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一、發(fā)展混業(yè)經(jīng)營的必要性

（一）商業(yè)銀行的發(fā)展要求實(shí)行混業(yè)經(jīng)營。正如美國金融混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，我國金融混業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部原動(dòng)力源于商業(yè)銀行，這主要基于兩點(diǎn)：

1、分業(yè)經(jīng)營本意在商業(yè)銀行和證券公司之間立起一道金融防火墻，防止風(fēng)險(xiǎn)的跨業(yè)傳染，從而降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但從我國金融分業(yè)經(jīng)營的實(shí)踐看，此模式不但沒有降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，反而使金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。1998年以來，我國金融運(yùn)行狀況顯示，我國的分業(yè)經(jīng)營制度，把商業(yè)銀行、投資銀行、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的業(yè)務(wù)范圍分別限制在一個(gè)更狹窄的范圍內(nèi)，金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際是更加集中和擴(kuò)大，在效益普遍低下的國有企業(yè)仍然是國有商業(yè)銀行基本服務(wù)對(duì)象的條件下，商業(yè)銀行的利潤(rùn)被限制在一個(gè)狹隘的空間內(nèi)，成為名副其實(shí)的“窄銀行”，銀行的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上更加集中和擴(kuò)大了。多樣化的業(yè)務(wù)具有內(nèi)在平衡特征，可利用內(nèi)部補(bǔ)償機(jī)制來穩(wěn)定銀行的利潤(rùn)收入，分散金融風(fēng)險(xiǎn)，而我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營，也造成了資源的浪費(fèi)。商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司分別處于無差異經(jīng)營和無差異競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，包括機(jī)構(gòu)發(fā)展和市場(chǎng)定位在內(nèi)，還沒有形成一種有層次、有分工、有競(jìng)爭(zhēng)、有合作的良性發(fā)展格局，對(duì)金融業(yè)資源的總量利用造成了極大浪費(fèi)。

2、從金融的發(fā)展軌跡來看，以資本市場(chǎng)為中心的新金融商品的開發(fā)和需求的創(chuàng)造將使證券市場(chǎng)的功能日趨凸顯，而銀行的作用則趨于萎縮?？蛻魧?duì)金融商品需求的多樣化，促使金融業(yè)改變陳舊的經(jīng)營理念。銀行業(yè)早在幾年前已從賣方市場(chǎng)進(jìn)入了競(jìng)爭(zhēng)激烈的買方市場(chǎng)，在買方市場(chǎng)內(nèi)，客戶的需求對(duì)金融業(yè)而言，比以往任何時(shí)候更為重要?？蛻魧?duì)金融商品的需求是多種多樣的，而且大多是綜合性需求，客戶需要存款、貸款、結(jié)算等金融商品，也需要買保險(xiǎn)、買基金、買債券、炒股票和使用信用卡，客戶都希望是“一站式”全過程金融服務(wù)，即在任何一家金融機(jī)構(gòu)都能得到各種各樣的金融服務(wù)就如同在“金融超市”選購金融商品。而這一切，在分業(yè)經(jīng)營下是很難做到的，只有在金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的情況下才能實(shí)現(xiàn)。

