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收益法的主要技術(shù)方法范文第1篇

關(guān)鍵詞：收益現(xiàn)值法；農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)評估；種衣劑

由于對農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或投資不是以其物化價值為基礎(chǔ)，而是以其未來能帶來的價值即壟斷利潤和超額利潤為前提，所以收益現(xiàn)值法是進(jìn)行農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)評估常用的方法之一，在評估實(shí)踐中，應(yīng)用極為廣泛。

一、收益現(xiàn)值法解析

收益現(xiàn)值法又稱收益還原法，簡稱收益法，是指通過估算被評估農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)在未來剩余壽命期間內(nèi)的預(yù)期收益，并用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折算成評估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，然后累加求和，借以確定被評估農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)價值的一種評估方法。

二、收益現(xiàn)值法評估模型

在考慮出讓方分享收益比例的情況下，本文構(gòu)建的收益評估農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)模型如下：

V＝k×

式中：V——農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)評估值；k ——收益分成率；Rt——為使用該農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)后第t年增加的預(yù)期收益額；n——為農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)預(yù)計(jì)有效使用年限；i——為折現(xiàn)率。

三、收益現(xiàn)值法在農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)評估實(shí)踐中的應(yīng)用

現(xiàn)以河北某農(nóng)藥研制開發(fā)中心A農(nóng)業(yè)無形資產(chǎn)專有技術(shù)評估為例進(jìn)行實(shí)證分析。為保護(hù)商業(yè)秘密，本案例略去了農(nóng)業(yè)專業(yè)技術(shù)主、客體名稱，并對有關(guān)內(nèi)容作了一定處理。

（一）案例背景資料

A農(nóng)藥研制開發(fā)中心研制出一種新型種衣劑助劑及玉米種衣劑。這種種衣劑助劑及玉米種衣劑，與國內(nèi)多種種衣劑進(jìn)行試驗(yàn)比較，各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)處于領(lǐng)先水平。成膜時間、脫落率與包衣種子含水率已達(dá)到或超過國外同類產(chǎn)品指標(biāo)。包衣時固化時間約0.5分鐘，包衣比例為1∶120kg~140kg；包衣后脫落率（占總有效成分）≤0.5%；種子包衣時制劑可根據(jù)需要兌水。該種新型種衣劑助劑及玉米種衣劑解決了目前國產(chǎn)種衣劑存在的問題，如：種衣劑沉淀，造成種衣脫落等。該技術(shù)經(jīng)中國農(nóng)科院科技文獻(xiàn)信息中心進(jìn)行科技查新檢索，被認(rèn)定為“主要研究內(nèi)容及其技術(shù)指標(biāo)均有新穎性?！薄邦A(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)效益大，生產(chǎn)投資少，工藝簡單，技術(shù)簡便，易推廣使用?！痹撧r(nóng)業(yè)技術(shù)產(chǎn)品還通過了河北省農(nóng)藥檢定所的藥效試驗(yàn)，河北省醫(yī)學(xué)科學(xué)院檢測中心的毒性試驗(yàn)等多項(xiàng)驗(yàn)證，確定了其技術(shù)的可行性和先進(jìn)性。該技術(shù)產(chǎn)品已被河北省計(jì)委、河北省農(nóng)業(yè)廳列為種衣劑的重點(diǎn)推廣項(xiàng)目，同意建設(shè)年產(chǎn)2 000噸的種衣劑廠。

評估委托方：A農(nóng)藥研制開發(fā)中心

評估對象：A農(nóng)藥研制開發(fā)中心研制的新型種衣劑助劑及玉米種衣劑生產(chǎn)技術(shù)

評估目的：以該項(xiàng)農(nóng)業(yè)專有技術(shù)作價投資，組建河北B種衣劑有限責(zé)任公司

評估基準(zhǔn)日：20××年×月×日

（二）評估方法的選擇

根據(jù)本案例評估目的及評估對象的要求，新型種衣劑助劑及玉米種衣劑生產(chǎn)技術(shù)的價值主要體現(xiàn)在其投入后所創(chuàng)造的超額收益方面，宜采用本文提出的收益現(xiàn)值法進(jìn)行評估。評估基本公式同上。

（三）評估程序中主要參數(shù)的選取

1．超額收益期限的確定

據(jù)相關(guān)專家的分析預(yù)測，考慮到目前生產(chǎn)原有種衣劑的廠家較多，市場競爭也比較激烈。因此，本次評估在綜合各種影響因素的基礎(chǔ)上，確定其超額收益期為四年。

2．預(yù)期收益額的確定

由于本次評估的農(nóng)業(yè)專有技術(shù)主要用來組建一個新的企業(yè)，在采用收益分成折現(xiàn)法評估的基礎(chǔ)上，利用銷售預(yù)測法，選取凈現(xiàn)金流量指標(biāo)作為收益估算指標(biāo)。其計(jì)算為：年凈現(xiàn)金流量=年現(xiàn)金流入量-年現(xiàn)金流出量。數(shù)據(jù)如表1所示：

各項(xiàng)因素的確定如下：

（1）營業(yè)收入。經(jīng)調(diào)查分析得知，與該技術(shù)產(chǎn)品同類的產(chǎn)品近幾年價格變動不大，可以近幾年同類技術(shù)產(chǎn)品的平均售價5萬元/噸作為評估對象的銷售單價。據(jù)河北省農(nóng)業(yè)廳“種子工程”的實(shí)施計(jì)劃，全省玉米的包衣率達(dá)到90%，則需要高濃度種衣劑6 000噸。A農(nóng)藥研制中心研制的高濃度新型種衣劑助劑及玉米種衣劑具有廣闊的市場前景，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)新型種衣劑助劑銷售量500噸/年，玉米種衣劑銷售量900噸/年的計(jì)劃是可以實(shí)現(xiàn)的。預(yù)計(jì)在投產(chǎn)期第一年，生產(chǎn)能力達(dá)30%，第二年生產(chǎn)能力預(yù)計(jì)達(dá)50%，以后兩年預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)率為100%，生產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)2 000噸。計(jì)算過程（見表2）：

（2）經(jīng)營成本。經(jīng)營成本可按如下公式測算：經(jīng)營成本=總成本費(fèi)用+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)+財(cái)務(wù)費(fèi)用 。估算數(shù)據(jù)及計(jì)算過程（見表3）：

（3）營業(yè)稅金及附加的確定。由于應(yīng)交增值稅的預(yù)測與銷售收入、原材料采購、增值稅率等多種因素有關(guān)，很難估算出其具體數(shù)額，故本案以銷售額為基礎(chǔ)，綜合增值稅一般納稅人和小規(guī)模納稅人的稅率，按增值稅率與銷售稅金及附加稅率乘積的和約2%（17%×10.5%+6%×10.5%）作為本次評估使用的銷售稅金及附加稅率。計(jì)算過程（見表4）：

表4 銷售稅金及附加預(yù)測表單位：萬元

（4）所得稅。由于該項(xiàng)農(nóng)業(yè)專有技術(shù)屬于高科技項(xiàng)目，投產(chǎn)后將享受國家所得稅“兩免三減”的優(yōu)惠政策，以后各年則不再享受該項(xiàng)優(yōu)惠政策，一律按33%的稅率計(jì)征。計(jì)算（見表5）：

表5 所得稅預(yù)測表單位：萬元

（5）建設(shè)投資。建設(shè)投資包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流動資金投入。本次評估在參考投資規(guī)模及物價水平等因素的基礎(chǔ)上，估算在建設(shè)初期B有限責(zé)任公司將會一次性投入固定資產(chǎn)350萬元，流動資金300萬元，不在涉及其他資產(chǎn)的投資。

