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匯率制度論文范文第1篇

[關(guān)鍵詞]參考一籃子貨幣；釘住單一美元；釘住一籃子貨幣

2005年7月21日中國人民銀行宣布，放棄人民幣釘住美元匯率制度，實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。為何我國選擇人民幣參考一籃子貨幣匯率制度?人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的特點是什么?人民幣參考一籃子貨幣匯率制度有何作用?本文擬對這些問題進行探討。

一、選擇人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的理論依據(jù)

匯率制度選擇理論指出，在固定匯率制度、自由資本流動和獨立貨幣政策之間存在三難選擇。①如要想選擇獨立貨幣政策和固定匯率制度的政策組合就必須放棄資本自由流動，實行資本管制。這是我國改革開放前選擇的一種政策組合，在當今世界經(jīng)濟一體化和金融自由化背景下，我國再選擇這種政策組合已不合時宜。要想選擇固定匯率制度和資本自由流動的政策組合就必須放棄獨立的貨幣政策。20世紀90年生的一系列貨幣金融危機說明，這種政策組合的危害決非貨幣政策無效這樣一個溫和的負面影響，固定匯率制度在開放的資本賬戶下往往伴隨著貨幣沖擊和貨幣危機，從而給經(jīng)濟帶來巨大的動蕩，使經(jīng)濟時時處于不穩(wěn)定的威脅之中，從長期來看，我國也不宜選擇這種政策組合。要想選擇獨立貨幣政策和自由資本流動的政策組合就必須放棄固定匯率制度，實行浮動匯率制度，這是我國應當選擇的一種政策組合。這種政策組合符合我國的實際，我國是一個經(jīng)濟大國，保持獨立的貨幣政策必然是我國的現(xiàn)實選擇；另外，在世界經(jīng)濟全球化和金融自由化的背景下，我國開放資本賬戶，實現(xiàn)資本自由流動也是大勢所趨。據(jù)此，從長期來看，人民幣匯率制度改革的長期目標應是浮動匯率制度。

但從國際金融經(jīng)驗來看，匯率急劇變動和不穩(wěn)定往往伴隨著金融市場的不發(fā)達和微觀經(jīng)濟主體的不完善。②當前我國金融市場尚欠成熟和完善，人們對金融避險工具的認識還需要有一個過程，金融監(jiān)管也比較薄弱。正處于改革過程中的國有企業(yè)仍面臨著諸多困難，還沒有建立起完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，還缺乏防范匯率風險的意識?？梢姡壳拔覈胁痪邆鋵嵤└訁R率制度所需要的條件和環(huán)境，如果實行浮動匯率制度，可能會導致人民幣匯率頻繁波動，不僅無助于金融部門和金融市場的建設和發(fā)展，而且還將大大增加經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的成本。為此，我國采取了較為緩和的參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。

另外，在很長的一段時間里，由于美國在世界經(jīng)濟中的地位和美元的相對穩(wěn)定性，美元確實在世界范圍內(nèi)起到了各國貨幣標尺的作用。但是近些年來，美元的穩(wěn)定性逐漸減弱，同時歐元正在成為一種新的代表性國際貨幣。因此，我國政府根據(jù)整個國際經(jīng)濟形勢和美元地位的變化，放棄了釘住美元匯率制度，選擇采用了參考一籃子貨幣匯率制度。這可以削弱長期以來美元對人民幣匯率的過度影響，更好地保持人民幣有效匯率的相對穩(wěn)定性。

二、人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的特點

從匯率形成機制來看，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度不同于人民幣釘住美元匯率制度和人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度。

在人民幣釘住美元匯率制度下，外匯市場上美元對人民幣供求變化并不影響人民幣對美元的匯率。在釘住美元匯率制度下，外匯市場上美元的供給大于需求，美元對人民幣的匯率會下跌，人民銀行就會買進美元賣出人民幣，從而使美元對人民幣匯率保持不變。反之，人民銀行會賣出美元買入人民幣，以使美元對人民幣匯率保持穩(wěn)定。另外，在人民幣釘住美元匯率制度下，美元對非美元貨幣匯率的變化也不影響人民幣對美元的匯率。人民幣對非美元貨幣的匯率是由人民幣對美元的匯率和美元對非美元貨幣的匯率套算而得。如果美元對非美元貨幣升值，人民幣對美元的匯率仍會維持不變，而對非美元貨幣會升值；反之，如果美元對非美元貨幣貶值，人民幣對美元的匯率同樣會維持不變，而對非美元貨幣會貶值。

人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是使人民幣相對于幾種貨幣(或一籃子貨幣)的加權(quán)平均匯率保持不變的一種匯率制度。為更好地理解釘住一籃子貨幣匯率制度的內(nèi)涵，我們假設人民幣貨幣籃中只有美元和英鎊兩種貨幣，W＄。為貨幣籃中美元的數(shù)量，W￡為貨幣籃中英鎊的數(shù)量，ER/＄和ER/￡分別表示人民幣對美元和英鎊的匯率，人民幣與美元和英鎊的加權(quán)平均匯率為ER，則：

ER＝W＄·ER/＄＋W￡·ER/￡

(1)

其中，ER是以人民幣表示的一籃子貨幣的價格。所謂人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是指保持ER不變，即ER為常數(shù)E③。

從公式(1)可以看出，與人民幣釘住美元匯率制度不同，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，盡管人民幣對美元的匯率同外匯市場上美元對人民幣的供求關(guān)系同樣無關(guān)，但籃子中美元對非美元貨幣匯率的變動，不僅會引起人民幣對非美元貨幣匯率的波動，而且會引起人民幣對美元匯率的波動。例如，在上述以美元和英鎊構(gòu)成的虛擬貨幣籃中，由于以人民幣表示的一籃子貨幣的價格釘住不變，因此，當美元對英鎊升值時，人民幣對英鎊匯率會升值，而人民幣對美元匯率則會貶值；當美元對英鎊貶值時，人民幣對英鎊匯率會貶值，而人民幣對美元匯率則會升值。可見，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，美元對人民幣匯率升值或貶值的可能性皆有。

與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人

民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，人民幣對美元匯率不僅受貨幣籃中美元對非美元貨幣匯率變動的影響，而且與外匯市場上美元對人民幣的供求有關(guān)。例如，釘住一籃子貨幣匯率制下，當美元對其他貨幣升值時，人民幣對美元應該貶值。但在參考一籃子貨幣匯率制度下，考慮到外匯市場上存在人民幣對美元升值的壓力，人民銀行可能不是根據(jù)釘住一籃子貨幣匯率制度的要求，通過干預外匯市場，使人民幣對美元貶值。相反，人民銀行可能不干預外匯市場或僅進行小幅度的干預，而聽任人民幣在市場供求作用下升值?！皡⒖肌币馕吨嗣胥y行有了決定匯率水平的較大靈活性

三、人民幣參考一籃子貨幣匯率制度的作用

(一)有助于穩(wěn)定人民幣實際有效匯率

對國際貿(mào)易和國際投資產(chǎn)生影響的是實際有效匯率。人民幣釘住單一美元匯率制度，盡管可以穩(wěn)定人民幣對美元的雙邊名義匯率，但在美元對世界主要貨幣之間的匯率發(fā)生較大波動時，由于人民幣對美元匯率保持不變，因此，美元對非美元貨幣匯率的波動完全由人民幣對非美元貨幣匯率波動吸收，從而可能會導致人民幣對非美元貨幣匯率的大幅波動，進而引起人民幣名義有效匯率的較大不穩(wěn)定。因此，在人民幣釘住美元匯率制度下，人民幣對美元雙邊名義匯率的穩(wěn)定，不僅不能穩(wěn)定人民幣名義有效匯率，反而可能會造成人民幣名義有效匯率的更大不穩(wěn)定。

人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度是一種比較穩(wěn)定的匯率制度，因為人民幣對貨幣籃中任何一種貨幣雙邊匯率的變動，經(jīng)過權(quán)數(shù)(小于1)化后傳導給以人民幣表示的一籃子貨幣價格的影響大大縮小了。例如，在上述以美元和英鎊構(gòu)成的虛擬貨幣籃中，如果美元在貨幣籃中的權(quán)重是50％，那么美元對人民幣匯率變動10％，只對以人民幣表示的一籃子貨幣價格影響5％。此外，由于貨幣籃中各種貨幣的雙邊匯率的變動，向上的變動與向下的變動對以人民幣表示的一籃子貨幣價格的影響可能會相互抵消，從而使以人民幣表示的一籃子貨幣價格相對穩(wěn)定?？梢姡嗣駧裴斪∫换@子貨幣匯率制度可以有效克服釘住單一美元的弊端，保持人民幣名義有效匯率的相對穩(wěn)定性。

