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□作者：復(fù)旦大學(xué)蔡會(huì)明

內(nèi)容摘要：近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)中對(duì)外直接投資大幅增加，選擇合適的對(duì)外直接投資方式對(duì)于企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略尤為重要。本文從企業(yè)優(yōu)勢(shì)有效轉(zhuǎn)移和利用的視角，通過(guò)對(duì)對(duì)外直接投資理論的梳理，歸納出影響對(duì)外直接投資方式選擇的主要因素，并據(jù)此提出一個(gè)選擇直接投資方式的綜合分析框架，最后應(yīng)用這一框架就我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資方式的選擇提出了策略建議。

關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資方式選擇綜合分析框架策略建議

隨著越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)走向海外，實(shí)施跨國(guó)經(jīng)營(yíng)，我國(guó)對(duì)外直接投資規(guī)模大幅增加。2003年，我國(guó)對(duì)外直接投資凈額28.5億美元，比上年增長(zhǎng)5.5％，2004年將達(dá)到70億美元，比2003年增長(zhǎng)145％，2005年達(dá)到140億美元。不同對(duì)外直接投資方式在資源投入、控制水平和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)上對(duì)企業(yè)要求各不相同，這不僅影響著企業(yè)對(duì)外投資的管理和控制，而且還影響企業(yè)自身投資的風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效，因此選用合適的對(duì)外直接投資方式是確保企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)成功的前提。國(guó)內(nèi)已有學(xué)者對(duì)海外投資中各種對(duì)外投資方式的優(yōu)劣（劉松濤，2004）、獨(dú)資和合資的選擇（尹建橋，2001）、對(duì)外投資的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)（陳浪南等，2005）等作了研究，但基于直接投資理論系統(tǒng)提出企業(yè)海外投資方式選擇的影響因素的研究甚少，也缺少選擇對(duì)直接投資方式的建議。

本文從如何高效轉(zhuǎn)移和利用企業(yè)優(yōu)勢(shì)的視角，通過(guò)對(duì)外直接投資理論的梳理，將影響企業(yè)直接投資方式選擇的因素概括為：企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素、轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素和企業(yè)戰(zhàn)略因素。并據(jù)此提出企業(yè)選擇對(duì)外直接投資方式的一個(gè)綜合分析框架，最后應(yīng)用這個(gè)分析框架就我國(guó)企業(yè)選擇對(duì)外直接投資方式提出了相應(yīng)的策略和建議。

投資方式選擇的影響因素

從知識(shí)轉(zhuǎn)移的視角，對(duì)外直接投資理論主要是說(shuō)明企業(yè)所具有的特有技術(shù)、管理等優(yōu)勢(shì)如何有效轉(zhuǎn)移到國(guó)外，與東道國(guó)的資源和能力結(jié)合，產(chǎn)生最大效益。早期的主要理論有海默的壟斷優(yōu)勢(shì)理論，巴克利等的內(nèi)部化理論，以及弗農(nóng)的國(guó)際產(chǎn)品周期理論和區(qū)位理論。壟斷優(yōu)勢(shì)理論主要強(qiáng)調(diào)企業(yè)擁有的特定的生產(chǎn)和過(guò)程專有技術(shù)，從而具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)外直接投資，將這些優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)和過(guò)程專有技術(shù)轉(zhuǎn)移到海外，就能產(chǎn)生更多的經(jīng)濟(jì)收益。直接投資的內(nèi)部化理論主要認(rèn)為能使企業(yè)利用內(nèi)部組織體系和信息傳遞網(wǎng)絡(luò)能比市場(chǎng)以更低的成本發(fā)揮將企業(yè)專有的知識(shí)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。國(guó)際產(chǎn)品生命周期理論和區(qū)位理論認(rèn)為直接投資在那些適合企業(yè)知識(shí)和技術(shù)充分發(fā)揮作用的區(qū)位條件下，企業(yè)專有的技術(shù)和知識(shí)才能充分發(fā)揮作用。鄧寧對(duì)上述三個(gè)理論進(jìn)行了綜合，提出了折衷范式，認(rèn)為對(duì)直接投資的成功不僅取決于企業(yè)擁有特定知識(shí)和技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)，而且還要有特別適于企業(yè)特有技術(shù)和知識(shí)發(fā)揮作用的國(guó)家和地區(qū)的有利配套條件，而這二者的結(jié)合取決于企業(yè)轉(zhuǎn)移和利用這些知識(shí)和技術(shù)的內(nèi)部化能力。對(duì)外直接投資方式選擇的主要影響因素是企業(yè)所專有的技術(shù)和知識(shí)的性質(zhì)，東道國(guó)的政策，所要轉(zhuǎn)移知識(shí)的價(jià)值，企業(yè)轉(zhuǎn)移的能力，東道國(guó)的配套資源和文化差異等因素。