3．收益分成率的確定

根據(jù)中國農(nóng)科院科技文獻(xiàn)信息中心等相關(guān)單位的鑒定，該項(xiàng)農(nóng)業(yè)技術(shù)具有較高的新穎性、先進(jìn)性、可行性。因此，在對評估對象技術(shù)水平、市場前景等方面進(jìn)行全面綜合評價的基礎(chǔ)上，將中國最高的技術(shù)分成率與該項(xiàng)農(nóng)業(yè)技術(shù)的加權(quán)平均得分相乘求和，從而確定出被評估的新型種衣劑助劑及玉米種衣劑生產(chǎn)技術(shù)的收益分成率為25.8%，即該項(xiàng)技術(shù)在其創(chuàng)造的收益額中所占的比重為25.8%。計(jì)算過程（見表6）：

表6 新型種衣劑助劑及玉米種衣劑技術(shù)綜合評價表

4．折現(xiàn)率的確定

本評估折現(xiàn)率的確定主要依據(jù)篩選法，以上市公司同類農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為基礎(chǔ)計(jì)算的。考慮到評估對象的風(fēng)險性，選取有代表性的三家農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)約16%作為本次評估使用的折現(xiàn)率。計(jì)算過程（見表7）：

表7 收益折現(xiàn)率估算表

注：以上數(shù)據(jù)資料來自同期上市公司年終財(cái)務(wù)報告。

（四）評估結(jié)果的確定

該項(xiàng)農(nóng)業(yè)專有技術(shù)的評估結(jié)果值=25.8%×846.99

=218.52萬元，具體計(jì)算過程（見表8）：

參考文獻(xiàn)：

[1]蔡吉祥．無形資產(chǎn)學(xué)：第3版[M]．深圳：海天出版社，2002.

收益法的主要技術(shù)方法范文第2篇

關(guān)鍵詞：收益還原法；新技術(shù)思路；土地評估

中圖分類號：X703文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A

收益還原法（以下簡稱收益法）是評估的重要方法之一，無論在土地評估、房地產(chǎn)評估還是資產(chǎn)評估，收益法是常用的評估方法之一。隨著房地產(chǎn)市場的快速發(fā)展，收益還原法的技術(shù)思路出現(xiàn)一些新的變化。

1 收益法的原理及特點(diǎn)

收益法基于預(yù)期收益原理，是在估算估價對象未來每年預(yù)期收益的基礎(chǔ)上，以一定的還原利率，將估價對象在未來每年的純收益折算為評估時點(diǎn)收益總和的一種方法。收益還原法是對土地、房屋、不動產(chǎn)或其他具備收益性質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行估價的基本方法。運(yùn)用此方法在估價時，是把購買估價對象作為一種投資，即購買價款作為購買未來若干年收益而投入的資本。

收益法具有以下幾個比較明顯的特點(diǎn)：

（1）收益性。投資該估價對象應(yīng)能夠獲得一定的收益，或具有潛在的收益。如果沒有了收益，則就沒有了所謂將收益還原得到估價對象的價值了。例如公共免費(fèi)使用的建筑，基本沒有收益，因此不適合采用收益法評估。

（2）預(yù)期性。從投資的角度，投資者購買了估價對象后，是通過估價對象的未來收益來實(shí)現(xiàn)投資收益的。因此投資者購買估價對象時必須預(yù)計(jì)估價對象未來能獲取的收益以及收益方式，而其愿意付出的購買價格也是基于這個預(yù)期收益來確定的。由此可見，從收益法的角度來看，估價對象未來的收益能力和收益方式都是影響估價對象價值的重要因素。

（3）折現(xiàn)性。未來的收益必須通過折現(xiàn)，才能得到估價時點(diǎn)下價值，這其中涉及到收益法中一個重要參數(shù)――還原利率。還原利率除了考慮資金的時間價值，更重要的是反映投資者的預(yù)期收益，即投資者在該項(xiàng)投資中期望所獲得的收益。從財(cái)務(wù)分析的角度來看，還原利率實(shí)際上就是內(nèi)部收益率。

2 收益法技術(shù)思路的變化

隨著近年來房地產(chǎn)市場發(fā)展的速度加快，房地產(chǎn)收益形式及收益能力出現(xiàn)了新的變化。尤其是在住宅市場，原有的購買―出租模式已經(jīng)滯后于房地產(chǎn)市場發(fā)展的速度。表現(xiàn)比較明顯的是租金的增長速度較大落后于售價的增長速度，由此造成按購買――出租模式下的投資收益率越來越低，也就是說用租售比法測算得到的還原利率越來越低，甚至低于國債的收益率。從投資的角度來看，這項(xiàng)投資已經(jīng)逐漸變得不可行了。但是，近年來住宅房地產(chǎn)市場的交易卻越發(fā)活躍，這其中除了剛性需求，投資需求也占有較大的比例。這種現(xiàn)象反映了投資收益率并不是越來越低，反而可能是越來越高，只是收益形式有了新的變化。

由此可見，住宅房地產(chǎn)市場預(yù)期收益能力和收益形式已經(jīng)改變。雖然從表面上看每年的收益能力降低了，但是住宅投資的主要收益形式已經(jīng)由每年出租收益改為持有幾年后的轉(zhuǎn)售收益，而且這個轉(zhuǎn)售收益的收益能力往往比每年出租收益大得多。這種投資模式與傳統(tǒng)每年出租的投資模式最大區(qū)別就是持有期的大大縮短。傳統(tǒng)投資模式的持有期是長期的，甚至是整個收益期，更注重的是長期穩(wěn)定投資收益。而新的投資模式持有期一般只有5年，甚至更短，更注重的是短期投機(jī)收益，這種投機(jī)收益是具有較大風(fēng)險的，因此其要求的回報率更高。

基于這種變化，收益法的技術(shù)思路也做了相應(yīng)的調(diào)整，將整個收益期分成了兩段，第一段為持有期，第二段為轉(zhuǎn)售期。持有期的收益按傳統(tǒng)的方法折算還原，然后再將轉(zhuǎn)售的收益另外折算還原，最后將兩部分收益的價值相加即得到估價對象的價值。

估價基準(zhǔn)日出租出租 出租出租轉(zhuǎn)售

持有期

新技術(shù)思路下房地產(chǎn)評估的計(jì)算公式：

P=A/(r-d)×[1-[(1-d)/(r+d)]n]+F/（1+r）n

其中：A――持有期內(nèi)的第一年純收益

F――持有期后的轉(zhuǎn)售純收益

r――持有期的還原利率

d――持有期的收益遞增比率

n――持有期

3 新技術(shù)思路應(yīng)用于土地評估碰到的問題

按上述收益法新的技術(shù)思路，則土地評估中收益法的計(jì)算公式應(yīng)為：

P=A/(r-d)×[1-[(1-d)/(r+d)]n]+F/（1+r）n

其中：A――持有期內(nèi)的第一年土地純收益

F――持有期后的轉(zhuǎn)售土地純收益

r――持有期的土地還原利率

d――持有期的土地純收益遞增比率

n――持有期。

對于空地租賃的案例，這個公式可以直接套用。但是實(shí)際空地租賃的案例比較少，而且這種短期投資的形式更少，空地租賃的大部分是長期投資。而土地評估中收益法應(yīng)用的最多的是已建成建筑物的土地價值評估。對于這類評估，上述土地評估收益法的新計(jì)算公式中持有期部份的參數(shù)均可以按原有技術(shù)思路求取，但持有期后的轉(zhuǎn)售土地純收益怎么得到？這個是困擾收益法新技術(shù)思路在土地評估中應(yīng)用的重要因素。

4 問題的解決方案

從土地評估的收益法技術(shù)思路來看，土地的純收益等于房地產(chǎn)純收益減去房屋純收益。因此轉(zhuǎn)售的土地純收益也可以用轉(zhuǎn)售的房地產(chǎn)純收益減去轉(zhuǎn)售時房屋的純收益，公式如下：

