前言：本站為你精心整理了匯率技術走勢范文，希望能為你的創(chuàng)作提供參考價值，我們的客服老師可以幫助你提供個性化的參考范文，歡迎咨詢。

利率與匯率的高低，能反映一國宏觀經濟運行的基本狀況，利率與匯率的變動，又將影響所有宏觀經濟變量如國民生產總值、物價水平、就業(yè)水平、國際收支、經濟增長率等等。顯然，利率與匯率作為重要的經濟杠桿，對宏觀經濟運行與微觀經濟活動都有著極其重要的調節(jié)作用。因此，利率與匯率的變動是判斷一國宏觀經濟形勢的主要依據之一，利率與匯率的走勢分析是宏觀經濟形勢預測的主要手段。

（1）利率對投資的影響

西方經濟學家普遍認為市場利率與社會總儲蓄和總投資有著密切的聯系。儲蓄（資金供給）和投資（資金需求）對利率的變動均有較大的彈性。從長期來看，儲蓄等于投資。因此，利率一方面影響現期的投資活動，同時又通過調節(jié)儲蓄而影響未來的投資規(guī)模。利率的這一作用后來被凱恩斯加以大力發(fā)揮而成為其著名的"有效需求"理論的核心內容，凱恩斯認為，債券的市場價格與市場利率成反比，如果利率上升，則債券價格下跌；如果利率下跌，則債券價格上漲。利率與債券價格的這種關系，使得人們在所持有的金融資產的安排上可以在貨幣與債券之間進行選擇，以期獲利。如果預期利率將下跌（亦即債券價格將上漲）則人們愿意現在少存貨幣和多買債券，以便將來債券價格上漲時賣出債券獲利；反之，預期利率的上升使得人們愿意多存貨幣和少存?zhèn)窗咽掷锏膫u出，轉換為貨幣，以避免將來債券價格下跌時遭受損失。從宏觀角度來看，利率對投資者行為的影響表現為對投資規(guī)模、投資結構等方面的影響上。

①利率對投資規(guī)模的影響。利率對投資規(guī)模的影響是指利率作為投資的機會成本對社會總投資的影響。在投資收益不變的條件下，因利率上升而導致的投資成本增加，必然使那些投資收益較低的投資者退出投資領域，從而使投資需求減少。相反，利率下跌則意味著投資成本下降，從而刺激投資，使社會總投資增加。正是由于利率具有這一作用，西方經濟理論界與貨幣管理當局都把利率視為衡量經濟運行狀況的一個重要指標和調節(jié)經濟運行的重要手段。因此，自30年代大蕭條以來，控制利率水平在西方貨幣政策體系中曾一度占有舉足輕重的地位。

第二次世界大戰(zhàn)后，西方各國為了恢復生產，刺激經濟的高速發(fā)展，都不約而同地把經濟增長和充分就業(yè)作為經濟政策的主要目標。低利率政策因為有利于刺激投資，擴大生產規(guī)模，有利于經濟的迅速增長而被廣泛采用，并且在戰(zhàn)后的20多年里，對經濟的發(fā)展確實起到了積極的促進作用。例如，在整個50年代和60年代，美國實際年均國民生產總值（GNp）增長率都在4％左右。日本從低利率政策中獲得的好處更大，企業(yè)大量利用低利貸款，減少了利息負擔，降低了企業(yè)產品成本，增加了企業(yè)利潤，促進了企業(yè)投資，加速了工業(yè)發(fā)展。日本的低利率政策對日本投資的迅速增長、工業(yè)的高速發(fā)展和進出口貿易的開展都發(fā)揮了重大作用。

70年代起，西方各國國際收支極度不平衡，并發(fā)生了普遍性的通貨膨脹。與此同時，國內經濟逐漸停滯，形成了可怕的"滯脹"局面。為了緩和經濟危機，西方各國相繼轉向推行高利率政策，以壓縮投資，抑制通貨膨脹，結果取得了極大的成效。英國的通貨膨脹率從1975年的24．2％下降到1982年的8．6％，再繼續(xù)下降到1988年的3．8％。日本的通貨膨脹率也從1974年的24．3％逐漸下降到1988年的0．5％。

由此可見，利率的變動對投資規(guī)模乃至整個經濟活動的影響是巨大的。這一點，不但為西方經濟學理論一再強調，而且也從實踐中反復得到了證實。

②利率對投資結構的影響。投資結構主要是指用于國民經濟各部門、各行業(yè)以及社會生產各個方面的投資比例關系。

利率作為調節(jié)投資活動的杠桿，不但決定投資規(guī)模，而且利率水平與利率結構都會影響投資結構。

一般來說，利率水平對投資結構的作用、必須依賴于預期收益率與利率的對比上。資金容易流向預期收益率高的投資活動，而預期收益率低于利率的投資，往往由于缺乏資金而無法進行。從短期來看，利率的變動，會引起投資結構的調整。利率越高，投資會越集中于期限短、收益高的項目。

利率對投資結構的影響更主要地體現在利率結構上。現實經濟中利率的種類繁多，說明經濟生活中利率并不是單一的，而是一個復雜的體系。按照不同的標準對利率體系進行分類就形成不同的利率結構。如按借貸主體劃分，利率包括銀行利率、非銀行金融機構利率、債券利率、市場利率等；按貸款行業(yè)劃分可分為工業(yè)貸款利率、商業(yè)貸款利率、農業(yè)貸款利率等；按歸還期限劃分可分為半年期、一年期、三年期、五年期、八年期等等。利率結構的變動會直接影響到投資結構的變動。

例如，利率的期限結構會影響投資的期限結構，如果長期利率過高，則會抑制期限較長的投資，相對增加人們對短期投資的需求；相反，如果短期利率過高，長期利率相對較低，則會刺激長期投資，使一部分投資需求由短期轉為長期。再比如，在大多數發(fā)展中國家，利率被政府所控制，政府對不同的行業(yè)規(guī)定不同的利率，這種利率的行業(yè)結構也會影響到投資的結構。因此，通過調整利率的行業(yè)結構來貫徹政府的產業(yè)政策便成為一種通行的作法。我國在建國初根據不同的情況采取了明顯的差別利率政策，總的原則是，私營企業(yè)的貸款利率大于公營企業(yè)的貸款利率，商業(yè)企業(yè)的貸款利率大于工業(yè)企業(yè)的貸款利率。以此扶持公營經濟的發(fā)展，限制私營企業(yè)的投機活動，以確立公營經濟在國民經濟中的主導地位。給工業(yè)貸款利率以優(yōu)惠，目的是在物資短缺、商品供應嚴重不足的背景下，鼓勵工業(yè)迅速發(fā)展，限制商業(yè)投機，在增加有效供給的同時抑制畸形的需求，從而使市場形勢迅速好轉。實行行業(yè)差別利率政策，使得在一個不長的時期內，工業(yè)生產得以迅速增長，限制了私營企業(yè)，有利于社會主義改造的順利進行。并且，在后來的經濟建設中，對列入國家計劃內的能源、交通、通信和一部分原材料工業(yè)等13個行業(yè)，以及對鹽業(yè)、農業(yè)的基本建設投資，實行差別利率，以保證對這些部門的投資。

