn)的；而美國對向中國所需要高新技術(shù)產(chǎn)品出口實(shí)行嚴(yán)格的限制，導(dǎo)致相當(dāng)一部分中國愿意進(jìn)口的產(chǎn)品無法從美國進(jìn)口。由于總體上還是比較落后，中國所需要大量的機(jī)器設(shè)備和中間投入品在美國已經(jīng)失去了比較優(yōu)勢，也減少了中國從美國的進(jìn)口。這都在一定程度上加劇了中美貿(mào)易的失衡。

四、對策和建議

從上面的分析中，我們可以看出，當(dāng)前，中美貿(mào)易的失衡與人民幣的幣值是否被低估沒有直接關(guān)系。即使中國大幅提高匯率，能改變的，也只是由中美貿(mào)易失衡轉(zhuǎn)為東南亞其他國家與美國的貿(mào)易失衡。引起中美貿(mào)易失衡的主要原因是美國的儲蓄相對于投資來說太低了，而中美之間產(chǎn)品勞動生產(chǎn)率的增長率之間的差距也是造成中美貿(mào)易失衡的另一原因。

人民幣匯率論文范文第3篇

關(guān)鍵詞人民幣匯率變動趨勢對外貿(mào)易戰(zhàn)略

1人民幣匯率變動的貿(mào)易效應(yīng)

1.1改革開放以來人民幣匯率變動趨勢

人民幣匯率從改革開放以來幾經(jīng)變化，經(jīng)歷了從貶值到升值再到被動貶值的演變，其間的走勢大致可分為四個(gè)階段：

第一階段：1979~1993年。由于計(jì)劃時(shí)期，人民幣匯率作為計(jì)劃核算工具，長期固定并處于嚴(yán)重高估狀態(tài)，為了配合我國對外開放的經(jīng)濟(jì)政策，人民幣匯率開始進(jìn)行有步驟地下調(diào)，到1993年底，人民幣兌美元官方匯率下調(diào)了73%，與此同時(shí)，人民幣名義和實(shí)際匯率也分別下跌了68%和76%。

第二階段：1994年匯率并軌到1997年。1993年12月28日，央行宣布從1994年1月1日起實(shí)行人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑市場匯率并軌，在人民幣匯率并軌后，人民幣匯率穩(wěn)定在1美元兌8.7元人民幣，人民幣匯率長期高估的狀況得以改變。從1994年到1997年底，人民幣對美元匯率升值了4.8%，同期，人民幣名義和實(shí)際有效匯率分別上升了10.2%和38.7%。

第三階段：1998年亞洲危機(jī)到2001年。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，隨著東南亞和東亞國家或地區(qū)貨幣相繼貶值，使得對人民幣貶值抱有很強(qiáng)的預(yù)期，然而中國政府在1997年11月以后都多次向世界鄭重承諾：將人民幣匯率基本穩(wěn)定在828元人民幣兌100美元左右的水平。這一時(shí)期，由于東南亞和東亞國家或地區(qū)貨幣相繼貶值，人民幣匯率即相對升值，加之，世界多數(shù)貨幣對美元走軟，人民幣隨美元對其它貨幣走強(qiáng)。其間人民幣名義和實(shí)際有效匯率升幅分別達(dá)11.5%和9.8%。

第四階段：2002年至今。由于美國國際收支惡化、國際資產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)調(diào)整以及國際局勢動蕩等原因，自2002年上半年以來，美元結(jié)束了長期堅(jiān)挺的態(tài)勢，出現(xiàn)了持續(xù)貶值，人民幣也跟隨美元被動下調(diào)，到2003年底，人民幣名義和實(shí)際有效匯率跌度分別為12.3%和11.0%。

1.2人民幣匯率變動的進(jìn)出口貿(mào)易量效應(yīng)

對于國際貿(mào)易來說，匯率執(zhí)行著重要的價(jià)格轉(zhuǎn)換職能。因此，匯率的變動對貿(mào)易流量具有重要的影響。一般來說，本幣對外貶值會引起本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品價(jià)格的降低，從而誘發(fā)國外市場增大對本國產(chǎn)品需求的擴(kuò)大和本國市場對外國產(chǎn)品需求的減少，即鼓勵(lì)了出口而抑制了進(jìn)口；當(dāng)本幣升值，情況正好相反，引起出口下降和進(jìn)口增加，并且匯率變動的進(jìn)出口效應(yīng)并不是“立竿見影”的，而是呈“J曲線”的。這是對匯率變動貿(mào)易流量最為直觀的解釋。

在1981～1994年人民幣匯率貶值期間，我國同期出口總額由1981年的220.1億美元增加到1994年的1210.1億美元。因此，在我國對外貿(mào)易特別是出口的原因時(shí)，應(yīng)當(dāng)肯定匯率的變動起到了一定的推動作用。從1995年開始到2001年，人民幣匯率就一直保持穩(wěn)中趨升的勢頭，因此出口增長速度與前幾年相比有所減緩，尤其到了1998年，出口增長率降至0.5%。從2002年至今，由于美元的貶值，造成人民幣的被動貶值，致使出口又出現(xiàn)了大幅度的增長。1981～2004年進(jìn)出口變動情況見表1。

由此可見，匯率變動產(chǎn)生較為明顯的出口效應(yīng)：匯率下調(diào)，刺激出口；匯率升值，抑制出口。國務(wù)院中心李建偉和中國社會院余明博士的回歸分析也證明了此結(jié)論。他們以1995年1月～2003年6月的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用兩階段最小二乘法，選擇國內(nèi)生產(chǎn)能力增加值、國際市場需求、國內(nèi)價(jià)格、人民幣實(shí)際有效匯率以及出口政策作為解釋變量進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示：人民幣實(shí)際有效匯率與出口總額存在顯著相關(guān)關(guān)系，但產(chǎn)生影響存在一定的滯后期。當(dāng)期人民幣實(shí)際有效匯率每貶值一個(gè)百分點(diǎn)會刺激滯后5期的出口總額提高0.6615個(gè)百分點(diǎn)，接下來分析進(jìn)口情況，我們從上表可以看到：在人民幣貶值比較明顯的年歲里，如1981、1985、1986、1989和1994年，進(jìn)口增長率均有所下降，其余各年進(jìn)口卻保持了較快的增長。1995年人民幣開始升值后，1995、1999和2000年進(jìn)口增長很明顯，由于亞洲金融危機(jī)帶來的嚴(yán)峻的對外貿(mào)易局面，使我國1997和1998年的進(jìn)口增長率分別降到2.5%和-1.5%。以上情況表明：匯率波動具有一定的進(jìn)口貿(mào)易量效應(yīng)。李建偉和余明博士的回歸分析結(jié)果也顯示:人民幣實(shí)際有效匯率與進(jìn)口總額存在顯著相關(guān)關(guān)系，人民幣實(shí)際有效匯率每升值一個(gè)百分點(diǎn)，會導(dǎo)致滯后3期的進(jìn)口總額提高0.5643個(gè)百分點(diǎn)。