（二）發(fā)展資本市場(chǎng)要求實(shí)行混業(yè)經(jīng)營。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，我國的資本市場(chǎng)已基本成形，股票和債券市場(chǎng)都具備了一定的規(guī)模。但從總體上說，企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)并未發(fā)生根本的改變，仍以間接融資為主，直接融資的比重較低。而且，由于投資工具有限，也未對(duì)銀行的儲(chǔ)蓄存款造成大規(guī)模的分流效應(yīng)。因此，和國外同行相比，來自資本市場(chǎng)對(duì)銀行的競(jìng)爭(zhēng)并不明顯。但是，資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分，它的發(fā)展關(guān)系到整個(gè)金融體系的運(yùn)作，而資本市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)是離不開業(yè)務(wù)精通、技術(shù)高超的投資銀行的。目前我國的投資銀行尚處于起步階段，業(yè)務(wù)主要限于一級(jí)市場(chǎng)的承銷、二級(jí)市場(chǎng)的自營和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，對(duì)于一些被西方投資銀行器重的兼并、重組、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)涉足較少，已影響了資本市場(chǎng)的快速發(fā)展。其原因一是起步較晚，成長(zhǎng)期較短；二是狹窄的籌資渠道限制了其發(fā)展。從商業(yè)銀行直接得到投資的渠道被分業(yè)的規(guī)定所限制，券商只有違規(guī)拆借或挪用客戶資金，帶來了隱含的高風(fēng)險(xiǎn)。直到1999年11月人民銀行才正式批準(zhǔn)7家證券公司和保險(xiǎn)公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)。考慮到銀行間拆借市場(chǎng)以短期融資為主，難以滿足證券公司二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)和投資銀行項(xiàng)目運(yùn)作的要求。其實(shí)，允許證券公司、保險(xiǎn)公司進(jìn)入拆借市場(chǎng)，實(shí)際上已允許了銀行資金間接進(jìn)入資本市場(chǎng)，如果分業(yè)的限制主要是為了防范風(fēng)險(xiǎn)的話，這已經(jīng)打開了一個(gè)口子?？傊袊顿Y銀行業(yè)需要商業(yè)銀行資金的支持，從長(zhǎng)期來看，混業(yè)經(jīng)營有利于對(duì)資金的有效配置。

（三）加入WTO要求實(shí)行混業(yè)經(jīng)營。中國加入WTO后，中國的金融市場(chǎng)進(jìn)一步開放，外資金融機(jī)構(gòu)的大規(guī)模進(jìn)入會(huì)帶來激烈的競(jìng)爭(zhēng)。而進(jìn)入的外資銀行中有一大部分是世界上赫赫有名的綜合性的全能銀行，它們?cè)谫Y金、技術(shù)、管理方面都有著很大的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入我國市場(chǎng)后，由于其本身經(jīng)營多元帶來的高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以及跨國公司內(nèi)部補(bǔ)償機(jī)制帶來的靈活策略，都會(huì)給我國的銀行業(yè)造成新的威脅。面對(duì)挑戰(zhàn)，我們不應(yīng)消極等待，而應(yīng)主動(dòng)出擊，在立足于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、拓展新的表外業(yè)務(wù)的同時(shí)，在條件成熟時(shí)，打破分業(yè)限制，使商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

（四）信息技術(shù)的進(jìn)步和金融全球化發(fā)展趨勢(shì)，決定了金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的必然

1、信息技術(shù)的進(jìn)步，模糊了單一金融業(yè)務(wù)之間的界限。隨著科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新與進(jìn)步，尤其是信息技術(shù)的進(jìn)步，信息共享已成為一種趨勢(shì)，而信息共享必然會(huì)導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的整合，從而模糊商業(yè)銀行、投資銀行、證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)之間的界限。

2、金融全球化發(fā)展趨勢(shì)，決定了金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的必然。金融全球化是當(dāng)前國際金融發(fā)展的趨勢(shì)，主要表現(xiàn)為國際資本的大規(guī)模流動(dòng)，金融業(yè)務(wù)與機(jī)構(gòu)的跨境發(fā)展和國際金融市場(chǎng)的發(fā)展。金融全球化的實(shí)質(zhì)，一方面是金融活動(dòng)跨越國界，另一方面是金融活動(dòng)按同一規(guī)則運(yùn)行，還有一方面是在統(tǒng)一的國際金融市場(chǎng)上，同質(zhì)的金融資產(chǎn)在價(jià)格上趨于等同。

綜上所述，中國金融業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營勢(shì)在必行，這既是國際金融一體化的要求，也是國內(nèi)市場(chǎng)形勢(shì)的需要，而且技術(shù)進(jìn)步為混業(yè)經(jīng)營提供了可能。

二、我國混業(yè)經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀

我國自1995年頒布實(shí)施《中華人民共和國商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行在境內(nèi)不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。此后，我國金融業(yè)便開始了嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營。近年來，隨著市場(chǎng)發(fā)展，又有一些銀、證、保之間邊緣業(yè)務(wù)合作與創(chuàng)新，突破了分業(yè)界限。