利率調節(jié)經濟的功能從總量的方面說，是抑制對資源的總需求，把有限的資源分配到資金利潤率較高的部門使用。這種調節(jié)從結構方面說，主要是采用差別利率，實行利率的優(yōu)惠與懲罰制度，可以用較低的優(yōu)惠利率支持重要行業(yè)、企業(yè)和短線產品的生產，也可以以較高的利率和加收利息的辦法抑制對一些行業(yè)、企業(yè)和長線產品的投資。這樣能夠調節(jié)產業(yè)結構、企業(yè)結構和產品結構。如果在地區(qū)間、行業(yè)間、企業(yè)間實行差別利率，還能促使資金在地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)間的轉移。但是，利率的調節(jié)作用的大小還往往取決于一國的經濟環(huán)境與經濟條件。

③利率調節(jié)作用的發(fā)揮?？偟膩碚f，利率變動主要是通過貸款人和借款人對利率變動的反應來影響投資的，但利率作用的發(fā)揮又往往受到各種因素的限制，尤其受制于社會平均利潤率的變動與社會資本狀況。

由于投資的實際收益取決于利潤與利息的量的對比，因此，投資量的多少不僅取決于利潤率與利率的高低，還取決于二者的相對水平。很可能是：盡管利率下降了，但由于利潤率也下降了，因而投資并不會增加；或者雖然利率上升了，但因為利潤率也上升了，所以投資也并沒有減少。

社會資本狀況也會影響到利率作用的發(fā)揮，如果存在著大量過剩資本，利率降低就會引起投資增加；但如果資本不足，盡管利率降低了，投資也難以立即增加。

利率的作用還取決于金融市場的完善程度。金融市場越是發(fā)達，利率作為價格信號就越能反映市場資本供求，同時作為調節(jié)經濟的杠桿，利率的變動就越容易通過金融市場作用于整個經濟。

由此可見，利率的調節(jié)作用的實際效果決定于一國經濟發(fā)展的實際狀況。經濟高漲時，盡管利率上升也很難抑制投資增加；當經濟萎縮時，盡管當局壓低利率，也刺激不了投資的增加。再者，一國經濟越發(fā)達，利率的作用就越明顯；反之，在越不發(fā)達的國家中，利率被扭曲得越嚴重，對經濟也就失去調節(jié)作用。

（2）匯率對投資的影響

現代國家為了發(fā)展本國經濟都越來越多地介入和依賴國際商品市場和國際金融市場，從而不可避免地與其他國家發(fā)生著各種各樣的貨幣關系，而匯率是這些關系的核心內容。匯率又稱匯價或外匯行市，是以一國貨幣兌換另一國貨幣的比率。匯率作為一項重要的經濟杠桿，其變動能反作用于經濟。

匯率對投資的調節(jié)作用是通過影響進出口、物價、資本流動等實現的。

①匯率通過進出口影響投資。一般地說，匯率貶值，能起到促進出口，抑制進口的作用。其影響過程大體是：在一國貨幣對內購買力不變，而對外匯率貶值時，該國出口商品所得的外匯收入，按新匯率折算要比按原匯率折算獲得更多的本國貨幣，出口商可以從匯率貶值中得到額外利潤，出口需求增大，進而刺激投資的增加。對于進口而言，由于進口商品按新匯率所需支付的本國貨幣，要比按原匯率計算多，從而引起進口商品價格上漲，起到了抑制進口的作用。這樣，國內需求必須通過國內投資來滿足，這也從另一方面刺激了國內投資的增加。相反，一國匯率升值，則會增加進口，抑制出口，引起國內投資的減少。

不過，匯率變動對投資的影響程度還需考慮到進出口需求彈性，即商品價格變動對商品需求影響的程度。如果進出口需求對匯率和商品價格變動反應靈敏，即需求彈性大，那么，一國匯率貶值和相應降低出口商品價格，可以有效刺激出口數量；而由于進口商品國內價格上漲，可以有效抑制對進口商品的需求，減少進口數量，這樣，才會有利于國內投資的增加。

如果進出口商品價格彈性較小，則匯率降低對進出口數量從而對投資的影響就較小。

②匯率通過物價影響投資。匯率變動影響進出口的同時，也對物價發(fā)生影響。從進口消費品和原材料來看，匯率貶值要引起進口商品國內價格的上漲，使國內生產的消費品和原材料需求上升，這會刺激國內投資；反之，匯率升值，則會起到抑制進口商品的物價的作用，使國內投資相對減少。從出口商品看，匯率貶值有利于擴大出口，使出口商品在國內市場的供給小于需求，從而抬高國內市場價格，也同樣會刺激投資的增加；而匯率升值使部分商品由出口轉為內銷，增大了國內市場供給，使商品價格降低，抑制了投資擴大。

③匯率通過資本流出入影響投資。由于國際經濟一體化的加深，一國的投資活動往往不能從國內儲蓄得到滿足，而必須依賴于國際資本的投入。匯率變動對長期資本的流動影響較小，因為長期資本流動主要以利潤和風險為轉移。在利潤有保證和風險較小的情況下不致出現大的波動，從而對長期投資影響不大。但短期資本流動常常要受到匯率波動的影響。在匯率貶值條件下，本國投資者和外國投資者就不愿持有以貶值國貨幣計價的各種金融資產，因而會發(fā)生資本外逃的現象。

同時，投資于匯率較高的國家的金融市場可能謀取更多的收益，因此，匯率貶值，會減少金融市場的投資；匯率升值，會增加對金融資產的投資。

匯率能否充分發(fā)揮這些作用及其作用的大小，因各國的經濟體制、市場條件和市場運行機制的不同而異。當然，對外開放程度也起重要作用。一般而言，一國的市場調節(jié)機制發(fā)育得越充分，與國際市場的聯系越密切，匯率的作用就越能有效地發(fā)揮。

利率走勢分析

（1）利率決定及影響因素

①西方利率決定理論。西方利率理論按其分析方法可分為三大類：邊際生產力利率論、局部均衡利率論和一般均衡利率論。下面依次作一簡要介紹。

第一，邊際生產力利率論。邊際生產力利率理論僅從投資需求角度分析利率的決定。該理論認為資本具有邊際收益遞減的特性，即在其他條件不變的情況下，如果繼續(xù)追加資本，則追加每一單位資本的生產力要遞減，最后增加的那個單位資本的生產力最低，最后增加的這個單位資本被稱為邊際資本，邊際資本生產的產品量為資本的邊際生產力，利息率就決定于資本的邊際生產力。

