前言：本站為你精心整理了我國金屬期貨市場羊群行為探究范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

摘要：金融市場中的羊群行為是一種特殊的非理性行為，本文在總結(jié)國內(nèi)外現(xiàn)有研究成果的基礎(chǔ)上，基于CCK模型并引入GARCH統(tǒng)計方法對我國金屬期貨市場的羊群行為進(jìn)行了實證研究。

關(guān)鍵詞：金屬期貨；羊群行為；CCK模型

羊群行為，字面上理解就是動物界中的食草性動物的群體行為。這種群體性行為既包括對食物的尋找，又包括群體聚居保衛(wèi)自身的安全。心理學(xué)上，把這種對自身行為不確定繼而依靠群體的行為推廣到了人類的從眾行為。在個體上，每個人都會有自己的行為方式和處事方式，但是面對較為復(fù)雜的環(huán)境，個體又不能過度的凸顯自己，面臨被大眾評審的被動。在這種情況下，和大多數(shù)人的選擇一致，行動上具有趨同性，是保護(hù)自己的有利選擇。這種思想到行為上的選擇就是一般行為在多數(shù)人群中的快速復(fù)制具有很大的影響力。對股票市場的各種行為研究很多，金屬期貨市場的研究具有自己的特點，要用不同的方式去研究它。對金屬期貨市場進(jìn)行研究可以采用構(gòu)建數(shù)字模型的方式，把交易數(shù)據(jù)和可靠性聯(lián)系起來，對市場進(jìn)行規(guī)范性研究。對金屬市場進(jìn)行研究，可以有助于市場更有序發(fā)展。

一、研究現(xiàn)狀

國外的期貨市場研究已經(jīng)有了很長的時間，對期貨市場不同合約不同指數(shù)的研究說明，歐洲區(qū)的期貨市場并沒有羊群行為。羅伯特對英國倫敦和紐交所的市場進(jìn)行了深入的研究，他發(fā)現(xiàn)紐交所的燃油交易和倫敦的原油交易存在明顯的羊群行為。羊群行為的出現(xiàn)必然伴隨著不同的原因，常見的是信息缺乏和報酬因素。信息缺乏對期貨市場的從業(yè)者而言是十分危險的，但是期貨市場的劇烈波動則對信息產(chǎn)生了巨大的需求。通過BHW模型我們可以知道，市場的信息交流主要不是直接交談而是側(cè)面的觀察。人們對于直接獲取的信息一般抱有較高的信任程度，對于決策信息更加持有一種相信的直覺。決策的產(chǎn)生是有一個很嚴(yán)格的過程，包括信息收集、信息處理和信息綜合。時間上的繼起和事件的發(fā)生具有嚴(yán)格的先后順序，不能顛倒次序、隨意進(jìn)行。期貨市場的選擇也是一種決策，而且第一個的選擇會對后續(xù)的選擇有一個持續(xù)的影響。這種持續(xù)的影響不僅體現(xiàn)在影響的廣度上，還體現(xiàn)在影響的深度上。對市場投資行為的偏好影響了金屬期貨市場的選擇，這種個人化的選擇有產(chǎn)生了群體效應(yīng)。這種依靠第一選擇做決策的行為具有很大的隨機(jī)性，會因為不同信息的出現(xiàn)而有所不同。

二、樣本數(shù)據(jù)及研究方法

（一）研究樣本及數(shù)據(jù)來源

1、金屬期貨品種選擇。我國較大的交易所主要是上海期貨交易，金屬期貨交易作為大宗商品的交易需要有較嚴(yán)格的監(jiān)控措施。在我國的金屬期貨交易名單上，主要是銅、鋅、鋁和黃金。黃金和金屬鋅的交易開始時間不長，這次研究選擇鋁和銅兩種金屬期貨。

2、數(shù)據(jù)來源。本文數(shù)據(jù)來源于上海期貨交易所，樣本期間為2005年1月4日到2008年12月31日。

3、指數(shù)編制方法。根據(jù)研究內(nèi)容，首先要選取市場指數(shù)和價格指數(shù)。指數(shù)的編制采用特殊的數(shù)字處理，加權(quán)平均。根據(jù)交易中的合約數(shù)對品種進(jìn)行統(tǒng)計，把持有量作為權(quán)重，價格指數(shù)的平均是市場指數(shù)。

