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上世紀(jì)80年代，不少國家對金融市場放松管制，開放國內(nèi)金融市場，允許國外銀行到國內(nèi)開設(shè)分支機構(gòu)，并大幅度放寬業(yè)務(wù)范圍，允許非居民到國內(nèi)金融市場籌資，實行國民待遇，加強國內(nèi)外機構(gòu)的融合和競爭；開放國內(nèi)證券市場，允許外資金融機構(gòu)自由進(jìn)入國內(nèi)證券市場；放松對金融機構(gòu)的控制。在此以后金融市場的發(fā)展史上頻繁出現(xiàn)的金融危機，嚴(yán)重地破壞了許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟。1997-1998年亞洲金融危機中凸現(xiàn)出的投機破壞性問題，促使我們認(rèn)真思考金融危機與金融監(jiān)管的問題，并對貨幣政策在防范金融危機中的作用做出新的思考。

20世紀(jì)80年代以來經(jīng)濟學(xué)家把信息不完全理論引入到對金融市場的研究領(lǐng)域。研究表明：與產(chǎn)品和要素市場相比，金融市場更是一個信息不完全的市場。在金融市場上，信息在借貸雙方的分布是不對稱的，最終借款人對其借款用于投資項目的風(fēng)險和收益擁有更多的信息，而投資者對影響投資收益的所有變量都存在一定程度的信息不對稱問題。信息的不完全性影響了金融活動參與者行為均衡的性質(zhì)以至金融資產(chǎn)價格均衡的性質(zhì)，造成了金融活動中的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”。這使得金融市場的完善性大打折扣。當(dāng)金融市場中的逆向選擇和道德風(fēng)險問題積累到致使市場不能有效地在儲蓄者和有生產(chǎn)投資機會的人們之間融通資金的嚴(yán)重程度，金融危機便產(chǎn)生了。

具體來說，企業(yè)過度利用債務(wù)融資是造成金融市場運行不穩(wěn)定的根本性原因。另外，非金融部門財務(wù)狀況惡化也是形成金融危機的一個重要因素。企業(yè)資產(chǎn)市場價格的急劇下瀉會加劇金融市場上的逆向選擇和道德風(fēng)險，從而引發(fā)金融危機。

金融監(jiān)管的基本理論

金融監(jiān)管是指政府通過特定的機構(gòu)（如中央銀行）對金融交易行為主體進(jìn)行的某種限制或規(guī)定。金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。綜觀世界各國，凡是實行市場經(jīng)濟體制的國家，無不客觀地存在著政府對金融體系的管制。

金融機構(gòu)的風(fēng)險對于社會穩(wěn)定的影響要比其他產(chǎn)業(yè)部門高得多。金融機構(gòu)（尤其是銀行）的自有資金在其全部資產(chǎn)中只占很小的一個比重。銀行出現(xiàn)問題就會影響到相當(dāng)多的民眾，甚至破壞社會穩(wěn)定。危機蔓延的程度在金融服務(wù)領(lǐng)域的不同部門是有差異的，但以銀行領(lǐng)域最為嚴(yán)重，這一點已經(jīng)得到公認(rèn)。如果銀行單單從事資產(chǎn)管理、貨幣兌換和支付的話，根本不需要對銀行業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的監(jiān)管。但是，由于銀行還進(jìn)行著把非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動負(fù)債，通過監(jiān)督貸款和信號傳遞來降低交易成本的活動，所以對銀行業(yè)監(jiān)管是完全必要的。否則，金融市場失靈可能會讓銀行面臨恐慌性擠兌。為了平息動蕩，中央銀行不得不扮演最終支付者的角色，動用國庫來穩(wěn)定局勢。一家或者幾家銀行的失誤所造成的損失最后勢必要全體納稅人來負(fù)擔(dān)，這不僅不公平，而且也不利于社會穩(wěn)定和進(jìn)步。因此應(yīng)當(dāng)防患于未然，嚴(yán)格實行對金融機構(gòu)的監(jiān)管。

對金融機構(gòu)實施監(jiān)管的主要目的在于：維持金融業(yè)健康運行的秩序，最大限度地減少銀行業(yè)的風(fēng)險，保障存款人和投資者的利益，促進(jìn)銀行業(yè)和經(jīng)濟的健康發(fā)展；確保公平而有效地發(fā)放貸款的需要，由此避免資金的亂撥亂劃，制止欺詐活動或者不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險轉(zhuǎn)嫁；金融監(jiān)管還可以在一定程度上避免貸款發(fā)放過度集中于某一行業(yè)；銀行倒閉不僅需要付出巨大代價，而且會波及國民經(jīng)濟的其它領(lǐng)域。金融監(jiān)管可以確保金融服務(wù)達(dá)到一定水平從而提高社會福利；中央銀行通過貨幣儲備和資產(chǎn)分配來向國民經(jīng)濟的其他領(lǐng)域傳遞貨幣政策。金融監(jiān)管可以保證實現(xiàn)銀行在執(zhí)行貨幣政策時的傳導(dǎo)機制；金融監(jiān)管可以提供交易賬戶，向金融市場傳遞違約風(fēng)險信息。