與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，由于允許以人民幣表示的一籃子貨幣價格可以在一定范圍內(nèi)浮動，進而引起人民幣名義有效匯率會有適度波動。但與人民幣釘住美元匯率制度相比，正是由于在參考一籃子貨幣匯率制度下限定了以人民幣表示的一籃子貨幣價格的浮動范圍，從而使人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下人民幣名義有效匯率的波幅會較小。由于實際有效匯率是名義有效匯率扣除物價因素后的有效匯率，因此，人民幣名義有效匯率保持相對穩(wěn)定亦有助于穩(wěn)定人民幣實際有效匯率?？梢?，與人民幣釘住單一美元?[率制度相比，人民幣參考一籃子貨幣匯率制度有助于穩(wěn)定人民幣名義有效匯率和實際有效匯率，從而有助于促進我國國際貿(mào)易和國際投資的健康發(fā)展。

(二)可以有效配置資源

微觀經(jīng)濟學最重要的一個理論就是均衡價格是對供需雙方最有利的價格。盡管單純從供應方看價格愈高愈好，單純從需求方看價格越低越好；但是從整個經(jīng)濟來看，一定是供需均衡的價格最好，因為它能最優(yōu)配置資源。人民幣匯率也是一種價格，從全球的角度來看，也是均衡匯率最佳。人民幣匯率低估或高估(相對于均衡匯率)都不利于我國經(jīng)濟及世界經(jīng)濟的發(fā)展。

一般認為，人民幣匯率低估(相對于均衡匯率)會促進出口，但人民幣匯率低估也會提高進口成本，從而不利于進口。我國經(jīng)濟的發(fā)展需要進口大量外國先進技術(shù)和設備，人民幣匯率長期低估，也會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生消極影響。人民幣匯率低估盡管有助于出口，但人民幣匯率長期低估，可能會扭曲價格機制，使人民幣匯率喪失在資源配中的積極作用，造成資源浪費。另外，人民幣匯率長期低估，會減少貿(mào)易伙伴國的市場占有份額，引起貿(mào)易伙伴國的報復，這不僅會抵消人民幣匯率低估的積極效應，而且還會損害國際協(xié)調(diào)機制的建立，從而可能會對我國經(jīng)濟及世界經(jīng)濟帶來新的問題。

同樣，人民幣匯率高估對貿(mào)易雙方國家也都是不利的。首先，人民幣匯率高估會抑制出口。其次，人民幣匯率高估盡管有助于降低進口成本，促進進口，但人民幣匯率長期高估也會扭曲價格機制，從而降低外匯資源的使用效率，造成外匯資源的浪費。另外，如果我國出口產(chǎn)品是貿(mào)易伙伴國消費者歡迎的商品，那么人民幣匯率高估也會損害貿(mào)易伙伴國消費者的利益。如果人民幣匯率長期過度高估嚴重影響了我國經(jīng)濟的發(fā)展，需求大幅下降，那么貿(mào)易伙伴國對我國的出口不僅不會增加，反而會下降。

可見，人民幣匯率是把雙刃劍，人民幣匯率低估或高估對我國和貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟都會產(chǎn)生不利影響。同時，人民幣均衡匯率也是一個雙贏的匯率，對我國和貿(mào)易伙伴國經(jīng)濟都會產(chǎn)生積極的作用。

(三)有助于增強貨幣政策獨立性

在開放經(jīng)濟條件下，如果實行釘住單一貨幣匯率制度，則本國貨幣政策將依附于釘住貨幣國的貨幣政策。當釘住貨幣國提高利率時，本國中央銀行就必須提高利率，否則就會產(chǎn)生套利，資金就會外流，本幣就會貶值，為維持釘住匯率制度央行就需要對外匯市場進行干預，即拋出外幣，回購本幣，這會減少貨幣供應量，最終會導致本國利率上升；反之，當釘住貨幣國降低利率時，本國中央銀行也必須降低利率，否則投機資金就會大量流入境內(nèi)，沖擊國內(nèi)金融市場，本幣升值的壓力就會增大，為維持釘住匯率制度央行就需要對外匯市場進行干預，即拋出本幣，購買外幣，這會增加貨幣供應量，最終會導致本國利率下降。同樣，在開放經(jīng)濟條件下，如果我國繼續(xù)實行釘住美元的匯率制度，那么當美國調(diào)整貨幣政策時，我國貨幣政策也必須作出一致的調(diào)整，否則人民幣釘住美元匯率制度將難以為繼。

在釘住一籃子貨幣匯率制度下，人民幣匯率是一種加權(quán)平均匯率，它具有較好的穩(wěn)定性。與人民幣釘住美元匯率制度相比，在人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度下，即使我國貨幣政策與美國貨幣政策出現(xiàn)了偏離，以人民幣表示的一籃子貨幣價格仍會保持相對穩(wěn)定，從而減輕了人民銀行干預外匯市場的負擔，增強了我國貨幣政策的獨立性。與人民幣釘住一籃子貨幣匯率制度相比，在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，由于允許以人民幣表示的一籃子貨幣價格可以在一定范圍內(nèi)浮動，從而使我國貨幣政策獲得了較大的獨立性。

(四)會增加市場預期的不確定性

在人民幣參考一籃子貨幣匯率制度下，貨幣籃中各種貨幣匯率的變動會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于釘住一籃子貨幣，它還要將市場供求作為另一重要依據(jù)，并據(jù)此形成有管理的浮動匯率。這種缺乏明確匯率形成規(guī)則的匯率制度會增加市場預期的不確定性，從而產(chǎn)生一些消極作用。1．不確定的匯率形成規(guī)則會損害企業(yè)的投資行為。匯率形成規(guī)則的不明確會導致匯率變動的不確定性，進出口價格隨之不確定，這直接影響到利潤的不確定，增加企業(yè)選擇投資的難度。2．不確定的匯率形成規(guī)則和遠低于市場預期的升值幅度會增強市場預期，刺激投機資金流入。不確定的匯率形成規(guī)則，會增強人們對人民幣匯率隨意猜測的想象空間。尤其是，央行公告指出，新匯率制度下國際收支狀況仍是調(diào)節(jié)人民幣匯率的重要基礎，那么目前經(jīng)常賬戶和資本賬戶雙順差的情況，必然會增強人民幣匯率的升值預期，刺激投機資金的流入，對國民經(jīng)濟產(chǎn)生消極影響。

匯率制度論文范文第2篇

在均衡、合理的水平上保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定

1994年匯率并軌后，中國實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，初步確立了市場配置外匯資源的基本框架。亞洲金融危機中，人民幣面臨著貶值的巨大壓力，中國承擔了人民幣幣值穩(wěn)定的責任。時至2003年，人民幣升值的問題又成為世界關(guān)注的熱點。

人民幣匯率保持基本穩(wěn)定是亞洲金融危機以后中國一直采取的政策，也為許多國家所支持和贊同。目前人民幣匯率水平基本反映了中國經(jīng)濟的實際，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，既符合中國利益，也有利于周邊國家和世界經(jīng)濟的穩(wěn)定。

人民幣幣值的穩(wěn)定有利于中國經(jīng)濟的發(fā)展

在當前情況下，人民幣如果升值，相當于人民幣購買力增強，進口會增加，國內(nèi)的物價水平則會下降，剛走出緊縮陰影的中國經(jīng)濟又將重新面對緊縮壓力。盡管從長期來看，如果增加的進口主要是為了改進設備和生產(chǎn)力，并有利于出口增加的話，那么對國內(nèi)物價的負面影響可能會降至最低程度。但從國內(nèi)目前的情況來看，由于市場龐大，而且消費者仍偏好進口商品，因此，消費品的進口可能會超過生產(chǎn)資料的進口，所以短期內(nèi)消費品市場對物價的影響會大一些，從而可能會產(chǎn)生緊縮風險。同時，人民幣升值所導致的出口減少，進口商品的增加，將直接沖擊本國的工業(yè)，使就業(yè)問題更加嚴重。人民幣升值還會使外國投資者的利潤減少，利潤率下降，減少國外對中國的直接投資。

人民幣幣值保持穩(wěn)定有利于中國經(jīng)濟改革的穩(wěn)步進行。我國最終要放開資本賬戶，實行人民幣自由兌換，但在最終達到這些目標之前，需要采取大量的改革措施，比如現(xiàn)在正在努力解決的銀行問題，還有資本市場的改革問題等。在這種情況下，過早實行人民幣的自由兌換就非常危險，因此，需要維持人民幣幣值的穩(wěn)定。