1.3人民幣匯率變動的貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)

從根本上說，開放經(jīng)濟(jì)條件下一國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變動取決于各國產(chǎn)出結(jié)構(gòu)的變動，在產(chǎn)出結(jié)構(gòu)受制于競爭力的狀況下，貿(mào)易競爭力的變化就成為推動貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整的根本力量。而匯率變動事實(shí)上形成了對貿(mào)易價(jià)格力的不同影響，那么它一定會帶來貿(mào)易結(jié)構(gòu)的變動。一般來說，貨幣升值，會導(dǎo)致傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)貿(mào)易價(jià)格競爭力的下降，由此引起傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰落，形成這些產(chǎn)業(yè)的出口下降和進(jìn)口增加，與此同時(shí)，高技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)卻得以建立和發(fā)展。反之，貨幣的持續(xù)貶值則會使出口商品結(jié)構(gòu)呈長期低度化的趨勢。因?yàn)閰R率的長期低估，使出口擴(kuò)張主要依賴于低廉的價(jià)格，導(dǎo)致無壓力進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，使出口商品結(jié)構(gòu)長期以勞動密集型產(chǎn)品為主。但是，值得注意的是，一旦一個(gè)國家的高技術(shù)產(chǎn)品大部分銷往國外時(shí)，貨幣升值則不利于這類產(chǎn)品的出口，并可能會抑制這類產(chǎn)品的生產(chǎn)。

改革開放以后，人民幣匯率的不斷變動，推動了我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的躍遷。1994年以前人民幣名義匯率的趨勢性貶值，引起了我國出口商品結(jié)構(gòu)由資源密集型向勞動密集型轉(zhuǎn)變；進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)中初級產(chǎn)品下降，工業(yè)制成品中機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備比重明顯上升。

根據(jù)宋泓的研究，在1992～1994年間，我國的綜合比較優(yōu)勢主要體現(xiàn)在服裝業(yè)、文體用品業(yè)、紡織業(yè)等10個(gè)勞動密集型產(chǎn)業(yè)，比較劣勢主要集中在化學(xué)業(yè)、業(yè)、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)等11個(gè)技術(shù)和資本密集型產(chǎn)業(yè)。這種結(jié)果基本反映了我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及貿(mào)易結(jié)構(gòu)與匯率變動的相關(guān)關(guān)系，由此可以得出結(jié)論：中國經(jīng)濟(jì)開放進(jìn)程中匯率貶值的調(diào)整任務(wù)在20世紀(jì)90年代前期已經(jīng)大體完成。

1994年人民幣匯率出現(xiàn)了持續(xù)的升值趨勢，趨勢性貨幣升值刺激了我國相對先進(jìn)產(chǎn)品的發(fā)展，推動了我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級。表2列出了我國1995～2004年1～9月初級產(chǎn)品、工業(yè)制成品和高技術(shù)產(chǎn)品的貿(mào)易特發(fā)系數(shù)變化情況，從中我們可以發(fā)現(xiàn)人民幣匯率變動所引發(fā)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)演變的軌跡。

從表2可以看出：在人民幣匯率的趨勢性升值過程中，勞動密集型產(chǎn)品的貿(mào)易特發(fā)系數(shù)不斷下降，而資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的貿(mào)易特發(fā)系數(shù)則保持了穩(wěn)定的上升勢頭。貿(mào)易特發(fā)系數(shù)的差異變化反映了我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷一個(gè)勞動密集型產(chǎn)品、勞動和資本密集型產(chǎn)品、資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品的升級換代過程。

2我國對外貿(mào)易戰(zhàn)略的選擇

2.1以競爭優(yōu)勢為導(dǎo)向

所具有的靜態(tài)比較優(yōu)勢主要在于低廉的勞動力成本，這一優(yōu)勢造就了中國作為低端產(chǎn)品的世界工廠地位。但是人民幣的升值趨勢愈來愈明顯，貿(mào)易條件持續(xù)惡化、貿(mào)易摩擦相繼增加等一系列越來越突出，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的要求日益迫切，為此，中國需要通過國內(nèi)改革與，超越稟賦的比較優(yōu)勢約束，創(chuàng)造國際競爭優(yōu)勢。

創(chuàng)造國際競爭優(yōu)勢涉及兩個(gè)方面的問題：一方面是貿(mào)易結(jié)構(gòu)導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，即以資源稟賦為導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以國際市場需求為導(dǎo)向；另一方面是通過各種創(chuàng)新和交易效率的提高等途徑有效的進(jìn)行由比較優(yōu)勢到競爭優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化。比較優(yōu)勢是競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)，而競爭優(yōu)勢是國際競爭中更具能動性的因素，比較優(yōu)勢只有最終轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢，才能形成真正的出口競爭力。中國國內(nèi)和產(chǎn)業(yè)將比較優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢的能力較差，中國不少企業(yè)和產(chǎn)業(yè)在國際市場競爭中缺乏足夠的競爭優(yōu)勢。為扭轉(zhuǎn)這種局面，適應(yīng)人民幣升值和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，中國外貿(mào)發(fā)展戰(zhàn)略認(rèn)比較優(yōu)勢為導(dǎo)向轉(zhuǎn)向以競爭優(yōu)勢為導(dǎo)向的軌道，實(shí)為必然的選擇。

