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摘要:改革開放以來(lái)中國(guó)的外匯管理制度發(fā)生了幾次重大變化,作為世界第三大經(jīng)濟(jì)體和擁有13億人口巨大消費(fèi)潛力市場(chǎng)的中國(guó),每一次外匯管理策略的變化都是世界各國(guó)關(guān)注的焦點(diǎn),世界各地的貿(mào)易伙伴和投資商都熱切的關(guān)注中國(guó)外匯管理策略的每一次變化。金融危機(jī)的爆發(fā),中國(guó)外匯儲(chǔ)備遭遇到了前所未有的重創(chuàng),隨著的危機(jī)蔓延與深化,中國(guó)外匯的管理策略也發(fā)生了相應(yīng)變化來(lái)維持國(guó)家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)安全,每一次變動(dòng)也牽動(dòng)著世界經(jīng)濟(jì)的脈搏,在外匯管理策略的變化上,只有拓展外匯使用渠道,才能在根本上解決外匯儲(chǔ)備管理存在的問(wèn)題。

關(guān)鍵字:外匯儲(chǔ)備經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)家安全策略

外匯儲(chǔ)備和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系已經(jīng)有了相當(dāng)?shù)难芯?可以主要分為兩類。一類研究者認(rèn)為,中國(guó)當(dāng)前外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)超過(guò)可合理水平,不斷增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備增加通貨膨脹的壓力和政府宏觀調(diào)控的難度,增大人民幣的升值壓力,給國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融帶來(lái)了一系列負(fù)面影響。另一類研究者認(rèn)為,當(dāng)前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模適于平衡國(guó)家國(guó)際收支,有助于穩(wěn)定國(guó)家貨幣匯率,有利于維護(hù)國(guó)家資信以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

本文拋開外匯儲(chǔ)備規(guī)模和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系,主要探討的是面對(duì)金融危機(jī),中國(guó)是如何使用巨額的外匯儲(chǔ)備,以達(dá)到降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全,國(guó)家安全。誠(chéng)然,針對(duì)內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,適時(shí)調(diào)整外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理策略是為世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇貢獻(xiàn)自己的力量方面的作用就顯得至關(guān)重要了。

一、中國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀及來(lái)源

(一)外匯儲(chǔ)備規(guī)模

改革開放以來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)大體經(jīng)歷了以下四個(gè)階段:

——規(guī)模較小階段(1978年-1993年)。1978年,我國(guó)外匯儲(chǔ)備只有16億美元。改革開放以后,通過(guò)努力增加出口,控制進(jìn)口,我國(guó)外匯儲(chǔ)備逐漸增加,1983年達(dá)到89億美元。到1986年下降至21億美元,此后,逐漸恢復(fù)并一直維持在一二百億美元的水平?！?】

——較快增長(zhǎng)階段(1994年-1997年)。1994年,我國(guó)外匯管理體制進(jìn)行了重大改革,實(shí)施了匯率并軌、取消外匯留成、銀行結(jié)售匯制、成立銀行間外匯交易市場(chǎng)等舉措,國(guó)家外匯儲(chǔ)備獲得了較快的增長(zhǎng)。至1997年底,我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額由1993年的211.99億美元增長(zhǎng)到1398.90億美元,增加了5.6倍,國(guó)家外匯儲(chǔ)備進(jìn)入了較為寬松的時(shí)期?！?】

——緩慢增長(zhǎng)階段(1998年-2000年)。1997年下半年,亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。從1998年起,我國(guó)外匯儲(chǔ)備增量明顯減緩。1998年-2000年,國(guó)家外匯儲(chǔ)備年增長(zhǎng)額僅為50.97億美元、97.15億美元、108.99億美元。盡管如此,至2000年末,外匯儲(chǔ)備還是增加到1655.74億美元,居世界各國(guó)前列。【2】

——大幅度增長(zhǎng)階段(2001年至今)。從2001年起,我國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)入了大幅度增長(zhǎng)階段,且增長(zhǎng)速度驚人。2008年末,中國(guó)的外匯儲(chǔ)備剩余為1.95萬(wàn)億美元【2】成為世界上第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。

