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摘要：本次美國次貸危機(jī)愈演愈烈，已造成全面型的金融危機(jī)，導(dǎo)致全球金融市場動蕩，但這次危機(jī)為我國金融業(yè)帶來了諸多啟示。分析了次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因，并從次貸危機(jī)中吸取經(jīng)驗與教訓(xùn)，從金融創(chuàng)新、金融監(jiān)管和風(fēng)險防范幾個方面提出建議，以期讓我國金融穩(wěn)定健康地持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；原因；金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；風(fēng)險防范

1次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因

次貸也稱次級按揭貸款，是向曾經(jīng)有違約記錄的人士或“三無”即無工作、無固定收入和無資產(chǎn)人員提供的住房按揭貸款。次級按揭貸款發(fā)展于本世紀(jì)初，在安然事件之后，為了激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，恢復(fù)公眾對市場的信心，美聯(lián)儲采取了連續(xù)的減息政策，低利率政策使即便定價較高的次級按揭貸款成本也相當(dāng)?shù)?，大批信用級別不高的購房者利用次級按揭貸款購買住房。貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放的按揭貸款，包括這些次級按揭貸款，不必持有到期就可以出售給一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，打包成不同等級的按揭抵押證券出售給特殊投資人。銀行采用證券化模式不僅可以分散信用風(fēng)險，而且員工能夠通過手續(xù)費(fèi)等收入的增加兌現(xiàn)高額報酬。衍生產(chǎn)品的定價已經(jīng)實質(zhì)性脫離了原有按揭產(chǎn)品的風(fēng)險，而僅取決于投資銀行、信用評級機(jī)構(gòu)評定的等級。

而權(quán)威評級機(jī)構(gòu)對次貸證券的評級并沒有體現(xiàn)其真正的內(nèi)在風(fēng)險。房貸衍生證券在經(jīng)過貸款分解和重新打包后，復(fù)雜程度大大的提高，評級機(jī)構(gòu)對其正確評級的難度較大。而評級機(jī)構(gòu)的客戶希望獲得盡量高的評級，作為商業(yè)機(jī)構(gòu)的評級機(jī)構(gòu)，為了追求利潤最大化，在保險公司進(jìn)行擔(dān)保的環(huán)境下，通常愿意給出此類證券較高的評級。投資者由于對于此類衍生證券的本來面目無從知曉，并且信賴評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果，從而使得次貸證券受到眾多投資者的青睞，這也就注定了市場環(huán)境變化情況下的損失是不可避免的。

美國房地產(chǎn)市場的泡沫破滅也是次貸危機(jī)長生的重要原因，隨著2006年房價升值速度放緩，次級借款人利用房屋升值再貸款的資金鏈條出現(xiàn)問題，一些次級按揭貸款開始迅速惡化，購房者只好賣掉房屋償還貸款。隨著利率水平出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，許多處于還款中后期的次級借款人無法承受利率大幅提高后的償還義務(wù)，只能選擇違約，不良貸款迅速積累，從而引發(fā)了一系列的連鎖反應(yīng)，從而次貸危機(jī)爆發(fā)了。

2次貸危機(jī)對我國金融業(yè)的啟示

2．1金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)從中國實際出發(fā)

從次貸危機(jī)中，我們清楚的認(rèn)識到，通過房屋抵押貸款證券化的方式，確實在很大程度上解決銀行的資金流動性問題和信貸違約問題，可以給投資者帶來更高回報的同時，將風(fēng)險在更廣大的群體中進(jìn)行分散，降低了單個金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險水平，但是金融創(chuàng)新背后所隱藏的各種風(fēng)險也是不容忽視的，一方面，創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜性很可能掩蓋產(chǎn)品自身的風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險的不斷積累，另一方面，資產(chǎn)證券化將各類金融機(jī)構(gòu)以流動性為基礎(chǔ)聯(lián)系在一起，一旦某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會引起連鎖反應(yīng)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)市場的信用風(fēng)險擴(kuò)散到衍生產(chǎn)品市場，從而影響到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管部門等相關(guān)機(jī)構(gòu)。

對于我國的金融創(chuàng)新，應(yīng)當(dāng)針對目前的經(jīng)濟(jì)形勢，充分了解我國金融市場的特征和投資者的收入水平和承受風(fēng)險的能力，以務(wù)實的態(tài)度進(jìn)行金融創(chuàng)新。

2．2政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融監(jiān)管

(1)加強(qiáng)對金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管。

次貸危機(jī)是金融衍生工具的過度發(fā)展帶來的風(fēng)險，充分的暴露出由于監(jiān)管不到位導(dǎo)致金融市場動蕩，因此，只有加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，使之跟上金融創(chuàng)新的步伐，才能保證金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，這就要求我國的監(jiān)管部門對于金融衍生品的監(jiān)管，不僅要在審批時認(rèn)真審查，而且要一直密切關(guān)注其發(fā)展過程，在發(fā)展過程中給予必要的監(jiān)管和指導(dǎo)，銀行業(yè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)合理評估創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險，加強(qiáng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)合規(guī)審查，堅決杜絕“拍腦門”、“趕時髦”或“完全模仿”式的金融創(chuàng)新，并且要實行事前溝通、事中審核到事后監(jiān)督的業(yè)務(wù)創(chuàng)新全流程持續(xù)跟蹤監(jiān)管。

