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本次通貨膨脹形成機理比較復(fù)雜，筆者認為主要有以下幾個原因：

1．國際市場價格傳導(dǎo)。中國經(jīng)濟增長的外向依賴度在不到10年的時間內(nèi)從不足30%猛升至70%以上，因此，中國經(jīng)濟已經(jīng)離不開“對外開放”，國際經(jīng)濟的任何波動，特別是價格波動將無所阻擋地影響國內(nèi)經(jīng)濟。國際市場價格的傳導(dǎo)主要是石油、糧食和原材料價格對國內(nèi)的影響。食品業(yè)形成的產(chǎn)業(yè)鏈成本價格變動通常是引起通貨膨脹的一個獨立變量，加上我國CPI計算中食品的權(quán)重比較大，所以食品價格上漲對分析我國通貨膨脹有著特別的意義。這兩年來，由于全球能源供給的有限性，美國等發(fā)達國家已開始從農(nóng)作物中提煉能源，國際石油價格從2007年初的50美元/桶上升到現(xiàn)在接近150美元/桶，石油價格的上漲直接導(dǎo)致可做燃料的玉米等價格的上漲，大大減少了農(nóng)產(chǎn)品的出口，并由此引起農(nóng)業(yè)行業(yè)價格的全面上漲。同時，由于工業(yè)化和城市化對可耕地的大量占用，中國的土地資源急劇減少，2007年已降至1.2億公頃（18億畝）的警戒線，農(nóng)產(chǎn)品供給出現(xiàn)較大缺口。入世后，農(nóng)業(yè)的開放使小農(nóng)經(jīng)濟無法抵御來自發(fā)達國家農(nóng)產(chǎn)品的競爭，迅速喪失了在國內(nèi)和國際市場的定價權(quán)（如大豆和小麥）③。這些因素都引起國內(nèi)食品價格的大幅度上升和其他相關(guān)行業(yè)成本的增加，進而推動國內(nèi)的通貨膨脹。

2．重工輕農(nóng)的發(fā)展理念影響。2003年以來，鋼鐵、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等部門的投資獲得了極大的增長，我國每年平均20%增速的固定投資基本上都是投入在這些行業(yè)上。這里面有多方面的原因，有奧運會概念炒作，但大部分是因為政府GDP工程建設(shè)、銀行資金的貸款偏好、私營企業(yè)資金從自己企業(yè)抽出投入到這些行業(yè)和外國資本的流入。國內(nèi)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)歷史悠久，我國以公有制為主體的經(jīng)濟體制使得銀行的資金大部分投入在國有壟斷部門，甚至愿意為它們承擔(dān)大量的“壞賬”。而增長最快的房地產(chǎn)業(yè)的畸形膨脹源于中國土地資源日益嚴重的短缺以及1994年分稅制改革給地方政府造成的負面激勵。官方數(shù)據(jù)認為，5年來，房地產(chǎn)業(yè)對中國經(jīng)濟增長的貢獻率保持在2個百分點以上，房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)增加值占GDP的比重超過10%④。這些過熱部門的投資直接推高了相關(guān)行業(yè)的價格水平，誘發(fā)了需求拉動的通貨膨脹。

3．外匯流動性過剩的影響。加入WTO后，我國迅速積累的外匯儲備，確實為增強抵抗風(fēng)險能力起到巨大作用，但其反作用力同樣巨大。由于美國經(jīng)濟特別是美元在世界經(jīng)濟中的巨大力量，美元的持續(xù)貶值已經(jīng)誘使其出逃到亞洲等新興國家中去，外資以各種方式進入中國，為了保持匯率的穩(wěn)定，央行必須出籠更多的基礎(chǔ)貨幣來稀釋美元的進入。這樣基礎(chǔ)貨幣變的比以前多出了許多，數(shù)據(jù)顯示，中國人民銀行公布的2007年我們國家的貨幣供給量增長很快，到2007年底，廣義貨幣M2的余額是40.3萬億元，同比增長了16.7%，狹義貨幣M1的余額是15.3萬億元，增長21%，流通中的貨幣M0的余額是3.03億元，增長12.1%。通過這三組數(shù)字，可見M2、M1、M0的整個增長幅度比上一年同期有大幅度的增加。同時，金融機構(gòu)的人民幣各項貸款，到2007年末，比年初增加36323億元，也就是說，2007年金融機構(gòu)的人民幣貸款比2006年多增加4482億元。通過這組數(shù)字，可以看出，我們的貨幣投放是過多過快，也就是“流通性過?！?。根據(jù)貨幣主義學(xué)派的觀點，在不變的流通速度下，貨幣量供應(yīng)的增加，直接導(dǎo)致價格水平的上漲。