第二，局部均衡利率論。局部均衡利率論是采用局部均衡的分析法得出的利率理論。局部均衡分析法是假定其他因素不變，僅考慮商品市場或貨幣市場的供求均衡。局部均衡利率理論中較有影響的?quot;古典"利率理論和凱恩斯的流動性偏好理論。"古典"利率理論以儲蓄表示借貸資本的供給，以投資表示借貸資本的需求，認為利率決定于資本供求的均衡點，即決定于儲蓄與投資的均衡點。如果儲蓄大于投資即資本供給大于資本需求，則利率下降；反之，利率上升。而凱恩斯卻認為利率決定于貨幣的供給與需求，貨幣供給就是某一時刻一個國家的貨幣總量，它由貨幣當局控制；貨幣需求就是人們?yōu)闈M足交易、預防和投機等動機而特有貨幣的欲望。貨幣需求為收入的同向函數，而為利率的反向函數，均衡利率就是貨幣供給等于貨幣需求時的利率。

第三，一般均衡利率論。一般均衡利率論采用一般均衡分析法來研究利率的決定。一般均衡分析法系指社會中某商品價格不僅決定于該商品的需求與供給，而且還取決于其他所有商品及生產要素的供求狀況與價格。因此，利率不是在單個的商品市場或貨幣市場上被決定，而是由商品市場與貨幣市場共同決定的。

②西方利率結構理論。在現實經濟中，利率除受資本或貨幣供求影響外，還要受借貸期限和風險等因素的制約。依西方學者的觀點，在決定各種金融資產利率的因素中，期限因素始終是最主要的，因此，利率期限結構理論是利率結構理論的核心內容。

利率的期限結構是指證券到期時的利息或收益與到期期間二者的關系。此關系可有四種不同情況：（a）短期利率高于長期利率；（b）長短期利率一致；（c）短期利率低于長期利率；（d）長短期利率處于波動之中。期限結構理論所研究的主題正是長短期利率二者的關系以及二者變動所發(fā)生的影響等問題。在具體分析時，又分成三種理論：預期理論、市場分割理論和偏好利率結構理論。下面分別予以介紹。

第一，預期理論。預期理論是利率期限結構理論中最主要的理論，它認為任何證券的利率都同短期證券的預期利率有關。如果未來每年的短期利率一樣，那么，現期長期利率就等于現期短期利率。收益線表現為一條水平線如果未來的短期利率預期要上升，那么，現期長期利率將大于現期短期利率，收益線表現為一條向上傾斜的曲線，如果未來的短期利率預期要下降，那么，現期長期利率將小于現期短期利率，收益線表現為一條向下傾斜的曲線。

第二，市場分割理論。市場分割理論把市場分成長期和短期市場。從資金需求方來看，需要短期資金的投資者發(fā)行短期證券；需要長期資金的投資者，發(fā)行長期證券，并且這些長短期證券之間是不能互相替代的，因此短期證券市場與長期證券市場是彼此分割的。從資金供給方來看，不同性質資金來源使不同的金融機構限制在特定的期限內進行借貸，以致短期資金利率由短期資金市場決定，長期利率由長期資金市場決定。如果短期資金缺乏而長期資金較為充裕，短期利率將比長期利率高；如果長期資金缺乏而短期資金充裕，則長期利率大大高于短期利率。

第三，偏好利率結構理論。偏好理論認為預期理論忽視風險因素的避免是不完善的。因為不同利率之間的相互關系部分地與風險因素的避免有關，部分地與對未來利率的預期的趨勢有關。因此，預期和風險的避免二者對利率結構都有重要影響，應將二者結合起來完善利率結構理論。

根據偏好理論，在存在風險的情況下，長期債券比短期債券的風險大，長期利率要比短期利率高，其理由為：其一，短期債券比長期債券的流動性大，而且對于利率變動的預測較為可能和接近，資產價值損失的風險較小，所以流動性報酬低；其二，以短期資金轉期籌措長期資金，除短期資金轉期續(xù)借成本較大以外，還有轉期續(xù)借時可能發(fā)生的不確定性風險，會使長期利率比短期利率高；其三，長期貸款往往要采用票據再貼現形式，也要一定的手續(xù)費用。不難看出，偏好利率結構理論，實質上是將投資者對資本價值不確定性風險的回避因素導入預期利率結構理論。

上述西方利率理論，強調了一些在利率決定中起重要作用的因素。但都具有一定程度的片面性與局限性，還不能完全說明現實生活中利率的決定，特別是現實世界中并沒有完全意義上的市場經濟。因此，要對利率的決定作出較為全面的說明，還必須結合現實，進一步考察影響利率變動的實際因素。

③影響利率變動的因素。

第一，利潤的平均水平。既然利息是平均利潤的一部分，利潤本身就成為利息的最高界限。因此，利率總在平均利潤率與零之間上下擺動。并且，利率主要是由平均利潤率所調節(jié)的。從我國現實出發(fā)，這種調節(jié)作用可概括為，利率的總水平要適應大多數企業(yè)的負擔能力。也就是說，利率的總水平不能太高，太高了大多數企業(yè)承受不了；同時，利率總水平也不能太低，太低了不能發(fā)揮利率的杠桿作用。

第二，資金的供求狀況。無論是馬克思的利息理論還是西方的經濟學說都不否認資金的供求狀況決定利率的總水平，在我國，利率水平的高低仍然決定于資金的供求。因為在市場經濟條件下，作為金融市場上的商品的"價格"利率，與其他商品的價格一樣受供求規(guī)律的制約，當資金供不應求時，供求雙方的競爭的結果將促使利率上升；相反，當供大于求時，競爭的結果必然導致利率下降。

第三，借貸風險。資金從投放到收回總是需要一定的時間，在借貸資金運動過程中，由于各種不測因素的出現，可能導致各種風險，如資金不能按期完全收回的違約風險，因物價上漲而使資金貶值的風險，或更有利的投資機會出現后，已貸放出去的資金收不回來時，貸款人承受機會成本損失的風險。

一般而言，風險越大，則利率要求越高。另外，經濟的周期變動造成的風險變化也會影響利率水平，如在危機階段，投資風險突然變大使利率大幅度上升。而在復蘇階段，投資風險開始減少，利率開始降低。