2.2推進(jìn)制度創(chuàng)新和創(chuàng)新，提升對外貿(mào)易的競爭優(yōu)勢

由于制度的形式和效率是有差異的，由此產(chǎn)生各國基于制度差異的競爭優(yōu)勢，這實(shí)際上是另一種尚未被人們高度重視的特殊競爭優(yōu)勢。在有利于競爭優(yōu)勢持續(xù)提升的各種制度安排中，產(chǎn)權(quán)得到明晰界定且可得到明確保障以及戰(zhàn)略性貿(mào)易政策的正確實(shí)施是最有效的。因此應(yīng)通過制度創(chuàng)新努力構(gòu)建這樣一種環(huán)境：有關(guān)主體對其貢獻(xiàn)性努力能盈利且可持續(xù)，經(jīng)濟(jì)主體所從事的技術(shù)含量高、外部效應(yīng)大、動態(tài)規(guī)模效應(yīng)突出的產(chǎn)業(yè)能得到政府的適當(dāng)保護(hù)與政策扶持。只有這樣，經(jīng)濟(jì)主體才會有創(chuàng)新的激勵(lì)提升自己的競爭優(yōu)勢，這不僅可以使經(jīng)濟(jì)主體獲得創(chuàng)新利潤，而且可以使經(jīng)濟(jì)主體從政府的戰(zhàn)略性貿(mào)易政策中獲得更多的超額利潤，同時(shí)也提升了我國的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢，從而推動中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級。

科技創(chuàng)新在提升對外貿(mào)易競爭優(yōu)勢中發(fā)揮著更為重要的作用。技術(shù)創(chuàng)新不僅使創(chuàng)新國在國際貿(mào)易中不斷保持競爭優(yōu)勢，而且還會使它們得到額外的利潤和更多的好處。

2.3大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，推動貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級

人民幣匯率的升值，只會為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)提供更好的盈利空間，而目前在中國9個(gè)高技術(shù)領(lǐng)域中，貿(mào)易競爭力較強(qiáng)的只有機(jī)與通信技術(shù)、生物技術(shù)兩個(gè)領(lǐng)域，其它7個(gè)領(lǐng)域的貿(mào)易競爭力指數(shù)為負(fù)數(shù)。因此，不斷提高高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的比重，促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)品的出口，推動貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級，無疑成為今后貿(mào)易的發(fā)展方向。

為了推進(jìn)貿(mào)易結(jié)構(gòu)升級，在進(jìn)動中，應(yīng)通過關(guān)稅的結(jié)構(gòu)分布所形成的有效保護(hù)以增加高技術(shù)產(chǎn)品的競爭力，在出動中，應(yīng)采用鼓勵(lì)高技術(shù)產(chǎn)品出口的戰(zhàn)略性貿(mào)易政策，以提高高技術(shù)產(chǎn)品出口面臨的名義有效匯率和出口效益。

此外，在對外商逐步實(shí)施國民待遇的同時(shí)，仍使用一部分優(yōu)惠政策，引導(dǎo)外資投向高技術(shù)領(lǐng)域，同時(shí)，增加對低技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的約束力度，以提高與貿(mào)易有關(guān)的外國直接投資活動的技術(shù)含量，推動貿(mào)易持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展。

人民幣匯率論文范文第4篇

2002年末以來，在美、日等國以及IMF等國際組織言論的引導(dǎo)下，人民幣匯率水平問題又一次成為了國際國內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。與1997年東南亞金融危機(jī)期間形成鮮明對照的是，這一次不再是討論人民幣是否應(yīng)該貶值的問題，而是聚焦于人民幣目前面臨的升值壓力。國內(nèi)學(xué)者就此問題的看法基本分為兩類：一種認(rèn)為目前人民幣匯率確實(shí)被低估了，應(yīng)該（小幅）升值；另一種則認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)維持目前的匯率水平。可見即便是最為保守的觀點(diǎn)也不再認(rèn)為人民幣匯率存在貶值的可能，貶值之音似乎已經(jīng)銷聲匿跡。

匯率是兩國貨幣的比價(jià)。因此本文試圖把人民幣匯率問題回歸到其貨幣問題的本質(zhì)，在區(qū)分短期匯率決定和長期匯率決定的基礎(chǔ)上，側(cè)重于從貨幣供應(yīng)量和物價(jià)趨勢的角度，探討人民幣匯率水平由短期升值壓力和長期貶值壓力所構(gòu)成的困境。

一、人民幣短期匯率面臨的升值壓力

短期匯率水平是由外匯市場的供求狀況決定的。由于我國至今實(shí)行的是對貿(mào)易的強(qiáng)制結(jié)售匯制和對銀行外匯頭寸的額度管理，因此非政府部門對外匯保有量的調(diào)節(jié)余地不大，致使國際收支的差額基本上都被反映到了外匯市場的供求量上。又由于我國自1994年起就進(jìn)入經(jīng)常項(xiàng)目、金融與資本項(xiàng)目雙順差的格局（僅1998年例外），因此在國內(nèi)外匯市場上，外匯的供給遠(yuǎn)大于外匯的需求，使得央行不得不大量買人外匯以維持人民幣匯率的穩(wěn)定，以致我國外匯儲備急劇增加?？梢?，從市場實(shí)際外匯供求的角度來看，人民幣在一段時(shí)期以來一直面臨著升值的巨大壓力，完全依靠著央行在匯市單方面的買匯干預(yù)才避免了匯率升值的發(fā)生。而國際收支的雙順差以及外匯儲備的快速增加也正是國際輿論攻擊我國操縱人民幣匯率、低估幣值的主要理由之一。

所以，目前人民幣確實(shí)面臨著短期升值的巨大壓力。

二、人民幣長期匯率面臨潛在的貶值趨勢

（一）購買力平價(jià)模型是對當(dāng)前均衡匯率水平的測定

較多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)同購買力平價(jià)模型是信用本位制下尋求均衡匯率水平的基石。盡管對模型中使用的物價(jià)概念，如商品范圍、權(quán)重等因素的處理各有不同，但無論是國際金融機(jī)構(gòu)、國外學(xué)者，還是國內(nèi)專家，在近期計(jì)算得到的人民幣對美元的購買力平價(jià)水平都遠(yuǎn)低于目前1美元兌換8.27元人民幣的市場匯率水平。正是根據(jù)這一研究結(jié)果，許多中外學(xué)者認(rèn)同當(dāng)前人民幣匯率被低估了。