二、通貨膨脹發(fā)生對我國商業(yè)銀行的影響

1．商業(yè)銀行信貸投放風(fēng)險管理增加。此次CPI上升引起的通貨膨脹主要是糧食等食品的因素，由于糧食是肉禽蛋、水產(chǎn)品生產(chǎn)的基礎(chǔ)性原料，糧食價格上漲導(dǎo)致肉禽蛋、水產(chǎn)品價格上漲；原油、煤炭、鋼鐵、水泥等價格大幅上漲，推動工業(yè)品價格指數(shù)的上漲，同時，固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大，房地產(chǎn)、制造業(yè)快速發(fā)展，對基礎(chǔ)性原材料需求強勁，拉動了原材料價格上漲，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本增加，利潤空間縮小，競爭壓力加大，使得行業(yè)和企業(yè)分化進一步加大，商業(yè)銀行貸款的信用風(fēng)險增加。盡管我國商業(yè)銀行已經(jīng)開始了包括資產(chǎn)業(yè)務(wù)在內(nèi)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但信貸業(yè)務(wù)仍是我國商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，在企業(yè)生產(chǎn)成本不斷增加的背景下，為防止出現(xiàn)新的不良貸款，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能會調(diào)整，資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)?？赡軙s小，資產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利能力對利潤的貢獻率可能會下降。

2．實際利率下降，商業(yè)銀行儲蓄存款減少。通貨膨脹的發(fā)生導(dǎo)致實際利率不斷下降，甚至出現(xiàn)負利率。較低的實際利率必然會導(dǎo)致居民儲蓄意愿持續(xù)走低，社會資金流向發(fā)生新的變化，股票一級市場的供給量將顯著增加，二級市場的調(diào)整將告一段落，銀行存款，特別是居民儲蓄存款分流的狀況仍將繼續(xù)，“金融脫媒”趨勢進一步增強，投機性資金不斷增加。2007年以來，商業(yè)銀行存款增速明顯放緩，1—5月人民幣各項存款同比少增3333億元，上半年增幅同比下降2．3％，2007年上半年同比少增5938億元。在全社會資金存在流動性過剩的大背景下，商業(yè)銀行可能會出現(xiàn)從流動性過剩轉(zhuǎn)為流動性均衡甚至不足的趨勢，部分中小商業(yè)銀行將可能會出現(xiàn)不同程度的流動性問題。⑤

3．貨幣政策的調(diào)整對商業(yè)銀行利潤的影響。面對當(dāng)前國際收支失衡加劇、流動性偏多、物價上漲壓力，為了防止出現(xiàn)經(jīng)濟過熱和全面性通貨膨脹，2007年以來，人民銀行實行穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，主要措施包括提高存貸款利率、法定存款準備率，加大央行票據(jù)的發(fā)行量，實施窗口指導(dǎo)等。這些措施對商業(yè)銀行的直接影響是頭寸減少，信貸增速減緩。央行提高法定存款準備率，導(dǎo)致商業(yè)銀行繳存中央銀行的法定準備金增加，商業(yè)銀行可貸頭寸減少，放款和投資能力減弱。按照當(dāng)前銀行體系的存款規(guī)模，存款準備率每調(diào)整50個基點，收回貨幣大約1500億人民幣。貨幣政策從宏觀上看有利于抑制商業(yè)銀行的放貸沖動，減緩信貸過快增長，但從微觀上看不利于商業(yè)銀行短期內(nèi)擴大貸款利息收入和增加盈利，而且從緊貨幣政策的實施以及資本市場的快速發(fā)展，上市企業(yè)可以通過資本市場獲得融資，這樣就會對貸款產(chǎn)生明顯的擠出效應(yīng)，高盈利的貸款類資產(chǎn)占比將有所下降；最后，在緊縮性貨幣政策的預(yù)期下，銀行將主動調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過降低貸款占比和投資中以短期債券等方式保證流動性的需求，從而降低生息資產(chǎn)的收益水平。⑥

三、通脹壓力下我國商業(yè)銀行的戰(zhàn)略調(diào)整

我國商業(yè)銀行必須適應(yīng)市場經(jīng)濟條件下商業(yè)銀行的發(fā)展要求，加快業(yè)務(wù)調(diào)整步伐，有效應(yīng)對通貨膨脹，把通貨膨脹對商業(yè)銀行的影響降到最低。