第四，國際經濟形勢。就開放經濟而言，國際經濟形勢對利率的影響主要體現在國際利率與匯率會影響資金流出入，從而引起國內利率的變動。如果國際利率水平較高，則資金流出，國內資金供給小于需求，迫使國內利率上升；反之，如果國際利率水平較低，則資金流入，國內資金供給大于需求，從而誘使國內利率隨之下降?？梢?，國內利率有總是朝國際利率靠攏的趨勢。從匯率的角度來看，匯率的變動也會影響利率的變化。例如，當外匯匯率上升，本幣貶值時（如人民幣與美元的匯率從＄1＝￥8．5變化到＄1＝￥8．7），國內居民對外匯的需求就會下降，從而使本幣相對充裕，國內利率便趨于穩(wěn)定，并在穩(wěn)定中下降；反之，當外匯匯率下跌，本幣升值時（如人民幣對美元的匯率從＄1＝￥8．7變化到＄1＝￥8．3），國內居民對外匯的需求就會增加，本幣供應處于緊張狀態(tài)，從而迫使國內市場的利率上揚。

第五，國家經濟政策。由于利率變動對經濟有很大的影響，各國都通過法律、法規(guī)、政策的形式，對利率實施不同程度的管理。國家往往根據其經濟政策來干預利率水平，同時又通過調節(jié)利率來影響經濟?？傊?，決定利率及影響利率變動的因素很多很復雜，其中，最終起決定作用的是一國經濟活動的狀況。因此，要分析一國利率現狀及變動，必須結合該國國情，充分考慮到該國的具體情況，區(qū)分不同的特點分別對待，不能一概而論。

（2）當前利率形勢總結及原因剖析

①利率管理體制沿革。自1949年建國以來，我國的利率基本上屬于管制利率類型，表現為利率由國務院統(tǒng)一制定，由中國人民銀行統(tǒng)一管理。這種管理體制是在建國初期通貨膨脹嚴重、投機活動猖獗的背景下建立的，并對戰(zhàn)后恢復生產與實現社會主義改造起到了積極的作用。隨著高度集中的中央計劃經濟管理體制的建立，管制利率的做法得到進一步強化。

這期間，為了穩(wěn)定市場和促進工農業(yè)生產，我國一直實行低利率政策，其特點是檔次少，水平低，利差小，管理權限集中。直到實行經濟體制改革與開放政策之后，這種局面才有所改變。

70年代末，改革開放政策開始推行，利率體制的改革也被提上議事日程，到1995年7月1日為止。銀行存、貸款利率分別由1978年的1．05％和4．72％上升到10．98％和12．06％，同時，利率種類逐步增多，檔次也適當分細。但在利率管理體制的改革上一度進展緩慢，雖然從1982年開始逐步實行浮動利率的作法，但管制利率的格局至今沒有變，真正的利率決策部門或者說整個利率體系的主體仍然是中央政府?？梢哉f，現行利率管理體制并未隨經濟金融體制改革的深化、市場調節(jié)比重的日益擴大發(fā)生實質性的主體易位，仍然屬于一種國家控制型的高度集中統(tǒng)一的利率管理體制?，F行利率體系本質上仍然是以行政手段為主的計劃經濟模式，雖然引進了市場調節(jié)手段，但所占比重不大。這種計劃利率與市場利率并存?quot;雙軌"格局近期內是難以改變的。

②利率水平分析。

第一，從存款利率來看，通貨膨脹率呈逐年上升趨勢，但儲蓄利率上調幅度跟不上物價上漲，實際利率水平下降，甚至有時出現負值，如下表所示。這說明，單就"物價"因素而言，我國利率水平在低數域上運行。

第二，從貸款利率來看，貸款利率的調整幅度低于同期生產資料價格上漲幅度。由于利率水平偏低，出現貸款利率上調，貸款反而增多的逆反效應。

第三，從存貸利差來看，雖然多數年份貸款利率高于存款利率，但利差太小，甚至遠遠低于銀行資金費用率水平。這說明，相對于存貸利差而言，中央銀行確定的利率水平也是偏低的。

第四，從實際市場利率來看。1993～1994年度，銀行越軌拆借資金大量"體外循環(huán)"。1995～1996年度，資金市場秩序混亂，銀行"失媒"現象嚴重。這都表明了我國現行利率遠遠低于正常水平。

由以上分析可知，我國目前的利率水平比較低下，難以正常發(fā)揮作為價格信號和經濟杠桿的作用。

③利率結構分析。

第一，存款利率內部結構。我國存款利率水平及其結構經過多次調整，到目前為止，在全國范圍開辦的存款有11個種類，幾十個檔次。相對而言，長期存款利率偏高，活期存款利率偏低，存款過多地向長期存款傾斜。這種結構很難引導銀行負債結構保持合理的格局。

第二，貸款利率內部結構。我國的貸款利率結構可以分為基準貸款利率、法定貸款利率、浮動貸款利率、優(yōu)惠貸款利率及行業(yè)差別貸款利率、加貼息貸款利率等。這幾種貸款利率皆屬于管制利率，其結構可概括為統(tǒng)一利率加優(yōu)惠利率。從實際執(zhí)行情況來看，政策性貸款利率與一般貸款利率的差距越來越大，優(yōu)惠利率的范圍也越來越大。這種貸款利率結構使本來就很低的利率總水平又下降了許多。

第三，存、貸利率的對應結構。這方面的突出問題是存、貸利差太小，具體表現為：首先，定期存款與固定資產貸款的利率之差僅為1％；其次，各專業(yè)銀行有為數不少的資金是通過金融債券籌集的，發(fā)行金融債券所支付的利率要高于同期儲蓄利率1～2個百分點，而銀行貸款利率并不能完全按照"高進高出"的原則相應提高；最后，在實施存款保值措施時，銀行貸款利率不發(fā)生任何變動，一旦通貨膨脹率高于存款利率，銀行在承受價值受損的同時，還要為存款保值支出一部分費用。

這不能不說是現行利率結構的最大扭曲。

第四，銀行利率與金融市場其他利率的對應結構。目前，我國市場利率主要包括各類債券利率與金融機構間的同業(yè)拆借利率兩種類型。銀行存款利率與金融市場資產所得到的收益率相比差異過大，而銀行貸款利率也過份低于從金融市場籌集資金的成本率。兩種資金"價格"呈雙軌并行狀，且缺乏聯動性。具體講，一年期銀行儲蓄存款利率和貸款利率低于企業(yè)發(fā)行1年期債券利率2～3個百分點；低于企業(yè)1年期內部集資利率8～22個百分點；低于民間借貸利率（1年期）10～32個百分點。而銀行同業(yè)拆借利率1年期低于民間拆借利率5～20個百分點。這種利率結構，導致資金流向股票、債券、外匯、黃金等市場。銀行營運發(fā)生困難，虧損嚴重。

第五，利率期限結構。前面我們曾論及長期存款利率過高的傾向，而在貸款利率期限結構方面，又表現為長期資金貸款利率與流動資金貸款利率的差異太小，1995年7月1日利率調整后，差異更小，已不足1個百分點。