（二）研究方法

1、CCK模型描述。金屬期貨市場的行為描述可以采用CCK來具體描述，具有一定的指導(dǎo)性。以整體的市場收益作為參照，計算個體收益對整體的偏離程度。這種偏離程度就可以看做一種價格變化的衡量。N是市場期貨主要品種數(shù)；Ri，t是期貨i在某一時刻t的收益率；Rm，t是這一時刻的市場整體收益率。在CCK模型中，有兩個因數(shù)CSADt和Rm，t需要注意。這二者的關(guān)系可以用來檢測期貨市場是否存在羊群行為。市場中的價格變化很劇烈，價格上升期的買入和價格下跌時期的賣出都具有很多的行為因素。其中，CSADtup和Rm，tup（CSADtdown和Rm，tdown）分別為第t天市場上漲（下跌)時的橫截面絕對偏離度和市場整體收益率，市場價格出現(xiàn)大幅變化時，投資者的行為具有明顯一致性。如果存在羊群行為，那么CSADt指數(shù)會隨Rm，t指數(shù)的增加的而變慢，ɣ2為負(fù)。綜上，市場中羊群行為是否存在，只需對ɣ2進(jìn)行驗證。此數(shù)值為負(fù)，則表示存在羊群行為。

2、GARCH統(tǒng)計方法的引入。傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)計量模型在目前的市場條件下已經(jīng)不太適合，要根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)使用新的統(tǒng)計方法。樣本方差不變是傳統(tǒng)理論的基礎(chǔ)，這一基礎(chǔ)是整個預(yù)測行為的基礎(chǔ)。隨著經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展，對樣本方差的計算出現(xiàn)了新的要求。樣本方差不變的假設(shè)要做出新的改變。

三、實證檢驗結(jié)論及分析

通過以上模型的構(gòu)建，我們的數(shù)據(jù)處理更加有效。我國金屬期貨市場的行為研究要有充分的數(shù)據(jù)支撐，才能對整體行為有一個良好的估計。整個樣本空間的選取、不同價格變化階段的實證檢驗，可以有以下結(jié)論：

（一）整個的樣本空間選取沒有問題，可以適用

價格下跌階段的系數(shù)ɣ1和ɣ1down都是正值，CSADt與Rm，t之間存在數(shù)學(xué)上的正相關(guān)。系數(shù)ɣ2和ɣ2down顯著為負(fù)，說明CSADt與Rm，t之間存在非線性關(guān)系。這證明在價格下跌階段，處于對規(guī)避風(fēng)險和資金安全性的考慮，避險行為是大多數(shù)選擇。這個時候的金屬期貨市場，存在顯著的羊群行為。這種顯著的羊群行為不是信息缺乏引起，而是薪酬因素的影響范圍。

（二）在價格上漲階段，系數(shù)ɣ1up同樣為正，說明CSADt與Rm，t之間仍然是明顯的正相關(guān)

二次項系數(shù)ɣ2up為負(fù)，但T統(tǒng)計檢驗不顯著，說明CSADt與Rm，t之間不存在非線性關(guān)系。二者之間是明顯的線性遞增關(guān)系，伴隨著指數(shù)的變化。在價格上漲階段，對利益的追求更加產(chǎn)生原動力。這一時間段的金屬期貨市場，不存在羊群行為，是個人決策的主要時期。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳靜,田悅紅.中國共同基金的行業(yè)羊群行為研究[J].中國市場,2015.

[2]黃順武,韋東.分析師薦股評級修正的羊群行為研究[J].中國注冊會計師,2014.

[3]卞曰瑭,何建敏，莊亞明.基于近鄰擇優(yōu)策略的股市羊群行為網(wǎng)絡(luò)協(xié)同演化模型及仿真[J].管理工程學(xué)報,2013.

[4]薛小玉.期貨市場,成長進(jìn)行時——專訪北京工商大學(xué)期貨研究所所長胡俞越[J].金融博覽(財富),2014.

作者：王柯懿