絕對購買力平價(jià)模型關(guān)注的是某一時(shí)點(diǎn)上中外的物價(jià)水平，相對購買力平價(jià)模型關(guān)注的是至某一時(shí)點(diǎn)止的過去一段時(shí)期內(nèi)發(fā)生的相對物價(jià)的變化，可見購買力平價(jià)模型是通過對至今為止的物價(jià)的計(jì)算，求得當(dāng)前均衡匯率的理論值。

沿用相對購買力平價(jià)的思路，如果要預(yù)測未來均衡匯率的變化趨勢，就應(yīng)該關(guān)注未來可能發(fā)生的物價(jià)變化。在這方面，貨幣模型有其獨(dú)到之處。

（二）貨幣模型與長期匯率趨勢

貨幣模型通過物價(jià)變動這個(gè)變量，將貨幣供應(yīng)量與長期均衡匯率水平聯(lián)系在一起，具體的傳導(dǎo)機(jī)制是，在產(chǎn)出基本不變的情況下，一國貨幣供應(yīng)量相對于他國更快的增長，將引起該國相對物價(jià)水平的上升，進(jìn)而導(dǎo)致其匯率的貶值；在潛在產(chǎn)出不斷增長的情況下，如果一國貨幣供應(yīng)量相對于其產(chǎn)出的增長速度快于他國，則該國的相對物價(jià)水平將上升，進(jìn)而導(dǎo)致其匯率的貶值。

然而貨幣供應(yīng)量相對于產(chǎn)出的更快擴(kuò)張未必立即引起物價(jià)水平的上升，受諸多因素的影響，其間可能存在一定的時(shí)滯，因此，已經(jīng)發(fā)生的貨幣擴(kuò)張未必立即在匯率上得到反應(yīng)。但是，作為一種存量，貨幣供應(yīng)量的不斷超額累積則預(yù)示著通賬風(fēng)險(xiǎn)的集聚，若不加以控制，終將在某些因素的促發(fā)下，點(diǎn)燃通脹的導(dǎo)火索，進(jìn)而對本幣匯率產(chǎn)生貶值的壓力，所以，貨幣供應(yīng)量相對于產(chǎn)出更快的擴(kuò)張，對未來的匯率趨勢是有著預(yù)示作用的。

（三）潛在的通脹壓力與人民幣長期匯率趨勢

根據(jù)費(fèi)雪的交易方程式MV＝PT，其中P代表物價(jià)水平、M代表貨幣供應(yīng)量、V代表一定時(shí)期內(nèi)的貨幣流通速度、T代表一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的實(shí)際交易量，有dP／P＝dM／M+dV／V-dT／T.由于V在短時(shí)期內(nèi)可以因多種因素發(fā)生變化，但在長時(shí)期內(nèi)，V主要取決于支付制度和人們的支付習(xí)慣，故可以合理地假定為不變，即有dV／V＝0，因此，從長期來看，如果M的增速長期高于T的增速，即倘若dM／M>dT／T，則終將引發(fā)物價(jià)的上漲，即dP／P>0.也就是說從需求的角度來看，大量貨幣追逐少量商品是發(fā)生通貨膨脹的根源。

從另一個(gè)角度來看，由上式可以推得-dV／V＝dM／M-d（PT）／（PT），因此，如果貨幣供應(yīng)量M相對于名義交易量PT有更快的增長，即倘若dM／M>d（PT）／（PT），則意味著短期內(nèi)貨幣流通速度V的暫時(shí)下降（即dV／V<0），以及通貨膨脹壓力的積累，從長期來看，隨著V的回升，通脹壓力必將隨之釋放。由于dM／M>d（PT）／（PT）也意味著M／PT這一比例的不斷攀升，因此，后者也是衡量通脹潛在壓力的指標(biāo)。

由于一定時(shí)期內(nèi)的實(shí)際交易量T難以測量，因此，在假定經(jīng)濟(jì)貨幣化程度保持不變的情況下，通常使用同時(shí)期最終商品和勞務(wù)的產(chǎn)出量（實(shí)際GDP）來代替T，用名義GDP來代替PT.又由于M1是交易的媒介，能夠直接形成購買力，而準(zhǔn)貨幣則能較為容易地轉(zhuǎn)化為M1，是潛在的購買力，所以通常以M1／GDP和M2／GDP這兩個(gè)指標(biāo)來對貨幣與商品的名義相對量進(jìn)行衡量，再通過橫向與縱向的比較，預(yù)示通脹的潛在壓力。

改革開放以來，我國貨幣供應(yīng)量（M1、M2）每年的增長速度幾乎都遠(yuǎn)快于同期實(shí)際GDP增速與物價(jià)漲幅之和。1978年到2002年，我國名義GDP的年均增速為14.94%，而同期M1和M2的年均增速分別為22.29%和24.96%，比GDP增速高出50%左右。貨幣供應(yīng)量更快的增長使得MI／GDP和M2／GDP這兩個(gè)比例迅速彪升，至2002年，已分別高達(dá)70.96%和182.42%，這不僅已遠(yuǎn)高于美日歐等發(fā)達(dá)國家的水平，也顯著地高于韓國、印度等周邊發(fā)展中國家

2.印度是2001年的數(shù)據(jù)。

作為一個(gè)逐步走向市場化的國家，經(jīng)濟(jì)貨幣化程度的不斷加深是80年代以來我國貨幣供應(yīng)量增速長期高于名義GDP增速的一個(gè)主要原因。但如今出現(xiàn)的貨幣供應(yīng)量與名義GDP比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的現(xiàn)象則已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)貨幣化可以解釋的范疇，只能說明目前我國的貨幣流通速度確實(shí)已經(jīng)下降到了一個(gè)舉世無雙的極低水平。