總的來看，利率結構無論在整體上還是在有關利率之間的對應關系上，在多次調整中表現為失衡、扭曲和缺乏內在聯動機制的狀況。

（3）未來利率走勢展望

①從我國目前所處的歷史階段來看，在長期內利率上調的可能性不大。要正確預測未來的利率走向，必須認清我國經濟發(fā)展所處的歷史階段。在當前以及以后一個相當長的歷史時期內，我國經濟發(fā)展都屬于一個特殊的歷史階段。這一階段，構成了我國經濟發(fā)展的歷史背景，是進行一切綜合分析的大前提。具體來說，這一階段的特點是經濟的轉型發(fā)展，主要包括傳統(tǒng)經濟向現代經濟的過渡以及高度集中統(tǒng)一的計劃經濟向市場經濟的轉軌等兩方面。

我國是一個發(fā)展中的大國，可利用的資源有限，雖然改革以來，經濟有了極大的發(fā)展，但并未徹底擺脫貧困落后的不發(fā)達狀況。表現為：人口眾多，人均國民收入低下；農業(yè)經濟停滯，農民普遍貧困；生產技術落后，資源浪費嚴重；教育、住房、衛(wèi)生保健等各項指標均遠遠落后于發(fā)達國家。因此，經濟發(fā)展具?quot;全球性、戰(zhàn)略性和關系全局的意義"。同時，我國現在正在進行的以市場化為導向的經濟體制改革也到了關鍵時候，深化財政、稅收、金融、外貿、投資管理體制的改革必然要求有一個相對寬松的貨幣環(huán)境。另外，金融體制改革本身的目標之一就是要完善利率作為宏觀調控手段的管理體制。因此，從長期來看，我國利率持續(xù)上升的可能不大。因為經濟發(fā)展的需要要求提供足夠的貨幣資金以保證經濟增長和實現充分就業(yè)，而高利率政策是與這一目標相背離的。同時，經濟轉軌期間，高利率會加大企業(yè)運行環(huán)境中的困難，不利于國有企業(yè)及其他部門改革的順利進行。

②從當前的經濟形勢來看，利率難以上調。自1992年開始，我國國內生產總值增長率連續(xù)4年保持在兩位數以上，綜合國力進一步增強。同時，宏觀調控體系的基本框架已初步確立，宏觀經濟環(huán)境有了改善，整個經濟在回落中保持快速增長，尤其是國民經濟中存在的一些矛盾，如通貨膨脹等，已得到明顯的緩解。但同時也使得法定利率相對偏高的問題日益突出，這對于充分利用宏觀調控的手段，在保持經濟總量平衡的基礎上保證國民經濟持續(xù)穩(wěn)定增長無疑已成為一大障礙。

另外，根據我國目前的實際，每上調一個百分點的存款利率，銀行就要多付二三百億元的利息，這為多數銀行難以忍受。因此，從當前經濟形勢來看，由于通貨膨脹的抑制和利率總水平的過高，在相當長的一段時期內利率不可能向上調整。

③從中央銀行的貨幣政策來看，利率有下調趨勢。按常規(guī)，中央銀行確定利率水平的依據為：物價變動、存貸款利差、資金供求關系和貨幣政策的需要。

近年來，幾次微調利率，確實在加強宏觀調控，穩(wěn)定經濟秩序方面起到了一定的作用。在1995年采取大力抑制通貨膨脹的情況下，物價指數逐漸降低，基本達到了預期的目標。但同時，企業(yè)資金緊張與失業(yè)等現象日益嚴重，尤其當前我國經濟正處于轉變經濟增長方式的緊要關頭，因此，在必要的時間內降低銀行利率特別是貸款利率以促進經濟發(fā)展是合理的。

1996年以來，我國宏觀經濟形勢有了較為明顯的轉變，實際利率已由負利率變成正利率并超過了三個百分點。另一方面，盡管改革開放以來的多數年份我國的貸款增量大于存款增量，但從1994年起，卻出現了存款增量大于貸款增量的現象。到1995年上半年，金融機構新增各項存款大于貸款4000億元以上。存貸差過大，增加了銀行經營負擔，擴大了銀行虧損面，既不利于銀行金融中介職能的正常發(fā)揮，也將給國有專業(yè)銀行的商業(yè)化進程造成重負性障礙。

從我國經濟體制改革的進程來看，資本市場的發(fā)展與完善將是未來經濟工作的重點，但在目前，股票市場與國債市場的現狀還尚不理想。具體來說，股票市場由于長期的低迷徘徊，交易量驟減，投機盛行，這對堅定國有企業(yè)股份化改造的信念極為不利。國債市場由于容量小，結構單一，很難通過公開市場操作發(fā)揮對經濟的間接調控作用。這些都需要貨幣政策予以配合和支持。而實行低利率的貨幣政策，既可以促進股票市場的發(fā)育，又可以降低國債發(fā)行的成本，減輕中央財政預算收支與還本付息的壓力，對于資本市場的完善乃至整個經濟的健康發(fā)展是具有重要意義的。

總之，利率作為經濟杠桿，其宏觀上的作用主要在于調節(jié)資金供求，而利率一旦背離了資金供求關系，必然會導致資金供求的不平衡，進而影響整個經濟的穩(wěn)定和發(fā)展，從這個意義上講，并結合利率體系的現實狀況及副效應的多方面的情況進行考察分析，適當地下調利率將是不可避免的。

④對存、貸款利率短期趨勢的具體分析。

第一，存款利率必須下調。

首先，銀行和各金融機構的存款，特別是城鄉(xiāng)居民儲蓄存款仍將繼續(xù)增長，從利率政策作為貨幣政策的主要工具與手段來分析，只要現實的資金來源比較充足和平穩(wěn)增加，不發(fā)生大問題，利率下調的可能性就較大。

其次，盡管存款利率已于1996年5月1日有所下調，但現行銀行儲蓄存款利率仍然不低，定期平均10．76％，一年期9．18％，三年期10．80％，五年期12．06％。這樣高的利息率水平無論從國際上看還是從我國歷史上看都是極少見的，如果考慮銀行自身利益，就有可能和有必要小幅度地甚至較為頻繁地下調利率。

最后，從貨幣流通狀況來看，1995年流通現金預計1500億元，實際投放了600億元，而1996年第1季度春節(jié)前流通現金2592億元已全部回籠，是歷年來回籠最好的一次。這對以后抑制通貨膨脹和控制物價將產生重大影響，因此，適度地向下微調存款利率是可行的。

第二，從貸款利率上看，無論是總水平的下調還是結構性的下調，都是十分必要的。

首先，降息有利于保證國民經濟的穩(wěn)定增長。自1993年后半年以來，我國經濟便開始處于適度從緊的大環(huán)境之中，固定資產投資明顯減緩。為了刺激投資，促使宏觀經濟在緊縮之后，逐步走出低谷，平穩(wěn)回升，降低貸款利率是必然的選擇。