審慎監(jiān)管是金融體系正常運行的必要條件

金融監(jiān)管機構(gòu)必須正確迅速地采取行動。監(jiān)管人必須承擔(dān)監(jiān)管工作中容忍遷就而引發(fā)問題的責(zé)任。

加快金融業(yè)會計標(biāo)準(zhǔn)的國際化，使會計信息能夠全面準(zhǔn)確地反映金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、流動性、安全性和效益性。金融企業(yè)不同于一般的工商企業(yè)，金融企業(yè)的特點是高負(fù)債，資金來源于社會公眾和各經(jīng)濟實體，經(jīng)營的好壞直接關(guān)系到整個社會的福利。因此，金融業(yè)的會計制度必須堅持客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、審慎、保持的原則，必須能真實、全面地反映經(jīng)營的潛在風(fēng)險。

建立健全的金融法律體系是金融體系有效運作的必要條件。市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟，各種金融交易必須嚴(yán)格地以法律為依據(jù)，對違反法律法規(guī)的金融交易活動按照法律規(guī)定嚴(yán)加懲處。

盡快建立和完善金融企業(yè)的信息公開披露制度。金[page_break]融企業(yè)的資金來源和運用涉及到千家萬戶，影響面廣，具有很強的社會性和公眾性，對金融企業(yè)的風(fēng)險必須格外關(guān)注。信息公開披露制度能為市場提供信息，以促進(jìn)對金融機構(gòu)的監(jiān)督。建立信息公開披露制度兼有成本低和保障債權(quán)人利益的作用，可以對金融企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生強有力的外部監(jiān)督作用，促使金融企業(yè)在追求利潤最大化的同時，對流動性、安全性給予充分的重視。

內(nèi)容摘要：20世紀(jì)80年代，不少國家對金融市場放松管制，開放國內(nèi)金融市場，1997～1998年亞洲金融危機中凸現(xiàn)出的投機破壞性問題，促使我們認(rèn)真思考金融危機與金融監(jiān)管的問題，并對貨幣政策在防范金融危機中的作用做出新的思考。

關(guān)鍵詞：金融危機金融監(jiān)管

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世紀(jì)80年代，不少國家對金融市場放松管制，開放國內(nèi)金融市場，允許國外銀行到國內(nèi)開設(shè)分支機構(gòu)，并大幅度放寬業(yè)務(wù)范圍，允許非居民到國內(nèi)金融市場籌資，實行國民待遇，加強國內(nèi)外機構(gòu)的融合和競爭；開放國內(nèi)證券市場，允許外資金融機構(gòu)自由進(jìn)入國內(nèi)證券市場；放松對金融機構(gòu)的控制。在此以后金融市場的發(fā)展史上頻繁出現(xiàn)的金融危機，嚴(yán)重地破壞了許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟。1997-1998年亞洲金融危機中凸現(xiàn)出的投機破壞性問題，促使我們認(rèn)真思考金融危機與金融監(jiān)管的問題，并對貨幣政策在防范金融危機中的作用做出新的思考。

20世紀(jì)80年代以來經(jīng)濟學(xué)家把信息不完全理論引入到對金融市場的研究領(lǐng)域。研究表明：與產(chǎn)品和要素市場相比，金融市場更是一個信息不完全的市場。在金融市場上，信息在借貸雙方的分布是不對稱的，最終借款人對其借款用于投資項目的風(fēng)險和收益擁有更多的信息，而投資者對影響投資收益的所有變量都存在一定程度的信息不對稱問題。信息的不完全性影響了金融活動參與者行為均衡的性質(zhì)以至金融資產(chǎn)價格均衡的性質(zhì)，造成了金融活動中的“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”。這使得金融市場的完善性大打折扣。當(dāng)金融市場中的逆向選擇和道德風(fēng)險問題積累到致使市場不能有效地在儲蓄者和有生產(chǎn)投資機會的人們之間融通資金的嚴(yán)重程度，金融危機便產(chǎn)生了。

具體來說，企業(yè)過度利用債務(wù)融資是造成金融市場運行不穩(wěn)定的根本性原因。另外，非金融部門財務(wù)狀況惡化也是形成金融危機的一個重要因素。企業(yè)資產(chǎn)市場價格的急劇下瀉會加劇金融市場上的逆向選擇和道德風(fēng)險，從而引發(fā)金融危機。