我國經(jīng)濟(jì)自1998年起陷入通貨緊縮后，在積極的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的引導(dǎo)下，貨幣供應(yīng)量的增速基本保持在同期名義GDP增速的近2.5倍的高水平，但與此同時(shí)，由物價(jià)水平負(fù)增長所造成的通貨緊縮預(yù)期卻抑制了人們的消費(fèi)欲望，而各項(xiàng)改革的推進(jìn)又增添了人們對未來收支的不確定性，由此產(chǎn)生持幣觀望、儲幣預(yù)防的心態(tài)，致使新增貨幣被大量沉淀下來。因而在我國，具有價(jià)值貯藏功能、體現(xiàn)預(yù)防性動機(jī)的準(zhǔn)貨幣占GDP的比例也較表1.中的所有其他國家（地區(qū)）要明顯高出許多。

盡管近年來貨幣流通速度的下降暫時(shí)遏制了高貨幣存量向通貨膨脹方向的演變，但是倘若出現(xiàn)某些因素促使人們消除對通貨緊縮的預(yù)期、繼而產(chǎn)生對通貨膨脹的預(yù)期，則隨著沉淀的貨幣投入周轉(zhuǎn)，大量貨幣追逐少量商品的局面將成為現(xiàn)實(shí)。而且在通脹預(yù)期下，人們急于將手中的貨幣兌換成商品，可能使貨幣流通速度回升至高于其長期水平的狀態(tài)，從而加劇物價(jià)上漲的勢頭，因此，不排除形成嚴(yán)重的需求拉動型通貨膨脹的可能。

可見，過[來

高的貨幣存量所形成的潛在的惡性通脹壓力預(yù)示著未來人民幣匯率存在貶值的可能。

（四）通貨膨脹的導(dǎo)火索

現(xiàn)實(shí)的物價(jià)上漲是改變?nèi)藗冮L期形成的通縮預(yù)期的主要誘因，而在居民有效需求不足的背景下，這種初始的物價(jià)上漲則大多是由外生的需求沖擊和供給沖擊造成的。

2002年下半年以來，我國的物價(jià)環(huán)境已悄然出現(xiàn)了變化。受政府換屆的影響，各地政府投資沖動高漲，推動了投資需求的擴(kuò)張，繼而帶動了生產(chǎn)資料價(jià)格的回升。同時(shí)，受海灣局勢不穩(wěn)定的影響，國際油價(jià)上漲，帶動了國內(nèi)油價(jià)的不斷攀高。部分受此影響，從2003年1月起，居民消費(fèi)價(jià)格也一改長期下跌的態(tài)勢，出現(xiàn)微幅的回升。

特別值得引起重視的是，2003年國慶后的短短數(shù)周，在糧食價(jià)格上漲的推動下，全國各地農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格突然出現(xiàn)大面積的快速上漲，一些價(jià)格在一兩周內(nèi)的漲幅竟高達(dá)20%.據(jù)國內(nèi)糧食問題專家稱，從今年開始恰逢我國糧食生產(chǎn)自然遵循的短周期的谷底與長周期的谷度相疊加的階段，加之近幾年糧食播種面積的不斷減少、種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及今年入秋以來水災(zāi)嚴(yán)重，國內(nèi)糧食將連續(xù)數(shù)年出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。與此同時(shí)，因美澳等主要產(chǎn)區(qū)受災(zāi)減產(chǎn)，國際糧價(jià)節(jié)節(jié)走高，從而限制了我國從國際市場的大量進(jìn)口。因而，國內(nèi)糧食價(jià)格在供給沖擊下快速上漲。由于糧食是其他農(nóng)副產(chǎn)品的原料或飼料，也是諸多工業(yè)的原材料，因此，糧價(jià)的上漲必會對其他工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格形成剛性的推動；加之農(nóng)副產(chǎn)品是人們生活的必需品，2002年我國城鎮(zhèn)和農(nóng)村居民的恩格爾系數(shù)仍分別高達(dá)37.7%和46.2%，說明食品消費(fèi)在居民支出結(jié)構(gòu)中仍占據(jù)相當(dāng)大的份額，因此，農(nóng)副產(chǎn)品的突然漲價(jià)將直接影響人們的生活，并嚴(yán)重影響人們對未來價(jià)格的預(yù)期，促使通脹預(yù)期的形成。考慮到國內(nèi)糧食儲備的逐年減少以及糧食生產(chǎn)形成新增供給能力的周期較長這兩個(gè)因素，對于此次農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲將對整個(gè)物價(jià)水平造成的后續(xù)影響值得引起高度的重視。

在外生性供求沖擊的影響下，國內(nèi)物價(jià)回升跡象明顯，并由此逐步改變著人們對未來物價(jià)趨勢的預(yù)期，進(jìn)而可能促使巨額的貨幣存量轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際購買力，形成供給推動型通脹和需求拉動型通脹的交互作用，共同引導(dǎo)通貨膨脹時(shí)代的到來。

三、匯率趨勢相悖造成的困境

（一）匯率政策面臨的困境

由近期國際收支大幅順差所造成的人民幣短期匯率的升值趨勢，和由過高的貨幣存量所集聚的潛在的通貨膨脹壓力所造成的人民幣匯率長期的貶值趨勢，構(gòu)成了目前人民幣匯率升值不妥、貶值亦不妥的困境。而且，一旦處置不當(dāng)，將給國際國內(nèi)游資提供巨大的套匯空間，進(jìn)而引發(fā)金融動蕩，并對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重傷害。

盡管出現(xiàn)一定的通貨膨脹能推高國內(nèi)物價(jià)，有助于減少貿(mào)易順差，進(jìn)而減輕人民幣短期升值的壓力，從而緩解長短期匯率趨勢的困境，但在目前極低的利率環(huán)境下，即使是出現(xiàn)溫和的通脹也會給利率政策的操作帶來極大的困難。

（二）利率政策面臨的困境

在貨幣存量業(yè)已過量累積的背景下，由外生性沖擊造成的輕微通脹是否會一發(fā)不可收，這關(guān)鍵取決于人們對物價(jià)前景的預(yù)期。人們對于未來物價(jià)將上漲的預(yù)期是不斷推動實(shí)際物價(jià)水平螺旋式攀升的內(nèi)在動力。