人民幣匯率穩(wěn)定有利于世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展

繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定有利于亞洲乃至世界經(jīng)濟的穩(wěn)定與發(fā)展。當前，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，有利于發(fā)達國家從中國進口更多的初級產(chǎn)品和輕工業(yè)制品，有助于這些國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提升其經(jīng)濟發(fā)展水平。中國較低的勞動力成本和相對便宜的出口商品價格，可以提高進口國居民的實際收入水平，促進消費，拉動經(jīng)濟增長。

中國經(jīng)濟在人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的基礎上持續(xù)快速健康發(fā)展，會形成巨大的市場需求，有助于其他國家的出口。

當前，西方一些國家將經(jīng)濟困難歸結(jié)到人民幣匯率過低，并認為中國公司正在不停地搶奪全球份額，這種所謂的“中國出口”是極其錯誤的。中國出口更多地源于西方跨國公司的全球戰(zhàn)略，而不是純粹依靠中國國內(nèi)公司的發(fā)展，中國出口的增長，主要是由于跨國公司尋求成本降低的副產(chǎn)品。美國等一些國家貿(mào)易逆差劇增的原因不在于中國的人民幣匯率政策本身，而是其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多種因素綜合作用的結(jié)果，人民幣升值并不能解決這些國家經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題。

人民幣匯率制度改革方向是實現(xiàn)人民幣資本項目下的自由兌換，并逐步實現(xiàn)人民幣的完全可兌換

實現(xiàn)人民幣資本項下的自由兌換是勢在必行的

目前，中國實行的有管理的浮動匯率制度，在實行經(jīng)常項目自由兌換的同時也實施了嚴格的資本管制，因此，也不可避免地存在一些不足。例如，不能靈活反映市場供求，匯率在資源配置中的積極作用受到限制，國家承擔全部匯率風險，經(jīng)濟主體外匯風險意識淡薄等。人民幣匯率制度的改革方向是實行真正的有管理浮動匯率制，增加彈性和靈活性。從長期看，應增加匯率的彈性，擴大匯率的浮動區(qū)間，逐步過渡到人民幣的獨立浮動。

放開匯率管制，實現(xiàn)人民幣資本項下的自由兌換是勢在必行的。眾所周知，資本管制并不是最好的選擇。在宏觀經(jīng)濟、金融以及結(jié)構(gòu)性改革取得了顯著成效，國內(nèi)經(jīng)濟已取得了很大發(fā)展，具備了很強的抗干擾能力的情況下，逐步取消資本管制，實現(xiàn)資本項目可兌換會帶來福利的增加：第一，實行資本項目可兌換有助于吸引國外資本。第二，資本的自由流動會增強金融部門、企業(yè)的活力，增加人民福利。

要協(xié)調(diào)好資本項目開放與人民幣匯率制度改革的關(guān)系

目前，我國還遠不具備放開資本項目的條件：國際貿(mào)易剛剛開始自由化，利率還沒有市場化，微觀基礎尤其是商業(yè)銀行還沒有完全實現(xiàn)商業(yè)化運作。在這種情況下放開匯率管制，勢必增加外匯市場對人民幣的儲備需求，這將在國際收支平衡表上表現(xiàn)為資本項目輸出，而資本項目輸出有賴于經(jīng)常項目赤字，但中國的經(jīng)常項目又是盈余的。這樣，外匯市場人民幣的強勢就會得以保持。如果幣值一旦因此而形成“螺旋式上升”的勢頭，將會最終對實體經(jīng)濟造成傷害，出現(xiàn)經(jīng)濟蕭條和大面積失業(yè)。在這種情況下，放開資本項目尤其是短期資本項目必然帶來對人民幣匯率的投機性攻擊，造成國內(nèi)經(jīng)濟的動蕩。與資本項目放開的收益相比，放開的成本相對較高，因此，這種放開應是一個漸進的過程。人民幣自由兌換是一項非常復雜的綜合體系，需要宏觀經(jīng)濟、微觀機制、金融體系、金融監(jiān)管、國際環(huán)境等多方面條件的改善。如果在這些條件尚不成熟的情況下進行人民幣的自由兌換，很可能導致國際上一些短期資金快速進入中國資本市場。如果整體宏觀形勢出現(xiàn)波動，國際資金也很容易抽逃。在金融監(jiān)管、金融體系尚不健全的情況下，我國將很難對其進行準確分析，并采取有效措施。資本項目的放開應貫徹積極穩(wěn)妥、收益大于成本的原則，根據(jù)中國經(jīng)濟發(fā)展和改革開放的客觀需要，可有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，將那些對促進經(jīng)濟增長和提高對外開放水平有積極作用、與之相伴的消極影響可控的資本項目挑選出來，先行試點，逐步擴大。在資本項目尚未完全放開之前人民幣匯率應繼續(xù)實行有管理的浮動，在資本項目完全放開之后再采用獨立浮動的匯率制度，這是符合中國國情的。

人民幣匯率制度改革的政策建議

放松對條件已成熟的資本項目的限制。加快實施“走出去”戰(zhàn)略，支持國內(nèi)企業(yè)海外直接投資；有條件地批準部分外資跨國公司將暫時閑置的資金調(diào)往境外運作，支持中資跨國公司補充其海外公司資本金或運營資金；允許合法移居國外的公民和非居民個人按規(guī)定匯出其在境內(nèi)合法擁有的資產(chǎn)；有選擇地引進國際金融機構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券；探索引入境內(nèi)合格機構(gòu)投資者制度；允許符合條件的非銀行金融機構(gòu)對外進行證券投資等。

完善結(jié)售匯制度。人民幣匯率形成的市場要素不足，關(guān)鍵在于現(xiàn)行的強制結(jié)售匯制度。應將目前國內(nèi)企業(yè)的強制結(jié)售匯制逐漸過渡到意愿結(jié)售匯制，擴大允許保留經(jīng)常項目外匯收入的范圍，企業(yè)通過對持有還是賣出經(jīng)常項目外匯收入的選擇間接參與人民幣匯率形成：還可以對現(xiàn)有允許保留外匯結(jié)算賬戶的企業(yè)擴大可以保留外匯的限額；另外，結(jié)匯寬限時間可以延長，允許企業(yè)經(jīng)常項目收匯后在一定期限內(nèi)可以不結(jié)匯，這樣企業(yè)可以選擇適當?shù)膬r格結(jié)匯。

培育健全的外匯市場。增加市場交易主體，讓更多的企業(yè)和金融機構(gòu)直接參與外匯買賣，以避免大機構(gòu)集中性的交易壟斷市場價格水平。增加外匯交易工具，目前外匯交易僅限于美元、日元、港幣的即期交易，而遠期交易，掉期交易、回購交易、外幣期貨期權(quán)等交易手毆沒有得到充分發(fā)展。

匯率制度論文范文第3篇

20世紀90年代以來，金融全球化一直是各界關(guān)注的熱門話題。盡管十余年來對其毀譽不一，但金融全球化仍在加速發(fā)展，各種相關(guān)爭論也在繼續(xù)。金融全球化在學術(shù)上沒有形成統(tǒng)一的定義，但是其基本內(nèi)涵是相同的，主要反映全球金融活動和風險發(fā)生機制的聯(lián)系日益緊密的一千過程。其表現(xiàn)可以概述為國際資本在不同國家的相互往來，其動因在于不同國家的資金要素收益率存在差異，只有當不同國家的資金收益率存在凈差異時，才會發(fā)生金融業(yè)務全球化的動機。從這個角度講，金融全球化可以歸結(jié)為國際資本在全球范圍內(nèi)的流動，而全球范圍內(nèi)的資本流動又會對匯率制度選擇產(chǎn)生重大影響。

在金融全球化的時代背景下，匯率制度的安排與選擇是十分關(guān)鍵和敏感的問題。20世紀90年代以來的國際金融危機顯示出，匯率制度安排不當與匯率政策的失誤成為金融危機爆發(fā)的核心環(huán)節(jié)。因此，正確把握匯率制度的選擇，對于一國金融穩(wěn)定和經(jīng)濟安全具有不可低估的作用。但是，對于一個國家而言，并不是在任何情況下都有選擇匯率制度的自由。因為在某些前提條件下，一國根本沒有選擇匯率制度的自由，從而也就談不上在浮動匯率制度和固定匯率制度之間權(quán)衡利弊的問題。在這種情況下，匯率制度的選擇受到了前提條件的制約。其中，最重要的制約是貨幣政策的自主性，而選擇的自由度取決于一國的資本賬戶是否已經(jīng)開放。