轉(zhuǎn)售的土地純收益=轉(zhuǎn)售房地產(chǎn)純收益-轉(zhuǎn)售時房屋的純收益

轉(zhuǎn)售房地產(chǎn)純收益=轉(zhuǎn)售房地產(chǎn)價值-相關(guān)費(fèi)用（包括手續(xù)費(fèi)、中介費(fèi)、稅費(fèi)等）

轉(zhuǎn)售時房屋的純收益=(P房-PMT房/R房×（1-1/(1+R房)n）)×(1+R房)n

PMT房= P房/(1-1/(1+R房)m) ×R房

其中：P房――估價時點(diǎn)的房屋現(xiàn)值

PMT房――房屋年純收益

R房――房屋還原利率

n――持有期

m――總收益期

5 還原利率的差異

從上面的分析可見，還原利率實(shí)質(zhì)上是投資內(nèi)部收益率，因此對于不同的投資，內(nèi)部收益率是不相同的。也就是說新技術(shù)思路下的還原利率與原技術(shù)思路下的還原理利率在內(nèi)涵上是不一樣的，但是其求取的原理還是一樣的，求取方法仍采用市場提取法。

通過對廣州市10個區(qū)域100多個樣點(diǎn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)在目前的房地產(chǎn)市場下，房價上漲速度比較快，年平均漲幅達(dá)到10%以上，由此統(tǒng)計(jì)得到的還原利率也超過了10%，遠(yuǎn)高于出租的回報率，也高于國債利率等這些無風(fēng)險投資收益率。當(dāng)房地產(chǎn)價格年平均增長率下降時，統(tǒng)計(jì)得到的還原利率也相應(yīng)降低。由此可見，這類型投資的還原利率與房價的年平均增長率程正相關(guān)的關(guān)系，基本上約等于房價的年平均增長率加上出租的回報率。

而原技術(shù)思路下的還原利率是基于穩(wěn)定長期投資的內(nèi)部收益率，還原利率不高且穩(wěn)定，通常比無風(fēng)險投資收益率稍高一些，風(fēng)險大的投資還原利率更高。

因此，對于上述公式中的還原利率有所區(qū)別，其中持有期的土地還原利率屬于短期投資內(nèi)部收益率，風(fēng)險較大，還原利率較高，而且與房價上漲幅度密切相關(guān)。計(jì)算轉(zhuǎn)售時房屋的純收益中所用到的房屋還原利率是整個收益期的房屋還原利率，屬于長期投資型的，風(fēng)險偏小，還原利率不高。

6 舉例

某人購買了一套60平方米的新房，購買價格120萬元，使用年期70年，一次性付款，購買后即出租，每月租金2000元（假定為凈收益），預(yù)計(jì)這套房子5年后可以170萬（實(shí)收）價格轉(zhuǎn)售，估價基準(zhǔn)日類似房屋的重置價為30萬元，房屋還原利率為7%，持有期土地還原利率為10%?，F(xiàn)要評估這套房所在土地的價值（評估時點(diǎn)為購買房屋的日期）。

求解：

房屋年純收益= P房/(1-1/(1+R房)m) ×R房=300000/(1-1/(1+7%)70) ×7%=21186

轉(zhuǎn)售時房屋的純收益=(F房-PMT房/R房×（1-1/(1+R房)n）)×(1+R房)n =(300000-21186÷7%×（1-1/(1+7%)5）)×(1+7%)5=298930

轉(zhuǎn)售的土地純收益=轉(zhuǎn)售房地產(chǎn)純收益-轉(zhuǎn)售時房屋的純收益=1700000-298930=1401070

土地價值=2000×12/10%×[1-1/(1+10%)5]+ 1401070/（1+10%）5=960933

7 需要注意的問題

從上面的例子可見，計(jì)算得到的地價非常高，約占房地產(chǎn)購買價格的80％，主要受以下兩個方面因素的影響：

1、房屋重置價

從上面例子中的參數(shù)可見，房屋重置價僅占購買房地產(chǎn)價格的25％，五年后轉(zhuǎn)售時房屋的純收益也僅有29萬左右，因此當(dāng)房價已經(jīng)漲到170萬時，計(jì)算得到轉(zhuǎn)售的土地純收益達(dá)到了140萬左右，即使經(jīng)過折現(xiàn)，這部分貢獻(xiàn)給予土地的價值達(dá)到了87萬左右。由此可見，房屋重置價的確定對土地價值的影響比較大。只有確定合理的房屋重置價才能還原得到合理的土地價值。從價值理論來看，房屋重置價不僅僅是房屋的建設(shè)等費(fèi)用，還應(yīng)包括一定投資利息和利潤。

另外，當(dāng)房價在增長時，是否房屋重置價也應(yīng)該是隨之變化？變化規(guī)律如何？這有待進(jìn)一步深入研究。

2、預(yù)期房價增長率

從上面的例子可見，五年后房價從120萬漲到了170萬，漲幅達(dá)到40％左右，年平均增長率約為7％左右。由于房價的大幅增長，導(dǎo)致土地純收益也大幅增長，從而測算得到的土地價值比較高。也就是說，這種方法計(jì)算得到的土地價值，是一種投資價值，是基于預(yù)期未來房價有一定漲幅情況下的土地價值。由此可見，預(yù)期房價的增長率對土地價值影響非常大，預(yù)期房價的增長率越高，土地價值越大。

但是，在目前房地產(chǎn)市場變化比較大，而且政府宏觀調(diào)控頻繁的情況下，預(yù)期房價增長率存在一定的不確定因素。

參考文獻(xiàn)（References）:

[1] 中華人們共和國國家標(biāo)準(zhǔn).城鎮(zhèn)土地估價規(guī)程[S].北京:中華人們共和國國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局,2001 NO.1:50.

收益法的主要技術(shù)方法范文第3篇

【關(guān)鍵詞】企業(yè)價值評估；成本法；收益法；市場法

一、當(dāng)前企業(yè)價值評估的基本理論與方法

（1）成本法。成本法又稱資產(chǎn)加和法，對于企業(yè)價值評估而言，具體是指構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)按重置成本法計(jì)算的評估價值加和并扣除各種貶值因素后求得企業(yè)整體價值的方法。（2）市場法。市場法是通過在市場上找出若干個與被評估企業(yè)相同或相似的參照企業(yè)，以參照企業(yè)的市場交易價格及其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測算出價值比率，通過分析、比較、修正被評估企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，確定被評估企業(yè)的價值比率和評估值。（3）收益法。收益法，也稱收益現(xiàn)值法，是利用投資回報和收益折現(xiàn)等技術(shù)手段，將評估對象的預(yù)期獲利折算成現(xiàn)值，用以確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。