其次，降息可以減輕企業(yè)負擔。近年來，全國工業(yè)企業(yè)的資金利潤率僅2％多一點，而貸款利率均在10％以上，尤其對國有大企業(yè)而言，所需流動資金數量大、周轉慢，利息支出是一大負擔。為了促進企業(yè)提高效益，減少虧損，穩(wěn)定就業(yè)，就必須及時下調利率。

最后，降息有利于中國經濟運行結構的調整。"九五"期間，國家將重點保證農業(yè)、基礎產業(yè)和國家重點建設項目，這就要求金融信貸繼續(xù)優(yōu)化結構，對這些行業(yè)實行擇優(yōu)扶持政策，這樣就需要貸款利率結構性的下調。

匯率走勢分析

隨著現代科學技術爆炸式的發(fā)展和應用，隨著生產社會化和國際化程度的大幅度提高，世界經濟生活的一體化成為當代世界的一個基本特征。與之相伴的世界金融的國際化，是70～80年代以來引人注目的最新發(fā)展，金融滲透的深刻性和廣泛性比以往任何時候都更為突出鮮明。而匯率作為國際金融關系乃至國際經濟關系正常發(fā)展的重要紐帶，已滲透到包圍經濟生活的幾乎一切領域，并發(fā)揮著日益重要的作用。因此，正確分析與預測匯價波動，對于政策制訂與投資決策有著至關重要的意義。

（1）匯率決定因素分析

①西方匯率決定理論。西方國家關于匯率的理論很多，它們從不同的角度闡述了匯率的決定與變動。其中，有代表性的主要有國際借貸說、資產市場說與購買力平價說三種。

第一，國際借貸說。國際借貸說是比較早的匯率理論，在第一次世界大戰(zhàn)前甚為流行。該理論認為匯率決定于外匯的供給與需求，而外匯的供求又是由國際借貸所引起的。商品的進出口、債券的買賣、利潤與捐贈的收付、旅游支出和資本交易等都會引起國際借貸關系。在國際借貸關系中，只有已進入支付階段的借貸，即國際收支，才會影響外匯的供求關系。當一國的外匯收入大于外匯支出，即國際收支順差時，外匯的供大于求，因而匯率下降；當國際收支逆差時，外匯的需求大于供給，因而匯率上升；如果外匯收支相等，于是匯率處于均衡狀態(tài)，不會發(fā)生變動。該學說由于強調國際收支在匯率決定中的作用，故又被稱?quot;國際收支說"。

把國際收支說作為確定兩國匯率的依據，要受到一些條件的限制。首先，兩國必須都具備比較發(fā)達的外匯市場，國際收支的順、逆差能夠比較真實地反映在外匯市場的供求上。其次，在兩國的國際收支都處于均衡狀態(tài)的條件下，根據該理論就無法確定匯率的實際水平。

第二，資產市場說。進入70年代以后，工業(yè)國家實施了浮動匯率制，歐洲貨幣市場規(guī)模迅速擴大，各國金融政策進一步向自由化轉換，國際資本流動量越來越大，流動頻率也越來越快。同時，外匯匯率經常出現較大幅度的變動，且經常不能反映各國國際收支的動向，利用傳統(tǒng)的國際收支分析法無法解釋匯率變動的原因。進而一些經濟學家發(fā)現人們的資產選擇行為與匯率的變化關系密切。所謂資產選擇是指投資者調整其有價證券和貨幣資產，從而選擇一套收益和風險對比關系的最佳方案。資產市場說認為各國貨幣的比價決定于各種外幣資產的增減，各種外幣資產的增減是由于投資者調整其外幣資產的比例關系造成的，這種調整往往引起資金在國際間的大量流動，對匯率發(fā)生很大影響。

資產市場說對匯率普遍浮動時期的匯率波動異?，F象提供了一個新的解釋，但是，把資產市場說作為確定兩國匯率的依據，其限制條件更加嚴格，要求國內國際金融市場十分發(fā)達，短期資本移動對利差變動敏感，資本管制和外匯管制比較松，自由浮動匯率制度普遍實行。

第三，購買力平價說。購頭力平價說認為人們之所以需要外國貨幣，是因為它在外國具有對一般商品的購買力。因此，一國貨幣對外匯率，主要是由兩國貨幣在其本國所具有的購買力決定的，即兩種貨幣購買力之比決定兩國貨幣的交換比率。許多實證研究表明，一戰(zhàn)以后的一段時期與二戰(zhàn)后的固定匯率時期，匯率大體與購買力平價相一致。70年代以來，在浮動匯率制下，由于國際資本流動的影響，日常的匯率波動較大地偏離了購買力平價，但仍然是圍繞購買力平價上下波動。因此，購買力平價說作為長期利率決定理論是能夠成立的。這個學說至今仍為大多數經濟學家所接受，并繼續(xù)對西方國家的外匯理論與政策發(fā)生重大的影響。例如：1985年后期以來，在日元對美元匯率的上升過程中，日本的貨幣當局常常使用購買力平價說來解釋干預的必要性。

同樣，把購買力平價說作為確定兩國匯率的依據。也要受到一些條件的限制，它要求兩國的生產結構和消費結構大體相同，價格體系相當接近，否則兩國貨幣購買力就失去了可比性。它還要求兩國對貿易和資本流動基本上不加管制，商品和資本的流通比較自由，否則兩國貨幣購買力對平價的偏離很難自行消除。

由此可見，國際借貸說、資本市場說、購買力平價說均有不可克服的局限性。因此，必須把三者結合起來，并進一步分析影響匯率變動的其他因素，才能作出正確判斷。

②影響匯率變動的主要因素。一國匯率的變動要受到許多因素的影響，既包括經濟因素，又包括政治因素與心理因素等。而各個因素之間又有互相依存、互相制約的關系。更何況，同一個因素在不同的國家，不同的時間所起的作用也不相同，所以匯率變動是一個極其錯綜復雜的問題。下面選擇幾個比較重要的因素來集中分析它們對匯率變動的影響。

第一，國際收支。國際收支狀況是一國匯率變動的直接原因，一國國際收支發(fā)生順差，就會引起外國對該國貨幣需求的增長與外國貨幣供應的增加，順差國的匯率就上升；反之，一國國際收支逆差，它的貨幣匯率就下降。例如，美國對前西德的貿易逆差使美元兌西德馬克的匯率從1985年的3．4390跌至1988年底的1．7685，跌幅高達48．6％。因此，有些經濟學家至今還堅持匯率決定的國際收支說。

第二，經濟增長率。兩國經濟增長率的差異，往往構成匯率變動的基礎，因為它會影響對外貿易和外匯市場交易活動的變化。一般而言，經濟增長加速，國內需求水平提高，會引起更多的進口，從而造成本國貨幣匯率向下的壓力。