金融監(jiān)管的基本理論

金融監(jiān)管是指政府通過特定的機構(gòu)（如中央銀行）對金融交易行為主體進(jìn)行的某種限制或規(guī)定。金融監(jiān)管本質(zhì)上是一種具有特定內(nèi)涵和特征的政府規(guī)制行為。綜觀世界各國，凡是實行市場經(jīng)濟體制的國家，無不客觀地存在著政府對金融體系的管制。

金融機構(gòu)的風(fēng)險對于社會穩(wěn)定的影響要比其他產(chǎn)業(yè)部門高得多。金融機構(gòu)（尤其是銀行）的自有資金在其全部資產(chǎn)中只占很小的一個比重。銀行出現(xiàn)問題就會影響到相當(dāng)多的民眾，甚至破壞社會穩(wěn)定。危機蔓延的程度在金融服務(wù)領(lǐng)域的不同部門是有差異的，但以銀行領(lǐng)域最為嚴(yán)重，這一點已經(jīng)得到公認(rèn)。如果銀行單單從事資產(chǎn)管理、貨幣兌換和支付的話，根本不需要對銀行業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的監(jiān)管。但是，由于銀行還進(jìn)行著把非流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成流動負(fù)債，通過監(jiān)督貸款和信號傳遞來降低交易成本的活動，所以對銀行業(yè)監(jiān)管是完全必要的。否則，金融市場失靈可能會讓銀行面臨恐慌性擠兌。為了平息動蕩，中央銀行不得不扮演最終支付者的角色，動用國庫來穩(wěn)定局勢。一家或者幾家銀行的失誤所造成的損失最后勢必要全體納稅人來負(fù)擔(dān)，這不僅不公平，而且也不利于社會穩(wěn)定和進(jìn)步。因此應(yīng)當(dāng)防患于未然，嚴(yán)格實行對金融機構(gòu)的監(jiān)管。

對金融機構(gòu)實施監(jiān)管的主要目的在于：維持金融業(yè)健康運行的秩序，最大限度地減少銀行業(yè)的風(fēng)險，保障存款人和投資者的利益，促進(jìn)銀行業(yè)和經(jīng)濟的健康發(fā)展；確保公平而有效地發(fā)放貸款的需要，由此避免資金的亂撥亂劃，制止欺詐活動或者不恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險轉(zhuǎn)嫁；金融監(jiān)管還可以在一定程度上避免貸款發(fā)放過度集中于某一行業(yè)；銀行倒閉不僅需要付出巨大代價，而且會波及國民經(jīng)濟的其它領(lǐng)域。金融監(jiān)管可以確保金融服務(wù)達(dá)到一定水平從而提高社會福利；中央銀行通過貨幣儲備和資產(chǎn)分配來向國民經(jīng)濟的其他領(lǐng)域傳遞貨幣政策。金融監(jiān)管可以保證實現(xiàn)銀行在執(zhí)行貨幣政策時的傳導(dǎo)機制；金融監(jiān)管可以提供交易賬戶，向金融市場傳遞違約風(fēng)險信息。

審慎監(jiān)管是金融體系正常運行的必要條件

金融監(jiān)管機構(gòu)必須正確迅速地采取行動。監(jiān)管人必須承擔(dān)監(jiān)管工作中容忍遷就而引發(fā)問題的責(zé)任。

加快金融業(yè)會計標(biāo)準(zhǔn)的國際化，使會計信息能夠全面準(zhǔn)確地反映金融企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債、流動性、安全性和效益性。金融企業(yè)不同于一般的工商企業(yè)，金融企業(yè)的特點是高負(fù)債，資金來源于社會公眾和各經(jīng)濟實體，經(jīng)營的好壞直接關(guān)系到整個社會的福利。因此，金融業(yè)的會計制度必須堅持客觀、嚴(yán)謹(jǐn)、審慎、保持的原則，必須能真實、全面地反映經(jīng)營的潛在風(fēng)險。

建立健全的金融法律體系是金融體系有效運作的必要條件。市場經(jīng)濟是法制經(jīng)濟，各種金融交易必須嚴(yán)格地以法律為依據(jù)，對違反法律法規(guī)的金融交易活動按照法律規(guī)定嚴(yán)加懲處。

盡快建立和完善金融企業(yè)的信息公開披露制度。金

□作者：復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院鄒昱

內(nèi)容摘要：20世紀(jì)80年代，不少國家對金融市場放松管制，開放國內(nèi)金融市場，1997～1998年亞洲金融危機中凸現(xiàn)出的投機破壞性問題，促使我們認(rèn)真思考金融危機與金融監(jiān)管的問題，并對貨幣政策在防范金融危機中的作用做出新的思考。

關(guān)鍵詞：金融危機金融監(jiān)管