二、三種評估方法的比較分析

（1）評估原理的比較。成本法的基本思路是任何一個理智的投資者在決定投資某項(xiàng)資產(chǎn)時，所愿意支付的價格不會超過該項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)行構(gòu)建成本，如果投資對象并非全新資產(chǎn)，投資者所愿意支付的價格不會超過扣除各種貶值因素以后的構(gòu)建成本。市場法依據(jù)的是替代原理，即任何一個理智的投資者購置某項(xiàng)資產(chǎn)時，愿意支付的價格不會高于市場上具有相同用途的替代品的市場價格。收益法評估技術(shù)思路認(rèn)為，任何一個理智的投資者在購置或投資于一項(xiàng)資產(chǎn)時，所愿意支付的貨幣數(shù)額不會高于所購置或投資的資產(chǎn)在未來能給其帶來的收益。從評估原理上講，三種評估方法都是科學(xué)的，評估方法之間存在內(nèi)在聯(lián)系，各種評估方法之間可以相互替代和驗(yàn)證。（2）評估方法的前提條件。市場法的前提條件一是要有一個活躍的公開市場，二是公開市場上要有可比的資產(chǎn)及其交易活動。收益法的前提條件一是被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益可以預(yù)測并可以用貨幣衡量，二是資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險也可以預(yù)測并可以用貨幣衡量，三是被評估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測。成本法的前提條件：一是被評估資產(chǎn)處于繼續(xù)使用狀態(tài)或被假定處于繼續(xù)使用狀態(tài)；二是被評估資產(chǎn)的預(yù)期收益能夠支持其重置及其投入價值。（3）評估方法的局限。成本法是對單項(xiàng)資產(chǎn)的加和，成本法使用過程中最大的問題是，無法對不可確指的資產(chǎn)如商譽(yù)進(jìn)行評估。市場法的運(yùn)用過程中，參照物的選擇和各種因素的調(diào)整難度較大。首先，評估對象和參考企業(yè)所面臨的風(fēng)險和不確定性往往不盡相同；其次，對價值比率的調(diào)整是運(yùn)用市場法極為關(guān)鍵的一步，需要評估師有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和較強(qiáng)的技術(shù)能力。收益法需要預(yù)測資產(chǎn)未來收益、資本化率、受益期限，這就需要認(rèn)真分析影響資產(chǎn)預(yù)期客觀收益的主客觀因素，被評估企業(yè)所具有的行業(yè)風(fēng)險、地區(qū)風(fēng)險、企業(yè)自身風(fēng)險，以及評估對象獲利時間的長短。成本法直觀、確定、容易理解，相對于市場法和收益法，其客觀依據(jù)較強(qiáng)。市場法通過市場比較來確定評估價值，是最直接、最具有說服力的辦法。資產(chǎn)的價值在于其未來為擁有者或控制主體帶來的收益，所以收益法也是一種較為科學(xué)合理的方法，特別是利用收益法估算的企業(yè)整體價值中包含了不可確指無形資產(chǎn)商譽(yù)的價值。

三、企業(yè)價值評估中評估方法的選擇

1．評估方法的選擇的實(shí)質(zhì)。第一，資產(chǎn)評估中的基本方法與具體技術(shù)方法是兩個不同的概念，不能片面地把資產(chǎn)評估中的市場法、收益法和成本法當(dāng)作資產(chǎn)評估的具體技術(shù)方法，人為將資產(chǎn)評估方法限制在市場法、收益法和成本法三種方法的范圍內(nèi)。比方成本法中也利用費(fèi)用折現(xiàn)的方法確定功能性貶值或經(jīng)濟(jì)性貶值，收益法中也通過市場比較確定資產(chǎn)合理的收益額、收益期限和資本化率。第二，對特定經(jīng)濟(jì)行為，在相同市場條件下，對處在相同狀態(tài)的資產(chǎn)進(jìn)行評估，其價值應(yīng)該是客觀的，評估方法之間的內(nèi)在聯(lián)系為各種方法的驗(yàn)證提供了理論依據(jù)。資產(chǎn)評估方法選擇實(shí)際上包括了一個不同層面的資產(chǎn)評估方法的選擇和綜合的過程，這個過程至少應(yīng)該包括以下三個層面的選擇：其一是關(guān)于資產(chǎn)評估技術(shù)思路層面的選擇，即分析三種資產(chǎn)評估基本方法所依據(jù)的資產(chǎn)評估技術(shù)思路的適用性；其二是在各種資產(chǎn)評估技術(shù)思路已經(jīng)確定的基礎(chǔ)上，選擇恰當(dāng)適用的實(shí)現(xiàn)各種評估技術(shù)思路的具體評估技術(shù)方法；其三是在確定了資產(chǎn)評估技術(shù)思路和具體評估技術(shù)方法的前提下，對運(yùn)用各種評估技術(shù)思路和具體評估技術(shù)方法所涉及到經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇。我們必須強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)評估方法選擇是資產(chǎn)評估技術(shù)思路與實(shí)現(xiàn)評估技術(shù)思路的各種具體評估技術(shù)方法，以及各種評估技術(shù)方法所使用的各種經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)選擇的統(tǒng)一。

2．評估方法的選擇。（1）評估方法的選擇要與評估目的，評估時的市場條件，被評估對象在評估過程中的條件，以及由此所決定的資產(chǎn)評估價值基礎(chǔ)和價值類型相適應(yīng)。這里所說的評估目的主要指的是資產(chǎn)評估的特定目的，資產(chǎn)評估的特定評估目的既是資產(chǎn)評估所要實(shí)現(xiàn)的具體目標(biāo)，又是資產(chǎn)評估結(jié)果的具體用途。資產(chǎn)評估特定目的會在宏觀層面上對資產(chǎn)評估對象及其面臨的市場條件具有約束和限定的作用，從而對評估技術(shù)思路、評估具體技術(shù)方法和評估方法所使用的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇產(chǎn)生直接或間接的影響。評估時的市場條件和評估對象的條件是決定資產(chǎn)評估價值的主客觀因素，它們與資產(chǎn)評估目的一起不僅共同構(gòu)成了資產(chǎn)評估的價值基礎(chǔ)，也構(gòu)成資產(chǎn)評估得以進(jìn)行的條件基礎(chǔ)和信息基礎(chǔ)。不論是資產(chǎn)評估的技術(shù)思路的選擇，還是實(shí)現(xiàn)這些評估技術(shù)思路的具體評估技術(shù)方法的確定，或是評估技術(shù)方法所使用的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇，都不可能離開或偏離資產(chǎn)評估得以進(jìn)行的條件基礎(chǔ)和信息基礎(chǔ)。如處于困境中的企業(yè)、收益具有周期性特點(diǎn)的企業(yè)、經(jīng)營狀況不穩(wěn)定以及風(fēng)險問題難以合理衡量的私營企業(yè)就不適合用收益法進(jìn)行評估。資產(chǎn)評估中價值類型是資產(chǎn)評估價值基礎(chǔ)之上的資產(chǎn)評估結(jié)果及其價值屬性。價值類型是從資產(chǎn)評估結(jié)果及其價值屬性的角度對選擇資產(chǎn)評估技術(shù)思路、實(shí)現(xiàn)評估技術(shù)思路的具體評估方法，以及具體評估方法所使用的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)進(jìn)行約束。從理論上講，資產(chǎn)評估中的三種基本方法都可以評估資產(chǎn)的市場價值和市場價值以外的價值。注冊資產(chǎn)評估師必須清楚，不論運(yùn)用什么方法評估資產(chǎn)的市場價值，必須保證評估方法所使用的各種信息資料都取自于公開市場的證據(jù)。而不論運(yùn)用什么方法評估資產(chǎn)的市場價值以外的價值，都應(yīng)當(dāng)考慮相關(guān)的非市場因素。評估方法作為實(shí)現(xiàn)評估目的及其價值目標(biāo)的手段和工具，評估方法及其運(yùn)用不應(yīng)當(dāng)，也不允許偏離所要實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)評估目標(biāo)及其要求。（2）評估方法的選擇受各種評估方法運(yùn)用所需的數(shù)據(jù)資料及主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)能否收集的制約。每種評估方法的運(yùn)用所涉及到的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)的選擇，都需要有充分的數(shù)據(jù)資料作為基礎(chǔ)和依據(jù)。在評估時點(diǎn)，以及一個相對較短的時間內(nèi)，某種評估方法所需的數(shù)據(jù)資料的收集可能會遇到困難，當(dāng)然也就會限制某種評估方法的選擇和運(yùn)用。在這種情況下，評估人員應(yīng)考慮采用替代原理和原則，選擇信息資料充分的評估方法進(jìn)行評估。例如，對于既無市場參照物，又無單獨(dú)經(jīng)營記錄的資產(chǎn)，只能選擇成本法進(jìn)行評估；對于工藝比較特別且處在經(jīng)營中的企業(yè)，可以優(yōu)先考慮選擇收益法；面對相對活躍的市場和充分的參照物，可優(yōu)先考慮選擇市場法等等。（3）注冊資產(chǎn)評估師在選擇和運(yùn)用某一方法評估資產(chǎn)的價值時，應(yīng)充分考慮該種方法在具體評估項(xiàng)目中的適用性、效率性和安全性，并注意滿足該種評估方法的條件要求和程序要求。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)清楚，在選擇和運(yùn)用評估方法時，如果條件允許，應(yīng)當(dāng)考慮三種基本評估方法在具體評估項(xiàng)目中的適用性，如果注冊資產(chǎn)評估師可以采用多種評估方法時，不僅要確保滿足各種方法使用的條件要求和程序要求，還應(yīng)當(dāng)對各種評估方法取得的各種價值結(jié)論進(jìn)行比較，分析可能存在的問題并做相應(yīng)的調(diào)整，確定最終評估結(jié)果。注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)清楚，關(guān)于資產(chǎn)評估方法的選擇和使用，實(shí)際上是專業(yè)評估人員根據(jù)實(shí)際條件約束下的資產(chǎn)或模擬條件約束下的資產(chǎn)的價值進(jìn)行理性的分析、論證和比較的過程，通過這個過程做出有足夠理由支持的價值判斷。任何將評估方法選擇和運(yùn)用的過程簡單地理解為評估公式或評價模型的使用或計(jì)算的過程都是不正確的。