從企業(yè)國(guó)際戰(zhàn)略的視角，對(duì)外直接投資是企業(yè)總體市場(chǎng)戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的一部分，對(duì)外直接投資是為了戰(zhàn)略防御、分散風(fēng)險(xiǎn)、提高企業(yè)形象或者協(xié)調(diào)戰(zhàn)略行動(dòng)，是為了避免競(jìng)爭(zhēng)地位被削弱，而不是僅僅為了獲取利潤(rùn)，或者是為了搶占一種有價(jià)值且有限的資源或生產(chǎn)要素，以防止其落入競(jìng)爭(zhēng)者手中，或者是企業(yè)為了出于海外戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，加強(qiáng)各子公司之間的戰(zhàn)略支持和協(xié)作。對(duì)外直接投資方式的選擇主要是基于企業(yè)的戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)或者投資動(dòng)機(jī)考慮。

綜上所述，各種對(duì)外直接投資理論和投資方式選擇的影響因素概括見(jiàn)表1。

對(duì)外直接投資方式選擇的分析框架

對(duì)外直接投資方式按其海外企業(yè)的股權(quán)安排，可分為獨(dú)資和合資兩種方式，前者是指海外企業(yè)中的股份全部為母公司所有，后者是指海外企業(yè)股份為母公司與合作伙伴共同擁有。而按照海外企業(yè)的建立過(guò)程不同，對(duì)外直接投資可分為并購(gòu)和新建兩種方式，前者是指母公司直接收購(gòu)或者兼并國(guó)外已經(jīng)存在的企業(yè)，將其納入母公司的運(yùn)營(yíng)體系，后者是指企業(yè)通過(guò)在海外建立全新的企業(yè)，形成新的生產(chǎn)能力。并購(gòu)相對(duì)新建，優(yōu)點(diǎn)在于能快速進(jìn)入市場(chǎng)，利用原有的供應(yīng)、分銷渠道，不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較??；缺點(diǎn)在于進(jìn)入市場(chǎng)后整合難度大，短期內(nèi)投入大，同時(shí)可能購(gòu)買到企業(yè)不需要的資源，并可能受到東道國(guó)政府政策的限制。獨(dú)資相對(duì)于合資優(yōu)點(diǎn)在于控制程度高，企業(yè)技術(shù)擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)低，可能的投資收益高，但缺點(diǎn)在于投入資源多，投資風(fēng)險(xiǎn)大。

企業(yè)對(duì)外直接投資方式選擇就是圍繞如何將企業(yè)國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)高效地轉(zhuǎn)移到國(guó)外，實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)，讓這些優(yōu)勢(shì)充分發(fā)揮其價(jià)值的過(guò)程。從企業(yè)優(yōu)勢(shì)跨國(guó)轉(zhuǎn)移和利用這一視角，我們對(duì)上述從理論推演中得出的影響因素進(jìn)行分析，大致可以分為三類：一是來(lái)自優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移起點(diǎn)的因素，如企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源的性質(zhì)和價(jià)值，企業(yè)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)等；二是來(lái)自優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移終點(diǎn)的因素，如東道國(guó)的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境，社會(huì)文化差異和配套資源等；三是企業(yè)海外戰(zhàn)略，如企業(yè)海外投資戰(zhàn)略，投資動(dòng)機(jī)等。企業(yè)直接投資方式的選擇就是這三類因素共同作用的結(jié)果，由此我們可以得出一個(gè)投資方式選擇的綜合分析框架，見(jiàn)圖1。

對(duì)我國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資方式選擇的策略建議

從企業(yè)優(yōu)勢(shì)資源轉(zhuǎn)移起點(diǎn)因素看

我國(guó)機(jī)械、紡織、輕工和家電等行業(yè)的企業(yè)在發(fā)展中國(guó)家直接投資，應(yīng)采用獨(dú)資新建或合資新建方式。我國(guó)的機(jī)械、紡織、輕工、家電等在國(guó)內(nèi)已經(jīng)處于市場(chǎng)飽和，處在產(chǎn)業(yè)的成熟階段，而且有比較成熟的技術(shù)，企業(yè)所具有的技術(shù)、知識(shí)和管理優(yōu)勢(shì)相對(duì)比較容易轉(zhuǎn)移。如果當(dāng)?shù)卣畬?duì)直接投資股權(quán)有所限制，則可采用合資新建模式投資。

對(duì)于以高技術(shù)和創(chuàng)新為特征的行業(yè)，在發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資，應(yīng)該采用合資并購(gòu)方式。對(duì)以高技術(shù)和創(chuàng)新為主要特征的行業(yè)，發(fā)達(dá)國(guó)家資金、人才等配套實(shí)施方面比較齊全，具有技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)，而且考慮到這些行業(yè)技術(shù)更新快，投資金額大，合資可以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)可以節(jié)省進(jìn)入時(shí)間，能比較迅速地獲得新技術(shù)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因此，我國(guó)企業(yè)以直接投資進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家這些行業(yè)時(shí)應(yīng)采用合資并購(gòu)方式。