(2)加強(qiáng)對金融產(chǎn)品信息披露和評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

此次次債危機(jī)的一個很重要的原因就是信息不透明，信息不對稱。金融機(jī)構(gòu)設(shè)計了按揭貸款，然后把它包裝成按揭證券，之后又再次包裝或多次包裝成各種金融產(chǎn)品。在這個過程中，投資者對所投資的資產(chǎn)池中的原始資產(chǎn)信用情況毫不知情，而僅是依靠評級機(jī)構(gòu)的評級報告來進(jìn)行投資決策。這種信息不對稱使許多投資者失去了及時處置或采取措施規(guī)避風(fēng)險的時機(jī)。所以一定要加強(qiáng)對信息披露及評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。對于一項新的金融產(chǎn)品，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有責(zé)任要求有關(guān)金融機(jī)構(gòu)必須要將其具體情況向客戶介紹清楚，不能欺瞞客戶，更不能在客戶不了解產(chǎn)品條款的情況下勸說其簽定金融產(chǎn)品協(xié)議，而且對于評級機(jī)構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)要適當(dāng)?shù)脑黾?。使其通過大量外部信息進(jìn)行分析，同時，評級機(jī)構(gòu)還應(yīng)當(dāng)憑借自身的專業(yè)知識和豐富的市場經(jīng)驗，得出相對真實的評級結(jié)果。

(3)推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革。

改革開放以來，我國實行分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的體制，分別設(shè)立中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和國家外匯管理局五個金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)。金融分業(yè)監(jiān)管體制的建立對于提高金融專業(yè)化監(jiān)管水平、防范和化解金融風(fēng)險發(fā)揮了積極作用，這次次貸危機(jī)的爆發(fā)，就涉及到銀行、證券、保險等方面，因此面對金融業(yè)綜合經(jīng)營加快推進(jìn)的新形勢目前分業(yè)監(jiān)管體制在運(yùn)作中出現(xiàn)了諸多不適應(yīng)的問題，亟待解決。

而且，隨著我國金融業(yè)綜合經(jīng)營的推進(jìn)，銀行、證券、保險、信托等業(yè)務(wù)之間的界限越來越模糊，尤其是對跨行業(yè)經(jīng)營的金融控股公司和跨市場金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管職責(zé)界定不清晰，協(xié)調(diào)監(jiān)管難度大，存在監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管真空，既提高了監(jiān)管成本，又容易出現(xiàn)逃避監(jiān)管現(xiàn)象。

因此，進(jìn)一步推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革，確定中央銀行在金融體系中的核心地位，全面考慮貨幣政策與金融監(jiān)管，銀行監(jiān)管、證券監(jiān)管和保險監(jiān)管之間的關(guān)系，理順中國人民銀行與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工協(xié)作關(guān)系。成立一個綜合的監(jiān)管部門，對現(xiàn)有的政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行精簡、整合，構(gòu)建一個協(xié)調(diào)配合的新型金融監(jiān)管框架。

2．3加大力度防范金融風(fēng)險

美國次貸危機(jī)的發(fā)生讓我們意識到，即使在美國這樣的市場機(jī)制相對發(fā)達(dá)的國家也存在發(fā)生金融危機(jī)的可能性，而我國正在處在深化市場體制改革的歷史新時期，資產(chǎn)價格大幅上漲，面對如如何在社會主義市場機(jī)制下的可持續(xù)發(fā)展，具預(yù)見性的風(fēng)險防范就顯得更加重要。

在資本賬戶逐步開放和有管理的浮動匯率制度下，我國金融體系的不穩(wěn)定性加大，銀行經(jīng)營面臨的不僅僅是信用風(fēng)險，還包括匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險，這些風(fēng)險不加以防范就極有可能引發(fā)金融危機(jī)。特別是，本次美國政府為了救市采取可一系列的干預(yù)措施，如美聯(lián)儲持續(xù)降息等，使中美利差倒掛的進(jìn)一步擴(kuò)大，會吸引更多投機(jī)資本的流入，因此次貸危機(jī)可能導(dǎo)致流入中國的資金不減反增，更加大了金融領(lǐng)域的風(fēng)險。我國的證券市場也未能幸免，次貸危機(jī)導(dǎo)致全球股市動蕩，我國的股市也大幅下挫，從2007年10月的6000多點跌至現(xiàn)在的2000多點，跌幅超過50％，滬深兩市的總市值急劇縮水，給投資者造成很大的損失。

因此，各家金融企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識到金融風(fēng)險的潛在威脅，要加強(qiáng)風(fēng)險意識和風(fēng)險管理。一是要加強(qiáng)對匯率、利率變動的預(yù)測，加快引入先進(jìn)的匯率、利率風(fēng)險計量模型和完善內(nèi)部控制機(jī)制。二是要重視引進(jìn)和培養(yǎng)精通外匯業(yè)務(wù)和外匯、利率風(fēng)險管理領(lǐng)域的人才，能夠?qū)⒗?、匯率變動風(fēng)險進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，三是應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)證券市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)、建立多層次證券市場，增強(qiáng)證券市場彈性，提高證券市場抵御風(fēng)險的能力。