參考文獻(xiàn)

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[2]李雪，于曉紅．企業(yè)改制中的資產(chǎn)評估及其方法應(yīng)用［J］．中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計(jì)．2008（12）

收益法的主要技術(shù)方法范文第4篇

一、收益法在無形資產(chǎn)評估中的工作風(fēng)險

資產(chǎn)評估收益法，是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值來判斷資產(chǎn)價值的各種評估方法的總稱。評估的工作風(fēng)險，主要是由于在評估工作過程中采用的評估方法、對委托方誠實(shí)程度的了解不夠、選用的資料及資產(chǎn)評估人員個人經(jīng)歷、經(jīng)驗(yàn)限制而導(dǎo)致的誤判等引起的風(fēng)險，屬于評估人員主觀原因引起或評估手段失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險。這種風(fēng)險，在無形資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行的評估工作中顯得尤為突出。當(dāng)評估機(jī)構(gòu)和評估人員一旦承接了無形資產(chǎn)評估項(xiàng)目，收益法評估的工作風(fēng)險也就主要集中地反映在對有關(guān)參數(shù)的預(yù)測和貨幣衡量上。

收益法的基本參數(shù)主要有：一是被評估資產(chǎn)的預(yù)期收益；二是折現(xiàn)率或資本化率；三是被評估資產(chǎn)取得預(yù)期收益的持續(xù)時間。能否清晰地把握上述三要素成為能否運(yùn)用收益法的基本前提。從這個意義上講，應(yīng)用收益法必須具備的前提條件是：（1）被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益可以預(yù)測，并可以用貨幣衡量；（2）資產(chǎn)擁有者獲得預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險也可以預(yù)測，并可以用貨幣衡量；（3）被評估資產(chǎn)預(yù)期獲利年限可以預(yù)測。在對無形資產(chǎn)進(jìn)行價格評估時，看似只有幾個參數(shù)，似乎很簡單，其實(shí)幾乎每個參數(shù)都難以確定，或者說難以準(zhǔn)確把握。如預(yù)期收益是采用凈現(xiàn)金流量還是凈利潤，用稅前利潤還是稅后利潤；無風(fēng)險報酬率是采用國債利率還是銀行利率，采用短期利率還是中長期利率等都有爭議；行業(yè)報酬率、社會平均報酬率等數(shù)據(jù)本身的準(zhǔn)確含義就很難界定，等等。由于類似問題的存在，使得收益法預(yù)測和衡量參數(shù)的不確定性大大增加，評估工作風(fēng)險自然就隱藏其中了。

2004年1月9日證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量的通知》第六條指出，為防止公司和評估人員高估未來盈利能力并進(jìn)而高估資產(chǎn)，對使用收益現(xiàn)值法評估資產(chǎn)的，凡未來年度報告的利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測數(shù)10%～20%的公司及其聘請的評估人員，應(yīng)在股東大會及指定報刊上作出解釋，并向投資者公開道歉；凡未來年度報告的利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測數(shù)20%以上的，除要作出公開解釋并道歉外，中國證監(jiān)會將視情況實(shí)行事后審查?！百Y產(chǎn)評估是一門十分靈活的預(yù)測藝術(shù)”，用收益法評估無形資產(chǎn)價值，是最科學(xué)的方法。當(dāng)無形資產(chǎn)復(fù)雜的不確定因素與其“預(yù)測”相結(jié)合，使得評估機(jī)構(gòu)和評估人員在整個評估工作過程中面臨著更大的工作風(fēng)險。采用收益法評估無形資產(chǎn)，結(jié)果上下可能差幾十倍，因而“20%大限”激起了評估業(yè)的強(qiáng)烈反應(yīng)。甚至有人預(yù)言“如果按這要求，大多數(shù)項(xiàng)目都要出問題，挨板子?！蔽覀冎?，證監(jiān)會提出“20%大限”，用意是為了防范弄虛作假，提醒評估人員謹(jǐn)慎保守些，不能再根據(jù)客戶需求，隨意調(diào)節(jié)結(jié)果。但是，即便是完全按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行無形資產(chǎn)評估的有關(guān)評估機(jī)構(gòu)和評估人員，仍然在使用收益法評估無形資產(chǎn)的過程中，面臨著“20%大限”這一規(guī)定的巨大工作風(fēng)險，更何況無形資產(chǎn)的外部環(huán)境也在不時地發(fā)生變化。因此，評估機(jī)構(gòu)和評估人員必須審慎，盡可能地防范和規(guī)避其工作風(fēng)險。

二、收益法在無形資產(chǎn)評估中存在工作風(fēng)險的原因

收益法被公認(rèn)為是最適合無形資產(chǎn)評估的方法，但由于其本身的技術(shù)要求，使得評估工作過程中存在工作風(fēng)險。

（一）無形資產(chǎn)的評估范圍難以界定。資產(chǎn)評估的范圍一方面直接決定了評估的工作范圍；另一方面更重要的是可以直接測算說明評估結(jié)論是否成立。實(shí)際上，在時間上是很難對技術(shù)型資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命進(jìn)行可靠的測定。對一種新的技術(shù)型無形資產(chǎn)來說，它的經(jīng)濟(jì)壽命是隨著技術(shù)開發(fā)的深度而不斷延伸的，用現(xiàn)行的法定年限或協(xié)議年限去測定，實(shí)際上忽略了無形資產(chǎn)的可持續(xù)利用性。因此，我們常在評估中結(jié)合有形資產(chǎn)去界定無形資產(chǎn)的評估范圍，但有形資產(chǎn)會隨著投入規(guī)模的大小而發(fā)生變化，使得無形資產(chǎn)的評估范圍難以界定。