所以，在通脹初露端倪之際，就立即小幅提升利率，將通脹萌芽徹底遏制，有助于人們維持對于物價(jià)穩(wěn)定的預(yù)期，阻斷物價(jià)內(nèi)生性攀升的路徑，因此是控制通脹最為有效的方式。但是，立即提升利率的做法雖能防治通脹，卻提高了國內(nèi)外（實(shí)際）利差的水平，反而會增添眼下人民幣升值的壓力，加劇匯率水平面臨的困境。

如果容忍物價(jià)水平的上漲，在目前極低的存款利率水平下，即便是出現(xiàn)每年2—3個(gè)百分點(diǎn)的溫和通脹，就會令一年期、甚至五年期的定期存款陷入實(shí)際利率為負(fù)的境地，加之實(shí)際物價(jià)水平的提高會形成對未來物價(jià)繼續(xù)上漲的預(yù)期，這將導(dǎo)致人們把存款大量提現(xiàn)，購買實(shí)物以期保值，從而引發(fā)一定程度的搶購風(fēng)潮，推動物價(jià)更快地上漲。為了穩(wěn)定人們對儲蓄的信心、抑制搶購，央行將被迫提高存款利率，而且提高幅度必須較為可觀才能收到實(shí)效。在目前的利率體系下，作為基準(zhǔn)利率的法定存款利率出現(xiàn)可觀的提升必然帶動市場利率的普遍攀升，導(dǎo)致固定收益率證券的價(jià)格大幅下跌。

在近幾年低利率的環(huán)境下，隨著積極財(cái)政政策的施行，已經(jīng)發(fā)行了大量中長期、低固定票面利率的國債和金融債，其中的大部分被這些年資金寬裕的銀行和保險(xiǎn)公司所持有。利率上升導(dǎo)致國債價(jià)格的暴跌將迫使這些金融機(jī)構(gòu)大量計(jì)提減值準(zhǔn)備，削弱其贏利能力，這對于寄希望于在人世緩沖期內(nèi)盡快消化不良資產(chǎn)的中國銀行業(yè)不啻為一個(gè)沉重的打擊，甚至還會危及一些壽險(xiǎn)公司未來的償付能力。

盡管可以通過對國債施行保值貼補(bǔ)來保證金融機(jī)構(gòu)的利益，但由于每一個(gè)百分點(diǎn)的保值貼補(bǔ)率將使中央財(cái)政每年多支出超過300億元，這對于財(cái)政赤字業(yè)已龐大、尚有近3000億元出口退稅欠款未償?shù)闹醒胴?cái)政來說，無疑是雪上加霜。因此，目前并不具備對固息國債實(shí)施保值貼補(bǔ)的經(jīng)濟(jì)條件。

四、突破困境之路

（一）平衡貿(mào)易收支，化解短期升值壓力

1.繼續(xù)降低出口退稅率

我國自1985年開始實(shí)行出口退稅制度，退稅率幾經(jīng)起落，至1999年，為了應(yīng)對東南亞金融危機(jī)對我國出口造成的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，一舉將平均退稅率調(diào)高至15.11%的水平。但目前出口退稅欠稅的問題卻相當(dāng)嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2002年末，累計(jì)出口退稅欠款已達(dá)2477億元，預(yù)計(jì)2003年底將超過3000億元。巨額的出口退稅已令中央財(cái)政不堪重負(fù)，因此，在高比例退稅支持下的貿(mào)易順差是被扭曲了的、是缺乏可持續(xù)性的。2003年10月13日，國務(wù)院出臺了《國務(wù)院關(guān)于改革現(xiàn)行出口退稅機(jī)制的決定》，拉開了降低出口退稅平均水平的序幕。

通過在適當(dāng)時(shí)機(jī)進(jìn)一步降低出口退稅率，減少低附加值商品的出口，不僅能使貿(mào)易順差合理減少、減輕人民幣短期面臨的升值壓力，還能起到減輕財(cái)政的負(fù)擔(dān)、優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)的功效。

2.加快履行入世承諾

根據(jù)入世協(xié)議的規(guī)定，我國的平均進(jìn)口關(guān)稅在5年入世緩沖期內(nèi)將逐步降低。面對目前由國際收支順差帶來的升值壓力，我國可以加快履行入世承諾的步伐，提前降低關(guān)稅等進(jìn)口障礙，同時(shí)增加戰(zhàn)略性物資儲備的進(jìn)口，這樣，通過增加進(jìn)口，不僅能緩解短期升值的壓力，還能為我國在世貿(mào)組織贏得良好的聲譽(yù)，更能為未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供充足的資源儲備。

（二）疏導(dǎo)通脹壓力，削弱長期貶值傾向

1.維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定的預(yù)期

鑒于預(yù)期在通脹形成中的關(guān)鍵作用，使人們確立未來物價(jià)將保持穩(wěn)定的看法在防治通脹中就顯得尤為重要。因此，一方面政府可以利用在90年代初期成功治理通脹所贏得的聲譽(yù)，在輿論導(dǎo)向上倡導(dǎo)零通脹下經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展模式，抑制“搞一點(diǎn)通脹也無妨”之類言論的蔓延，促使人們形成政府將有效抑制通脹發(fā)生的預(yù)期，從而對未來物價(jià)環(huán)境的穩(wěn)定抱有信心；另一方面，對于外生性的沖擊，政府應(yīng)動用儲備予以遏制，并協(xié)調(diào)相關(guān)物資的生產(chǎn)和進(jìn)口計(jì)劃，縮小未來的供求缺口，特別是對于糧價(jià)等牽涉城鄉(xiāng)平衡發(fā)展大計(jì)、應(yīng)該合理回升的因素，應(yīng)通過庫存儲備和產(chǎn)量計(jì)劃的調(diào)節(jié)，使其價(jià)格保持每年穩(wěn)中略升的態(tài)勢，杜絕因供求缺口過大以致價(jià)格突然暴漲現(xiàn)象的發(fā)生，以免引發(fā)恐慌，進(jìn)而對物價(jià)預(yù)期造成沖擊。