第三，通貨膨脹。一國貨幣價值的總水平是影響匯率變動的一個重要因素，它影響著一國商品、勞務在世界市場上的競爭能力。由于通貨膨脹，國內物價上漲，一般會引起出口商品的減少和進口的增加。這些變化通過影響外匯市場上的供求關系和該國貨幣在國際上的信用地位，導致匯價下跌。例如：1974～1975年，美國國內通貨膨脹率從11％降為9％，同時，美元匯價保持上升趨勢；1977～1978年美國通貨膨脹率上升立即引起美元匯價下跌。

第四，財政赤字。政府的財政赤字常常用作預測匯率變化的重要指標。如果一個國家的財政預算出現巨額赤字，則意味著政府支出過度，一方面可能引起通貨膨脹率的上升，另一方面可使國際收支惡化，二者都會導致匯率的自動下浮。

第五，利率。利率下降，國內資本流出；利率上升，國外資本流入。這種由兩地利差引起的套利活動是國際資金流動的一種主要方式。資本流動將引起外匯市場供求變化，從而對匯率發(fā)生影響。在通常情況下，一國利率提高、信用緊縮，將導致該國貨幣升值；反之，則引起貨幣的貶值。如美國聯邦儲備銀行提高利率，西歐大量游資流入美國，導致美元匯價上漲，并特別堅挺。

第六，外匯儲備。中央銀行的外匯儲備表明一國干預外匯市場和維持匯價的能力，所以它對穩(wěn)定匯率有一定的作用。英國政府從1932年起就用部分外匯儲備設立外匯平準基金。當英鎊匯率下跌時，就賣出外匯買入英鎊，促使英鎊匯率上升；當英鎊匯率過高時、就買入外匯，賣出英鎊，使英鎊匯率下跌。

后來，美國、加拿大、瑞士等國紛紛效法，設立外匯平準基金。

這一作法也一直沿用到現在，需要指出的是，只有一國擁有足夠的外匯儲備，才能有效地干預外匯市場，影響匯率短期變動的方向與程度。

第七，心理預期?，F實生活中，投資者往往根據自身對未來匯率的主觀評價來決定資本轉移的數量和方向，這對外匯市場有很大的影響，往往起到加大外匯波動幅度的作用。如1995年日元對美元匯率一度持續(xù)上升，其中市場交易者的心理預期起到了很大作用。

③人民幣匯率現狀分析。從1988年起，我國實行官方牌價與外匯市場調劑價并行的匯率雙軌制，并對兩種匯率都采取了有管理的浮動方式進行調整。在此其間，人民幣匯價波動頻繁，尤其1992年以來，調劑市場匯價大幅度變動，對經濟生活產生了一些不良影響。其主要原因是，自1992年春天以來，我國經濟發(fā)展速度明顯加快，推動了進口的需求，對外匯的需求壓力加大。同時，通貨膨脹日益加劇，城鄉(xiāng)人民對人民幣信心不足，紛紛購買外匯保值。因此，這段時期人民幣匯率大幅下跌。另一方面，外匯調劑市場存在嚴重缺陷以及官方干預手段無力，市場失真非常嚴重，投機因素得以乘虛而入，大量的炒買炒賣加劇了外匯的波動。

1994年我國進行了外匯管理體制改革，一方面實現了多軌合并，推行單一的有管理的浮動匯率制；另一方面，實行新的結匯、售匯制度。在此背景下，匯率自1994年來一反連續(xù)貶值的常態(tài)，開?quot;穩(wěn)中趨升"，其主要原因可分析如下：第一，我國宏觀調控措施開始見效、金融緊縮力度加大、經濟增長速度逐漸降低、需求膨脹得到抑制，因而進口方面不會對人民幣匯率形成貶值的壓力。

第二，外貿公司不再以計劃，而是以經濟效益決定進出口，1993年由120億美元的逆差轉為50多億美元的順差，1994年出口在絕對量上超過進口。同時，原來企業(yè)外匯留成部分由于結匯、售匯制的實施流入市場，因此外匯供大于求。

第三，外資大舉進入。由于改革開放的深入，國外投資者不但可以利用中國廉價的勞動力，更看好中國龐大的國內市場。因此，外商投資大幅增加，僅1994年，外商投資資金凈流入330多億美元。另一方面，國內利率高達11％，超過美元利率6個百分點，外國短期資本通過各種形式進入中國，套取利差。

由此，實行多軌合并以來，由于緊縮性的貨幣政策，人民幣資金相當緊張，外資進入又多，所以出現了明顯的外匯供大于求，造成人民幣升值趨勢。

（2）匯率變動方向預測匯率預測是浮動匯率制的產物，在固定匯率制下，匯率波動總是被限制在一個很小的范圍之內，投資者一般不需要關心匯率的變動。可是在世界各國普遍采用浮動匯率制以來，匯率的波動極為頻繁和劇烈。因此，為避免匯率風險而對有關匯率進行各種預測是必要的。匯率預測的方法可分為基本因素分析法和技術分析法兩大類。

①基本因素分析法。我們曾經指出，決定一國貨幣匯率變動的因素是多方面的，一個國家甚至全世界的經濟、貿易、金融及政治形勢的變化都會影響到該國的外匯供求。這些因素基本上可分為經濟因素、政策因素、政治與預期因素等?；疽蛩胤治龇ㄍ怀龇治鲇绊憛R率的各種因素，并依各種因素發(fā)生作用的方向和強度估計匯率的走勢。

第一，基本經濟因素?；窘洕蛩厝鐕H收支、通貨膨脹等對匯率變動的影響前面已經詳細討論過了，下表也顯示了對匯率變動影響較大的部分經濟因素。這里僅就利用經濟因素預測匯率走勢時必須注意的幾個方面加以說明。

首先，影響匯率的經濟因素間關系錯綜復雜。有時一種因素起著主要的作用，另一種因素起著次要的作用，有時各因素同時起作用，有時甚至起著相互抵消的作用。因此，在預測時，必須全面考慮并仔細分析各因素的作用。

其次，在諸因素中，國際收支狀況是影響匯率的直接因素，貨幣購買力平價是決定長期匯率的根本因素。這兩者是決定匯率的最基本因素。而其他因素，尤其是利率水平和實際利率差異則是外匯市場短期波動的影響因素。

最后，在利用宏觀經濟指標進行分析時，還必須注意區(qū)分先行指標、同步指標及滯后指標，他們在匯率預測中的作用是不同的。先行指標是對未來的生產與消費產生影響的經濟指標的統(tǒng)計，包括失業(yè)率、股價指數、以M2衡量的貨幣供應量等。先行指標為市場分析者提供匯率趨勢變化的早期跡象。同步及滯后指標則主要是對現在或上一期的經濟活動的反映，可顯示經濟發(fā)展的總趨勢，并用于肯定或否定先行指標所預示的趨勢。同步與滯后指標主要包括GNP、通貨膨脹率、工業(yè)生產指數等。