（二）無形資產(chǎn)的收益期限具有不確定性。無形資產(chǎn)收益期限的確定，要考慮兩個因素：一是法律合同壽命；二是經(jīng)濟(jì)壽命。我們常常以法定或協(xié)議的有效年限為依據(jù)，但無形資產(chǎn)的收益期限要受技術(shù)進(jìn)步和使用頻率的影響。而無形資產(chǎn)的價值主要表現(xiàn)為超額利潤。比如，一項(xiàng)技術(shù)型無形資產(chǎn)法定有效期為50年，但實(shí)際上3、5年后就會完成技術(shù)更新，原有的技術(shù)即使繼續(xù)受法律保護(hù)，也已不再具有先進(jìn)性，不能再為所有者帶來超額利潤了。有的無形資產(chǎn)具有可持續(xù)開發(fā)的特性，如一些技術(shù)性無形資產(chǎn)的收益期限隨著其開發(fā)、升級而得到延長。另外，無形資產(chǎn)具有獨(dú)占性，當(dāng)一項(xiàng)無形資產(chǎn)被所有者獨(dú)占時，可以較為清楚地確定收益，但隨著技術(shù)廣泛傳播，其價格、成本方面的獨(dú)占優(yōu)勢逐漸喪失，收益期限也相應(yīng)縮短。這些都使得無形資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日的未來收益期限難以預(yù)測，具有不確定性。

（三）無形資產(chǎn)的收益難以預(yù)測、衡量或不相匹配。無形資產(chǎn)的收益是一種超額收益，它必須依附于直接的或間接的物質(zhì)載體來表現(xiàn)它的價值。由于無形資產(chǎn)的存在使企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)量、銷量增加或產(chǎn)品價格提高，或兩者兼而有之；由于無形資產(chǎn)的存在降低了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，形成了生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用的節(jié)約額；自創(chuàng)無形資產(chǎn)的存在和應(yīng)用節(jié)約了無形資產(chǎn)特許權(quán)使用費(fèi)。而一個企業(yè)取得的收益，除了有資產(chǎn)的因素外，更重要的是與人的素質(zhì)以及市場和機(jī)遇等因素有關(guān)。企業(yè)的收益是資產(chǎn)與人綜合作用的結(jié)果。因而，在評估實(shí)踐中要單獨(dú)確定某項(xiàng)無形資產(chǎn)帶來的收益是很難甚至是無法分清的。對無形資產(chǎn)未來收益預(yù)測是否準(zhǔn)確，直接影響到無形資產(chǎn)價值的評估，而收益又受到很多不確定因素影響，使得收益的預(yù)測帶有極大的風(fēng)險。其次，對于委托方擁有的但未對委托方帶來收益的無形資產(chǎn)，資產(chǎn)評估人員往往難以掌握，這樣也就造成了資產(chǎn)收益不相匹配的風(fēng)險。

（四）單項(xiàng)無形資產(chǎn)的收益分成率難以測定。無形資產(chǎn)必須與有形資產(chǎn)相聯(lián)系，否則就不能獨(dú)立產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。在預(yù)測無形資產(chǎn)收益時，我們的做法是將有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)放在一起，然后通過收益分成率這個指標(biāo)，將無形資產(chǎn)的價值從綜合價值中分離出來。由于直接測定無形資產(chǎn)的分成率較為困難，通常先測算有形資產(chǎn)的分成率，再計(jì)算無形資產(chǎn)分成率。但這樣做的結(jié)果是，分離出來的收益并不單是一種無形資產(chǎn)帶來的，它是除有形資產(chǎn)以外各種無形資產(chǎn)價值的綜合反映，單項(xiàng)無形資產(chǎn)的收益分成率難以測定。

以上是在采用收益法對無形資產(chǎn)進(jìn)行評估過程中存在的主要工作風(fēng)險。除此之外，如市場變化帶來的不確定性；市場供求及無形資產(chǎn)競爭情況；無形資產(chǎn)使用狀況、機(jī)會成本；客戶背景、行業(yè)性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、管理水平、經(jīng)營前景；評估人員執(zhí)業(yè)水平、工作經(jīng)驗(yàn)方面的欠缺等，也增加了收益法對無形資產(chǎn)評估的工作風(fēng)險。

三、收益法在無形資產(chǎn)評估中存在的工作風(fēng)險防范措施

針對收益法在無形資產(chǎn)評估中存在的工作風(fēng)險，主要應(yīng)采取以下措施，進(jìn)一步防范和規(guī)避風(fēng)險，提高評估工作質(zhì)量。

（一）加強(qiáng)評估人員風(fēng)險意識，詳細(xì)了解被評估無形資產(chǎn)的基本狀況。資產(chǎn)評估工作是由評估人員具體操作的，評估風(fēng)險的大小很大程度上取決于評估人員。因此，必須加強(qiáng)評估人員隊(duì)伍建設(shè)，在評估具體操作中，嚴(yán)格按評估規(guī)范意見操作。評估人員應(yīng)詳細(xì)了解包括無形資產(chǎn)的取得過程、歷史沿革和公司概況；公司經(jīng)營環(huán)境及市場情況；無形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)狀況；相關(guān)法律、法規(guī)及會計(jì)特別規(guī)定情況；相似無形資產(chǎn)的最新狀況等情況。有些時候，委托方往往因?yàn)樽约旱睦?，將失真失?shí)的無形資產(chǎn)的歷史資料提供給評估人員，而評估人員又常常難以查清這種有目的的失真失實(shí)資料，這就給無形資產(chǎn)的評估帶來了工作風(fēng)險。因而，資產(chǎn)評估人員要有風(fēng)險意識，對委托方提供的資料嚴(yán)格審查，并借助合法的、有效的、輔助的手段，識辨委托方提供資料的真實(shí)性。

（二）加強(qiáng)對有關(guān)數(shù)據(jù)資料的收集和分析。要有步驟、有條不紊地組織數(shù)據(jù)資料的收集整理工作，要反復(fù)查對全部有關(guān)資料，從一切來源到每份制表單上所引用的每一條數(shù)據(jù)均應(yīng)反復(fù)細(xì)心查對，避免差錯。由于收益法是預(yù)測未來收益并進(jìn)行折現(xiàn)的方法，而無形資產(chǎn)在預(yù)期收益、收益期限、收益分成率預(yù)測等方面又存在復(fù)雜性和不確定性，所以在評估時一定要重視數(shù)據(jù)資料的來源，并對其進(jìn)行分析。由于不可能得到十分完整的市場資料，僅按手頭上所掌握的全部資料而得出的結(jié)論并非一定準(zhǔn)確可靠。因此，應(yīng)從多方面、多角度考慮發(fā)生某種誤差的可能性及其相應(yīng)的、適當(dāng)?shù)奶幚泶胧?，避免在模型問題上走捷徑，要將模型建立在歷史財(cái)務(wù)報表的基礎(chǔ)上，并充分了解企業(yè)財(cái)務(wù)報表中會計(jì)和稅務(wù)的復(fù)雜性，避免重復(fù)計(jì)算資產(chǎn)。在收益的預(yù)測時，要根據(jù)適度績效情景，正確地把握資產(chǎn)的收益。并且，資產(chǎn)評估人員應(yīng)對委托方提供的被評估資產(chǎn)范圍進(jìn)行認(rèn)真清查、嚴(yán)密分析、合理推斷，包括需要進(jìn)行相關(guān)的市場、行業(yè)等調(diào)查，理順資產(chǎn)與收益的匹配關(guān)系。

收益法的主要技術(shù)方法范文第5篇

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資評估；AHP；灰色關(guān)聯(lián)度分析

中圖分類號：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-00-02

一、引言

風(fēng)險投資成為推動現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的“高風(fēng)險、高收益”屬性決定了風(fēng)投企業(yè)必須對各項(xiàng)目進(jìn)行篩選與評估，而這又是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，如何建立一套科學(xué)的、系統(tǒng)的、實(shí)用的評估體系，從風(fēng)險投資形成之初就已被國內(nèi)外學(xué)者深入地研究。