(二)外匯儲(chǔ)備來(lái)源

外匯儲(chǔ)備主要有三大來(lái)源:第一是中國(guó)的貿(mào)易凈盈余,中國(guó)已經(jīng)持續(xù)了十余年保持了外貿(mào)順差,出口收入大于進(jìn)口收入;第二是外商直接投資,中國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施針對(duì)FDI流入的優(yōu)惠政策,導(dǎo)致FDI大量流入,FDI流入后轉(zhuǎn)換成人民幣過(guò)程中也會(huì)形成外匯儲(chǔ)備;第三就是所謂的“熱錢”,由于人民幣的升值以及國(guó)內(nèi)利率的提高,大量的外國(guó)“熱錢”流入中國(guó)。

因此要合理的管理我國(guó)的外匯儲(chǔ)備,就要從外匯儲(chǔ)備的來(lái)源入手。

二、外匯儲(chǔ)備管理存在問(wèn)題產(chǎn)生的原因

(一)、外匯資產(chǎn)趨于單一化

中國(guó)外匯儲(chǔ)備單一化主要表現(xiàn)為集中于美元資產(chǎn),其中又以美國(guó)國(guó)債與以美元計(jì)價(jià)的機(jī)構(gòu)債占絕大比重,金融危機(jī)的爆發(fā),美國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)下滑、美元貶值、金融資產(chǎn)價(jià)格大跌,必然導(dǎo)致以美元資產(chǎn)為主的中國(guó)外匯儲(chǔ)備損失慘重。【3】

(二)、缺乏科學(xué)、系統(tǒng)的管理及投資理念

自1994年人民幣的匯率改革以來(lái),外匯儲(chǔ)備的管理依然停留在最初的思維和操作層面,只是機(jī)械化地將增加外匯儲(chǔ)備投資于美國(guó)國(guó)債和長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債,管理思維僵化,甚至在2008年8月份,逆市大規(guī)模增持美國(guó)國(guó)債。

另外中國(guó)的外匯投資主要以高風(fēng)險(xiǎn)的證券市場(chǎng)為對(duì)象,一方面說(shuō)明中國(guó)的外匯投資主體一味追求收益,缺乏系統(tǒng)、科學(xué)的投資理念,同時(shí)外匯儲(chǔ)備管理思路不清晰,投資帶有濃厚的急功近利和市場(chǎng)投機(jī)性;另一方面,由于缺乏明確科學(xué)的外匯管理理念,導(dǎo)致投資對(duì)象單一化,把雞蛋放在一個(gè)籃子里,損失的風(fēng)險(xiǎn)自然極高?！?】

(三)、缺乏風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與預(yù)警機(jī)制

次貸危機(jī)充分說(shuō)明,不能盲目信任國(guó)外的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),應(yīng)有中國(guó)自己的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),以及系統(tǒng)的相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與防范機(jī)制,為中國(guó)的外匯投資主體服務(wù),達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提高投資收益的目的?！?】

(四)、外匯儲(chǔ)備管理體制單一

長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)的外匯管理體系是由央行獨(dú)立進(jìn)行找略決策,獨(dú)立操作,在決策的形成過(guò)程中,沒(méi)有健全的協(xié)商機(jī)制,中央財(cái)政部沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的作用,屬于單一的儲(chǔ)備管理體系。這樣一種體系雖然有一定的優(yōu)越性,是中央的決策具有高度的權(quán)威性,但是,這種體系使得央行的貨幣政策和匯率政策的牽連,使得政策的正確性大打折扣。

(五)、外匯管理的機(jī)會(huì)成本較高

我國(guó)從海外籌措的資金往往會(huì)因?yàn)閺?qiáng)加的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支付高利息,而把外匯儲(chǔ)備大多投向流動(dòng)性高的“安全資產(chǎn)”。例如,美國(guó)的國(guó)債總體收益率大約是3%多,這種利息上的“收益逆差”現(xiàn)象,意味著保有外匯的機(jī)會(huì)成本很高。貨幣流動(dòng)性持續(xù)放大的威脅,成為中國(guó)在未來(lái)長(zhǎng)期內(nèi)不斷面臨需求過(guò)度膨脹,并誘發(fā)通貨膨脹的重大因素?！?】