第二，基本政策因素。一國對外政策的變動對匯率的影響是十分深遠的，尤其是中央銀行，往往承擔著干預匯率的重任。預測某國匯率變動必須掌握該國中央銀行的主要行動，摸清其政策意圖。一般而言，中央銀行干預市場匯率的手段主要有以下幾種：首先，中央銀行將調整貨幣政策，以期通過利率的變動影響本國經濟活動，進而影響本國貨幣匯率。這一方法，是在與其他經濟政策不相抵觸的條件下采用的，代價較小，但達到目標的期限較長。

其次，直接干預外匯市場。為了在短期內實現中央銀行的匯率意圖，中央銀行往往通過公開市場業(yè)務，在外匯市場上直接買賣外匯，以影響外匯供給與需求，進而達到改變匯率的目的。這種方法，雖然較直接，見效快，但有效期短，還要求中央銀行有大量的外匯儲備。

最后，中央銀行還可采取對資本流動實行外匯管制的辦法，通過直接控制外匯的來源與分配，強行使外匯供求趨于平衡，達到外匯行市的穩(wěn)定。這種方法發(fā)達國家很少采用。外匯管制辦法一般用來應付突發(fā)事件引起的金融市場危機。

第三，市場預期因素與政治因素。浮動匯率制實施以來，預期被認為是短期匯率決定的一個中心問題，這是因為外匯市場的每一個波動都是由市場參與者引起的，每個人都在自覺或不自覺地根據自己對未來的判斷進入市場，這種判斷就是預期。當他們預期某種貨幣今后可能貶值時，他們就會大量拋出；而當他們預期貨幣匯率將在未來升值時，則又會大量買進。預期心理的存在及作用使得匯率的波動更為復雜多變，成為在外匯市場上影響匯價短期走勢的一個不可忽視的力量。

由于資本具有追求安全的特性，因而政治因素對國際資本的流向具有直接和迅速的影響。通常一國政局不穩(wěn)定的消息將打擊對該國經濟的信心，由此引發(fā)的國際資本凈流出將導致對該國貨幣需求的下降，該國貨幣匯價就會趨于下跌。應該指出，政治因素對市場的影響是通過改變人們對一國經濟環(huán)境和經濟政策的預期實現的。另外，政治因素是突發(fā)性與臨時性的，市場很難預測，因此，要評價政治因素的影響必須要結合其他各種因素進行綜合分析。

②技術分析法。技術分析法是指僅僅依靠匯率過去的變動趨勢而不依靠其他的信息來判斷匯率的未來走向。技術分析法的理論依據是以下三條假設：第一，市場行情說明一切，所有的價格走勢都反映在價格走勢中。

第二，歷史不斷重復其自身。

第三，價格按趨勢變動，有一定的規(guī)律存在。人們可以發(fā)現并利用它來指導自己的實踐。

技術分析法如果從K線圖（源于1750年日本德川幕府時代）算起，至今已有200多年的歷史，技術分析的具體方法也有上百種之多。本節(jié)主要對運用較廣泛的市場動向指數和移動平均線八法則作一介紹。

第一，市場動向指數。市場動向指數計算方法很簡單，用當天的匯率值S除以前幾天的匯率值B即可。該指數的意義在于：S大于B即指數大于1，就表示匯率今后要上升；反之，指數小于1，表示匯率今后可能下跌。這樣，我們可以根據該指數，在大于1時買入外匯；在小于1時賣出外匯。

第二，移動平均線八法則。移動平均線八法則由美國著名投資專家葛南維首先提出，其要點如下：

首先是買入時機的選擇。

一是當平均線從下降逐漸轉為盤局或上升，而市價卻從平均線下方向上突破平均線時。

二是平均線持續(xù)上升，而市價卻跌破平均線，但又立刻回升到平均線以上時。

三是市價趨勢線一直在平均線以上，市價雖下跌但并未跌破平均線且立即反轉上升時。

四是市價突然暴跌，跌破平均線，且遠離平均線，則有可能反彈回升。

其次是賣出時機的選擇。

一是平均線從上升逐漸轉為盤局或下跌，而市價向下跌破平均線。

二是平均線持續(xù)下降，而市價雖向上突破平均線，但又立即回跌至平均線以下。

三是市價趨勢線在平均線以下，市價上升并未突破平均線又回頭下跌。

四是市價突然暴漲，突破平均線且遠離平均線，則有可能反彈回跌。

關于技術分析與基本因素分析之間的關系，歷來存在不同的看法。實際上，市場匯率走勢歸根到底決定于基本因素的變動。但是在大多數情況下，諸多基本因素相互影響，其各自發(fā)揮作用的大小又難以測量。因此，只有借助于技術分析才可以更明確地預測匯率未來的走勢。

③人民幣匯率走勢預測。

第一，用購買力平價理論預測人民幣匯率的長期走勢。

一是以中美兩國現實的物價水平，確定匯率的絕對水平。

按照比較的結果，發(fā)現1元人民幣在中國的購買力，和1美元在美國的購買力大體相當。扣除物價結構等因素后，根據購買力平價法，人民幣匯率對美元應是2∶1左右。

二是以中美兩國通貨膨脹率，確定匯率的相對水平。假定未來20年，平均通貨膨脹率美國是5％，中國是15％，則人民幣匯率每年貶值10％。經過20年后貶值到9∶1。如果中國把通脹率控制到15％以內，則20年后，人民幣匯率肯定高于目前8．3∶1的水平。因此，從長期來看，人民幣升值是趨勢。

第二，結合國內經濟形勢與外匯供求理論預測人民幣近期走勢。

對人民幣近期走勢的看法，分歧較大，從近期國內外經濟形勢與政策來看，人民幣匯率還將承受下調的壓力。

首先，中央計劃在本世紀末實現人民幣的自由兌換，為此必然要逐步放寬外貿與外匯的管制，這樣會增大對外匯的需求。

其次，為了實現本世紀末的戰(zhàn)略目標，我國經濟必須繼續(xù)維持快速增長的水平。同時，關稅稅率大幅度降低。這兩者都會使進口需求不斷擴大，外匯支出相應增加。

再次，出口換匯成本將持續(xù)上升。我國物價體系的改革還正在深入進行，再加上快速的經濟發(fā)展，難免造成一定程度的通貨膨脹。因此，預測我國出口換匯成本必呈上升趨勢。

最后，我國目前生產力水平較低，出口供給能力有限，但進口需求旺盛，存在外匯供求缺口。自1994年外匯體制改革取消了外匯指令性計劃，外匯缺口將直接轉變?yōu)閰R率下浮的壓力。

因此，在近期由于經濟發(fā)展本身的需要，貨幣匯率下調是正常的。從長期看，在經濟實力大幅度上升，人民幣自由兌換基本實現，外匯管制基本取消的條件下，人民幣匯率的上升是必然的。