目前在風(fēng)險投資實(shí)務(wù)界，被廣泛應(yīng)用的一種評估體系是層次分析法(AHP)，它把多個目標(biāo)采用定性與定量相結(jié)合的方法進(jìn)行決策分析。然而，在風(fēng)險投資過程中，風(fēng)險投資企業(yè)與風(fēng)險企業(yè)處于信息不對稱地位，這就使整個投資項(xiàng)目的指標(biāo)信息處于“部分確知，部分不確知的狀態(tài)”，具有很高的灰色性，也就是說許多評估變量的內(nèi)涵具有不確定性，而對于這類變量的處理采用“灰色系統(tǒng)型”處理，比采用“模糊型”處理更準(zhǔn)確。因此，根據(jù)以上特點(diǎn)，本文選用“灰色系統(tǒng)理論”結(jié)合"AHP"構(gòu)造“灰色層次綜合評價法”來進(jìn)行風(fēng)險投資項(xiàng)目的評估決策。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述：

AHP(Analytical Hierarchy Process)模型即層次分析法，是美國匹茲堡大學(xué)學(xué)者Thomas L.Saaty于上世紀(jì)七十年代中期提出的。該方法首先建立從上至下的因果層次關(guān)系，然后通過相同層次的相關(guān)因素間兩兩橫向比較，再通過不同層次間的縱向比較，最終來確定方案的優(yōu)劣。層次分析法主要是針對多個決策方案，通過相互比較，確定優(yōu)劣。

灰色系統(tǒng)理論，是我國學(xué)者鄧聚龍教授創(chuàng)立的一種研究“小樣本，貧信息”系統(tǒng)的理論，其中的灰色關(guān)聯(lián)分析是根據(jù)各因素變化曲線幾何形狀的相似程度，來判斷因素之間關(guān)聯(lián)程度的方法。此方法通過對動態(tài)過程發(fā)展態(tài)勢的量化分析，完成對系統(tǒng)內(nèi)時間序列有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)幾何關(guān)系的比較，求出參考數(shù)列與各比較數(shù)列之間的灰色關(guān)聯(lián)度。

王達(dá)政(2005)論述了灰色系統(tǒng)理論應(yīng)用于投資風(fēng)險項(xiàng)目的基本過程。張新立、楊德禮(2005)根據(jù)我國的國情和風(fēng)險企業(yè)的實(shí)際情況， 從生產(chǎn)風(fēng)險、市場風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、財(cái)務(wù)風(fēng)險和自然風(fēng)險6個方面， 建立了風(fēng)險投資項(xiàng)目的風(fēng)險評價指標(biāo)體系。在此基礎(chǔ)上， 利用灰色系統(tǒng)理論結(jié)合實(shí)例給出了風(fēng)險投資項(xiàng)目的風(fēng)險多層次灰色綜合評價方法， 具有較強(qiáng)的實(shí)用性和可操作性。

唐萬梅(2006)從R&D風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險5個各方面出發(fā)，利用灰色系統(tǒng)理論建立了一種新的基于灰色關(guān)聯(lián)分析的多層次綜合評價模型，給出了一種確定各指標(biāo)權(quán)重的新方法。結(jié)合實(shí)例并與其它方法結(jié)論進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn)將此方法應(yīng)用于高技術(shù)風(fēng)險投資項(xiàng)目的篩選中，獲得了較好的預(yù)期結(jié)果.

從以上文獻(xiàn)研究中可以看出，我國學(xué)者對風(fēng)險投資的灰色關(guān)聯(lián)多層次分析體系模型的運(yùn)用存在兩方面的問題：第一，對風(fēng)險的劃分沒有系統(tǒng)化和標(biāo)準(zhǔn)化；由于運(yùn)用不同類別風(fēng)險的比較，導(dǎo)致風(fēng)險的可比性較差；第二，很多學(xué)者忽視了收益的影響。我們知道風(fēng)險與收益是投資決策中的兩個重要的決定因素，任何投資決策的確立都離不開對風(fēng)險與收益的計(jì)量權(quán)衡。如果離開其中之一(收益)，而孤立的去討論研究另外一個影響因素(風(fēng)險)，那么其評估決策也必將是片面的。考慮到上述問題，本文在以上學(xué)者的研究基礎(chǔ)之上，一方面系統(tǒng)性提出了在風(fēng)險投資評估時的風(fēng)險劃分體系。另一方面，引入了收益因素，把收益和風(fēng)險結(jié)合起來一起考慮，再結(jié)合灰色關(guān)聯(lián)度分析方法，提出風(fēng)險投資項(xiàng)目綜合評估體系。

三、風(fēng)險投資項(xiàng)目綜合評估體系

1.風(fēng)險投資項(xiàng)目風(fēng)險評估指標(biāo)

一般而言，根據(jù)風(fēng)險的可分散性，風(fēng)險可以分為系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險。風(fēng)險投資也面臨著這兩種風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險是由于整體的宏觀因素變化所引起的，這是參與者不可控制的；具體到風(fēng)險投資項(xiàng)目而言，它主要包括政策風(fēng)險(A)、環(huán)境風(fēng)(B)險、退出風(fēng)險(C)和法制風(fēng)險(D)。政策風(fēng)險主要是指國家政府對產(chǎn)業(yè)的政策取向，可分為鼓勵、限制、禁止等情形；環(huán)境風(fēng)險主要是指企業(yè)所在地域的社會治安、交通設(shè)施、科研設(shè)施、地理位置等所帶來的影響；它主要有3個指標(biāo)：社會交通設(shè)施(B1)、科研設(shè)施(B2)、地理位置(B3)；退出風(fēng)險主要是指資本市場的發(fā)展能否為風(fēng)險投資企業(yè)提供良好的退出途徑，它主要分為兩個分項(xiàng)指標(biāo)：退出的難易程度(C1)和退出的方式選擇(C2)；法制風(fēng)險主要是指國家法律體系的變化所引起的風(fēng)險(例如最低工資標(biāo)準(zhǔn)等)。

而非系統(tǒng)性風(fēng)險，也稱可分散風(fēng)險，是由項(xiàng)目本身的商業(yè)活動和財(cái)務(wù)活動所造成損失的可能性。它只存在于相對獨(dú)立的范圍，或者是個別行業(yè)中，它來自項(xiàng)目內(nèi)部的微觀因素。它主要包括技術(shù)風(fēng)險(分為技術(shù)先進(jìn)性E1、技術(shù)適用性E2、專利與知識產(chǎn)權(quán)E3、技術(shù)周期性E4指標(biāo))、產(chǎn)品風(fēng)險(分為產(chǎn)品的可替代性F1、產(chǎn)品的價格優(yōu)勢F2、產(chǎn)品的穩(wěn)定性F3指標(biāo))、市場風(fēng)險(分為市場容量G1、產(chǎn)品競爭力G2指標(biāo))、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)與管理風(fēng)險(分為管理的決策水平H1、創(chuàng)業(yè)者的知識水平H2、創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)H3、創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)的發(fā)展方向H4指標(biāo))、財(cái)務(wù)風(fēng)險(分為財(cái)務(wù)管理風(fēng)險I1、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險I2指標(biāo))。

2.風(fēng)險投資項(xiàng)目收益評估指標(biāo)

在評價風(fēng)險投資的收益時，我們不僅僅只考慮經(jīng)濟(jì)收益(J)，同時還把社會收益(K)納入到評估體系中來，經(jīng)濟(jì)收益的分項(xiàng)指標(biāo)包括三個：預(yù)期投資收益(J1)、投資收益率(J2)、投資回收期(J3)；社會收益的分項(xiàng)指標(biāo)分為吸納就業(yè)(K1)、環(huán)境保護(hù)(K2)、勞動環(huán)境與強(qiáng)度(K3)三個指標(biāo)。