三、外匯管理策略

總理曾表示,“外匯儲(chǔ)備必須用在國(guó)內(nèi),用在對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外投資上,因此我們希望用外匯儲(chǔ)備來(lái)購(gòu)買中國(guó)亟需的設(shè)備和技術(shù)。這是一個(gè)很專業(yè)的問(wèn)題?！边@句話表明,外儲(chǔ)內(nèi)用,應(yīng)理解為本質(zhì)上還是用于對(duì)外支付,而并非用于國(guó)內(nèi)投資及消費(fèi)。“外儲(chǔ)內(nèi)用”是有局限性的。如果沒(méi)有用來(lái)進(jìn)口或?qū)ν馔顿Y,只是在國(guó)內(nèi)使用,外匯儲(chǔ)備就不會(huì)下降,通過(guò)和人民幣資金的循環(huán),又回到了央行手里,只不過(guò)有外匯儲(chǔ)備的中介作用,促使人民幣投放資金的增加?！?】

(一)、從國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)

1.統(tǒng)一協(xié)調(diào)外匯儲(chǔ)備管理體制。

我國(guó)目前有外匯管理局、中投公司、社?；?、國(guó)家開發(fā)銀中資企業(yè)等眾多主權(quán)投資季候政出多門,分別擔(dān)負(fù)不同的管理職能,導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備管理缺乏統(tǒng)一口徑,大大降低了管理效率。各個(gè)部門目標(biāo)不同且互相政策協(xié)調(diào)部順暢,使各主權(quán)機(jī)構(gòu)間無(wú)法相互合作并實(shí)施投資績(jī)效的考核,實(shí)現(xiàn)透明的投資環(huán)境,造成投資效率低下。因此,應(yīng)統(tǒng)籌規(guī)劃各主權(quán)投資機(jī)構(gòu)以形成系統(tǒng)的海外投資戰(zhàn)略,將職能不一、實(shí)力不均的主權(quán)投資機(jī)構(gòu),組建成不同層次和定位、相互配合的中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資團(tuán)隊(duì),以避免本國(guó)機(jī)構(gòu)內(nèi)部無(wú)謂競(jìng)爭(zhēng),實(shí)現(xiàn)資源、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),從而形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)【3】

2.通過(guò)金融創(chuàng)新,建立對(duì)外農(nóng)業(yè)移民戰(zhàn)略和農(nóng)業(yè)投資戰(zhàn)略安排

(1)接向地多人少的國(guó)家租用或者收購(gòu)?fù)恋剡M(jìn)行農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。

中國(guó)的農(nóng)村勞動(dòng)力與廣闊的非洲大地進(jìn)行了有機(jī)結(jié)合,產(chǎn)生了國(guó)內(nèi)農(nóng)村無(wú)法達(dá)到的經(jīng)濟(jì)效益。國(guó)家財(cái)政可以通過(guò)提供法律援助、外交及業(yè)務(wù)技能知識(shí)培訓(xùn)、外語(yǔ)培訓(xùn)和財(cái)政免費(fèi)提供出國(guó)務(wù)農(nóng)的“商業(yè)保險(xiǎn)”等政策,為出國(guó)務(wù)農(nóng)的農(nóng)民解決后顧之憂?！?】

(2)占有豐富土地資源的國(guó)際上市公司股權(quán)。

糧食已經(jīng)成為國(guó)際戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)中的戰(zhàn)略武器。龐大人口基數(shù)下5%的進(jìn)口需求,會(huì)被國(guó)際資本放大成糧食版的“中國(guó)概念”,使我們的進(jìn)口成本成倍上升。收購(gòu)或者參股具有豐富土地資源的海外上市公司,中國(guó)就有可能在糧食戰(zhàn)爭(zhēng)中處于主動(dòng)地位,對(duì)沖國(guó)際糧食價(jià)格上升的負(fù)面影響。如果從國(guó)際視野上處理好糧食供應(yīng)與價(jià)格平衡問(wèn)題,外匯的戰(zhàn)備作用就會(huì)發(fā)揮極致?！?】