（一）分業(yè)經(jīng)營的根基開始動(dòng)搖

雖然我國目前法律規(guī)定的仍是分業(yè)經(jīng)營的模式，但是隨著投融資體制改革的逐步深入和金融市場(chǎng)的逐步完善，我國目前已在政策上打破了銀行、證券、保險(xiǎn)和基金業(yè)四業(yè)之間的資金壁壘，銀行、證券、保險(xiǎn)、基金業(yè)之間的“合作”與業(yè)務(wù)交叉有了明顯進(jìn)展，為下一步的規(guī)范的“混業(yè)”經(jīng)營奠定了基礎(chǔ)。中國人民銀行于1998年8月19日頒布了《基金管理公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)管理規(guī)定》和《證券公司進(jìn)入銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)管理規(guī)定》，允許證券商和基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)；1999年10月，中國證監(jiān)會(huì)和中國保監(jiān)會(huì)同意保險(xiǎn)基金進(jìn)入股票市場(chǎng)；2000年2月，中國人民銀行與中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合了《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》，允許證券公司以自營的股票和證券投資基金作為抵押，向商業(yè)銀行借款；2001年10月8日開始實(shí)行的《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》中規(guī)定，商業(yè)銀行可以接受基金管理人委托，辦理開放式基金單位的認(rèn)購、申購和贖回業(yè)務(wù)，可以受理開放式基金單位的注冊(cè)登記業(yè)務(wù)。以上政策的出臺(tái)，使得貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)得以相互融通，使得銀行、證券、保險(xiǎn)三業(yè)的資金可以直接流動(dòng)、滲透和補(bǔ)充，在一定意義上也正意味著我國分業(yè)經(jīng)營的金融框架將會(huì)發(fā)生根本的變化。

（二）金融集團(tuán)方式的混業(yè)經(jīng)營。

這里要特別強(qiáng)調(diào)的是金融集團(tuán)在國內(nèi)的發(fā)展。根據(jù)《多元化金融集團(tuán)監(jiān)管的最終文件》定義：金融集團(tuán)是指至少涉足銀行、證券和保險(xiǎn)當(dāng)中的兩個(gè)領(lǐng)域的企業(yè)集團(tuán)。它也是混業(yè)經(jīng)營的一種方式，相對(duì)于全能制銀行式的混業(yè)經(jīng)營方式，此模式能通過設(shè)立“防火墻”將風(fēng)險(xiǎn)隔離在其特定機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，這在我國金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控機(jī)制不完善的情況下，是混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)實(shí)選擇模式。目前，金融集團(tuán)在我國已有相當(dāng)?shù)陌l(fā)展

控股公司銀行業(yè)務(wù)證券業(yè)務(wù)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)信托

中信公司中信實(shí)業(yè)銀行中信證券信誠人壽中國國際信

托投資公司

光大集團(tuán)光大銀行光大證券申銀萬國光大國際信

托投資公司

中國銀行中國銀行中銀國際

建設(shè)銀行建設(shè)銀行中國國際金融公司

工商銀行工商銀行西敏證券

招商銀行招商銀行國通證券

長(zhǎng)城證券

山東電力集團(tuán)華廈銀行蔚保證券

湘財(cái)證券英大信托

此外，中國國際信托投資公司下屬的22家全資子公司、6家控股公司、5家上市公司、3個(gè)境外代表機(jī)構(gòu)的經(jīng)營也已經(jīng)涉及到了國內(nèi)外銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、實(shí)業(yè)等全方位業(yè)務(wù)。

第二章我國混業(yè)經(jīng)營模式的選擇

對(duì)混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)經(jīng)營的選擇并不存在絕對(duì)的好與壞，它包含了宏觀上金融功能的重新配置和微觀主體經(jīng)營策略兩個(gè)方面，追求的是風(fēng)險(xiǎn)與效率的平衡。為此，尋找一個(gè)有效的經(jīng)營模式，使之能夠適應(yīng)我國金融發(fā)展的需要，增強(qiáng)我國金融主體的競(jìng)爭(zhēng)力，為發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)提供強(qiáng)有力的保障，便顯得尤為重要。