2.降低貨幣供應(yīng)增速

在目前我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的背景下，貨幣政策不必再延續(xù)前幾年通過貨幣供應(yīng)量的超高增長來誘導(dǎo)經(jīng)濟(jì)回升的策略，而應(yīng)該將貨幣政策的重心轉(zhuǎn)移到維持經(jīng)濟(jì)在低通脹下的健康成長上來。因此，需要降低貨幣供應(yīng)量的增長速度，使其與名義GDP的增速保持恰當(dāng)比例，從

而減少超額貨幣的積累，以免進(jìn)一步加大通脹的壓力。

3.拓展多層次市場，吸納貨幣存量

在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，若要控制物價(jià)上漲，一是收縮貨幣供應(yīng)，二是將貨幣引導(dǎo)到商品勞務(wù)市場以外其他市場。前者將引起市場利率的上揚(yáng)，后者可能引發(fā)其他市場泡沫的積累。這些舉措對于目前我國的經(jīng)濟(jì)來說均不可取。

人民幣匯率論文范文第5篇

關(guān)鍵詞:購買力平價(jià);長期;匯率

一、引言

由于金融危機(jī)的全球蔓延,并伴隨著人民幣的大幅升值,給我國進(jìn)出口貿(mào)易帶來了極大壓力。人民幣匯率在未來是否會停止升值步伐,緩解金融危機(jī)給我國經(jīng)濟(jì)帶來的壓力,已成為我國政府和大量進(jìn)出口企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

一些國際組織機(jī)構(gòu)經(jīng)?；谫徺I力平價(jià)理論來比較各國的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r,并作為制定經(jīng)濟(jì)政策的重要依據(jù)。他們都是以“PPP理論在實(shí)踐中是成立的”作為前提。然而,關(guān)于這一前提,自其創(chuàng)建之日起就不斷受到各種觀點(diǎn)與檢驗(yàn)方法的挑戰(zhàn)。

二、購買力平價(jià)職稱論文

(一)購買力平價(jià)的產(chǎn)生

購買力平價(jià)(PurchasingPowerParity,PPP)理論是采用一國貨幣的國內(nèi)購買力來確定各種貨幣之間的比價(jià)問題的匯率決定理論。該理論最初由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾(Cassel)提出,決定的是即期匯率。其中心思想是:兩國貨幣的匯率是由兩國物價(jià)水平之比來確定。

卡塞爾的購買力平價(jià)學(xué)說又分為絕對購買力平價(jià)和相對購買力平價(jià)。

1.絕對購買力平價(jià)

絕對購買力平價(jià)理論,即一個(gè)國家的貨幣與另外一個(gè)國家貨幣之間的比價(jià)是由兩種貨幣在各自國內(nèi)的購買力之比來決定的。貨幣的國內(nèi)購買力體現(xiàn)在商品的價(jià)格水平上,即商品價(jià)格的倒數(shù),故兩種貨幣之間的匯率水平是由兩國國內(nèi)物價(jià)水平之比決定的。

R=PA/PB

其中:R為絕對購買力平價(jià)下的匯率;

PA為A國的一般物價(jià)水平;

PB為B國的一般物價(jià)水平;

以上公式表明,在某一時(shí)期,當(dāng)A國價(jià)格不變,而B國價(jià)格上漲,則B國貨幣的國內(nèi)購買力下降,表現(xiàn)為一單位A國貨幣可以交換到更多的B國貨幣,即A國貨幣出現(xiàn)升值,B國貨幣出現(xiàn)貶值。購買力平價(jià)理論認(rèn)為,按照兩國貨幣在各自國內(nèi)的購買力確定的匯率水平應(yīng)該是一種長期均衡匯率。當(dāng)實(shí)際匯率與長期均衡匯率之間出現(xiàn)偏差時(shí),實(shí)際匯率將不斷調(diào)整,最終要趨向均衡匯率水平。

2.相對購買力平價(jià)

相對購買力平價(jià)是在絕對購買力平價(jià)理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。卡塞爾認(rèn)為,在計(jì)算絕對購買力平價(jià)時(shí),兩國物價(jià)水平數(shù)據(jù)的獲得很困難,而兩國物價(jià)水平變動即物價(jià)指數(shù)或通貨膨脹率容易獲得。

用公式表示是:

R1=R0(IA/IB)

其中:R1代表通貨膨脹后兩國貨幣間的新的匯率;

R0代表兩國通貨膨脹前兩國貨幣的匯率,又稱基期匯率;

IA代表A國的通貨膨脹率,IB代表B國的通貨膨脹率。

(二)購買力平價(jià)的發(fā)展

購買力平價(jià)理論具有內(nèi)在的簡單性,從購買力的角度分析貨幣的交換問題,非常符合邏輯、易于理解;同時(shí),它的表達(dá)形式也較直觀。所以,匯率水平的分析和政策研究經(jīng)常用到購買力平價(jià)。但其是否成立一直存在很大的爭議。在早期,它曾被認(rèn)為是一個(gè)公理,隨后不斷有人對購買力平價(jià)理論提出修正。早在20世紀(jì)30年代,哈羅德(Harrod)就指出,國內(nèi)外有差異的生產(chǎn)率水平將會導(dǎo)致對絕對購買力平價(jià)持久的背離。巴拉薩(Balassa,1964)和薩繆爾森(Samuelson,1964)分別正式地論證了對PPP系統(tǒng)性的“生產(chǎn)率偏離”(Productivitybias):一國可貿(mào)易品適用一價(jià)法則,因此可貿(mào)易品的生產(chǎn)率的提高推動有關(guān)產(chǎn)業(yè)工資上升,從而推動全國性工資上調(diào),但是非貿(mào)易品的生產(chǎn)率無法同步提升,因此其成本和價(jià)格必然上漲,從而導(dǎo)致該國的相對物價(jià)水平上漲。從長期看,實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素的變動(如國內(nèi)外生產(chǎn)率差異)會使名義匯率與傳統(tǒng)購買力平價(jià)產(chǎn)生永久性的偏離。這一修正稱為PPP理論的巴拉薩-薩繆爾森修正(BalassaSamuelsonQualification)。