對此較早做出經(jīng)典分析的是米德，在20世紀50年代，米德已經(jīng)發(fā)現(xiàn)國際資本流動和固定匯率制度之間的“二元沖突”，即資本的充分流動會沖垮固定匯率制度，或者說固定匯率制度的前提條件之一是資本管制?！岸獩_突”在不同國家表現(xiàn)程度不一樣，在貨幣政策自主性強的國家表現(xiàn)得比較激烈，在貨幣政策自主性弱的國家則比較緩和。蒙代爾于1963年發(fā)表了（資本流動與固定匯率和浮動匯率下的穩(wěn)定政策}，較早地闡述了資本流動條件下宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定性，提出了著名的“不可能的三角定律”，又稱“三元沖突”，從而全面地揭示了宏觀經(jīng)濟的內(nèi)在沖突。該定律認為：“對于任何一個國家來說，資本賬戶自由化（金融全球化的必然要求）、固定匯率制以及自主的貨幣政策是不相容的，即三者不可兼得。如果一國的資本賬戶尚未開放，國內(nèi)金融資產(chǎn)與國外金融資產(chǎn)完全不可替代，那么它既能保持自主的貨幣政策，又能自由選擇任何一種匯率制度。如果一國已經(jīng)實現(xiàn)資本賬戶自由化，那么它若要保持貨幣政策的自主性，就必須實行浮動匯率制；若要采用固定匯率制，就必須放棄自主的貨幣政策?！?/p>

回顧國際匯率制度安排的歷史，可以清楚地發(fā)現(xiàn)，不同時期的各種匯率制度安排都擺脫不了“三元沖突”的約束，“人類窮盡了一切智慧，但無非是在進行著‘三中擇二’的不同組合”。具體而言，在古典的金本位體制下，資本自由流動與固定匯率組合，但是各國并沒有自主的貨幣政策；在布雷頓森林體系下，自主的貨幣政策與固定匯率組合，但是為了保持固定匯率，各國必須實行較強的資本管制，資本流動性差；在目前的牙買加體系下，發(fā)達國家大多選擇資本市場的對外開放，同時又不想失去貨幣政策的自主性，因此只能選擇浮動匯率制度；至于阿根廷和愛爾蘭等國實行的貨幣局制度以及歐洲的貨幣聯(lián)盟，采取的是穩(wěn)定匯率與資本自由流動的組合，其代價是犧牲貨幣政策的自主性。

在金融全球化背景下，既然資本自由流動成為必須，那么，一國要么放棄固定匯率制度，要么放棄獨立的貨幣政策。否則，不是導致通貨膨脹的惡性發(fā)展，就是匯率制度的最終崩潰，甚至引發(fā)嚴重的金融危機。當然，這并不意味著我們不可以同時放棄兩者，換句話說，我們不能認為同時實現(xiàn)部分的匯率穩(wěn)定和部分的獨立貨幣政策是不可能的。舉例來說，沒有任何現(xiàn)有的理論可以否定以下的情形：當一國發(fā)現(xiàn)對其貨幣的需求發(fā)生波動時，它可以采取有管理的浮動匯率，一方面通過貨幣政策進行干預，一方面通過匯率的變動進行調(diào)節(jié)。

金融全球化背景下釘住匯率制度容易遭受國際投機資本的沖擊

發(fā)展中國家實行釘住匯率制度，固然可以通過本幣與被釘住國家貨幣的比率的類似法律效力的承諾來有效穩(wěn)定進出口商和投資者的預期，促進國際貿(mào)易和投資活動的開展，這對于發(fā)展中國家吸引外資是有利的。同時，釘住匯率制度操作相對簡單，也不乏成功的個案，如新加坡和中國香港。但是，總的來講，在目前金融全球化進程日益加快的今天，發(fā)展中國家的釘住匯率制度隱藏了巨大風險，成為金融危機爆發(fā)的制度缺陷。

我們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^“二元沖突”和“三元沖突”來說明這一問題。布霄頓森林體系解體以后，國際經(jīng)濟環(huán)境的一個重要變化就是國際資本流動有了巨大的發(fā)展。很多國家放棄了資本管制政策，貿(mào)易和投資的自由化運動遍及世界。20世紀80年代中期以后，這一運動進入，尤其是發(fā)展中國家的加入，更使資本流動的自由化具有全球性質(zhì)。短期資本流動的增長速度已經(jīng)大大高于長期資本流動的增長速度，國際金融市場上的投機資本日益龐大。在金融全球化的背景下，資本自由流動和固定匯率制度之間的“二元沖突”依然存在，如果該國追求貨幣政策自主性，“二元沖突”就發(fā)展為“三元沖突”。而且，國際投機資本的大量存在，隨時可能沖擊固定匯率制度，加劇了固定匯率制度的不穩(wěn)定。

根據(jù)歷史上國際投機資本攻擊釘住匯率制度得手的經(jīng)驗教訓來看，發(fā)展中國家釘住匯率制度被沖擊的過程與機理大致如下：

國際貨幣基金組織和發(fā)達國家一直鼓勵發(fā)展中國家放寬對金融體制尤其是對資本項目的管制，加入到金融全球化的過程中去，認為這有利于促進發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展。通常，發(fā)展中國家開放資本賬戶，都會吸引資金的流入，這主要是因為發(fā)展中國家資本相對短缺以及存在金融管制，造成境內(nèi)利率水平較高。資本賬戶開放以后，外資就會蜂擁而入進行套利，結(jié)果，涌入發(fā)展中國家的資金遠遠超過當?shù)氐男枨蟆Ｔ谶@種情況下，如果不允許名義匯率因資本流入升值，官方為維護釘住匯率制度就必須公開或暗地干預市場，實際名義匯率也由于國內(nèi)更高的通貨膨脹而升值。本幣升值及國內(nèi)居高不下的物價水平為出口設置了障礙，從而引起貿(mào)易狀況的惡化，出現(xiàn)外貿(mào)逆差。對出口導向型經(jīng)濟的國家來說，經(jīng)常賬戶赤字是一個巨大的威脅。在不允許通過匯率變動來吸收資本流動的變化情況下，不斷累積的國際收支失衡引起投資者對經(jīng)濟狀況和匯率穩(wěn)定可持續(xù)性的懷疑，投資者信心的低落或市場情況的逆轉(zhuǎn)，促使資本大量流出，而且市場很容易產(chǎn)生對本幣進一步貶值的預期。隨著國際資本的抽出和國內(nèi)投資者紛紛效法，資本外流加劇，這時中央銀行繼續(xù)支撐名義匯率就引起國際儲備的巨額損失，貨幣當局干預失效，無法維持原釘住匯率制度，只好改行浮動匯率制度。這樣，更加促使資本大量外流，匯率大幅貶值，“羊群恐慌”不可收拾，以致迅速擴展到國內(nèi)貨幣市場和證券市場，造成銀行支付困難，股票暴跌，引起全面金融危機。

至于國際投機資本的操作程序，一般來講，首先要經(jīng)過一個較長的時間跟蹤目標國的宏觀經(jīng)濟狀況，并由一些經(jīng)驗豐富的經(jīng)濟學家依據(jù)豈定的計量經(jīng)濟模型分析其進出口等經(jīng)常項目數(shù)據(jù)及有關(guān)資料后，才選準時機發(fā)動對目標國貨幣的猛烈沖擊。主要有三個關(guān)鍵步驟；（1）投機者要首先作為目標貨幣的主要拋售者，即通過遠期匯率間接作用于即期匯率。當本身缺乏該國貨幣時，還必須向市場借入該貨幣平盤。（2）投機者用通過各種渠道借入的該國貨幣先逐步拋出，待壓低匯率水平后，再購入該國貨幣以償還借款，從中牟取價格差，獲得巨額利潤。（3）當本國貨幣持有者對當前匯率喪失信心時，投機者迅速掀起將該國貨幣資產(chǎn)全面轉(zhuǎn)成外幣資產(chǎn)的狂潮，以徹底沖垮該國貨幣匯率，牟取更大利益。

克魯格曼等經(jīng)濟學家還先后通過建立數(shù)理模型的方式來研究投機攻擊，他們的投機攻擊模型及其擴展研究得出了許多有意義的結(jié)論，例如，一國初始儲備越多，攻擊時刻越晚；國內(nèi)信貸在貨幣供給中的比例越大，攻擊時刻越早；資產(chǎn)替代性越差，國際資金流動性越低，攻擊時刻越晚；貨幣政策自主性越大，攻擊的時刻來得越快，貨幣政策自主性越差，攻擊的時刻來得越晚，極端的情況是一國放棄貨幣政策自，可以無限期推遲攻擊的時刻（例如貨幣局制度）。但是，在現(xiàn)實世界里一國很難放棄貨幣政策自。因為，在金融全球化背景下，固定匯率制度仍然存在一種政策工具實現(xiàn)兩種目標的難題，這一難題要靠國際政策合作來解決?！霸讵毩?、民族利益當重要的今天，實現(xiàn)世界各國高度統(tǒng)一的經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)是不可能的。各國在遭遇內(nèi)外部經(jīng)濟不平衡時，就會產(chǎn)生運用貨幣政策的沖動?！币虼?，從這個角度講，在金融全球化背景下，發(fā)展中國家的釘住匯率制度的動蕩與危機是一種必然。