1．優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，加強風(fēng)險防范。要適應(yīng)宏觀調(diào)控的要求，考慮宏觀調(diào)控對行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的“洗牌”效應(yīng)，區(qū)別對待同一行業(yè)的不同企業(yè)，進一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。在通貨膨脹環(huán)境下，商業(yè)銀行要加強對貸款的日常管理，密切關(guān)注企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的變化。如果貸款企業(yè)資信良好，企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況穩(wěn)定增長，且投資行業(yè)前景廣闊，商業(yè)銀行應(yīng)重點營銷。如果忽視了通貨膨脹的特殊環(huán)境，沒有有效地對客戶進行風(fēng)險評價，很有可能形成新的呆賬、壞賬。要大力拓展中小企業(yè)貸款和個人貸款業(yè)務(wù)。在提高風(fēng)險識別能力的基礎(chǔ)上，大力拓展現(xiàn)金流可靠、產(chǎn)業(yè)前景好、風(fēng)險可控的中小企業(yè)客戶。加強對個人貸款的考核力度，推出適應(yīng)市場需求的融資產(chǎn)品，改進個人貸款業(yè)務(wù)流程，提高個人貸款業(yè)務(wù)占比。靈活進行貸款定價，大力發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。按照風(fēng)險與收益對稱的貸款定價原則，用好貸款的浮動權(quán)，合理覆蓋中小企業(yè)貸款風(fēng)險；主動為優(yōu)質(zhì)客戶，尤其是一些大型的外向型企業(yè)開發(fā)并提供有針對性的風(fēng)險管理工具。

2．優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)發(fā)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)，增強商業(yè)銀行的盈利能力和抗風(fēng)險能力。在通貨膨脹壓力下，一方面，商業(yè)銀行要大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，增強盈利能力和抗風(fēng)險能力，使其收入結(jié)構(gòu)更趨合理，使收益和風(fēng)險趨于平衡；另一方面，要認真研究客戶與資金融通相關(guān)的實際需求，在“金融脫媒”的趨勢下，緊緊圍繞客戶的實際需求，提供新型的中間業(yè)務(wù)，實現(xiàn)商業(yè)銀行、客戶雙贏。我國金融脫媒的長期趨勢已經(jīng)確立，商業(yè)銀行賴以生存發(fā)展的基礎(chǔ)和環(huán)境已經(jīng)并將進一步發(fā)生重大變化。證券市場將成為資源配置、財富管理和風(fēng)險管理的重要渠道，從而也將成為銀行經(jīng)營管理的基礎(chǔ)平臺。商業(yè)銀行一是應(yīng)當(dāng)顛覆性地更新思想觀念，實現(xiàn)功能轉(zhuǎn)型，從以資金融通為主向以資金融通、財富管理和風(fēng)險管理并重轉(zhuǎn)型。二是依托證券市場開展組合創(chuàng)新、交叉創(chuàng)新、合作創(chuàng)新和深度創(chuàng)新。重點發(fā)展證券承銷、資產(chǎn)托管、資金清算、產(chǎn)品代銷和依托證券市場的理財業(yè)務(wù)與融資業(yè)務(wù)等等，打造證券市場業(yè)務(wù)的品牌。

3．推進業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略，從根本上實現(xiàn)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在通貨膨脹的預(yù)期壓力下，商業(yè)銀行要以風(fēng)險管理為核心，以資金融通服務(wù)為主要業(yè)務(wù)內(nèi)容，加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新。加大結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品開發(fā)力度，推出一系列規(guī)避利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險的產(chǎn)品；進一步強化市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險的管理。商業(yè)銀行可以運用量化分析工具，提高資產(chǎn)負債期限缺口分析能力和利率敏感性分析能力，在深入調(diào)研、全面分析基礎(chǔ)上，有效預(yù)測利率長期走勢，識別、測量和管理控制利率風(fēng)險。近期內(nèi)，應(yīng)努力縮小銀行利率敏感性負缺口，擴大利率敏感性正缺口，促進凈利息收入的持續(xù)增加。同時，應(yīng)建立和完善流動性監(jiān)測的量化模型，針對流動性短期波動和中長期發(fā)展的趨勢研究相關(guān)應(yīng)對措施。積極擴大高收益資金的運用渠道，主動應(yīng)對企業(yè)短期融資證券化的趨勢，大力發(fā)展票據(jù)融資等業(yè)務(wù)，積極穩(wěn)妥地開拓外匯信貸市場。

注釋：

②國家統(tǒng)計局近兩年的CPI月份數(shù)據(jù).

③李昌平.中國農(nóng)民正在失去國內(nèi)國際兩個市場[N].南方周末,2008-1-16.

⑤新浪財經(jīng).下半年經(jīng)濟金融形勢對商業(yè)銀行的影響及其對策[EB/OL].2007-07-25.

⑥胡妍斌．穩(wěn)中適度從緊貨幣政策對商業(yè)銀行的影響[N]．金融時報,2007-06-18-7.

⑤新浪財經(jīng).下半年經(jīng)濟金融形勢對商業(yè)銀行的影響及其對策[EB/OL].2007-07-25.

⑥胡妍斌．穩(wěn)中適度從緊貨幣政策對商業(yè)銀行的影響[N]．金融時報,2007-06-18-7.