對(duì)擁有較多國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力的大企業(yè)，宜采用獨(dú)資新建；而對(duì)缺乏國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的小企業(yè)，宜采用合資并購(gòu)。當(dāng)前，我國(guó)對(duì)外直接投資中，以國(guó)有大型企業(yè)為主，但中小民營(yíng)企業(yè)表現(xiàn)日漸突出。我國(guó)對(duì)外投資的大企業(yè)往往擁有較先進(jìn)的技術(shù)、管理和營(yíng)銷技能，具有較多國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)比較了解，熟悉東道國(guó)投資環(huán)境，為了防止這些優(yōu)勢(shì)的擴(kuò)散，需要較強(qiáng)的控制程度，應(yīng)該采用獨(dú)資新建為宜。而實(shí)力比較弱小的企業(yè)，缺乏國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)外經(jīng)營(yíng)環(huán)境比較陌生，宜采用合資并購(gòu)的方式，以充分利用合作者在技術(shù)、管理等方面的優(yōu)勢(shì)。

從優(yōu)勢(shì)資源轉(zhuǎn)移終點(diǎn)因素來(lái)看

東南亞國(guó)家和我國(guó)社會(huì)文化差異比較小，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異不很大，直接投資中，應(yīng)采用獨(dú)資新建方式。東南亞各國(guó)與我國(guó)有著相似的地理、人文環(huán)境，社文化產(chǎn)差異比較小，這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快，市場(chǎng)潛力比較大，對(duì)我國(guó)企業(yè)具有的技術(shù)、知識(shí)和管理能力有良好的吸收能力，具備相應(yīng)的配套資源和環(huán)境支撐，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，因此在這些國(guó)家的直接投資，我國(guó)企業(yè)可采用獨(dú)資新建的方式。

歐美各國(guó)，和我國(guó)社會(huì)文化及經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異都比較大，則在直接投資中，宜采用合資并購(gòu)方式。對(duì)于歐美等西方國(guó)家，我國(guó)的直接投資總量比較少，一般是為了獲得其先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)采取合資并購(gòu)的方式進(jìn)入。通過(guò)并購(gòu)，企業(yè)可以直接獲得所需的技術(shù)和知識(shí)資源，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)技術(shù)的快速發(fā)展和升級(jí)。采用合資的形式，企業(yè)可以減少資源的投入，而且在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中得到合作伙伴的幫助，以充分利用和轉(zhuǎn)移這些技術(shù)和管理知識(shí)。

從企業(yè)海外投資戰(zhàn)略看

為了獲得全球資源，實(shí)行全球一體化戰(zhàn)略，則直接投資應(yīng)該采用獨(dú)資新建方式；如果是為了實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略，則應(yīng)該采用合資并購(gòu)方式。如果企業(yè)投資的戰(zhàn)略是為了獲得全球的資源，則傾向于采用獨(dú)資新建方式，加大母公司的控制程度，以獲得全球的協(xié)調(diào)和資源最優(yōu)配置，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全球規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。而對(duì)于海外投資戰(zhàn)略是為了尋求當(dāng)?shù)鼗瘧?zhàn)略，以快速有效地對(duì)當(dāng)?shù)匦枨笞兓仁袌?chǎng)環(huán)境做出反應(yīng)，則企業(yè)應(yīng)該給當(dāng)?shù)仄髽I(yè)充分的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，發(fā)展他們和當(dāng)?shù)毓?yīng)商、顧客、政府等的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，采用合資并購(gòu)方式。

以獲得海外資源為動(dòng)機(jī)，應(yīng)選用合資并購(gòu)方式；以獲得海外市場(chǎng)為動(dòng)機(jī)，在趨于飽和的市場(chǎng)，應(yīng)該選用合資并購(gòu)，在成長(zhǎng)潛力大的市場(chǎng)，應(yīng)選用獨(dú)資新建。如果是為了獲得海外資源，則可采用合資并購(gòu)。資源類型企業(yè)往往投資巨大，投資開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，而我國(guó)企業(yè)規(guī)模普遍偏小，實(shí)力有限，所以不宜采用獨(dú)資模式，合資可以使得企業(yè)和合資伙伴共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)期的互利關(guān)系中得到穩(wěn)定的資源供給。如果企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)是為了獲得海外市場(chǎng)，在那些潛力比較大的市場(chǎng)，采用新建模式；在需求趨于飽和的市場(chǎng)，則應(yīng)采取并購(gòu)的方式。

影響企業(yè)對(duì)外直接投資方式選擇的因素是很復(fù)雜的，本文從優(yōu)勢(shì)資源有效轉(zhuǎn)移和利用這一視角的分析，為進(jìn)一步分析提供了一種觀察的新角度，以后還可進(jìn)一步拓展，比如可以應(yīng)用這一框架對(duì)某一行業(yè)對(duì)外直接投資方式選擇進(jìn)行具體的研究，另外，對(duì)投資方式選擇的三大影響因素還可以進(jìn)一步的深入研究。

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