克拉維斯(Karvis)和利普西(Lipsey,1983)及巴格瓦蒂(Bhagwati,1984)也得出同樣結(jié)論,但是他們強(qiáng)調(diào)生產(chǎn)要素的素質(zhì)差異和生產(chǎn)要素報(bào)酬的不同。Niehans(1984)認(rèn)為,PPP公式中所表示的匯率和價(jià)格之間的聯(lián)系,并不表示匯率的變化來源于價(jià)格,爭論匯率和價(jià)格誰決定誰,沒有實(shí)際意義。而Frenkel(1978)在使用不同的價(jià)格指數(shù)驗(yàn)證了匯率變化同兩國價(jià)格比率之間關(guān)系后得出結(jié)論:PPP不能作為匯率和價(jià)格聯(lián)系的機(jī)制,只能視為研究價(jià)格和匯率決定的捷徑,不能視為一個(gè)完善的匯率理論。但無論如何,經(jīng)濟(jì)學(xué)家對匯率與物價(jià)變動之間存在一定聯(lián)系的判斷給予了認(rèn)可。

現(xiàn)代購買力平價(jià)說包括成本購買力平價(jià)、多國購買力平價(jià)、事前購買力平價(jià)和貨幣主義的購買力平價(jià)說,它們對傳統(tǒng)的購買力平價(jià)說進(jìn)行修正和改造。

(三)PPP測算研究

有關(guān)世界各國PPP的測算研究主要有:“世界銀行Atlas方法”、簡化信息方法、國際比較項(xiàng)目、生產(chǎn)法以及賓夕法尼亞大學(xué)世界表。然而,各種研究結(jié)論并未達(dá)成一致。PPP可以針對一國、一地區(qū)、一個(gè)產(chǎn)業(yè)而定。如未特指,則PPP通常是對GDP而言。計(jì)算PPP大多使用支出法和生產(chǎn)法。

三、購買力平價(jià)對人民幣匯率局限性的原因

雖然有不少文獻(xiàn)認(rèn)為“PPP理論在短期不成立但在長期可能是成立的”,但本文通過研究發(fā)現(xiàn),無論是長期還是短期,購買力平價(jià)理論對人民幣兌美元的匯率并不完全成立。

(一)匯率反映的是兩國貿(mào)易商品價(jià)格的比率

用反映全部商品的CPI來解釋匯率的變動,顯然存在著一定缺陷,而且兩國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和消費(fèi)結(jié)構(gòu)也不同,兩國的CPI所包含的商品及其權(quán)數(shù)也就相差較大,這種價(jià)格指數(shù)并不嚴(yán)格符合購買力平價(jià)理論的要求。在一國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)中包括的商品在計(jì)算另一國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)時(shí)可能就沒有,這種價(jià)格指數(shù)是不符合傳統(tǒng)購買力平價(jià)理論要求的。

(二)匯率變動的影響因素有很多

如一國的勞動生產(chǎn)率、利率和資本流動等其它經(jīng)濟(jì)變量,一國實(shí)行的貨幣政策、財(cái)政政策以及匯率政策,而不僅僅只受價(jià)格變動的影響;

(三)與匯率體制與貿(mào)易政策有關(guān)

雖然我國目前實(shí)行的是有管理的浮動匯率制度,但是我國對匯率浮動管理的嚴(yán)格程度遠(yuǎn)高于美國。此外,長期以來,我國的外貿(mào)管理政策奉行“獎(jiǎng)出限進(jìn)”,致使經(jīng)常項(xiàng)目順差十分嚴(yán)重,大量外幣的流入導(dǎo)致外匯供求關(guān)系嚴(yán)重扭曲,所以體制的影響遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)變量的影響。

實(shí)際上,現(xiàn)代的匯率具有雙重作用,一方面,匯率在一定程度上可以由市場的供給與需求決定。另一方面,匯率要為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展服務(wù),匯率要服從于國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,作為不可缺少的宏觀調(diào)控手段。但是現(xiàn)有的匯率決定理論,包括購買力平價(jià)理論卻沒有考慮匯率作為政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)手段的性質(zhì)。

(四)購買力平價(jià)模型所提供的均衡匯率在很大程度上受基年的影響

主觀判斷或因觀察能力、技術(shù)和數(shù)據(jù)不足等問題,基年選擇十分困難,基年不同,均衡匯率就不同,缺乏科學(xué)性。

(五)貿(mào)易壁壘和交易成本等的存在

Cassel的PPP理論是建立在一個(gè)較理想的交易狀態(tài)下,如不存在交易成本等等,這是與現(xiàn)實(shí)中各國的商品貿(mào)易不符的。

四、結(jié)束語

購買力平價(jià)理論描述的是在理想狀態(tài)下匯率與兩國物價(jià)的絕對水平和通脹率之間的關(guān)系。從總體上看,購買力平價(jià)理論較為合理地解釋了匯率的決定基礎(chǔ),所以,雖然購買力平價(jià)理論忽略了其他影響因素對匯率的影響,但匯率向購買力平價(jià)仍在起作用,所以該學(xué)說至今仍受到西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者的重視,在基礎(chǔ)分析中被廣泛地應(yīng)用于預(yù)測匯率走勢的數(shù)學(xué)模型。由于購買力平價(jià)不能很好地解釋人民幣兌美元匯率,因此單純利用購買力平價(jià)方法來確定人民幣匯率水平,并據(jù)此制定相關(guān)經(jīng)濟(jì)政策來刺激出口、緩解當(dāng)前金融危機(jī)帶來的壓力,毫無疑問不可行。即使認(rèn)為PPP理論是一種決定長期均衡匯率的有效方法,這種超長期有效的理論也不能指導(dǎo)我國目前的匯率改革,難以成為制定匯率政策的依據(jù)。因此,我們不應(yīng)當(dāng)只局限于購買力平價(jià)理論,而應(yīng)該去尋找一種既能有效解釋人民幣匯率變動,又能指導(dǎo)匯率改革的中長期匯率均衡理論。

對于我國而言,人民幣匯率水平的變化應(yīng)防止其劇烈變動,而使其處于一種溫和的變化態(tài)勢,央行應(yīng)當(dāng)仔細(xì)觀察中美兩國的物價(jià)變化情況和利率水平,立足于國內(nèi)確定政策工具,并據(jù)此制定基于人民幣匯率基礎(chǔ)之上的貨幣政策。

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