一、目前三種可資借鑒的混業(yè)經(jīng)營模式。

（一）德國模式，又稱為全能銀行模式。該模式的主要特征是，全面放開阻礙不同金融行業(yè)之間業(yè)務(wù)交叉的法律限制，發(fā)展綜合性銀行。即由國家監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)新的法規(guī)政策，取消分業(yè)制下的嚴(yán)格限制，允許金融機(jī)構(gòu)跨行業(yè)經(jīng)營金融業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)開發(fā)交叉型的金融產(chǎn)品，促進(jìn)金融業(yè)務(wù)多樣化。通過這一過程形成的綜合性銀行也稱作全能銀行，它打破了商業(yè)銀行與投資銀行之間的傳統(tǒng)界限，使金融機(jī)構(gòu)能提供最廣泛的金融服務(wù)，包括資本市場(chǎng)服務(wù)，貨幣市場(chǎng)服務(wù)，外匯市場(chǎng)、不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)及其他資產(chǎn)、衍生工具交易的服務(wù)。

（二）日本模式。該模式包括金融機(jī)構(gòu)通過直接出資設(shè)立的新公司涉足其他金融領(lǐng)域，如商業(yè)銀行組建保險(xiǎn)公司等。該模式在日本金融改革中的運(yùn)用較為典型。自1993年起，金融監(jiān)管當(dāng)局就允許銀行、證券、信托通過設(shè)立子公司從事其他金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。

（三）美國模式。在該模式下，由有多元化經(jīng)營需求的金融機(jī)構(gòu)組建金融控股公司執(zhí)行資本運(yùn)作，通過并購或投資控股獨(dú)立的子公司分別從事銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)。所謂金融控股公司是指母公司經(jīng)營某類金融業(yè)務(wù)或僅從事獲得股權(quán)收益的活動(dòng)，并通過控股兼營其他金融業(yè)務(wù)及工業(yè)、服務(wù)業(yè)，它是產(chǎn)業(yè)資本與金融資本相結(jié)合的高級(jí)形態(tài)和有效形式。根據(jù)母公司職能的不同，金融控股公司可以分為純粹控股公司(PureHoldingCompmly)和經(jīng)營性控股公司(OperatingHoldingCompany)或混合控股公司(MixedHo1dingCompany)。

這一模式的特點(diǎn)在于：控股公司可以通過資本的調(diào)度和不同期限綜合發(fā)展計(jì)劃的制定，調(diào)整集團(tuán)在各個(gè)金融行業(yè)中的利益分配，形成最大的競(jìng)爭(zhēng)力；子公司之間可以簽訂合作協(xié)議，實(shí)現(xiàn)客戶網(wǎng)絡(luò)、資信、營銷能力等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同開發(fā)多樣化的金融產(chǎn)品，進(jìn)而降低整體經(jīng)營成本，加快金融創(chuàng)新；各金融行業(yè)既自成專業(yè)化發(fā)展體系，彼此之間沒有利益從屬關(guān)系，又能互相協(xié)作、凝聚競(jìng)爭(zhēng)力，一定程度上實(shí)現(xiàn)了專業(yè)化與多樣化的有效統(tǒng)一。通過頻繁的并購，金融集團(tuán)的規(guī)模更容易擺脫單個(gè)金融機(jī)構(gòu)資金實(shí)力的局限，向超大型發(fā)展。值得注意的是：集團(tuán)內(nèi)部相同業(yè)務(wù)合并時(shí)機(jī)構(gòu)、人事等方面的磨合成本也急劇擴(kuò)張；雖適合分行業(yè)監(jiān)管，但對(duì)集團(tuán)內(nèi)部和宏觀當(dāng)局實(shí)施行業(yè)間的協(xié)調(diào)管理與監(jiān)控仍提出更高的要求。

綜合上述三種模式，以第三種模式對(duì)我國混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展最為合適。