金融全球化背景下浮動匯率制度在發(fā)展中國家的不適用

我們注意到，亞洲金融危機過后，東南亞各國紛紛轉(zhuǎn)向選擇更為靈活的匯率制度，那么，浮動匯率制度對于發(fā)展中國家就是“靈丹妙藥”嗎？發(fā)展中國家實行浮動匯率制度存在哪些風險呢？

所謂浮動匯率制度，就是指均衡匯率水平完全由市場供求決定，不會存在外匯的超額供給與超額需求的問題，外匯資源的配置服從邊際成本等于邊際收益的原理，從而更有效率。而且，由于匯率自動地出清供給與需求，不會出現(xiàn)在超額需求情況下圍繞配額、審批的尋租行為，減少了交易成本，有利于實現(xiàn)社會資源的最優(yōu)配置。同時，浮動匯率制度能夠較快地自動平衡國際收支，有效隔離外部沖擊，從而使該國經(jīng)濟政策保持自主性，使當局能全力實現(xiàn)國內(nèi)目標。但是，對于理想狀態(tài)的浮動匯率制度的種種好處，發(fā)展中國家卻未必能夠享用，相反，浮動匯率制度內(nèi)在的種種缺陷對于發(fā)展中國家的影響卻是巨大的。

第一，發(fā)展中國家多為小型的經(jīng)濟開放體，進出口商品結(jié)構(gòu)較為單一，出口商品主要是初級產(chǎn)品，進口商品基本上是本國經(jīng)濟發(fā)展急需的高技術(shù)產(chǎn)品，由此導致了出口供給彈性不足，進口需求的價格彈性也較低，只是國際價格的接受者。而浮動匯率的穩(wěn)定性恰恰取決于進出口產(chǎn)品的供給和需求彈性，即供給和需求對價格變動要非常敏感。如果國際貿(mào)易缺乏彈性，那么，就必須有較大的匯率變動，才會引起國際貿(mào)易流量的足夠變動，使貶值國的出口收入相對于進口支出上升，才能糾正國際收支的赤字。所以，在浮動匯率制度下，發(fā)展中國家通過匯率變動來促進資源配置和改善國際收支的效果并不明顯。相反，匯率浮動頻繁而劇烈的情況會導致國際商品和資本市場價格波動，對企業(yè)收益和投資計劃造成相當大的影響，使人們普遍產(chǎn)生不安全感，不愿意締結(jié)長期的貿(mào)易契約，影響發(fā)展中國家的貿(mào)易投資活動。

第二，浮動匯率由于缺乏固定匯率制度下的貨幣紀律，貨幣政策具有獨立性，因而具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向，可以使一國政府長期推行通貨膨脹政策，而不必擔心國際收支問題。如果一國的通貨膨脹率較高，國際收支發(fā)生赤字，于是貨幣貶值，進口產(chǎn)品價格上漲，進一步加劇國內(nèi)的通貨膨脹，還會引起國內(nèi)通貨膨脹的惡性循環(huán)。這對于發(fā)展中國家具有特殊意義，發(fā)展中國家往往具有加速發(fā)展經(jīng)濟的迫切愿望，多采用擴張性宏觀經(jīng)濟政策。但由于國內(nèi)金融市場不健全、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理等多種因素的存在，擴張性的財政和貨幣政策往往演化為需求拉動型通貨膨脹，最后陷入“通貨膨脹—匯率貶值—通貨膨脹……”的惡性循環(huán)中。

第三，發(fā)展中國家缺乏選擇浮動匯率制度的市場條件。發(fā)展中國家的金融市場大多尚未發(fā)育成熟，金融資產(chǎn)在國外金融市場的替代性差，例如，證券種類稀少、規(guī)模有限、缺乏外向性質(zhì)。在這種情況下，發(fā)展中國家短期匯率的穩(wěn)定很難通過資本市場得到保障，相反，在很多情況下，幾筆大額交易甚至一兩個投機者就足以煽動市場情緒，左右短期匯率走勢。同時，不成熟的市場又缺乏套期保值的手段，在此情形下的浮動匯率制度似乎給人以在無邊無際的大海中游泳但無救生設備的感覺。

第四，即使是發(fā)達國家在實行浮動匯率制度以后，并沒有像弗里德曼所說的匯率是基本穩(wěn)定的，相反，匯率的波動常常很大，貨幣當局在外匯市場上的干預也常常虧損巨大。多恩布什通過匯率超調(diào)模型揭示了商品市場和金融市場的調(diào)整速度具有不對稱性，即商品市場由于價格彈性小調(diào)整速度慢，金融市場由于價格彈性大調(diào)整速度快。正是由于兩者調(diào)整速度的差異會產(chǎn)生匯率超調(diào)現(xiàn)象，而匯率超調(diào)引起匯率的易變性。另外，合理預期理論也從市場預期的角度分析了匯率波動的原因，在存在投資預期的條件下，當前匯率取決于對未來基本經(jīng)濟情況的預期，并按折現(xiàn)因子折現(xiàn)到現(xiàn)在。對未來預期的微小變化，都會通過折現(xiàn)累加，導致匯率的大幅度變化。還有，有效市場假設一直統(tǒng)治著匯率理論，而近年來噪聲模型的出現(xiàn)也是對這一假設的一個沖擊。噪聲模型指出了噪聲交易者的存在干擾了市場的穩(wěn)定預期和理，從根本上帶來市場的不穩(wěn)定。

困境的根源——國際金融體系的不平等性現(xiàn)行的國際貨幣關(guān)系格局形成于20世紀70年代，即我們經(jīng)常提到的“牙買加體系”，該體系以國際儲備多元化和浮動匯率制為特點，誕生之初曾被認為是一種較為理想的國際貨幣體系。但實際上，過去20年來，該體系始終在極其脆弱的環(huán)境下運行，尤其在亞洲金融危機中，其理論缺陷和潛在的危險暴霹無遺。

我們先來考察一下國際貨幣中黃金所經(jīng)歷的非貨幣化過程：由實際交易媒介到儲備貨幣或準備金；再由分散的多元儲備體系即各國央行分別以黃金為準備發(fā)行本國貨幣，到一元儲備體系，即各國貨幣與黃金脫鉤，與美掛鉤，而美元與黃金單獨掛鉤，即布雷頓森林體系的黃金—美元本位制；再到最后美元與黃金正式脫鉤，黃金非貨幣化徹底完成。黃金非貨幣化是貨幣金融體系發(fā)展的自然結(jié)果，在沒有世界政府的情況下，由實力強大的一國或幾國貨幣充當國際貨幣是必然的。

實質(zhì)上，“從黃金—美元本位制開始，美國央行實質(zhì)上就發(fā)揮著世界央行作用，因為其他各國發(fā)行貨幣的準備金主要是美元，黃金從沒有占過多大比重?！痹诓祭最D森林體系解體以后，盡管各國基本實現(xiàn)了儲備貨幣的多元化，但從實際情況看，雖然幾經(jīng)沉浮，美元主導國際儲備貨幣的基本格局并未明顯改變：在國際貿(mào)易中，接近半數(shù)的交易以美元為主要計價貨幣；在國際金融市場的有關(guān)交易中，美元更是極為重要的交易貨幣。這使得各國尤其是大多數(shù)發(fā)展中國家經(jīng)濟政策的制定與執(zhí)行效果在很大程度上受制于美元的匯率變動，并進而導致這些國家匯率制度安排的實際操作與名義安排相背離。因此，這種制度安排并沒有解決“特里芬困境”，國際清償能力依然在很大程度上主要依靠美國的國際收支赤字來提供，美元特權(quán)使得其他國家特別是發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展受制于美國經(jīng)濟。當美國致力于減少日益增長的國際收支赤字時，其他國家特別是發(fā)展中國家就無法獲得足夠的外匯資金來源；當美國的國際收支赤字增加時，只要其他國家對其貨幣存在某種需求，它就可以將本國貨幣用于部分對外支付，過度供給使美元貶值，導致其他國家特別是發(fā)展中國家的國際儲備遭受損失。即使隨著歐元的誕生，國際儲備出現(xiàn)多元化的趨勢以后，也不能從根本上改變國際貨幣本位的不平衡性，僅有的變化是發(fā)展中國家從依附一個國家變?yōu)橐栏蕉鄠€國家而已。它們只有接受發(fā)達國家貨幣本位充當國際儲備的權(quán)利，只能聽任各種國際儲備貨幣的沉浮，至多只能通過調(diào)整外匯儲備的構(gòu)成以減少可能的損失。