綜合考慮風(fēng)險和收益，根據(jù)以上分析，我們得到如下分層分析法的綜合評估指標(biāo)體系。

四、灰色關(guān)聯(lián)度評價模型

灰色關(guān)聯(lián)分析法是一種多因素統(tǒng)計(jì)分析法，它的基本思想是根據(jù)序列曲線幾何形狀的相似程度來判斷其聯(lián)系是否緊密。一般來說，幾何形狀越相似，變化趨勢越接近，關(guān)聯(lián)度就越大，反之就越小?；疑P(guān)聯(lián)度評價方法是通過計(jì)算關(guān)聯(lián)因素變量的數(shù)據(jù)序列(即評價數(shù)列)和系統(tǒng)特征變量數(shù)據(jù)序列(即比較數(shù)列)的灰色關(guān)聯(lián)度，進(jìn)行優(yōu)勢分析，得出評價結(jié)果。

1.計(jì)算灰色關(guān)聯(lián)度的基本步驟

(1)由原始序列集確定評價序列和比較序列；設(shè)x0 ={x0(k)|k =1，2，…，n}為評價數(shù)列，xi ={xi(k)|k =1，2，…，n；i =1，2，…，m}為比較數(shù)列；

(2)無量綱化。由于實(shí)際評價系統(tǒng)中各指標(biāo)往往具有不同的量綱，且類型不同，故指標(biāo)間具有不可共度性，難以進(jìn)行直接比較，因此，在綜合評價前必須把這些指標(biāo)進(jìn)行規(guī)范化處理。本文采用初值化進(jìn)行無量綱化(即同一指標(biāo)序列的數(shù)據(jù)除以該序列的第一個數(shù)據(jù))；

(3)計(jì)算關(guān)聯(lián)系數(shù).比較序列Xi對于參考序列X0在k點(diǎn)的關(guān)聯(lián)系數(shù)為:

其中， 稱為分辨系數(shù).越小，分辨能力越大. 其中∈(0 ，1) ，本文取= 0.5.

(4)計(jì)算灰關(guān)聯(lián)度。由于關(guān)聯(lián)系數(shù)的計(jì)算得到的是各比較序列與參考序列在各點(diǎn)的關(guān)聯(lián)系數(shù)值，結(jié)果較多，信息過于分散，不便于比較，因而有必要將每一比較序列各個時刻的關(guān)聯(lián)系數(shù)集中體現(xiàn)在一個數(shù)值上，這個值即是關(guān)聯(lián)度。通常關(guān)聯(lián)度的計(jì)算方法采用平均值法：

(5)計(jì)算相對權(quán)重測度:

令πi為序列Xi對于序列X0的相對權(quán)重測度，則

2.灰色關(guān)聯(lián)分析綜合評價模型的定量算法設(shè)計(jì)

我們結(jié)合前面介紹的層次分析法指標(biāo)體系與灰色關(guān)聯(lián)度評價模型，采用自下而上的方法對其指標(biāo)權(quán)重進(jìn)行測度。

(1)首先對子準(zhǔn)則層下的各分指標(biāo)計(jì)算其權(quán)重測度，從而計(jì)算子準(zhǔn)則層各指標(biāo)的評價值，將此評價值作為子準(zhǔn)則層各指標(biāo)的原始指標(biāo)值，進(jìn)而計(jì)算主準(zhǔn)則層的評價值，根據(jù)風(fēng)險與收益存在反向關(guān)系，給予非系統(tǒng)風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險、收益三個主準(zhǔn)則層指標(biāo)不同的權(quán)重，然后計(jì)算風(fēng)險綜合評價值的大小排序，作為選擇投資對象的先后順序關(guān)系。

(2)接下來以“技術(shù)風(fēng)險(E)”為范例，說明計(jì)算步驟。技術(shù)風(fēng)險(E)中包含四種分項(xiàng)指標(biāo)：技術(shù)先進(jìn)性E1、技術(shù)適用性E2、專利與知識產(chǎn)權(quán)E3、技術(shù)周期性E4，其中若技術(shù)越先進(jìn)，則風(fēng)險程度越低，所以構(gòu)建序列集={ Xi| i = 0 ，1 ，2 ，3} 中，稱X0為技術(shù)先進(jìn)性因子序列， X1為技術(shù)適用性因子序列， X2為專利與知識產(chǎn)權(quán)因子序列， X3為技術(shù)周期性因子序列。令X0為參考序列，則根據(jù)灰關(guān)聯(lián)分析理論有：

為技術(shù)先進(jìn)性灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)。

采用平均值法計(jì)算得到灰關(guān)聯(lián)度，如前所述，灰關(guān)聯(lián)度為

。

(3)計(jì)算相對權(quán)重測度：根據(jù)上一部分介紹，相對權(quán)重測度采用的算法為：

(4)子準(zhǔn)則層和準(zhǔn)則層各指標(biāo)評價值的計(jì)算因技術(shù)適用性越強(qiáng)、專利和知識產(chǎn)權(quán)越豐富，技術(shù)周期越小，其技術(shù)風(fēng)險越小，因此，可如下計(jì)算技術(shù)風(fēng)險評價值:技術(shù)風(fēng)險評價值=技術(shù)適用性因子*+專利和知識產(chǎn)權(quán)因子*+技術(shù)周期性因子* 。

類似可得其它子準(zhǔn)則層指標(biāo)的評價值，以此作為子準(zhǔn)則層指標(biāo)“市場風(fēng)險、產(chǎn)品風(fēng)險、財(cái)務(wù)風(fēng)險、管理風(fēng)險、環(huán)境風(fēng)險、退出風(fēng)險、法制政策風(fēng)險、社會風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)收益、社會收益”的原始指標(biāo)值。

采用類似的方法遞推計(jì)算準(zhǔn)則層指標(biāo)系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險和投資收益指標(biāo)的評價值。

(4)目標(biāo)層“項(xiàng)目風(fēng)險”評價值的計(jì)算

因?yàn)樵谀繕?biāo)層“項(xiàng)目風(fēng)險”指標(biāo)中，系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)性風(fēng)險和投資收益三個指標(biāo)其性質(zhì)不同，不再適合運(yùn)用上述類似方法推算求風(fēng)險評價值，按照評估與決策的慣例，風(fēng)險與收益的權(quán)重基本相同，而所有與項(xiàng)目相關(guān)的風(fēng)險中，非系統(tǒng)風(fēng)險屬于影響項(xiàng)目運(yùn)行、項(xiàng)目的評估和決策的內(nèi)因，因此，在整個評估過程和結(jié)果中，它起著主導(dǎo)作用，所占的權(quán)重要大于系統(tǒng)風(fēng)險，故而，本文采用系統(tǒng)風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險與收益的權(quán)重比為3:3.5:3.5。同時從投資者來看，收益指標(biāo)對風(fēng)險指標(biāo)具有抵充的作用，因?yàn)橐欢ㄊ找媸菍︼L(fēng)險的補(bǔ)償。所以，最用項(xiàng)目風(fēng)險的評價值計(jì)算公式為：

項(xiàng)目風(fēng)險評價值=0.3*系統(tǒng)風(fēng)險評價值+0.35*非系統(tǒng)風(fēng)險評價值―0.35*收益評價值

結(jié)束語

風(fēng)險投資的項(xiàng)目評價是一個多目標(biāo)、多因素的綜合決策過程，涉及多種定性的和定量的因素。本文在在傳統(tǒng)層次分析法上進(jìn)行改進(jìn)，同時利用灰色關(guān)聯(lián)度理論建立綜合評價模型，給出了一種確定各指標(biāo)權(quán)重的新方法。區(qū)分風(fēng)險的不同屬性有利于科學(xué)的確定權(quán)重，同時加入收益指標(biāo)，使得評價體系更完善。使其評價結(jié)果更客觀、更可信、為多層次、多準(zhǔn)則綜合評價系統(tǒng)提供了一種新的思路。

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