(3)通過(guò)金融創(chuàng)新,在農(nóng)村建立各類保障制度。

外匯儲(chǔ)備高,與農(nóng)村勞動(dòng)者轉(zhuǎn)移出來(lái)的民工功不可沒(méi)。如果有部分外匯儲(chǔ)備用于財(cái)政轉(zhuǎn)移支付,比如建立農(nóng)村的社會(huì)保障機(jī)制和醫(yī)療教育機(jī)制,解除農(nóng)民生活上的后顧之憂并享受教育方面的全民待遇,則農(nóng)村的消費(fèi)能力和消費(fèi)水平會(huì)大大提高,一舉扭轉(zhuǎn)改革三十年來(lái)農(nóng)村消費(fèi)的增長(zhǎng)率始終低于城市的局面?！?】

3.通過(guò)貨幣政策創(chuàng)新,穩(wěn)定中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格。

2008年下半年的熱錢撤離和國(guó)際金融危機(jī)加劇的相互影響,直接導(dǎo)致了中國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度下跌【6】。為了維持金融穩(wěn)定,我國(guó)必須加強(qiáng)貨幣創(chuàng)新,防止出現(xiàn)大規(guī)模的熱錢撤出嚴(yán)重破壞我們的金融穩(wěn)定。

4.控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模的快速增長(zhǎng)。

外匯儲(chǔ)備管理的難度與規(guī)模呈正相關(guān)。因此,提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的整體效率,應(yīng)控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增長(zhǎng)。中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的增長(zhǎng)的根本原因在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)方式。無(wú)論從中國(guó)提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理效率,還是中國(guó)應(yīng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑而引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退的威脅,中國(guó)都有必要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變,從依賴出口、投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)消費(fèi),并加快人民幣匯率的形成機(jī)制的市場(chǎng)化,改善國(guó)際收支降低外匯儲(chǔ)備累積速度,實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)平衡增長(zhǎng)。

(二)、從國(guó)外來(lái)說(shuō)

1.外匯儲(chǔ)備購(gòu)買國(guó)外技術(shù)

2008年,中國(guó)的進(jìn)口額為11330.8億美元,遠(yuǎn)低于14285.5億美元的出口額。在上面的圖中我們也可以清楚的看到從2008年七月份以來(lái)中國(guó)的進(jìn)出口總額就在下降,外貿(mào)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相當(dāng)?shù)膰?yán)峻。進(jìn)口量遠(yuǎn)小于出口量,進(jìn)出口貿(mào)易逐漸出現(xiàn)“失衡”傾向,金融危機(jī)中,中國(guó)的出口形勢(shì)非常嚴(yán)峻,要想維持中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保8%的速度,就只能靠?jī)?nèi)需拉動(dòng),而有效的維持出口量的根本性措施就只能依靠產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)了,產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)又主要是由兩方面的內(nèi)容決定的,一是:自主創(chuàng)新的發(fā)展;二是:技術(shù)引進(jìn)。

金融危機(jī)爆發(fā)以前,中國(guó)進(jìn)口規(guī)模在很大程度上都受制于西方的某些發(fā)達(dá)國(guó)家的“出口管制政策”,限制對(duì)華出口高技術(shù)及其產(chǎn)品;金融危機(jī)爆發(fā)后,由于國(guó)際金融危機(jī)的負(fù)面影響持續(xù)加深,并使實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入嚴(yán)重的衰退,掌握著“中國(guó)亟需設(shè)備和技術(shù)”的某些國(guó)家和組織,其“對(duì)華出口管制政策”趨于放松,“對(duì)華出口管制政策”趨于放松為中國(guó)使用龐大外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大進(jìn)口提供了重要前提。

2.外匯對(duì)外直接投資

外資源源流入,外匯儲(chǔ)備增加這種局面是許多發(fā)展中國(guó)家所面臨的共同問(wèn)題。外資的源源流入給本幣的帶來(lái)升值的壓力。為了維持固定匯率制度,貨幣當(dāng)局不得不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù):拋售本幣購(gòu)進(jìn)外幣,其結(jié)果是外匯儲(chǔ)備的增加和貨幣政策的失效。國(guó)內(nèi)學(xué)者提出了采取市場(chǎng)的或非市場(chǎng)的辦法減少外資的流入,御國(guó)際“熱錢“于國(guó)門之外的選擇。我認(rèn)為可以選擇另一種主動(dòng)的做法,那就是對(duì)外直接投資?！?】