由于美元充當了世界貨幣，美國可以不受國際收支平衡的制約，即不必擔心外部平衡問題，全力治理內(nèi)部平衡。它可以實施貨幣政策來調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟，這既是其實行浮動匯率制度的原因，也是其實行浮動匯率制度的結(jié)果。由于大多數(shù)發(fā)展中國家都實行釘住美元的匯率制度，而美國的國內(nèi)經(jīng)濟政策的任何變化都會直接影響發(fā)展中國家。當美國通過貨幣緊縮政策克服國內(nèi)通貨膨脹時，美元升值，發(fā)展中國家的貨幣也相應升值，造成國際收支赤字；相反，美國實施擴張性政策時，美元貶值，發(fā)展中國家的貨幣也跟著貶值，貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)化為超額的貨幣供給，從而引起了通貨膨脹。

解決方案

首先需要強調(diào)說明的是：“人類經(jīng)濟合作秩序擴展到國際范圍以后，將長期面臨著諸多無法回避而又難以克服的深層矛盾，只要國際秩序的終極單位（ultimateunit）是民族國家，就無法找到解決這些矛盾的令人滿意的方案?！边M一步講，只要國際貨幣由經(jīng)濟及政治強國的貨幣來充當，世界中央銀行和真正的國際貨幣不出現(xiàn)，世界經(jīng)濟一體化與國際政治多元化之間的矛盾就必然會通過“特里芬困境”表現(xiàn)出來。清醒地認識到這些問題，我們就會直面現(xiàn)實，放棄不切實際的幻想，特別是根據(jù)主觀的藍圖重建國際金融體制宏偉計劃的設想。

當然，對于發(fā)展中國家來說，這也并不意味著在困境面前束手無策，在了解了問題的存在以及根源以后，我們可以因勢利導，尋求一些“次優(yōu)”的解決方案。

1.資本賬戶開放順序與速度的慎重推進

先考慮一個極端的情況：一國資本賬戶沒有開放（這在現(xiàn)實世界里并不少見），那么，該國既可以實行固定匯率制度，享受貿(mào)易和投資穩(wěn)定的好處，又可以擁有自主的貨幣政策，隨時治理國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)的不平衡。其代價是不能充分參與國際經(jīng)濟分工，不能充分享受全球資本自由流動帶來的資源最優(yōu)配置的好處。

隨著經(jīng)濟全球化進程的日益加快，資本市場的一體化已成不可逆轉(zhuǎn)之勢，關(guān)于資本項目自由化的爭論已不再是要不要開放的問題，而是在資本項目自由化的開放速度和順序上采取什么態(tài)度和控制方法的問題。

20世紀80年代以來，出于政治、經(jīng)濟雙重目的，發(fā)達國家急于將發(fā)展中國家納入其市場體系并且“成果顯著”。1997年亞洲金融危機爆發(fā)前，世界銀行總結(jié)了當時的國際金融形勢：“世界各國的金融市場迅速整合為單一的全球化市場，發(fā)展中國家盡管各自起點和速度有所差異，但無一例外地被融入這一全球化進程?！?/p>

事實上，發(fā)展中國家資本賬戶開放以后，資本流入固然可以帶來不少好處，但其易變性所招致的巨大殺傷力也是難以克服的。多數(shù)發(fā)展中國家由于市場機制并不健全，政府管理宏觀經(jīng)濟和確保金融穩(wěn)定運行的經(jīng)驗也相當有限，因而很難在較短的時間內(nèi)擁有資本賬戶開放所必須具備的各項前提條件。在條件不具備的情況下倉促行事，勢必加大開放的風險，并可能最終導致失敗。因此，對于大多數(shù)發(fā)展中國家來說，漸進型開放模式無疑更具現(xiàn)實可能性。

一個值得注意的事實是：在發(fā)達國家，資本賬戶開放幾乎無一不是采取漸進型模式，如英國、日本、澳大利亞以及歐洲大陸的發(fā)達國家大多在20世紀60年代初期即開始放松資本管制，但幾乎都遲至80年代甚至90年代才完全實現(xiàn)資本賬戶的可兌換，資本賬戶開放的時間幾乎整整花了30年。此外，不少發(fā)展中國家資本賬戶開放的自身歷程也表明，漸進型模式要比激進型模式更容易取得成功。例如智利所采取的開放戰(zhàn)略及各種具體的自由化措施贏得了不少國際知名經(jīng)濟學家的贊揚。

2.資本賬戶未完全開放前的“有管理的浮動匯率制度”

目前，許多發(fā)展中國家沒有實現(xiàn)貨幣完全自由兌換，有的僅承諾經(jīng)常項目下自由兌換，資本項目仍然實行著外匯管制。這表明“發(fā)展中國家在匯率問題上還存在很多政策參數(shù)，這些參數(shù)在一定程度上影響著外匯市場的需求，從而影響著匯率的決定。因此，更精確地講，發(fā)展中國家的匯率制度是在政策參數(shù)控制下的、以市場供求為基礎的有管理的浮動匯率制度”。在有管理的浮動匯率制度下，使匯率在貨幣當局確定的區(qū)間內(nèi)變動，才有利于消除短期因素的影響，保持宏觀經(jīng)濟的相對穩(wěn)定。當區(qū)間的匯率波動無法消除短期因素對匯率的影響時，中央銀行可以動用各種公開市場業(yè)務工具來干預外匯市場，以達到穩(wěn)定匯率的目標。

另外，作為一種嘗試，實行匯率目標區(qū)也可以作為發(fā)展中國家匯率安排的一種選擇，匯率目標區(qū)制度充分體現(xiàn)了貨幣及儲備穩(wěn)定與匯率穩(wěn)定目標之間的權(quán)衡關(guān)系。當匯率在目標區(qū)小幅波動時，中央銀行不進行或少進行干預，這樣就保證了貨幣政策的穩(wěn)定性。當匯率波動幅度加大，超出目標區(qū)時，中央銀行在一定程度上犧牲貨幣穩(wěn)定目標，入場干預，將匯率波動限制在預定范圍內(nèi)，從而使匯率朝著有利于本國經(jīng)濟發(fā)展的方向移動。

3.資本賬戶完全開放以后的“貨幣聯(lián)盟”

分析發(fā)展中國家匯率制度選擇的解決方案，不能不考慮全球匯率制度安排的演進方向。在充分領(lǐng)會最適度貨幣區(qū)思想的基礎上，我們對21世紀國際匯率制度安排的演進方向姑且做如下的粗略猜測：未來國際匯率制度安排的總體格局將是以美元、歐元、“亞元”為核心，各關(guān)鍵貨幣之間相互浮動，其他國家（大多是發(fā)展中國家）加入某一貨幣區(qū)，形成貨幣聯(lián)盟，貨幣區(qū)內(nèi)實行嚴格的固定匯率制度。

匯率制度論文范文第4篇

關(guān)鍵詞：撤回公訴；權(quán)力配置

一、現(xiàn)行法律的具體規(guī)定

1979年我國刑事訴訟法對撤回公訴制度作了明確規(guī)定。我國現(xiàn)行撤回公訴制度的法律依據(jù)主要是最高人民法院的司法解釋和《人民檢察院刑事訴訟規(guī)則》中的相關(guān)條文。在最高人民法院于1998年9月8日起施行的《最高人民法院關(guān)于執(zhí)行<中華人民共和國刑事訴訟法>若干問題的解釋》（以下簡稱《解釋》）中涉及到撤回公訴制度的條文有：第157條第3款“法庭宣布延期審理后，人民檢察院在補充偵查的期限內(nèi)沒有提請人民法院恢復法庭審理的，人民法院應當決定按檢察院撤訴處理。”第177條“在宣告判決前，人民檢察院要求撤回的，人民法院應當審查檢察院撤回的理由，并作出是否準許的裁定。”第241條“檢察院在抗訴期限內(nèi)撤回抗訴的，第一審法院不再向上一級法院移送案件；如果是在抗訴期滿后二審法院宣告裁判前撤回抗訴的，二審法院可以裁定準許，并通知一審法院和當事人。”最高人民檢察院在1999年1月18日公布并施行的《人民檢察院刑事訴訟規(guī)則》（以下簡稱《規(guī)則》）也對該制度作出了規(guī)定。根據(jù)相關(guān)的規(guī)定，我國現(xiàn)行撤回公訴制度包括以下內(nèi)容：1、撤回公訴權(quán)由檢察機關(guān)行使，但是否準許撤訴的決定權(quán)在法院。2、撤回公訴主要有兩種方式：一是檢察機關(guān)主動要求撤訴；二是法院在法定情形下按撤訴處理。3、撤回公訴的時間是檢察機關(guān)提起公訴后至法院宣告判決前。4、撤回公訴的理由主要有四個：發(fā)現(xiàn)不存在犯罪事實；犯罪事實并非被告人所為；不應追究被告人刑事責任；因證據(jù)不足而需要補充偵查的案件，檢察機關(guān)在補充偵查期滿不要求恢復法庭審理的案件。5、撤訴的方式應以書面形式向法院提出，并應當取得檢察長或檢察委員會的同意。6、撤訴的效力僅具有程序上的意義，在撤訴后，對同一案件如果發(fā)現(xiàn)有新的犯罪事實或新的證據(jù)可以再次。