二、選擇美國模式的原因

（一）從我國金融業(yè)自然發(fā)展需求來看，當(dāng)前的分業(yè)管理制度在某種程度上更有利于監(jiān)管能力的提高和行業(yè)發(fā)展成熟，但金融創(chuàng)新、科技進(jìn)步以及國際金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)又使我國金融業(yè)受到強(qiáng)大的沖擊，我國金融業(yè)必須以多樣化的金融服務(wù)去滿足需求和贏得競(jìng)爭(zhēng)。因此選擇過渡性經(jīng)營模式的關(guān)鍵就在于盡可能妥善地解決我國監(jiān)管能力與發(fā)展需求之間的矛盾。當(dāng)前我國實(shí)行的是分業(yè)監(jiān)管模式，在此前提下比較三種過渡模式，以組建金融控股集團(tuán)公司更具有可行性，更符合我國金融改革所遵循的“漸進(jìn)原則”：一個(gè)純粹控股公司下的商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，同時(shí)又實(shí)現(xiàn)了在同一利益主體下互相協(xié)作的混業(yè)經(jīng)營的局面，便于我國目前中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)、中國保監(jiān)會(huì)的分業(yè)管理體系執(zhí)行對(duì)各自行業(yè)的監(jiān)管并不斷提高監(jiān)管水平，同時(shí)在管理實(shí)踐中逐步探索合作的方法和途徑，為綜合監(jiān)管制度的建立和完善積累經(jīng)驗(yàn)。

（二）近年來的金融體制改革雖然已取得了一定的成績(jī)，但金融業(yè)發(fā)展中的深層次問題并未得到根本的解決，市場(chǎng)體系不完善、金融監(jiān)管效率低、市場(chǎng)分割嚴(yán)重、金融機(jī)構(gòu)尤其是國有商業(yè)銀行改革不到位等現(xiàn)狀都提醒我們，金融混業(yè)經(jīng)營是發(fā)展方向，但在制定轉(zhuǎn)變模式過程中必須考慮部分條件的不成熟，選擇不激化矛盾并能在過渡進(jìn)程中逐步解決矛盾的模式。金融控股集團(tuán)模式通過市場(chǎng)選擇由兼并重組實(shí)現(xiàn)，可以在一定程度上推進(jìn)金融業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度改革和經(jīng)營體制轉(zhuǎn)變，抑制金融機(jī)構(gòu)的盲目擴(kuò)張沖動(dòng)，同時(shí)集團(tuán)下子公司也具備更高的控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此該模式不僅能適應(yīng)經(jīng)營主體的現(xiàn)狀，而且有助于推動(dòng)其市場(chǎng)化進(jìn)程。

（三）選擇金融控股集團(tuán)模式還有助于實(shí)現(xiàn)另一改革目標(biāo)：通過對(duì)存量金融機(jī)構(gòu)的整合，推進(jìn)我國金融增長(zhǎng)模式由粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變。前兩種模式分別是存量擴(kuò)展方式和增量調(diào)整方式，帶動(dòng)改善我國金融業(yè)的歷史存量問題作用有限，鑒于我國金融市場(chǎng)經(jīng)營主體發(fā)展不成熟的現(xiàn)狀，若發(fā)展不當(dāng)，監(jiān)控不力，還可能加劇原有的問題。

美國的經(jīng)驗(yàn)證明，金融控股公司內(nèi)各子公司可以做到業(yè)務(wù)互補(bǔ)，資本擴(kuò)展余地大，資金調(diào)度空間大，各種專門人才集聚，相應(yīng)的成本節(jié)約。并且，集團(tuán)還可以從整體利益出發(fā)，由某子公司在某階段以高成本開展競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)生許多綜合優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，通過金融控股公司下設(shè)獨(dú)立子公司模式實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營，仍不妨礙實(shí)行有效的金融監(jiān)管。鑒于我國金融業(yè)的發(fā)展與美國金融業(yè)的發(fā)展有著相類似的歷程，特別是目前我國金融監(jiān)管水平有限，所以說現(xiàn)階段，我國金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營試點(diǎn)也不妨采取“金融控股公司”的模式。

[1]黃禹忠、吳獻(xiàn)金，混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)置研究，《金融理論與實(shí)踐》，2002