3.進(jìn)行國(guó)際實(shí)物投資,也是提高外匯儲(chǔ)備使用效率和收益的重要方面,這有利于外匯儲(chǔ)備的保值和增值。

金融衍生品的投資其實(shí)不利于外匯儲(chǔ)備的保值增值,金融危機(jī)爆發(fā)后,金融衍生品的價(jià)值大量縮水,對(duì)外匯儲(chǔ)備投資來(lái)說(shuō),有巨大的風(fēng)險(xiǎn)性,因此,面對(duì)我國(guó)超額的外匯儲(chǔ)備,進(jìn)行國(guó)際實(shí)物投資時(shí)一項(xiàng)最好的選擇。

(1)加強(qiáng)國(guó)際石油外交

中國(guó)當(dāng)前面臨的情況是,一方面外匯儲(chǔ)備面臨貶值風(fēng)險(xiǎn),另一方面是石油等戰(zhàn)略物資無(wú)處可儲(chǔ)。目前,我國(guó)從國(guó)外引進(jìn)石油有兩種渠道:一是通過(guò)貿(mào)易,從國(guó)外購(gòu)買現(xiàn)貨或期貨,二是通過(guò)購(gòu)買國(guó)外油田或公司的股份,根據(jù)股份多少分得份額油。前一種方式容易受到油價(jià)波動(dòng)的影響,最安全、最有利的還是份額油。目前,我國(guó)的份額油比例還很低,不到進(jìn)口總量的20%。有了資源,要確保能夠安全地運(yùn)到中國(guó)來(lái),油路通暢非常重要。中國(guó)外來(lái)石油90%靠海上運(yùn)輸,海路主要通過(guò)馬六甲海峽。但馬六甲海在當(dāng)今國(guó)際舞臺(tái)上,石油領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)超出了純商業(yè)的范圍,已成為世界大國(guó)經(jīng)濟(jì)、軍事、政治斗爭(zhēng)的武器,因此我國(guó)的石油安全有受制于人的潛在威脅。【8】

“貸款換石油”是一種準(zhǔn)期貨和準(zhǔn)現(xiàn)貨交易,事實(shí)上,“貸款換石油”也被視為中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一個(gè)明智選擇。通過(guò)貸款換石油,我國(guó)把部分美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成油氣等資源類資產(chǎn),對(duì)于調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)、推動(dòng)外匯儲(chǔ)備的多元化、抵御金融風(fēng)險(xiǎn)將發(fā)揮積極作用?！?】

(2)、增加黃金儲(chǔ)備,保障金融安全。

黃金儲(chǔ)備量作為國(guó)際儲(chǔ)備的一個(gè)部分只是是衡量國(guó)家財(cái)富的一個(gè)方面,黃金儲(chǔ)備量高則抵御國(guó)際投資基金沖擊的能力加強(qiáng),有助于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字,有助于維持一國(guó)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

2009我國(guó)黃金儲(chǔ)備已達(dá)到1054噸,中國(guó)黃金儲(chǔ)備世界排名第五?，F(xiàn)在逐漸增加黃金儲(chǔ)備是在為日后可能到來(lái)的兇猛的通脹周期做準(zhǔn)備的必要前提。觀察此次金融危機(jī)中的救市措施,無(wú)非是通過(guò)開閘放水來(lái)拯救金融市場(chǎng)流動(dòng)性。金融動(dòng)蕩雖然因此得以緩解,但如此大規(guī)模釋放流動(dòng)性,本質(zhì)是在用一個(gè)新的泡沫來(lái)拯救前一個(gè)泡沫的破滅,未來(lái)數(shù)年內(nèi)很可能迎來(lái)更大一輪的通脹。而黃金是絕好的避險(xiǎn)、抗通資產(chǎn),這可以大大減少央行外匯儲(chǔ)備的損失。央行暗中肯增持黃金,是一件很正確的事情,增持黃金應(yīng)成為中國(guó)央行配置外匯資產(chǎn)的一項(xiàng)長(zhǎng)期目標(biāo)。超級(jí)秘書網(wǎng)：

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