二、現(xiàn)行法律規(guī)定的缺陷

第一，立法上的缺位。以兩院的司法解釋來取代刑事基本立法的做法不但法律位階低，而且違背了現(xiàn)代刑事訴訟“程序法定”原則的基本要求。

第二，權(quán)力配置不合理。在現(xiàn)行的有關(guān)撤回公訴制度的規(guī)定中，檢察機關(guān)撤訴權(quán)的任意性強，法院的審查決定權(quán)形同虛設，偵查機關(guān)的異議無權(quán)申訴。三機關(guān)的權(quán)力無法協(xié)調(diào)也起不到相互制約的作用。

第三，當事人無知悉權(quán)和異議權(quán)。檢察機關(guān)的撤回公訴行為對被告人和被害人的權(quán)利都會發(fā)生重大影響。對于被告人來說，檢察機關(guān)撤回公訴權(quán)的行使可以使被告人免受因?qū)徟薪Y(jié)果的不確定性而可能對其錯誤定罪的風險。但是，如果檢察機關(guān)不當行使撤回公訴權(quán)就會對被告人的權(quán)利造成侵害。如檢察機關(guān)反復行使撤回公訴權(quán)，拖延訴訟，被告人不能盡快地從訴訟中解脫出來，特別在“犯罪事實不清，證據(jù)不足的情況下”，根據(jù)“疑罪從無”的原則，被告人應該是無罪釋放。但是，由于檢察機關(guān)撤回公訴權(quán)的行使，剝奪了被告人獲得有效判決的權(quán)利，這對被告人來說是很不公平的。對于被害人來說，檢察機關(guān)撤回公訴權(quán)的行使與其利益是相沖突的，追究被告人的刑事責任，以獲得心理安慰是被害人的迫切期望。

第四，撤回公訴后案件處理程序缺失。根據(jù)《人民檢察院刑事訴訟規(guī)則》的規(guī)定：撤回公訴的案件在沒有發(fā)現(xiàn)新的犯罪事實和新的證據(jù)，不得再次。由此可以引申出“發(fā)現(xiàn)新的事實和新的證據(jù)可以再行?！钡鞘占伦C據(jù)的權(quán)力由偵查部門行使還是審查部門行使？犯罪嫌疑人和辯護律師有哪些訴訟權(quán)利？均沒有具體的規(guī)定。如果在刑事附帶民事訴訟中，當公訴機關(guān)對刑事部分撤回后，對民事部分該如何處理也缺乏相應的規(guī)定。

第五，撤回公訴的時間不科學?，F(xiàn)行司法解釋把撤回公訴的時間規(guī)定在法院宣判之前，這一規(guī)定不科學。首先，有侵害審判權(quán)之嫌。因為在經(jīng)過合議庭評議之后，案件實際上已經(jīng)有了定論?？梢哉f實體的審理已經(jīng)終結(jié)，只差程序性的一步——宣告。此時撤回公訴，是對法院審判權(quán)的強行干涉。其次，導致了訴訟資源的極大浪費。在案件已有定論之后再撤回公訴使先前的訴訟活動歸于無效，極大的浪費了司法資源。

第六，撤回公訴的情形不合理。根據(jù)“兩院”司法解釋的規(guī)定，撤回公訴主要有兩種方式，一是法院按撤訴處理；二是檢察院主動撤回。法院按撤訴處理的規(guī)定從本義上來講應該是促使人民檢察院在補充偵查期限內(nèi)提請人民法院恢復法庭審理，但該規(guī)定實際上導致了檢察機關(guān)利用法院按撤訴處理來規(guī)避法院對撤回公訴的司法審查，使司法審查制度、當事人的救濟制度等都形同虛設，整個撤回公訴制度無法正常運行。檢察院主動撤回公訴的理由主要有三個，其中發(fā)現(xiàn)不存在犯罪事實、犯罪事實并非被告人所為、不應追究被告人刑事責任是因檢察院的認識錯誤或?qū)徟羞^程中案件事實或證據(jù)的情況發(fā)生變化而引起的。

第七，撤回公訴的法律效力不明確。司法審判都應該有一個終結(jié)的結(jié)論，沒有結(jié)論的審判是不公正的，也是沒有存在價值的。撤回公訴的直接法律后果是訴訟程序的終結(jié)。但程序的終結(jié)并沒有一個明確的結(jié)論。由于結(jié)論的不明確，案件撤回之后的法律效力也不明確。有人建議在撤回公訴之后，由檢察機關(guān)作出不決定書。把不決定書作為撤回公訴發(fā)生法律效力的依據(jù)。筆者認為這一建議不妥。因為撤回公訴經(jīng)過了法院的司法審查，是法院綜合多方面的意見，以一個中立者的身份作出的裁定。而不決定沒有經(jīng)過司法審查，是檢察機關(guān)的單方?jīng)Q定。因此，在檢察機關(guān)提出撤回公訴的建議后，由法院做出是否準許撤回公訴的裁定。法院準許撤回公訴的裁定是撤回公訴發(fā)生法律效力的依據(jù)，不需要檢察機關(guān)再作出不決定。

參考文獻：

匯率制度論文范文第5篇

[論文摘要]近年來，國際學術(shù)界對匯率制度的研究有了新的進展。在資本高度流動條件下，新興經(jīng)濟體的匯率制度問題成為關(guān)注的焦點，經(jīng)濟學家對于匯率制度的看法發(fā)生了深刻變化。匯率制度在資本流動條件下的可持續(xù)性和對危機的防范能力，成為判斷一國匯率制度是否適當?shù)闹匾獦藴?，介紹這方面的主要理論及其學術(shù)討論情況。

一、導言

從1994年1月1日起，人民幣匯率實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。經(jīng)過制度改革初期的大幅貶值后，人民幣匯率（兌美元）在近10年的時間跨度里始終處于一種“超穩(wěn)定”的狀態(tài)中，而且自1994年匯率并軌以來，匯率變化缺乏彈性。人民幣匯率名義上是“有管理的浮動匯率制”，在實際上已經(jīng)變成為一種盯住美元的固定匯率制。

2005年7月21日后，人民幣匯率不再釘住單一美元，而是按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應的權(quán)重，組成一個貨幣籃子。同時，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。參考一籃子表明外幣之間的匯率不變化會影響人民幣匯率，但參考一籃子貨幣不等于釘住一籃子貨幣，它還學要將市場供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。

二、外文文獻綜述

（一）“原罪論”及其意義

Hausmann，PanizzaandStein在2000年以及EichengreenandHausmann在1999年闡述，在“原罪論”的假說中，原罪是指這樣一種狀況：一國的貨幣不能用于國際借貸，甚至在本國市場上，也不能用本幣進行長期借貸。由于金融市場的這種不完全性，一國的國內(nèi)投資不出現(xiàn)貨幣錯配，便出現(xiàn)期限錯配。因此，企業(yè)面臨一種“魔鬼的選擇”：要么借美元而招致貨幣錯配，或者用短期貸款來做長期用途而出現(xiàn)期限錯配。這種情況其實在發(fā)展中國家非常普遍，幾乎在所有非經(jīng)合組織國家中都有發(fā)生。

“原罪論”最重要的政策結(jié)論就是，在存在原罪的情況下，由于匯率難以浮動，政府在固定匯率制度下又會陷入兩難，再加上無論現(xiàn)有的固定匯率制或浮動匯率制都無法解決原罪問題。因此，最好的辦法，便是把部分美元化變?yōu)槿棵涝Q言之，根據(jù)這種理論，對發(fā)展中國家來說，應當干脆沒有匯率，方法是放棄本國貨幣而采用某種國際貨幣，實行美元化或某種類似于歐元的制度。

（二）“害怕浮動論”假說及其分析結(jié)果

Calvo和Reinhart(2000)提出了“害怕浮動論”。所謂的“害怕浮動”，可定義為這樣一種現(xiàn)象：一些歸類為實行彈性匯率制的國家，卻將其匯率維持在對某一貨幣的一個狹小幅度內(nèi)，這反映了這些國家對大規(guī)模的匯率波動存在一種長期的害怕?！昂ε抡摗钡闹饕l(fā)現(xiàn)，可歸納為四點(Reinhart，2000)：（1）那些聲稱允許其貨幣自由浮動的國家，實際上其貨幣大部分并未能真正浮動。（2）這種很低的匯率可變動性，是由政策行動有意識地造成的，因它們的國際儲備的變動性相當高，而在典型的浮動匯率制下，這不應當發(fā)生。（3）在這些國家中，名義和實際利率的變動性異乎尋常地高，與那些真正的浮動匯率制國家相比，根本不能同日而語。（4）由于那些按國際貨幣基金組織分類屬于管理浮動制的國家同實行一種不具公信力的釘住匯率制很相似，因此，所謂的“固定匯率制已死”的說法是一種迷思(myth)。相反，害怕浮動的現(xiàn)象非常普遍深入，甚至在一部分發(fā)達國家中也存在。

（三）“中間制度消失論”及圍繞它的理論爭論

在目前關(guān)于匯率制度的新理論中，“中間制度消失論”爭議最大，最富挑戰(zhàn)性。該理論的要點是，唯一可持久的匯率制度，是自由浮動制或是具有非常強硬承諾機制的固定匯率制。介于兩者之間的中間性匯率制度，包括“軟”的釘住匯率制如可調(diào)節(jié)的釘住、爬行釘住、幅度(目標)匯率制以及管理浮動制，都正在消失或應當消失。因此，未來我們將會看到，各國不是選擇完全自由的浮動匯率制，就是選擇“硬”的釘住匯率制?！爸虚g制度消失論”認為，日益增長的資本流動性，使政府對匯率的承諾變得十分脆弱。Summers(1999)認為，由于資本自由流動下的“三難問題”(trilemma)，中間制度應讓位于自由浮動匯率制，或者真正的固定匯率制。這一原理指出，在資本自由流動的情況下，政府不可能同時實現(xiàn)匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨立性和金融市場國際一體化這三個目標，必須放棄其中的一個。

三、中文文獻綜述

（一）蒙代爾弗萊明模型與人民幣匯率制度的選擇

張廣裕在《蒙代爾弗萊明模型與人民幣匯率制度的選擇》（2005年）一文中闡述，蒙代爾弗萊明模型表明實行固定匯率制度的代價是使一國的貨幣政策喪失獨立性，成為一種內(nèi)生的、附屬于匯率政策的被動的工具。從整體上看，不利于在國際金融交易不斷擴張的時代保持國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。

蒙代爾弗萊明模型對固定匯率制下資本完全流動情況的結(jié)論是：一國無法采取獨立的貨幣政策。利率無法背離那些在世界市場上通行的利率水平。實施獨立貨幣政策的任何嘗試都會導致資本流動，并且需要干預，直至利率重新回到與世界市場上的利率水平一致時為止。從總體趨勢上看，中國外匯制度的改革方向是逐步放棄釘住匯率制度，轉(zhuǎn)向浮動匯率制度。在具體的匯率制度選擇中，實行一種有限度的、有管理的浮動匯率制度是一個比較合理的選擇。在允許的目標區(qū)內(nèi)，中央銀行對匯率的浮動不加干預，名義匯率的變化由市場供求來決定。這是一個能夠比較有效地發(fā)揮市場供求機制在匯率決定中的作用，又有利于防止匯率不穩(wěn)定造成宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定的匯率制度。人民幣匯率制度的改革可以以此作為目標模式和加以借鑒。

（二）匯率目標區(qū)理論

姜凌、韓璐在《匯率目標區(qū)理論與人民幣匯率機制的改革思路》（《經(jīng)濟評論》，2003年第2期）中闡述，匯率目標區(qū)理論的基本指導思想，是用在世界貿(mào)易中占最大比重的工業(yè)國家的貨幣來建立一個匯率目標區(qū)，在這個“區(qū)”內(nèi)有一個中心匯率(基本匯率)，并在中心匯率附近確定一個匯率波動的范圍，實際匯率對中心匯率的偏離幅度要確定下來，有關(guān)國家正力求使匯率的變動不超過這個區(qū)域。

我國應由中央銀行建立起人民幣基準匯率的生成模型，確定一個與國際收支長期形態(tài)相適應的基礎均衡匯率(FEER)，即期匯率圍繞著這一基礎均衡匯率波動，波動幅度有上下限限制。在確定目標匯率的范圍或波動幅度時，可考慮以下幾個因素：一是國內(nèi)進出口商品物價水平的變化情況；二是出口狀況；三是我國的外匯儲備水平；四是我國的國際收支狀況。在匯率目標區(qū)邊界內(nèi)，中央銀行應盡量減少對外匯市場的直接干預，促進和完善市場匯率形成機制，增強匯率變動的靈活性，充分發(fā)揮匯率政策調(diào)節(jié)外部平衡的作用。

（三）最優(yōu)匯率制度選擇理論

岳華在《最優(yōu)匯率制度選擇理論與政策判研基于目標區(qū)經(jīng)典模型的修正》（2006年7月），闡述最優(yōu)匯率制度選擇有兩個標準，一是有利于經(jīng)濟增長，二是能實現(xiàn)金融穩(wěn)定。從定性角度比較固定匯率制、自由浮動匯率制、有管理的浮動匯率制及匯率目標區(qū)制等4種形式，它們各有利弊：固定匯率制能降低交易成本和匯率風險，營造比較穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境，但致命缺陷是喪失貨幣政策獨立性，增加金融脆弱性。自由浮動匯率制有助于吸收或消化外部和內(nèi)部沖擊產(chǎn)生的不良影響，有助于保持貨幣政策獨立性，但易引起匯率較大波動，進一步導致金融危機；有管理的浮動匯率制和匯率目標區(qū)制都具有靈活性和穩(wěn)定性，相比較而言，匯率目標區(qū)制透明度更大，政府與市場互動確定均衡匯率水平，有助于穩(wěn)定投機，但存在的問題是難以計算均衡匯率，如果政府不具有公信力或者政策協(xié)調(diào)機制無效，將會引發(fā)巨大的投機性攻擊。超級秘書網(wǎng)

四、評論、新思路

中國的外匯市場是一個供求關(guān)系不對稱的市場，即一定制度約束下的充分外匯供給和部分外匯需求相作用的外匯市場。人民幣匯率政策的主要任務應當是在穩(wěn)定匯率的前提下，從政策上弱化人民幣升值的預期。（1）匯率政策成為貨幣政策中心針對當前中國經(jīng)濟運行狀況，央行提出將協(xié)調(diào)運用多種貨幣政策工具，加強流動性控制，合理控制貨幣信貸增長，維護總量平衡。（2）適時調(diào)整匯率水平匯率政策的核心是匯率水平的調(diào)整或匯率變動，匯率作為一攬子政策的組成部分之所以能夠在調(diào)節(jié)中國國際收支不平衡中發(fā)揮一定的作用，關(guān)鍵在于適時調(diào)整匯率水平，發(fā)揮匯率政策在實現(xiàn)總量平衡、結(jié)構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的獨特作用。（3）大力發(fā)展外匯市場、匯率衍生品市場大力發(fā)展國內(nèi)外匯市場，逐步放開外匯交易。由于中國采用了更為靈活的管理浮動匯率制，匯率波動幅度將漸漸增大，匯率風險問題會顯得更為突出，迫切需要開辦銀行間、銀行與其它交易主體間的遠期交易、掉期交易、貨幣互換、外幣期貨、期權(quán)等金融風險管理業(yè)務，增加外匯交易工具，以滿足企業(yè)對沖外匯風險的要求。

參考文獻：

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[3]Chang，RobertandAndresVelasco(2000):“FinancialFragilityandtheExchangeRateRegime.”JournalofEconomicTheory,Vol.92，No.1，pp.1-34.

[4]易綱（2002），《匯率制度的選擇和人民幣有效匯率的估計》，中國人民銀行評論員文章第2期.

[5]姜凌、韓璐（2003），《匯率目標區(qū)理論與人民幣匯率機制的改革思路》，《經(jīng)濟評論》第2期.